Impact du Covid-19 sur les perspectives économiques 2020-2021 - Visioconférence - Techniques de l'ingénieur Denis FERRAND - 1er avril 2020
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Impact du Covid-19 sur les perspectives
économiques 2020-2021
Visioconférence – Techniques de l’ingénieur
Denis FERRAND - 1er avril 2020
L’objet de cette présentation est de tenter d’évaluer
l’impact de la pandémie du Covid 19 sur l’économie
mondiale
1. Partie de Chine en janvier 2020, la contamination a reflué en
Chine mais elle touche tous les pays à des degrés divers
2. Outre les drames humains, elle provoque des réactions des
acteurs économiques et des gouvernements qui bouleversent
les perspectives antérieures
3. Nous tentons d’évaluer les perspectives nouvelles pour 2020 et
2021 en partant de nos perspectives de décembre dernier et
de différentes hypothèses sur le déroulement et la fin de la
pandémie.
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020 2
Pour mémoire : le SRAS de 2003 s’était inversé début avril et terminé début juin Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020 3
Quelques enseignements pour les hypothèses à retenir
pour l’évaluation économique
Nombre de nouveaux cas Maximum
La vague Le reflux cas/jour
Chine 28 j. 15 jours 8 000
Corée 15 j. 15 jours 1 000
Italie 25 j. Amorcé 8 000
Allemagne 15 j. Plateau ? 6 000
France 20 j. ? Pas clair 4 000
Le plus probable pour la France est 1,5 mois de confinement
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020 4La macroéconomie du confinement (schéma simplifié)
Contraction (contrainte)
de la quantité de travail
baisse de la production
Baisse des recettes
publiques
Chômage des Baisse des revenus
travailleurs des entreprises et
des indépendants
Compensations Baisse des revenus Baisse de Hausse de la
publiques des ménages et de l’investissement demande de crédit
la consommation
Augmentation du besoin Baisse de la Dégradation des
de financement public demande finale bilans des banques
Une boucle positive : prix du pétrole.
Effets négatifs: hausse des taux d’intérêt, des prix, hausse de la fiscalité, zone euro 5Les premiers indicateurs de l’empreinte de la récession,
en Chine sur la production industrielle…
6
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020… aux Etats-Unis, avec l’explosion d’une remontée des
inscriptions au chômage ….
Etats-Unis
Nouvelles demandes d'inscription au chômage
en milliers
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
© Rexecode
7
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020… en Europe, les indices du climat des affaires chutent
dans l’industrie manufacturière,…
Indice PMI manufacturier
65
60
55
50
45
Zone euro
France
Allemagne
40
35
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Source : Markit Economics © Rexecode
8
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020… ils s’effondrent dans les services.
Indice PMI services
70
60
50
40
Zone euro
France
Allemagne
30
20
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Source : Markit Economics © Rexecode
9
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020Sur les marchés financiers, le retour en flèche des primes
de risque, ici sur les obligations corporate
Etats-Unis
Taux des obligations corporate
24.0
21.0
18.0
AAA BBB High Yield
15.0
12.0
9.0
6.0
3.0
0.0
janv.-2005 janv.-2006 janv.-2007 janv.-2008 janv.-2009 janv.-2010 janv.-2011 janv.-2012 janv.-2013 janv.-2014 janv.-2015 janv.-2016 janv.-2017 janv.-2018 janv.-2019 janv.-2020
Source : ICE BofAML, retrieved from FRED
10
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020Les marchés boursiers dévissent.
Cours des actions: indices mondiaux
Indice boursier mondial en dollar
Base 100 au 30 décembre 2005
190
180
170
160
150
140
130
120
110
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Source : MSCI Emerging Markets © Rexecode
11
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020Le dollar s’apprécie fortement. Attention à la dépréciation
des devises des économies dites « matières premières ».
Etats-Unis
Taux de change effectif nominal
2010=100
140
135
130
125
120
115
110
105
100
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Source : JP Morgan © Rexecode
12
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020Comment apprécier l’ampleur du choc économique ?
Le cas de la France
La recherche d’indicateurs à plus haute fréquence
La consultation des adhérents de Rexecode
La combinaison d’hypothèses sur le comportement de la demande
La combinaison d’hypothèses sur le comportement de l’offre de
travail
Intégrer les réponses des politiques publiques
Ne pas oublier l’impact des « exogènes »
14
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020Apprécier l’ampleur des chocs à partir d’indicateurs à
haute fréquence
15
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020La très grande hétérogénéité des comportements des
secteurs selon les adhérents de Rexecode
De 6 000 immatriculations de véhicules / jour à 300 / jour
70 à 80 % des chantiers à l‘arrêt dans le bâtiment.
3 cas de figure dans l’industrie :
- des activités qui ferment par effondrement des commandes du
marché ou des grands donneurs d’ordre, manque de MP, pb
logistiques, absentéisme salarial (mécanique, auto, ameublement…)
- suspension de production pour désinfection ou pour mettre en place
les mesures sanitaires barrière dans l’usine (aéronautique)
- toujours en activité, notamment les secteurs prioritaires : santé,
énergie, eau, déchets, alimentation, télécom, chimie hygiène ...mais ils
pourraient ralentir si davantage de salariés sont absents car malades
Un exemple type : la plasturgie avec un effondrement de l’activité liée
à l’auto et à la construction et une accélération de l’emballage pour
IAA
16
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020Quel impact sur le niveau de la demande finale ?
Le jeu des hypothèses à retenir
Fort recul des échanges internationaux (hyp : 2/3 des exportations empêchées)
Retard dans l’exécution des projets d’investissement (hyp : -67 %)
Hétérogénéité de l’évolution de la consommation des ménages selon les postes
de dépenses.
Arrêt complet de la consommation par « interaction sociale » (restaurants,
activités de loisirs, culture, voyages…)
Des décisions d’achats repoussés dans le temps (automobile, matériel
électroménager…)
Des dépenses indifférentes au contexte (loyer, assurances, services financiers,
…)
Des dépenses en accélération (communications, alimentation, produits de
santé…)
Quelle « récupération » de la dépense non effectuée lors du confinement ? Plus
il sera long, moins la récupération sera élevée. Hyp. : 50 % de l’investissement
et des exportations non réalisées sont récupérées, modulation selon les postes
de dépenses pour la consommation.
Travail sur un TES à 139 branches / produits
17
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020L’évolution de la demande au cours
d’un mois de confinement. (impact sur 2 mois en italique)
Exportations mensuelles : -67 % (-80 % sur 2 mois)
Investissement mensuel total : -67 % (-80 %/2 m.) + contrib. négative des stocks
Consommation publique : + 2 % (médicaments et soins en hausse, activités de
transport et culture et loisirs en baisse).
Consommation mensuelle des ménages : -20,8 % (recul de 21 milliards d’euros
pour 1 mois, 1 point de PIB d’épargne forcée, -52 mrds si 2 mois).
Les plus fortes baisses : services de loisirs et culturels, hébergement-rest.,
agences de voyages, transports aériens, commerce auto : -80 %
Les plus fortes hausses : alimentation, santé, télécommunications…
41 % de le demande finale non effectuée au cours d’un mois est « récupérée »
(31 % si le confinement dure 2 mois)
Les ordres de grandeur précédents ne sont pas linéaires. L’allongement du
confinement exercera un recul probablement plus fort de la demande finale
chaque mois et une moindre récupération ultérieure.
- Demande finale nette d’imports : - 65 mrds, -2,8 pt PIB ou 145 mrds, 6,3 pt
- Récupérations (nettes imports) : 26 mrds, 1,1 pt de PIB ou 44 mrds, 1,9 pt
- Demande « perdue » : -38 mrds, -1,7 pt PIB ou 100 mrds, 4,4 pt
18Les conséquences économiques de la crise sanitaire et le
confinement : une approche par l’offre
Dans chaque branche hypothèses de répartition entre :
1. Activité maintenue sur site
2. Activité en télétravail
3. Heures chômées
Perte d’activité par branche (modulo certains effets sur la productivité)
Activité majoritairement maintenue sur site
• Consommation finale prioritaire : santé/hôpital, industrie pharmaceutique,
commerce de détail, énergie/eau, télécommunications
• Principaux intrants : chimie, papier-carton, plasturgie, agriculture et industries agro-
alimentaires, commerce de gros, entreposage et fret
Au moins 2/3 des effectifs au chômage technique dans le reste de l’industrie :
automobile, machines et équipements, textile, meubles…
Arrêt : Hébergement-restauration, construction, immobilier, arts et spectacles.
Télétravail : Services aux entreprises (conseil, services juridiques, financiers,
administratifs…)...
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020 191 mois de confinement devrait peser sur l’offre de travail en
2020 pour un impact estimé de l’ordre de 3 points de PIB
Au total, pendant la durée du confinement, en moyenne dans
l’économie :
• 32% des heures travaillées maintenues sur site
• 37% en télétravail
• 31% heures chômées
Dans l’hypothèse d’un confinement d’une durée d’un mois, cette
contrainte sur les heures travaillées réduirait le niveau du PIB de 3
points en 2020
Effets quasi-linéaires : chaque mois de confinement supplémentaire
réduirait de 3 points le niveau du PIB
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020 20Le déficit public risque de dépasser 5% du PIB en 2020
Prévision Rexecode pour 2020 avant la crise sanitaire :
• déficit public de 2,5% du PIB
• croissance de 1,2%
Dans l’hypothèse d’un confinement d’un mois (avec une prévision de récession
de 2,6% du PIB), le déficit public atteindrait 5,2% du PIB
• Effet mécanique conjoncturel : -2,1 points de PIB
• Hypothèse : 20% des reports fiscaux et sociaux in fine transformés en
annulation : coût de 7 Md€ en 2020 : -0,3 point de PIB
• Coût du chômage partiel (taux de recours de 50%) : -0,3 point de PIB
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020 21L’effondrement du cours du baril (-46 % en 2020 par
rapport à 2019) procure 0,6/0,7 point de PIB à deux ans.
Cours des matières premières
Pétrole brut (dollars / baril)
Brent
120
100
80
60
40
20
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Source : Datastream © Rexecode
22
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020En résumé,
De manière instantanée, pour un mois de confinement :
- Effet de demande : -2,8 point de PIB
- Effet d’offre de travail : baisse des heures travaillées, env. 3 points de PIB
Récupération ultérieure (effet de désépargne des ménages principalement) : 1,1
point de PIB
Effet de stimulation par les finances publiques de faible ampleur (compensation
de pertes de revenus et non relance).
Effet de stimulation par la baisse du prix du pétrole : impact sur 2021.
Les inconnues : quelle annulation de projets d’investissement ? quelle destruction
du capital par disparition d’entreprises ?…
Non linéarité très probable : l’impact de 2 mois de confinement est supérieur à la
multiplication par 2 de l’impact d’un mois de confinement
Au total : une perte permanente du niveau du PIB de 1,7 point pout
un mois de confinement, de 4,4 points pour 2 mois.
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020 23Nos perspectives macroéconomiques pour la France.
Selon que le confinement dure un ou deux mois.
2020 2021 2020 2021
Evolution en % (sauf mention autre) 1 mois 1 mois 2 mois 2 mois
PIB -2,6 2,5 -4,9 2,2
Inflation 0,3 2,0 0,0 2,6
Emploi salarié marchand -1,2 0,2 -3,0 0,2
Taux de chômage au sens du BIT (%) 9,1 9,0 10,1 10,0
Pouvoir d’achat du RDB des ménages 0,6 0,3 0,5 -0,2
Consommation des ménages (volume) -3,5 4,6 -6,7 6,7
EBE des SNF (valeur, en %) -10,2 9,1 -14,8 9,7
Investissement productif (volume, %) -7,6 0,1 -15,8 0,8
Balance courante ( % du PIB) -1,7 -1,5 -1,2 -1,7
Solde des comptes publics (% PIB) -5,2 -4,0 -7,4 -5,8
Source : Perspectives Rexecode – 27 mars 2020
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020 24Retour au niveau initial d‘activité fin 2021 avec un mois de
confinement. Le PIB serait encore inférieur de 2 points à son niveau
initial si le confinement se prolonge sur 2 mois.
Sorties de récession en France
106
Le PIB est basé à 100 à la date du point haut du niveau du PIB (avant l'entrée en récession)
104
102
100
98
96
94
Source: Insee, calculs Rexecode
92
T‐0 T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10 T+11 T+12 T+13 T+14 T+15 T+16
1992T2 2008T1 2019T4 (1 mois) 2019T4 (2 mois)
25
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020Perspectives centrales
Pétrole (moyenne 2020) 34 $
US : 2,0 %
Inflation sous-jacente (2020)
Zone euro : 0,8 %
Euro / $ (moyenne 2020) 1,11
US : 1,0 %
Taux 10 ans (moyenne 2020)
Allemagne : -0,2 %
Source : Perspectives Rexecode – 25 mars 2020
26
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020Perspectives Monde 2020-2021
Avec une hypothèse d’un mois de confinement
Taux de croissance du PIB
2019 2020 2021
Monde 2,8 -0,2 3,5
dont
Etats-Unis 2,3 -2,8 2,0
Zone euro 1,2 -2,7 3,0
Allemagne 0,6 -3,1 3,7
Italie 0,3 -4,4 1,8
hors OCDE 3,9 1,5 4,6
dont Chine 6,1 2,5 5,9
Source : Perspectives Rexecode – 27 mars 2020
27
Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020Quel rebouclage macroéconomique à court – moyen
terme ?
Boucle positive : le pétrole
Hausse des prix (certains, tous ?)
Hausse des taux d’intérêt (bilans bancaires)
Hausse de la fiscalité (retour à l’équilibre)
Stabilité zone euro ?
28
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