AMUNDI STAR 2 OPCVM de droit français
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RAPPORT
ANNUEL
SEPTEMBRE 2021
AMUNDI STAR 2
OPCVM de droit français
Société de gestion
Amundi Asset Management
Sous délégataire de gestion comptable en titre
CACEIS Fund Administration France
Dépositaire
CACEIS BANK
Commissaire aux comptes
PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITOPCVM AMUNDI STAR 2
Sommaire
Pages
Caractéristiques de l'OPC 3
Compte rendu d'activité 4
Vie de l'OPC sur l'exercice sous revue 16
Informations spécifiques 18
Informations réglementaires 19
Certification du Commissaire aux comptes 24
Comptes annuels 29
Bilan Actif 30
Bilan Passif 31
Hors-Bilan 32
Compte de Résultat 34
Annexes aux comptes annuels 35
Règles et méthodes comptables 36
Evolution de l'Actif net 40
Compléments d'information 41
Tableau des résultats au cours des cinq derniers exercices 53
Inventaire 56
Annexe(s) 63
Caractéristiques de l'OPC (suite) 64
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Caractéristiques de l'OPC
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Compte rendu d'activité
Octobre 2020
Le sentiment de marché s'est nettement détérioré dans un contexte de durcissement des restrictions pour
combattre cette deuxième vague virulente de l'épidémie de Covid. Les nouvelles mesures ont mis fin au calme
qui régnait sur les marchés depuis fin août. Les indicateurs de volatilité sont repartis à la hausse et les indices
actions ont chuté (Eurostoxx 50 -7.3%, S&P 500 -2.7%) intégrant les effets délétères de ces annonces sur la
reprise économique. Les mouvements de taux restent pour l'heure contenus, principalement grâce au soutien
des Banques Centrales. La BCE vient d'ailleurs de s'engager implicitement à "re-calibrer ses instruments" lors
de la réunion du conseil des gouverneurs de décembre. Dans ce contexte, les taux allemands à 10 ans ont
baissé de 11bps pour atteindre -0,63%, et le spread 10 ans italien reste stable sur la période. De même, les
spreads de crédit de l'Euro IG sont restés remarquablement stables (-3bps à 116bps), en grande partie grâce
au très fort support technique de la BCE, alors que l'Itraxx Main 5 ans s'écarte de 6 bp sur le mois. Sur le plan
sectoriel, à noter la surperformance des industriels et en particulier du secteur automobile. Le portefeuille
affiche une performance de +0.29% sur le mois. Le fonds profite de son niveau de carry supérieur 1%, de la
bonne performance du secteur automobile (8% en allocation), et de la surperformance des obligations vs
dérivés sur le mois. Nous avons légèrement augmenté les sensibilités taux et crédit sur le mois (+10 bps et
+40 bps respectivement), notamment en participant à des nouvelles émissions du marché primaire
Novembre 2020
Malgré un mois marqué par le retour des mesures de confinement suite à la deuxième vague de contagion,
le moral des investisseurs a continué de s'améliorer dans la mesure où les principales sources d'incertitudes
s'estompent peu à peu : dénouement des élections aux US en faveur d'une victoire de Joe Biden malgré les
contestations du président sortant, série d'annonces positives concernant les vaccins Covid 19 et leur taux
d'efficacité élevé. Les banques centrales restent plus que jamais au cour de la mécanique de confiance des
marchés financiers, faisant disparaitre graduellement l'aversion au risque. Les investisseurs anticipent
désormais davantage de soutien de la BCE en décembre. Dans ce contexte, les marchés obligataires se sont
bien comportés. Si les taux allemands sont globalement inchangés, le taux 10 ans italien termine le mois à
119bps, soit un resserrement de 20bps, alors que l'Espagne et le Portugal se sont resserrés de respectivement
11bps et 12bps. Les spreads de crédit IG sont quasiment revenus à leur niveau pré-crise soit environ 94bps.
La recherche de rendement a particulièrement stimulé les obligations notées BBB (-25bp) et les secteurs
cycliques (banques -23bp, auto -22bp), les investisseurs passant des secteurs défensifs aux secteurs
directement impactés par l'annonce du vaccin. Les segments plus risqués du crédit ont également connu une
nette reprise, avec un fort resserrement des actifs à haut bêta (High yield -110bp, Cocos -72bps,
Subordonnées assurantielles -49bp, Corporate Hybrids -39bp). Ce contexte très favorable au Crédit avec de
forts resserrements de spreads permet au portefeuille d'afficher une solide performance de +0.67% sur le
mois. Le fonds profite du resserrement des spreads des obligations dans son ensemble. Si la sensibilité est
inchangée sur le mois, nous avons en revanche augmenté de 30 bps l'exposition à l'Italie. Sur le Crédit, nous
continuons de privilégier les titres du secteur financier, du secteur auto, et telecom.
Décembre 2020
Malgré les nouvelles mesures de confinement pour contrer la recrudescence de l'épidémie, les indicateurs
avancés d'activité (PMI) progressent en décembre tant sur le secteur manufacturier que celui des services et
le moral des ménages résiste, probablement porté par l'arrivée des vaccins. Du côté des Banques Centrales,
la BCE a augmenté l'enveloppe de son programme PEPP de 500 mds€ et allongé d'un an le refinancement
des Banques via les opérations de TLTROIII. Enfin, la sortie du Royaume-Uni de l'union européenne se fera
dans le cadre d'un accord de libre échange des biens. Ainsi, en dépit de la hausse des cas de Covid dans de
nombreux pays, les marchés ont choisi de regarder les bonnes nouvelles. Les taux allemands sont restés
stables sur Décembre (avec un 10 ans à -0.57%) alors que que taux US remontent légèrement. Le 10 ans
italien termine le mois à 110bps contre Allemagne, soit un resserrement de 9bps. Enfin, les spreads du crédit
IG se sont maintenus à leur niveau de pré-crise soit environ 93bps (pour l'indice IG). Le marché primaire est
resté calme, avec seulement 2,8 milliards d'euros de nouveaux papiers IG placés, les entreprises s'étant
fortement refinancées au cours des derniers mois. A noter que la nouvelle selon laquelle la BCE autorisera
les banques à reprendre le versement de dividendes en 2021, même partiellement, a profité aux obligations
AT1 des banques (Cocos -10bps), tandis que la chasse au rendement a continué de profiter aux actifs à bêta
élevé (subordonnées assurantielles -18bps, High Yield -13bps, Corporate Hybrids -6bps, BBB -3bps). Sur le
mois, le portefeuille affiche une solide performance de 0.34%. Le fonds bénéficie en particulier des bonnes
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
performances de l'Italie et des titres subordonnés. Dans le même temps, les couvertures ITraxx n'ont rien
coûté en Décembre. La sensibilité du fonds reste stable à 0.64. Nous avons fait un peu de place sur le Crédit
en vendant quelques titres de longues maturités, dans l'hypothèse d'un fort démarrage du primaire en Janvier.
Janvier 2021
En janvier, la BCE a réaffirmé le caractère flexible de son arsenal monétaire tandis que la FED a repoussé à
plus tard les spéculations autour d'un probable « tapering », soulignant l'importance de l'amélioration du
niveau des prix et de l'emploi avant de considérer une quelconque réduction de son rythme d'achat d'actifs.
Malgré les inquiétudes suscitées par les nouvelles mesures de restrictions liées au Covid-19 et le déploiement
inégal des vaccins, l'optimisme des investisseurs est resté de vigueur pendant la majeure partie du mois. Aux
États-Unis, la victoire des Déocrates au Congrès, directement suivie de l'annonce d'un plan d'aide de 1 900
milliards de dollars par le président Joe Biden, a stimulé les attentes en matière de croissance et d'inflation.
Dans ce contexte, le 10ans US a atteint un pic à 1.15% en début de mois. En Europe, le mouvement sur le
10 ans allemand est resté plus contenu et ce dernier termine à -0.51% soit +6bps. Nous avons aussi observé
un regain de volatilité sur la dette périphérique, marquée par le retour de l'instabilité politique italienne. En
effet, suite à la démission de G. Conte et à la dissolution de la coalition en place jusque-là, les spreads italiens
se sont écartés de +15bps. Sur le Crédit, les spreads sont globalement inchangés sur le mois, l'Euro IG termine
à +93bp (+1 bp). Les marchés ont bien absorbé l'offre abondante de nouvelles émissions
(30.7 milliards en Janvier). On note également une légère surperformance des titres à beta élevé en raison de
leur moindre sensibilité aux taux d'intérêts. Dans le portefeuille, la sensibilité taux reste inchangée, à 0.67.
L'exposition au Crédit a légèrement augmenté, essentiellement du fait de la participation à des nouvelles
émissions sur le marché primaire. Nous avons en revanche assez nettement réduit l'exposition Italie, passant
de 80 bp à 18 bp en contribution à la sensibilité. L'exposition Crédit et à un degré moindre la position de
pentification de la courbe des taux (sur le 10-30) permettent au fonds d'afficher une performance positive sur
le mois.
Février 2021
L'accélération des campagnes de vaccination dans les pays développés, la baisse des contaminations et
l'amélioration des données macroéconomiques ont fait souffler un vent d'optimisme sur les marchés en février.
L'ampleur du futur plan de soutien américain renforce le scénario d'une reprise économique plus forte
qu'attendu aux Etats-Unis, et d'un possible retour de l'inflation. Il en a résulté une forte hausse des taux
américains sur le mois, le 10 ans gagnant 34 bp pour terminer à 1.4%. Les taux européens se sont également
nettement tendus. Ce mouvement semble néanmoins davantage relever d'un effet de contagion que d'une
amélioration des perspectives de croissance ou d'une réelle anticipation de tensions inflationnistes. Le 10 ans
allemand a ainsi gagné 26 bp, terminant le mois à -0.26%. Les taux souverains des pays de la périphérie n'ont
pas été épargnés par le mouvement, les 10 ans espagnol et italien gagnant respectivement 27 bp et 12 bp
pour clôturer à 0.42% et 0.76%. Que ce soit aux Etats-Unis ou en Europe, la hausse des taux a été plus
prononcée sur les maturités longues que courtes, entrainant une nette pentification des courbes de taux. Cet
environnement de marché plus favorable aux actifs risqués n'a pourtant guère eu d'impact sur les spreads de
crédit Investment Grade, qui sont inchangés sur le mois. Néanmoins, les titres à bêta élevé surperforment,
notamment les subordonnées, le haut rendement, et les secteurs cycliques qui continuent de rattraper leur
retard sur les non-cycliques. Ceci permet au fonds d'afficher une performance positive pour Février. Dans le
portefeuille, la sensibilité se situe à 0.54, en baisse sur le mois. Nous avons poursuivi la réduction de
l'exposition à la partie la plus longue de la courbe des taux. Cette baisse de la sensibilité a surtout été
implémentée à travers les futures allemands. Sur le Crédit, l'exposition monte légèrement, nous avons en
particulier augmenté le poids de la dette subordonnée. Les couvertures ITraxx sont stables et représentent
34% de l'actif total.
Mars 2021
Les mesures restrictives supplémentaires pour contrer la propagation de la troisième vague prises par les
pays de la zone euro contrastent avec la vigueur de la reprise économique aux Etats Unis. Le « reflation
trade » reste le thème privilégié par les investisseurs. Les taux gouvernementaux en zone Euro se sont
cependant maintenus, grâce à l'engagement de la BCE d'intensifier son rythme d'achat du PEPP. La BCE a
rassuré les marchés en réaffirmant son intention de maintenir des conditions de financement favorables à
travers une stabilité des taux souverains à des niveaux bas. Le taux 10 ans allemand est resté stable à -0.31%
soit -3bps et le taux 5 ans à -0.63% soit -6bps sur le mois. Les spreads des pays périphériques se sont
également maintenus à des niveaux proches de fin février à 95 bps pour l'Italie, 62 bps pour l'Espagne et
51 bps pour le Portugal soit environ -3bps sur le mois. Sur les marchés de Crédit, malgré les très fortes
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
émissions (deux fois le volume placé en février dans les titres non financiers de qualité "investment grade"),
les spreads sont restés pratiquement stables, à 90 bp sur l'IG. Les segments à bêta élevé ont poursuivi leur
surperformance (haut rendement, subordonnées financières, hybrides d'entreprises, ou secteurs cycliques
comme l'automobile et l'énergie). L'exposition Crédit d'Amundi STAR 2 reste globalement inchangée, la taux
de portage et la bonne tenue des titres à bêta élevé permettant au fonds d'afficher une performance positive
sur le mois. En revanche nous continuons de réduire la sensibilité taux, qui se situe désormais à 0.27, tout en
implémentant une stratégie de pentification de la courbe des taux. Ainsi la contribution à la sensibilité des
parties de la courbe 10 ans et plus est négative, de l'ordre de -100bp.
Avril 2021
Les données macro-économiques solides, le soutien renouvelé des banques centrales et les bons résultats
des entreprises publiés pour le 1er trimestre, ont profité aux segments risqués de l'univers obligataire. Les
inquiétudes persistantes concernant les obligations souveraines, l'inflation, l'augmentation du nombre
d'infections Covid et le potentiel risque de retrait progressif des politiques accomodantes des banques
centrales ont été reléguées au second plan et n'ont pas affecté l'humeur des investisseurs. Au cours du mois,
les spreads de crédit se sont resserrés de 6 bp pour atteindre 84 bp sur le marché Investment Grade toutes
maturités. Les segments du crédit à bêta élevé ont continué à surperformer : les titre CoCos (-22 bp de
resserrement), le High Yield et les subordonnées d'assurance (affichant toutes deux -11 bp de resserrement)
et enfin les hybrides d'entreprises (-9 bp) en ont été les principaux bénéficiaires. Dans ce contexte, Amundi
STAR 2 affiche une solide performance en Avril à +0.31%. Nous en profitons pour remonter légèrement
l'exposition de la poche HY à 15.9%. Celle-ci est composée à la fois d'émetteurs de catégorie BB mais aussi
de titres subordonnés d'émetteurs notés en IG. Le fonds a aussi bénéficié sur le mois des positions de
pentification de la courbe des taux, puisque le 10 ans allemand a progressé de +9bps sur le mois alors que le
taux 2 ans est resté stable à -0.69%. Les taux longs européens continuent de valoriser, chaque mois un peu
plus, un retour à la normale. Dans le même temps, notons que, comme attendu, l'inflation totale en zone Euro
progresse à 1.6% (en glissement annuel) en raison d'effets de base et à la remontée des prix du pétrole. En
revanche l'inflation sous-jacente ressort en baisse à 0.8% (vs 0.9% le mois précédent). Dans ce contexte, les
anticipations d'inflation ayant déjà intégrés ces effets techniques sont restées globalement stables sur le mois
La sensibilité taux reste inchangée sur le mois, légèrement au-dessus de 0.
Mai 2021
Le mois de mai a été, dans l'ensemble, un mois assez calme. Les taux sont restés sur leur trajectoire haussière
sur la première quinzaine du mois, en raison des effets combinés des données économiques (qui surprennent
positivement en Europe) et du succès des campagnes de vaccination. Tout cela a donc naturellement alimenté
les craintes d'un ralentissement du rythme d'achat de la BCE, mais la communication des membres du conseil
des gouverneurs de la BCE a finalement apaisé ces craintes. En zone Euro, les taux n'ont que marginalement
progressé, surtout sur la partie 10 ans et plus. En mai, les marchés du crédit sont restés remarquablement
stables, les spreads évoluant dans une fourchette très étroite de 2 points de base, malgré la volatilité des
autres marchés (obligations souveraines, actions). On note néanmoins quelques prises de profits sur les
maturités les plus longues, les subordonnées d'assurances et les hybrides d'entreprises, expliquant la
performance légèrement négative du fonds sur le mois. Néanmoins, les perspectives restent favorables sur le
Crédit : les résultats de la saison des bénéfices du 1er trimestre ont confirmé que les fondamentaux des
entreprises s'améliorent, et l'activité primaire est restée saine, avec un bon volume de nouvelles émissions
régulièrement sursouscrites, signalant un fort appétit pour la classe d'actifs. Les principales positions sont
inchangées sur le mois, en particulier l'exposition Crédit (avec une préférence pour la dette subordonnée
(16%) ou les émetteurs notés BB (17%)) mais aussi la stratégie de pentification de la courbe des taux. Plus
spécifiquement, nous avons légèrement réduit l'exposition à l'Italie et augmenté les positions vendeuses sur
les US treasuries. La sensibilité globale du portefeuille reste dans le même temps à un niveau très proche de
0.
Juin 2021
La BCE a confirmé le maintien de l'orientation très accommodante de sa politique monétaire et sa volonté de
préserver des conditions de financement favorables. Le « Tapering » n'est donc pas encore à l'ordre du jour
et le PEPP devrait se poursuivre sur un rythme soutenu, autour de € 80 milliards par mois. Prenant acte de
l'accélération de la reprise économique dans la zone euro, la BCE a néanmoins relevé ses prévisions de
croissance et d'inflation pour 2021, à respectivement 4,6% et 1,9%. Quant à l'inflation, à 2% sur un an au mois
de mai, elle a atteint l'objectif de la BCE pour la première fois depuis 2018. Le taux à 10 ans américain a
évolué dans une large fourchette avec un pic en début de mois à 1,63% et un plus bas à 1,43% suite aux
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
annonces de la Fed. Il termine le mois sous son niveau de fin mai, à 1,47% (en baisse de 10bps). Du côté de
la zone euro, les taux ont peu évolué avec une légère hausse du rendement du 10 allemand, de 3 bps (à
-0,21% à fin juin). Les spreads de crédit ont continué à se resserrer tout au long du mois, en particulier les
segments à bêta élevé, comme la dette subordonnée et le haut rendement, bénéficiant toujours du thème de
la reflation et de l'amélioration de la conjoncture. C'est le principal moteur de performance du fonds sur le
mois, avec une VL qui progresse d'un peu plus de 20 bp. Dans le portefeuille, nous avons augmenté
l'exposition à la dette subordonnée de 16% à 19%, tout en laissant inchangée l'exposition Haut Rendement.
La sensibilité taux reste proche de 0, néanmoins nous avons réduit les couvertures swaps pour augmenter
celles sur l'Allemagne, et à un degré moindre sur la France et les Etats-Unis.
Juillet 2021
En juillet, les taux d'intérêt se sont orientés à la baisse des deux côtés de l'Atlantique environ 25 bps sur la
maturité 10 ans en Allemagne à -0.46% ainsi qu'aux US à 1.23% avec cependant une volatilité plus marqué
qu'en zone Euro. Plusieurs éléments peuvent expliquer cette baisse qui a fait revenir les taux sur les niveaux
de février dernier : La dynamique des données publiées s'essouffle légèrement. En effet, les enquêtes
d'activité plafonnent voire baissent un peu à partir des très hauts niveaux atteints marquant le rattrapage de
l'activité après l'assouplissement des mesures sanitaires. La propagation du variant delta via son impact
disruptif sur l'activité (l'absentéisme pour quarantaine entraîne la fermeture d'une partie de l'appareil productif)
est un élément d'explication plausible ; d'autant que son impact sanitaire est encore méconnu même si le taux
de vaccination continue sa progression dans les pays développés, et notamment en Europe. A noté que le
Royaume Uni est un bon proxy pour évaluer sa dangerosité sur une population hautement vaccinée. La
poursuite de l'intervention de Banques Centrales dans un mois d'émissions plus faibles a probablement
accentué le mouvement. Les achats de la BCE en juillet anticipent une partie de ceux à réaliser au mois d'août
amenant les émissions nettes des Souverains en territoire nettement négatif. Les conséquences de la baisse
des taux sont multiples. D'abord, les pentes des courbes de taux se sont aplaties surtout en Allemagne (tous
segments) ou aux US (segment 5-10 ans). Ensuite, les dettes souveraines des pays cores se sont renchéries
contre swaps, alors que les primes périphériques s'écartent de +5bps en moyenne. Enfin, si les spreads crédit
IG se tiennent bien contre swaps, les spreads HY s'écartent de +8bps sur le mois. La performance mensuelle
du fonds souffre surtout de l'aplatissement de la courbe allemande. A un degré moindre, le léger écartement
des spreads sur les titres subordonnés et le HY pénalise aussi le portefeuille. A ce stade nous maintenons
inchangées les principales positions : sensibilité taux proche de 0 avec une stratégie de pentification de la
courbe, sensibilité crédit proche de 2, et allocation HY proche de 18%.
Août 2021
Malgré un début de mois plutôt calme, les marchés se sont agités lors de la publication des « Minutes » du
FOMC ou certains membres de la FED ont réitéré qu'un plan de réduction des achats pourrait avoir lieu d'ici
la fin de l'année. Ces discussions couplées à une accélération de la reprise du marché du travail (+943K
emplois créés en juillet un taux de chômage en baisse à 5.4%) et une inflation plus élevée aux US, ont orienté
les taux à la hausse. En zone Euro, les indicateurs économiques restent ancrés sur des niveaux élevés, en
témoignent les PMI qui ressortent à 59.5 au mois d'août. Comme aux US, les taux ont finalement été sous
pression en fin de mois avec notamment l'accélération de l'inflation en zone euro à 3% (plus haut depuis
10 ans). Le 10 ans allemand clôture le mois à -0.38% soit +8bps vs fin juillet. Les pays périphériques ont
abandonné du terrain contre les pays cours, le spread italien 10 ans s'écartant de +4 bps pour finir le mois à
109bps vs Bund. Les spreads de crédit ont évolué dans une fourchette très étroite, confirmant la résilience
dont ils ont fait preuve tout au long de 2021. Le marché primaire a connu un mois d'août étonnamment fort,
avec 25,8 milliards d'euros de nouvelles émissions, des niveaux qui n'ont néanmoins pas suffi à satisfaire la
forte demande des investisseurs. Par secteurs, les hybrides et le haut rendement ont surperformé les
segments plus sûrs du crédit (European High Yield +0,37%, Bank AT1 +0,51%) bénéficiant de la dynamique
de croissance positive dans la zone euro et d'une moindre sensibilité aux taux. Sur le mois, le portefeuille
enregistre une performance légèrement positive. Le fonds profite de son taux de rendement courant proche
de 0.65% annualisé ainsi que du mouvement de hausse des taux en fin de mois. En effet nous conservons
des positions vendeuses sur la partie longue de la courbe, à la fois avec des contrats futures allemands et
aussi US. La sensibilité globale reste proche de 0, et l'allocation Crédit est inchangée sur le mois.
Septembre 2021
Les taux des pays « cours » tels que l'Allemagne et la France se sont graduellement orientés à la hausse sur
le mois. Lors de la conférence de la BCE, les données économiques ont été revues avec un taux de croissance
estimé à 5% pour 2021 (contre 4.7% auparavant) et un retour à des niveaux pre-covid d'ici fin 2021. Le Conseil
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
a pris la décision de ralentir le rythme d'achat du PEPP sur les prochains mois (autour de 70Md€/mois).
Cependant, Christine Lagarde s'est montrée prudente dans son discours en soulignant que la décision n'était
qu'un recalibrage, écartant l'idée d'un « tapering » stricto-sensu. Malgré ce ton rassurant, les investisseurs ont
commencé à intégrer une normalisation généralisée à moyen terme réévaluant leurs anticipations d'évolution
des taux. Ce sentiment a été renforcé lors des annonces successives en provenance de la FED et de la BOE,
cette dernière ayant surpris en laissant la porte ouverte à une normalisation de sa politique de taux directeurs
avant même la fin de son programme d'achats d'actifs. Compte tenu des révisions de croissance et d'inflation
à la hausse des deux côtés de l'Atlantique, les courbes se sont pentifiées. Les investisseurs tiennent
notamment compte d'un effet inflationniste moins transitoire qu'annoncé par les Institutions. Dans ce contexte,
Amundi STAR 2 maintient la duration à un niveau proche de 0 avec des positions de pentification de la courbe.
De même, les positions vendeuses sur US Treasuries représentent -80bp de sensibilité. Sur le Crédit, les
spreads sont restés stables et ont terminé le mois là où ils avaient commencé, à 84 pb sur l'IG. En évoluant
dans une fourchette très étroite, ils se montrent très résilients face à la hausse des taux et aux craintes
exogènes concernant la faillite du géant de l'immobilier Chinois « Evergrande ». Même les secteurs à bêta
élevé ont connu des mouvements de spreads limités, les Corporate Hybrides ne s'étant élargis que de 3 pb,
alors que les AT1 CoCos se sont élargis de 6 pb. Nous préférons néanmoins sécuriser un peu le portefeuille
en réduisant les expositions sur les titres du secteur financier AT1 et sur le HY.
Sur la période sous revue, la performance de chacune des parts du portefeuille AMUNDI STAR 2 et de son
benchmark s’établissent à :
- Part AMUNDI STAR 2 - E (C) en devise EUR : 2,03% / -0,48% avec une Tracking Error de 0,74%
- Part AMUNDI STAR 2 - I (C) en devise EUR : 2,20% / -0,48% avec une Tracking Error de 0,74%
- Part AMUNDI STAR 2 - I2 (C) en devise EUR : 2,23% / -0,48%
- Part AMUNDI STAR 2 - I3 (C) en devise EUR : 2,31% / -0,48% avec une Tracking Error de 0,92%
- Part AMUNDI STAR 2 - IRL (C) en devise EUR : 2,76% / -0,48% avec une Tracking Error de 0,92%
- Part AMUNDI STAR 2 - I USD (C) en devise USD : 2,88% / 0,08% avec une Tracking Error de 0,73%
- Part AMUNDI STAR 2 - P (C) en devise EUR : 1,88% / -0,48% avec une Tracking Error de 0,73%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
INFORMATION SUR LES INCIDENCES LIÉES À LA CRISE COVID-19
La crise sanitaire du Covid-19 n’a pas eu de conséquences significatives sur l’OPC au cours de l’exercice.
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
Mouvements ("Devise de comptabilité")
Titres
Acquisitions Cessions
FRENCH REP ZCP 03-02-21 130 147 790,05 130 000 000,00
FRENCH REP ZCP 23-06-21 130 123 527,68 130 000 000,00
FRENCH REP ZCP 09-12-20 130 107 693,03 130 000 000,00
FRENCH REP ZCP 01-09-21 130 065 285,55 130 003 455,60
FRENCH REP ZCP 04-08-21 125 091 038,48 125 000 000,00
FRAN TREA BILL BTF ZCP 22-09-21 115 039 716,52 115 000 000,00
FRENCH REP ZCP 28-04-21 110 160 261,76 110 000 000,00
FRENCH REP ZCP 28-10-20 130 010 888,41
FREN REP PRES ZCP 10-11-21 115 091 715,31
ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 1.45% 15-05-
31 941 600,00 32 039 360,00
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Techniques de gestion efficace du portefeuille et des
instruments financiers dérivés en EUR
a) Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace du portefeuille et des instruments
financiers dérivés
• Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace : 18 082 889,45
o Prêts de titres :
o Emprunt de titres :
o Prises en pensions :
o Mises en pensions : 18 082 889,45
• Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : 833 772 913,01
o Change à terme : 23 841 407,69
o Future : 370 931 505,32
o Options :
o Swap : 439 000 000,00
b) Identité de la/des contrepartie(s) aux techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments
financiers dérivés
Techniques de gestion efficace Instruments financiers dérivés (*)
BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA SA BNP PARIBAS FRANCE
(MADRID) CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH
BNP PARIBAS FRANCE GOLDMAN SACHS BANK EUROPE SE
SOCIETE GENERALE SA
(*) Sauf les dérivés listés.
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
c) Garanties financières reçues par l’OPCVM afin de réduire le risque de contrepartie
Types d’instruments Montant en devise du portefeuille
Techniques de gestion efficace
. Dépôts à terme
. Actions
. Obligations
. OPCVM
. Espèces (*) 18 075 172,36
Total 18 075 172,36
Instruments financiers dérivés
. Dépôts à terme
. Actions
. Obligations
. OPCVM
. Espèces -20 180 000,00
Total -20 180 000,00
(*) Le compte Espèces intègre également les liquidités résultant des opérations de mise en pension.
d) Revenus et frais opérationnels liés aux techniques de gestion efficace
Revenus et frais opérationnels Montant en devise du portefeuille
. Revenus (*) 101 335,15
. Autres revenus
Total des revenus 101 335,15
. Frais opérationnels directs 104 491,33
. Frais opérationnels indirects
. Autres frais
Total des frais 104 491,33
(*) Revenus perçus sur prêts et prises en pension.
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Transparence des opérations de financement sur titres
et de la réutilisation des instruments financiers -
Règlement SFTR - en devise de comptabilité de l’OPC (EUR)
Prêts de Emprunts de Mise en Prise en
TRS
titres titres pension pension
a) Titres et matières premières prêtés
Montant
% de l'Actif Net*
*% hors trésorerie et équivalent de trésorerie
b) Actifs engagés pour chaque type d’opérations de financement sur titres et TRS exprimés en valeur
absolue
Montant 18 058 349,24
% de l'Actif Net 2,68%
c) 10 principaux émetteurs de garanties reçues (hors cash) pour tous les types d'opérations de
financement
d) 10 principales contreparties en valeur absolue des actifs et des passifs sans compensation
BANCO BILBAO VIZCAYA
ARGENTARIA SA (MADRID) 11 305 033,73
ESPAGNE
BNP PARIBAS FRANCE 6 753 315,51
FRANCE
e) Type et qualité des garanties (collatéral)
Type
- Actions
- Obligations
- OPC
- TCN
- Cash 18 075 172,36
Rating
Monnaie de la garantie
Euro 18 075 172,36
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Prêts de Emprunts de Mise en Prise en
TRS
titres titres pension pension
f) Règlement et compensation des contrats
Triparties X
Contrepartie centrale
Bilatéraux X X
g) Échéance de la garantie ventilée en fonction des tranches
Moins d'1 jour
1 jour à 1 semaine
1 semaine à 1 mois
1 à 3 mois
3 mois à 1 an
Plus d'1 an
Ouvertes
h) Échéance des opérations de financement sur titres et TRS ventilée en fonction des tranches
Moins d'1 jour
1 jour à 1 semaine 4 175 368,19
1 semaine à 1 mois 13 882 981,05
1 à 3 mois
3 mois à 1 an
Plus d'1 an
Ouvertes
i) Données sur la réutilisation des garanties
Montant maximal (%)
Montant utilisé (%)
Revenus pour l'OPC suite au
réinvestissement des garanties
espèces en euros
j) Données sur la conservation des garanties reçues par l'OPC
CACEIS Bank
Titres
Cash
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Prêts de Emprunts de Mise en Prise en
TRS
titres titres pension pension
k) Données sur la conservation des garanties fournies par l'OPC
Titres
Cash
l) Données sur les revenus et les coûts ventilés
Revenus
- OPC 13 775,85 -282,77 87 842,07
- Gestionnaire
- Tiers
Coûts
- OPC 104 491,33
- Gestionnaire
- Tiers
e) Données Type et qualité des garanties (collatéral)
Amundi Asset Management veille à n’accepter que des titres d’une haute qualité de crédit et veille à rehausser
la valeur de ses garanties en appliquant des décotes de valorisation sur les titres reçus. Ce dispositif est
régulièrement revu et remis à jour.
i) Données sur la réutilisation des garanties
« La règlementation applicable aux OPCVM interdit la réutilisation par ce dernier des garanties reçues en
titres. Les garanties reçues en espèces sont réinvesties dans les 5 supports suivants :
o OPCVM monétaires court terme (tels que définis par l’ESMA dans ses orientations sur les fonds cotés et
autres questions liées aux OPCVM)
o Dépôt
o Titres d`Etats Long Terme de haute qualité
o Titres d`Etats Court Terme de haute qualité
o Prises en pension »
Le montant maximal de réutilisation est de 0% pour les titres et 100% du montant reçu pour les espèces.
Le montant utilisé est de 0% pour les titres et 100% pour les espèces reçus.
k) Données sur la conservation des garanties fournies par l'OPC
Amundi Asset Management veille à travailler avec un nombre réduit de dépositaires, sélectionnés pour
s’assurer de la bonne conservation des titres reçus et du cash.
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
l) Données sur les revenus et les coûts ventilés
Opérations de prêts de titres et de mise en pension :
Dans le cadre des opérations de prêts de titres et de mise en pension, Amundi Asset Management a confié à
Amundi Intermédiation, pour le compte de l'OPC, les réalisations suivantes : la sélection des contreparties, la
demande de mise en place des contrats de marché, le contrôle du risque de contrepartie, le suivi qualitatif et
quantitatif de la collatéralisation (contrôles de dispersion, des notations, des liquidités), des pensions et prêts
de titres. Les revenus résultant de ces opérations sont restitués à l'OPC. Ces opérations engendrent des coûts
qui sont supportés par l'OPC. La facturation par Amundi Intermédiation ne peut excéder 50% des revenus
générés par ces opérations.
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Vie de l'OPC sur l'exercice sous revue
Le 05 mars 2021 Ajout Pour sélectionner les valeurs éligibles au sein de l’univers d’investissement, l’équipe
de gestion s’appuie sur une analyse financière combinée avec une analyse extra-financière. L’analyse extra-
financière, basée sur des critères ESG, permet d’évaluer les sociétés sur leurs comportements
Environnementaux, Sociétaux et en terme de Gouvernance en leur attribuant une notation ESG allant de A
(meilleure note) à G (moins bonne note), de sorte à réaliser une appréciation plus globale des risques et à
sélectionner les sociétés les plus vertueuses. Le processus d’investissement prévoit ainsi : 1° l’encadrement
préalable de l’univers d’investissement via l’exclusion des émetteurs non éligibles selon la politique d’exclusion
d’Amundi et l’intégration d’une analyse financière 2° la construction d’un portefeuille basé sur la sélection de
titres combinant les critères financiers et extra-financiers les plus favorables avec un contrôle des risques
inhérent à ces choix et un suivi de la note ESG moyenne afin d’avoir une note ESG supérieure à l’univers
d’investissement. Analyse extra-financière 1) Nature des critères ESG L’analyse est basée sur un ensemble
de critères génériques à tous les émetteurs puis de critères spécifiques à chaque secteur. Parmi les critères
génériques, nous analysons notamment : - La consommation d’énergie et l’émission de gaz à effets de serre,
la protection de la biodiversité et de l’eau pour la dimension environnementale. - Le développement du capital
humain, la gestion du travail et des restructurations, la santé et la sécurité, le dialogue social, les relations
avec les clients et les fournisseurs, les communautés locales et le respect des droits de l’Homme pour la
dimension sociale - L’indépendance du conseil, la qualité de l’Audit et des contrôles, la politique de
rémunération, les droits des actionnaires, l’éthique globale et la Stratégie ESG pour la dimension de la
gouvernance. En fonction des secteurs, des évaluations supplémentaires sur des critères spécifiques au
niveau de la dimension environnementale et sociale peuvent être réalisées (ex : production d’énergies
renouvelables pour les fournisseurs d’énergie, les véhicules écologiques et la sécurité des passagers pour
l’industrie automobile ou encore la finance verte et les efforts entrepris pour favoriser l’accès aux services
financiers dans le secteur bancaire). 2) Approche ESG L’intégration de facteurs de durabilité au sein du
processus d’investissement se manifeste de la manière suivante : 1. application de la politique d’exclusion
d’Amundi qui inclut les règles suivantes : les exclusions légales sur l’armement controversé (mines
antipersonnel, bombes à sous-munitions, armes chimiques, des armes biologiques et des armes à l’uranium
appauvri…) ; les entreprises qui contreviennent gravement et de manière répétée à l’un ou plusieurs des
10 principes du Pacte Mondial*, sans mesures correctives crédibles ; les exclusions sectorielles du groupe
Amundi sur le Charbon et le Tabac (le détail de cette politique est disponible dans la Politique Investissement
Responsable d’Amundi disponible sur le site www.amundi.fr). * United Nations Global Compact (UN Global
Compact) : “Le Pacte Mondial invite les entreprises à adopter, soutenir et appliquer dans leur sphère
d’influence un ensemble de valeurs fondamentales, dans les domaines des droits de l’homme, des normes de
travail et de l’environnement, et de lutte contre la corruption. 2. application des règles d’intégration ESG
suivantes : l’OPC intègre des critères ESG dans son processus d'investissement et vise en outre à obtenir un
score ESG du portefeuille supérieur au score ESG de son univers d'investissement. Le score ESG du
portefeuille est la moyenne pondérée par les actifs du score ESG des émetteurs, basée sur le modèle de
notation ESG d'Amundi ; taux de couverture des titres en portefeuille (i.e titres qui font l’objet d’une notation
ESG) conformément à la position-recommandation 2020-03 de l’AMF selon le type d’instrument concerné.
3. mise en place d’une politique d’engagement actif afin de promouvoir le dialogue avec les émetteurs et les
accompagner dans l’amélioration de leur pratique socialement responsable.
Le 05 mars 2021 Ajout L’OPC promeut des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) au
sens de l’article 8 du Règlement « Disclosure ». L’OPC est soumis à un risque en matière de durabilité tel que
défini dans le profil de risque.
Le 05 mars 2021 Ajout 1. Stratégies utilisées :
Le 05 mars 2021 Ajout L’indice de référence n’évalue pas ou n’inclut pas ses constituants en fonction des
caractéristiques environnementales et/ou sociales et n’est donc pas aligné sur les caractéristiques ESG
promues par le portefeuille.
Le 05 mars 2021 Ajout L’administrateur Federal Reserve Bank de l’indice Fed Funds bénéficie de l’exemption
de l’article 2.2 du règlement benchmark en tant que banque centrale et à ce titre n’a pas à être inscrit sur le
registre de l’ESMA. Toutes les informations sur l’indice sont disponibles sur le site internet de l’administrateur
https: //www.federalreserve.gov.
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Le 05 mars 2021 Suppression Indice de référence applicable à l’objectif de gestion du fonds : L’administrateur
de l’indice de référence EMMI (European Money Markets Institute) est inscrit sur le registre d’administrateurs
et d’indices de référence tenu par l’ESMA. Des informations complémentaires sur l’indice de référence sont
accessibles via le site internet de l’administrateur de l’indice de référence : www.emmi-benchmarks.eu
Le 05 mars 2021 Ajout - Risque en matière de durabilité : il s’agit du risque lié à un évènement ou une situation
dans le domaine environnemental, social ou de gouvernance qui, s’il survient, pourrait avoir une incidence
négative importante, réelle ou potentielle, sur la valeur de l’investissement
Le 05 mars 2021 Ajout Règlement (UE) 2019/2088 sur la publication d’informations en matière de durabilité
dans le secteur des services financiers (dit « Règlement Disclosure ») En tant qu’acteur des marchés
financiers, la société de gestion de l’OPC est soumise au Règlement 2019/2088 du 27 novembre 2019 sur la
publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers (dit « Règlement
Disclosure »). Ce Règlement établit des règles harmonisées pour les acteurs des marchés financiers relatives
à la transparence en ce qui concerne l’intégration des risques en matière de durabilité (article 6 du Règlement),
la prise en compte des incidences négatives en matière de durabilité, la promotion des caractéristiques
environnementales ou sociales dans le processus d’investissement (article 8 du Règlement) ou les objectifs
d’investissement durable (article 9 du Règlement). Le risque en matière de durabilité est défini comme un
événement ou une situation dans le domaine environnemental, social ou de la gouvernance qui, s’il survient,
pourrait avoir une incidence négative importante, réelle ou potentielle, sur la valeur de l’investissement.
L’investissement durable correspond à un investissement dans une activité économique qui contribue à un
objectif environnemental, mesuré par exemple au moyen d’indicateurs clés en matière d’utilisation efficace
des ressources concernant l’utilisation d’énergie, d’énergies renouvelables, de matières premières, d’eau et
de terres, en matière de production de déchets et d’émissions de gaz à effet de serre ou en matière d’effets
sur la biodiversité et l’économie circulaire, ou un investissement dans une activité économique qui contribue
à un objectif social, en particulier un investissement qui contribue à la lutte contre les inégalités ou qui favorise
la cohésion sociale, l’intégration sociale et les relations de travail, ou un investissement dans le capital humain
ou des communautés économiquement ou socialement défavorisées, pour autant que ces investissements ne
causent de préjudice important à aucun de ces objectifs et que les sociétés dans lesquels les investissements
sont réalisés appliquent des pratiques de bonne gouvernance, en particulier en ce qui concerne des structures
de gestion saines, les relations avec le personnel, la rémunération du personnel compétent et le respect des
obligations fiscales.
Le 05 mars 2021 Modification Date de mise à jour du prospectus : 5 mars 2021
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Informations spécifiques
Droit de vote
L’exercice des droits de vote attachés aux valeurs inscrites à l’actif du Fonds et la décision de l’apport des
titres sont définis dans le règlement du Fonds.
Fonds et instruments du groupe
Afin de prendre connaissance de l’information sur les instruments financiers détenus en portefeuille qui sont
émis par la Société de Gestion ou par les entités de son groupe, veuillez-vous reporter aux rubriques des
comptes annuels :
• Autres Informations.
• Instruments financiers détenus, émis et/ou gérés par le groupe.
Calcul du risque global
• Méthode choisie de calcul du ratio du risque global :
- Méthode VaR absolue
- Le pas de calcul est quotidien, les résultats sont présentés annualisés (racine du temps).
- L'intervalle de calcul proposé est 95% et le 99%.
- La profondeur d'historique est de 1 an , 259 scénarios et va du 30/09/2020 au 30/09/2021.
• VAR 95 :
- Maximum : 3,39%
- Minimum : 1,23%
- Moyenne : 2,02%
• VAR 99 :
- Maximum : 19,37%
- Minimum : 1,94%
- Moyenne : 8,73%
• Effet de Levier – Fonds pour lesquels la méthode de calcul en risque est appliquée
Niveau de levier indicatif : 112,37%.
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Rapport Annuel au 30/09/2021OPCVM AMUNDI STAR 2
Informations réglementaires
Procédure de sélection de brokers et des contreparties
Notre société de gestion et sa filiale de « "Négociation » attachent une grande importance à la sélection des
prestataires transactionnels que sont les intermédiaires ("brokers") ou contreparties.
Ses méthodes de sélection sont les suivantes :
- Les intermédiaires ("brokers") sont sélectionnés par zone géographique, puis par métier. Les contreparties
sont sélectionnées par métier.
- Les intermédiaires ("brokers") et les contreparties se voient attribuer une note interne trimestrielle. Les
directions de notre société intervenant dans le processus de notation sont directement concernées par les
prestations fournies par ces prestataires. C'est la filiale de « Négociation » de notre société qui organise et
détermine cette notation sur base des notes décernées par chaque responsable d’équipe concernée selon les
critères suivants :
Pour les équipes de gérants, d'analystes financiers et de stratégistes :
- Relation commerciale générale, compréhension des besoins, pertinence des contacts,
- Qualité des conseils de marchés et opportunités, suivi des conseils,
- Qualité de la recherche et des publications,
- Univers des valeurs couvertes, visites des sociétés et de leur direction.
Pour les équipes de négociateurs :
- Qualité des personnels, connaissance du marché et information sur les sociétés, confidentialité,
- Proposition de prix,
- Qualité des exécutions,
- Qualité du traitement des opérations, connectivité, technicité et réactivité.
Les directions « Compliance » et « Middle Office » de notre société disposent d’un droit de véto.
Accréditation d’un nouveau prestataire (intermédiaire ou contrepartie) transactionnel
La filiale de « Négociation » se charge d’instruire les dossiers d’habilitation et d'obtenir l'accord des directions
« Risques » et « Compliance ». Lorsque le prestataire transactionnel (intermédiaire ou contrepartie) est
habilité, il fait l’objet d’une notation lors du trimestre suivant.
Comités de suivi des prestataires (intermédiaires et contreparties) transactionnels
Ces comités de suivi ont lieu chaque trimestre, sous l’égide du responsable de la filiale de « Négociation ».
Les objectifs de ces comités sont les suivants :
- Valider l’activité écoulée et la nouvelle sélection à mettre en œuvre pour le trimestre suivant,
- Décider de l'appartenance des prestataires à un groupe qui se verra confier un certain nombre de
transactions,
- Définir les perspectives de l’activité.
Dans ces perspectives, les comités de suivi passent en revue les statistiques et notes attribuées à chaque
prestataire et prennent les décisions qui en découlent.
Rapport sur les frais d’intermédiation
Il est tenu à la disposition des porteurs un rapport relatif aux frais d’intermédiation. Ce rapport est consultable
à l’adresse internet suivante : www.amundi.com.
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Rapport Annuel au 30/09/2021Vous pouvez aussi lire
