Services Financiers Lettre des - L'industrie financière et l'immobilier, deux moteurs du Green Deal Européen - Deloitte
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Lettre des
Services Financiers
N°34
MAR S 2021
Edition spéciale
L’industrie financière et l’immobilier, deux moteurs
du Green Deal Européen
Lettre des Services financiers
Bienvenue
Lettre N°34
06 020, une année exceptionnelle dans la
2
Cross secteur longue route vers un reporting extra-financier
lié au reporting financier et standardisé
12 es scénarios climatiques – un outil d’aide à la
L
décision indispensable, mais parfois difficile
d’utilisation
Banque 18 rédits, obligations, distribution :
C
l’investissement durable, des opportunités
diverses à saisir
22 e défi de la modélisation du risque physique
L
de catastrophe naturelle : la non-linéarité du
climat sur le long terme
Assurance
26 uelles stratégies de déploiement de la RSE
Q
en assurance sur un marché en évolution ?
32 e décret tertiaire, un enjeu qui va bien
L
Immobilier au-delà des seules exigences réglementaires
36
La gestion d’actifs bouleversée par
l’intégration de la performance ESG ?
42 ournisseurs de données ESG : se frayer un
F
Asset management chemin dans la jungle des offres disponibles
48 La labélisation produit
3
Lettre des Services financiers
Editorial
DAMIEN LEURENT
A SSOCIÉ
Chères lectrices, Scénarios climatiques, Cette nouvelle édition
chers lecteurs, investissement durable, est l’occasion de vous
crédits et obligations présenter nos points
J’ai le plaisir de vous vertes, risque physique de vue sur les défis des
adresser le 34e numéro de catastrophe naturelle, secteurs de la banque,
de la Lettre des Services reporting extra-financier l’assurance, l’immobilier et
Financiers, le magazine et performance ESG, sont la gestion d’actifs, moteurs
référent de Deloitte. des enjeux sociétaux à au cœur du Green Deal
Vous découvrirez cette relever par les acteurs de Européen.
année une édition l’industrie financière et de
spéciale Green, qui traite l’immobilier, pour lesquels Excellente lecture,
des problématiques de nos experts partagent
développement durable leurs analyses. Damien Leurent
appliquées à notre Leader Financial Services
industrie des Services Industry
Financiers.
Contacts
Damien Leurent Eric Meistermann Laure Silvestre-Siaz
Associé Associé Associée
Leader Services Financiers Assurance Immobilier
dleurent@deloitte.fr emeistermann@deloitte.fr lsilvestresiaz@deloitte.fr
Frédéric Bujoc Yoan Chazal
Associé Associé
Banque Asset Management
fbujoc@deloitte.fr ychazal@deloitte.fr
4
Lettre des Services financiers
5
Lettre des Services financiers
2020, une année exceptionnelle
dans la longue route vers un
reporting extra-financier lié
au reporting financier
et standardisé
6
Lettre des Services financiers
E R I C D U G E L AY J U L I E N R I VA L S
A SSOCIÉ A SSOCIÉ
La pression exercée par certains investisseurs prônant
désormais des comptes alignés avec l’Accord de Paris sur le climat
s’est considérablement accrue. C’est un premier constat d’une
année charnière.
La question de la prise en compte du En parallèle, des percées
climat dans l’information financière avait majeures ont eu lieu en
émergé en 2019. En 2020, certaines matière de standardisation de
initiatives ont eu un retentissement l’information extra-financière.
considérable, en particulier auprès des D’abord, au niveau européen,
administrateurs et des commissaires berceau traditionnel des
aux comptes : avancées dans la sphère du
• une lettre ouverte1 de Climate Action développement durable.
100+, une initiative impliquant plus Les publications des différents think
de 500 investisseurs mondiaux avec tanks du reporting extra-financier
plus de 47 mille milliards de dollars ces dernières années ont toutes
d’actifs, a été publiée le 14 septembre tenté de démontrer leur cohérence
2020 appelant les entreprises et avec les initiatives de leurs pairs.
les auditeurs à tenir compte du Or, jusqu’à présent, la consolidation
changement climatique dans la entre ces différents acteurs dont
présentation des états financiers ; les aspirations et les solutions
ne publication2 de l’IIGCC (Institutional
•u participent toutes d’une injonction
Investors Group on Climate Change) de transparence dans les domaines
en novembre 2020 a placé la barre social et environnemental, semblait
encore plus haut, sommant les un objectif difficile à mettre en œuvre
administrateurs et les auditeurs de tant les positions des uns et des
démontrer leur prise en compte des autres semblaient peu susceptibles
risques climatiques dans les comptes d’évolution.
et l’alignement des entreprises avec
l’Accord de Paris sur le climat. Or, en 2020, année particulièrement
tragique au plan sanitaire, dans
1A
ccounting for climate change | Sustainability un contexte de quête de solutions
issues | PRI (unpri.org)
écologiques pour la relance verte du
2 https://www.iigcc.org/news/leading‐investors‐
call‐on‐europes‐largest‐companies‐to‐address‐
Green Deal, plusieurs initiatives ont
missing‐climatechange‐costs‐in‐financial‐ permis d’avancer plus rapidement
accounts/ que par le passé.
7
Lettre des Services financiers
principes et règles applicables Le règlement européen5
et les exigences de vérification du 18 juin 2020 instaure un
par un tiers. dispositif de taxonomie des
activités durables sur le plan
Un premier projet de texte environnemental (catalogue
de la Directive révisée (ou unique de ce qui peut être
Règlement) devrait sortir au qualifié de « vert » parmi les
premier trimestre 2021 et activités d’une entreprise), en
le travail préparatoire à la vue d’accélérer l’orientation
normalisation de l’information des investissements vers les
extra-financière a été lancé entreprises qui contribuent
en septembre 2020 avec la à atteindre les objectifs
constitution d’une Task Force recherchés dans le cadre du
dédiée au sein de l’EFRAG Green Deal. Cette taxonomie
(European Financial Reporting se compose d’un ensemble
Advisory Group) Lab. La date de critères d’éligibilité
limite du projet, initialement pour chacune des activités
prévue au 31 janvier 2020, a économiques sur les six
été prolongée à la troisième objectifs environnementaux
Le constat de semaine de février. Un rapport suivants :
base concernant intermédiaire4 a été publié
a) L’atténuation du
les pratiques historiques le 13 novembre 2020 sur les
changement climatique ;
était celui d’une pertinence points saillants de la phase
hétérogène des données non d’évaluation de l’existant. b) L’adaptation au
financières, d’une comparabilité changement climatique ;
limitée, de la diversité des Si l’Europe devait se lancer
c) L’utilisation durable et la
indicateurs et des règles pour dans une normalisation de
protection des ressources
les établir et d’une fiabilité l’information extra-financière,
aquatiques et marines ;
globalement faible de ces l’EFRAG pourrait en être
informations, notamment du chargé. Dans le cadre de d) La transition vers une
fait d’une vérification externe la révision de la NFRD, une économie circulaire ;
limitée. seconde mission a été confiée
e) La prévention et la
par le vice-président exécutif
réduction de la pollution ;
Alors qu’à moyen terme, Valdis Dombrovskis à Jean-Paul
Une activité ne pourra l’alignement international Gauzès, président de l’EFRAG a protection et
f) L
être qualifiée de devrait, de l’avis général, et de son Lab, afin d’examiner la restauration de
la biodiversité des
être l’objectif, des actions l’éventuelle nécessité de
« durable » ou « verte » spécifiques ont été menées au modifier la gouvernance et le écosystèmes.
que s’il est démontré niveau européen. financement de l’EFRAG pour
répondre à l’élargissement Une activité ne pourra être
qu’elle contribue La révision de la Directive possible de sa mission. qualifiée de « durable »
significativement à européenne NFRD de 2014 ou « verte » que s’il est
(transposée en France en 2017 Au-delà de ce dispositif, démontré qu’elle contribue
un des six objectifs par la « DPEF » Déclaration de l’Europe a déjà adopté des significativement à un des six
environnementaux définis performance extra-financière) mesures qui vont impacter objectifs environnementaux
ainsi que les réflexions le reporting des entreprises. définis précédemment,
précédemment, tout pour la standardisation de La Taxonomie des activités tout en n’entraînant pas de
en n’entraînant pas de l’information ESG ont été durables va exiger la dommage sévère sur les
entreprises par la DG FISMA 3 publication des volumes cinq objectifs restants. Elle
dommage sévère sur les et constituent un des projets d’activité (CA), charges doit également confirmer
cinq objectifs restants. clés du Green Deal. Ce double opérationnelles (OpEx) et l’application des minimums
processus européen devrait d’investissement (CapEx) de protection sociale définis
proposer une structuration et réalisés dans les activités par l’UE.
une nomenclature, préciser les considérées comme durables.
3 Directorate‐General for Financial Stability, Financial Services and Capital Markets Union – European Commission.
4 https://efrag.org/News/Project-449/Progress-report-published-for-project-on-preparatory-work-for-the-elab
5 https://eur-lex.europa.eu/legal-content/FR/TXT/?uri=CELEX%3A32020R0852
8
Lettre des Services financiers
Les modalités de détermination Au niveau international, piliers clés : « Principes
et de présentation des la réflexion sur une de gouvernance, planète, La Commission
indicateurs de performance standardisation personnes, prospérité ». européenne devrait
clés (chiffre d’affaires, CapEx, mondiale s’accélère
OpEx) par les entreprises non avec la multiplication Les référentiels volontaires
publier un acte délégué
financières, ainsi que pour le des initiatives de grands internationaux sont avant le 1er juin
reporting des gestionnaires acteurs internationaux. multiples, mais quatre
d’actifs ont fait l’objet d’une d’entre eux sont
2021 pour entériner
L’IBC (International Business
consultation publique
Council), regroupant les particulièrement utilisés comment déterminer
effectuée par l’ESMA en 20206. par les entreprises : la GRI8
La Commission européenne
grands groupes présents
(Global Reporting Initiative),
les trois indicateurs de
au WEF (World Economic
devrait publier un acte délégué
Forum) et avec l’appui des les lignes directrices de l’IIRC9 performance à reporter.
avant le 1er juin 2021 pour (International Integrated
Big 4, a proposé à Davos, en
entériner comment déterminer Reporting Council) sur le
janvier 2020 et publié7 en
les trois indicateurs de reporting intégré, le SASB10
septembre 2020, un socle
performance à reporter. (Sustainability Accounting
commun de « métriques ESG »
s’appuyant sur les grands Standards Board) et la TCFD11
La loi européenne déjà (Task Force on Climate-
référentiels existants et
adoptée prévoit un reporting related Financial Disclosure).
pouvant constituer une base
à compter du 1er janvier 2022
de reporting abordant quatre
pour les objectifs liés au
changement climatique – i.e. a)
et b) – et à partir du 1er janvier
2023 pour les autres – c) à
f) – en raison de l’attente de
publication des actes délégués
nécessaires précisant les
critères d’examen technique
relatifs à ces derniers objectifs
environnementaux.
La présence dans le rapport de
gestion de ces informations, la
vérification éventuelle par un
tiers, l’éligibilité des activités
et les exercices concernés
dépendent donc des actes
délégués et de la révision de la
NFRD à venir (DPEF en France).
Le Règlement sur les
informations à fournir sur
la finance durable (SFDR),
applicable à compter de
mars 2021 aux entreprises
du secteur financier, va
exiger un reporting accru
des investisseurs sur la
manière dont ils prennent
en compte l’ESG dans leurs
investissements et l’impact sur
leurs portefeuilles.
6L
a consultation a été achevée le 4 décembre 2020 et l’ESMA remettra son avis final à la Commission européenne d’ici le 28 février 2021. Un projet d’avis à la
Commission européenne sur l’article 8 du règlement sur la taxonomie des activités vertes a été publié le 5 novembre 2020.
7 https://www.weforum.org/reports/measuring-stakeholder-capitalism-towards-common-metrics-and-consistent-reporting-of-sustainable-value-creation
8 https://www.globalreporting.org/standards/download-the-standards/
9 https://integratedreporting.org/
10 https://materiality.sasb.org/
11 https://www.fsb-tcfd.org/
9
Lettre des Services financiers
son calendrier avec celui
de l’initiative européenne.
La bonne collaboration
des deux mouvements
conduisant à des normes
applicables partout dans le
monde tout en répondant
à certains des besoins
européens (certains restant
très spécifiques à l’Europe)
serait l’aboutissement ultime,
avec là encore de nombreux
aléas et de nombreuses
incertitudes sur le calendrier.
Le référentiel TCFD
est en voie de devenir
le standard global
de référence pour le
reporting financier lié au
climat
L’influence de la TCFD
continue de croître dans le
Parmi les similarités, les Climate Disclosure Standards monde avec plus de 1 500
Les efforts de principes de reporting sont Board), ont émis une position supporters du monde
standardisation assez proches (pertinence, commune sur une vision entier, incluant les grandes
fiabilité, neutralité, clarté, partagée du reporting entreprises dont les PDG ont
européens soulèvent la image sincère, etc.) et tous d’entreprise et sur leur souhait signé un Statement of support,
question de la cohérence encouragent une vision de collaboration (« Statement of parmi lesquelles nombre
« intégrée » de l’extra-financier intent to work together towards d’entreprises du CAC 40. La
internationale avec à la stratégie. comprehensive corporate présidence de la République
les standards privés reporting12 »). française a annoncé, lors de
Les différences relèvent la célébration des cinq ans
existants et le rôle du principalement des utilisateurs Les efforts de standardisation de l’Accord de Paris sur le
normalisateur comptable cibles prioritaires de européens soulèvent la climat, que la totalité des PDG
l’information extra-financière question de la cohérence des entreprises du CAC 40
international au premier (les investisseurs en priorité internationale avec les s’était engagée à signer ce
rang en l’occurrence pour l’IIRC et le SASB ou standards privés existants Statement.
l’ensemble des parties et le rôle du normalisateur
l’IFRS Foundation. prenantes pour la GRI) ainsi comptable international au Les lignes directrices de
que des thèmes matériels et premier rang en l’occurrence la TCFD (Task Force on
indicateurs ESG à publier (le l’IFRS Foundation. En Climate-related Financial
SASB propose une approche octobre 2020, cette dernière Disclosures) deviennent le
sectorielle des thèmes à a lancé une consultation cadre incontournable de
traiter, la GRI des informations (sustainability reporting) référence largement utilisé
essentielles et d’autres demandant si elle doit se lancer par les investisseurs et sont
optionnelles, l’IIRC ne propose dans le développement de retenues par l’organisme de
pas d’indicateurs précis et la normes extra-financières avec notation CDP pour son rating
TCFD se focalise sur le climat). la création d’un board dédié climat des entreprises. Elles
au sujet, en vue d’assurer font l’objet d’un soutien de
En septembre 2020, cinq également la connectivité la Commission européenne
référentiels dont trois parmi avec le reporting financier. ainsi qu’au niveau
ceux que l’on vient de décrire Cette initiative a toutes les international, avec la volonté
(l’IIRC, le CDP – ex Carbon chances d’aboutir, mais d’en faire un axe clé de la
Disclosure Project, le SASB, des interrogations existent future COP 26 en les rendant
la GRI et le CDSB – the quant à la compatibilité de éventuellement obligatoires.
12 https://impactmanagementproject.com/structured-network/statement-of-intent-to-work-together-towards-comprehensive-corporate-reporting/
10Lettre des Services financiers
Focus on Financial Impact
Risks Opportunities
Transition Policy and Legal Resource • Use of more efficient modes of
• Carbon pricing and reporting Efficiency transport and production and
obligations distribution processes
• Mandates on and regulation of • Use of recycling
existing products and services • Move to more efficient buildings
• Exposure to litigation • Reduced water usage and consumption
Technology Energy • Use of lower‐emission sources of energy
• Substitution of existing products and Source • Use of supportive policy incentives
services with lower emissions options • Use of new technologies
• Unsuccessful investment in new • Participation in carbon market
technologies Products • Development and/or expansion of low
Market & Services emission goods and services
• Changing customer behavior • Development of climate adaptation and
• Uncertainty in market signals insurance risk solutions
• Increased cost of raw materials • Development of new products or
services through R&D and innovation
Reputation
• Shift in consumer preferences Markets •A
ccess to new markets
Strategic Planning
• Increased stakeholder concern/ •U
se of public‐sector incentives
Risk Management
negative feedback •A
ccess to new assets and locations
• Stigmatization of sector needing insurance coverage
Physical • Acute: Extreme weather events Resilience •P
articipation in renewable energy
• Chronic: Changing weather patterns programs and adoption of energy‐
and rising mean temperature and sea Financial Impact efficiency measures
levels •R
esource substitutes/diversification
Revenues Assets & Liabilities
Income Cash Flow Balance
Statement Statement Sheet
Expenditures Capital & Financing
Source : TCFD
Créée en décembre 2015 au France le rapport de gestion) d’entreprises sur l’ensemble
sein du Conseil de stabilité et visent à aider les acteurs des risques et opportunités
La TCFD est très positive
financière des pays du G20 et du monde financier à mieux qui avait été monétisés par ses dans le sens où elle
dirigée par Michael Bloomberg, évaluer dans quelle mesure membres, il s’est avéré que
la TCFD propose, à travers les entreprises avec lesquelles les opportunités sommaient
s’intéresse à la fois
des recommandations ils sont en lien sont préparées à un chiffre plus élevé que aux risques et aux
de reporting publiées en les risques. Il est clair que ces
juin 2017, aux entreprises
aux évolutions dues au
changement climatique. informations sont aujourd’hui
opportunités liés au
et aux acteurs financiers du plus grand intérêt pour les changement climatique.
(investisseurs institutionnels, Une préconisation investisseurs et que présenter
gestionnaires d’actifs, d’informations à fournir sur des données dont la fiabilité
assureurs et banques) de l’impact des risques, mais est digne de les faire figurer
mesurer l’impact des risques aussi des opportunités liées dans le rapport de gestion leur
climatiques sur leurs activités. au climat sur le bilan, le faciliterait la tâche. Si tel devait
Ces 11 recommandations être le cas, l’injonction initiale
compte de résultat et l’état
sont structurées selon quatre de la TCFD visant à établir un
des flux de trésorerie
domaines thématiques – reporting financier des impacts
gouvernance/stratégie/gestion La TCFD est très positive dans du changement climatique
des risques/indicateurs et le sens où elle s’intéresse serait atteinte.
accompagnés par des objectifs à la fois aux risques et
à respecter. aux opportunités liés au
changement climatique.
Ces informations sont à Lors de la consolidation
intégrer au sein des « rapports en 2018 par le CDP des
financiers » des sociétés (en quelque 7 000 réponses
11Lettre des Services financiers
Les scénarios climatiques – un outil
d’aide à la décision indispensable,
mais parfois difficile d’utilisation
MOHAMED BENL ARIBI HERVÉ PHAURE DANIEL A CIOL AC
A SSOCIÉ A SSOCIÉ MANAGER
12Lettre des Services financiers
L’analyse et la mesure des portefeuille à une trajectoire
risques climatiques sont 2 °C vs perte de la valeur d’un
plus que jamais un sujet portefeuille), les scénarios
d’actualité13. Cela soulève de fournissent un éclairage
nombreuses questions pour indispensable pour imaginer
les institutions financières. le futur.
L’évolution du climat a et va
continuer à avoir un impact Par exemple, l’initiative
sur notre environnement, sur PACTA14 regroupant une
l’économie et sur la société. En quarantaine de partenaires
revanche, l’incertitude quant permet de mesurer la
à la nature de ces impacts, compatibilité de portefeuilles
leur magnitude ou l’horizon de prêts aux entreprises avec
auquel ils peuvent survenir est des scénarios climatiques de
immense. transition bas carbone pour
un ensemble de secteurs
L’utilisation des scénarios (notamment l’énergie,
climatiques est donc un outil automobile, le ciment, la
pertinent pour composer avec production d’acier, etc.) sur
cette incertitude à condition de un horizon de cinq ans.
bien en définir les usages et de
bien comprendre la portée des Qu’est-ce qu’un scénario
scénarios. climatique15 ?
Il est aujourd’hui possible
L’utilité des scénarios ?
de trouver sur internet et
Les institutions financières sont souvent en libre accès des
aux prises avec deux enjeux scénarios climatiques – par
distincts : exemple : World Energy
Forum, Network for Greening
• l’impact de leurs activités
the Financial System (NGFS).
sur le climat (par exemple :
Les scénarios développent
financer ou non le charbon,
les trajectoires de réduction L’utilisation des scénarios climatiques est donc un
proposer des produits
spécifiques pour aider à
des émissions de CO2, outil pertinent pour composer avec cette incertitude
notamment en agissant sur le
la transition climatique
mix énergétique de différents à condition de bien en définir les usages et de bien
des clients, influencer la
gouvernance des sociétés
secteurs d’activité ou/et comprendre la portée des scénarios.
sur des développements
emprunteuses) ;
technologiques, typiquement
• l’impact du changement la captation de CO2.
climatique sur les risques
Des usages très différents avec des niveaux de maturité
financiers de la banque De plus, ils s’appuient sur hétérogènes
(par exemple : prêter à une des chemins dits « socio-
entreprise qui risque de voir économiques » suivant des Gestion Identification, mesure et
réduction des risques
son activité considérablement trajectoires à 20, 30, 40 ou
modifiée par la transition 50 ans pour lesquels il est • Allocation stratégique d’actifs • Limite Sectorielle
énergique et donc son risque fait des hypothèses sur • Politique d’exclusion • Limite Géographique
de défaillance augmenté). l’évolution de la population, • Critères de sélection des • Stress Test
investissements • Perte sur le portefeuille
la structure sociale (par
• Alignement à une trajectoire 2°C
Si ces enjeux se traduisent exemple répartition des
notamment par des impacts revenus dans la société), ou • Mesure empreinte carbone
très différents (alignement du la géopolitique16.
13 Il suffit, pour s’en convaincre, de suivre l’avalanche quotidienne de communications diverses sur le sujet !
14 Paris Agreement Capital Transition Assessment (https://www.transitionmonitor.com/pacta-2020/).
15 Nous vous recommandons de lire le document de I4CE - https://www.i4ce.org/wp-core/wp-content/uploads/2019/11/1122-i4ce3097-ScenariosTransition-Etude_vf-
web.pdf
16 V
oir par exemple « The Shared Socioeconomic Pathways and their energy, land use, and greenhouse gas emissions implications: An overview” -
https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0959378016300681
13Lettre des Services financiers
Figure 1 : impacts en matière d’émission de CO2
Figure
70 00011 ::impacts
impactsen
enmatière d’Emission
éd’émission
missionde
deCO2
CO2CO
(en mt/an)
Selon les scénarios Figure matière de 2
60 000
du NGFS*, le monde 70 000
50 000
Emission de CO2 (en mt/an)
60 000
suit une voie dans 40 000
50 000
laquelle les tendances 30 000
40 000
20 000
sociales, économiques 30 000
10 000
20 000
et technologiques ne 0
10 000
s’écartent pas nettement -10 000
0
des modèles d’évolution -10 000
2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100
historiques. 2005
2010
2015 2025
2020
2035
2030 2040
2045 2055
2050 2060
2065
2070
2075
2080
2085 2095
2090 2100
Current policies Immediate 2°C with CDR Delayed 2°C with limited CDR
*N
etwork for Greening 2005 2015 2025
(Hot house world, Rep) 2035 2045
(Orderly, Rep) 2055 2065 2075 2085
(Disorderly, Rep) 2095
the Financial System Current
Source : NGFS policies Immediate 2°C with CDR Delayed 2°C with limited CDR
(Hot house world, Rep) (Orderly, Rep) (Disorderly, Rep)
Source : NGFS
Figure 22 ::impacts
Figure impactsen
enmatière
matièred’éd’évolution
volution desdes
températures
températures
Figure
3,502 : impacts en matière d’évolution des
Evolution températures
des températures
3,00
3,50 Evolution des températures
2,50
3,00
2,00
2,50
1,50
2,00
1,00
1,50
0,50
1,00
0,50 2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100
2005 2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075 2085 2095
2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100
Current
2005 policies
2015 2025 Immediate
2035 20452°C with
2055CDR 2065 Delayed
2075 2°C with limited
2085 2095 CDR
(Hot house world, Rep) (Orderly, Rep) (Disorderly, Rep)
Current
Source : NGFS policies Immediate 2°C with CDR Delayed 2°C with limited CDR
(Hot house world, Rep) (Orderly, Rep) (Disorderly, Rep)
Source : NGFS
Figure 3 : évolution de la consommation de charbon pour la production d’énergie
dans les scénarii du NGFS
Figure 3 : évolution de la consommation de charbon pour la production d’énergie
dans les scénarii du NGFS
Primary Energy|Coal ‐ EJ/yr
250,0
200,0
Primary Energy|Coal ‐ EJ/yr
250,0
150,0
200,0
100,0
150,0
50,0
100,0
0,0
50,0
0,0 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100
2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075 2085 2095
2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100
Current policies Immediate 2°C with CDR Delayed 2°C with limited CDR
2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075 2085 2095
(Hot house world, Rep) (Orderly, Rep) (Disorderly, Rep)
Current policies Immediate 2°C with CDR Delayed 2°C with limited CDR
(Hot house world, Rep) (Orderly, Rep) (Disorderly, Rep)
14Lettre des Services financiers
Les scénarios du NGFS17 décroissance démographique, immédiatement et de manière
explorent par exemple la de même pour la Chine et coordonnée dans le monde.
Le principal
transition vers une économie le Japon et, à l’opposé, un Cela suppose également que levier utilisé dans
bas carbone et les impacts continent africain qui évolue les technologies de captation
physiques du changement beaucoup plus. L’inégalité de CO2 sont disponibles et
la réduction des
climatique sous différentes des revenus persiste ou ne permettent de diminuer émissions de CO2
hypothèses, dans le but de s’améliore que lentement drastiquement les émissions
fournir un cadre de référence et les défis pour réduire la de CO2 dans le monde
est la réduction de
commun aux banques vulnérabilité aux changements (Carbon dioxide removal – l’utilisation du charbon.
centrales et aux autorités sociétaux et environnementaux
de surveillance. La Banque demeurent.
CDR) ;
Ce dernier représente
de France et l’Autorité de •u
n scénario de « transition
en 2019 environ 27 %
contrôle prudentiel et de désordonnée », montrant une
Trois scénarios du NGFS sont
résolution ont adopté ces particulièrement intéressants réelle difficulté à atteindre de l’énergie primaire,
scénarios pour l’exercice (cf. figure 1 et figure 2) : les objectifs des Accords de
la part des énergies
de stress tests climatiques Paris avec une accélération
2020 des banques et des
• un scénario « rouge » ou un de la mise en œuvre des renouvelables étant
scénario dit Hot House World,
assureurs.
caractérisé par le maintien
politiques climatiques à partir limitée à moins de 5 %.
de 2030. Ce scénario suppose
des politiques climatiques une disponibilité limitée des
Selon les scénarios du NGFS,
actuelles. Les objectifs des technologies de captation
le monde suit une voie
Accords de Paris ne sont pas de CO2.
dans laquelle les tendances
atteints et le risque physique
sociales, économiques et
est majeur à moyen et long Le principal levier utilisé dans
technologiques ne s’écartent
terme (avec par exemple plus
pas nettement des modèles la réduction des émissions
de 2 °C de réchauffement à
d’évolution historiques. Ils de CO2 est la réduction de
horizon 2050) ;
se caractérisent par une l’utilisation du charbon. Ce
croissance démographique • un scénario de « transition dernier représente en 2019
mondiale modérée avec ordonnée » qui suppose environ 27 % de l’énergie
des dynamiques différentes que toutes les actions primaire, la part des énergies
entre les continents et pays : cohérentes avec les Accords renouvelables étant limitée à
un continent européen en de Paris sont mises en œuvre moins de 5 %18.
17 https://www.ngfs.net/en/publications/ngfs-climate-scenarios
18 Source : bp Statistical Review of World Energy June 2020
15Current policies Immediate 2°C with CDR Delayed 2°C with limited CDR
Current policies Immediate 2°C with CDR Delayed 2°C with limited CDR
(Hot house
Current world, Rep)
policies (Orderly,
Immediate Rep)
2°C with CDR (Disorderly,
Delayed 2°CRep)
with limited CDR
(Hot house world, Rep) (Orderly, Rep) (Disorderly, Rep)
(Hot house
Source : NGFS
world, Rep) (Orderly, Rep) (Disorderly, Rep)
Source : NGFS
Source : NGFS
Lettre des Services financiers
Figure 3 : évolution de la consommation de charbon pour la production d’énergie
Figure 3 : évolution de la consommation de charbon pour la production d’énergie
Figure 3 :scénarii
dans les évolution
dude la consommation de charbon pour la production d’énergie
NGFS
dans les scénarii du NGFS
L’enjeu est principalement de Figure
dans les3 scénarii
: évolution de la consommation de charbon pour la production d’énergie
du NGFS
modifier le mix énergétique via dans les scénarios du NGFS
Primary Energy|Coal ‐ EJ/yr
des énergies alternatives pour 250,0 Primary Energy|Coal ‐ EJ/yr
250,0 Primary Energy|Coal ‐ EJ/yr
réduire la consommation et 250,0
200,0
l’utilisation de charbon et donc 200,0
200,0
réduire l’empreinte CO2. 150,0
150,0
Le coût des émissions de CO2 150,0
(à l’instar du système européen 100,0
100,0
des quotas) est également 100,0
50,0
un élément clé des scénarios. 50,0
50,0
Selon son niveau, les émetteurs 0,0
0,0
de CO2 sont contraints de 0,0
2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100
réagir et d’adapter leurs 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100
201520202025203020352040204520502055206020652070207520802085209020952100
comportements ou leurs 2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075 2085 2095
2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075 2085 2095
business models – modification Current policies Immediate 2°C with CDR Delayed 2°C with limited CDR
Current policies Immediate 2°C with CDR Delayed 2°C with limited CDR
du processus industriel, baisse (Hot house
Current world,
policies Rep) (Orderly,
Immediate Rep)
2°C with CDR (Disorderly,
Delayed 2°CRep)
with limited CDR
(Hot house world, Rep) (Orderly, Rep) (Disorderly, Rep)
ou disparition de la production (Hot house world, Rep) (Orderly, Rep) (Disorderly, Rep)
de certains produits (par
exemple : la voiture à essence,
le chauffage au charbon, etc.).
Figure
Figure44 ::principaux
principauxémetteurs
émetteursdede
CO2
COen 2050
en selon
2050 lesles
selon scenarii du NGFS
scénarios du NGFS
Comme illustré, les scénarios Figure 4 : principaux émetteurs de CO2 en
2 2050 selon les scenarii du NGFS
Figure 4 : principaux émetteurs de CO2 en 2050 selon les scenarii du NGFS
climatiques sont riches et CO2 Emission 2050 53 401
permettent d’explorer des CO2 Emission 2050 53 401
CO2 Emission
mt/yr 2050 53 401
futurs relativement différents. mt/yr
mt/yr
Ils permettent aussi de
mesurer quels pourraient être
les impacts sur l’activité d’un
secteur ou d’une entreprise. 14 398
10 285 14 398
Par exemple quel est le devenir 10 285 7 979 5 762 14 398
10 285 3 089 5 032 7 979 5 762 2 119
3 089 5 032 1 760 7 979 1 887
1 887 5 762 2 119
d’une société fortement 3 089 5 032 1 760
1 760 1 887 2 119
émettrice de carbone dans un China Europe India USA World
China Europe India USA World
monde où les émissions de CO2 China Europe India USA World
Current policies (Hot house world, Rep) Immediate 2°C with CDR (Orderly, Rep)
doivent être réduites de 7 à Current policies (Hot house world, Rep) Immediate 2°C with CDR (Orderly, Rep)
Current policies (Hot house world, Rep) Immediate 2°C with CDR (Orderly, Rep)
10 % par an ? Peut-elle adapter
son activité ? Si non, est-elle
en mesure de faire face à une Figure 5 : évolution du prix du CO2 dans les scenarii du NGFS
hausse du coût du carbone ? Figure
Figure55 ::évolution
évolutionduduprix
prixdudu
CO2COdans lesles
dans scenarii du NGFS
scénarios du NGFS
Figure 5 : évolution du prix du CO2 dans
2 les scenarii du NGFS
Dans quelle mesure cela Price|Carbon 130,1
Price|Carbon 130,1
peut-il influer sur la valeur de Price|Carbon
US$2010/t CO2 130,1
US$2010/t CO2 101,9
l’entreprise ? Est-elle exposée US$2010/t CO2 101,9
de la même manière dans 101,9
79,9
79,9
toutes les régions du monde ? 79,9
62,6
62,6
49,O 62,6
49,O
49,O
Les scénarios climatiques 8,9 9,5
6,2 6,2 5,6 7,7 8,3 9,5
sont riches et permettent 6,2 6,2
6,2 6,2
5,6
5,6
7,7
7,7
8,3
8,3
8,9
8,9 9,5
2020 2030 2035 2040 2045 2050
d’explorer des futurs 2020
2020
2030
2030
2035
2035
2040
2040
2045
2045
2050
2050
Current policies (Hot house world, Rep) Immediate 2°C with CDR (Orderly, Rep)
relativement différents. Current policies (Hot house world, Rep)
Current policies (Hot house world, Rep)
Immediate 2°C with CDR (Orderly, Rep)
Immediate 2°C with CDR (Orderly, Rep)
Ils permettent aussi de
mesurer quels pourraient
être les impacts sur
l’activité d’un secteur ou
d’une entreprise.
16Lettre des Services financiers
Pour un investisseur, économiques usuelles (hors Enfin une autre limite d’un pays [absence d’éléments
cela permet par exemple le PIB)19, ainsi qu’une vision importante réside dans historiques, impact non linéaire
d’identifier les sociétés de géographique parfois agrégée l’agrégation des risques de de la hausse des températures
son portefeuille les plus notamment pour l’Europe. Ce transition (trajectoire vers sur la fréquence et l’amplitude
sensibles à une transition point peut poser des difficultés une économie bas carbone) des événements climatiques
vers une économie bas lorsqu’on se propose d’étudier et du risque physique (tempêtes, inondations, etc.),
carbone. Pour une banque, le mix énergétique d’un pays (impact de l’élévation densité de richesse variable
cela permet également en particulier (France vs des températures sur les d’un territoire à l’autre, etc.].
d’identifier les acteurs ou Allemagne par exemple). Pour événements physiques –
les secteurs dont l’activité pallier ces insuffisances dans montée des eaux, hausse de
verrait son taux de défaillance la déclinaison des scénarios, la fréquence des événements
augmenté. Pour un asset il est nécessaire par exemple climatiques extrêmes). La
manager ayant un portefeuille de faire intervenir des équipes combinaison de ces deux
d’obligations, ces analyses d’économistes. risques est entourée de
permettent de mettre en beaucoup d’incertitudes à
exergue les secteurs dont le Ces limites sont probablement ce jour, notamment parce
spread de crédit peut varier aussi et pour une part la que l’impact physique sur
significativement. conséquence d’une incertitude l’économie est très théorique.
sur l’usage de ces scénarios Il est aujourd’hui difficile
Bien sûr, il existe un certain d’élaborer une relation
par les entreprises ou les
nombre de limites à l’usage simple entre l’élévation des
gouvernements. Gageons que
des scénarios. On peut températures et l’impact
tout ceci progressera dans les
citer l’absence des variables sur le produit intérieur brut
mois qui viennent !
19 L
a Banque de France a publié un document intéressant sur la déclinaison des scénarii du NGFS en variables macroéconomiques. https://publications.banque-
france.fr/sites/default/files/medias/documents/wp774.pdf
Nous faisons également des travaux similaires avec notre équipe d’économistes.
17Lettre des Services financiers
18Lettre des Services financiers
Crédits, obligations,
distribution :
l’investissement durable,
des opportunités diverses
à saisir
NICOL A S DE JENLIS SÉBA STIEN DEBUIRE
DIREC TEUR S E N I O R CO N S U LTA N T
MARINE PUECH
MANAGER
L’essor de l’Investissement socialement responsable (ISR), qui
n’est plus vu uniquement comme un marché de niche, mais
comme un marché traditionnel ouvre de nouvelles opportunités
au secteur bancaire comme aux investisseurs qui doivent
toutefois s’adapter à cette nouvelle tendance.
19Lettre des Services financiers
De nouveaux instruments Comme pour tous les produits C’est principalement sur ce
Les crédits verts sur le marché du crédit dits durables, un des risques dernier point que les GLP et
permettent de financer Les acteurs du marché doivent
pour les parties prenantes GBP s’éloignent. En effet, sur le
concerne le « greenwashing ». pilier reporting, l’emprunteur
des projets (isolation de s’adapter aux attentes des
Il est donc nécessaire de est encouragé, mais n’est
clients en proposant des
bâtiments, installation produits qui intègrent les
séparer le bon grain de pas obligé de recourir à
l’ivraie, c’est pourquoi la Loan un vérificateur externe
d’une chaudière à enjeux de durabilité. Au cours
Market Association (LMA) indépendant pour valider
de ces trois dernières années,
basse température, le marché des crédits s’est
a publié en mars 2018 les ses données contrairement
Green Loan Principles (GLP) aux GBP où l’émetteur doit
etc.) tout en contribuant transformé pour intégrer deux
en s’inscrivant dans la lignée faire vérifier ses données
à la protection de nouvelles catégories de crédits
du marché obligataire et des par un vérificateur externe
qui, petit à petit, deviennent Green Bond Principles (GBP). indépendant.
l’environnement. eux aussi conventionnels : les Les GLP définissent les
crédits verts, mais aussi les crédits verts comme des Les crédits liés à la durabilité
crédits liés à la durabilité instruments de crédit destinés permettent, quant à eux, de
(respectivement green et à financer des projets verts en financer des projets liés à des
sustainability-linked loans) se s’articulant autour de quatre critères ESG sans se limiter
développent tant en termes piliers : uniquement à des critères
de demande qu’en termes de environnementaux. Pour les
• l’affectation des fonds (use of
régulation. mêmes raisons que citées
proceeds) ;
ci-dessus, la LMA a publié en
• le processus d’évaluation mars 2019 les Sustainability
Les crédits verts permettent
et de sélection des projets Linked Loan Principles (SLLP).
de financer des projets
(process for project evaluation Ces crédits sont souvent
(isolation de bâtiments,
and selection) ; utilisés pour des besoins
installation d’une chaudière à
• la gestion des fonds généraux de l’entreprise et
basse température, etc.) tout
(management of proceeds) ; ne peuvent donc pas être
en contribuant à la protection
cantonnés à des projets verts
de l’environnement. • le reporting.
clairement identifiés comme
dans le cas des crédits verts,
c’est pourquoi les quatre piliers
ont été adaptés :
• lien avec la stratégie RSE
globale (Relationship to
Borrower’s Overall CSR
Strategy) ;
• la mise en place d’objectifs
clairs et chiffrés (Target Setting
– Measuring the Sustainability
of the Borrower) ;
• le reporting ;
• la revue (review).
Comme pour les GLP, la revue
externe est conseillée, mais
n’est pas obligatoire.
Ces nouveaux types de crédit
sont très attractifs – le marché
de ces crédits ayant augmenté
de presque 150 % entre 2018
et 2019 avec 160 milliards
USD émis en 201920 – pour les
entreprises qui seront de fait
moins exposées à un certain
nombre de risques internes
20 Source : Refinitiv
20Lettre des Services financiers
et externes étant donné des critères ESG dans leurs Répartition par activité des obligations vertes de 2017 à 2019
qu’elles anticipent déjà par décisions d’investissement Green bond issuance: 2017‐2019
l’intermédiaire de ces crédits ont doublé sur les quatre 300
les changements climatiques dernières années et triplé sur
ou réglementaires. L’impact les trois dernières années22.
USD Billions
en termes d’image ne doit pas Outre l’essor global du marché, 200
non plus être sous-estimé, ces grandement aidé par les
crédits soulignant l’implication stratégies passives se mettant
à l’ISR, il est nécessaire de noter 100
de l’entreprise sur des
problématiques durables l’appétence du marché pour
auprès des actionnaires, l’ESG.
Cette appétence provient d’une 0
consommateurs et potentiels 2017 2018 2019
investisseurs. part de grandes institutions
comme BlackRock, dont le Loan Sovereign
De prêteur à émetteur PDG Larry Fink a exprimé très Government‐backed entity Local government
clairement dans une lettre
Les activités des banques Development bank Non‐financial corporate
publiée en janvier 2020, les
ne se limitent cependant Financial corporate ABS
changements nécessaires à
pas aux prêts accordés aux
venir pour une plus grande
entreprises. Les banques intégration de critères ESG
émettent elles aussi des dans la finance.
obligations qui revêtent de plus
en plus souvent un caractère Ce changement provient aussi directement aux épargnants
vert, social et durable. Ces des épargnants eux-mêmes. ou aux conseillers en gestion
Les activités des
obligations qui sont aujourd’hui En effet, l’AMF publiait en de patrimoine (CGP) des banques ne se limitent
devenues mainstream ont 2019 les résultats de deux fonds thématiques orientés
émergé il y a 10 ans à peine au études avec comme principaux sur les caractéristiques
cependant pas aux
côté des Green Bond Principles constats : environnementales comme des prêts accordés aux
(2013), et en 2019 le jalon des
100 milliards USD en cumulatif
• plus de sept répondants fonds sur la gestion raisonnée
des ressources en eau ou
entreprises. Les banques
sur 10 pensent qu’il
était déjà dépassé pour les
est important que les encore le financement de la émettent elle aussi des
obligations vertes certifiées.
établissements financiers transition énergétique. Les
obligations qui revêtent
prennent en compte la fonds à impact se développent
Comme le présentent les
transition énergétique et le eux aussi et se distinguent des de plus en plus souvent
données de la Climate
Bonds Initiative ci-dessus,
développement durable ; fonds thématiques par une un caractère vert, social
• quatre Français sur 10 réelle exigence de mesurer
les obligations vertes émises
trouvent ce type de et de prouver l’impact positif et durable.
par les banques continuent à
placement intéressant, cet des entreprises en portefeuille
augmenter avec une émission
intérêt étant le plus marqué (pour la résolution d’un enjeu
record de 30 milliards USD
chez les moins de 35 ans. de société). Ces fonds à impact
pour l’année 2019 contre
sont plus souvent proposés
15 milliards en 2018 et 22 en
Des résultats similaires sont par des acteurs du capital
201721.
observés chez nos voisins du investissement.
Royaume-Uni où 68 % des
La distribution passe au
épargnants souhaitent que Enfin, les évolutions
vert
leurs investissements prennent réglementaires au niveau
Cette phrase est répétée, en compte des critères ESG23, européen et français
encore et encore, dès que le et de manière générale ces (SFDR, DPEF, taxonomie,
sujet de la finance durable est tendances se vérifient en etc.) continueront à jouer un
abordé, mais cela n’enlève rien Europe et aux États-Unis. rôle majeur pour porter et
à sa véracité : le marché de l’ISR accélérer cette transition des
est en pleine extension. Pour s’adapter à ces tendances investissements traditionnels
Pour preuve, les encours et les devancer, les sociétés de vers des investissements
de fonds côtés intégrant gestion innovent en proposant durables.
21 Source : Climate Bond Initiative.
22 Source : Opimas.
23 Source : Investing in a Better World: Results of UK Survey on Financing the SDGs.
21Lettre des Services financiers
Le défi de la modélisation
du risque physique de catastrophe
naturelle : la non-linéarité du
climat sur le long terme
C YRIL CHALIN
A SSOCIÉ
La nécessité de réconcilier d’événements extrêmes Traditionnellement, les
l’horizon de long terme des comme les canicules, les modèles CAT NAT prédisent
JOSEPH DEL AWARI experts climatiques avec la épisodes de sécheresse les pertes futures sur une
SENIOR MANAGER vision financière de court et ou encore les fortes ligne d’activité (habitation,
moyen terme précipitations atypiques. agriculture, etc.) à horizon un
Cela impacte les assureurs an. L’horizon de prédiction
Les effets du changement sur l’ensemble de la chaîne des modèles a récemment
climatique se traduisent par de valeur, c’est-à-dire au été allongé d’un à cinq ans26
une hausse de la fréquence et niveau de la tarification, de la pour répondre à des exigences
de la sévérité des catastrophes souscription en assurance de réglementaires et stratégiques
naturelles. Les projections personnes24 ou de biens25, de comme la prise en compte des
climatiques montrent une la gestion des risques et enfin impacts du risque physique
potentielle recrudescence de l’allocation du capital. dans les plans stratégiques.
24 Augmentation de la mortalité et de maladies liées au climat comme la dengue ou la malaria.
25 Impact sur la tarification et sur la modélisation des catastrophes naturelles – CAT NAT.
26 https://www.coriolis.polytechnique.fr/MASTERS/Industry_Week/RMS_E_Scherer_WAPE_2016.pdf
22Vous pouvez aussi lire
