Buy & Build en Europe en 2016 - Une étude de Silverfleet Capital en partenariat avec Mergermarket
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Buy & Build en Europe en 2016
Une étude de Silverfleet Capital en partenariat avec Mergermarket
Juin 2017
Buy & Build en Europe en 2016 2
Buy & Build en Europe en 2016
1 Résumé des résultats . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
2 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
3 Méthodologie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
4 Volumes et valeurs de transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
5 Tendances géographiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
6 Transactions supérieures à 60 M£ (75 M€) de Valeur d’Entreprise . . . . . . . . . . 9
7 Zoom géographique : France et Benelux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
8 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
3 Buy & Build en Europe en 2016
1. Résumé des résultats
2016, année record La zone Royaume-Uni et Ireland a été
En 2016, l’activité Buy & Build en Europe a atteint son la plus active
niveau le plus élevé depuis 1998 date à laquelle nous Le Royaume-Uni et l’Irlande ont enregistré à nouveau
avons commencé à recueillir ces données : 509 le plus grand nombre d’opérations de croissance
opérations de croissance externe ont été recensées, externe avec 111 transactions répertoriées sur l’année,
chiffre qui ressort à 537 après ajustement proforma. soit 21% du total.
Il faut remonter à 2007 pour trouver un chiffre
supérieur, avec 517 transactions enregistrées Progression importante de l’activité
Les données du premier semestre 2016 ont été dans les pays nordiques
revues à la hausse à hauteur de 281 au lieu de 250,
soit 12,4%, pour tenir compte des opérations Avec 95 opérations de croissance externe sur
rendues publiques postérieurement à la publication l’ensemble de l’année 2016, soit une hausse de 40% par
de notre dernière étude rapport à l’année précédente, les pays nordiques se
Nous avons appliqué le même coefficient de hausse classent au deuxième rang des zones les plus actives
aux opérations du second semestre 2016 et obtenu d’Europe et confirment la forte reprise mise en évidence
un chiffre annuel proforma de 537. Les données dans le Buy & Build Monitor du premier semestre 2016.
analysées n’ont fait l’objet d’aucun autre ajustement Entre 2015 et 2016, les opérations de croissance externe
sont passées de 24 à 39 en Suède et ont pratiquement
doublé au Danemark passant de 15 à 27. La hausse
Hausse de 74% de la valeur moyenne observée dans la totalité de la région est exclusivement
des opérations liée aux progressions enregistrées dans ces deux pays.
Si le nombre d’opérations de croissance externe dont
la valeur a été rendue publique (81) est similaire à celui Léger repli des opérations de
de 2015, la valeur moyenne de ces transactions a croissance externe non européennes
fortement augmenté, à 73 M£ en 2016 contre 42 M£
en 2015. En outre, 24 transactions ont dépassé les
L’activité hors d’Europe a été divisée par quatre en
60 M£ en 2016 contre seulement 12 en 2015.
termes absolus avec 65 transactions représentant
12,1% du total des opérations, soit une part moindre
qu’en 2015 (14,9%). Avec 39 opérations, l’Amérique
du Nord est restée la zone géographique la plus
prisée des sociétés européennes pour la réalisation
d’opérations de croissance externe : 60% des sociétés
cibles acquises hors d’Europe y avaient leur siège.
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Buy & Build en Europe en 2016 4
2. Introduction
Neil MacDougall
Managing Partner
Silverfleet Capital
Silverfleet Capital est heureux de vous présenter son
étude « Buy & Build Monitor » pour l’année 2016
Depuis 1998, Silverfleet Capital analyse les tendances de l’activité Buy & Build sur le marché du
capital-investissement en Europe. Cette étude s’appuie sur les données recueillies par Mergermarket
pour analyser les opérations de croissance externe menées en 2016 par les sociétés européennes
adossées à des fonds de capital-investissement.
L’objectif de notre étude annuelle « Buy & Build Monitor » est de donner un éclairage pertinent sur
les évolutions récentes de l’activité Buy & Build, en mettant notamment en évidence les variations
en volume et en valeur des transactions sur une base annuelle, les tendances géographiques, et les
transactions les plus importantes de l’année.
L’activité a été soutenue en 2016, comme l’illustrent aussi bien la hausse du nombre d’opérations
de croissance externe réalisées (+16% par rapport à 2015) que l’augmentation de la valeur
moyenne des opérations dont la valeur a été communiquée (+74% par rapport à 2015). En tête de
liste des 24 opérations de croissance externe annoncées en 2016 et dont la valeur excède 60 M£
(75 M€) figure Avast Software, société basée à Prague et concevant des logiciels antivirus, adossée à
CVC et à Summit, qui a acquis, pour plus de 1,4 milliard de dollars, une autre entreprise tchèque,
AVG Technologies.
Nous espérons que cette étude vous sera utile. N’hésitez pas à prendre contact avec nous si vous avez
des questions ou si vous souhaitez obtenir des éclaircissements sur les conclusions de ce rapport.
À noter enfin que Mergermarket convertit les données des opérations en livres sterling selon le
taux de change du jour suivant l’annonce d’une acquisition. C’est la raison pour laquelle les taux de
change figurant dans ce rapport sont susceptibles de varier.
Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.
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3. Méthodologie
Les données utilisées dans le Buy & Build Monitor de Silverfleet sont recueillies par Mergermarket. Elles intègrent
uniquement les opérations de croissance externe réalisées par des entreprises dont plus de 30% du capital est détenu
par une société de capital-investissement1 , et dont les sièges sociaux sont établis en Europe.
Pour que l’opération soit prise en compte, sa valeur doit dépasser 5 M€, ou bien le chiffre d’affaires de la société cible
doit être supérieur à 10 M€.
La difficulté à laquelle nous sommes systématiquement confrontés lors de la rédaction de ce rapport réside dans le fait
que les données du dernier trimestre sont généralement incomplètes, notamment parce que les opérations de
Buy & Build de petite taille font l’objet d’une communication plus limitée, ou sont souvent rendues publiques après la
date de publication de notre étude.
Nous avons par conséquent décidé d’appliquer une augmentation proforma de 12,4% aux chiffres du second
semestre 2016 afin d’approcher les tendances réelles. Comme nous pouvons le constater à partir de notre analyse du
premier semestre 2016, il s’agit bien du niveau d’ajustement qui aurait été nécessaire pour refléter correctement le
volume des opérations de croissance externe sur cette période.
28 transactions supplémentaires (proforma) ont donc ainsi été ajoutées aux volumes annoncés pour le second
semestre 2016. En revanche, considérant qu’il aurait été peu pertinent d’extrapoler cette méthodologie en appliquant
des ajustements proforma aux données détaillées – par exemple, par zones géographiques – nous avons pris le parti
de ne pas le faire.
1 Sont par ailleurs exclus:
a. Les opérations de croissance externe menées par des entreprises récemment introduites en Bourse et dont le capital résiduel est toujours détenu à plus de 30% par un fonds d’investissement
b. Les opérations de croissance externe réalisées par des entreprises adossées à des fonds immobiliers
c. Les opérations de croissance externe réalisées par des sociétés adossées à des fonds d’infrastructure
d. Les investissements réalisés par des fonds souverains et des family offices qui n’indiquent pas qu’ils sont des investisseurs en capital-investissement
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4. Volumes et valeurs de transaction
Un nombre provisoire de 5372 opérations de croissance externe a été recensé en 2016, contre 464 en 2015, soit une
augmentation annuelle de 16%. Il s’agit du niveau d’activité le plus élevé depuis 1998, date à laquelle nous avons
commencé à recueillir ces données relatives aux opérations de croissance externe. Il faut remonter à 2007 pour trouver
un chiffre plus élevé avec 517 transactions, ce qui correspondait au plus haut du précédent cycle M&A.
Les niveaux d’activité recensés au second semestre 2016 ont été révisés à la hausse de 12,4%, ce qui représente le
niveau d’ajustement qui aurait été nécessaire pour refléter correctement le volume d’opérations du premier semestre
2016 dans notre dernier rapport. Cet ajustement est illustré en gris dans le graphique 1.
Le graphique ci-dessous, établi à partir des données communiquées par unquote” data, compare les volumes annuels
d’opérations de croissance externe en Europe par rapport, d’une part, à l’indice d’activité du M&A mid-market, et d’autre
part à l’indice d’activité du LBO en Europe. Historiquement, le volume d’opérations de croissance externe a été corrélé au
volume d’opérations de capital-investissement en Europe, et a globalement suivi la même tendance que l’indice M&A
mid-cap sur la zone. Une évolution notable a toutefois été constatée ces dernières années, avec un volume d’opérations
de croissance externe qui surpasse désormais celui des transactions du Private Equity et du M&A mid-market.
Graphique 1. Volumes annuels d'opérations de croissance externe
600 120%
500 100%
Nombre de transactions
400 80%
300 60%
200 40%
100 20%
0 0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Nombre de transactions Ajustment proforma du nombre de transactions pour le S1 2016
Indice d'activité des opérations de LBO Indice d’activité du M&A mid-market
S’agissant des valeur des transaction, celles-ci n’ont été rendues publiques que pour 81 des 509 opérations de croissance
externe recensées à ce jour sur l’année 2016 (soit 16% du total). Cela n’est en rien étonnant (en 2015, le chiffre comparable
était de 90, soit 19% du nombre total d’opérations), car de nombreuses transactions ont une valeur relativement faible et
ne sont intégrées à notre étude qu’en raison du niveau du chiffre d’affaires annuel des sociétés cibles (>=10 M€). Nous
avons donc tendance à considérer avec prudence les valeurs moyennes des transactions dans la mesure où, la taille de
l’échantillon étant relativement réduite, une ou deux transactions sont susceptibles de fausser la tendance.
En 2016, la valeur moyenne des opérations dont les valeurs ont été communiquées a largement dépassé celle de l’année
précédente, à 73 M£ contre 42 M£ pour les 90 opérations de 2015. En outre, 24 transactions ont dépassé les 60 M£ en 2016,
alors qu’en 2015 seules 12 opérations avaient franchi ce seuil. D’une manière générale, les valeurs sont rendues publiques
essentiellement pour les opérations de croissance externe les plus importantes. Pour une analyse des opérations portant
sur une cible dont la Valeur d’Entreprise excède 60 M£ (75 M€), merci de se référer à la Section 6 de l’étude.
2 Comprend 28 transactions supplémentaires (proforma).
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5. Tendances géographiques
Nous avons pris le parti de réaliser cette analyse en fonction de la localisation géographique des sociétés cibles
plutôt que de celle des acquéreurs. Le tableau ci-dessous (graphique 2) présente la répartition géographique des
cibles acquises sur les quatre dernières années jusqu’en 2016. Les zones géographiques sont classées par ordre
décroissant en fonction du nombre total d’opérations réalisées en 2016. L’ajustement proforma de 28 appliqué au
volume d’opérations du second semestre 2016 est présenté sur une ligne distincte dans la mesure où il n’a pas été
réparti par zone géographique. Nous anticipons donc une hausse du volume réalisé en 2016 dans la plupart des
zones géographiques.
Graphique 2. Répartition géographique des sociétés cibles
Localisation de la société cible 2013 2014 2015 2016 Variation 2015/2016 (%)
Royaume-Uni et Irlande 63 86 102 111 9%
Pays nordiques 62 85 68 95 40%
France 35 49 56 62 11%
Allemagne, Suisse et Autriche 42 35 46 61 33%
Benelux 26 24 29 43 48%
Italie 12 17 23 33 43%
Espagne et Portugal 18 16 38 20 -47%
Europe Centrale et Europe de l’Est 19 21 27 17 -37%
Europe du Sud-Est 3 4 6 2 -67%
Total Europe 280 337 395 444 12%
Amérique du Nord 23 46 38 39 3%
Asie-Pacifique 15 24 18 15 -17%
Amérique latine 7 5 8 8 0%
Moyen-Orient et Afrique 3 2 5 3 -40%
Total reste du monde 48 77 69 65 -6%
Estimation des opérations résiduelles 28
Total 328 414 464 537 16%
La zone Royaume-Uni et Irlande a affiché d’excellents chiffres et a été la plus active d’Europe au cours du premier
semestre 2016, tendance qui s’est poursuivie sur le second semestre malgré le vote du Brexit en juin. La zone des pays
nordiques, qui se distingue généralement comme l’une des plus dynamiques d’Europe, a connu une forte reprise en
2016 (avec une hausse annuelle de 40%), après un recul important en 2015. Cette augmentation est en grande partie
due au quasi-doublement des volumes d’opérations de croissance externe constatés en Suède et au Danemark.
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Cette hausse a été en partie compensée par l’évolution observée en Espagne et au Portugal, pays qui ont connu une
très forte progression de l’activité Buy & Build en 2015, avant de marquer le pas en 2016 pour revenir aux volumes
observés en 2013 et 2014. Les données des pays d’Europe Centrale et Orientale révèlent une tendance similaire.
L’Europe du Sud-Est inclut la Turquie, pays sur lequel nous reviendrons dans notre prochaine étude qui détaillera de
manière plus approfondie une société de notre portefeuille, Coventya, et notamment sa prise de participation dans
Politeknik Metal Sanayi ve Ticaret A.Ş. pour 15 M€, ainsi que son retrait envisagé de la Bourse d’Istanbul. Cette
opération, signée en décembre 2016, n’a été annoncée qu'en février 2017.
Dans l’ensemble, l’activité en Europe a été plus soutenue en 2016 (en hausse de 12,4% par rapport à 2015), en
particulier en France, en Allemagne, en Suisse, en Autriche, au Benelux et en Italie.
Avec 12,1% du volume total, les activités de Buy & Build hors d’Europe semblent s’être poursuivies selon le schéma
habituel. L’Amérique du Nord est restée la région privilégiée par les entreprises européennes à la recherche
d’opportunités d’acquisitions et a été deux fois plus active que l’Asie-Pacifique.
Le graphique 3 ci-dessous présente les mêmes données mais avec des évolutions indiquées en pourcentage de
variation entre 2015 et 2016, afin de mettre en évidence les régions particulièrement actives et celles qui ont décéléré.
Graphique 3. Variation entre 2015 et 2016 (%)
60%
48%
43%
40%
40% 33%
20%
11% 9%
3%
0% -17% -37% -40% -47% -67%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
Benelux Royaume-Uni et Irlande Europe Centrale et Europe de l'Est
Italie Amérique du Nord Moyen-Orient et Afrique
Pays nordiques Amérique latine Espagne et Portugal
Allemagne, Suisse et Autriche Asie-Pacifique Europe du Sud-Est
France
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9 Buy & Build en Europe en 2016
6. Transactions supérieures à 60 M£ (75 M€) de
Valeur d’Entreprise
Le tableau ci-dessous (graphique 4) présente la liste des transactions annoncées en 2016 dont la valeur est
supérieure à 60 M£ (75 M€)3.
Graphique 4.
Date de publication Acquéreur Cible Valeur estimée (M£)
07/07/2016 Avast Software s.r.o. AVG Technologies N.V. 1,098
08/11/2016 Siccar Point Energy Ltd OMV (U.K.) Ltd 605
04/04/2016 Tilney Bestinvest Towry Holdings Ltd 600
24/08/2016 IBA Molecular Mallinckrodt (nuclear imaging business) 466
03/08/2016 The National Fostering Agency Acorn Care & Education Ltd 400
02/05/2016 Lindorff Group AB Aktua Soluciones Financieras, S.A. 246
03/03/2016 Betafence Corporate Services N.V. Hesco Bastion Ltd 240
09/08/2016 ERGO Italia S.p.A. Old Mutual Wealth Italy S.p.A. 237
Istituto Centrale delle Banche
13/12/2016 Bassilichi S.p.A. 193
Popolari Italiane S.p.A.
24/06/2016 Groupe Poult Banketgroep International B.V. 160
10/06/2016 Grupo Konectanet, S.L. Grupo Allus 133
12/08/2016 GFKL Lowell Group Tesch Inkasso Forderungsmanagement GmbH 129
10/08/2016 Alliance Automotive Group Lookers plc (parts business) 120
Kimble Chase Life Science and Research Products
12/09/2016 Duran Group GmbH 99
LLC
29/08/2016 IGM Resins B.V. BASF SE (global photoinitiator business) 85
05/07/2016 Quironsalud Hospital Infanta Luisa 85
02/05/2016 Kewill plc LeanLogistics, Inc. 79
14/03/2016 Trainline.com Ltd Captain Train SAS 77
08/01/2016 Banca Farmafactoring S.p.A. Magellan Spolka Akcyjna 74
26/05/2016 Pulsant Ltd Onyx Group Ltd 65
25/08/2016 Mestergruppen AS Nordek AS 65
Grupo Empresarial Palacios
30/08/2016 Precocinados Fuentetaja, S.L. 64
Alimentacion, S.A.
AB Holding S.p.A. (doing business as Giovanni Bona
17/06/2016 DentalPro 63
Cliniche Dentali)
03/02/2016 Labeyrie Fine Foods SAS King Cuisine Group; Pere Olive Group 60
3 Le taux de change retenu par Mergermarket pour la conversion en livres sterling est le cours du jour qui suit la date à laquelle l’opération est annoncée. Lorsqu’une valeur en euros existait, nous avons également
vérifié qu’elle dépassait le seuil de 75 M€.
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Buy & Build en Europe en 2016 10
Au second semestre 2016, treize opérations de croissance externe dont la Valeur d’Entreprise dépassait 60 M£
(75 M€) ont été annoncées. Onze opérations avaient atteint ou dépassé ce seuil au premier semestre 2016.
Ces opérations de croissance externe ayant été abordées dans notre étude précédente, nous nous attachons
ici uniquement à celles qui ont été annoncées au second semestre 2016.
C’est Avast Software, entreprise basée à Prague et concevant des logiciels antivirus, adossée à CVC et à Summit, qui
a procédé à l’acquisition la plus importante de l’année en achetant, pour plus de 1,4 milliard de dollars, une autre
entreprise tchèque, AVG Technologies.
La deuxième opération la plus significative de l’année, réalisée dans le secteur de l'exploration pétrolière, est
l’acquisition pour 605 M£ d’OMV par Siccar Point Energy, basée en Écosse et soutenue par Blue Water Energy et
Blackstone Energy Partners. OMV, basée au Royaume-Uni et également présente sur le secteur de l'exploration
pétrolière, était une filiale détenue à 100% par OMV Aktiengesellschaft.
Parmi les autres opérations significatives figure l’acquisition pour 616 M$, avant complément de prix conditionnel
de 77 M$, de l’activité d’imagerie nucléaire de Mallinckrodt par IBA Molecular, société belge de radiopharmacie
adossée à CapVest Partners. Cette opération annoncée en août 2016 a été finalisée en janvier 2017.
À 400 millions de livres sterling, la quatrième plus importante transaction du deuxième semestre 2016 a été réalisée
au Royaume-Uni dans le secteur des foyers d’accueil et concernait National Fostering Agency, soutenue par Stirling
Square, lors de l'acquisition de Acorn Care and Education auprès de Ontario Teachers’ Pension Plan. Cette opération
est toujours en attente de validation par l’autorité de la concurrence au Royaume-Uni.
L’acquisition par ERGO Italia, société adossée à Cinven, de l’activité de gestion de fortune d’Old Mutual en Italie
représente la cinquième opération la plus importante annoncée au second semestre 2016 (278 M€). Il s’agit d’une
des opérations de croissance externe d’envergure annoncées dans le secteur des services financiers, secteur qui a
concentré six des 24 opérations les plus importantes de 2016. La plus significative des deux autres opérations
majeures récemment annoncées dans le secteur concerne l’acquisition pour 230 M€ du fournisseur de services de
paiement Bassilichi par ICBPI, société adossée à Bain, Advent et Clessidra. Enfin, la dernière transaction, étudiée un
temps par Silverfleet, porte sur Tesch Inkasso, société allemande de recouvrement de créances, qui a été acquise par
GFKL Lowell, société adossée à Permira, pour un montant de 150 M€.
En descendant d’un niveau en terme de taille figure l’acquisition de la division pièces détachées de Lookers plc pour
120 M£. L’acquéreur, qui a multiplié les acquisitions depuis une dizaine d’années, est Alliance Automotive, désormais
adossé à Blackstone, et précédemment détenu par Weinberg Capital.
Autre acquéreur très actif au cours du second semestre 2016, le gestionnaire d’établissements hospitaliers
Quironsalud, adossé à CVC, et initialement accompagné par Doughty Hanson. Compte tenu de la cession de ce
groupe à son homologue Fresenius en septembre 2016 pour 6,4 milliards de dollars, nous n'aurons plus l'ocassion
de commenter l'activité de la société à l'avenir. Toutefois, avant sa cession, Quironsalud a réussi à conclure une autre
opération d’ampleur avec l’acquisition de l’hôpital Infanta Luisa pour un montant estimé à 100 M€.
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Le Groupe allemand Duran, adossé à One Equity, a poursuivi sa stratégie de développement par croissance externe
avec Kimble Chase, une entreprise située à Rockwood dans le Tennessee, acquise pour 131 M$ à l’issue d’une
opération qui devrait, selon l’acquéreur, transformer le marché de la verrerie de laboratoire. Il s’agit de la plus
importante des 39 opérations de croissance externe réalisées en 2016 en Amérique du Nord par des entreprises
européennes adossées à des fonds de capital-investissement européens.
Les trois dernières opérations de croissance externe excédant le seuil de 60 M£ (75 M€) sont réparties dans différents
secteurs. L’opération la plus importante concernait la société néerlandaise IGM Resins qui a acquis l’activité mondiale
de photo-initiateurs de BASF. Les deux entreprises sont présentes sur le marché de niche des matériaux réticulables
par rayonnement, utilisant notamment les ultra-violets pour déclencher la polymérisation d’une résine.
Dans les pays nordiques, l’opération la plus importante parmi celles dont la valeur a été communiquée concernait
l’acquisition de Nordek AS par Mestergruppen AS, société adossée à Ferd, pour 700 M NOK. Les deux sociétés
exercent leur activité dans le secteur de la construction en Norvège.
Autre opération prise en compte, l’acquisition pour 75 M€ par Palacios Group, adossé à Carlyle, de Precocinados
Fuentetaja, société espagnole basée à Ségovie et spécialisée dans la fabrication de plats préparés tels que les
omelettes et paellas.
De manière habituelle, les données mentionnées ci-dessus soulignent la grande diversité des marchés de niche auxquels
le capital-investissement apporte sa contribution pour construire des sociétés leaders au plan régional ou mondial.
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7. Zoom géographique
France et Benelux
Le plus haut niveau d’opérations de croissance
externe jamais enregistré
59% des cibles situées en France
59% des opérations réalisées par des
acquéreurs établis en France
Graphique 5. France et Benelux - Évolution du nombre
d'opérations de croissance externe
120 La France et le Benelux ont enregistré leur niveau record
de transactions depuis que nous avons commencé à
Nombre de transactions
100
publier ces données par région en 2012, avec
80 respectivement 62 et 43 transactions réalisées. La région
Benelux en particulier a connu une croissance en volume
60
très significative par rapport à 2015, avec une hausse de
40 près de 48% sur l’année, faisant d’elle la région la plus
dynamique de notre échantillon.
20
Comme l’illustre le graphique, le nombre d’opérations de
2012 2013 2014 2015 2016 croissance externe en France et au Benelux a été en
constante augmentation depuis 2013.
Volume de transactions en France et au Benelux
Graphique 6. Volume de transactions en France et au Benelux
en 2016 - Détail par pays
120 Comme anticipé, la majorité des opérations de
2 croissance externe de 2016 ont été réalisées en France
100 10
avec 62 entreprises acquises (59% du total de la zone).
Nombre de transactions
80 31 Les Pays-Bas ont également bénéficié d’une forte activité
avec 31 opérations, alors que dix transactions ont été
60
réalisées en Belgique et deux au Luxembourg.
40
62
20
0
France Pays-Bas Belgique Luxembourg
Silverfleet Capital Partners LLP est une société à responsabilité limitée immatriculée en Angleterre sous le n° OC321508. La liste des associés de Silverfleet Capital Partners LLP peut être consultée au siège social de
l’entreprise et principal établissement au One Carter Lane, London EC4V 5ER. Autorisée et contrôlée par la Financial Conduct Authority. Copyright © 2017 Silverfleet Capital Partners. Tous droits réservés.13 Buy & Build en Europe en 2016
Graphique 7. Volume de transactions en France et au Benelux
en 2016 - Origines des acquéreurs
120 Parmi les 105 opérations de croissance externe réalisées
en 2016, 62 ont été conduites (59% du total de la zone)
100 2 4
5 par des plateformes ayant leur siège en France. Le Benelux
Nombre de transactions
7
80 s’impose comme le second pays d’origine des acquéreurs,
25
ces derniers ayant réalisé 25 acquisitions, tandis que les
60 entreprises établies au Royaume-Uni et en Irlande ont
40
réalisé sept opérations sur des cibles situées en France et
62 au Benelux. La zone DACH (Allemagne, Autriche, Suisse)
20 et les pays nordiques ont réalisé respectivement cinq et
deux transactions, les quatre acquisitions restantes ayant
0
été réalisées par des acquéreurs situés dans d’autres
régions du monde4.
France Allemagne, Autriche
et Suisse
Benelux
Pays nordiques
Royaume-Uni et Irlande
Autre
Transactions 2016 notables réalisées en France et au Benelux: seules 9% des 105 opérations de croissance externe réalisées
en France et au Benelux ont vu leurs valeurs communiquées. Les plus significatives sont détaillées ci-dessous:
Graphique 8. Sélection de transactions en France et au Benelux en 2016
Date de publication Acquéreur Cible Valeur estimée (M£)
07/07/2016 Avast Software s.r.o. AVG Technologies N.V. 1098
24/06/2016 Groupe Poult Banketgroep International B.V. 160
14/03/2016 Trainline.com Ltd Captain Train SAS 77
03/02/2016 Labeyrie Fine Foods SAS King Cuisine Group; Pere Olive Group 60
06/07/2016 Homair Group European Camping Group B.V. 38
4 République Tchèque, Espagne et Italie.
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Sélection de transactions dont les valeurs ont été communiquées
L’opération de croissance externe la plus importante Avec un montant plus modeste d’environ 160 millions
de l’année 2016 a été réalisée par Avast Software, une de livres, le Groupe Poult, biscuitier français adossé à
entreprise située à Prague spécialisée dans la conception Qualium, a acquis l’entreprise hollandaise Banketgroep
de logiciels antivirus et adossée à CVC et à Summit, qui a afin de créer le leader européen du marché des biscuits
acquis AVG Technologies, une autre entreprise tchèque, à marques distributeurs.
pour plus de 1,4 milliard de dollars.
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Une seconde opération française dans le secteur
Le secteur des TMT a également enregistré une agro-alimentaire a été l’acquisition simultanée par le
opération de croissance externe significative avec groupe Labeyrie, adossé à PAI, de Père Olive en
l’acquisition par Trainline, une société adossée à KKR, Belgique et de King Cuisine aux Pays-Bas, pour un
de Capitaine Train pour un montant de 77 millions montant global de 60 millions de livres. Ces opérations
de livres, créant ainsi le plus important distributeur de croissance externe ont permis à Labeyrie de
indépendant de billets de trains en Europe. développer significativement ses activités dans les
olives de table, les apéritifs, et les pâtes à tartiner.
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La dernière opération de croissance externe sélectionnée
en 2016 pour la région France et Benelux est l’acquisition
par Homair Group, un spécialiste de l’hôtellerie de plein
air aujourd’hui dans le portefeuille de The Carlyle Group,
d’European Camping Group BV, un acteur néerlandais de
la location de mobiles homes et tentes de luxe pour un
montant de 38 millions de livres.
Comme indiqué tout au long de cette section, les entreprises basées en France et au Benelux continuent de
constituer des opportunités de croissance externe attractives, à la fois pour des acquéreurs localisés dans la région
mais aussi en Europe.
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8. Conclusion
L’activité Buy & Build publiée des sociétés européennes soutenues par des fonds de capital-investissement a atteint
en 2016 son niveau record depuis que nous avons commencé à recueillir les données en 1998. Comparé à 2015, le
niveau d’activité a augmenté dans la plupart des zones géographiques européennes, excepté en Espagne et au
Portugal, dans les pays d’Europe Centrale et Orientale et en Europe du Sud-Est (Grèce, Chypre et Turquie).
Cette reprise transparait également dans la valeur moyenne des opérations communiquées qui s’établit à 73 M£,
un niveau qui n’avait pas été atteint depuis 20075.
Ces données indiquent également une évolution en léger décalage par rapport à la stabilité qui se dégage des
statistiques relatives aux transactions du Private Equity et du M&A mid-market. Etant donné les conditions actuelles
relativement favorables tant sur le plan économique que sur celui du financement, il semble bien que, dans un
contexte de raréfaction de l’offre, les sociétés de capital-investissement qui accompagnent des sociétés plateformes
encouragent fortement celles-ci à réaliser des opérations de croissance externe afin, de moyenner à la baisse des
prix d’acquisition élevés, de dynamiser la croissance de l’EBITDA, et de générer des retours sur capitaux investis.
Bien que ce phénomène ait été anticipé de longue date, ce n’est que relativement récemment qu’il a commencé à
apparaître clairement dans les statistiques.
5 La valeur moyenne des opérations en 2014 était de 77M£.
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