Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
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perspectives Marchés financiers et conjoncture Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement 1/2020
«L’encouragement systé matique du développement durable ne se fait pas au détriment du rendement.» Sandro Merino, chief investment officer
Éditorial Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement Sandro Merino Chief investment officer Chères lectrices, chers lecteurs, Pour amorcer cette nouvelle décennie, nous avons décidé de consacrer le 11e numéro de «Perspectives» à des thèmes d’investissement qui marqueront selon nous les années 2020. Des défis historiques, mais aussi de nombreux changements nous attendent. La Chine, dont la réussite se déploie dans un contexte antidémocratique, pourrait bien devenir l’économie dominante, suivie de l’Inde et non des États-Unis. Le retour à des structures nationales plus claires, auquel aspirent de nouvelles forces politiques, trouvera-t-il encore plus de résonance? Le Brexit et le conflit sino-américain incarnent de nouvelles influences et témoignent des effets tardifs de la crise économique et financière de la décennie passée. La numérisation et l’abondance de nouveautés technologiques qui l’accompagne modifient le monde du travail, mais aussi notre société et notre culture. Le changement climatique nous oblige à repenser notre approche et à faire la part belle au développement durable, qui sera probablement le thème-clé des années à venir. Les excellents rendements des actions ont permis de compenser depuis 2012 la pénurie de placements due au faible niveau des taux. Dans ce contexte, la politique monétaire a instauré de nouvelles conditions-cadres inhabituelles, notamment pour les investisseurs. J’espère que notre magazine, en plus de vous livrer une analyse des risques et des défis qui nous attendent, vous permettra d’identifier les opportunités qui s’offrent à vous en cette nouvelle décennie. Cordiales salutations 3
Dans ce numéro 17 Nouvelle route de la soie 6 Développement durable 10 Industrie 4.0 3 10 Éditorial Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours La prochaine révolution industrielle est en cours: 6 la numérisation n’en est qu’à ses balbutiements. Et elle a le potentiel pour amorcer une transformation en profondeur. Le développement durable a le vent en poupe Les entreprises et États ambitieux, qui osent aller de l’avant avec des idées, des produits, des prestations et des modèles commerciaux innovants pour un avenir 17 durable, devraient avoir le vent en poupe. Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est Depuis l’éclatement de la crise financière, les populistes progressent dans de nombreux États occidentaux. Il n’en va pas de même en Chine, où le gouvernement commu- niste mène à bien son ambitieux projet de nouvelle route de la soie. 4
22 Évolution démographique 28 Pénurie de placements 22 32 Évolution démographique et opportunités de placement Diversifier ses actifs grâce aux mégatendances Une population mondiale croissante, une natalité en Compte tenu du bas niveau historique des taux, nul berne et une espérance de vie qui s’allonge: telles sont les besoin d’être prophète pour deviner que les actions pierres angulaires d’une société vieillissante, qui offrent continueront à représenter une composante importante des opportunités dans les domaines de la santé, de des portefeuilles dans les années à venir. l’industrie pharmaceutique et de l’économie des séniors. 28 Pénurie de placements: la politique monétaire en mutation Cryptomonnaies qui se substituent aux devises établies, taux négatifs pour la majorité des obligations pouvant faire l’objet d’investissements en Suisse et en Europe: la politique et le système monétaires sont confrontés à des mutations durables. 5
Par Sandro Merino, chief investment officer, et Christian Müller, expert en stratégies de placement Le développement durable a le vent en poupe La maîtrise du réchauffement climatique galopant entre aujourd’hui en conflit avec la croissance démographique et économique attendue en Asie et en Afrique. Le remplacement des énergies fossiles par d’autres renouvelables n’est pas assez rapide pour stabiliser le climat dans la décen- nie à venir. Les entreprises et États ambitieux, qui osent aller de l’avant avec des idées, des produits, des prestations et des modèles commerciaux innovants pour un avenir durable, devraient avoir le vent en poupe. 6
Le développement durable a le vent en poupe Le ralentissement du changement climatique constitue Il est donc fort probable que le développement durable déjà l’un des principaux thèmes politiques dans de nom- soit un sujet majeur dans les dix ans à venir. Le fait de breux pays. Largement étayé, le consensus économique concilier écologie, justice sociale et croissance économique formulé par le Groupe d‘experts intergouvernemental sur préoccupe de plus en plus les investisseurs. Différents évé- l‘évolution du climat (GIEC) est clair: le réchauffement nements et catastrophes au cours de la dernière décennie terrestre et le changement climatique qu’il provoque sont ont attiré l’attention des investisseurs sur les risques inhé- des faits démontrés de manière empirique. L’unique expli- rents à la négligence des enjeux du développement durable. cation scientifique viable de ce phénomène réside dans les Le sujet des placements durables est donc pertinent éga- émissions de gaz à effet de serre provoquées par les hu- lement pour le secteur de la gestion de fortune. Il présente mains, notamment le CO2 et le méthane. La poursuite d’une des opportunités pour les acteurs capables d’identifier les utilisation irraisonnée du pétrole, du gaz et du charbon signaux de notre époque et de mettre au point des offres comme principales sources d’énergie conduirait inévitable- crédibles et élaborées. ment à une catastrophe mondiale dans quelques décennies. Certes, cela ne signerait pas la fin de notre civilisation, ni La solution qui permettrait d’endiguer la crise climatique même de l’humanité, mais les coûts d’un changement cli- est certes simple, mais elle nécessite une restructuration matique débridé seraient gigantesques et menaceraient le radicale de l’approvisionnement énergétique mondial: faire bien-être et la subsistance des générations futures. passer les émissions mondiales de gaz à effet de serre, Incidents écologiques et leur influence sur le cours des actions BP Tepco Après l’explosion de la plateforme pétrolière offshore L’entreprise énergétique japonaise a longtemps dissimu- «Deepwater Horizon» de BP, 800 millions de litres de lé des accidents survenus dans ses centrales. En 2011 pétrole brut se sont déversés pendant plusieurs mois notamment, la fusion des cœurs de plusieurs réacteurs dans le golfe du Mexique, endommageant durablement de sa centrale nucléaire de Fukushima a provoqué la la flore et la faune marines. La valeur des actions a di- contamination radioactive d’une grande partie de l’île minué de moitié. principale du Japon et des eaux côtières. Pour éviter la faillite, l’entreprise a été à moitié nationalisée, le cours Volkswagen des actions a chuté d’environ 90 % et se situe aujourd’hui Pour réussir les tests des normes antipollution aux à un niveau 50 % en deçà du niveau antérieur à la catas- États-Unis, Volkswagen a équipé ses véhicules diesel d’un trophe. dispositif de désactivation illégal. Après de nombreuses actions en dommages-intérêts, le cours des titres Volks Certains États ont alors décidé d’abandonner l’énergie wagen a chuté de plus de 60 % entre mars et septembre nucléaire, à différentes échéances: l’Allemagne d’ici 2022, 2015. Il est actuellement 40 % inférieur au niveau anté- la Belgique d’ici 2025 et la Suisse d’ici 2050. Dans d’autres rieur à cette affaire. pays, on observe une tendance inverse. À l’échelle mon- diale, l’énergie nucléaire connaît un nouvel essor depuis BHP une dizaine d’années. Une joint-venture avec Vale a été responsable en 2015 de la rupture du barrage de Bento Rodrigues au Brésil, qui a Facebook provoqué une coulée de boue détruisant 680 km de cours L’entreprise a vendu à Cambridge Analytica de grandes d’eau. Face aux demandes de dédommagement et aux quantités de données concernant ses clients, violant amendes subies, sa valeur boursière a diminué de moitié, ainsi le contrat passé avec ces derniers. Depuis l’éclate- mais a depuis atteint un nouveau niveau record. ment du scandale en 2018, Facebook, dont le PDG est Mark Zuckerberg, surprend régulièrement avec de nou- velles dissimulations. Le cours de l’action a temporaire- ment chuté de 35 %. 7
Le développement durable a le vent en poupe mesurées en «gigatonnes d’équivalents CO2», de quelque les émissions mondiales de CO2 continuent d’augmenter 40 gigatonnes (Gt) par an à zéro d’ici quelques décennies. (fig. 1). La performance économique mondiale augmente Pour y parvenir, on peut réduire le volume de CO2 accu- donc plus rapidement que ne s’opère la transition du fos- mulé dans l’atmosphère terrestre à cause de la combus- sile vers le renouvelable. Il s’agit donc d’une course contre tion de carburants fossiles en procédant par captation la montre, qui commence avec un net retard. et accumulation de celui-ci. Actuellement, ce procédé coûteux et énergivore ne constitue toutefois pas une vé- Le déplacement durable du centre de gravité économique ritable alternative à la réduction des émissions de CO2. vers l’Inde et la Chine (fig. 2) et la forte croissance démo- L’approvisionnement énergétique mondial doit être dé- graphique en Afrique dans la décennie à venir devraient carbonisé et s’appuyer entièrement sur les énergies re- faire émerger l’idée en Europe que ce problème d’envergure nouvelables – solaire, éolien, hydraulique –, voire sur des mondiale ne pourra être que difficilement endigué par des sources d’énergie exemptes de CO2, telles que le nucléaire. mesures régionales en Occident. Seule une transition ré- Cette transition historique devrait s’opérer dans la dé- solue vers un modèle économique durable en Asie et en cennie à venir. Afrique pourra stopper le réchauffement climatique. L’Oc- cident peut largement contribuer à l’introduction rapide Pour estimer de manière réaliste les progrès réalisés en et à la diffusion du savoir technologique et de nouveaux matière de réduction des émissions de CO2, il est possible modèles de gestion des ressources. de cumuler les objectifs volontairement fixés par chaque pays dans le cadre de l’Accord de Paris de 2015. Le résultat est décevant: dans les dix prochaines années, la consom- mation croissante de combustibles fossiles devrait faire La hausse des émissions sensiblement augmenter les émissions de CO2, actuelle- de gaz à effet de serre alimentera ment d’environ 40 Gt/an. Cela s’explique par la croissance économique mondiale persistante, notamment en Chine, la progression du réchauffement en Inde et en Afrique. Par conséquent, malgré la baisse de l’équivalent CO2 par unité de produit national brut, c’est- climatique dans la décennie à-dire la diminution de l’intensité en CO2 de l’économie, à venir. Prévisions relatives aux émissions de CO2 annuelles Contributions à la croissance du PIB mondial d’ici 2040 Évolution stylisée des émissions annuelles de CO2 En milliers de milliards d’USD (en parité de pouvoir en Gt d’achat, base 2010) 70 180 60 160 140 50 120 40 100 30 80 60 20 40 10 20 0 0 1960 2010 2060 2100 Monde Chine Inde États-Unis Zone euro Indonésie Brésil Russie Japon Suisse Historique Réduction à 0 Gt d’ici 2055 Réduction de 5 % par an Réduction de 2,5 % par an NDCs (Nationally Determined Selon prévisions croissance Contributions selon PIB et tendance intensité CO₂ PIB 2018 UNFCCC 2016) Croissance attendue d’ici 2040 Fig. 1, source: BKB, The Global Carbon Budget 2018, GIEC, Fig. 2, source: BKB, OCDE CCNUCC (2016), prévisions de croissance OCDE, Banque mondiale sur l‘intensité en CO2 8
Kolumnentitel La canicule de 2018 a laissé des traces manifestes dans la Photo: Sabina Roth, commune bourgeoise de la ville de Bâle forêt de Hardwald à Birsfelden. La longue sécheresse au premier trimestre 2019 a aggravé la situation. Un arbre sur cinq est gravement endommagé ou mort. Le réchauffement mondial a déjà des incidences tangibles sur nos forêts. Un acteur important fait cependant défaut: les États-Unis Accord de Paris se sont retirés de l’Accord de Paris et ne se sont fixé à l’échelle nationale aucun objectif de réduction des émis- sur le climat sions de CO2. La forte voix des États-Unis au sein de la communauté internationale fait cruellement défaut, et leur retrait constitue un sérieux revers dans la lutte contre le réchauffement climatique. Cela donne toutefois l’occa- sion aux entreprises européennes et suisses de proposer En 2015, 197 États ont adopté l’Accord de Paris sur le des solutions et des produits répondant aux besoins ac- climat, qui prévoit la mise en place de mesures natio- tuels et de se développer avec succès à l’international. nales destinées à limiter le réchauffement climatique à 2 °C au-dessus du niveau de l’ère préindustrielle. Sa Dans les dix prochaines années, il est probable que, mal- ratification a commencé dans la foulée au sein des gré une prise de conscience croissante du problème, le différents États, mais les États-Unis ont déclaré en réchauffement climatique se poursuivra en raison de 2017 qu’ils souhaitaient se retirer. Actuellement, l’ac- l’augmentation des émissions de gaz à effet de serre. Les cord a été ratifié par 187 États, qui sont responsables conséquences et les phénomènes météorologiques qui de plus de 85 % des émissions de gaz à effet de serre en résulteront devraient être encore plus dramatiques. dans le monde. La prochaine décennie montrera si les Cela pourrait renforcer le tournant amorcé, mais seule- différentes mesures nationales auront un véritable ment lors de la décennie suivante, lorsque, au pied du impact. Cependant, il apparaît déjà que celles actuel- mur, nous serons forcés d’agir de façon cohérente pour lement envisagées seront insuffisantes (fig. 1). obtenir des résultats concrets. Bien que nous vivions en- core dans le passé, nous pouvons néanmoins remporter cette course contre la montre. ■ 9
Par Daniel Breitenstein, analyste financier, et Corina Hennig, consultante en placement Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours Au fil de son histoire, l’humanité a déjà fait différents bonds dans son évolution, qui se sont toujours accompagnés de mutations sociales mar- quantes. La prochaine ère vient de s’ouvrir: la numérisation est en marche. Et elle a le potentiel pour amorcer une transformation en profondeur. Numérisation: les ordinateurs acquièrent aussi des capacités cognitives, comme l’apprentissage autonome. 10
Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours Au regard des développements des décennies précédentes, il y a de cela presque 10 000 ans, une transition vers l’agri- force est de constater que la révolution actuelle s’opère à culture s’est opérée: l‘homme s’est sédentarisé. Il en a un rythme effréné. Hier encore, dans les années 80, la sé- résulté la division du travail et les empires. L’industriali- rié télévisée K 2000 était de la science-fiction. Une voiture sation des 18e et 19e siècles a marqué la troisième grande de sport dotée d’intelligence artificielle et son conducteur, ère, qui s’est caractérisée par l’invention de la production Michael Knight, campé par David Hasselhoff, combat- de masse et d’immenses progrès en matière de produc- taient ensemble l’injustice et le crime. Le héros appelait tivité. Les conditions sociales et démographiques ont son fidèle destrier à la rescousse à l’aide d’une commande également évolué. La raréfaction des famines, les progrès vocale passée via sa montre. Qui aurait alors pu imaginer de la médecine et l’amélioration de l’hygiène ont provo- que tout cela deviendrait possible 30 ans plus tard? En qué un boom de la population et un progrès de l’urbani- septembre 2019, Tesla a lancé «Smart Summon» («appel sation. intelligent»). Si la technologie n’est pas encore tout à fait au point, son développement progresse à toute vitesse. Il La numérisation est la quatrième ère de l’humanité. Ce n’est pas impossible que les véhicules autonomes de- bouleversement engendré par les techniques numériques viennent monnaie courante dès les années 2020. et l’informatique se caractérise par une transformation de la quasi-totalité des aspects de la vie quotidienne. La Révolution numérique: une nouvelle ère révolution industrielle actuelle (révolution numérique ou L’histoire de l’humanité peut se diviser en quatre grandes industrie 4.0) automatise des phases de travail extrême- époques. Au Paléolithique, l‘homme était chasseur-cueil- ment complexes. Les ordinateurs acquièrent aussi des leur et se déplaçait à travers les forêts et les plaines. Puis, capacités cognitives, comme l’apprentissage autonome. 11
Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours Et les consommateurs se détournent des produits phy- «speed factories». Le groupe industriel américain Gene- siques pour privilégier les biens numériques. ral Electric a inauguré récemment en Allemagne une nouvelle usine dédiée à la fabrication d’imprimantes 3D. Numérisation à tous les étages Il suffit d’observer les nouveautés technologiques depuis Les progrès dans le développement de l’intelligence ar- 2009 pour constater à quelle vitesse le progrès technolo- tificielle (IA) devraient connaître un sursaut grâce à l’uti- gique évolue et s’inscrit dans notre quotidien. lisation des ordinateurs quantiques. L’IA désigne des systèmes capables de mener des processus d’apprentis- L’impression 3D pourrait paraître extrêmement futuriste. sage en toute autonomie. Elle est déjà utilisée aujourd’hui, En effet, difficile d’imaginer qu’au lieu de se rendre dans par exemple dans le cadre du dispositif de reconnaissance un magasin de sport, on pourrait imprimer de toutes faciale de l’iPhone (Face ID) ou de la conduite autonome. nouvelles baskets à la maison grâce à un appareil adap- Le pilote automatique de Tesla collecte sans cesse des té. Pourtant, cette utopie pourrait devenir réalité plus données, même lorsqu’il n’est pas enclenché. L’IA apprend tôt qu’on ne l’imagine. En 2012, la première prothèse de par observation, à la façon d’un enfant. L’interaction mâchoire a été imprimée en 3D et implantée avec succès. entre les nombreux acteurs du trafic routier est cepen- Adidas a déjà recours à cette technologie dans ses usines dant complexe et ne peut être maîtrisée suffisamment de chaussures de sport dernière génération, appelées rapidement par les systèmes traditionnels. L’immense Les quatre ères et leurs transformations sociales Structure sociale Vision du monde Source d’énergie Transmission de l’information Technique Économie Espace Espérance de vie Source: Stengel, Oliver, et al. (2017); Digitalzeitalter – Digitalgesellschaft, das Ende des Industriezeitalters 12
Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours puissance des ordinateurs quantiques pourrait s’avérer “There is no reason utile à cet égard. and no way that Quand la technologie dépasse l’utopie Peut-être les machines dépasseront-elles un jour les hu- a human mind can keep up mains. Dans certains domaines, c’est déjà le cas: ainsi, les with an artificial robots de production modernes travaillent de façon plus rapide, plus précise et plus fiable. Ils n’ont pas besoin de intelligence machine vacances et ne tombent pas malades. by 2035.”* À de nombreux égards, la recherche devra encore réaliser Gray Scott, futurologue et philosophe quelques progrès avant de parvenir à la maturité nécessaire des techniques à une mise sur le marché. Ces tendances devraient toutefois se poursuivre à l’avenir. Différents éléments indiquent que la percée de certaines technologies aura lieu dans la pro- chaine décennie. * D’ici 2035, l’esprit humain ne pourra plus suivre le rythme d’une machine dotée d’intelligence artificielle. Chasseur-cueilleur Société agricole Société industrielle Société numérique Communautés Sociétés Sociétés (nations) Réseaux nomades (villes, empires) Magie Religion Religion et science Science Bois et force Force physique Sources d’énergie Sources d’énergie physique animale, vent et eau fossiles, nucléaire renouvelables, (fission) nucléaire (fusion) Parole Écriture Ondes (radio, télévision) Ordinateur (internet) Bifaces et Métallurgie et Machines à vapeur Robots, IA, nanotechno armes en bois mécanique et électronique logie/biotechnologie Économie de Économie de Socialisme et Postcapitalisme subsistance subsistance capitalisme (autosuffisance) (autosuffisance) Local Régional Mondial Virtuel et intrastellaire 20 ans 30 ans 70 ans 100 ans et plus 13
Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours En 2015, le World Economic Forum a interrogé plus de Espérances de croissance élevées dans certains 800 experts sur les technologies d’avenir qui seront suf- domaines du secteur technologique fisamment au point d’ici 2025. Voici quelques exemples Les entreprises technologiques ont toujours été à l’origine cités: des progrès. Elles ont par le passé fortement influencé la société et contribueront encore fortement aux évolutions • La première voiture entièrement produite à l’aide de la technologiques dans les décennies à venir. Aux yeux des technologie 3D est fabriquée en série. investisseurs, ces qualités les rendent attractives à long • Aux États-Unis, 10 % des voitures sont autonomes. terme. Flux de trésorerie élevés, bilans solides et force • Un tiers des audits est effectué par l’IA. d’innovation caractérisent de nombreuses entreprises du • Les smartphones implantables arrivent sur le marché. secteur, qui fait preuve d’une étonnante capacité d’adap- • Les vêtements connectés à internet apparaissent. tation aux dernières découvertes. En effet, sans l’équi- pement, l’approvisionnement et l’actualisation du maté- Ces prévisions ne sont plus de l’ordre de l’utopie à l’heure riel informatique et des logiciels, les segments qui seront actuelle. Outre les imprimantes 3D, les véhicules auto- déterminants, comme le trafic des paiements, la mobi- nomes et l’IA, les implants technologiques existent déjà. lité, la santé, la domotique, la communication et le di- Ainsi, plusieurs milliers de Suédois se sont fait implanter vertissement, ne pourront pas se développer. La transition une «Near Field Communication Chip», une puce électro- numérique, qui s’appuiera principalement sur le cloud, nique de la taille d’un grain de riz faisant office de ticket nécessite par ailleurs des dépenses extrêmement élevées dans les transports publics. pour assurer la sécurité numérique. De nombreuses en- treprises d’autres branches devront ainsi coopérer avec des groupes informatiques, voire fusionner avec eux. ■ Avec l’IA, les machines font de plus en plus concurrence aux humains. Perturbations potentielles Prévisions de la consommation d’électricité L’automatisation qui accompagne l’ère de l’industrie 4.0 mondiale des technologies de l’information pourrait, selon les futurologues, donner lieu à une société et de la communication d’ici 2030 20/80: 20 % de la population active suffirait à maintenir En milliers de TWh par an le dynamisme de l’économie mondiale. Une étude de l‘Uni- versité d’Oxford datant de 2013 prévoit qu’aux États- 35 Unis, près de la moitié des emplois seront remplacés par 30 des ordinateurs ou des robots dans les 20 ans, soit d’ici 25 2033. Les activités concernées sont les transports et la logistique, la production et l’agriculture, les bureaux et 20 l’administration, ainsi que les services traditionnels. Bien 15 entendu, de nouveaux postes verront le jour, certains en 10 lien avec le numérique. Les défis sociétaux qui en résulte- ront ne doivent toutefois pas être sous-estimés. 5 0 L’importance croissante de la technologie se traduit par 2010 2015 2020 2025 2030 des besoins croissants en électricité. Il y a dix ans, la consommation électrique des technologies de l’informa- Fabrication de produits technologiques tion et de la communication était nettement inférieure à Centres de calcul 3000 TWh. Selon les prévisions, la demande pourrait être Réseaux multipliée par dix (fig. 3). À titre de comparaison: un foyer Terminaux électroniques moyen en Suisse consomme environ 5000 kWh d’électri- cité par an. La consommation à l’échelle du pays est dix Fig. 3, source: Andrae, Anders S.G.; Edler, Tomas. 2015. «On Global fois plus élevée (env. 50 TWh). Electricity Usage of Communication Technology: Trends to 2030.» 14
Révolutions technologiques depuis 2009 Premier ordinateur quantique effectuant en seulement 3 minutes des calculs qui auraient nécessité 10 000 ans à des superordinateurs 2019 Lancement par Tesla de «Smart Summon» 2017 Technologie d’impression 3D dans les «speed factories» d’Adidas 2015 Billets de transport électroniques sur des puces Smartwatch implantées d’Apple Forte diminution des SMS due à WhatsApp 2012 Invention du bitcoin et de la technologie Première prothèse blockchain qui de mâchoire y est associée imprimée en 3D et implantée 2009 Ouverture de la Bibliothèque numérique mondiale 15
Kolumnentitel 16
Par Brigitta Lehr, analyste financière, et Peter Berger, conseiller en placement Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est Depuis l’éclatement de la crise financière, Le paysage politique a connu de nets bouleversements dans de nombreuses démocraties libérales. Le vote en fa- les populistes progressent dans de nom- veur du Brexit ou l’élection de Donald Trump à la présidence breux États occidentaux, aidés par la des États-Unis ont suscité la surprise. Les citoyens ont stagnation économique et la délocalisa- exprimé leur mécontentement lors de mouvements de protestation tels qu’Occupy Wall Street, Pegida ou les tion de nombreux emplois à l’étranger. Gilets jaunes. Dans ce contexte, les partis populistes à la Il n’en va pas de même en Chine, où le marge des spectres politiques établis, souvent jeunes, comme AfD (Allemagne), Syriza (Grèce), Vox et Podemos gouvernement communiste mène à bien (Espagne) ou encore le Mouvement 5 étoiles (Italie), ont son ambitieux projet de nouvelle route de reçu un accueil très favorable. La diminution des votes en la soie. Si cela aboutit, l‘Empire du Milieu faveur des partis historiques et le fractionnement du pay- sage politique ont entravé la formation de gouvernements sera en bonne position pour devenir la et l’élaboration de solutions politiques. première puissance économique mondiale. Symptômes post-crise financière Populisme, fractionnement et manifestations exprimant le mécontentement de la population sont autant de conséquences souvent typiques des récessions provoquées par les crises financières. Contrairement aux ralentisse- ments conjoncturels causés par des chocs exogènes tels que la crise pétrolière des années 1970, une large partie de la population considère les crises financières comme endogènes, c’est-à-dire causées par des facteurs internes, et donc évitables. Les sauvetages de banques fortement critiqués, les bras de fer entre débiteurs et créanciers comme en Grèce ainsi que les inégalités croissantes de répartition des richesses suscitent l’indignation. Ces phé- nomènes, tout comme la lenteur du processus de récupé- ration, sont ressentis comme des échecs des dirigeants. La nouvelle route de la soie concerne un tiers de la production économique mondiale. Le port en eau profonde de Yangshan possède le plus grand terminal à conteneurs automatisé au monde. 17
Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est Mondialisation: l’industrie s’affaiblit, le fossé entre ville numérisation permet la diffusion de la désinformation. et campagne se creuse Les phénomènes tels que le mouvement des citoyens du La mondialisation a aussi accentué fortement les inéga- Reich ont le vent en poupe. La mondialisation est pré- lités dans les pays industrialisés occidentaux. Les capa- sentée comme un complot contre les nations. cités de production du secteur manufacturier ont été délocalisées dans les pays émergents, notamment la Les populistes présentent – à tort – le peuple comme une Chine. À l’inverse, le secteur informatique et celui des entité homogène. Le pluralisme, les droits et libertés indi- services ont connu un développement dynamique dans viduelles ainsi que les normes démocratiques telles que les anciennes économies industrialisées, profitant aux l’expression des opinions ou la séparation des pouvoirs ont habitants éduqués des zones métropolitaines. À l’inverse, peu d’importance pour eux. La Turquie, la Hongrie et la les salariés du secteur manufacturier et la population Pologne sont des exemples de ces tendances: après l’arri- rurale sont majoritairement perdants. Ils imputent la vée au pouvoir de dirigeants autoritaires par le biais d’élec- responsabilité de leur misère aux élites politiques. Une tions libres, la liberté de presse et l’indépendance de la aubaine pour les partis populistes, qui se présentent justice ont été largement ébranlées. comme les représentants et défenseurs du peuple. Leur discours habituel consiste notamment à accuser les élites politiques de trahir la population innocente et d’agiter le spectre des menaces extérieures envers la nation. Le ra- cisme et la xénophobie sont souvent des effets secon- Le racisme et la xénophobie daires du populisme, notamment alimentés par les mou- vements migratoires massifs de la dernière décennie. Les sont souvent des effets théories du complot trouvent un terreau fertile, et la secondaires du populisme. Affiche du parti populiste allemand AfD sur une maison à colombages de Quedlinbourg, ville inscrite au Patrimoine mondial de l‘UNESCO, avant les élections allemandes de 2017. 18
Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est Nouvel ordre mondial: les démocraties libérales doivent provoquées par les subventions publiques s’est amplifiée lutter pour rester influentes et a atteint son apogée en 2018 avec la hausse des taxes L’ascension de la Chine, qui est devenue en 2010 la deu- américaines sur les importations chinoises, qui a fait écla- xième puissance économique mondiale, a changé la donne ter un conflit commercial. géopolitique quant au rôle et à l’influence des démocraties libérales occidentales dans le jeu de la concurrence inter- L’issue de la confrontation demeure incertaine. Il pourrait national. en résulter un affaiblissement de la collaboration au sein d’institutions multilatérales, ce qui freinerait la résolution Les attentes initiales de l’Occident, qui espérait que l’har- de problématiques mondiales telles que le changement monisation du niveau de vie s’accompagne d’une adoption climatique et le terrorisme. Une séparation plus marquée de ses valeurs, n’ont pas été comblées. Au contraire, la des nouveaux blocs géopolitiques – à savoir la Chine, réussite économique de la Chine a renforcé la confiance les États-Unis, voire l’Europe – aurait des conséquences dans son système autoritaire et ses ambitions. Pour élar- économiques considérables, allant bien au-delà de la sta- gir leur influence politique, les Chinois ont misé sur une gnation déjà palpable de la mondialisation (fig. 4) et combinaison d’instruments économiques, politiques et provoquant des frictions importantes: des normes régle- militaires: en témoignent l’initiative de la nouvelle route mentaires différentes, des technologies divergentes et de la soie lancée en 2013, la Banque asiatique d’investis- des systèmes de paiement séparés pourraient fortement sement pour les infrastructures créée en 2015, ou encore restreindre les possibilités de coopération économique, l’ouverture de la première base militaire à l’étranger, à nuire à la qualité ou provoquer une hausse des prix, abou- Djibouti en 2017. En Occident, la protestation contre les tissant ainsi à une baisse de la productivité. transferts technologiques forcés, la violation des droits de propriété intellectuelle et les distorsions concurrentielles Nouvelle route de la soie: un projet colossal entre soutien et critique Certains projets favorisent toutefois la coopération entre la Chine et les pays comptant parmi ses clients. C’est le cas de la nouvelle route de la soie. En référence à cette route historique qui reliait l’espace méditerranéen et l’Asie de l’Est, la Chine entend développer de nouveaux réseaux Compte tenu des frontières naturelles, le point de commerce et de transports entre les continents. L’ob- culminant de la mondialisation semble atteint jectif de Pékin: se rapprocher des marchés de distribution Exportations mondiales en % du PIB existants et en conquérir de nouveaux. Pour y parvenir, le gouvernement communiste prévoit de mettre en place 40 des lignes de chemin de fer, des routes et des liaisons ma- ritimes entre la Chine, l’Europe et l’Afrique. 30 20 La nouvelle route de la soie 10 concerne 33 % de la production économique mondiale. 0 1960 1966 1972 1978 1994 2000 2006 2012 2018 D’après les estimations du think tank bruxellois Bruegel, La marge de progression du niveau d’intégration est très faible. la «Belt and Road Initiative» desservirait 65 % de la popu- Dans les pays émergents, la consommation de produits lation mondiale; elle concernerait 33 % de la production domestiques ne cesse de croître. Les progrès technologiques économique mondiale et près de 25 % du transport mon- permettent de réduire la complexité des chaînes de création de dial de biens et de services. À long terme, jusqu’à 8000 valeur, et l’automatisation rentabilise la production locale. milliards d’USD pourraient être investis dans des in- frastructures telles que les lignes de chemin de fer, les routes et les liaisons maritimes. À titre de comparaison, le Fig. 4, source: BKB, Bloomberg (Banque mondiale) PIB mondial s’élevait en 2018 à 85 000 milliards d’USD. 19
Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est La nouvelle route de la soie, qui relierait la Chine à l’Europe ce risque est celui du Sri Lanka, à qui la Chine n’a accor- et à l’Afrique, entraînerait une réduction massive des émis- dé un allègement de dette qu’à la condition de pouvoir sions de CO2 liées au transport, car celui-ci est actuelle- disposer de manière exclusive du principal port du pays, ment assuré quasi-exclusivement par fret maritime ou Hambantota, et ce, pendant 99 ans. L’ancienne directrice aérien. Aujourd’hui, seuls 3 % des biens sont acheminés du FMI, Christine Lagarde, a déclaré à ce sujet que les par la voie ferrée, mais ce taux est en forte hausse. La investissements dans les infrastructures pouvaient croissance économique de 3 à 3,5 % en moyenne en Europe conduire à un accroissement problématique de l’endet- devrait également favoriser l’emploi et créer plusieurs mil- tement s’ils n’étaient pas gérés avec précaution. Le lions de postes. Les coûts de transaction pourraient par contrôle total de la Chine sur les nouvelles infrastructures ailleurs être réduits de moitié. (centrales, pipelines, lignes de données, ports en eau pro- fonde, routes, aéroports, gares, lignes ferroviaires, etc.) Critiques: la Chine réagit par une initiative est critiqué par différents observateurs du marché. Des diplomatique pays tels que la Tanzanie et la Sierra Leone ont suspendu Malgré ces chiffres impressionnants, le projet «Belt and leurs projets d’infrastructure pour des raisons de coûts et Road Initiative» est controversé. Ses détracteurs dé- de souveraineté. Les préoccupations écologiques sont noncent le fait qu’un octroi de crédit par la Chine aux également importantes. On craint aussi bien une pollu- États participants pourrait à nouveau conduire à un en- tion environnementale massive et la propagation d’es- dettement de ces derniers. L’exemple pris pour illustrer pèces invasives que la disparition totale de biotopes Nouvelle route de la soie: liaison terrestre entre la Chine et l’Europe, liaison maritime entre l’Asie et l’Afrique 20
Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est Le 29 avril 2019, Ueli Maurer a été reçu en visite d’État par le président chinois Xi Jinping. La Suisse a signé le «Memorandum of Understanding», dans le but de renforcer son partenariat stratégique novateur avec la Chine. propres à certaines espèces animales dans les régions ment les États européens et la Corée. Parallèlement, l’ini- traversées par les lignes ferroviaires. Malgré les critiques, tiative conserve ses caractéristiques chinoises et permet la Chine met tout en œuvre pour que son mégaprojet à Pékin de conserver le contrôle des projets clés. puisse voir le jour. La puissance de la Chine n’aide pas les démocraties libé- En réponse à ses détracteurs, elle a lancé une série d’étapes rales à se relever de leur fragilité actuelle. La Chine ne stratégiques. Tout d’abord, le nombre de pays signataires devrait pas tarder à ravir aux États-Unis le titre de pre- du «Memorandum of Understanding» est passé de 63 à mière puissance mondiale. La fragmentation et la marge 126 (dont la Suisse, l’Italie, l’Autriche et le Portugal). L’ob- de manœuvre limitée qui en résulte dans de nombreuses jectif est de dissiper les craintes occidentales liées à ce démocraties libérales ne pourront être résolues à court projet. Ensuite, la Chine tente d’utiliser les institutions terme. Pour une partie non négligeable de la population, multilatérales pour promouvoir son initiative, notamment les démocraties ont perdu de leur attrait. Nous devons en y impliquant la Banque asiatique d’investissement pour nous préparer à une concurrence plus rude entre les sys- les infrastructures. L’exploitation de ces institutions permet tèmes politiques. ■ d’intégrer au projet d’autres pays industrialisés, notam- 21
Par Elmar Sieber, Rolf Wetzer et Matthias von Allmen, analystes financiers Évolution démographique et opportunités de placement 22
Évolution démographique et opportunités de placement Une population mondiale croissante, une natalité en berne et une espé- rance de vie qui s’allonge: telles sont les pierres angulaires d’une société vieillissante, qui offrent des opportunités dans les domaines de la santé, de l’industrie pharmaceutique et de l’économie des séniors. 23
Évolution démographique et opportunités de placement Pendant des siècles, la famine et un taux de mortalité à un (Chine) ou deux (Inde) enfants par famille. Deux autres élevé étaient le lot de l’humanité. Les enfants assuraient facteurs sont cependant plus efficaces et plus acceptables la sécurité sociale de leurs parents et la population était socialement. Tous les pays dans lesquels le niveau d’édu- relativement jeune. Celle-ci croissait rapidement et en cation augmente et les chances de survie des enfants permanence, malgré les épidémies et les guerres. Il y a 200 s’améliorent voient leur taux de natalité diminuer. Les ans déjà, on craignait de ne pas disposer de suffisamment femmes qui possèdent un niveau d’éducation élevé font de ressources pour nourrir l’humanité. Depuis, le monde a moins d’enfants. Selon les Nations Unies, les taux de na- traversé de grands bouleversements au niveau de l’agri- talité se stabiliseront dès 2050 à un niveau qui conduira à culture, de l’hygiène, de la santé et des infrastructures. une baisse démographique mondiale à long terme. Aujourd’hui, près de 7,5 milliards de personnes vivent sur notre planète. Selon les dernières estimations des Nations Unies, la population mondiale devrait atteindre les 11 mil- liards en 2100. Bien que cette explosion démographique Un taux de natalité ait des conséquences dramatiques, on observe une deu- xième tendance encore plus importante: à l’échelle mon- de 2,1 permet d’assurer la diale, on fait de moins en moins d’enfants. Pour la survie de l’espèce, les humains devraient assurer en moyenne 2,1 stabilité démographique. naissances par femme. Un taux de natalité plus élevé pro- voque une hausse de la population, et un taux plus faible une baisse. Ce recul génère cependant des craintes, notamment celle du déclin de la nation et de la perte d’importance. Pour maîtriser la démographie, des mesures drastiques ont Des taux de natalité en chute ainsi qu’une espérance déjà été adoptées. En Asie, les familles doivent se limiter de vie plus longue modifient la structure de la population 24
Évolution démographique et opportunités de placement À compter de 2050, le taux de natalité passera (fig. 5). Un taux de natalité supérieur à 4 donne la pyra- sous le seuil critique de 2,1 mide des âges qui était auparavant caractéristique des pays industrialisés et s’observe aujourd’hui dans les pays 6 en développement. Un taux de natalité de 2,1 donne une forme de ruche, avec une structure des âges convergeant lentement. Il est considéré comme idéal pour maintenir la 4 stabilité démographique. Un taux de natalité plus faible produit une forme d’urne, qui traduit une société vieillis- sante. La transition d’une forme à l’autre s’opère avec 2 fluidité. 60 60 60 60 L’évolution globale anticipée par les Nations Unies ne se 15 15 15 15 0 fait cependant pas au même rythme partout. Les nations 1960 1980 2000 2020 2040 2060 2080 2100 industrialisées ont déjà anticipé cette tendance. Ce sont les actuels pays en développement qui enregistreront le plus fort recul de la natalité d’ici la fin du siècle, en raison Prévisions des progrès de la médecine et de l’amélioration du niveau Taux de natalité d’éducation et de l’hygiène. Seuls quelques pays, notam- Seuil de croissance ment en Afrique, y échapperont (fig. 6). Les pays indiqués en vert enregistrent déjà un taux de natalité inférieur à Fig. 5, source: BKB, ONU 2,1. Ceux en gris se trouveront dans cette situation d’ici 2100. Seuls les pays en rouge continueront à voir leur po- pulation s’accroître après 2100. Évolution du taux de natalité par région: des différences importantes Aujourd’hui inférieur à 2,1 Inférieur à 2,1 d’ici 2100 Supérieur à 2,1 après 2100 Fig. 6, source: BKB, ONU 25
Évolution démographique et opportunités de placement À l’avenir également, la majeure partie de la population Ainsi, Novartis a mis au point la thérapie génique vivra en Asie. C’est cependant en Afrique que la croissance Zolgensma pour le traitement de l’atrophie musculaire. démographique est la plus forte. En Europe en revanche, le La thérapie, destinée aux enfants de zéro à deux ans, nombre d’individus sera en baisse. Globalement, le monde coûte 2,1 millions d‘USD. Ensuite, aucuns frais supplé- comptera moins de jeunes et davantage de personnes mentaires ne sont normalement à prévoir et l’enfant âgées. Cela entraînera des modifications sociétales de présente une espérance de vie normale. La seule alter- grande ampleur: l’économie manquera de main-d’œuvre et native actuelle à cette thérapie est le Spinraza, de l’État engrangera moins de recettes tout en augmentant Biogen. Le traitement coûte 750 000 USD la première ses dépenses (notamment en prestations sociales et en année, puis 375 000 USD par an. Ainsi, après quatre ans, retraites). En revanche, les améliorations dans les domaines il revient déjà plus cher que la thérapie génique. À long de l’éducation, des infrastructures et des soins médicaux terme, les coûts du système de santé peuvent être ré- augmenteront l’espérance de vie. duits grâce à la diffusion des thérapies géniques et de nouvelles formes de traitement. La médecine personnalisée en progression L’allongement de l’espérance de vie dépend également Pour en profiter en tant qu’investisseur, il convient de de l’accès aux progrès médicaux. Or les prouesses de la miser avant tout sur les entreprises novatrices du secteur médecine comme la thérapie génique sont onéreuses. de la santé, notamment les biotechnologies et l’industrie Elles nécessitent des diagnostics visant à évaluer si une pharmaceutique spécialisées dans les thérapies géniques thérapie a des chances de réussite auprès d’un patient. et les maladies rares. Dans ce contexte, nous recomman- Cette médecine personnalisée remplace de plus en plus dons le World Healthscience Fund (ISIN: LU0329593007) souvent la méthode traditionnelle. Auparavant, les mé- de BlackRock. Pour les clients privilégiant les aspects dicaments étaient souvent administrés à de très nom- éthiques, écologiques et sociaux, nous recommandons le breux patients, indépendamment des perspectives de BB Adamant Sustainable Healthcare Fund (ISIN: guérison. Les rendements des groupes pharmaceutiques, LU1819585370). presque dépourvus de risques, étaient donc élevés. Importance croissante de l’économie des séniors À l’échelle mondiale, le vieillissement démographique va bon train et plus de deux milliards de personnes devraient L’amélioration de l’éducation, avoir atteint ou dépassé l’âge de 60 ans d’ici 2050, selon les estimations des Nations Unies. À titre de comparaison, des infrastructures ce chiffre s’élevait à 900 millions en 2015. Le nombre d’in- et des soins médicaux conduit dividus de plus de 65 ans augmente trois fois plus vite que celui des jeunes générations. Le pouvoir d’achat de ce à une meilleure espérance groupe démographique progresse également à un rythme soutenu. Ainsi, les dépenses de consommation des plus de de vie. 60 ans en Europe ont connu une hausse 50 % plus rapide que celles des moins de 30 ans au cours des 20 dernières années, selon une étude de la BCE. Selon l’entreprise Ceux qui souhaitent aujourd’hui profiter de la tendance d’études de marché Nielsen, aux États-Unis, les plus de 50 de la médecine personnalisée doivent s’investir davantage ans représentaient 70 % des revenus disponibles totaux dans la recherche et le développement, comme en té- en 2017. Ces tendances constituent des défis de taille pour moignent les exemples suivants: la société et l’économie. L’essor de l’économie des séniors ouvre cependant une multitude de possibilités pour les 1. Herceptin, de Roche, compte parmi les anticancéreux entreprises et les investisseurs. Outre le secteur de la les plus connus. Ce médicament est administré unique- santé, les branches de la consommation discrétionnaire ment aux patientes atteintes d’un cancer du sein HER2 offrent des opportunités de placement intéressantes. positif. Cela en limite nettement l’utilisation, car cette Ainsi, les femmes de plus de 50 ans dépensent trois fois forme de la maladie ne survient que chez un quart des plus en soins de la peau que les jeunes femmes. À long patientes souffrant d’un cancer du sein. Un traitement terme, les entreprises qui s’intéressent aux besoins des des autres cas avec le même médicament ne présen- personnes d’âge mûr peuvent connaître une croissance terait aucun avantage. plus rapide que les autres. Le Global Demographics Fund (LU0528228231) de Fidelity vise à profiter durablement 2. Un autre exemple est lié à la thérapie génique. Dans ce de cette tendance. ■ domaine, les médicaments sont plus onéreux en raison de la méthode de production, mais aussi plus efficaces. 26
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