Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture

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Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
perspectives
Marchés financiers et conjoncture

Investissements en 2020:
suivre le monde en mouvement

                                    1/2020
Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
«L’encouragement systé­
matique du développement
durable ne se fait pas au
détriment du rendement.»
Sandro Merino, chief investment officer
Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
Éditorial

   Investissements en 2020:
suivre le monde en mouvement

                                                             Sandro Merino
                                                             Chief investment officer

Chères lectrices, chers lecteurs,

Pour amorcer cette nouvelle décennie, nous avons décidé de consacrer le
11e numéro de «Perspectives» à des thèmes d’investissement qui marqueront
selon nous les années 2020.

Des défis historiques, mais aussi de nombreux changements nous attendent.
La Chine, dont la réussite se déploie dans un contexte antidémocratique, pourrait
bien devenir l’économie dominante, suivie de l’Inde et non des États-Unis.

Le retour à des structures nationales plus claires, auquel aspirent de nouvelles
forces politiques, trouvera-t-il encore plus de résonance? Le Brexit et le conflit
sino-américain incarnent de nouvelles influences et témoignent des effets tardifs
de la crise économique et financière de la décennie passée.

La numérisation et l’abondance de nouveautés technologiques qui l’accompagne
modifient le monde du travail, mais aussi notre société et notre culture.

Le changement climatique nous oblige à repenser notre approche et à faire la
part belle au développement durable, qui sera probablement le thème-clé des
années à venir.

Les excellents rendements des actions ont permis de compenser depuis 2012
la pénurie de placements due au faible niveau des taux. Dans ce contexte,
la politique monétaire a instauré de nouvelles conditions-cadres inhabituelles,
notamment pour les investisseurs. J’espère que notre magazine, en plus de vous
livrer une analyse des risques et des défis qui nous attendent, vous permettra
d’identifier les opportunités qui s’offrent à vous en cette nouvelle décennie.

Cordiales salutations

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Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
Dans ce numéro

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                                                                                   Nouvelle route de la soie

  6
  Développement durable
                                                               10
                                                               Industrie 4.0

3                                                            10
Éditorial                                                    Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours
                                                             La prochaine révolution industrielle est en cours:

6                                                            la numérisation n’en est qu’à ses balbutiements.
                                                             Et elle a le potentiel pour amorcer une transformation
                                                             en profondeur.
Le développement durable a le vent en poupe
Les entreprises et États ambitieux, qui osent aller de
l’avant avec des idées, des produits, des prestations
et des modèles commerciaux innovants pour un avenir
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durable, devraient avoir le vent en poupe.                   Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est
                                                             Depuis l’éclatement de la crise financière, les populistes
                                                             progressent dans de nombreux États occidentaux. Il n’en
                                                             va pas de même en Chine, où le gouvernement commu-
                                                             niste mène à bien son ambitieux projet de nouvelle route
                                                             de la soie.

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Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
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  Évolution démographique                                           28
                                                                    Pénurie de placements

22                                                                 32
Évolution démographique et opportunités de placement               Diversifier ses actifs grâce aux mégatendances
Une population mondiale croissante, une natalité en                Compte tenu du bas niveau historique des taux, nul
berne et une espérance de vie qui s’allonge: telles sont les       besoin d’être prophète pour deviner que les actions
pierres angulaires d’une société vieillissante, qui offrent        continueront à représenter une composante importante
des opportunités dans les domaines de la santé, de                 des portefeuilles dans les années à venir.
l’industrie pharmaceutique et de l’économie des séniors.

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Pénurie de placements:
la politique monétaire en mutation
Cryptomonnaies qui se substituent aux devises établies,
taux négatifs pour la majorité des obligations pouvant
faire l’objet d’investissements en Suisse et en Europe:
la politique et le système monétaires sont confrontés
à des mutations durables.

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Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
Par Sandro Merino, chief investment officer, et Christian Müller, expert en stratégies de placement

Le développement durable
    a le vent en poupe
 La maîtrise du réchauffement climatique galopant entre aujourd’hui en
 conflit avec la croissance démographique et économique attendue en
 Asie et en Afrique. Le remplacement des énergies fossiles par d’autres
 renouvelables n’est pas assez rapide pour stabiliser le climat dans la décen-
 nie à venir. Les entreprises et États ambitieux, qui osent aller de l’avant
 avec des idées, des produits, des prestations et des modèles commerciaux
 innovants pour un avenir durable, devraient avoir le vent en poupe.

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Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
Le développement durable a le vent en poupe

Le ralentissement du changement climatique constitue                 Il est donc fort probable que le développement durable
déjà l’un des principaux thèmes politiques dans de nom-              soit un sujet majeur dans les dix ans à venir. Le fait de
breux pays. Largement étayé, le consensus économique                 concilier écologie, justice sociale et croissance économique
formulé par le Groupe d‘experts intergouvernemental sur              préoccupe de plus en plus les investisseurs. Différents évé-
l‘évolution du climat (GIEC) est clair: le réchauffement             nements et catastrophes au cours de la dernière décennie
terrestre et le changement climatique qu’il provoque sont            ont attiré l’attention des investisseurs sur les risques inhé-
des faits démontrés de manière empirique. L’unique expli-            rents à la négligence des enjeux du développement durable.
cation scientifique viable de ce phénomène réside dans les           Le sujet des placements durables est donc pertinent éga-
émissions de gaz à effet de serre provoquées par les hu-             lement pour le secteur de la gestion de fortune. Il présente
mains, notamment le CO2 et le méthane. La poursuite d’une            des opportunités pour les acteurs capables d’identifier les
utilisation irraisonnée du pétrole, du gaz et du charbon             signaux de notre époque et de mettre au point des offres
comme principales sources d’énergie conduirait inévitable-           crédibles et élaborées.
ment à une catastrophe mondiale dans quelques décennies.
Certes, cela ne signerait pas la fin de notre civilisation, ni       La solution qui permettrait d’endiguer la crise climatique
même de l’humanité, mais les coûts d’un changement cli-              est certes simple, mais elle nécessite une restructuration
matique débridé seraient gigantesques et menaceraient le             radicale de l’approvisionnement énergétique mondial: faire
bien-être et la subsistance des générations futures.                 passer les émissions mondiales de gaz à effet de serre,

  Incidents écologiques et leur influence
  sur le cours des actions
  BP                                                                 Tepco
  Après l’explosion de la plateforme pétrolière offshore             L’entreprise énergétique japonaise a longtemps dissimu-
  «Deepwater Horizon» de BP, 800 millions de litres de               lé des accidents survenus dans ses centrales. En 2011
  pétrole brut se sont déversés pendant plusieurs mois               notamment, la fusion des cœurs de plusieurs réacteurs
  dans le golfe du Mexique, endommageant durablement                 de sa centrale nucléaire de Fukushima a provoqué la
  la flore et la faune marines. La valeur des actions a di-          contamination radioactive d’une grande partie de l’île
  minué de moitié.                                                   principale du Japon et des eaux côtières. Pour éviter la
                                                                     faillite, l’entreprise a été à moitié nationalisée, le cours
  Volkswagen                                                         des actions a chuté d’environ 90 % et se situe aujourd’hui
  Pour réussir les tests des normes antipollution aux                à un niveau 50 % en deçà du niveau antérieur à la catas-
  États-Unis, Volkswagen a équipé ses véhicules diesel d’un          trophe.
  dispositif de désactivation illégal. Après de nombreuses
  actions en dommages-intérêts, le cours des titres Volks­           Certains États ont alors décidé d’abandonner l’énergie
  wagen a chuté de plus de 60 % entre mars et septembre              nucléaire, à différentes échéances: l’Allemagne d’ici 2022,
  2015. Il est actuellement 40 % inférieur au niveau anté-           la Belgique d’ici 2025 et la Suisse d’ici 2050. Dans d’autres
  rieur à cette affaire.                                             pays, on observe une tendance inverse. À l’échelle mon-
                                                                     diale, l’énergie nucléaire connaît un nouvel essor depuis
  BHP                                                                une dizaine d’années.
  Une joint-venture avec Vale a été responsable en 2015 de
  la rupture du barrage de Bento Rodrigues au Brésil, qui a          Facebook
  provoqué une coulée de boue détruisant 680 km de cours             L’entreprise a vendu à Cambridge Analytica de grandes
  d’eau. Face aux demandes de dédommagement et aux                   quantités de données concernant ses clients, violant
  amendes subies, sa valeur boursière a diminué de moitié,           ainsi le contrat passé avec ces derniers. Depuis l’éclate-
  mais a depuis atteint un nouveau niveau record.                    ment du scandale en 2018, Facebook, dont le PDG est
                                                                     Mark Zuckerberg, surprend régulièrement avec de nou-
                                                                     velles dissimulations. Le cours de l’action a temporaire-
                                                                     ment chuté de 35 %.

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Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
Le développement durable a le vent en poupe

mesurées en «gigatonnes d’équivalents CO2», de quelque                   les émissions mondiales de CO2 continuent d’augmenter
40 gigatonnes (Gt) par an à zéro d’ici quelques décennies.               (fig. 1). La performance économique mondiale augmente
Pour y parvenir, on peut réduire le volume de CO2 accu-                  donc plus rapidement que ne s’opère la transition du fos-
mulé dans l’atmosphère terrestre à cause de la combus-                   sile vers le renouvelable. Il s’agit donc d’une course contre
tion de carburants fossiles en procédant par captation                   la montre, qui commence avec un net retard.
et accumulation de celui-ci. Actuellement, ce procédé
coûteux et énergivore ne constitue toutefois pas une vé-                 Le déplacement durable du centre de gravité économique
ritable alternative à la réduction des émissions de CO2.                 vers l’Inde et la Chine (fig. 2) et la forte croissance démo-
L’approvisionnement énergétique mondial doit être dé-                    graphique en Afrique dans la décennie à venir devraient
carbonisé et s’appuyer entièrement sur les énergies re-                  faire émerger l’idée en Europe que ce problème d’envergure
nouvelables – solaire, éolien, hydraulique –, voire sur des              mondiale ne pourra être que difficilement endigué par des
sources d’énergie exemptes de CO2, telles que le nucléaire.              mesures régionales en Occident. Seule une transition ré-
Cette transition historique devrait s’opérer dans la dé-                 solue vers un modèle économique durable en Asie et en
cennie à venir.                                                          Afrique pourra stopper le réchauffement climatique. L’Oc-
                                                                         cident peut largement contribuer à l’introduction rapide
Pour estimer de manière réaliste les progrès réalisés en                 et à la diffusion du savoir technologique et de nouveaux
matière de réduction des émissions de CO2, il est possible               modèles de gestion des ressources.
de cumuler les objectifs volontairement fixés par chaque
pays dans le cadre de l’Accord de Paris de 2015. Le résultat
est décevant: dans les dix prochaines années, la consom-
mation croissante de combustibles fossiles devrait faire
                                                                                La hausse des émissions
sensiblement augmenter les émissions de CO2, actuelle-                   de gaz à effet de serre alimentera
ment d’environ 40 Gt/an. Cela s’explique par la croissance
économique mondiale persistante, notamment en Chine,                      la progression du réchauffement
en Inde et en Afrique. Par conséquent, malgré la baisse de
l’équivalent CO2 par unité de produit national brut, c’est-
                                                                             climatique dans la décennie
à-dire la diminution de l’intensité en CO2 de l’économie,                               à venir.

Prévisions relatives aux émissions de CO2 annuelles                      Contributions à la croissance du PIB mondial d’ici 2040
Évolution stylisée des émissions annuelles de CO2                        En milliers de milliards d’USD (en parité de pouvoir
en Gt                                                                    d’achat, base 2010)

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                                                                         140
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  1960                 2010                  2060            2100
                                                                                Monde

                                                                                        Chine

                                                                                                Inde

                                                                                                       États-Unis

                                                                                                                    Zone euro

                                                                                                                                Indonésie

                                                                                                                                                    Brésil

                                                                                                                                                             Russie
                                                                                                                                            Japon

                                                                                                                                                                      Suisse

  Historique                         Réduction à 0 Gt d’ici 2055
  Réduction de 5 % par an            Réduction de 2,5 % par an
  NDCs (Nationally Determined        Selon prévisions croissance
  Contributions selon 		             PIB et tendance intensité CO₂         PIB 2018
  UNFCCC 2016)		                                                           Croissance attendue d’ici 2040

Fig. 1, source: BKB, The Global Carbon Budget 2018, GIEC,                Fig. 2, source: BKB, OCDE
CCNUCC (2016), prévisions de croissance OCDE, Banque
mondiale sur l‘intensité en CO2

                                                                     8
Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
Kolumnentitel

La canicule de 2018 a laissé des traces manifestes dans la              Photo: Sabina Roth, commune bourgeoise de la ville de Bâle
forêt de Hardwald à Birsfelden. La longue sécheresse au premier
trimestre 2019 a aggravé la situation. Un arbre sur cinq est
gravement endommagé ou mort. Le réchauffement mondial
a déjà des incidences tangibles sur nos forêts.

Un acteur important fait cependant défaut: les États-Unis

                                                                      Accord de Paris
se sont retirés de l’Accord de Paris et ne se sont fixé à
l’échelle nationale aucun objectif de réduction des émis-

                                                                      sur le climat
sions de CO2. La forte voix des États-Unis au sein de la
communauté internationale fait cruellement défaut, et
leur retrait constitue un sérieux revers dans la lutte contre
le réchauffement climatique. Cela donne toutefois l’occa-
sion aux entreprises européennes et suisses de proposer               En 2015, 197 États ont adopté l’Accord de Paris sur le
des solutions et des produits répondant aux besoins ac-               climat, qui prévoit la mise en place de mesures natio-
tuels et de se développer avec succès à l’international.              nales destinées à limiter le réchauffement climatique
                                                                      à 2 °C au-dessus du niveau de l’ère préindustrielle. Sa
Dans les dix prochaines années, il est probable que, mal-             ratification a commencé dans la foulée au sein des
gré une prise de conscience croissante du problème, le                différents États, mais les États-Unis ont déclaré en
réchauffement climatique se poursuivra en raison de                   2017 qu’ils souhaitaient se retirer. Actuellement, l’ac-
l’augmentation des émissions de gaz à effet de serre. Les             cord a été ratifié par 187 États, qui sont responsables
conséquences et les phénomènes météorologiques qui                    de plus de 85 % des émissions de gaz à effet de serre
en résulteront devraient être encore plus dramatiques.                dans le monde. La prochaine décennie montrera si les
Cela pourrait renforcer le tournant amorcé, mais seule-               différentes mesures nationales auront un véritable
ment lors de la décennie suivante, lorsque, au pied du                impact. Cependant, il apparaît déjà que celles actuel-
mur, nous serons forcés d’agir de façon cohérente pour                lement envisagées seront insuffisantes (fig. 1).
obtenir des résultats concrets. Bien que nous vivions en-
core dans le passé, nous pouvons néanmoins remporter
cette course contre la montre. ■

                                                                  9
Perspectives Investissements en 2020: suivre le monde en mouvement - Marchés financiers et conjoncture
Par Daniel Breitenstein, analyste financier, et Corina Hennig, consultante en placement

     Industrie 4.0 –
la révolution numérique
      est en cours
Au fil de son histoire, l’humanité a déjà fait différents bonds dans son
évolution, qui se sont toujours accompagnés de mutations sociales mar-
quantes. La prochaine ère vient de s’ouvrir: la numérisation est en marche.
Et elle a le potentiel pour amorcer une transformation en profondeur.

             Numérisation: les ordinateurs acquièrent
             aussi des capacités cognitives, comme
             l’apprentissage autonome.

                                                 10
Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours

Au regard des développements des décennies précédentes,                il y a de cela presque 10 000 ans, une transition vers l’agri-
force est de constater que la révolution actuelle s’opère à            culture s’est opérée: l‘homme s’est sédentarisé. Il en a
un rythme effréné. Hier encore, dans les années 80, la sé-             résulté la division du travail et les empires. L’industriali-
rié télévisée K 2000 était de la science-fiction. Une voiture          sation des 18e et 19e siècles a marqué la troisième grande
de sport dotée d’intelligence artificielle et son conducteur,          ère, qui s’est caractérisée par l’invention de la production
Michael Knight, campé par David Hasselhoff, combat-                    de masse et d’immenses progrès en matière de produc-
taient ensemble l’injustice et le crime. Le héros appelait             tivité. Les conditions sociales et démographiques ont
son fidèle destrier à la rescousse à l’aide d’une commande             également évolué. La raréfaction des famines, les progrès
vocale passée via sa montre. Qui aurait alors pu imaginer              de la médecine et l’amélioration de l’hygiène ont provo-
que tout cela deviendrait possible 30 ans plus tard? En                qué un boom de la population et un progrès de l’urbani-
septembre 2019, Tesla a lancé «Smart Summon» («appel                   sation.
intelligent»). Si la technologie n’est pas encore tout à fait
au point, son développement progresse à toute vitesse. Il              La numérisation est la quatrième ère de l’humanité. Ce
n’est pas impossible que les véhicules autonomes de-                   bouleversement engendré par les techniques numériques
viennent monnaie courante dès les années 2020.                         et l’informatique se caractérise par une transformation
                                                                       de la quasi-totalité des aspects de la vie quotidienne. La
Révolution numérique: une nouvelle ère                                 révolution industrielle actuelle (révolution numérique ou
L’histoire de l’humanité peut se diviser en quatre grandes             industrie 4.0) automatise des phases de travail extrême-
époques. Au Paléolithique, l‘homme était chasseur-cueil-               ment complexes. Les ordinateurs acquièrent aussi des
leur et se déplaçait à travers les forêts et les plaines. Puis,        capacités cognitives, comme l’apprentissage autonome.

                                                                  11
Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours

Et les consommateurs se détournent des produits phy-               «speed factories». Le groupe industriel américain Gene-
siques pour privilégier les biens numériques.                      ral Electric a inauguré récemment en Allemagne une
                                                                   nouvelle usine dédiée à la fabrication d’imprimantes 3D.
Numérisation à tous les étages
Il suffit d’observer les nouveautés technologiques depuis          Les progrès dans le développement de l’intelligence ar-
2009 pour constater à quelle vitesse le progrès technolo-          tificielle (IA) devraient connaître un sursaut grâce à l’uti-
gique évolue et s’inscrit dans notre quotidien.                    lisation des ordinateurs quantiques. L’IA désigne des
                                                                   systèmes capables de mener des processus d’apprentis-
L’impression 3D pourrait paraître extrêmement futuriste.           sage en toute autonomie. Elle est déjà utilisée aujourd’hui,
En effet, difficile d’imaginer qu’au lieu de se rendre dans        par exemple dans le cadre du dispositif de reconnaissance
un magasin de sport, on pourrait imprimer de toutes                faciale de l’iPhone (Face ID) ou de la conduite autonome.
nouvelles baskets à la maison grâce à un appareil adap-            Le pilote automatique de Tesla collecte sans cesse des
té. Pourtant, cette utopie pourrait devenir réalité plus           données, même lorsqu’il n’est pas enclenché. L’IA apprend
tôt qu’on ne l’imagine. En 2012, la première prothèse de           par observation, à la façon d’un enfant. L’interaction
mâchoire a été imprimée en 3D et implantée avec succès.            entre les nombreux acteurs du trafic routier est cepen-
Adidas a déjà recours à cette technologie dans ses usines          dant complexe et ne peut être maîtrisée suffisamment
de chaussures de sport dernière génération, appelées               rapidement par les systèmes traditionnels. L’immense

                                                                   Les quatre ères et leurs transformations sociales

                                                                                  Structure sociale

                                                                                  Vision du monde

                                                                                  Source d’énergie

                                                                                  Transmission de l’information

                                                                                  Technique

                                                                                  Économie

                                                                                  Espace

                                                                                  Espérance de vie

                                                                   Source: Stengel, Oliver, et al. (2017); Digitalzeitalter –
                                                                   Digitalgesellschaft, das Ende des Industriezeitalters

                                                              12
Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours

        puissance des ordinateurs quantiques pourrait s’avérer                        “There is no reason
        utile à cet égard.
                                                                                       and no way that
        Quand la technologie dépasse l’utopie
        Peut-être les machines dépasseront-elles un jour les hu-                  a human mind can keep up
        mains. Dans certains domaines, c’est déjà le cas: ainsi, les                   with an artificial
        robots de production modernes travaillent de façon plus
        rapide, plus précise et plus fiable. Ils n’ont pas besoin de                 intelligence machine
        vacances et ne tombent pas malades.
                                                                                           by 2035.”*
        À de nombreux égards, la recherche devra encore réaliser                       Gray Scott, futurologue et philosophe
        quelques progrès avant de parvenir à la maturité nécessaire                               des techniques
        à une mise sur le marché. Ces tendances devraient toutefois
        se poursuivre à l’avenir. Différents éléments indiquent que
        la percée de certaines technologies aura lieu dans la pro-
        chaine décennie.                                                    * D’ici 2035, l’esprit humain ne pourra plus suivre le rythme
                                                                              d’une machine dotée d’intelligence artificielle.

Chasseur-cueilleur               Société agricole                    Société industrielle                   Société numérique

Communautés                      Sociétés                            Sociétés (nations)                     Réseaux
nomades                          (villes, empires)

Magie                            Religion                            Religion et science                    Science

Bois et force                    Force physique                      Sources d’énergie                      Sources d’énergie
physique                         animale, vent et eau                fossiles, nucléaire                    renouvelables,
                                                                     (fission)                              nucléaire (fusion)

Parole                           Écriture                            Ondes (radio, télévision)              Ordinateur (internet)

Bifaces et                       Métallurgie et                      Machines à vapeur                      Robots, IA, nanotechno­
armes en bois                    mécanique                           et électronique                        logie/biotechnologie

Économie de                      Économie de                         Socialisme et                          Postcapitalisme
subsistance                      subsistance                         capitalisme
(autosuffisance)                 (autosuffisance)

Local                            Régional                            Mondial                                Virtuel et intrastellaire

20 ans                           30 ans                              70 ans                                 100 ans et plus

                                                                       13
Industrie 4.0 – la révolution numérique est en cours

En 2015, le World Economic Forum a interrogé plus de                Espérances de croissance élevées dans certains
800 experts sur les technologies d’avenir qui seront suf-           domaines du secteur technologique
fisamment au point d’ici 2025. Voici quelques exemples              Les entreprises technologiques ont toujours été à l’origine
cités:                                                              des progrès. Elles ont par le passé fortement influencé la
                                                                    société et contribueront encore fortement aux évolutions
• La première voiture entièrement produite à l’aide de la           technologiques dans les décennies à venir. Aux yeux des
  technologie 3D est fabriquée en série.                            investisseurs, ces qualités les rendent attractives à long
• Aux États-Unis, 10 % des voitures sont autonomes.                 terme. Flux de trésorerie élevés, bilans solides et force
• Un tiers des audits est effectué par l’IA.                        d’innovation caractérisent de nombreuses entreprises du
• Les smartphones implantables arrivent sur le marché.              secteur, qui fait preuve d’une étonnante capacité d’adap-
• Les vêtements connectés à internet apparaissent.                  tation aux dernières découvertes. En effet, sans l’équi-
                                                                    pement, l’approvisionnement et l’actualisation du maté-
Ces prévisions ne sont plus de l’ordre de l’utopie à l’heure        riel informatique et des logiciels, les segments qui seront
actuelle. Outre les imprimantes 3D, les véhicules auto-             déterminants, comme le trafic des paiements, la mobi-
nomes et l’IA, les implants technologiques existent déjà.           lité, la santé, la domotique, la communication et le di-
Ainsi, plusieurs milliers de Suédois se sont fait implanter         vertissement, ne pourront pas se développer. La transition
une «Near Field Communication Chip», une puce électro-              numérique, qui s’appuiera principalement sur le cloud,
nique de la taille d’un grain de riz faisant office de ticket       nécessite par ailleurs des dépenses extrêmement élevées
dans les transports publics.                                        pour assurer la sécurité numérique. De nombreuses en-
                                                                    treprises d’autres branches devront ainsi coopérer avec
                                                                    des groupes informatiques, voire fusionner avec eux. ■

      Avec l’IA, les machines
 font de plus en plus concurrence
           aux humains.

Perturbations potentielles                                        Prévisions de la consommation d’électricité
L’automatisation qui accompagne l’ère de l’industrie 4.0          mondiale des technologies de l’information
pourrait, selon les futurologues, donner lieu à une société       et de la communication d’ici 2030
20/80: 20 % de la population active suffirait à maintenir         En milliers de TWh par an
le dynamisme de l’économie mondiale. Une étude de l‘Uni-
versité d’Oxford datant de 2013 prévoit qu’aux États-               35
Unis, près de la moitié des emplois seront remplacés par            30
des ordinateurs ou des robots dans les 20 ans, soit d’ici
                                                                    25
2033. Les activités concernées sont les transports et la
logistique, la production et l’agriculture, les bureaux et          20
l’administration, ainsi que les services traditionnels. Bien        15
entendu, de nouveaux postes verront le jour, certains en
                                                                    10
lien avec le numérique. Les défis sociétaux qui en résulte-
ront ne doivent toutefois pas être sous-estimés.                     5

                                                                     0
L’importance croissante de la technologie se traduit par
                                                                      2010             2015          2020         2025         2030
des besoins croissants en électricité. Il y a dix ans, la
consommation électrique des technologies de l’informa-                   Fabrication de produits technologiques
tion et de la communication était nettement inférieure à                 Centres de calcul
3000 TWh. Selon les prévisions, la demande pourrait être                 Réseaux
multipliée par dix (fig. 3). À titre de comparaison: un foyer            Terminaux électroniques
moyen en Suisse consomme environ 5000 kWh d’électri-
cité par an. La consommation à l’échelle du pays est dix          Fig. 3, source: Andrae, Anders S.G.; Edler, Tomas. 2015. «On Global
fois plus élevée (env. 50 TWh).                                   Electricity Usage of Communication Technology: Trends to 2030.»

                                                               14
Révolutions technologiques depuis 2009                 Premier ordinateur
                                                       quantique effectuant
                                                       en seulement 3 minutes
                                                       des calculs qui auraient
                                                       nécessité 10 000 ans à
                                                       des superordinateurs

                                               2019                       Lancement par
                                                                          Tesla de «Smart
                                                                          Summon»

        2017
                      Technologie
                      d’impression 3D
                      dans les «speed
                      factories» d’Adidas

                                                       2015
    Billets de transport
    électroniques
    sur des puces
                                                Smartwatch
    implantées
                                                d’Apple

                                                                           Forte diminution
                                                                           des SMS due
                                                                           à WhatsApp
             2012
                                                         Invention du
                                                         bitcoin et de
                                                         la technologie
                           Première prothèse             blockchain qui
                           de mâchoire                   y est associée
                           imprimée en 3D
                           et implantée

                                                                      2009
                                                    Ouverture de
                                                    la Bibliothèque
                                                    numérique
                                                    mondiale

                                               15
Kolumnentitel

    16
Par Brigitta Lehr, analyste financière, et Peter Berger, conseiller en placement

                Populisme à l’Ouest,
                  route de la soie
                       à l’Est

Depuis l’éclatement de la crise financière,                            Le paysage politique a connu de nets bouleversements
                                                                       dans de nombreuses démocraties libérales. Le vote en fa-
les populistes progressent dans de nom-                                veur du Brexit ou l’élection de Donald Trump à la présidence
breux États occidentaux, aidés par la                                  des États-Unis ont suscité la surprise. Les citoyens ont
stagnation économique et la délocalisa-                                exprimé leur mécontentement lors de mouvements de
                                                                       protestation tels qu’Occupy Wall Street, Pegida ou les
tion de nombreux emplois à l’étranger.                                 Gilets jaunes. Dans ce contexte, les partis populistes à la
Il n’en va pas de même en Chine, où le                                 marge des spectres politiques établis, souvent jeunes,
                                                                       comme AfD (Allemagne), Syriza (Grèce), Vox et Podemos
gouvernement communiste mène à bien                                    (Espagne) ou encore le Mouvement 5 étoiles (Italie), ont
son ambitieux projet de nouvelle route de                              reçu un accueil très favorable. La diminution des votes en
la soie. Si cela aboutit, l‘Empire du Milieu                           faveur des partis historiques et le fractionnement du pay-
                                                                       sage politique ont entravé la formation de gouvernements
sera en bonne position pour devenir la                                 et l’élaboration de solutions politiques.
première puissance économique mondiale.
                                                                       Symptômes post-crise financière
                                                                       Populisme, fractionnement et manifestations exprimant
                                                                       le mécontentement de la population sont autant de
                                                                       conséquences souvent typiques des récessions provoquées
                                                                       par les crises financières. Contrairement aux ralentisse-
                                                                       ments conjoncturels causés par des chocs exogènes tels
                                                                       que la crise pétrolière des années 1970, une large partie
                                                                       de la population considère les crises financières comme
                                                                       endogènes, c’est-à-dire causées par des facteurs internes,
                                                                       et donc évitables. Les sauvetages de banques fortement
                                                                       critiqués, les bras de fer entre débiteurs et créanciers
                                                                       comme en Grèce ainsi que les inégalités croissantes de
                                                                       répartition des richesses suscitent l’indignation. Ces phé-
                                                                       nomènes, tout comme la lenteur du processus de récupé-
                                                                       ration, sont ressentis comme des échecs des dirigeants.

La nouvelle route de la soie concerne un tiers de la production
économique mondiale. Le port en eau profonde de Yangshan
possède le plus grand terminal à conteneurs automatisé au
monde.

                                                                  17
Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est

Mondialisation: l’industrie s’affaiblit, le fossé entre ville        numérisation permet la diffusion de la désinformation.
et campagne se creuse                                                Les phénomènes tels que le mouvement des citoyens du
La mondialisation a aussi accentué fortement les inéga-              Reich ont le vent en poupe. La mondialisation est pré-
lités dans les pays industrialisés occidentaux. Les capa-            sentée comme un complot contre les nations.
cités de production du secteur manufacturier ont été
délocalisées dans les pays émergents, notamment la                   Les populistes présentent – à tort – le peuple comme une
Chine. À l’inverse, le secteur informatique et celui des             entité homogène. Le pluralisme, les droits et libertés indi-
services ont connu un développement dynamique dans                   viduelles ainsi que les normes démocratiques telles que
les anciennes économies industrialisées, profitant aux               l’expression des opinions ou la séparation des pouvoirs ont
habitants éduqués des zones métropolitaines. À l’inverse,            peu d’importance pour eux. La Turquie, la Hongrie et la
les salariés du secteur manufacturier et la population               Pologne sont des exemples de ces tendances: après l’arri-
rurale sont majoritairement perdants. Ils imputent la                vée au pouvoir de dirigeants autoritaires par le biais d’élec-
responsabilité de leur misère aux élites politiques. Une             tions libres, la liberté de presse et l’indépendance de la
aubaine pour les partis populistes, qui se présentent                justice ont été largement ébranlées.
comme les représentants et défenseurs du peuple. Leur
discours habituel consiste notamment à accuser les élites
politiques de trahir la population innocente et d’agiter le
spectre des menaces extérieures envers la nation. Le ra-
cisme et la xénophobie sont souvent des effets secon-                     Le racisme et la xénophobie
daires du populisme, notamment alimentés par les mou-
vements migratoires massifs de la dernière décennie. Les
                                                                            sont souvent des effets
théories du complot trouvent un terreau fertile, et la                     secondaires du populisme.

Affiche du parti populiste allemand AfD sur une maison à colombages de Quedlinbourg,
ville inscrite au Patrimoine mondial de l‘UNESCO, avant les élections allemandes de 2017.

                                                                18
Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est

Nouvel ordre mondial: les démocraties libérales doivent                   provoquées par les subventions publiques s’est amplifiée
lutter pour rester influentes                                             et a atteint son apogée en 2018 avec la hausse des taxes
L’ascension de la Chine, qui est devenue en 2010 la deu-                  américaines sur les importations chinoises, qui a fait écla-
xième puissance économique mondiale, a changé la donne                    ter un conflit commercial.
géopolitique quant au rôle et à l’influence des démocraties
libérales occidentales dans le jeu de la concurrence inter-               L’issue de la confrontation demeure incertaine. Il pourrait
national.                                                                 en résulter un affaiblissement de la collaboration au sein
                                                                          d’institutions multilatérales, ce qui freinerait la résolution
Les attentes initiales de l’Occident, qui espérait que l’har-             de problématiques mondiales telles que le changement
monisation du niveau de vie s’accompagne d’une adoption                   climatique et le terrorisme. Une séparation plus marquée
de ses valeurs, n’ont pas été comblées. Au contraire, la                  des nouveaux blocs géopolitiques – à savoir la Chine,
réussite économique de la Chine a renforcé la confiance                   les États-Unis, voire l’Europe – aurait des conséquences
dans son système autoritaire et ses ambitions. Pour élar-                 économiques considérables, allant bien au-delà de la sta-
gir leur influence politique, les Chinois ont misé sur une                gnation déjà palpable de la mondialisation (fig. 4) et
combinaison d’instruments économiques, politiques et                      provoquant des frictions importantes: des normes régle-
militaires: en témoignent l’initiative de la nouvelle route               mentaires différentes, des technologies divergentes et
de la soie lancée en 2013, la Banque asiatique d’investis-                des systèmes de paiement séparés pourraient fortement
sement pour les infrastructures créée en 2015, ou encore                  restreindre les possibilités de coopération économique,
l’ouverture de la première base militaire à l’étranger, à                 nuire à la qualité ou provoquer une hausse des prix, abou-
Djibouti en 2017. En Occident, la protestation contre les                 tissant ainsi à une baisse de la productivité.
transferts technologiques forcés, la violation des droits de
propriété intellectuelle et les distorsions concurrentielles              Nouvelle route de la soie: un projet colossal entre
                                                                          soutien et critique
                                                                          Certains projets favorisent toutefois la coopération entre
                                                                          la Chine et les pays comptant parmi ses clients. C’est le
                                                                          cas de la nouvelle route de la soie. En référence à cette
                                                                          route historique qui reliait l’espace méditerranéen et l’Asie
                                                                          de l’Est, la Chine entend développer de nouveaux réseaux
Compte tenu des frontières naturelles, le point                           de commerce et de transports entre les continents. L’ob-
culminant de la mondialisation semble atteint                             jectif de Pékin: se rapprocher des marchés de distribution
Exportations mondiales en % du PIB                                        existants et en conquérir de nouveaux. Pour y parvenir, le
                                                                          gouvernement communiste prévoit de mettre en place
40                                                                        des lignes de chemin de fer, des routes et des liaisons ma-
                                                                          ritimes entre la Chine, l’Europe et l’Afrique.
30

20
                                                                              La nouvelle route de la soie
10                                                                          concerne 33 % de la production
                                                                                économique mondiale.
 0
  1960   1966    1972    1978    1994    2000    2006    2012      2018
                                                                          D’après les estimations du think tank bruxellois Bruegel,
La marge de progression du niveau d’intégration est très faible.          la «Belt and Road Initiative» desservirait 65 % de la popu-
Dans les pays émergents, la consommation de produits                      lation mondiale; elle concernerait 33 % de la production
domestiques ne cesse de croître. Les progrès technologiques               économique mondiale et près de 25 % du transport mon-
permettent de réduire la complexité des chaînes de création de
                                                                          dial de biens et de services. À long terme, jusqu’à 8000
valeur, et l’automatisation rentabilise la production locale.
                                                                          milliards d’USD pourraient être investis dans des in-
                                                                          frastructures telles que les lignes de chemin de fer, les
                                                                          routes et les liaisons maritimes. À titre de comparaison, le
Fig. 4, source: BKB, Bloomberg (Banque mondiale)                          PIB mondial s’élevait en 2018 à 85 000 milliards d’USD.

                                                                     19
Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est

La nouvelle route de la soie, qui relierait la Chine à l’Europe         ce risque est celui du Sri Lanka, à qui la Chine n’a accor-
et à l’Afrique, entraînerait une réduction massive des émis-            dé un allègement de dette qu’à la condition de pouvoir
sions de CO2 liées au transport, car celui-ci est actuelle-             disposer de manière exclusive du principal port du pays,
ment assuré quasi-exclusivement par fret maritime ou                    Hambantota, et ce, pendant 99 ans. L’ancienne directrice
aérien. Aujourd’hui, seuls 3 % des biens sont acheminés                 du FMI, Christine Lagarde, a déclaré à ce sujet que les
par la voie ferrée, mais ce taux est en forte hausse. La                investissements dans les infrastructures pouvaient
croissance économique de 3 à 3,5 % en moyenne en Europe                 conduire à un accroissement problématique de l’endet-
devrait également favoriser l’emploi et créer plusieurs mil-            tement s’ils n’étaient pas gérés avec précaution. Le
lions de postes. Les coûts de transaction pourraient par                contrôle total de la Chine sur les nouvelles infrastructures
ailleurs être réduits de moitié.                                        (centrales, pipelines, lignes de données, ports en eau pro-
                                                                        fonde, routes, aéroports, gares, lignes ferroviaires, etc.)
Critiques: la Chine réagit par une initiative                           est critiqué par différents observateurs du marché. Des
diplomatique                                                            pays tels que la Tanzanie et la Sierra Leone ont suspendu
Malgré ces chiffres impressionnants, le projet «Belt and                leurs projets d’infrastructure pour des raisons de coûts et
Road Initiative» est controversé. Ses détracteurs dé-                   de souveraineté. Les préoccupations écologiques sont
noncent le fait qu’un octroi de crédit par la Chine aux                 également importantes. On craint aussi bien une pollu-
États participants pourrait à nouveau conduire à un en-                 tion environnementale massive et la propagation d’es-
dettement de ces derniers. L’exemple pris pour illustrer                pèces invasives que la disparition totale de biotopes

Nouvelle route de la soie: liaison terrestre entre la Chine
et l’Europe, liaison maritime entre l’Asie et l’Afrique

                                                                   20
Populisme à l’Ouest, route de la soie à l’Est

                                                                        Le 29 avril 2019, Ueli Maurer a été reçu en visite d’État par le
                                                                        président chinois Xi Jinping. La Suisse a signé le «Memorandum
                                                                        of Understanding», dans le but de renforcer son partenariat
                                                                        stratégique novateur avec la Chine.

propres à certaines espèces animales dans les régions                   ment les États européens et la Corée. Parallèlement, l’ini-
traversées par les lignes ferroviaires. Malgré les critiques,           tiative conserve ses caractéristiques chinoises et permet
la Chine met tout en œuvre pour que son mégaprojet                      à Pékin de conserver le contrôle des projets clés.
puisse voir le jour.
                                                                        La puissance de la Chine n’aide pas les démocraties libé-
En réponse à ses détracteurs, elle a lancé une série d’étapes           rales à se relever de leur fragilité actuelle. La Chine ne
stratégiques. Tout d’abord, le nombre de pays signataires               devrait pas tarder à ravir aux États-Unis le titre de pre-
du «Memorandum of Understanding» est passé de 63 à                      mière puissance mondiale. La fragmentation et la marge
126 (dont la Suisse, l’Italie, l’Autriche et le Portugal). L’ob-        de manœuvre limitée qui en résulte dans de nombreuses
jectif est de dissiper les craintes occidentales liées à ce             démocraties libérales ne pourront être résolues à court
projet. Ensuite, la Chine tente d’utiliser les institutions             terme. Pour une partie non négligeable de la population,
multilatérales pour promouvoir son initiative, notamment                les démocraties ont perdu de leur attrait. Nous devons
en y impliquant la Banque asiatique d’investissement pour               nous préparer à une concurrence plus rude entre les sys-
les infrastructures. L’exploitation de ces institutions permet          tèmes politiques. ■
d’intégrer au projet d’autres pays industrialisés, notam-

                                                                   21
Par Elmar Sieber, Rolf Wetzer et Matthias von Allmen, analystes financiers

Évolution démographique
     et opportunités
      de placement

                                      22
Évolution démographique et opportunités de placement

Une population mondiale croissante, une natalité en berne et une espé-
rance de vie qui s’allonge: telles sont les pierres angulaires d’une société
vieillissante, qui offrent des opportunités dans les domaines de la santé,
de l’industrie pharmaceutique et de l’économie des séniors.

                                                 23
Évolution démographique et opportunités de placement

Pendant des siècles, la famine et un taux de mortalité             à un (Chine) ou deux (Inde) enfants par famille. Deux autres
élevé étaient le lot de l’humanité. Les enfants assuraient         facteurs sont cependant plus efficaces et plus acceptables
la sécurité sociale de leurs parents et la population était        socialement. Tous les pays dans lesquels le niveau d’édu-
relativement jeune. Celle-ci croissait rapidement et en            cation augmente et les chances de survie des enfants
permanence, malgré les épidémies et les guerres. Il y a 200        s’améliorent voient leur taux de natalité diminuer. Les
ans déjà, on craignait de ne pas disposer de suffisamment          femmes qui possèdent un niveau d’éducation élevé font
de ressources pour nourrir l’humanité. Depuis, le monde a          moins d’enfants. Selon les Nations Unies, les taux de na-
traversé de grands bouleversements au niveau de l’agri-            talité se stabiliseront dès 2050 à un niveau qui conduira à
culture, de l’hygiène, de la santé et des infrastructures.         une baisse démographique mondiale à long terme.
Aujourd’hui, près de 7,5 milliards de personnes vivent sur
notre planète. Selon les dernières estimations des Nations
Unies, la population mondiale devrait atteindre les 11 mil-
liards en 2100. Bien que cette explosion démographique                       Un taux de natalité
ait des conséquences dramatiques, on observe une deu-
xième tendance encore plus importante: à l’échelle mon-                   de 2,1 permet d’assurer la
diale, on fait de moins en moins d’enfants. Pour la survie
de l’espèce, les humains devraient assurer en moyenne 2,1                 stabilité démographique.
naissances par femme. Un taux de natalité plus élevé pro-
voque une hausse de la population, et un taux plus faible
une baisse.                                                        Ce recul génère cependant des craintes, notamment
                                                                   celle du déclin de la nation et de la perte d’importance.
Pour maîtriser la démographie, des mesures drastiques ont          Des taux de natalité en chute ainsi qu’une espérance
déjà été adoptées. En Asie, les familles doivent se limiter        de vie plus longue modifient la structure de la population

                                                              24
Évolution démographique et opportunités de placement

À compter de 2050, le taux de natalité passera                             (fig. 5). Un taux de natalité supérieur à 4 donne la pyra-
sous le seuil critique de 2,1                                              mide des âges qui était auparavant caractéristique des
                                                                           pays industrialisés et s’observe aujourd’hui dans les pays
6                                                                          en développement. Un taux de natalité de 2,1 donne une
                                                                           forme de ruche, avec une structure des âges convergeant
                                                                           lentement. Il est considéré comme idéal pour maintenir la
4                                                                          stabilité démographique. Un taux de natalité plus faible
                                                                           produit une forme d’urne, qui traduit une société vieillis-
                                                                           sante. La transition d’une forme à l’autre s’opère avec
2                                                                          fluidité.

         60                         60           60      60
                                                                           L’évolution globale anticipée par les Nations Unies ne se
       15                     15                 15       15
0                                                                          fait cependant pas au même rythme partout. Les nations
     1960     1980    2000        2020   2040   2060   2080    2100        industrialisées ont déjà anticipé cette tendance. Ce sont
                                                                           les actuels pays en développement qui enregistreront le
                                                                           plus fort recul de la natalité d’ici la fin du siècle, en raison
    Prévisions                                                             des progrès de la médecine et de l’amélioration du niveau
    Taux de natalité                                                       d’éducation et de l’hygiène. Seuls quelques pays, notam-
    Seuil de croissance                                                    ment en Afrique, y échapperont (fig. 6). Les pays indiqués
                                                                           en vert enregistrent déjà un taux de natalité inférieur à
Fig. 5, source: BKB, ONU                                                   2,1. Ceux en gris se trouveront dans cette situation d’ici
                                                                           2100. Seuls les pays en rouge continueront à voir leur po-
                                                                           pulation s’accroître après 2100.

Évolution du taux de natalité par région: des différences importantes

    Aujourd’hui inférieur à 2,1
    Inférieur à 2,1 d’ici 2100
    Supérieur à 2,1 après 2100

Fig. 6, source: BKB, ONU

                                                                      25
Évolution démographique et opportunités de placement

À l’avenir également, la majeure partie de la population               Ainsi, Novartis a mis au point la thérapie génique
vivra en Asie. C’est cependant en Afrique que la croissance            Zolgensma pour le traitement de l’atrophie musculaire.
démographique est la plus forte. En Europe en revanche, le             La thérapie, destinée aux enfants de zéro à deux ans,
nombre d’individus sera en baisse. Globalement, le monde               coûte 2,1 millions d‘USD. Ensuite, aucuns frais supplé-
comptera moins de jeunes et davantage de personnes                     mentaires ne sont normalement à prévoir et l’enfant
âgées. Cela entraînera des modifications sociétales de                 présente une espérance de vie normale. La seule alter-
grande ampleur: l’économie manquera de main-d’œuvre et                 native actuelle à cette thérapie est le Spinraza, de
l’État engrangera moins de recettes tout en augmentant                 Biogen. Le traitement coûte 750 000 USD la première
ses dépenses (notamment en prestations sociales et en                  année, puis 375 000 USD par an. Ainsi, après quatre ans,
retraites). En revanche, les améliorations dans les domaines           il revient déjà plus cher que la thérapie génique. À long
de l’éducation, des infrastructures et des soins médicaux              terme, les coûts du système de santé peuvent être ré-
augmenteront l’espérance de vie.                                       duits grâce à la diffusion des thérapies géniques et de
                                                                       nouvelles formes de traitement.
La médecine personnalisée en progression
L’allongement de l’espérance de vie dépend également                 Pour en profiter en tant qu’investisseur, il convient de
de l’accès aux progrès médicaux. Or les prouesses de la              miser avant tout sur les entreprises novatrices du secteur
médecine comme la thérapie génique sont onéreuses.                   de la santé, notamment les biotechnologies et l’industrie
Elles nécessitent des diagnostics visant à évaluer si une            pharmaceutique spécialisées dans les thérapies géniques
thérapie a des chances de réussite auprès d’un patient.              et les maladies rares. Dans ce contexte, nous recomman-
Cette médecine personnalisée remplace de plus en plus                dons le World Healthscience Fund (ISIN: LU0329593007)
souvent la méthode traditionnelle. Auparavant, les mé-               de BlackRock. Pour les clients privilégiant les aspects
dicaments étaient souvent administrés à de très nom-                 éthiques, écologiques et sociaux, nous recommandons le
breux patients, indépendamment des perspectives de                   BB Adamant Sustainable Healthcare Fund (ISIN:
guérison. Les rendements des groupes pharmaceutiques,                LU1819585370).
presque dépourvus de risques, étaient donc élevés.
                                                                     Importance croissante de l’économie des séniors
                                                                     À l’échelle mondiale, le vieillissement démographique va
                                                                     bon train et plus de deux milliards de personnes devraient
   L’amélioration de l’éducation,                                    avoir atteint ou dépassé l’âge de 60 ans d’ici 2050, selon
                                                                     les estimations des Nations Unies. À titre de comparaison,
        des infrastructures                                          ce chiffre s’élevait à 900 millions en 2015. Le nombre d’in-
   et des soins médicaux conduit                                     dividus de plus de 65 ans augmente trois fois plus vite que
                                                                     celui des jeunes générations. Le pouvoir d’achat de ce
     à une meilleure espérance                                       groupe démographique progresse également à un rythme
                                                                     soutenu. Ainsi, les dépenses de consommation des plus de
               de vie.                                               60 ans en Europe ont connu une hausse 50 % plus rapide
                                                                     que celles des moins de 30 ans au cours des 20 dernières
                                                                     années, selon une étude de la BCE. Selon l’entreprise
Ceux qui souhaitent aujourd’hui profiter de la tendance              d’études de marché Nielsen, aux États-Unis, les plus de 50
de la médecine personnalisée doivent s’investir davantage            ans représentaient 70 % des revenus disponibles totaux
dans la recherche et le développement, comme en té-                  en 2017. Ces tendances constituent des défis de taille pour
moignent les exemples suivants:                                      la société et l’économie. L’essor de l’économie des séniors
                                                                     ouvre cependant une multitude de possibilités pour les
1. Herceptin, de Roche, compte parmi les anticancéreux               entreprises et les investisseurs. Outre le secteur de la
   les plus connus. Ce médicament est administré unique-             santé, les branches de la consommation discrétionnaire
   ment aux patientes atteintes d’un cancer du sein HER2             offrent des opportunités de placement intéressantes.
   positif. Cela en limite nettement l’utilisation, car cette        Ainsi, les femmes de plus de 50 ans dépensent trois fois
   forme de la maladie ne survient que chez un quart des             plus en soins de la peau que les jeunes femmes. À long
   patientes souffrant d’un cancer du sein. Un traitement            terme, les entreprises qui s’intéressent aux besoins des
   des autres cas avec le même médicament ne présen-                 personnes d’âge mûr peuvent connaître une croissance
   terait aucun avantage.                                            plus rapide que les autres. Le Global Demographics Fund
                                                                     (LU0528228231) de Fidelity vise à profiter durablement
2. Un autre exemple est lié à la thérapie génique. Dans ce           de cette tendance. ■
   domaine, les médicaments sont plus onéreux en raison
   de la méthode de production, mais aussi plus efficaces.

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