DE L'ISR LES CHRONIQUES - L'INVESTISSEMENT RESPONSABLE À L'ASSAUT DE LA FINANCE " MAINSTREAM " ? - Edmond de Rothschild
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ASSET MANAGEMENT
LES CHRONIQUES
DE L’ISR
N° 9 - Mars 2016
P.3 | Actualité P.4 et 5 | Point de vue professionnel
LE MÉTHANE
AU BANC DES L’INVESTISSEMENT
RESPONSABLE À L’ASSAUT DE
ACCUSÉS APRÈS
UNE CATASTROPHE
LA FINANCE « MAINSTREAM » ?
ÉCOLOGIQUE EN
CALIFORNIE
2
E ÉDITORIAL
« Sur le long terme, les questions environnementales,
sociales ou de gouvernance – qui vont du réchauffement
climatique à la diversité des conseils d’administration –
ont un impact financier réel et quantifiable ».
Non, cette phrase n’est pas tirée d’un livre d’activiste ou
d’opposant au marché financier mais d’une lettre envoyée
par Larry Fink, le PDG de BlackRock, aux dirigeants des
plus grosses entreprises américaines et européennes.
Le plus important gestionnaire de fonds au monde appelle
aussi les grands groupes à lutter contre la dictature du court
terme.
C’est ce que veut encourager la Task force du Conseil de
Manuel Doméon
Directeur Adjoint, responsable
Stabilité financière, qui s’est réunie à Londres en février.
Analyse-Gestion ISR Elle vise à élaborer des règles pour que les entreprises
fournissent une information pertinente et standardisée sur
leur exposition au changement climatique.
Une information plus homogène, c’est aussi ce que
recommande Jean-Philippe Desmartin, responsable de la
recherche ESG d’Oddo Securities depuis 2005. Il nous livre
dans ces Chroniques son point de vue sur les évolutions de
l’Investissement Responsable et ses enjeux.
Edmond de Rothschild Pour aller plus loin, nous vous encourageons à vous procurer
Asset Management (France) le livre d’Elizabeth Kolbert. Elle enquête sur l’un des plus
co-sponsorise la Chaire Finance grands défis pour la planète : « la 6ème extinction ». Pour cet
Durable et Investissement
ouvrage, elle a reçu le prix Pulitzer de l’essai en 2015.
Responsable, co-dirigée par
l’École Polytechnique et la
Toulouse School of Economics Bonne lecture.
sous l’égide de l’Association
Française de la Gestion
financière (AFG).
3 ASSET MANAGEMENT - LES CHRONIQUES DE L’ISR
A ACTUALITÉ
LE MÉTHANE AU BANC DES
ACCUSÉS APRÈS UNE CATASTROPHE
ÉCOLOGIQUE EN CALIFORNIE
Une fuite s’est déclarée dans un des puits de stockage L’industrie pétrolière et gazière est
souterrain d’Aliso Canyon, opéré par la société responsable de près de 24 % des
SoCalGas (filiale de Sempra Energy) en Californie, le émissions annuelles de méthane, juste
23 octobre dernier. derrière la fermentation entérique des
ruminants (27 %)2.
Cette fuite, qui porte désormais le surnom
Entre 1990 de « Deepwater horizon atmosphérique », Depuis 2012, Environmental Defense
constitue aujourd’hui, selon l’agence fédérale Fund a conduit une série d’audits dans
et 2030, les de l’environnement (EPA), le point d’émission les installations pétrolières et gazières
émissions de gaz à effets de serre (GES) le plus américaines. L’ONG a tiré la sonnette
important des États-Unis. d’alarme au sujet des pratiques de
mondiales l’industrie et de la vétusté de certaines
de méthane Cette catastrophe naturelle a remis sur le installations. Dans son dernier rapport3,
devant de la scène un gaz oublié de la COP 21 : elle estime que des taux de fuite
vont passer le méthane, principal composant du gaz supérieurs à 3 % remettraient en cause
de 3 milliards naturel et le deuxième plus important gaz à
effet de serre derrière le CO2. Le méthane
l’avantage environnemental du gaz
naturel face au charbon.
de tonnes représente 1 6% des émissions de GES.
1. Source : Organisation non gouvernementale (ONG)
Cependant, en raison d’un fort impact sur le
équivalents CO2 réchauffement de la planète à court terme,
Environmental Defense Fund.
2. Source : Organisation non gouvernementale (ONG)
à 4,6 milliards il serait responsable de près du quart du Environmental Defense Fund.
réchauffement climatique actuel1. 3. « Rising Risk : Improving Methane Disclosure in the Oil and
Gas Industry » / Janvier 2016.
ÉVOLUTION DES ÉMISSIONS DE MÉTHANE DANS LE MONDE
Edmond de Rothschild Asset
5 000 Management (France) a rejoint
Eaux usées une initiative coordonnée sur la
plateforme Clearinghouse des
4 000 Exploitation
pétrolière et gazière Principes pour l’Investissement
Responsable (Principles
Sites
for Responsible Investment
3 000 d’enfouissement
- PRI) afin d’échanger et de
MMT CO2E
Extraction du coordonner son action avec
charbon
d’autres investisseurs. Elle plaide
2 000 Agriculture (fumier) pour davantage de transparence
sur les émissions des entreprises
du secteur de l’énergie et une
1 000
Emissions anthropiques, meilleure performance de leurs
hors fermentation procédures de détection et de
entérique des ruminants. réparation des fuites.
0 Source : Global méthane
1990 2000 2010 2020 2030 initiative / Décembre 2015
4
POINT DE VUE PROFESSIONNEL
L’INVESTISSEMENT
RESPONSABLE À
L’ASSAUT DE LA FINANCE
« MAINSTREAM » ?
Nous avions l’habitude dans ces chroniques de recueillir un point de vue
académique. Etant donné que la théorie peut, parfois, diverger de la
pratique, nous avons voulu nous entretenir cette fois-ci avec un praticien de
l’Investissement Responsable. En 2015, Jean-Philippe Desmartin a fêté ses
10 ans au poste de Responsable de la recherche ESG1 chez Oddo Securities.
Il a donc vu ce marché grandir et ses pratiques évoluer.
QUEL REGARD PORTEZ-VOUS investisseurs ont signé le Montreal
SUR L’ANNÉE 2015 EN TERMES Carbon Pledge2 (à l’image d’Edmond
Jean-Philippe D’INVESTISSEMENT RESPONSABLE de Rothschild Asset Management, voir
Desmartin (IR) ? LA COP 21 A-T-ELLE BOOSTÉ http://www.edmond-de-rothschild.
est Responsable de la L’IR OU BIEN SIMPLEMENT MODIFIÉ com/SiteCollectionDocuments/
recherche ESG chez Oddo L’ANGLE D’APPROCHE ? asset-management/isr/EDRAM-FR-EN-
Securities depuis 2005. Il empreinte-carbone-carbon-footprint.pdf ).
est membre de plusieurs Je porte un regard positif et Nous recevons de nombreuses demandes
groupes de travail et bienveillant ! La COP 21 a constitué sur le changement climatique de la part
comités internationaux un catalyseur pour l’investissement de gérants traditionnels (« mainstream »)
œuvrant sur les enjeux ESG responsable et la finance en général et notre étude sur la COP 21 publiée en
(EFFAS, ICGN, PRI, WICI) sur l’appropriation des questions octobre dernier a eu beaucoup de succès
et préside la Commission environnementales. Elle a tout d’abord car des pans entiers de la finance étaient
recherche du Forum
joué un rôle majeur pour sensibiliser les jusque-là en dehors de ces interrogations
pour l’Investissement
grandes organisations internationales climatiques.
Responsable (FIR, France).
(FMI, G20, OCDE…) et les acteurs Cet enthousiasme ne retombera pas
Il est coauteur de trois
de la régulation financière (Banque en France. L’article 1733 relatif à la
livres sur l’investissement
d’Angleterre par exemple). Cela a aussi transition énergétique (qui impose aux
responsable publiés
respectivement en 2005
été un levier fort pour les entreprises, investisseurs davantage de transparence
par Economica, 2014
au moins européennes, comme en sur l’empreinte carbone de leurs
par Ellipses et 2015 par témoigne l’annonce en juin 2015, en portefeuilles) va créer une pression
Routledge Taylor & Francis amont de la COP, de sept grands groupes positive et structurante pour la période
Group. Sa pratique a fait pétroliers européens en faveur d’un 2016-2020. Les investisseurs européens
l’objet d’une étude de cas prix pour le carbone. On n’avait jamais et d’Amérique du nord regarderont avec
intitulée « Oddo Securities : vu cela avant ! De la même façon, 500 intérêt la manière dont nous allons le
ESG Integration » réalisée représentants de l’industrie financière mettre en œuvre.
en 2011 par la Harvard mondiale se sont réunis en mai 2015 à
1. Critères environnementaux, sociaux et de gouvernance.
Business School (HBS). l’UNESCO autour de la finance durable
2. Promesse de Montréal.
et de nombreuses annonces ont été faites 3. Loi n° 2015-992 du 17 août 2015 relative à la transition énergé-
à cette occasion. Par exemple, certains tique pour la croissance verte.
5 ASSET MANAGEMENT - LES CHRONIQUES DE L’ISR
L’APPROCHE N’EST-ELLE PAS l’Investissement Responsable (FIR), complètent utilement la chaîne. Enfin,
LIMITÉE ? et co-fondateur de ce prix, je pense la sophistication de l’IR en France,
que nous avons rempli nos objectifs, où toutes les formes d’IR ont trouvé
À partir du moment où on mesure à savoir participer à la création d’un leur place (éthique, engagement,
le carbone, même sans objectif de réseau académique européen sur la dialogue, fonds thématiques, best in
réduction, cela a des conséquences. finance et le développement durable. class/ best in universe/ best effort 10,
L’approche va d’abord être tournée Regardez la diversité et la qualité des surpondération/sous pondération,
sur la gestion des risques, puisqu’on sujets récompensés (de l’intégration intégration mainstream, etc…),
se limite pour l’instant en priorité aux des controverses aux obstacles contribue au rayonnement de
scopes 1 et 24. Toutefois, nous estimons rencontrés sur la commercialisation l’Hexagone en la matière.
qu’à l’horizon 2020, via l’amélioration de l’IR dans la banque privée) et
du CDP5 concernant les modèles des l’internationalisation des parcours des COMMENT A ÉVOLUÉ LA VISION
agences spécialisées et des données des étudiants ! DE VOS COLLÈGUES ANALYSTES
entreprises, nous aurons un scope 3 En 2016, nous allons créer une « MAINSTREAM » SUR L’ESG?
fiable tandis que le calcul des émissions nouvelle catégorie (à côté des quatre
évitées permettra une mesure aussi existantes : meilleur master, meilleure Leur vision a évolué de façon assez
orientée « solutions ». thèse, meilleur article, meilleure nette sur la gouvernance et les
thèse en cours) : le meilleur MOOC7/ approches de risques, mais moins
EN 2015, ON A DONC BEAUCOUP business case8 dédié à l’enseignement rapide sur l’environnement, le social et
PARLÉ DE CARBONE. QUELS VONT de l’IR. Cela nous permettra d’ouvrir les opportunités. Il faut innover pour
ÊTRE LES THÈMES DE RÉFLEXION, davantage l’IR à la société civile. attirer à la fois l’attention des analystes
ENGAGEMENT ET RECHERCHE DE et des clients mainstream. Par exemple,
2016 ? COMMENT VOYEZ-VOUS L’ISR nous avons lié la qualité du management
FRANÇAIS AU SEIN DU MARCHÉ à la gestion sociale. Les problématiques
Cette année, le discours va encore porter EUROPÉEN ET MONDIAL ? liées au charbon dépassent de beaucoup
sur le carbone mais il y a effectivement le marché de l’IR.
un risque de réduire le développement Dans le domaine du développement
4. Scope 1, 2 et 3 : Ce sont des niveaux d’émissions de gaz à effet
durable à l’environnement voire au durable, tant pour les entreprises de serre tels qu’établis dans le GHG Protocol (Green House Gas
changement climatique. Or on sait que que pour les investisseurs, il est Protocol). Le niveau 1 (ou scope 1) correspond aux émissions
directes résultant de la combustion d’énergies fossiles, comme le
toutes les thématiques - environnement, évident que l’Europe a un leadership gaz, le pétrole, le charbon, etc. Le niveau 2 (ou scope 2) est relatif
social, sociétal, gouvernance - sont incontesté. Regardez le classement des aux émissions indirectes liées à la consommation d’électricité, de
la chaleur ou de la vapeur nécessaire à la fabrication du produit. Le
liées et complexes, comme la dimension 100 groupes les plus performants en niveau 3 (ou scope 3) correspond aux autres émissions indirectes,
corruption-pollution de l’air liée aux matière de développement durable du telles que les émissions en amont lors de l’extraction de matériaux
achetés par l’entreprise pour la réalisation du produit ou les
centrales en Chine. magazine canadien ‘Corporate Knight’ émissions en aval lors de l’utilisation du produit par le client.
Dans le domaine social, l’emploi sera publié en ce début 2016 : 53 sont Source : Novethic.
encore au cœur des préoccupations, européens. 5. Ex Carbon Disclosure Project. Enquête menée pour le compte
de 475 investisseurs institutionnels gérant plus de 55 000
au moins en France et en Europe du La France est l’un des pays pionniers milliards de dollars qui interroge les grandes entreprises sur
Sud plus généralement. En matière de en la matière, aux côtés des pays l’intégration du changement climatique dans leur stratégie, sur
leur approche de la contrainte carbone et sur leurs performances
gouvernance, nous sommes surpris par scandinaves, du Royaume-Uni et des en matière de gaz à effet de serre.
le newsflow6 négatif sur les banques, Pays-Bas. Je vois plusieurs raisons à 6. Flux de nouvelles.
persistant depuis 2007-2008. cela : la taille du marché mais surtout 7. L’acronyme MOOC signifie « Massive Open Online Course » que
l’on peut traduire par « cours en ligne ouvert et massif ».
la qualité de l’écosystème. Les asset 8 Outil d’aide à la décision. Il permet de décider du lancement ou
POUVEZ-VOUS NOUS PARLER owners jouent un rôle important grâce non d’un projet.
DE VOTRE PARTICIPATION AU aux mandats ; les asset managers ont 9. Fournisseurs.
JURY DU PRIX FIR, DONT LA 11ÈME été nombreux à signer les Principes 10.L’approche Best-in-class est un type de sélection ESG consis-
tant à privilégier les entreprises les mieux notées d’un point de
ÉDITION SE TIENDRA EN 2016 ? pour l’Investissement Responsable vue extra-financier au sein de leur secteur d’activité. L’approche
(Principles for Responsible Best-in-Universe privilégie les émetteurs les mieux notés
indépendamment de leur secteur d’activité. L’approche Best
En tant que président de la Investment - PRI) et les providers9 effort (« meilleur effort ») favorise les émetteurs démontrant
commission recherche du Forum pour à l’image des brokers et des agences une amélioration de leurs pratiques ESG dans le temps. Source :
Novethic.
6
À LA RENCONTRE DES SOCIÉTÉS
TARKETT CONSEIL DE
Tarkett est un leader mondial des solutions innovantes
de revêtements de sol et de surfaces sportives à LECTURE :
destination des hôpitaux, des écoles, de l’habitat, des
hôtels, des bureaux ou commerces et des terrains de Des îles du Pacifique jusqu’au Muséum
sport. national d’histoire naturelle de Paris, Elizabeth
Kolbert part à la recherche de scientifiques
qui étudient la probable extinction de
plusieurs espèces comme la grenouille dorée
du Panama ou la grande barrière de corail.
Ces exemples précis tendent à démontrer que
la Terre est sur le point de connaître une 6ème
extinction de masse. Le rappel historique et
scientifique des cinq extinctions précédentes
et de leur découverte montre l’originalité de
celle-ci, causée par l’homme, ce qui fait dire à
de nombreux scientifiques que nous sommes
entrés dans une nouvelle période géologique,
à savoir l’Anthropocène, à une rapidité
inégalée.
Revêtements de sol par Tarkett À la fois très facile à lire, avec des illustrations,
de nombreuses anecdotes, ce prix Pulitzer de
Tarkett semble très en pointe sur l’écoconception et l’essai 2015 est très rigoureux. « Il est possible
l’économie circulaire. Le groupe valorise l’utilisation de que l’Homo Sapiens soit non seulement
produits usagés pour en faire de nouveaux, a l’objectif l’agent de la sixième extinction de masse,
d’utiliser des matériaux ne contribuant pas à l’épuisement mais aussi une de ses victimes ».
des ressources, etc.
Par ailleurs, Tarkett développe des produits innovants plus La 6ème
sains : vinyles sans phtalates, avec de faibles émissions Extinction
de COVT (Composés Organiques Volatils) ou encore peu Comment
allergènes. Le point faible du groupe reste la gouvernance, l’homme
avec un board peu indépendant (mais il s’agit d’une société détruit la vie
familiale), une rémunération manquant de transparence et
des droits de vote doubles. Elizabeth
Kolbert, traduit
par Marcel
Blanc
Les informations sur les valeurs ne sauraient être assimilées à une opinion Vuibert, 2015,
d’Edmond de Rothschild Asset Management (France) sur l’évolution (352 pages,
prévisible desdites valeurs et, le cas échéant, sur l’évolution prévisible du 21,90 euros)
prix des instruments financiers qu’elles émettent. Ces informations ne sont
pas assimilables à des recommandations d’acheter ou de vendre ces valeurs
au sens de l’article R. 621-30-1 du Code Monétaire et Financier.7 ASSET MANAGEMENT - LES CHRONIQUES DE L’ISR
L’ÉQUIPE ISR EN ACTION
LANCEMENT DE LA TASK FORCE1
SUR L’INFORMATION FINANCIÈRE
LIÉE AU CLIMAT
La première réunion officielle du membres de transposer la directive NFR (Non Financial
groupe de travail chargé d’élaborer des Reporting) dans leurs législations nationales.
lignes directrices pour les entreprises Le groupe de travail semble vouloir se concentrer sur les
en matière d’information liée à leur problématiques liées au changement climatique avec un
exposition au changement climatique angle de vue très pragmatique. On ne parle pas d’information
s’est tenue le 9 février dernier. La Task extra-financière, mais plutôt d’information financière « liée
Force a été mandatée par le Président au climat ». La surreprésentation des assureurs (Axa, Swiss
du Conseil de Stabilité financière, Re, Aviva, Tokio Marine Holdings) constitue également un
Mark Carney. point positif afin d’aborder cet enjeu de long-terme.
Un membre de l’équipe en charge
de l’Investissement Socialement Étaient présents de nombreux représentants de la société
Responsable (ISR) d’Edmond de civile, comme par exemple les présidents du Carbon
Rothschild Asset Disclosure Project et de Carbon Tracker. Ils ont insisté sur
Management (France) l’importance de délivrer des informations comparables et
Le groupe de a été convié à la validées par un tiers indépendant.
travail semble présentation à Londres.
Le groupe de travail,
Du côté des investisseurs, les présidentes de l’INCR (Investor
Network on Climate Risk) et l’IIGCC (Institutional Investors
vouloir se dirigé par Michael Group on Climate Change) ont communiqué leurs attentes.
Bloomberg, ancien Elles plaident pour la mise en place d’un cadre commun en
concentrer sur les maire de New York et matière de reporting afin de permettre aux investisseurs
problématiques fondateur de la société non seulement d’appréhender le risque climatique, mais
éponyme, accueille également de saisir les opportunités qu’il offre.
liées au des fournisseurs mais Un deuxième groupe de conférenciers, comprenant les
changement aussi des utilisateurs de
l’information financière.
organisations travaillant à l’élaboration des normes du
reporting ESG comme le Global Reporting Initiative (GRI)
climatique avec Ainsi, des assureurs, ou le Sustainability Accounting Standards Board (SASB),
le monde de l’audit, s’est attelé à présenter les possibles voies pour instaurer des
un angle de vue de la banque et des normes comptables ESG à la fois harmonisées et pertinentes,
très pragmatique entreprises comme Air par secteur d’activité.
Liquide ou Unilever y
sont représentés. Cette première réunion a montré toute la diversité et
l’implication des acteurs financiers concernant les enjeux
Plusieurs pays ont pris les devants du changement climatique. Les conférenciers présents ont
sur les questions de reporting extra- démontré que des solutions existent pour répondre aux
financier, notamment la France avec questions de transparence et d’information. La Task Force
l’article 225 de la loi « Grenelle II », doit s’en saisir et leur donner la crédibilité et la portée
Taiwan, où des reportings RSE nécessaires pour une implémentation fructueuse de l’accord
sont exigés pour certains secteurs conclu à Paris dans le cadre de la COP 21.
spécifiques, et désormais l’Union
européenne qui demande à ses États 1. Groupe constitué pour mener à bien une mission particulière.E D M O N D D E R OT H S C H I L D E U R O S U S TA I N A B L E G R O W T H
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Mars 2016. Document non contractuel exclusivement conçu à des fins d’information. EDMOND DE ROTHSCHILD
Avertissement : Les données chiffrées, commentaires et analyses figurant dans cette présentation reflètent le sentiment du Groupe Edmond ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
de Rothschild sur les marchés, leur évolution, leur réglementation et leur fiscalité, compte tenu de son expertise, des analyses économiques
47, rue du Faubourg Saint-Honoré – 75401 Paris Cedex 08
et des informations possédées à ce jour. Ils ne sauraient toutefois constituer un quelconque engagement ou garantie du Groupe Edmond de
Société anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au
Rothschild. Tout investisseur potentiel est invité à se rapprocher de son prestataire ou conseiller, afin de se forger sa propre opinion sur les
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risques inhérents à chaque investissement indépendamment du Groupe Edmond de Rothschild et sur leur adéquation avec sa situation pat-
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