L'écosystème des Robo-Advisors - Origines, structuration de l'offre et évolutions sur le marché français
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NEXIASEARCH L’écosystème des Robo-Advisors Origines, structuration de l’offre et évolutions sur le marché français Mamy RAMA
TABLE
DES MATIÈRES
Introduction 3
Origines et principes des Robo-Advisors 4
Différentes formules de gestion et supports d’investissement 9
Disruptions et évolution de l’écosystème 14
2
INTRODUCTION
Le secteur financier est sujet à disruption Les principales fonctionnalités y sont
depuis quelques années, en témoigne décrites. Dans la seconde partie, nous
l’essor des FinTechs et en particulier des analysons les différents types de gestion
WealthTechs. Les Robo-Advisors prônent et instruments financiers utilisés par les
une finance plus inclusive [1], ceux-ci robots français. La dernière partie illustre
ayant un impact majeur sur l’industrie de le caractère disruptif des Robo-Advisors
la gestion de patrimoine. Le but de ces au travers des nombreuses stratégies de
nouveaux acteurs est de permettre au partenariat ou d’acquisition par les
plus grand nombre d’investir en ligne sur acteurs traditionnels.
les marchés financiers en bénéficiant des
techniques modernes de gestion de
portefeuille.
Dans le cadre de cette étude nous avons
recueilli un panel de données nous
permettant de décrire l’évolution
historique de ce nouveau marché et de
synthétiser les différentes
caractéristiques des Robo-Advisors,
notamment ceux présents sur le marché
français.
Dans la première partie, nous tentons
d’identifier les origines et les tendances
alimentant l’essor de cette technologie.
3
I. Origines et principes
des Robo-Advisors
La technologie n’est pas nouvelle proposer une gestion de portefeuille
Les origines lointaines des Robo-Advisors maitrisée en risque et calibrée pour
peuvent découler du trading de titres atteindre les objectifs patrimoniaux long
financiers entre les Brokers et leurs clients terme du client.
par téléphone. La naissance des réseaux Les techniques modernes
de télécommunication dans les années d’investissement, sont employées au sein
1960 ont alors permis d’accroitre des organismes financiers depuis des
l’efficience des marchés [2]. TD dizaines d’années. Mais leur utilisation
Ameritrade figure ainsi parmi les était jusqu’à présent réservée à une
premières plateformes de trading à clientèle fortunée. Les méthodes de
destination des particuliers américains en gestion les plus avancées étaient
1994, et est un des plus importants Robo- réservées à des organismes privés ou
Advisor aujourd’hui avec 20 mds $ d’actifs publics. Les Robo-Advisors ont permis de
gérés. Ce type de plateforme a permis à la démocratiser l’utilisation de ces
population américaine d’accroître sa techniques à des investisseurs particuliers
participation directe sur le marché action. (épargnants, assurés) en proposant un
Depuis le milieu des années 2000s, service personnalisé de gestion de
certaines plateformes en ligne se sont patrimoine, à moindre coût.
spécialisées sur l’accès au marché via une
Un marché en forte croissance,
activité de brokerage tandis que d’autres
tire par les robots américains
ont commencé à démocratiser les
approches d’investissement à long terme : Le premier Robo-Advisor fut introduit
il s’agît des Robo-Advisors. Les Brokers en pendant la crise financière de 2008 [3],
ligne, comme Trade* Plus aux Etats-Unis, avec Betterment suivi de Wealthfront. Le
permettent aux particuliers de faire du robot américain Betterment est
trading sur des instruments financiers actuellement le plus important en termes
avec un conseil financier assez limité. Ce d’actifs gérés (32 Mds $ d’actifs sous
type de prestation peut conduire un gestion et 700 000 clients en 2021) [4]. La
particulier à prendre beaucoup de risque. volonté du grand public de prendre en
A contrario, les Robo-Advisors – tels que main ses investissements, alimenté par
celui lancé par TD Ameritrade en 2017, l’ère du digital, a rendu possible
Essential Portfolios – sont conçus pour l’émergence de ce concept suite à la crise
des investissements sur des horizons 2008. L’ensemble des Robo-Advisors dans
longs, par exemple pour la retraite. Cela le monde gèreront 1780 Mds $ d’actifs en
implique de procéder au préalable à une 2022 [5] contre seulement 298 Mds USD
analyse du profil de risque du client et de en 2017,
4
soit une croissance annuelle de 43%. A titre de comparaison, la croissance du marché des
actions américaines a été d’environ 18% par an en moyenne sur les 5 dernières années
(performance du S&P 500, dividendes réinvestis) [10]. Selon Statista [5], l’ensemble des
actifs gérés par les Robo-Advisors devrait atteindre 3140 Mds $ en 2026, soit une
croissance annuelle moyenne de 15% sur la période 2022-26.
Crises, taux bas & digitalisation : un besoin technologique
alimenté par des macro-tendances
Les premiers robots sont nés à une Ces perspectives de rendements bas
période particulière dans l’histoire contraignent les investisseurs à rechercher
économique et financière. les placements les plus rémunérateurs
et/ou – à défaut – à porter une attention
D’une part, les récentes perturbations – la
particulière aux frais des supports
bulle IT en 2000, la crise des subprimes en
d’investissement utilisés.
2008 puis la crise de la dette européenne
– ont encouragé le maintien d’une Paradoxalement, des comportements
approche prudente à l’égard de nouveaux émergent, notamment avec
l’investissement pour les particuliers. En l’arrivée de nouvelles générations qui
conséquence, en 2021, l’épargne des investissent en bourse ou dans les crypto-
Français restait majoritairement placée monnaies, une catégorie d’actifs parmi les
sans risque [6]. 43% des épargnants plus risquées. Selon le Boston College [7],
français refusent tout risque, mais ce d’ici 2061 les « baby boomers »
sentiment est en baisse significative transfèreront 59 000 Mds USD aux «
depuis 2019 (54%). Selon l’AMF [6], pour la millenials » (i.e., nés après 2000). C’est un
moitié d’entre eux, « la raison principale des facteurs clés soutenant à long terme
invoquée est l’aspect spéculatif de la la tendance croissante de la digitalisation
bourse ». Pour l’AMF, les Français sous- des services financiers. En effet, les
investissent le marché action. nouvelles générations sont inspirées par
les compagnies Tech (les « GAFAM ») et
D’autre part, les politiques monétaires
demandent des services digitaux
conjointes des banques centrales ont
connectés et personnalisés. Ces nouveaux
entraîné un régime de taux nominaux
clients désirent conserver le contrôle de
historiquement bas depuis la crise
leurs investissements. On relève parfois
économique mondiale de 2008. En juin
une certaine méfiance envers les
2022, les OAT (obligations émises par
conseillers financiers et une appétence
l’état Français) affichent des rendements à
plus forte envers la technologie. Celle-ci
maturité autour de 1% à 2 ans et 2.25% à
serait à la fois moins source d’erreur et
10 ans [36] tandis que l’inflation – estimée
moins soumise à des conflits d’intérêts.
à 6.8% par la BCE pour l’année 2022, puis
Ces nouveaux utilisateurs veulent être plus
3.5% en 2023 [37] – vient davantage
autonomes et multiplient leurs sources
éroder le rendement réel attendu des
d’information, via différents canaux (des
actifs financiers. Ces niveaux réels ne
conseillers financiers indépendants, leur
permettraient plus d’assurer la
entourage, les réseaux sociaux, etc.).
préservation du pouvoir d’achat du capital.
5
De plus, ce phénomène de digitalisation est (en utilisant le concept de « gamification »)
poussé à son paroxysme pendant la crise du et en publiant du contenu à des fins
COVID. Plus globalement, la digitalisation d’éducation financière. De plus, ils peuvent
impacte tous les secteurs, y compris dans les contribuer à informer efficacement le client
pays émergents, qui doivent s’adapter à ce des changements d’environnement de
nouvel environnement. Les Robo-Advisors marché affectant les perspectives de
peuvent répondre aux différentes nécessités rendement réels (net de frais) et de risque
relevées ici et dans le rapport de l’AMF [6] de son portefeuille.
en proposant un parcours digital didactique
Le Robo-Advisor accapare les fonctions d’un Wealth Manager
La solution permet de minimiser - voire de L’analyse de l’investisseur consiste à
complètement éliminer - l’intervention déterminer son besoin, ses objectifs et
humaine et d’utiliser des algorithmes afin de notamment sa tolérance à l’égard du risque.
trouver la stratégie d’investissement la La stratégie d’investissement confronte alors
mieux adaptée aux objectifs et au profil de le profil de l’investisseur aux opportunités
risque du client. Les Robo-Advisors offertes par les marchés financiers couplé au
fournissent des conseils digitaux en gestion savoir-faire du manager ou du robot. Elle se
d’actifs et plus généralement en finance. matérialise par la définition d’un univers
S’inspirant de l’industrie du wealth d’instruments et d’un portefeuille financier.
management, le robo-advising se Le monitoring permet d’avoir une vue
décompose généralement en 3 étapes : globale du portefeuille en matière de
l’analyse de l’investisseur, l’implémentation performance et d’exposition, ainsi que de
d’une stratégie d’investissement et le proposer des ajustements d’allocation.,
monitoring de la stratégie.
6
L’analyse du client
Le robot commence par réunir des - La capacité à prendre des risques
informations sur les caractéristiques du est appréhendée par la situation
client afin de déterminer son profil de financière du client, l’exposition actuelle
risque. Selon [18] on peut grouper les de son capital financier (voire de son «
questions en trois blocs : L’objectif capital humain ») ainsi que son
d’investissement, la capacité à prendre expérience des marchés financiers. Les
des risques, et la volonté de prendre des connaissances financières du client
risques. peuvent être mesurées à l’aide d’un quizz.
- L’objectif d’investissement - La volonté de prendre des risques
consiste à déterminer l’horizon est mesurée à partir de questions sur la
d’investissement et le type d’optimisation tolérance à la perte dans différents
(actif ou actif-passif) scenarios.
Du profil de risque au portefeuille
A partir des réponses à ce questionnaire, Ainsi, contrairement aux fonds classiques,
le robot construit le profil de risque du Betterment explique le choix des ETFs [21]
client et lui propose une allocation de comme principaux supports
portefeuille. d’investissement et communique sur la
méthodologie de sélection retenue [22].
Le premier niveau d’optimisation est
D’autre part, l’essentiel de la sélection
l’allocation d’actifs : un des consensus est
s’articule autour de l’exposition
que la décision la plus importante qu’un
géographique et du risque de change.
investisseur doit faire est son allocation
Mais, Fama & French [19] démontrent
en termes de classe d’actifs. Ainsi, dans
aussi que la surperformance de certains
[38] Gary Brinson démontrait que les
fonds actions s’explique par l’exposition à
performances des plus grands fonds de
d’autres facteurs. Des robots comme
pensions sont expliquées à 96,7% par les
Betterment et Wealthfront utilisent ainsi
proportions des classes d’actifs (les
des instruments financiers (généralement
actions, les obligations et le monétaire).
des ETFs) exposés à ces facteurs [20] («
La sélection des titres au sein des classes Smart Beta Factors ») afin de doper la
d’actifs est le second niveau performance des différentes classes
d’optimisation. D’une part, la recherche d’actifs.
de liquidité, la diversification et la volonté
de réduire les coûts plaident pour une
approche basée sur des ETFs.
7
Monitoring du portefeuille
Les paramètres clés guidant les choix d’un De surcroît, les configurations de
investisseur sont le rendement attendu et rendements potentiels et de corrélations
le risque de son portefeuille. L’estimation des actifs financier peuvent varier. Par
des rendements, des volatilités et exemple, les taux d’intérêt nominaux sur
corrélations des instruments composant le des actifs obligataires pouvaient
portefeuille permettent de simuler facilement dépasser les 10% dans les
l’évolution de celui-ci à différents horizons. années 90, alors qu’ils se sont écrasés
Ainsi, le robot peut donner au client la dans les années 2000. En ce qui concerne
possibilité de visualiser les probabilités les régimes de corrélation, celle entre
d’atteinte de son objectif de rendement et marchés obligataires et marchés actions
le risque de perte en capital pendant la d’un pays peuvent évoluer dans le temps.
durée de placement. Le QE Tapering de la Fed en juin 2013 a
démontré que les corrélations pouvaient
L’évolution des conditions de marché peut
passer de significativement négatives à
conduire un portefeuille à ne plus être en
significativement positives entre les
ligne avec les objectifs et contraintes du
obligations « US Treasuries » et le S&P
client. Par exemple, les différentes poches
500. Or, des corrélations s’accroissant au
d’allocations peuvent dévier par rapport à
sein d’un portefeuille représentent un
leur pondération cible. Une poche action
risque de perte plus important. Le Robo-
qui aurait significativement grandit
Advisor peut prendre en compte ces
pourrait représenter une exposition au
différentes évolution et intervenir pour
risque de perte plus élevée, il est alors
recommander des ajustements de
intéressant de rebalancer.
pondération de classes d’actifs ou
d’instruments au sein de ces classes.
8
II. Différentes formules de
gestion et supports
d’investissement
Dans cette partie, il s’agit de différencier les principaux acteurs selon les types d’offre et les
supports d’investissement. Nous nous concentrons principalement sur le marché français.
Les différents types de Robo-Advisor
De manière similaire au domaine de Dans la Figure 1 ci-dessous, nous
l’Intelligence Artificielle, il existe plusieurs présentons les principaux Robo-Advisors
niveaux d’interactions entre le robot et français, comme Yomoni, WeSave et Nalo.
l’utilisateur. L’intégralité des robots que nous avons
répertoriés proposent la « gestion sous
Le niveau ultime est celui de
mandat »
l’automatisation totale du processus : le
conseil, l’exécution et la gestion de .Le niveau intermédiaire correspond à un
portefeuille. Le service consiste à délivrer des système hybride (semi-automatisé), avec un
conseils en investissements similaires à ceux certain degré d’interaction humaine. Le
prodigués par un conseiller financier client a la main sur la décision finale, assisté
humain, avec des suggestions d’allocation ou non par un conseiller humain. Ce dernier
de portefeuille basées sur les objectifs et les peut alors suggérer les ajustements
préférences du client. Le robot exécute les émanant du robot à différents niveaux du
ordres sans l’aval du client, par exemple processus. Les ordres sont effectués via le
lorsqu’une allocation dévie trop d’une robot. En France, ce type de gestion
allocation cible avec des règles définies dans s’apparente à la « gestion conseillée », mais
la politique d’investissement contractuelle. n’est pas proposée par tous les robots
Le logiciel procède ensuite à l’exécution des contrairement à la gestion sous mandat. Les
ordres sur les instruments financiers tout en solutions de type B2B ou B2B2C tentent
informant/alertant le client. Une interface d’intervenir sur ce segment en proposant
permet au client de visualiser et comprendre des robots aux conseillers financiers. En
son portefeuille d’investissement : France, il existe également la « gestion libre
l’allocation d’actifs, les principaux » dans le cadre de laquelle il n’y a pas
instruments investis, les performances, ainsi d’analyse du client ou du conseil, mais
que les risques auxquelles il est exposé. Le uniquement une mise à disposition du
mandat de gestion est ainsi donné au robot. compte de titres et des instruments
Ce type de service est connu en France sous financiers. Le client gère lui-même son
le nom de « gestion sous mandat » ou « portefeuille mais passe ses ordres via l’API
gestion pilotée ». d’exécution d’ordres du robot.
9
Il existe également la « gestion privée » qui commence à partir d’un certain niveau de capital
(typiquement entre 50 000 et 100 000 euros), celle-ci s’apparente à de la gestion de type
family office et se caractérise par un service premium. En France, Nalo, WeSave, Fundvisory,
Birdee et Grisbee sont les seuls à se positionner sur ce segment.
Le dernier niveau d’interaction est celui du Par exemple, l’utilisation de techniques de
conseil. Le client reçoit une construction de portefeuille pour servir
recommandation sur un produit unique ou des profils de risques hétérogènes peut
une allocation basée sur une liste de concurrencer les Wealth Managers qui
produits à l’issu du questionnaire. Il n’y a utilisent des méthodes discrétionnaires.
ni compte de titre ni API d’exécution Cette technologie vient disrupter la chaine
d’ordre. Le client doit gérer son de valeur en démontrant qu’il est possible
portefeuille sur son propre compte. de créer des solutions « cost-effective ».
Ainsi, selon Deloitte [23], le niveau
Les Robo-Advisors se distinguent des
minimum d’actifs sous gestion nécessaire
outils utilisés par les gérants pour éclairer
pour couvrir les coûts est divisé par deux
leur choix d’investissement et piloter leur
comparé à un gérant traditionnel.
portefeuille. En effet, ces outils n’ont pas
vocation à servir d’interface de Le tableau suivant illustre les différents
communication avec le client. Cependant, types de gestion servis à ce jour par les
les techniques qui sont utilisés sont Robo-Advisors Français.
comparables. En conséquence, la
Nous pouvons voir que tous les robots
technologie utilisée par les Robo-Advisors
français proposent la gestion de mandat
peut inspirer le développement d’outils de
(décrite plus haut).
gestion mieux adaptés aux contraintes des
gérants.
Figure 1. Modèles de gestion des principaux Robo-Advisors français.
Les cases en blanc correspondent à une information non disponible.
10Les supports d’investissement
Figure 2. Support d'investissement des principaux Robo-Advisors français.
Les cases en blanc correspondent à une information non disponible
Seuls Yomoni et Nalo proposent permettent d’apporter une prime de
exclusivement des ETFs. Contrairement à la rendement comparé aux Gov. Bonds via le
plupart des robots internationaux, la spread de crédit. Cependant, elles sont
majorité des robots français utilisent plus risquées car le risque de défaut d’une
comme supports d’investissement des entreprise est plus important. Selon leur
fonds de gestion active, en excluant catégorie de notation (Investment Grade
parfois les ETFs (MonPetitPlacement, ou High yield) ainsi que selon le régime de
Advize, Fundshop, Fundvisory) et certaine marché, elles peuvent être plus ou moins
fois, en incluant les ETFs (WeSave, corrélées aux Govies et aux actions.
Goodvest, Grisbee). Dans la Figure 2 ci-
En revanche, nous constatons que certains
dessous, nous exposons les différents
robots ne proposent pas de placement de
types d’investissements retenus par les
type monétaire (fonds monétaire ou fonds
Robo-Advisors français.
en euros). C’est le cas par exemple de
Tous les robots français proposent des MonPetitPlacement, Advize et FundShop
supports appartenant aux deux principales qui ne proposent que des fonds de
classes d’actifs : les actions (Equities) et les gestion active et aucun ETFs.
obligations gouvernementales
Il est intéressant de constater que, parmi
(Government Bonds). Certains proposent
les robots misant sur la gestion active,
également des obligations d’entreprise ou
trois d’entre eux proposent des fonds de
Credit Corporate Bonds (Yomoni, Nalo,
performance absolue ou de type « hedge
WeSave, Advize et Fundshop). Les Corp.
fund ».
Bonds peuvent être intéressantes, car elles
11Les fonds de performance absolue n’ont La majeure partie des robots français
pas de benchmark, et ont pour objective permettent d’investir sur cette thématique
d’avoir une performance positive quel que de durabilité (Yomoni, Nalo, WeSave,
soit l’environnement de marché. Les Fundshop, Goodvest, Grisbee, Birdee).
Hedge funds sont considérés comme
L’investissement factoriel fut une des
décorrélés, et de ce fait diversifiant.
premières catégories d’investissement
Cependant, certaines stratégies de Hedge
thématique. Il consiste à tirer parti de
funds peuvent s’avérer très risquées dans
facteurs différents du facteur de marché («
la mesure où elles peuvent utiliser du
Beta »). La recherche académique [20] a
levier (à l’achat comme à la vente), des
permis d’identifier ces facteurs que l’on
produits dérivés potentiellement
peut nommer « Smart Beta factors ». Alors
complexes ou illiquides (Swaps, options
que les principaux Robo-Advisors
exotiques, CDS, CDOs, etc.).
américains les utilisent (Betterment,
Dans l’optique de se couvrir formellement WealthFront), en France un seul robot –
contre l’inflation, il existe des ETFs trackant WeSave – permet d’investir dans ces
la performance des obligations indexées facteurs via les ETFs de sa maison mère
sur l’inflation. On peut également parier (Amundi/Lyxor). Les facteurs les plus
de manière implicite sur l’inflation à connus pour leur surperformance vis-à-vis
travers des instruments liés aux prix des des indices de marché action sont les
matières premières (commodities). suivants : les petites capitalisations («
Yomoni, WeSave et Advize permettent Small Cap »), les valeurs décotées (« Value
ainsi ce type de stratégie. »), les entreprises de qualité en termes de
résultats comptables (« Quality »), les
L’investissement thématique fait référence
valeurs montantes (« momentum »), les
à une sélection de titres financiers pouvant
entreprises à faible risque (« Low Volatility
être classés selon un thème particulier,
»). Cette analyse peut être étendue sur
mais pouvant appartenir à plusieurs
d’autres classes d’actifs [20], sur lesquelles
secteurs ou classe d’actifs différentes. Le
de nouveaux ETFs pourraient voir le jour.
thème du moment est celui du
Ces instruments pourraient être plus
développement durable ou « sustainability
systématiquement utilisés en France pour
» et regroupe les ETFs à thème ESG, SRI ou
booster la performance des
encore Low carbon.
investissements des particuliers.
12De même, nous constatons qu’aucun comme le Silver Age (vieillissement de la
robot français ne propose – pour le population), l’IA/Robotique, la Nutrition,
moment - d’investir sur des crypto actifs, ou encore la Cyber sécurité. Nalo, MPP,
contrairement à la tendance croissante Advize, Fundshop et Birdee proposent
chez les Robo-Advisors et online Brokers ces autres thèmes.
internationaux. Pourtant, cette nouvelle
Enfin, seules WeSave, FundShop et
classe d’actif affiche un profil de
Grisbee donnent la possibilité d’investir
corrélation atypique par rapport aux
dans l’immobilier à travers des fonds de
classes traditionnelles et peut s’avérer
SCPIs. Ce type d’investissement est à
diversifiante. De plus, l’investissement en
différencier des ETFs « REITs ». En effet,
crypto-monnaies peut s’associer à
ces derniers détiennent des actions
plusieurs thématiques : par exemple à la
d’entreprise opérant dans le secteur
digitalisation et la décentralisation.
immobilier et sont donc très corrélés à la
D’après Yves Choueifaty [39], le Bitcoin
classe d’actif action. Tandis que les SCPIs
est parfois perçu comme un instrument
investissent physiquement dans des
de couverture face à l’excès d’expansion
biens immobiliers via des stratégies
monétaire induite par les banques
d’investissement de type « Value Added
centrales et la dévalorisation des
» ou « Opportunity ». Elles peuvent
principales devises traditionnelles.
bénéficier d’une prime d’illiquidité
D’autres investissements thématiques propre au marché de l’immobilier,
peuvent être considérés par les robots, contrairement aux ETFs REITs qui sont
toujours cotés et liquides.
13III. Disruptions et évolution
de l’écosystème
B2B, plateformes et partenariats : un secteur en
perpétuelle évolution drivé par les coûts
Les Robo-Advisors constituent une branche De plus, l’interaction entre conseiller et
de la WealthTech qui connait de profonds clients étant couteuse, un conseiller financier
changements structurels. Selon l’Agefi, alors ou gérant de patrimoine ne peut suivre
que les robots se prédestinaient au B2C, le qu’un nombre limité de clients. D’après [23],
marché français s’orienterait majoritairement un conseiller est responsable de 60 à 150
vers du B2B [8]. En outre, l’adossement à un clients et doit gérer au moins 100m€ d’actifs
grand groupe bancaire ou à un gestionnaire pour générer autant de revenus que les
d’actifs parait même indispensable [9]. Pour coûts auquel il fait face.
les start-ups ayant développé un robot,
Les Robo-Advisors ne nécessitent pas autant
l’intégration au sein d’un grand groupe
de personnel que les Wealth Managers :
pérennise leur potentiel via l’accès à un
l’automatisation du processus
large réseau de clientèle. Pour les grands
d’investissement permettrait à un gérant de
groupes, les solutions de robo-advising
compte de servir jusqu’à 20 000 clients.
enrichissent les outils existants (en
Contrairement aux Wealth Managers
proposant un parcours digital) pour un coût
traditionnels, les FinTechs sont plus flexibles
réduit et permettent de capter une clientèle
et ont plus facilement recours au travail à
« mass afluent ».
distance, ce qui permet de réduire certains
Les Robo-Advisors fournissent des services coûts fixes. L’utilisation du marketing digital
d’investissement personnalisés à bas prix. La est également moins couteuse que les
plupart facturent des frais annuels entre 0 et campagnes de marketing habituelles (spots
1% de l’actif géré (entre 0 et 1.60% en publicitaires, parution dans les revues
France) alors que les Wealth Managers économiques et financières). Enfin, les
traditionnels chargent des frais entre 2 et robots utilisent à meilleur escient la
3%. Le principal facteur de coûts pour ces digitalisation via des application user-
derniers sont les salaires et autres frais friendly, du support en direct via des live-
relatifs au personnel. En effet, le wealth chat ou chatbot, les rendant plus réactifs et
management traditionnel est avant tout un flexibles.
business de relation client.
14Selon [23], un robot nécessite seulement Le développement en interne « from
50m€ d’actifs sous gestion pour être scratch » utilise l’image de marque du
viable. A titre d’exemple, Betterment gère Wealth Manager ou de la banque. Dans ce
730 000 comptes avec environ 500 cas, les principaux challenges sont le
employés. Cela représente un ratio de positionnement du produit au sein de
1450 comptes ou 66m$ d'actifs gérés par l’offre, le design du produit et l’approche
employé, et beaucoup plus si l’on fait le vis à vis du client. Cependant, l’intégration
calcul par gérant de compte. dans l’infrastructure IT est par construction
plus simple et cela permet une
Pour les acteurs financiers, qu’ils soient
personnalisation plus fine du produit B2C
des banques ou des gérants, deux
avec une gestion des clients et données
principales approches coexistent pour le
plus souples. C’est l’orientation retenue
développement de ce type de solution |10]
par Shwab et Vanguard, qui sont les plus
: l’acquisition d’une FinTech, le co-
grands acteurs financiers à avoir œuvré
développement ou le développement de
dans ce sens. En France, des Wealth
la solution en interne.
Managers de taille moyenne commencent
Les Wealth Managers et banques peuvent à s’équiper de ces solutions dans le cadre
établir un partenariat avec un Robo- du développement des PER.
Advisor existant offrant seulement un
Une autre stratégie consiste à délivrer une
service B2C, mais qui serait capable de
plateforme d’investissement, en prenant
fournir un service B2B ou B2B2C (en
davantage la forme d’un fournisseur de
marque blanche). En utilisant
technologie. Cette plateforme est alors
l’infrastructure du robot (via ses APIs) la
utilisable par les clients ou d’autres
société peut leverager sur l’expérience du
entreprises locales ou internationales et
robot en termes d’utilisation de données
génère une nouvelle source de revenus.
et d’acquisition de nouveaux clients. A
Un des moyens d’y parvenir est d’acquérir
titre d’exemple, Amundi s’est associé avec
un acteur B2C existant et en même temps
Anatec (WeSave) en 2017. La Financière de
de développer une plateforme web B2C
l’Echiquier s’est associée avec Yomoni. Les
ou B2B. Un autre moyen consiste à
Robo-Advisors et banques peuvent
s’appuyer sur une plateforme web pré-
coopérer avec une tierce partie – cabinets
existante.
de conseils – afin de faciliter la
structuration opérationnelle et
éventuellement obtenir les agréments
nécessaires. La solution est naturellement
intégrée dans la gamme de produit
existante en tant que produit distinct.
15De nombreux acteurs se positionnent…
Aux Etats-Unis, certaines WealthTech ayant En 2018, Wells Fargo codéveloppait son
su développer leur propre réseau sont robot avec la FinTech Sigfig [13]. Depuis,
restées indépendantes : parmi elles, on d’autres banques d’investissement Tier 1
retient Betterment ou encore Personal comme Morgan Stanley [14] et Goldman
capital (19 Mds $ d’actifs sous gestion). Des Sachs [15] ont choisi de développer une
acteurs financiers préexistants ont pris solution en interne (Access Investing et
l’initiative de développer leur robot en Marcus, respectivement). Au Canada [16], la
interne comme Schwab (64 Mds $) et Royal Bank of Canada et la Bank of Montreal
Vanguard (231 Mds $) qui ont été les ont également développé leur robot en
premiers, et restent les plus importants en 2017. Un palier a été franchi lorsque Charles
termes d’actifs sous gestion. D’autres Schwab - déjà équipé, achètait TD
institutions financières procèdent à des Ameritrade (20mds AUM) [17], et devenait
stratégies d’acquisition. En 2015 [11], un des premiers robots à acheter un
Blackrock achetait le Robo-Advisor concurrent direct de taille significative.
FutureAdvisor. Plus récemment, JP Morgan a
acheté le robot Nutmeg [12] et UBS a acheté
Wealthfront début 2022 [33].
… y compris en France
En France, les partenariats et acquisitions se sont également multipliés. Voici à ce jour, les
différents partenariats avec les Assureurs et liens capitalistiques des Robo-Advisors Français.
Figure 3. Liste des actionnaires et partenariats pour les contrats
d’assurance des Robo-Advisors francais
16Figure 4. Liste
des
enveloppes
fiscales
proposées par
les Robo-
Advisors
français.
Les cases en
blanc
corresponden
t à des
informations
non
disponibles
Nous constatons que tous les robots français L’optimisation de la fiscalité pour un
sont liés à un Assureur. D’après l’Agefi [9], la investisseur français consiste à choisir
présence d’un Assureur est pour l’instant l’enveloppe adéquate selon le niveau de risque
nécessaire. En effet, la performance des souhaité, l’horizon d’investissement et son
placements en France est fortement patrimoine global. Les robots français comme
dépendante des enveloppes fiscales qui Nalo, WeSave, Grisbee aident leur client à
peuvent être : l’Assurance vie, le PER, le PEA et optimiser leur fiscalité dans le cadre de la
le compte titre. Or, l’assurance vie reste le gestion privée.
placement le plus avantageux au niveau fiscal.
En 2015 [24], le Crédit Mutuel Arkéa et la
Cette enveloppe est actuellement la plus
Financière de l’Echiquier entraient au capital de
commercialisée (cf. Figure 4).
Yomoni et Amundi investissait dans Anatec, qui
La gestion de la fiscalité est une fonctionnalité deviendra plus tard WeSave. En 2016, le Crédit
additionnelle des robots américains [18]. En Mutuel Arkéa investissait dans Grisbee [25], puis
effet pour un investisseur américain, il existe des proposait un contrat d’assurance via sa filiale
règles de taxations sur transaction différentes Suravenir [26], et enfin développait un
en fonction du type d’instrument sur lequel on partenariat avec Carmignac pour la gestion de
investit et de sa durée de détention. Betterment ses mandats [27]. En 2017, l’Assureur Apicil
propose un service de Tax Harvesting [40], investissait dans Fundshop [28], qui développe
permettant de minimiser les impôts sur plus- plus tard des partenariats avec d’autres
value en choisissant le bon moment pour Assureurs (Generalli et Primonial). Fundshop est
vendre les instruments. En France, l’imposition le premier robot français à s’orienter
se fait à la clôture du plan ou lors des retraits explicitement sur le B2B, l’acquisition de clients
après la durée de détention minimale. Le niveau lui apparaissant trop couteux en capitaux. En
de taxation va dépendre de l’enveloppe choisie 2017, Aviva France co-développait son Robo-
et de la durée effective de détention [41]. De Advisor en partenariat avec Fundvisory [29]. La
plus, il peut exister des plafonds même année, BNP Paribas AM prenait une
d’investissement, par exemple on ne peut participation majoritaire dans Gambit Financial
investir que 150 000 € maximum sur un PEA. Solutions, un robot B2B, complétant ainsi son
offre actuelle B2C via le robot Birdee [30]. Leurs
contrats d’assurance vie sont commercialisé via
la filiale BNP Cardif [32].
17En 2019 [31], Natixis s’est également allié A noter que Generali, Assureur le plus
avec Fundvisory pour co-développer son sollicité en tant que partenaire, est lui-
robot. L’allocation d’actif est fondée sur le même actionnaire de Advize, tout comme
savoir-faire de sa filiale de gestion d’actif Apicil est l’actionnaire de Fundshop. On
Natixis IM via son équipe d’ingénierie note que les Assureurs Suravenir et BNPP
financière. En 2020 [34], Generali annonce Cardif sont liés capitalistiquement au
un partenariat capitalistique avec le robot Crédit Mutuel Arkea et au groupe BNPP,
Advize qui proposait un outil digital B2C respectivement.
mais aussi B2B à des distributeurs et
Dans son rapport, l’AMF [6] mettait en
Assureurs en marque blanche notamment
lumière un déficit d’éducation financière,
auprès de Bourse Direct, Monabanq et
qui selon nous a pu ralentir la progression
Easybourse. A ce jour, Nalo,
du B2C. Cet environnement a conduit
Monpetitplacement et Goodvest restent
plusieurs robots français à se tourner dans
parmi les plus importants Robo-Advisors
un premier temps vers le B2B. De plus
n’ayant pas créé de partenariat avec un
l’offre restait contrainte par la
gérant ou une banque. Cependant, ils ont
prédominance de l’assurance vie, les
des partenariats avec des Assureurs,
investisseurs français étant historiquement
notamment avec Generali pour leurs
prudents. Mais le retour du risque
contrats d’assurance vie.
inflationniste, le potentiel de réduction des
Sur les 10 Robo-Advisors français que coûts, la digitalisation et les futures
nous avons suivis, la moitié présente un incitations des gouvernements (comme
gestionnaire d’actifs dans leur actionnariat. celle visant à développer les offres PER)
Credit Mutuel Arkea, Amundi, Natixis et pourront constituer des catalyseurs.
BNPP sont respectivement actionnaires de
Yomoni, Grisbee, WeSave, Fundvisory et
Birdee.
18Annexes & références
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ali-prend-participation-minoritaire-dans-305577
21Nexialog Consulting
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