Experience. Our greatest asset - GBL
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Experience. Our greatest asset. Rapport semestriel au 30 juin 2019 8 août 2019 Groupe Bruxelles Lambert
2 GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019
Groupe Bruxelles Lambert (“GBL”) est une société à
portefeuille reconnue, cotée en bourse depuis plus
de soixante ans et présentant un actif net réévalué
de EUR 19 milliards et une capitalisation boursière
de EUR 14 milliards à fin juin 2019.
GBL est un investisseur de premier plan en Europe,
privilégiant la création de valeur à long terme et
s’appuyant sur une base actionnariale familiale lui
apportant stabilité et soutien.
GBL s’efforce de maintenir un portefeuille diversifié
de grande qualité composé de sociétés d’envergure
mondiale, leaders dans leur secteur, auprès
desquelles elle peut contribuer à la création de valeur
en sa qualité d’investisseur professionnel actif.
GBL cherche à offrir à ses actionnaires un rendement
attractif, se traduisant par un dividende durable et
la croissance de son actif net réévalué.
GBL est cotée sur Euronext Brussels
(Ticker : GBLB BB ; ISIN code : BE0003797140)
et fait partie de l’indice BEL20.
GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019 3
Rapport semestriel au 30 juin 2019 Informations principales
pour les actionnaires
Calendrier financier
04 Message du CEO • 31 octobre 2019 : Résultats au 30 septembre 2019
05 Principales données financières • Mars 2020 : Résultats annuels 2019
• 28 avril 2020 : Assemblée Générale Ordinaire 2020
06 Faits marquants • Début mai 2020 : Résultats du premier trimestre 2020
08 Organigramme et actif net réévalué • Fin juillet 2020 : Résultats semestriels 2020
Organigramme au 30 juin 2019
Note : les dates mentionnées ci-dessus dépendent, pour certaines d’entre elles,
08 du calendrier des réunions du Conseil d’Administration et peuvent donc être sujettes
Actif net réévalué
à modifications.
08
09 Réconciliation du portefeuille avec les états financiers Relations investisseurs
consolidés IFRS Des informations complémentaires sont disponibles sur notre site
10 Portefeuille au 30 juin 2019 (www.gbl.be), parmi lesquelles :
11 Investissements cotés • L’information historique relative à GBL
12 adidas • Les rapports annuels et semestriels ainsi que les
13 Pernod Ricard communiqués de presse trimestriels
14 SGS • L’actif net réévalué sur base hebdomadaire
• Nos communiqués de presse
15 LafargeHolcim
• Nos participations
16 Imerys
17 Umicore
Une inscription en ligne pour recevoir les informations
18 Total
investisseurs (avis de publications, communiqués de presse,...)
19 GEA
est disponible sur notre site.
20 Parques Reunidos
21 Ontex
22 Sienna Capital
24 Gestion des risques
25 Présentation économique du résultat
consolidé et de la situation financière
25 Présentation économique du résultat consolidé
28 Présentation économique de la situation financière
30 Etats financiers semestriels IFRS
30 Compte de résultats consolidé
31 Etat consolidé du résultat global
32 Bilan consolidé
33 Etat consolidé des variations des capitaux propres
34 Etat consolidé des flux de trésorerie
35 Notes
35 Méthodes comptables et saisonnalité
36 Estimations et jugements
36 Présentation des états financiers consolidés
49 Rapport du Commissaire
50 Lexique
Pour plus d’informations
Avant-
dernière
couverture
Relations investisseurs : Sophie Gallaire
sgallaire@gbl.be
Tél. : +32 2 289 17 70
4 GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019
Message du CEO
Au cours du premier semestre 2019, le rythme de l’activité économique Enfin, nous avons également continué en 2019 à développer notre
a commencé à ralentir dans les principales économies mondiales, influence auprès de nos sociétés en portefeuille en qualité d’actionnaire
notamment les Etats-Unis, la Chine et la zone Euro. Ce ralentissement actif et engagé. De manière générale, notre présence au sein des
a été plus prononcé dans les activités manufacturières, directement organes décisionnels de gouvernance nous permet de contribuer à la
impactées par les tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine, transformation stratégique de nos participations en portefeuille. GBL est
ainsi que les incertitudes et risques géopolitiques. ainsi représentée au Conseil d’Administration (ainsi qu’à de nombreux
Comités du Conseil) de l’ensemble des sociétés disclosées en portefeuille.
Cet affaiblissement global a conduit l’ensemble des banques centrales à
adopter au cours du premier semestre 2019 un biais plus accommodant, Nous avons notamment accompagné le groupe Imerys dans la
en fonction de leurs marges de manœuvre respectives : perspectives nomination de Patrick Kron comme nouveau Président du Conseil
ouvertes de baisse des taux d’intérêt aux Etats-Unis et considérations d’Administration ainsi que dans la définition de son plan stratégique
sur les mesures non-conventionnelles d’achats de titres par la Banque Connect & Shape à horizon 2022.
Centrale Européenne. Ce changement dans la communication des
Au 30 juin 2019, nous avons continué à atteindre notre objectif stratégique
banques centrales ne s’est pas concrétisé par un allègement monétaire
visant à générer, sur le long terme, une performance supérieure à
supplémentaire au premier semestre, mais a eu pour effet de pousser
notre indice de référence, le Stoxx Europe 50. Sur la période 2012-19
à la baisse les taux obligataires souverains et de soutenir les marchés
consécutive au lancement de la stratégie de rééquilibrage du portefeuille,
boursiers. Dans cet environnement, notre actif net réévalué s’est apprécié
le rendement total annualisé pour nos actionnaires s’est élevé à 11,6 %,
de 15,5 % au cours du premier semestre pour atteindre EUR 18,7 milliards.
contre 8,2 % pour notre indice de référence.
Nous avons profité de ce contexte de marché favorable pour procéder
La performance financière du groupe reste solide au 30 juin 2019 avec
à des opérations de cessions de titres Total et adidas visant, d’une part,
des cash earnings en augmentation de 23,1 % à EUR 447 millions. Cette
à finaliser notre sortie du secteur de l’énergie amorcée en 2013 au travers
évolution reflète notamment le redéploiement, réalisé avec succès, des
de la cession de notre participation résiduelle dans Total, et, d’autre part,
produits de cession des actifs à haut rendement du secteur de l’énergie
à renforcer notre flexibilité financière.
et des services publics. Le résultat net consolidé au 30 juin 2019 a
Ces cessions ont été réalisées à des niveaux satisfaisants de valorisation, augmenté de 5,6 % à EUR 405 millions.
pour un montant de EUR 1,3 milliard, avec une plus-value globale de
La situation financière de GBL demeure saine au 30 juin 2019 avec un
EUR 744 millions. Notre profil de liquidité est renforcé à EUR 3,6 milliards
endettement financier net s’élevant à EUR 448 millions (trésorerie nette de
au 30 juin 2019 sous l’effet de ces opérations et nous assure la capacité
EUR 323 millions hors dette liée aux ventes à terme prépayées sur titres
de saisir de nouvelles opportunités d’investissement, tant en matière
Total) et un ratio de Loan To Value de 2,4 %.
de nouveaux actifs que de renforcement dans notre portefeuille, et de
continuer à exécuter notre programme de rachats d’actions.
Perspectives
Au cours du premier semestre 2019, nous avons activement poursuivi La situation géopolitique notamment au Moyen-Orient, les incertitudes
notre objectif visant à accroître notre exposition aux actifs privés. relatives au Brexit et l’imprévisibilité accrue des décisions politiques,
notamment relatives aux relations commerciales sino-américaines,
L’offre publique d’acquisition volontaire rémunérée en espèces sur les
constituent des facteurs de risque à suivre avec une attention particulière.
actions de Parques Reunidos, annoncée en avril et ayant débuté le
26 juillet 2019, s’inscrit dans cet objectif. Cette opération, menée aux côtés Dans cet environnement complexe et incertain, nous restons concentrés
d’EQT AB, acteur de premier rang dans le secteur du capital investissement, tant sur l’analyse continue des fondamentaux de nos participations et de
et de Corporación Financiera Alba, autre actionnaire de référence de la l’équilibre de notre portefeuille, que sur l’instabilité des marchés pouvant
société, permettra d’accélérer la mise en œuvre de la stratégie de création être source d’opportunités d’investissement.
de valeur au sein du groupe Parques Reunidos, centrée sur l’optimalisation
Les objectifs fondamentaux de GBL demeurent inchangés : continuer
des parcs existants et une diversification accrue du portefeuille, notamment
à générer sur le long terme un rendement total pour les actionnaires
au travers d’acquisitions. Le résultat de l’offre est attendu avant fin 2019.
surperformant l’indice de référence, au travers d’une appréciation du
Notre stratégie d’augmenter notre exposition aux actifs contrôlés et privés cours de bourse et d’une croissance durable du dividende, tout en
s’est vue d’autant plus renforcée le 9 juillet 2019, suite à l’annonce de notre maintenant une structure bilantaire solide.
entrée en négociations exclusives pour l’acquisition du groupe Webhelp,
Dans ce contexte, et en l’absence d’événements majeurs, GBL anticipe de
l’un des leaders mondiaux de l’expérience client et de l’externalisation des
payer un dividende 2019 au moins équivalent à celui relatif à l’exercice 2018.
processus métiers (Business Process Outsourcing). Le groupe a doublé de
taille depuis 2015 et vise un chiffre d’affaires de EUR 1,5 milliard en 2019.
A l’issue de cette transaction, GBL prendrait une participation majoritaire
aux côtés des actionnaires co-fondateurs et de l’équipe dirigeante de
Webhelp. Notre ambition est de poursuivre à leurs côtés le développement
du groupe dans sa transition d’un acteur européen vers un leader mondial.
En fonction notamment du niveau de réinvestissement des co-fondateurs
et de l’équipe dirigeante, facteur clé de succès dans le développement
du groupe, notre investissement initial dans Webhelp devrait représenter
3 à 5 % de notre actif net réévalué.
Ian Gallienne
La réalisation de ces deux opérations porterait notre exposition globale aux CEO
investissements directs et non cotés (1) à plus de 5 % de notre actif net réévalué.
(1) Hors investissements indirects réalisés par Sienna Capital au travers de son portefeuille de gestionnaires externes
GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019 5
Principales données financières (1)
Résultat net consolidé de Cash earnings de Rotation des actifs de Profil de liquidité de
EUR 405 EUR 447 EUR 1,6 EUR 3,6
millions millions milliard milliards
sur la période sur la période sur la période à fin juin 2019
Le Conseil d’Administration de GBL du 31 juillet 2019 a arrêté les intermédiaire, ont fait l’objet d’une revue limitée effectuée par le
états financiers consolidés IFRS du premier semestre 2019. Ces états Commissaire Deloitte.
financiers, établis conformément à IAS 34 – Information financière
30 juin 2019
30 juin 2019
2018 16.193
En EUR millions A fin juin 2018A fin juin A fin mars 16.193 A fin décembre
2017 2018 18.888
(Quote-part groupe) 2019 2019 2018
2017 18.888
2016 16.992
2016 16.992
Résultat net consolidé 405 2015 384 159 15.188 659
2015 15.188
Cash earnings 447 0 363 5 10 100 15 20 456
0 5 10 15 20
Actif net réévalué 18.701 18.913 18.483 16.193
Capitalisation boursière 13.922 14.574 13.977 12.276
Décote 25,6 % 22,9 % 24,4 % 24,2 %
Investissements / (Désinvestissements) nets (1.029) (2) 222 (61) 476
Trésorerie nette / (Endettement net) (448) 30 juin 2019 (581) (446) (693)
30 juin 2019
30 juin 2018 363
Loan To Value 2,4 % 3,0 % 2,4 % 363
4,2 %
30 juin 2018
30 juin 2017 359
30 juin 2017 359
30 juin 2016 350
30 juin 2016 350
30 juin 2015 339
30 juin 2015 339
0 100 200 300 400 500
0 100 200 300 400 500
Chiffres clés
Actif net réévalué Résultat net (quote-part groupe)
En EUR millions En EUR millions
30 juin 2019 18.701 30 juin 2019 405
30 juin 2019
2018
30 juin 2019 16.193 30 juin 2018 384
30 juin 2018 384
2017
2018 16.193 18.888 30 juin 2017 474
30 juin 2017 474
2016
2017 16.992 18.888 30 juin 2016 - 888
30 juin 2016 - 888
2015
2016 15.18816.992 30 juin 2015 720
30 juin 2015 720
2015 0 5 10 1515.188 20 - 1.000 - 800 - 600 - 400 - 200 0 200 400 600 800
- 1.000 - 800 - 600 - 400 - 200 0 200 400 600 800
0 5 10 15 20
Cash earnings Dividende brut par action
En EUR millions En EUR
30 juin 2019 2019 3,07
447 2019
Année de paiement
30 juin 2019
2018 363 3,07
2018 3,00
Année de paiement
30 juin 2018
2017 359
363 2018 3,00
2017 2,93
30 juin 2017
2016 350
359 2017 2,93
2016 2,86
30 juin 2016
2015 350
339 2016 2,86
2015 2,79
30 juin 2015 0 100 200 300 339 400 500 2015 2,79
0 1 2 3
0 100 200 300 400 500 0 1 2 3
30 juin 2019
30 juin
30
(1) juin
Les2019
indicateurs alternatifs de performance sont définis dans le lexique disponible384
2018 sur le site internet de GBL : http://www.gbl.be/fr/lexique
(2) Y compris
30 juin
juin 2018 les ventes à terme de titres Total échéant en janvier 2020 384 474
30 2017
30 juin
juin 2017 474
30 2016 - 888
30 juin
juin 2016 - 888
30 2015 720
30 juin 2015 720
6 GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019
Faits marquants
Monétisation d’actifs renforçant la flexibilité financière et la capacité
de GBL à saisir des opportunités d’investissement
• Finalisation de la sortie du secteur de l’énergie amorcée en 2013
• Cession de 0,6 % du capital de Total au travers de ventes à terme échéant en janvier 2020 et prépayées en mai 2019
• Plus-value de EUR 411 millions (1)
• Cession de 2,1 millions de titres représentant 1,03 % du capital d’adidas, pour un montant global de EUR 499 millions
• Plus-value de EUR 333 millions (1)
• Participation résiduelle de 6,8 % du capital d’adidas
Exposition accrue aux actifs privés
• Entrée en négociations exclusives le 9 juillet 2019 pour l’acquisition d’une participation majoritaire dans le
groupe Webhelp, un des leaders mondiaux de l’expérience client et de l’externalisation des processus métiers
• Valeur d’entreprise à 100 % de EUR 2,4 milliards
• Signature de la documentation juridique prévue début août 2019 et réalisation de la transaction, après
obtention des autorisations réglementaires d’usage, prévue au cours du quatrième trimestre 2019
• Offre publique d’acquisition volontaire sur Parques Reunidos, aux côtés d’EQT AB et de Corporación
Financiera Alba, annoncée en avril et ayant débuté le 26 juillet 2019
• Opération visant à accélérer la mise en œuvre de la stratégie de création de valeur au sein du groupe
• Actif net réévalué atteignant EUR 1,4 milliard au 30 juin 2019, soit 8 % de l’actif net réévalué de GBL
• Investissement de EUR 150 millions dans Marcho Partners, fonds spécialisé dans l’innovation et la technologie,
portant le portefeuille de Sienna Capital à huit gestionnaires
Pour plus d’informations, se référer à la section Sienna Capital
Poursuite du programme de rachat d’actions propres
• Programme de rachat d’actions propres de EUR 250 millions exécuté à hauteur de 83 % au 30 juin 2019
(1) Sans impact sur le résultat net consolidé de GBL, conformément à la norme IFRS 9
GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019 7
Soutien à la stratégie des participations en portefeuille
Nouveaux plans stratégiques
• Programme de transformation « Connect & Shape » visant à recentrer le groupe sur ses marchés et clients au
travers d’une organisation simplifiée
• Nouvelle structure organisationnelle, articulée autour des technologies du groupe et visant à être effective en
janvier 2020 et à améliorer la transparence financière du groupe
• Plan « Transform to Grow » mis en œuvre dans le but d’améliorer la compétitivité du groupe ainsi que son retour
à une croissance durable
• Soutien renforcé au travers de la nomination d’un second représentant de GBL au Conseil d’Administration
Activité M&A
• Cession des activités en Indonésie, en Malaisie et aux Philippes, permettant au groupe d’accélérer son deleveraging
• Renforcement du portefeuille de marques, avec notamment l’acquisition du gin italien Malfy et de Rabbit Hole
Whiskey, deux spiritueux positionnés super-premium
• Processus de cession relatif à Petroleum Service Corporation, étape majeure dans l’atteinte de l’objectif global de
cession annoncé par le groupe en novembre 2018
• Acquisition d’activités de raffinage de cobalt et de précurseurs pour cathodes en Finlande
Retour aux actionnaires
• Exécution en cours du programme de rachat d’actions propres autorisé pour un montant maximal de
EUR 3,0 milliards sur la période 2018-21
• Autorisation en janvier 2019 d’un programme de rachat d’actions à hauteur de CHF 250 millions
8 GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019
Organigramme et actif net réévalué
Organigramme au 30 juin 2019
% en capital (% en droits de vote)
2,91 %
(2,91 %)
6,80 % 7,49 % 16,60 % 9,14 % 53,99 % 17,99 % 0,61 % 8,51 % 21,19 % 19,98 %
(6,80 %) (11,79 %) (16,60 %) (9,14 %) (67,64 %) (17,99 %) (1,15 %) (8,51 %) (21,19 %) (19,98 %)
Investissements cotés Sienna Capital
Actif net réévalué
Au 30 juin 2019, l’actif net réévalué de GBL s’élève à EUR 18,7 milliards (EUR 115,90 par action), à comparer à EUR 16,2 milliards (EUR 100,35 par
action) à fin 2018, soit une augmentation de 15,5 % (+ EUR 15,55 par action). Rapportée au cours de bourse de EUR 86,28 (+ 13,4 % sur le semestre),
la décote s’établit, à fin juin 2019, à 25,6 %, en augmentation par rapport à fin 2018.
30 juin 2019 31 décembre 2018
Détention Cours de bourse En EUR Détention Cours de bourse En EUR
% en capital En EUR millions % en capital En EUR millions
Investissements cotés 17.310,5 15.311,7
adidas 6,80 271,50 3.701,8 7,83 182,40 2.862,7
Pernod Ricard 7,49 162,05 3.223,6 7,49 143,30 2.850,6
SGS 16,60 2.239,53 2.837,4 16,60 1.961,13 2.484,7
LafargeHolcim 9,14 42,94 2.457,8 9,43 35,83 2.050,9
Imerys 53,99 46,62 2.000,9 53,91 41,98 1.798,9
Umicore 17,99 28,20 1.250,2 17,69 34,86 1.519,9
Total 0,61 49,28 798,8 (1) 0,61 46,18 748,5
GEA 8,51 25,00 383,9 8,51 22,50 345,5
Parques Reunidos 21,19 13,92 238,2 21,19 10,80 184,8
Ontex 19,98 14,18 233,3 19,98 17,90 294,5
Autres 184,5 170,6
Sienna Capital 1.435,6 1.374,4
Portefeuille 18.746,1 16.686,1
Actions propres 403,3 199,6
Endettement brut (1.851,7) (1.069,4)
Cash/quasi-cash/trading 1.403,9 376,5
Actif net réévalué (global) 18.701,4 16.192,7
Actif net réévalué (en EUR par action) 115,90 100,35
Cours de bourse (en EUR par action) 86,28 76,08
Décote (en %) 25,6 % 24,2 %
La valeur de l’actif net réévalué est publiée hebdomadairement sur le site Internet de GBL. Au 26 juillet 2019, l’actif net réévalué par action ressort à
EUR 116,05 en progression de 15,6 % par rapport à son niveau de début d’année, traduisant une décote de 25,7 % sur le cours de bourse à date
(EUR 86,18).
(1) Le pourcentage de détention ainsi que la valeur de la participation ne tiennent pas encore compte des ventes à terme de titres Total qui viennent à échéance en janvier 2020.
La juste valeur de ces contrats est reprise sous le poste « Cash/quasi-cash/trading ».
GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019 9
Réconciliation du portefeuille avec les états financiers consolidés IFRS
En EUR millions 30 juin 2019 31 décembre 2018 30 juin 2018
Valeur du portefeuille telle que présentée dans :
Actif net réévalué 18.746,1 16.686,1 19.188,9
Information sectorielle (Holding) - pages 39 et 40 15.290,1 13.561,6 14.942,6
Participations dans les entreprises associées 217,5 232,5 228,7
Autres investissements en capital 15.072,6 13.329,1 14.713,9
Eléments de réconciliation 3.456,0 3.124,5 4.246,3
Juste valeur d’Imerys, consolidée selon la méthode de l’intégration globale en IFRS 2.000,9 1.798,9 2.967,5
Valeur de Sienna Capital, consolidée dans le secteur Sienna Capital 1.435,6 1.374,4 1.274,3
Reclassement des titres ENGIE inclus depuis 2016 dans la trésorerie brute et repris sous les autres
investissements en capital en IFRS (1,2) (1,1) (1,2)
Ecart d’évaluation de Parques Reunidos entre l’actif net réévalué (juste valeur) et en IFRS (mise en équivalence) 20,7 (47,7) 5,7
10 GBL Rapport Semestriel au 30 juin 2019
Portefeuille
au 30 juin 2019
Autres
EUR 18,7 milliards
Exposition sectorielle Exposition géographique Type d’investissement Cyclicalité des actifs
4% 1% 8% 1% 4% 1% 1% 1%
Energie Autres Belgique Espagne Rendement Autres Contre-cyclique Autres
8%
Sienna Capital 8% 8%
9% Sienna Capital Sienna Capital
Autres
32 %
15 % 39 % France 15 % 46 %
Services Consommation Croissance/ Croissance 53 %
Rendement Résilient
22 % 37 %
Allemagne Cyclique
28 % 26 %
33 % Suisse Value
IndustrieGBL Rapport Semestriel au 30 juin 2019 11 Investissements cotés
12 GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019
adidas est le leader européen
de l’équipement sportif
Données GBL au 30 juin 2019
Capital détenu par GBL (%) 6,8
Valeur de la participation (EUR millions) 3.702
Droits de vote (%) 6,8
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 19,7
Performances au premier semestre 2019
• Au premier semestre 2019, le chiffre d’affaires a augmenté de 4 % à devises
constantes. Exprimé en euros, le chiffre d’affaires a progressé de 5 % à
EUR 11.392 millions (EUR 10.809 millions en 2018). Au niveau des marques, les
revenus à devises constantes de la marque adidas ont augmenté de 5 % tandis
que les ventes de Reebok ont diminué de 2 %.
• La marge brute s’est améliorée de 1,8 point de pourcentage pour atteindre 53,5 %
(51,7 % en 2018), reflétant les effets positifs de l’évolution plus favorable des
devises et de la baisse des coûts d’approvisionnement, ainsi qu’un mix produit et
channel qui a plus que compensé des coûts de transport aérien plus élevés et un
pricing mix moins favorable.
• Le résultat opérationnel de la société a progressé de 13 % à EUR 1.518 millions
(EUR 1.338 millions en 2018), soit une marge opérationnelle de 13,3 % (12,4 % en
2018), en hausse de 0,9 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.
• Le résultat net des activités continuées a augmenté de 14 % à EUR 1.093 millions
(EUR 960 millions en 2018), entraînant une augmentation de 17 % du résultat par
action de base des activités continuées à EUR 5,50 (EUR 4,71 en 2018). L’adoption
d’IFRS 16 a réduit le résultat net et la croissance du résultat par action sur douze
mois glissants d’environ 2 points de pourcentage au cours des six premiers mois
de l’année.
• La trésorerie nette au 30 juin 2019 s’élève à EUR 362 millions (trésorerie nette
de EUR 89 millions en 2018), en amélioration de EUR 273 millions par rapport
au 30 juin 2018. Cette évolution résulte principalement de l’augmentation des
flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles, partiellement compensée par
l’utilisation de la trésorerie pour l’acquisition d’actifs immobilisés, le paiement du
dividende ainsi que le rachat d’actions propres.
Chiffres clés (1)
(en EUR millions) 30/06/2019 31/12/2018 30/06/2018
Chiffre d’affaires 11.392 21.915 10.809
Résultat opérationel 1.518 2.368 1.338
Résultat net des activités continuées 1.093 1.709 960
Communication financière : Sebastian Steffen, Résultat net attribuable aux actionnaires 1.163 1.702 936
Vice President Investor Relations
Trésorerie nette 362 959 89
Tél. : +49 9132 84 2920 sebastian.steffen@adidas-group.com
www.adidas-group.com (1) Première application d’IFRS 16 à compter du 1er janvier 2019. Les chiffres de l’exercice précédent ne sont pas retraitésGBL Rapport semestriel au 30 juin 2019 13
Pernod Ricard, numéro deux mondial des
Vins & Spiritueux, occupe une position de
premier plan sur tous les continents
Données GBL au 30 juin 2019
Capital détenu par GBL (%) 7,5
Valeur de la participation (EUR millions) 3.224
Droits de vote (%) 11,8
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 17,2
Performances au premier semestre 2018/19
• Le chiffre d’affaires au premier semestre 2018/19 (juillet à décembre 2018) s’élève
à EUR 5.185 millions, avec une croissance interne de + 7,8 % et une croissance
faciale de + 5,0 % en raison d’un effet de change défavorable.
• La croissance a maintenu son dynamisme, grâce à la mise en œuvre cohérente
de la feuille de route de croissance et d’excellence opérationnelle moyen-terme :
- une croissance soutenue et diversifiée ;
- un fort effet prix / mix, notamment sur les Marques Stratégiques Internationales ;
- l’impact positif de l’avancée du Nouvel An Chinois qui se dénouera au second
semestre ;
- une avancée significative dans la mise en œuvre du plan d’efficacité
opérationnelle 2016/20 : les économies P&L de EUR 200 millions devraient
être délivrées d’ici fin juin 2019, un an à l’avance.
• Le résultat opérationnel courant («ROC») du premier semestre 2018/19 s’élève
à EUR 1.654 millions, avec une croissance interne de + 12,8 % et + 10,6 %
en facial. Le résultat net courant, part du groupe, s’élève à EUR 1.105 millions,
en croissance faciale de + 11 % par rapport au premier semestre 2017/18.
• Le résultat net, part du groupe, s’élève à EUR 1.023 millions, en diminution
de 11 % par rapport au premier semestre 2017/18, en raison d’éléments
non-récurrents positifs au premier semestre 2017/18.
• Le free cash-flow s’élève à EUR 585 millions, en baisse par rapport au
premier semestre 2017/18, en raison des éléments non-récurrents au
premier semestre 2017/18. La dette nette a baissé de EUR 152 millions vs.
31 décembre 2017 à EUR 7.223 millions, malgré l’augmentation de
EUR 93 million du dividende. Le ratio dette nette / EBITDA à taux moyens
(EUR/USD à taux moyens de 1,18 en 2018 vs 1,13 en 2017) s’est réduit
significativement à 2,6x au 31 décembre 2018.
Chiffre d’affaires au troisième trimestre 2018/19
• Le chiffre d’affaires pour le troisième trimestre 2018/19 s’élève à
EUR 2.003 millions, avec une croissance interne de + 2,5 % et une croissance
faciale de + 4,5 %.
• Le chiffre d’affaires pour les 9 premiers mois 2018/19 s’élève à EUR 7.188 millions,
avec une croissance interne de + 6,3 % tirée par les marchés émergents (+ 15 %).
Chiffres clés
31/12/2018 30/06/2018 31/12/2017
(en EUR millions) (1er semestre) (Exercice) (1er semestre)
Chiffres d’affaires 5.185 8.722 (1) 4.937 (1)
ROC 1.654 2.358 1.496
Résultat net courant (part du groupe) 1.105 1.511 994
Résultat net (part du groupe) 1.023 1.577 1.147 Communication financière : Julia Massies,
Dette financière nette 7.223 6.962 7.375 Vice-Présidente, Communication Financière & Relations Investisseurs
Tél. : +33 1 41 00 41 07 Julia.Massies@pernod-ricard.com
(1) L’exercice 2017/18 a été ajusté pour refléter l’implémentation de la norme IFRS 15 www.pernod-ricard.com14 GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019
SGS est le leader mondial de l’inspection,
de la vérification, du test et de la
certification
Données GBL au 30 juin 2019
Capital détenu par GBL (%) 16,6
Valeur de la participation (EUR millions) 2.837
Droits de vote (%) 16,6
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 15,1
Performances au premier semestre 2019
• Le chiffre d’affaires global a progressé de 3,9 % à taux de change constants à
CHF 3,3 milliards. Le groupe a généré un bon niveau de croissance organique de
3,5 % sur l’ensemble de son portefeuille d’activités, la plupart d’entre elles délivrant
une croissance mid-single-digit.
• Le résultat d’exploitation ajusté a atteint CHF 489 millions, à comparer
à CHF 464 millions l’année précédente, soit une augmentation de 5,4 % à taux
de change constants.
• La marge d’exploitation ajustée a augmenté de 20 points de base à taux de change
constants, pour s’établir à 14,6 %. L’augmentation de la marge d’exploitation
ajustée fut limitée, l’impact positif de l’application de la norme IFRS 16 ayant été
plus que compensé par des retards de recouvrement, principalement dans le
segment Government & Institutions. Une amélioration en matière de recouvrement
est anticipée au second semestre 2019.
• Le résultat attribuable aux actionnaires a atteint CHF 377 millions pour la période,
soit une augmentation de 37,6 % par rapport à l’année précédente, principalement
liée au gain sur la cession de l’activité Petroleum Service Corporation.
• Les flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles ont atteint
CHF 341 millions. Les investissements ont atteint CHF 125 millions et le groupe a
réalisé 7 acquisitions pour un montant total en numéraire de CHF 138 millions.
• L’endettement net du groupe s’élève à CHF 2.090 millions, ou CHF 1.443 millions
sans prendre en compte les dettes de location reconnues sous IFRS 16.
Chiffres clés
(en CHF millions) 30/06/2019 31/12/2018 30/06/2018
Chiffre d’affaires 3.341 6.706 3.306
EBITDA ajusté (1) 722 1.337 625
Résultat d’exploitation ajusté (1) 489 1.050 481
Résultat d’exploitation (EBIT) 636 946 411
Résultat attribuable aux actionnaires 377 643 274
Communication financière : Toby Reeks, Investor Relations
Dette nette 2.090 738 1.146
Tél. : +41 22 739 99 87 sgs.investor.relations@sgs.com
www.sgs.com (1) Avant amortissement des actifs incorporels acquis et des éléments non récurrentsGBL Rapport semestriel au 30 juin 2019 15
LafargeHolcim est le leader
mondial des matériaux et des
solutions de construction
Données GBL au 30 juin 2019
Capital détenu par GBL (%) 9,1
Valeur de la participation (EUR millions) 2.458
Droits de vote (%) 9,1
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 13,1
Performances au premier semestre 2019
• Le chiffre d’affaires net du premier semestre 2019 s’établit à CHF 13.059 millions,
en augmentation de 3,5 % sur une base comparable par rapport au premier
semestre 2018. Cette performance a été portée par une gestion efficace des prix
et des volumes plus élevés de ciment. Le chiffre d’affaires net a augmenté dans
l’ensemble des zones géographiques, soutenu par un environnement général
de marché favorable, tout particulièrement en Europe et en Amérique du Nord.
• L’EBITDA récurrent (avant IFRS 16) de la période atteint CHF 2.662 millions, en
hausse de 10,8 % sur une base comparable. La croissance a été tirée par une
dynamique positive en matière de prix par rapport aux coûts, grâce à une maîtrise
stricte des coûts et une gestion efficace des prix.
• Le résultat net attribuable aux actionnaires de LafargeHolcim (avant dépréciations
d’actifs et cessions et avant IFRS 16) s’est établi à CHF 780 millions, comparé à
CHF 371 millions au premier semestre 2018, bénéficiant d’une forte amélioration
des coûts reconnus sous l’EBITDA récurrent.
• Le cash flow libre s’est significativement amélioré de CHF 735 millions pour
s’établir à CHF 262 millions, comparé à CHF - 473 millions au premier semestre
2018, reflétant l’amélioration de l’EBITDA récurrent (avant IFRS 16) et du fonds
de roulement net, ainsi qu’une baisse des charges d’impôts et d’intérêts payés.
• La dette financière nette (avant IFRS 16) a été réduite de CHF 4.787 millions par
rapport au 30 juin 2018, à CHF 11.340 millions à fin juin 2019, ce qui représente
une baisse de 30 %.
Chiffres clés
(en CHF millions) 30/06/2019 31/12/2018 30/06/2018
Chiffre d’affaires net 13.059 27.466 13.272
EBITDA récurrent (1) 2.662 6.016 2.484
Résultat d’exploitation (1) 1.559 3.312 1.078
Cash flow opérationnel (1) 868 2.988 53
Dette financière nette (1) 11.340 13.518 16.127 Communication financière : Swetlana Iodko, Head of Investor Relations
(1) Avant IFRS 16 Tél. : +41 58 858 87 46 Investor.relations@lafargeholcim.com
www.lafargeholcim.com16 GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019
Imerys est le leader mondial des
spécialités minérales pour l’industrie
Données GBL au 30 juin 2019
Capital détenu par GBL (%) 54,0
Valeur de la participation (EUR millions) 2.001
Droits de vote (%) 67,6
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 10,7
Performances au premier semestre 2019
• Le chiffre d’affaires s’élève à EUR 2.263 millions, en légère baisse par rapport à
la même période de 2018 (- 2,0 % en variation courante). Dans un environnement
inflationniste, Imerys a maintenu un solide effet prix-mix de 2,7 %. Il a ainsi pu
atténuer l’impact du recul de la croissance organique (- 1,5 %) imputable à la
baisse des volumes sur une base de comparaison élevée et dans des conditions
de marché difficiles, notamment sur les marchés européens de l’automobile, des
réfractaires et de l’industrie.
• Le résultat opérationnel courant s’établit à EUR 245 millions (1), en baisse de 13,6 %
par rapport au premier semestre 2018, principalement du fait de la baisse de la
contribution des volumes.
• Le résultat courant net s’élève à EUR 159 millions, en baisse de 10,0 % par rapport
au premier semestre 2018.
• La dette financière nette s’élève à EUR 1.519 millions hors IFRS 16 au 30 juin 2019,
ce qui représente un ratio entre la dette financière nette et l’EBITDA courant de 2,0x.
• Le groupe a démarré la mise en œuvre des plans d’actions dans le cadre de sa
stratégie et de son programme de transformation « Connect & Shape ». La nouvelle
organisation, plus proche des clients et centrée sur les besoins du marché,
est maintenant opérationnelle en Asie et en Amérique du Nord. En Europe, les
processus d’information et de consultation des représentants du personnel au
sujet de la nouvelle organisation se poursuivent selon le calendrier prévu.
(1) L’impact IFRS 16 sur le résultat opérationnel courant est de + EUR 3 millions au premier semestre 2019
Chiffres clés
(en EUR millions) 30/06/2019 31/12/2018 30/06/2018
Chiffre d’affaires (1) 2.263 4.590 2.311
EBITDA courant (1) 353 (2) 793 393
Résultat opérationel courant (1) 245 562 284
Résultat courant net (part du groupe) (1) 159 357 176
Résultat net (part du groupe) 96 (3) 560 194
Dette financière nette 1.519 (2) 1.297 2.315
Communication financière : Vincent Gouley (1) Données financières 2018 retraitées de la cession de l’activité Toiture
Tél. : +33 1 49 55 66 55 Vincent.gouley@imerys.com (2) EBITDA courant de EUR 391 millions et dette financière nette de EUR 1.790 millions avec IFRS 16
www.imerys.com (3) Incluant EUR 50 milliions de coûts de restructuration liés au programme de transformationGBL Rapport semestriel au 30 juin 2019 17
Umicore est un leader en
technologie des matériaux et
recyclage de métaux précieux
Données GBL au 30 juin 2019
Capital détenu par GBL (%) 18,0
Valeur de la participation (EUR millions) 1.250
Droits de vote (%) 18,0
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 6,7
Performances au premier semestre 2019
• Umicore a réalisé une performance solide au premier semestre de 2019 avec des
revenus s’élevant à EUR 1,6 milliard et un EBIT récurrent de EUR 240 millions, dans
un contexte caractérisé par des conditions difficiles dans plusieurs industries clés
et une baisse de la confiance des consommateurs, touchant plus particulièrement
le secteur automobile. Le cash-flow libre s’est considérablement amélioré par
rapport à l’an dernier.
• Umicore a enregistré une hausse des revenus dans sa division Catalysis, réalisant
de la sorte une performance nettement supérieure à celle du marché automobile
en déclin et bénéficiant de gains de parts de marché dans les voitures à essence
et d’une pénétration croissante des filtres à particules pour moteurs à essence en
Europe et en Chine.
• Comme annoncé en avril, Umicore fait face à un ralentissement temporaire de la
demande pour ses matériaux pour cathodes dans la division Energy & Surface
Technologies et a ajusté ses dépenses d’investissements pour s’aligner au rythme
de croissance actuellement plus lent. Les fondamentaux à moyen et long terme
de l’activité des matériaux pour batteries rechargeables d’Umicore sont intacts,
grâce au large soutien de la législation en vigueur à l’électrification dans les régions
clés et à une feuille de route technologique qui offre suffisamment de place à la
différenciation et à l’innovation technologique.
• Dans la division Recycling, le débit de production de l’usine d’Hoboken s’est
significativement amélioré après les investissements réalisés durant l’arrêt planifié
prolongé pour entretien au début de l’année. Au premier semestre, les volumes
étaient toutefois inférieurs suite à l’impact de l’arrêt sur la disponibilité de la
fonderie. Le prix des métaux et le contexte d’approvisionnement ont été favorables
au cours de cette période.
• La trésorerie d’exploitation, y compris les changements du fonds de roulement
net, s’est élevée à EUR 308 millions, le triple du montant de l’année dernière. Après
déduction de EUR 258 millions pour les dépenses d’investissements et les frais de
développement capitalisés, cela correspond à un cash-flow libre opérationnel de
EUR 50 millions pour la période, comparé à une sortie de liquidité de
EUR 104 millions pour la même période l’an dernier.
• La dette financière nette s’élevait à EUR 1.059 millions au 30 juin 2019, en hausse
par rapport à EUR 861 millions à fin 2018, et correspondait à 1,48x l’EBITDA
récurrent.
Chiffres clés
(en EUR millions) 30/06/2019 31/12/2018 30/06/2018
Chiffre d’affaires 7.581 14.786 (1) 6.354 (1)
Revenus (hors métal) 1.634 3.271 1.684
EBITDA récurrent 357 720 364
EBIT récurrent 240 514 261
Résultat net récurrent (part du groupe) 151 326 163
Communication financière : Evelien Goovaerts, Head of Investor Relations
Dette financière nette 1.059 861 429
Tél. : +32 2 227 78 38 ir@umicore.com
(1) Y compris l’élimination des transactions entre activités continuées et non-continuées www.umicore.com18 GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019
Total est un groupe pétrolier et gazier
intégré de dimension mondiale, présent
dans la chimie
Données GBL au 30 juin 2019 (1)
Capital détenu par GBL (%) 0,6
Valeur de la participation (EUR millions) 799
Droits de vote (%) 1,1
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 4,3
(1) L
es pourcentages de détention et de droits de vote ainsi que la valeur de la participation ne tiennent pas encore compte des
ventes à terme de titres Total qui viennent à échéance en janvier 2020
Performances au premier semestre 2019
• Sur le premier semestre 2019, le Brent a diminué de 7 % par rapport au premier
semestre 2018. La production d’hydrocarbures a été de 2.951 milliers de barils
équivalent pétrole par jour au premier semestre 2019, en hausse de 9 % sur un an.
• Le résultat opérationnel net ajusté des secteurs a atteint USD 7.002 millions au
premier semestre 2019, en baisse de 7 % sur un an, principalement du fait de la
baisse du Brent et des prix du gaz.
• Le résultat net ajusté (part du groupe) s’est établi à USD 5.646 millions au premier
semestre 2019, en baisse de 12 % par rapport à l’année dernière. Cela s’explique
par la baisse du résultat opérationnel net des secteurs et par l’augmentation du
coût net de la dette nette sur un an notamment du fait de la remontée des taux
d’intérêt en dollar.
• Le cash flow net du groupe ressort à USD 6.220 millions au premier semestre
2019, en hausse de 22 % sur un an du fait de la hausse de la marge brute
d’autofinancement et de la baisse des acquisitions nettes.
• Le ratio d’endettement net (1) s’élevait à 20,6 % au 30 juin 2019.
• Le groupe a augmenté le deuxième acompte sur dividende de 3,1 % par rapport
à l’exercice précédent à EUR 0,66 par action, et a racheté 13,7 millions d’actions
au premier semestre 2019 pour un montant de USD 0,76 milliard, dans le cadre de
son objectif de rachat de USD 1,5 milliard en 2019 à un Brent de USD 60 par barril.
Chiffres clés
(en USD millions) 30/06/2019 31/12/2018 30/06/2018
Chiffre d’affaires 102.447 209.363 102.151
Résultat opérationnel net ajusté des secteurs 7.002 15.997 7.564
Résultat net ajusté (part du groupe) 5.646 13.559 6.437
Communication financière : Brendan Warn, Résultat net (part du groupe) 5.867 11.446 6.357
Senior Vice-President, Investor Relations Dette nette 31.011 21.657 23.773
Tél. : +44 207 719 79 62 Brendan.warn@total.com
www.total.com (1) Dette nette / (dette nette + capitaux propres)GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019 19
GEA est un des principaux
fournisseurs mondiaux de
technologies de transformation
pour la filière agroalimentaire
Données GBL au 30 juin 2019
Capital détenu par GBL (%) 8,5
Valeur de la participation (EUR millions) 384
Droits de vote (%) 8,5
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 2,0
Performances au premier semestre 2019
• Après un solide premier trimestre, les prises de commandes pour les six premiers
mois de l’année se sont élevées à EUR 2.333 millions, soit une baisse de 6% par
rapport à l’année précédente (EUR 2.486 millions).
• En revanche, le chiffre d’affaires de GEA pour les six premiers mois a atteint
un nouveau record, à EUR 2.305 millions, contre EUR 2.266 millions l’année
précédente. Les deux secteurs d’activité - Equipements et Solutions - ont
contribué à cette performance positive grâce à de solides ventes.
• Au premier semestre, l’EBITDA avant mesures de restructuration s’élevait à
EUR 186 millions comparé à EUR 219 millions (y compris l’effet pro forma IFRS 16
de EUR 32 millions) pour l’exercice précédent. Les effets non récurrents positifs de
l’exercice précédent et les effets négatifs de la période sous revue ont eu un impact Chiffres clés
négatif sur les résultats de GEA de EUR 30 millions au deuxième trimestre.
• Le flux de trésorerie opérationnel attribuable aux activités poursuivies a diminué de
EUR 7 millions depuis le début de l’année, dépassant ainsi de EUR 77 millions le
niveau de l’année précédente.
• La dette nette incluant les activités abandonnées a légèrement augmenté, passant
de EUR 327 millions à EUR 330 millions.
Chiffres clés
(en EUR millions) 30/06/2019 31/12/2018 (2) 30/06/2018 (3)
Prises de commandes 2.333 4.918 2.486
Chiffre d’affaires 2.305 4.828 2.266
EBITDA avant mesures de restructuration (1) 186 518 219
EBIT avant mesures de restructuration (1) 85 418 120
Résultat de la période 56 113 69
Dette financière nette 330 72 327
(1) L’EBITDA et l’EBIT à fin juin 2019 et fin juin 2018 sont ajustés pour prendre en compte l’effet des dépenses de restructuration.
Les ajustements ne sont plus effectués pour les dépenses engagées dans d’autres projets stratégiques. Les chiffres à fin
décembre 2018 correspondent à l’EBITDA et l’EBIT opérationnels, avant effets de répartition des prix d’achat et ajustements
(2) Chiffres non ajustés pour les effets IFRS 16 à partir de 2019 (les chiffres d’EBITDA et d’EBIT ne sont pas corrigés pour la
Communication financière : Thomas Rosenke et
nouvelle définition appliquée en 2019) Stephanie Witting, Investor Relations
(3) Chiffres pro forma incluant les effets IFRS 16 à compter de 2019 (les chiffres d’EBITDA et d’EBIT tiennent compte de la nouvelle Tél. : +49 211 9136 1081 ir@gea.com
définition appliquée en 2019) www.gea.com20 GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019
Parques Reunidos est un opérateur
de référence de parcs de loisir avec
une présence mondiale
Données GBL au 30 juin 2019
Capital détenu par GBL (%) 21,2
Valeur de la participation (EUR millions) 238
Droits de vote (%) 21,2
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 1,3
Performances au premier trimestre 2019
• Les résultats du premier trimestre de l’année ont été impactés par le décalage
du calendrier des vacances de Pâques. En conséquence, le chiffre d’affaires du
premier trimestre a légèrement diminué de 1,5 % sur une base comparable. La
saison haute du groupe est concentrée entre juin et septembre, et le premier
trimestre représente uniquement 10 % du chiffre d’affaires total. Les résultats du
premier trimestre sont dès lors non représentatifs de la performance du groupe
compte tenu de l’aspect saisonnier de son activité.
• Le chiffre d’affaires enregistré du 1er janvier au 28 avril (afin de prendre en compte
le décalage du calendrier des vacances de Pâques) a augmenté, sur une base
comparable, de 9 % et le nombre total de visiteur de 13 %, avec l’Espagne et le
reste de l’Europe enregistrant une solide performance.
• La dette nette ajustée, excluant les besoins intra-annuels en fonds de roulement
et les contrats de location, a augmenté pour atteindre EUR 771 millions,
principalement impactée par les acquisitions de Tropical Islands et de Walsrode.
Chiffres clés
31/03/2019 30/09/2018 31/03/2018
(en EUR millions) (3 mois) (exercice) (3 mois)
Chiffres d’affaires 58 583 41
EBITDA récurrent (21) 174 (21)
Résultat opérationnel (49) 93 (41)
Communication financière : Juan Barbolla, Chief Strategy and IR Officer Résultat net (part du groupe) (63) 13 (28)
Tél. : +34 91 526 97 00 investor@grpr.com
www.parquesreunidos.com Dette financière nette 897 567 657GBL Rapport semestriel au 30 juin 2019 21
Ontex est un leader international dans
la fourniture de solutions d’hygiène
personnelle
Données GBL au 30 juin 2019
Capital détenu par GBL (%) 19,98
Valeur de la participation (EUR millions) 233
Droits de vote (%) 19,98
Quote-part dans le portefeuille de GBL (%) 1,2
Performances au premier semestre 2019
• Le chiffre d’affaires du premier semestre 2019 s’est élevé à EUR 1,1 milliard,
en baisse de 1,3 % sur une base comparable. Sur une base publiée, le chiffre
d’affaires était en baisse de 1,4 %. La société bénéficie de la forte croissance des
ventes de marques propres dans les marchés émergents et de la poursuite de la
croissance de la division Incontinence adulte.
• La marge brute était de EUR 294 millions au premier semestre 2019 et, exprimée
en pourcentage du chiffre d’affaires, s’élevait à 26,4 %, soit une baisse de
180 points de base par rapport à l’année précédente. Des économies de coûts
matérielles ainsi que des prix de vente plus élevés n’ont pas totalement compensé
la hausse des prix des matières premières et un impact de change négatif.
• L’EBITDA ajusté était de EUR 111 millions. Les charges d’exploitation ont diminué,
du fait de la baisse des dépenses de distribution, tandis qu’Ontex a continué à
investir dans les ventes et le marketing.
• La dette nette de EUR 899 millions a diminué de 2,4 % par rapport au premier
semestre 2018 pro forma de IFRS 16, reflétant une forte amélioration du free cash
flow ajusté. L’endettement net divisé par l’EBITDA ajusté des douze derniers mois
s’élève à 3,71x au 30 juin 2019, reflétant l’application de la norme IFRS 16.
Chiffres clés (1)
(en EUR millions) 30/06/2019 31/12/2018 30/06/2018
Chiffre d’affaires publié 1.114 2.292 1.130
EBITDA ajusté 111 264 132
Bénéfice/(perte) ajusté(e) 37 108 56
Bénéfice/(perte) (part du groupe) 8 95 50 Communication financière : Philip Ludwig, Head of Investor Relations
and Financial Communication
Dette nette 899 908 920
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