Détente sur le front des achats - Global CIO Office - Credit Suisse
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Global CIO Office
Schweizer Wirtschaft
Détente sur le front des achats
Swiss PMI | 01.03.2023, 07:23, UTC
L’indice des directeurs d’achat (PMI) procure.ch s’est PMI industrie
encore légèrement replié en février, pointant pour le
deuxième mois consécutif tout juste en dessous du Fig. 1: Léger repli du PMI industrie
seuil de croissance. La dynamique de production reste
Seuil de croissance = 50
faiblement négative et l’érosion des carnets de com-
mandes s’est ralentie. Sur le front des achats, la situa-
tion s’est détendue tant en matière de délais de livrai-
son que de hausse des prix. La création d’emplois dé-
cline cependant.
La dynamique dans le secteur tertiaire, davantage
orienté sur le marché intérieur, demeure en revanche
positive et la réjouissante situation sur le marché du
travail devrait continuer de s’inscrire en soutien. Les
marges restent sous pression malgré le tassement de
la hausse des prix d’achat.
Claude Maurer Source: procure.ch, Credit Suisse
Head of Swiss Economics
Un projet commun avec l’association pour les achats et Indice février: 48,9 points (janvier: 49,3)
le supply management: Variation en glissement mensuel: –0,4 point
Variation en glissement annuel: –13,9 points
À 48,9 points, l’indice des directeurs d’achat (PMI) procure.ch pour
l’industrie reste en dessous du seuil de croissance de 50 points
pour le deuxième mois consécutif en février, signant même une
nouvelle baisse de 0,4 point par rapport à janvier (cf. fig. 1). Bien
Information importante: Le présent rapport reflète les opinions du département Investment Strategy du CS et n’a pas été préparé conformément aux exigences légales destinées
à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement. Il ne s’agit nullement d’un produit du département Research du Credit Suisse bien qu’il fasse référence à des re-
commandations issues de la recherche ayant été publiées. Plusieurs politiques du CS ont été mises en œuvre pour gérer les conflits d'intérêts, y compris les politiques relatives aux
transactions précédant la diffusion de la recherche en investissement. Ces politiques ne s’appliquent toutefois pas aux opinions des stratèges en investissement mentionnées dans
le présent rapport. D’autres informations importantes sont fournies à la fin du présent document. Singapour: Réservé aux investisseurs agréés. Hong Kong: Réservé aux investisseurs
professionnels. Australie: Réservé aux clients grossistes.que les proportions demeurent pour l’heure modestes, la perte d’élan
Fig. 3: Hausse des prix d’achat moins généralisée
de l’activité industrielle observable depuis l’automne 2021 s’est bel
et bien transformée en repli. Seuil de croissance = 50
Érosion plus modérée des carnets de commandes
La baisse de la production n’est pas un phénomène généralisé,
puisque seule une entreprise sur cinq signale des volumes de pro-
duction en berne. À 49,4 points, le sous-indice «production» se
maintient d’ailleurs juste en dessous du seuil de croissance. Autre
signe positif, le nombre d’entreprises faisant état d’une évolution
négative de leurs carnets de commandes a diminué en glissement
mensuel. Le sous-indice correspondant a progressé de 3,1 points
pour s’inscrire à 46,4 points. La création d’emplois s’est en revanche
ralentie et le sous-indice correspondant a reculé pour le troisième
mois consécutif, tout en se maintenant au-dessus du seuil de
croissance à 53,9 points.
Détente sur le front des délais de livraison ...
La situation en matière d’achats s’est améliorée en février. Le sous- Source: procure.ch, Credit Suisse
indice «délais de livraison» reste nettement en dessous du seuil de
croissance et à son plus bas niveau depuis juin 2009 (cf. fig. 2).
Seulement 5% des entreprises ont fait état de délais de livraison Évolution du PMI industrie
plus longs que le mois précédent, ce qui traduit une nette améliora- PMI PMI (s)
tion de la situation par rapport au premier semestre 2022, où cette 2021 Sept. 65,9 67,4
part atteignait plus de 80%. Oct. 64,6 66,3
Nov. 63,4 64,1
Déc. 61,1 64,5
Fig. 2: Diminution des délais de livraison 2022 Janv. 62,4 63,7
Fév. 65,3 62,7
Seuil de croissance = 50 Mars 66,3 63,3
Avril 64,4 61,6
Mai 59,9 59,8
Juin 60,5 59,1
Juil. 58,2 58,0
Août 54,6 56,7
Sept. 55,9 56,8
Oct. 54,0 55,4
Nov. 53,7 54,4
Déc. 51,5 54,5
2023 Janv. 48,3 49,3
Fév. 51,0 48,9
Source: Credit Suisse, procure.ch
PMI industrie: sous-indices
Source: procure.ch, Credit Suisse supé- inchan- infé- Indice +/- Indice +/-
rieur gé rieur
(%) (%) (%) (s) (s)
... et hausse des prix moins généralisée Production 28 51 21 53,8 6,6 49,4 0,3
La normalisation est certes lente, mais la hausse des prix se révèle Carnets de com- 24 49 27 48,9 5,5 46,4 3,1
indéniablement moins généralisée (cf. fig. 3). En février, le sous- mandes
indice «prix d’achat» a baissé de 5,9 points et s’inscrit désormais à Volumes d’achat 14 50 36 39,4 -3,6 36,6 -7,0
Prix d’achat 26 64 11 57,6 -4,9 56,3 -5,9
son plus bas niveau depuis octobre 2020 – une période bien anté-
Délais de livrai- 5 76 19 43,1 0,1 42,8 -2,1
rieure au début de la guerre et à l’exacerbation de la crise énergé- son
tique. Cela dit, une entreprise sur quatre reste confrontée à une Stocks de mat. 30 51 19 55,7 2,5 54,3 -0,7
hausse des prix d’achat, soit une part bien plus importante que les premières
11% témoignant de prix en baisse. À titre de comparaison: en mars Stocks de pro- 29 59 12 58,4 9,1 58,6 5,8
2022, pas moins de 91% des sociétés faisaient état de prix d’achat duits finis
Emploi 20 69 11 54,2 -4,5 53,9 -5,1
plus élevés.
Swiss PMI | 01.03.2023, 07:23, UTC 2(%) (%) (%) (s) (s) carnets de commandes continuent de se remplir malgré un léger
Ce tableau résume les résultats du récent sondage. Pour chaque sous-indice sont tassement de la dynamique et les sous-indices correspondants
énumérées les parts en % des réponses «supérieur», «inchangé» et «inférieur» par rapport
au mois précédent. Le niveau de chaque sous-indice est également spécifié. Le niveau
pointent toujours en zone de croissance.
d’un sous-indice se calcule en additionnant le pourcentage de réponses indiquant «su-
périeur» et la moitié de celui des réponses «inchangé». Le PMI correspond à la moyenne
pondérée (les pondérations sont données entre parenthèses) des sous-indices «produc- Solide marché du travail
tion» (0,25), «carnets de commandes» (0,30), «délais de livraison» (0,15), «stocks de Comme dans l’industrie, rares sont les entreprises du tertiaire à
matières premières» (0,10) et «emploi» (0,20). Selon que le PMI ou un sous-indice est
supérieur ou inférieur à 50,0 points, il traduit une amélioration ou une détérioration de
envisager des suppressions de postes. Seulement 7% d’entre elles
la situation. ont réduit leurs effectifs par rapport au mois précédent, tandis que
Source: procure.ch, Credit Suisse la part de celles qui les ont étoffés a même légèrement augmenté
(17% en février contre 11% en janvier). La bonne santé du marché
de l’emploi est sans doute l’un des piliers de la solide consommation
Enquête servant de base à l’indice des directeurs dans notre pays et cette situation devrait perdurer.
d’achat (PMI)
Hausse des prix d’achat un peu moins généralisée
L’indice des directeurs d’achat (PMI) procure.ch est un Un prestataire de services sur deux se voit toujours confronté à des
projet commun de l’association pour les achats et le supply prix d’achat en hausse et seulement 6% d’entre eux font au contraire
management procure.ch et du Credit Suisse, basé sur une état de baisses. Le sous-indice «prix d’achat» pointe par conséquent
enquête menée chaque mois auprès des membres de pro- toujours au-dessus du seuil de croissance. À l’instar de l’industrie,
cure.ch. Le recensement et l’analyse sont effectués les augmentations se révèlent toutefois un peu moins généralisées
conformément aux critères de l’International Federation of (cf. fig. 5). Mais comme seulement 20% des entreprises ont aug-
Purchasing and Supply Management, qui font leurs preuves menté leurs prix de vente, les marges ont sans doute encore reculé
aux États-Unis depuis des décennies. L’association pro- en février.
cure.ch se charge de l’organisation du sondage et le Credit
Suisse de son analyse et de sa publication.
Fig. 5: Hausse des prix moins généralisée aussi dans le
tertiaire
PMI services Seuil de croissance = 50
Fig. 4: PMI services toujours au-dessus du seuil de crois-
sance
Seuil de croissance = 50
Source: procure.ch, Credit Suisse
PMI services: sous-indices
supé- inchan- infé- Indice +/- Indice +/-
rieur gé rieur
Source: procure.ch, Credit Suisse (%) (%) (%) (s) (s)
Activité commer- 27 59 14 56,8 -0,9 57,4 -5,4
ciale
Nouvelles com- 25 59 16 54,4 0,8 54,0 -2,9
Indice février: 55,3 points (janvier: 56,7) mandes
Carnets de com- 26 59 15 55,6 6,8 53,5 0,7
Variation en glissement mensuel: –1,5 point (arrondi) mandes
Prix d’achat 50 44 6 72,0 -3,3 72,0 -2,0
Variation en glissement annuel: –8,3 points Prix de vente 21 72 6 57,5 1,5 57,3 1,8
Emploi 17 76 7 54,9 2,5 56,7 2,1
Davantage orienté sur la consommation intérieure, le PMI pour le
secteur tertiaire s’est certes également replié en février (–1,5 point
arrondi), mais se maintient au-dessus du seuil de croissance (cf.
fig. 4). Si l’activité commerciale – équivalent de la production dans
l’industrie – a un peu perdu de son élan en glissement mensuel, les
Swiss PMI | 01.03.2023, 07:23, UTC 3(%) (%) (%) (s) (s) PMI PMI (s)
Ce tableau résume les résultats du récent sondage. Pour chaque sous-indice sont Fév. 63,9 63,6
énumérées les parts en % des réponses «supérieur», «inchangé» et «inférieur» par rapport Mars 63,6 60,2
au mois précédent. Le niveau de chaque sous-indice est également spécifié. Le niveau
d’un sous-indice se calcule en additionnant le pourcentage de réponses indiquant «su- Avril 57,6 56,8
périeur» et la moitié de celui des réponses «inchangé». Le PMI correspond à la moyenne Mai 60,5 59,6
pondérée (les pondérations sont données entre parenthèses) des sous-indices «activité Juin 59,4 58,1
commerciale» (0,25), «nouvelles commandes» (0,25), «carnets de commandes» (0,30)
Juil. 50,9 55,6
et «emploi» (0,20). Selon que le PMI ou un sous-indice est supérieur ou inférieur à
50,0 points, il traduit une amélioration ou une détérioration de la situation. Août 54,7 56,6
Source: procure.ch, Credit Suisse Sept. 55,2 52,8
Oct. 55,3 53,8
Nov. 56,6 53,4
Évolution du PMI services Déc. 46,6 49,5
2023 Janv. 52,9 56,7
PMI PMI (s)
Fév. 55,5 55,3
2021 Sept. 64,3 61,4
Oct. 61,2 59,6
Source: Credit Suisse, procure.ch
Nov. 62,8 59,0
Déc. 57,5 61,1
2022 Janv. 52,7 56,4 (24.02.2023)
PMI industrie et ses sous-indices (corrigés des effets saisonniers)
PMI Produc- Carnets de Volumes Prix d’achat Délais de li- Stocks de mat. pre- Stocks de produits finis Emploi
tion commandes d’achat vraison mières
2021 Sept. 67,4 63,6 66,7 72,0 91,7 88,7 57,7 45,5 61,8
Oct. 66,3 61,6 67,8 65,7 94,8 84,9 55,2 51,3 61,7
Nov. 64,1 54,0 64,1 62,4 91,8 84,3 67,2 51,4 60,0
Déc. 64,5 58,6 65,6 60,5 92,2 79,5 60,4 52,7 60,9
2022 Janv. 63,7 58,2 63,0 59,5 85,9 78,4 60,6 49,9 62,1
Fév. 62,7 57,6 62,3 58,0 86,5 75,3 58,4 51,5 62,6
Mars 63,3 59,2 63,0 60,9 88,1 74,9 60,0 51,8 62,0
Avril 61,6 55,0 62,9 60,4 88,9 72,2 59,7 52,7 60,9
Mai 59,8 53,6 58,4 59,4 80,7 69,3 60,9 51,8 62,1
Juin 59,1 52,6 59,5 58,3 82,2 64,2 61,7 54,8 61,6
Juil. 58,0 55,2 53,7 55,8 71,0 62,4 69,8 55,4 58,7
Août 56,7 54,1 54,6 53,6 74,4 59,3 61,6 52,2 58,5
Sept. 56,8 54,1 54,8 51,5 80,0 57,3 64,8 55,9 58,8
Oct. 55,4 52,9 51,7 52,3 70,2 55,3 65,6 57,4 59,3
Nov. 54,4 53,5 48,4 46,4 69,9 52,4 63,3 56,7 61,6
Déc. 54,5 53,0 50,6 49,5 69,5 50,3 62,9 56,3 61,1
2023 Janv. 49,3 49,1 43,3 43,6 62,2 44,9 55,0 52,8 59,0
Fév. 48,9 49,4 46,4 36,6 56,3 42,8 54,3 58,6 53,9
Source: procure.ch, Credit Suisse
PMI services et ses sous-indices (corrigés des effets saisonniers)
PMI Activité commerciale Nouvelles com- Carnets de com- Prix d’achat Prix de vente Emploi
mandes mandes
2021 Sept. 61,4 62,7 61,2 63,4 84,6 66,8 57,2
Oct. 59,6 62,1 60,5 59,8 86,1 69,9 54,9
Nov. 59,0 64,8 60,1 60,5 85,8 70,1 48,0
Déc. 61,1 62,8 63,7 64,0 81,0 62,6 51,6
2022 Janv. 56,4 52,3 55,9 61,4 79,6 65,8 54,8
Fév. 63,6 67,9 65,5 63,5 87,9 69,1 56,1
Mars 60,2 61,6 61,8 59,7 87,4 71,1 57,1
Avril 56,8 56,6 57,2 57,7 84,0 71,2 55,4
Mai 59,6 62,4 60,2 59,5 85,5 69,0 55,5
Juin 58,1 59,6 57,2 58,8 82,8 69,2 56,2
Juil. 55,6 57,4 54,7 55,6 71,6 59,6 54,6
Août 56,6 58,9 57,6 56,3 77,4 64,6 53,1
Sept. 52,8 54,6 51,8 51,7 73,7 62,4 53,5
Oct. 53,8 57,0 50,8 54,1 75,7 64,4 53,2
Nov. 53,4 56,0 50,9 52,9 75,7 61,1 54,2
Déc. 49,5 54,5 46,1 45,9 71,8 60,1 52,8
2023 Janv. 56,7 62,8 56,9 52,8 73,9 55,5 54,6
Fév. 55,3 57,4 54,0 53,5 72,0 57,3 56,7
Source: procure.ch, Credit Suisse
Swiss PMI | 01.03.2023, 07:23, UTC 4Avertissement sur les risques Placements alternatifs
Chaque investissement implique des risques, notamment en matière Les hedge funds ne sont pas soumis aux nombreuses réglementations
de fluctuations de valeur et de rendement. Si un investissement est en matière de protection des investisseurs qui s'appliquent aux inves-
libellé dans une devise autre que votre monnaie de référence, les va- tissements collectifs autorisés et réglementés. Quant aux gestionnaires
riations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur la de hedge funds, ils ne sont pas réglementés pour la plupart. Les
valeur, le prix ou le revenu. hedge funds ne se limitent pas à une discipline d'investissement ou
une stratégie de négoce particulière et cherchent à tirer profit des
Le présent rapport comporte des informations concernant des place- différents types de marchés en recourant à des stratégies de levier,
ments impliquant des risques particuliers. Vous devriez prendre conseil relatives à des dérivés et d'investissement spéculatif complexes qui
auprès de votre conseiller financier avant de prendre toute décision accroissent le risque de perte d'investissement.
d'investissement basée sur le présent rapport ou pour toute explication
concernant le contenu de ce dernier. Des informations complémen- Les transactions sur marchandises affichent un niveau de risque élevé,
taires sont également disponibles dans la brochure explicative intitulée y compris un risque de perte totale de l’investissement, et sont inadap-
«Risques dans le négoce d’instruments financiers» disponible auprès tées à la plupart des investisseurs privés. La performance de ces in-
de l'Association suisse des banquiers. vestissements dépend de facteurs imprévisibles tels que les catas-
trophes naturelles, les influences climatiques, les capacités de trans-
Les performances passées ne préjugent pas des résultats fu- port, les troubles politiques, les fluctuations saisonnières et les fortes
turs. Des commissions, des frais ou toute autre charge comme influences de l'évolution future, en particulier des futures et des in-
les fluctuations du taux de change peuvent avoir des répercus- dices.
sions sur les performances.
Les investisseurs immobiliers sont exposés à la liquidité, aux devises
Risques inhérents aux marchés financiers étrangères et à d'autres risques, y compris aux risques cycliques, aux
Les performances historiques et les scénarios de marché financier risques du marché locatif et local ainsi qu'aux risques environnemen-
ne constituent pas des indicateurs fiables de résultats futurs. Le prix taux et aux modifications légales.
et la valeur des investissements mentionnés ainsi que tout revenu
susceptible d’en résulter peuvent évoluer à la hausse comme à la Private equity
baisse. Il vous est recommandé de consulter le(s) conseiller(s) que Le Private Equity (ci-après «PE») désigne des placements en capital-
vous estimez nécessaire(s) pour vous aider à déterminer ces para- investissement dans des sociétés qui ne sont pas soumises à un né-
mètres. Il se peut qu’aucun marché public n’existe pour certains in- goce public (à savoir qu’elles ne sont pas cotées en bourse); ils sont
vestissements, ou que ceux-ci ne soient négociables que sur un complexes, généralement illiquides et axés sur le long terme. Les
marché secondaire restreint. Lorsqu’un marché secondaire existe, il placements dans un fonds de PE présentent généralement un niveau
est impossible de prévoir le prix auquel les investissements se négo- important de risque financier ou commercial. Les placements dans
cieront sur ledit marché ou s’il sera ou non liquide. des fonds de PE ne sont ni garantis ni assortis d'une protection du
capital. Les investisseurs sont tenus de répondre à des appels de
Il se peut qu’aucun marché public n’existe pour certains investisse- capitaux sur une longue période de temps. Toute omission à le faire
ments, ou que ceux-ci ne soient négociables que sur un marché se- peut généralement entraîner la perte d'une partie ou de la totalité du
condaire restreint. Lorsqu’un marché secondaire existe, il est impos- compte de capital, la renonciation à tout revenu ou gain futur sur les
sible de prévoir le prix auquel les investissements se négocieront sur placements effectués avant l’omission et, entre autres choses, la
ledit marché ou s’il sera ou non liquide. perte de tout droit de participer à des placements futurs ou la vente
forcée de ses placements à un prix très bas, beaucoup plus bas que
les évaluations du marché secondaire. Les sociétés ou les fonds
Marchés émergents peuvent être fortement endettés et être, par conséquent, davantage
Lorsque le présent rapport traite des marchés émergents, vous devez sensibles à des évolutions commerciales et/ou financières ou à des
avoir conscience qu'il existe un certain nombre de risques et d’incer- facteurs économiques défavorables. De tels investissements peuvent
titudes inhérents aux investissements et transactions dans différents être confrontés à une concurrence intense, à des conditions commer-
types de placements ou, relatifs ou liés, aux émetteurs et débiteurs ciales ou économiques évolutives ou à d'autres évolutions susceptibles
constitués en société, implantés ou exerçant des activités commer- d’avoir une incidence négative sur leur performance.
ciales sur les marchés des pays émergents. Les placements relatifs
aux marchés des pays émergents peuvent être considérés comme
des placements spéculatifs et leur cours seront bien plus volatils que Risques de taux d'intérêt de crédit
le cours des placements concernant les marchés des pays les plus La valeur d’une obligation dépend de la solvabilité de l’émetteur et/ou
développés. Les investissements dans des placements relatifs aux du garant (le cas échéant), laquelle peut changer sur la durée de
marchés émergents sont destinés uniquement aux investisseurs l’obligation. En cas de défaillance de l’émetteur et/ou du garant de
avertis ou professionnels expérimentés qui connaissent les marchés l’obligation, celle-ci ou tout revenu en découlant n’est pas garanti(e)
en question, sont capables d'apprécier et de tenir compte des divers et vous pouvez perdre tout ou partie de l’investissement initial.
risques inhérents à ce type de placements et possèdent les ressources
financières nécessaires pour supporter le risque substantiel de perte Investment Solutions & Sustainability
d'investissement inhérent à ce type de placements. Il vous incombe Il incombe à Investment Solutions & Sustainability d'assurer une formation à
de gérer les risques liés à tout placement relatif aux marchés des la stratégie multi classes d'actifs et la mise en œuvre qui en résulte dans le
pays émergents et l'affectation des actifs de votre portefeuille. Vous cadre des affaires discrétionnaires et consultatives du Credit Suisse (CS). Les
portefeuilles modèles ne sont fournis qu'à titre indicatif, le cas échéant. L'al-
devriez demander l'avis de vos conseillers concernant les différents location de vos actifs, la pondération de votre portefeuille et ses performances
risques et facteurs à prendre en considération lors d'un investissement paraissent très différentes selon les circonstances particulières dans lesquelles
dans des placements relatifs aux marchés émergents. vous vous trouvez et votre tolérance aux risques. Les opinions et les points de
vue de Investment Solutions & Sustainability peuvent se démarquer de ceux
des autres départements du CS. Les points de vue de Investment Solutions
Swiss PMI | 01.03.2023, 07:23, UTC 5& Sustainability peuvent évoluer avec le temps sans préavis et sans obligation placement conséquents en rapport avec l’investissement énuméré dans ce
de mise à jour. Le CS n'est nullement tenu de garantir que lesdites mises à document ou un investissement lié. Certains des investissements mentionnés
jour soient portées à votre attention. dans le présent rapport seront proposés par une entité individuelle ou une so-
ciété affiliée du CS; le CS peut également être le seul teneur de marché pour
de tels investissements. Le CS est impliqué dans plusieurs opérations com-
Investment Solutions & Sustainability peut parfois faire référence à des articles merciales en relation avec les entreprises mentionnées dans ce rapport. Ces
précédemment publiés par Research, y compris des changements de recom- opérations incluent notamment le négoce spécialisé, l'arbitrage des risques,
mandations ou de notations présentés sous forme de listes. Les recomman- les activités de tenue de marché et autres activités de négoce pour compte
dations contenues dans le présent document sont des extraits des recomman- propre. IMPÔTS: Aucune des informations contenues dans le présent rapport
dations précédemment publiées par CS Research et/ou des références à ne constitue un conseil de nature juridique ou en matière de placements, de
celles-ci. Pour les actions, il s'agit de la note relative à la société ou du résumé comptabilité ou d’impôts. Le CS n’offre pas de conseils sur les conséquences
relatif à la société de l'émetteur. Les recommandations relatives aux obligations d’ordre fiscal liées aux investissements et vous recommande de consulter un
peuvent être consultées dans la publication Research Alert (bonds) ou Institu- conseiller fiscal indépendant. Les niveaux et bases d’imposition dépendent
tional Research Alert – Credit Update Switzerland respective. Ces documents des circonstances individuelles et sont susceptibles de changer. SOURCES:
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Swiss PMI | 01.03.2023, 07:23, UTC 6ciers auprès de la Financial Sector Conduct Authority d’Afrique du Sud sous soumis à la supervision du Superviseur des Banques de la Banque d’Israël, le numéro FSP 9788, et/ou par Credit Suisse (UK) Limited, qui est enregistré mais à celle de l’autorité de surveillance bancaire pertinente en Suisse. Credit comme prestataire de services financiers auprès de la Financial Sector Conduct Suisse Financial Services (Israel) Ltd. est un promoteur de placements titulaire Authority en Afrique du Sud sous le numéro FSP 48779.Bahreïn: Ce rapport d’une licence en Israël et ses activités de promotion de placements sont par est distribué par Credit Suisse AG, Bahrain Branch, une succursale de Credit conséquent soumises à la supervision de l’Autorité Boursière d’Israël. Italie: Suisse AG, Zurich/Switzerland, qui est dûment autorisée et réglementée par Ce rapport est distribué en Italie par Credit Suisse (Italy) S.p.A., banque de la Central Bank of Bahrain (CBB) comme un Investment Business Firm Cate- droit italien inscrite au registre des banques et soumise à la supervision et au gory 2. Les produits ou services financiers correspondants sont réservés aux contrôle de la Banca d’Italia et de la CONSOB. Liban: Le présent rapport est investisseurs autorisés, tels que définis par la CBB. Ils ne sont pas destinés distribué par Credit Suisse (Lebanon) Finance SAL («CSLF»), un établissement à une quelconque autre personne. La Central Bank of Bahrain n'a ni examiné, financier enregistré au Liban, réglementé par la Banque centrale du Liban ni approuvé le présent document ni la commercialisation de tout véhicule de («BCL») et titulaire d’une licence bancaire n° 42. Credit Suisse (Lebanon) Fi- placement auquel il est fait mention aux présentes dans le Royaume de Bahreïn nance SAL est soumis à la législation et aux circulaires de la BCL ainsi qu’à et n'est pas responsable de la performance d'un tel véhicule. Credit Suisse la législation et aux réglementations de la Capital Markets Authority du Liban AG, Bahrain Branch, est sise Level 21, East Tower, Bahrain World Trade («CMA»). CSLF est une filiale de Credit Suisse AG et fait partie du Credit Centre, Manama, Royaume de Bahreïn. Brésil: ce rapport est distribué au Suisse Group (CS). 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Il est entendu que l’anglais sera utilisé dans tous Valores (une offre qui n’est pas «adressée au public en général ou à un certain les documents et communications fournis par le CS et/ou CSLF. En acceptant secteur ou à un groupe spécifique du public»). DIFC: Cette information est d’investir dans le produit, l’investisseur confirme expressément et irrévocable- distribuée par Credit Suisse AG (DIFC Branch), dûment agréée et réglementée ment pleinement comprendre et ne pas s’opposer à l’utilisation de la langue par la Dubai Financial Services Authority («DFSA»). Les produits ou services anglaise. Luxembourg: Le présent rapport est distribué par Credit Suisse financiers liés ne sont proposés qu’à des clients professionnels ou à des (Luxembourg) S.A., société dûment autorisée en tant qu’établissement de contreparties du marché, tels que définis par la DFSA, et ne sont pas destinés crédit au Grand-Duché de Luxembourg dont le siège social est situé au 5, rue à d’autres personnes. Credit Suisse AG (DIFC Branch) est sise Level 9 East, Jean Monnet, L-2180 Luxembourg. Credit Suisse (Luxembourg) S.A. est The Gate Building, DIFC, Dubaï, Émirats arabes unis. Espagne: Ce document soumise au contrôle prudentiel de l’autorité de surveillance du Luxembourg, est un document promotionnel et est fourni par Credit Suisse AG, Sucursal la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Mexique: Le en España, entité juridique enregistrée auprès de la Comisión Nacional del présent document représente la vision de la personne qui fournit ses services Mercado de Valores à des fins d’information. Il s’adresse exclusivement à son à C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. («C. 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Ces documents de Credit Suisse (Luxembourg) S.A., société dûment autorisée en tant sont disponibles gratuitement directement auprès de l’émetteur des titres et qu’établissement de crédit au Grand-Duché de Luxembourg dont le siège des sociétés de gestion, ou sur le site Internet de la bourse de valeurs mobilière social est situé au 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg. La succursale sur laquelle ces titres sont cotés, ainsi qu’auprès de votre responsable chez française est soumise au contrôle prudentiel de l’autorité de surveillance du C. Suisse Asesoría et/ou Banco CS. Les performances passées et les divers Luxembourg, la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), scénarios de marché existants ne garantissent pas les rendements présents des autorités de surveillance françaises, l’Autorité de contrôle prudentiel et de ou futurs. Au cas où les informations contenues dans le présent document résolution (ACPR), et de l’Autorité des marchés financiers (AMF) française. sont incomplètes ou non claires, veuillez contacter votre responsable chez C. Guernesey: Le présent rapport est distribué par Credit Suisse AG Guernsey Suisse Asesoría et/ou Banco CS dès que possible. Il est possible que le pré- Branch, une succursale de Credit Suisse AG (établie dans le canton de Zurich), sent document subisse des modifications au-delà de la responsabilité de C. ayant son siège à Helvetia Court, Les Echelons, South Esplanade, St Peter Suisse Asesoría et/ou Banco CS. Le présent document est distribué à des Port, Guernesey. Credit Suisse AG Guernsey Branch est détenu à 100% par fins d’information uniquement et ne remplace pas les Rapports Opérationnels Credit Suisse AG et est réglementé par la Guernsey Financial Services Com- et/ou les Relevés de Compte que vous recevez de C. Suisse Asesoría et/ou mission. Des copies de derniers comptes vérifiés de Credit Suisse AG sont Banco CS en ce qui concerne les Dispositions Générales applicables aux disponibles sur demande. Inde: Le présent rapport est distribué par Credit Institutions Financières et autres Entités Juridiques qui fournissent des Services Suisse Securities (India) Private Limited (CIN n° de Placement émises par la Commission Bancaire et Boursière du Mexique U67120MH1996PTC104392), établissement réglementé par le Securities («CNBV»). En raison de la nature du présent document, C. Suisse Asesoría and Exchange Board of India en qualité d’analyste Research (n° d’enregistre- et/ou Banco CS n’assument aucune responsabilité quant aux informations ment INH 000001030), de gérant de portefeuille (n° d’enregistrement qu’il contient. Nonobstant le fait que les informations ont été obtenues à partir INP000002478) et de courtier en valeurs mobilières (n° d’enregistrement de ou sur la base de sources considérées comme fiables par C. Suisse Asesoría INZ000248233), et ayant son siège social 9th Floor, Ceejay House, Dr. Annie et/ou Banco CS, il n’existe aucune garantie quant au fait que ces informations .Besant. Road, Worli, Mumbai – 400 018, Inde, T- +91-22 6777 3777. Israël: sont exactes ou complètes. C. Suisse Asesoría et/ou Banco CS n’acceptent Si distribué par Credit Suisse Financial Services (Israel) Ltd. en Israël: Le aucune responsabilité pour toute perte découlant de l’utilisation des informations présent document est distribué par Credit Suisse Financial Services (Israel) contenues dans le document qui vous est envoyé. Il est recommandé aux in- Ltd. Credit Suisse AG, y compris les services proposés en Israël, n’est pas vestisseurs de s’assurer que les informations fournies correspondent à leurs Swiss PMI | 01.03.2023, 07:23, UTC 7
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Les recommandations formulées peuvent donc Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. ne fait pas partie de Grupo Financiero ne pas convenir à votre situation financière ou à vos préférences particulières Credit Suisse (México), S.A. de C.V. ou de tout autre groupe financier au en matière de risque et de rendement. Par conséquent, prendre une décision Mexique. Selon les dispositions de la LMV et des autres réglementations ap- de placement en vous fiant uniquement aux informations qui figurent dans le plicables, C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. n’est pas un conseiller fi- présent document pourrait donner des résultats qui ne correspondent pas à nancier indépendant en vertu de sa relation avec Credit Suisse AG, un établis- vos attentes. Le présent rapport est distribué par Credit Suisse Istanbul Menkul sement financier étranger, et de sa relation indirecte avec les entités qui Degerler Anonim Sirketi, établissement réglementé par le Capital Markets constituent Grupo Financiero Credit Suisse (Mexico), S.A. de C.V. Pays-Bas: Board of Turkey, dont le siège social est sis Levazim Mahallesi, Koru Sokak Le présent rapport est distribué par Credit Suisse (Luxembourg) S.A., Nether- n° 2 Zorlu Center Terasevler No. 61 34340 Besiktas / Istanbul-Turquie. lands Branch (la «succursale néerlandaise»), succursale de Credit Suisse (Luxembourg) S.A., société dûment autorisée en tant qu’établissement de crédit au Grand-Duché de Luxembourg dont le siège social est situé au 5, rue Informations importantes pour le pays Jean Monnet, L-2180 Luxembourg. La succursale néerlandaise est soumise Conformément à la résolution de la CVM n° 20/2021 du 25 février 2021, les au contrôle prudentiel de l’autorité de surveillance du Luxembourg, la Commis- auteursde ce rapport certifient par la présente que les opinions exprimées sion de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), de l’autorité de surveillance dans ce rapportreflètent entièrement et exclusivement leurs opinions person- néerlandaise, De Nederlansche Bank (DNB), et de l’autorité néerlandaise des nelles et que celles-ci ont été rédigéesen toute indépendance, y compris par marchés financiers, Autoriteit Financiële Markten (AFM). Portugal: Le présent rapport au Credit Suisse. Une partie de larémunération des auteurs est basée rapport est distribué par Credit Suisse (Luxembourg) S.A. Sucursal em Portugal sur différents facteurs, notamment les revenustotaux du Credit Suisse, mais (la «succursale portugaise»), succursale de Credit Suisse (Luxembourg) S.A., aucune rémunération n’a été, n’est ou ne sera liée à desrecommandations ou société dûment autorisée en tant qu’établissement de crédit au Grand-Duché opinions précises exprimées dans ce rapport.Qui plus est, le Credit Suisse de Luxembourg dont le siège social est situé au 5, rue Jean Monnet, L-2180 déclare: n'avoir jamais fourni et/ou ne jamaisfournir dans le futur de services Luxembourg. La succursale portugaise est soumise au contrôle prudentiel de d'investment banking, de courtage, de gestion d'actifs,d’affaires commerciales l’autorité de surveillance du Luxembourg, la Commission de Surveillance du ou financières aux sociétés concernées ou à leurs filiales,pour lesquelles le Secteur Financier (CSSF), et des autorités de surveillance portugaises, la Credit Suisse aurait perçu ou pourrait percevoir des commissionset frais habi- Banque du Portugal (BdP), la Comissão do Mercado dos Valores Mobiliários tuels, et qui constitueraient ou pourraient constituer un intérêtfinancier ou (CMVM). Qatar: Cette information a été distribuée par Credit Suisse (Qatar) commercial en lien avec les sociétés ou les titres concernés. L.L.C, qui est dûment autorisée et réglementée par la Qatar Financial Centre Regulatory Authority (QFCRA) sous le n°de licence QFC 00005. 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