L'industrie de la santé s'adapte au changement démographique - Vontobel derinet
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Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Juin 2014 – Edition Suisse
L’industrie de la
santé s’adapte au
changement
démographique
Marché, page 6
Gérer activement les
risques de change
Know-how, page 12
North America Railway:
le rail poursuit son essor
Idées d’investissement, page 14
2 derinews Juin 2014
Sommaire
3 Editorial
4 Bulletin de marché
Evolutions actuelles sur le marché mondial
6 Marché
L’industrie de la santé s’adapte au
changement démographique
10 Rétrospective thématique
Les projets de réformes de l’Inde
pourraient porter leurs fruits
11 Marché suisse des actions
La tendance à l’automatisation est
le principal moteur d’ABB
12 Know-how
Gérer activement les risques de change
14 Idées d’investissement
North America Railway: le rail poursuit
son essor
16 Chronique Matières premières
Entretien avec Jochen Stanzl, analyste
matières premières chez GodmodeTrader
17 Bon à savoir
19 Remarques
«Des infrastructures de haute qualité sont
la base d’un système de santé efficace.»
Eric Blattmann, Head of Public Distribution Financial Products
Bank Vontobel AG
3 derinews Juin 2014 Editorial
Chère lectrice, cher lecteur,
Grâce au progrès médical, nous vivons de plus en plus vieux et en meilleure santé,
ce qui nous permet de mieux profiter de ce temps gagné. Mais il serait naïf de croire
que les maladies liées à l’âge disparaîtront. La fréquence des séjours à l’hôpital et les
besoins en matière de soins ne cessent d’ailleurs d’augmenter. Dans ce contexte, le
secteur de la santé doit relever de nouveaux défis et accorder la priorité à la création
d’infrastructures adéquates qui forment la base d’un système de santé efficace. Les
concepts innovants en matière d’infrastructures sont donc promis à un bel avenir.
La Banque Vontobel ouvre désormais le thème des «infrastructures de santé» aux
investisseurs grâce à un indice unique en son genre (page 6).
Les fluctuations de cours de la devise de placement peuvent amoindrir les rendements
obtenus. Le recours à des instruments adaptés permet toutefois d’éliminer ou de
réduire le risque de change. Comment est-ce possible? Pour le savoir, jetons un œil
derrière les coulisses (page 12).
Du pipeline jusqu’aux rails: que ce soit pour le transport d’énergie ou de passagers,
les Etats-Unis ont redécouvert les vertus du rail. Prenez le train en marche avec le
VONCERT sur un panier «North America Railway» (page 14).
Nous vous souhaitons une lecture instructive et des idées d’investissement fructueuses.
Avec nos meilleures salutations,
Nous attendons avec plaisir vos
commentaires et vos réactions sur
derinews. Envoyez-nous un e-mail à
Frédéric Rouiller derinews@vontobel.ch. Nos spécialistes
Head of Advisory & Distribution Financial Products vous répondront dans la rubrique
«Questions & Réponses».
Suisse Romande and Middle East
4 derinews Juin 2014
Bulletin de marché
Evolutions actuelles sur le marché mondial
Marchés des actions
Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
9000 3400 1100
3200 1050
Points de l’indice
Points de l’indice
Points de l’indice
8500
3000
1000
8000 2800
950
2600
7500
2400 900
7000 2200 850
Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14
Swiss Market Index (SMI®) EURO STOXX 50 ® MSCI® Emerging Markets Index
USA1
En mai, après une première semaine en baisse démarrée à 16’600
points, le Dow Jones est reparti à la hausse jusqu’au 13 mai pour
atteindre un nouveau record inédit à 16’735 points. Par la suite,
l’indice est retombé en dessous de son niveau de début de mois à
16’400 points. A la fin mai, le niveau de cours était quasiment
identique à celui du début de mois. La situation est analogue pour
l’indice élargi S&P 500®. Après des pertes de cours jusqu’en milieu de
mois, l’indice s’est redressé à 1900 points. Cette correction à la mi-mai
a été déclenchée par la hausse de l’aversion au risque des investisseurs
suite aux données conjoncturelles mitigées aux Etats-Unis. La faible
croissance de la zone euro n’a fait que renforcer la réserve des
investisseurs. A la surprise des analystes, la meilleure performance a
été enregistrée en fin de mois par les sociétés présentant la situation
financière et les bilans les plus médiocres. La demande en sociétés
fragiles au plan comptable a été alimentée par le report de l’intérêt des
investisseurs sur des titres à faible valorisation suite à la forte hausse
des ratios cours-bénéfice des actions de qualité.
Suisse2
En avril, le SMI® a atteint un nouveau record inédit depuis 52 semaines avec un gain
de cours de + 2 %. Les données macroéconomiques positives aux Etats-Unis, la
poursuite du lent redressement de la zone euro et la stabilisation de la situation en
Chine ont créé des conditions favorables. Suite aux résultats 1T14, les estimations
bénéficiaires n’ont fait l’objet que d’ajustements mineurs. Nous estimons que la
croissance bénéficiaire de 6 % en 2014 prévue par les experts de la Banque Vontobel
n’est pas trop ambitieuse. Durant la période sous revue, les actualités spécifiques aux
entreprises ont fait bouger les choses, notamment le règlement du différend fiscal
au sein de Credit Suisse. Des facteurs d’incertitude latents (rythme du «tapering»,
risques déflationnistes dans la zone euro, taux d’intérêt durablement bas) ont fait 1
Contribution de GodmodeTrader
redécouvrir aux investisseurs les titres à dividendes défensifs «classiques». Au cours (www.godmode-trader.de)
du deuxième semestre, la dissipation des incertitudes devrait permettre aux petites 2
Contribution de Vontobel
et moyennes capitalisations (indices SPIEX, SMIM) de consolider leur surperformance Research Investment Banking
3
Contribution de Vontobel
actuelle. La valorisation toujours ambitieuse du marché actions suisse implique une
Research Asset Management
accélération de la croissance bénéficiaire au cours des 12 prochains mois.
5 derinews Juin 2014 Bulletin de marché
Marchés des matières Taux d’intérêt Devises
JPMCCI Aggregate 3-Mois LIBOR CHF – 5 y CHF Swap EUR/CHF – USD/CHF
500 0.030 0.9 1.25 1
Valeur absolue (en CHF)
Valeur absolue (en CHF)
Valeur absolue (en CHF)
Valeur absolue (en CHF)
490 0.025 0.8
1.24 0.95
Points de l’indice
0.7
480 0.020
0.6 1.23 0.90
470 0.015
0.5 1.22 0.85
460 0.010 0.4
450 0.005 1.21 0.80
0.3
440 0.000 0.2 1.20 0.75
Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14
JPMCCI Aggregate 3-Mois LIBOR CHF 5 y CHF Swap EUR/CHF USD/CHF
Europe1
Les Bourses européennes ont subi des pertes à la mi-mai. La croissance dans la zone euro a été inférieure aux attentes: le PIB n’a augmenté que
de 0.2 % au premier trimestre, au lieu des 0.4 % prévus. Si l’Allemagne a dépassé les prévisions avec un PIB en hausse de + 0.8 %, la France et
l’Italie ont été à la traîne. La semaine du 19 mai, les Bourses européennes ont évolué latéralement, faute d’actualités d’entreprises et de données
conjoncturelles influençant les cours. Les investisseurs qui attendaient de nouvelles impulsions du compte rendu de la Fed publié le 22 mai en ont
été pour leurs frais. Ce n’est qu’en fin de négoce, le vendredi 23 mai, que la dynamique est revenue sur les marchés actions européens. Ainsi,
le DAX® a clôturé à 9768 points, son plus haut niveau de clôture jamais atteint. Après le week-end des élections européennes et de l’élection
présidentielle en Ukraine, les Bourses européennes ont entamé un rally inattendu. Le DAX® n’a plus connu aucune limite, volant de record en record.
Les autres indices européens (EURO STOXX 50®, CAC 40® et FTSE 100®) ont également atteint de nouveaux plus hauts niveaux historiques.
Marchés émergents3 Evolution des devises CHF/EUR/USD1
Les emprunts, les monnaies et les actions des marchés émer- D’après les analystes, la prochaine réunion de la Banque centrale
gents devraient être soutenus au cours des prochains mois. européenne (BCE) le 5 juin a placé la Banque nationale suisse dans
Même si la liquidité pourrait rester élevée sur les marchés l’obligation de trouver des réponses à d’éventuels assouplissements
financiers mondiaux, les fondamentaux plaident en faveur monétaires de grande envergure. En effet, si la BCE devait injecter
d’une performance solide et durable. La rémunération est des liquidités, le franc suisse repartirait à la hausse. Des économistes
nettement plus élevée que les années précédentes. Celle des ont déjà recommandé des mesures pour contrer la hausse du franc:
pays industrialisés et périphériques a fortement diminué. Les la BNS pourrait ajuster le cours plancher à 1.25, voire 1.30 franc
déficits courants se résorbent et la reprise conjoncturelle se pour 1 euro, ce qui permettrait d’affaiblir la devise et de juguler la
poursuit dans certains pays (Pologne, Hongrie, Mexique, déflation. La réunion de mai de la BCE a été un signal pour la paire
Corée du Sud). Les premières hausses de taux pourraient EUR/USD: après un nouveau plus haut annuel à USD 1.3993, l’euro
suivre, ce qui devrait avoir un effet positif sur les monnaies s’est effondré le même jour, redescendant durablement en dessous
concernées. En outre, les risques politiques ont diminué: de la tendance haussière depuis novembre 2012. Pour les chartis-
les élections indiennes ont débouché sur la victoire d’un tes, si la barre de USD 1.3650 n’était pas franchie par la suite, on
gouvernement stable et ouvert aux réformes tandis que pourrait considérer la formation à la fin mai comme une formation
la Russie a commencé à retirer ses troupes de la frontière baissière «épaule-tête-épaule». Il faudrait donc un coup de force
ukrainienne. Seule exception: les troubles politiques en des haussiers pour ramener cette structure de cours vers le haut.
Thaïlande. D’importants tests décisifs pour gagner la
confiance des investisseurs auront lieu en Turquie (juin),
en Indonésie (juillet) et au Brésil (octobre).
Source: Bloomberg; Etat au 31.05.2014.
Les performances et simulations passées ne sauraient constituer
un indicateur fiable des performances futures. Les impôts et frais
éventuels ont un impact négatif sur le rendement.
6 derinews Juin 2014 Marché
L’industrie de la santé s’adapte au
changement démographique
Avec le changement démographique, les infrastructures de santé gagnent en importance et profiteront
des besoins croissants en matière de soins. Des concepts innovants voient le jour dans ce domaine
et pourraient établir un nouveau mode de vie. Grâce au nouveau «Solactive Health Care Facilities
Performance-Index», ce thème de placement intéressant s’ouvre aujourd’hui aux investisseurs.
Avec l’allongement de l’espérance de vie ... … les risques de maladie et de traitement d’hôpitaux allemand Rhön-Klinikum, qui était
Le nombre de jeunes ne cesse de diminuer augmentent initialement une association de cliniques hétéro-
tandis que celui des personnes âgées aug- Plus on vit longtemps, plus les maladies cou- gènes, poursuit ainsi sa transformation pour
mente. Le décalage de la pyramide des âges se rantes liées à l’âge s’accumulent. Les traite- devenir un groupe de santé intégré. Dans le
poursuit, en particulier dans les pays industri- ments médicaux et la fréquence des séjours même temps, l’entreprise française de ges-
alisés. A cet égard, une comparaison s’impose à l’hôpital augmentent donc également. Le tion d’établissements pour personnes âgées
au niveau mondial: les bébés nés en 2013 en graphique 2 montre le pronostic de risque de Korian, société mère du groupe allemand de
Amérique du Nord ont actuellement les plus survenue de maladies et de cas de traitement maisons de retraite Curanum, vient de fusionner
grandes chances de vivre longtemps. L’Europe en Allemagne avec une répartition par grou- avec le groupe Medica dans le cadre d’une
et l’Océanie sont en deuxième et troisième pes d’âge. Comme les «jeunes seniors» sont opération de plusieurs milliards. Le rapproche-
places (cf. graphique 1). L’amélioration des les plus nombreux, c’est probablement ce ment de ces deux entreprises doit donner
conditions de vie et de travail ont notamment groupe d’âge qui sera le plus souvent touché naissance au leader du marché européen.
favorisé l’allongement de l’espérance de vie par les maladies. Alzheimer’s Disease Interna-
dans les pays industrialisés. Mais c’est le pro- tional a établi des prévisions (évolution en % Les Etats-Unis s’équipent également: en 2006,
grès médical et l’accès à des soins adéquats depuis 2000) sur les besoins de traitement à le pays comptait déjà plus de 6000 hôpitaux.
qui y ont essentiellement contribué. Ainsi, travers le monde: ceux-ci ont augmenté de Certains établissements se sont spécialisés
l’espérance de vie moyenne des Américains 20 % en 2010. La hausse devrait atteindre dans des traitements médicaux bien spéci-
nés en 1940 n’était que de 62.9 ans. Elle a 68 % en 2030 et 110 % vingt ans plus tard fiques tandis que d’autres offrent toute la
augmenté à 70.8 ans pour ceux nés en 1970 (rapport 2013). gamme des services de santé. Universal Health
et devrait atteindre 77.9 ans pour les enfants Services appartient à la seconde catégorie:
nés en 2007 (National Center for Health Sta- Diverses entreprises se préparent d’ores et l’entreprise est l’un des principaux gérants
tistics, 2010; American Hospital Association, déjà à relever ces nouveaux défis. Après sa d’hôpitaux américains orienté sur les bénéfi-
mars 2011). transaction avec Fresenius/Helios, le gérant ces. Numéro quatre au classement 2012 des
chiffres d’affaires, il talonnait les trois leaders
du marché HCA Holdings, Community Health
Graphique 1: Espérance de vie moyenne à la naissance en 2013 Systems et Tenet. Certes, le durcissement de
la concurrence dans le secteur ainsi que les
79 77 81 77 74 81 77 75 79 75 72 78 71 69 73 70 68 73 59 57 60
80
coûts liés à l’ouragan Katrina ont fait fondre
les marges de Universal Health Services entre
70 2006 et 2008. Cependant, les revenus solides
du segment psychiatrie et médicaments ont
60 pu compenser les pertes de ce leader de la
L’espérance de vie en années
médecine comportementale et contrer ainsi
50 la tendance de marché négative. Son concur-
rent Community Health Systems a également
40 surmonté la crise en doublant son infrastruc-
ture de lits entre 2003 et 2007, notamment
30 grâce à l’acquisition importante de Triad
Hospitals Inc. qui lui a permis de devenir la
20 première chaîne d’hôpitaux publics du pays.
10 La santé devient plus abordable…
Aux Etats-Unis, le secteur hospitalier a toujours
0 été un business lucratif. De nombreux établis-
Amérique du Nord Europe Océanie Amérique latine Asie Mondiale Afrique
et Caraïbe sements ont longtemps eu un statut de
Total Homme Femme monopole dans leur région, y compris dans
les zones rurales. Il y a quelques années, ce
Source: Population Reference Bureau, World Population Data Sheet 2013 secteur très bénéficiaire a toutefois été con-7 derinews Juin 2014 Marché
fronté à deux problèmes: non seulement devraient donc également diminuer dans les
les maladies liées à l’âge étaient largement établissements médicaux.
responsables de l’explosion des coûts de la
santé, mais le nombre de personnes non assu- … et se consomme de manière ciblée
rées avait atteint un niveau effrayant en 2006 Les seniors deviendront-ils les facteurs-clés
(47 millions). Or, les hôpitaux sont légalement de l’économie? La réponse est oui, si l’on s’en
et éthiquement tenus d’assurer la prise en tient aux résultats de nombreuses enquêtes
charge de tous les patients en cas d’urgence, et à l’accroissement de cette catégorie de
quelle que soit leur situation financière. Sur le la population. En raison de leur propension
plan économique, cette obligation a eu des à dépenser, les seniors sont depuis long-
conséquences fatales puisque seuls 10 % des temps considérés comme un groupe cible de
non-assurés finissaient par régler les presta- choix par de nombreux producteurs de biens
tions qui leur étaient facturées. de consommation. Leur poids économique
croissant entraîne également une concurrence
Grâce à la réforme de la santé actuelle, accrue à laquelle il faut faire face. Les produits
cette tendance négative a été enrayée car le et les services doivent être de plus en plus
«Patient Protection and Affordable Care Act» adaptés aux besoins individuels. Les consé-
– également appelé «Obama Care» – régit les quences de cette évolution touchent aussi le
soins médicaux des couches les moins aisées secteur de la santé: les besoins augmentent à
de la société américaine. La santé doit désormais l’égard des infrastructures de santé existantes,
être accessible à l’ensemble de la population mais la question se pose en même temps de
et devenir plus abordable. savoir quelle forme celles-ci devront prendre
à l’avenir. En effet, les prestations de santé
Les résultats d’un sondage ont montré qu’une s’assimilent de plus en plus à des biens de
Dans les pays industrialisés, les besoins croissants
nette majorité des Américains attendait des consommation vers lesquels on se dirige en dans le domaine des soins devraient créer de
effets positifs de la réforme. 58 % d’entre eux fonction de ses besoins. nombreux emplois.
pensent par exemple que l’adhésion à une
assurance-maladie devient possible pour les Mais est-on prêt à payer ces prestations de
personnes qui n’étaient pas assurées jusqu’à sa poche et à investir ainsi dans sa propre lien semble être établi entre le financement
présent. 49 % estiment en outre que l’accès santé? Ce devrait être de plus en plus le cas – propre et une expérience positive du client.
aux soins de santé primaires va s’améliorer. pour autant que le bénéfice obtenu se justifie Ainsi, la qualité des prestations de santé
Dans l’ensemble, les défauts de paiement du point de vue du client. A cet égard, un reçues par les Américains a été généralement
jugée excellente ou bonne lorsque ces presta-
tions étaient financées par des moyens privés,
Graphique 2: Population présentant les risques de maladie et de traitement les plus élevés en selon un sondage (Deloitte: «The Public View
Allemagne (prévisions 2005 à 2030, répartition par groupe d’âge) of Health Care Reform», 2011). Autre phéno-
mène non négligeable, celui du «tourisme
14’000
12’618
de la santé» qui voit venir de nombreux
étrangers en provenance de régions du monde
12’000
10’957 moins bien équipées en infrastructures
10’044 hospitalières. Des Asiatiques ou des Africains
10’000 9446
9083 fortunés se rendent ainsi souvent aux USA ou
8131 en Europe pour y bénéficier de la qualité des
8000 7601
soins de santé.
en milliers
6815
6000
5014 Les concepts novateurs en
4854
matière de soins …
4000 3724
3076 Sur l’exemple de l’Allemagne, Ernst & Young
dresse le constat suivant: pour faire face au
2000 1432 nombre croissant de personnes nécessitant
910
557 563
des soins et remédier à l’état de dégradation
0 relative des établissements publics, il est
2005 2010 2020 2030
nécessaire d’investir 33.8 milliards d’euros
60 – 70 70 – 80 80 – 90 90 et plus d’ici 2021 dans la construction et le rempla-
cement d’établissements de soins. La part de
Source: Statistische Ämter des Bundes und der Länder, Demografischer Wandel in Deutschland, cahier 2, page 6 marché des établissements de soins allemands8 derinews Juin 2014 Marché
devrait donc certes continuer à progresser, l’industrie de la santé. Une infrastructure de leur contribution au maintien à domicile et
mais l’accent devrait être mis sur ceux qui haute qualité est néanmoins le fondement aux aménagements innovants grâce à leur
offrent un paquet de prestations moderne et d’un système de santé efficace. Par consé- offre de services.
orienté sur les clients. Ils doivent par consé- quent, le potentiel de croissance du marché
quent faire preuve de créativité car une autre de la santé devrait surtout profiter aux entre- Le pire de la crise immobilière US semble
tendance se dessine dans le domaine des prises qui offrent des établissements adéquats passé et les signes positifs se multiplient pour
soins aux personnes âgées: l’offre de concepts ou proposent des solutions innovantes et les établissements médicaux et de soins:
de soins globaux pour des établissements qui haut de gamme. Parmi elles, on trouve les 700 millions de dollars ont déjà été investis en
ne font pas partie du secteur (E&Y: Le marché établissements hospitaliers et de soins, les 2013 dans des acquisitions immobilières et
des soins stationnaires en mutation, 2011). résidences pour seniors mais aussi les fournis- 500 millions doivent l’être cette année (source:
seurs d’infrastructures mobiles, c’est-à-dire Seeking Alpha, février 2014). Le secteur devrait
Les solutions innovantes en matière d’habitat les entreprises qui développent des concepts donc enregistrer une croissance robuste en
adapté aux seniors sont promises à un bel d’habitat adaptés aux seniors ou apportent 2014 et 2015.
avenir: concrètement, il s’agit de formes de
logement alternatives telles que les commu- Investir dans les établissements
nautés avec accompagnement ambulatoire Graphique 4: Evolution du chiffre d’affaires «Health Care»
et les logements intergénérationnels, mais des prestataires de soins à domicile aux USA Jusqu’à présent, les investisseurs qui souhai-
aussi les appartements avec services de soins taient profiter d’une croissance potentielle du
76
ou les communautés de personnes du même 75.00 marché de la santé n’avaient généralement
âge. Les Etats-Unis connaissent une évolu- 74 pas d’autre choix que les produits de place-
tion similaire: la création de valeur des servi- 72.39 ment orientés sur les entreprises pharmaceuti-
72
ces fournis par les hôpitaux ainsi que les mai- ques – c’est-à-dire les fabricants de médica-
sons de retraite et les établissements de soins ments. Le changement démographique offre
Revenus en milliards de dollars
70
69.88
n’a cessé d’augmenter entre 1998 et 2011 pourtant d’autres perspectives intéressantes
68
(BEA, Annual Industry Accounts) tandis que le 67.45 sur lesquelles on peut miser au travers d’un
nombre d’établissements a diminué. Les gra- 66 investissement ciblé dans les infrastructures
phiques 3 et 4 illustrent le nombre croissant 65.11 de santé.
64
de prestataires de services américains spéciali-
62.84
sés dans les soins à domicile et la progression 62 Dans ce contexte, la Banque Vontobel a lancé
des chiffres d’affaires dans ce secteur. le «Solactive Health Care Facilities Perfor-
60
mance-Index» qui offre aux investisseurs un
… créent un nouveau mode de vie 58 accès efficace et transparent à 15 entreprises
Le changement démographique s’accompa-
56
gnera sans nul doute d’une demande crois- 2009 2010 2011 2012 2013 2014
sante dans le domaine des services de santé, Graphique 5: Calcul rétroactif du «Solactive
ce qui devrait ouvrir de nouveaux horizons à Source: IBIS World Health Care Facilities Performance-Index»
sur la base de données historiques en euros
260
Graphique 3: Hausse du nombre de prestataires de services US spécialisés dans les
240
soins à domicile
Développement de l’indice en %
220
14’000
12’253 200
11’930
12’000
10’914 180
Nombre de prestataires de services
10’184
10’000 9407 160
9024
8618
8090 140
8000
7099
6461 120
6000
100
4000 80
3012 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2333 2290
1890
2000 Solactive Health Care Facilities Performance-Index
MSCI® World Pharmaceuticals Index
0
1967 1970 1975 1980 1990 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Source: Solactive; état au 15.05.2014.
Les données historiques ne fournissent aucune
Source: CMS, Annual Statistical Supplement to the Social Security Bulletin (2013) indication sur les performances futures.9 derinews Juin 2014 Marché
de divers pays industrialisés actives dans les La composition initiale de l’indice est la suivante (titres équipondérés):
infrastructures de santé et présentant des per-
spectives prometteuses (cf. tableau en page 9). Entreprise Activité principale Pays
Les actions sont intégrées à parts égales dans Acadia Healthcare Co. Inc. Etablissements de santé USA
l’indice, qui reflète la performance des titres Brookdale Senior Living Inc. Résidences pour seniors USA
et fait l’objet d’un ajustement annuel. La Community Health Systems Inc. Etablissements hospitaliers USA
sélection des actions se fonde sur des critères HCA Holdings Inc. Etablissements hospitaliers USA
qualitatifs, quantitatifs et de diversification. Healthsouth Corp. Hôpitaux de réadaptation USA
Les distributions de dividendes éventuelles Korian-Medica Résidences pour seniors/réadaptation France
des titres sont intégrées à la performance de Lifepoint Hospitals Inc. Etablissements hospitaliers USA
l’indice, donc réinvesties. Molina Healthcare Inc. Divers, cliniques médicales USA
Orpea Etablissements pour personnes âgées, services de santé, France
cliniques de soins
On peut établir une comparaison intéressante
Primary Health Care Ltd. Cliniques ophtalmologiques, pathologie automatisée Australie
avec un indice de référence pour le secteur
Primary Health Care Ltd. Etablissements hospitaliers Australie
pharmaceutique mondial. Les investisseurs Rhön-Klinikum AG Etablissements hospitaliers Allemagne
qui souhaitent une structure de portefeuille Ryman Healthcare Ltd. Résidences pour seniors Nouvelle-Zélande
orientée sur ce secteur peuvent la compléter Universal Health Services Inc. Etablissements hospitaliers USA
par un investissement dans les infrastructures
de santé. Si le «Solactive Health Care Facilities Source: Solactive, Vontobel; état actuel
Performance-Index» existait depuis cinq ans, il
aurait gagné près de 150 % et battu le MSCI®
World Pharmaceuticals Index1 de presque Détails du produit* VONCERT Open End en CHF/EUR/USD sur le
«Solactive Health Care Facilities Performance-Index»
58 % (cf. graphique 5). Les données histo-
riques ne fournissent aucune garantie quant Emetteur Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai
aux performances futures. Garant Vontobel Holding AG, Zurich (S&P A-, Moody’s A2)
Désignation ASPS Certificat tracker (1300)
Plusieurs VONCERT Open End sur le «Solactive Cotation Sera demandée à la SIX Swiss Exchange
Health Care Facilities Performance-Index» Sous-jacent «Solactive Health Care Facilities Performance-Index»
Base de réf. CHF 100.00 EUR 100.00 USD 100.00
sont lancés, ce qui permet de participer à
N° de valeur / symbole 2417 2736 / VZHCC 2417 2737/ VZHCE 2417 2738 / VZHCU
son évolution. Avec ces certificats tracker,
Prix d’émission CHF 101.50 EUR 101.50 USD 101.50
les investisseurs participent à près de 100 % (commission d’émission (commission d’émission (commission d’émission
à la performance de l’indice, c’est-à-dire aux de CHF 1.50 incl.) EUR 1.50 incl.) USD 1.50 incl.)
gains de cours potentiels mais également aux Commission de gestion 1.0 % p. a. 1.0 % p. a. 1.0 % p. a.
pertes éventuelles. Les certificats indiciels sont Fixing initial / libération 07.07.2014 / 14.07.2014 07.07.2014 / 14.07.2014 07.07.2014 / 14.07.2014
sans limite de durée et libellés en CHF, EUR Echéance Open End Open End Open End
et USD. Délai de souscription 04.07.2014, 16h00 HEC 04.07.2014, 16h00 HEC 04.07.2014, 16h00 HEC
*Toutes les données sont indicatives et peuvent être modifiées.
1
Voir page 19 pour des informations sur le Remarques: voir page 19 pour les informations relatives aux risques des produits.
MSCI® World Index.
En bref
Vous trouverez le termsheet (final terms)
Jusqu’à présent, les investisseurs qui souhaitaient profiter d’un essor potentiel du secteur
comprenant les conditions juridiques faisant foi ainsi
que de plus amples informations sur les opportunités
de la santé n’avaient généralement pas d’autre choix que les actions des entreprises
et les risques des produits sur www.derinet.ch. pharmaceutiques. Des infrastructures de haute qualité sont pourtant la base d’un système
de santé efficace. La Banque Vontobel a ouvert le thème des «infrastructures de santé»
à l’investissement et lancé à cet effet le certificat sur le «Solactive Health Care Facilities
Performance-Index».10 derinews Juin 2014 Rétrospective thématique
Les projets de réformes de l’Inde pourraient porter leurs fruits
N° de valeur Symbole Sous-jacent Echéance Devise Prix actuel* Performance depuis Performance
l’émission* à 1 mois*
1415 0699 VZINA Panier «India V» 08.06.2015 USD 123.20 22.6 % 9.8 %
1415 1025 VZCHN Panier «China Blue Chips VI» 14.12.2015 CHF 90.00 – 6.0 % 9.2 %
1415 0839 VZAUC Panier «US Automotive Market» 20.09.2016 CHF 105.20 5.2 % 6.7 %
1415 0511 VZDDC 3D Printing 20.03.2015 CHF 120.60 19.4 % 5.8 %
1014 0821 VZOIC Vontobel Oil-Strategy Index Open End CHF 142.30 40.2 % 5.5 %
1415 0841 VZNAC Panier «North America Railway» 20.09.2016 CHF 128.60 28.6 % 5.2 %
1257 2362 VZTIC Solactive® Top Investment Grade Performance-Index Open End CHF 146.00 43.8 % 5.0 %
1257 2114 WOMEN Panier «Top Executive Women» Open End CHF 134.10 36.1 % 4.9 %
1415 0844 VZUST Panier «US Technology» 18.09.2015 USD 116.00 15.5 % 4.9 %
1415 0011 VZCIC Vontobel Copper-Strategy Index Open End CHF 68.50 – 32.5 % 4.8 %
1415 1217 VZITC IT Leaders 28.04.2016 CHF 107.20 6.1 % 4.7 %
1132 8675 VZSEB Panier «Terres rares» 09.10.2014 CHF 43.10 – 57.2 % 2.4 %
1056 7772 VZGIU Vontobel Natural-Gas-Strategy Index Open End USD 197.60 94.7 % 2.2 %
1415 0463 VZLIC Vontobel Luxury Performance-Index Open End CHF 107.50 5.9 % 1.4 %
Remarques: voir page 19 pour les informations relatives aux risques des produits VONCERT. *Etat au 30.05.2014.
Commentaire de notre équipe Vontobel Research Investment Banking
Panier «India V» Solactive® Top Investment Grade Vontobel Luxury Performance-Index
Depuis le début de l’année, le panier «India V» Performance-Index Les fabricants de produits de luxe ne sont
en USD a surperformé de 24 % son indice de L’indice de performance est un indice de réfé- généralement pas affectés par les crises éco-
référence, le SENSEX (+ 14 %), tandis que la rence transparent, basé sur des règles, pour nomiques car leur clientèle a suffisamment
roupie indienne a augmenté de 5 %. Grâce des entreprises notées AA+ ou AAA, ce qui de capitaux, même en période de difficultés
à la performance solide des banques (ICICI, laisse présumer un modèle d’affaires établi et économiques. Ces produits peuvent devenir
State Bank of India) et de valeurs individuelles un financement sain. Les sociétés affichant des valeurs refuges lorsque les taux d’intérêt
(Larsen & Toubro), la sous-performance relative une notation Top Investment Grade dispo- sont bas. La demande en produits de luxe ne
de la valeur pharmaceutique Dr. Reddy a pu sent généralement d’une position de marché faiblit pas sur les marchés émergents. D’après
être plus que compensée. Malgré un déficit solide, d’un degré d’endettement faible, d’un les analyses de Vontobel Research Investment
élevé de la balance des paiements courants modèle d’affaires durable ainsi que de flux de Banking, il s’agit d’un marché de croissance
et une croissance insuffisante, le nouveau trésorerie élevés et d’excellentes perspectives à long terme, sachant que la Chine, troisième
gouvernement indien pourrait s’attaquer aux de bénéfices. La performance du VONCERT marché derrière les Etats-Unis (n°1) et
inefficacités gigantesques et au problème (+ 8 %) a dépassé celle du MSCI® World l’Europe (n°2) offre le potentiel de croissance
d’inflation récurrent. En outre, le marché (+ 3 %) depuis le début de l’année, bien que le plus élevé. Depuis que le gouvernement
espère que l’environnement deviendra plus la part des titres dits défensifs soit plus élevée chinois a déclaré la guerre à la corruption
favorable aux investisseurs et que les projets que la moyenne. Johnson & Johnson, Impe- généralisée l’année dernière, les taux de crois-
de réformes porteront enfin leurs fruits. Les rial Oil (Canada) et SMRT (Singapour) se sont sance ont sensiblement reculé dans le pays et
experts de la Banque Vontobel estiment que particulièrement distingués. les actions du luxe ont connu en conséquence
nombre de ces éléments sont déjà anticipés dans un net ralentissement. Aucun renversement
les cours. de tendance n’est à prévoir à court terme.
Panagiotis Spiliopoulos, Responsable de Vontobel Research Investment Banking
Présente dans les grands centres financiers, l’analyse actions de la Banque Vontobel
propose ses services aux principaux investisseurs du monde entier. L’analyse couvre
environ 150 entreprises suisses et 20 sociétés internationales. Avec un très vaste
savoir-faire dans le domaine des petites et moyennes entreprises, les souhaits des
clients sont satisfaits de manière rapide et compétente.11 derinews Juin 2014 Marché suisse des actions
La tendance à l’automatisation est le principal moteur d’ABB
ABB Ltd. Adecco SA Sonova Holding AG
Evolution de la performance ABB Ltd. Evolution de la performance Adecco SA Evolution de la performance Sonova Holding AG
25 85 140
Valeur absolue en CHF
Valeur absolue en CHF
Valeur absolue en CHF
24 80 135
23 75 130
125
22 70
120
21 65
115
20 60 110
19 55 105
18 50 100
Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14 Mai 13 Mai 14
ABB Ltd. Barrière à CHF 18.10 Adecco SA Sonova Holding AG
Source: Bloomberg, Etat au 02.06.2014. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les taxes et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.
La publication des résultats 1T14 a entraîné L’action Adecco a poursuivi sa hausse au Sonova a une nouvelle fois connu un excellent
un recul de l’action ABB. Compte tenu du cours des douze derniers mois, signant exercice fiscal 13/14. La croissance organique
manque de gros contrats, d’entrées de com- une performance de 33 % (SMI ®: + 7 %). de 11 % s’est encore accélérée sur l’ensemble
mandes qui n’ont pas été à la hauteur des L’environnement économique des principaux de l’année, de 9.6 % au premier trimestre
prévisions et du retournement de tendance marchés s’est sensiblement amélioré et les à 12.3 % au deuxième semestre. Dans le
espéré dans la division Techniques énergé- perspectives à moyen terme sont devenues plus secteur des appareils auditifs, la croissance
tiques («Power Systems») qui se fait encore positives. Par conséquent, Adecco enregistre interne (8.8 %) est nettement supérieure à
attendre. Ces points négatifs ont éclipsé de au premier trimestre une évolution du chiffre celle du marché (4 – 5 %) malgré l’absence de
nombreux éléments positifs. Outre une disci- d’affaires séquentielle dans ou au-dessus de la produits fondamentalement nouveaux (mais
pline des coûts rigoureuse et l’allègement de tendance historique à long terme dans toutes qui sortiront prochainement, notamment une
la pression sur les prix dans la division Pro- les régions. Plus particulièrement, les fortes nouvelle plate-forme produits à l’automne).
duits électrotechniques («Power Products»), hausses enregistrées en Italie et en Espagne Toujours faible (25 %), la pénétration sur
les divisions de début et milieu de cycle «Low ainsi que l’évolution toujours solide en le marché des appareils auditifs offre donc
Voltage Products» et «Discrete Automation & Allemagne sont positives. Suite aux réduc- encore beaucoup de potentiel avec les amé-
Motion», très performantes et corrélées à de tions structurelles des coûts ces dernières liorations techniques et le vieillissement de la
nombreux indicateurs macroéconomiques, ont années, les analystes de la Banque Vontobel population. La deuxième division «implants
également connu l’accélération de croissance s’attendent à un levier très positif sur la renta- auditifs» a également connu une croissance
attendue et une amélioration des marges bilité. En outre, nous estimons que la société exceptionnelle de 36 % avec une accélération
grâce à l’augmentation des volumes et à une atteindra ou dépassera son objectif de marge à 54.6 % au deuxième semestre grâce au nou-
meilleure utilisation des capacités de production. EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts et veau processeur, et gagné d’importantes parts
Les analystes de la Banque Vontobel consi- amortissements des immobilisations incorpo- de marché (croissance du marché: 10 %).
dèrent le changement de stratégie au sein relles) de 5.5 % en 2015. Après les excellents Cette tendance se poursuivra grâce à de nou-
de «Power Systems» comme approprié et ne résultats 4T13 et des perspectives positives, le velles innovations et contribuera également
modifient pas leur évaluation fondamentale. groupe Jacobs a diminué sa participation dans durablement à l’amélioration de la rentabilité
La tendance à l’automatisation, y compris sur Adecco de 18.4 % à 2.4 % dans le cadre d’un du groupe. Les experts de la Banque Vontobel
les marchés émergents, leur semble le moteur placement, ce qui pèse depuis sur le cours de demeurent extrêmement confiants pour les
le plus important à long terme. A court terme, l’action. Au plan fondamental, ce placement actions Sonova.
l’incertitude en Chine pourrait peser sur les n’a pas de conséquences sur l’évaluation
actions. positive de Vontobel Research Investment
Banking.
Détails du produit Détails du produit Détails du produit
Nom du produit Defender VONTI sur Nom du produit Certificat Factor sur Nom du produit Vontobel Call-Warrant sur
ABB Ltd. Adecco SA Sonova Holding AG
N° de valeur 2246 9345 N° de valeur 2408 5297 N° de valeur / 2385 9961 /
Prix d’exercice CHF 22.62 Cours d’évalulation CHF 74.75 symbole VTSOOB
Barrière CHF 18.10 Prix d’émission CHF 10.00 Prix d’exercice CHF 130.00
Fixing initial / final 31.01.2014 / 20.02.2015 Fixing initial / 31.03.2014 / Prix d’émission CHF 0.18
Rendement max.* 5.58 % (8.11 % p. a.) date de paiement 07.04.2014 Fixing initial / final 01.04.2014 / 19.09.2014
Cours offert actuel* 98.10 % Cours offert actuel* CHF 12.40 Cours offert actuel* CHF 0.23
Remarques: voir page 19 pour les informations relatives aux risques des produits. *Etat au 12.06.2014.12 derinews Juin 2014 Know-how
Gérer activement les risques de change
Les fluctuations des taux de change peuvent amoindrir les rendements obtenus si la devise de
placement se déprécie face à la devise nationale pendant la durée de l’investissement. Les Mini-Futures
short peuvent résoudre ce problème: ces produits à levier s’utilisent de façon ciblée à des fins de
couverture de change.
La joie d’avoir obtenu des gains de cours sur US «unhedged». La couverture de change Les Mini-Futures comme instruments
des placements en devises étrangères est de a donc pu fortement réduire l’ampleur des de couverture
courte durée lorsqu’elle s’accompagne de fluctuations. Les données historiques ne four- Supposons qu’un investisseur effectue le
pertes de change. Des fluctuations de change nissent toutefois aucune garantie quant aux 05.09.2013 un placement de USD 100’000
défavorables peuvent en effet amoindrir les évolutions futures et une variation de change dans l’indice de référence S&P 500 ®1 afin
rendements obtenus, voire entraîner des pertes. sans couverture peut également produire de profiter des hausses de cours potentiel-
Les investisseurs qui ne souhaitent pas se limi- l’effet inverse, c’est-à-dire générer un rende- les des actions américaines. Supposons éga-
ter aux placements libellés dans leur devise ment supplémentaire pour l’investisseur. Une lement que sa devise nationale soit le franc
nationale s’exposent donc à des variations opération de couverture peut donc s’avérer suisse. Au début du placement, le taux de
indésirables de cours de change. Mais ils ne défavorable dans le cas où la devise de place- change USD/CHF s’élève à 0.9449. Un dol-
sont pas sans défense: des mesures concrètes ment s’apprécierait face à la devise nationale lar US vaut CHF 0.9449, soit une contreva-
peuvent être mises en œuvre pour limiter jusqu’à la fin de l’horizon d’investissement. leur de CHF 94’490 pour USD 100’000. Pour
ou même éliminer les pertes résultant d’une Car dans ce cas, l’investisseur obtient un
dépréciation de la devise de placement face à gain de change supplémentaire s’il renonce
la devise nationale. Cette possibilité est égale- à la couverture. Personne ne peut prédire Les Mini-Futures, qu’est-ce que c’est?
ment offerte aux investisseurs privés grâce à l’avenir. Mais il s’est souvent avéré que la Avec un minimum de capital investi, les Mini-Futures
[catégorie de produit ASPS: Mini-Future (2210)]
certains instruments relativement simples à couverture de change était une stratégie
permettent de participer plus que proportionnelle-
utiliser. Il est néanmoins nécessaire de bien gagnante pour les valeurs dont les cours ment à la performance du sous-jacent et peuvent
comprendre leur fonctionnement. affichaient souvent une corrélation négative être employés à des fins de spéculation ou de
avec leurs devises. L’or en est un exemple couverture des positions en portefeuille. L’investisseur
Se couvrir ou non? frappant. Mais quels sont les instruments de peut soit miser sur une hausse du cours du sous-
jacent avec un Mini-Future long, soit sur une baisse
Pour illustrer l’influence du taux de change, placement qui permettent de limiter, voire
avec un Mini-Future short. Le potentiel de perte des
prenons l’exemple d’un emprunt libellé en de supprimer le risque de dépréciation de la Mini-Futures est limité au capital investi. En raison de
USD. Si la devise nationale est le franc suisse, devise d’investissement? Les Mini-Futures l’effet de levier, les variations de cours du sous-jacent
l’investisseur doit d’abord se demander s’il peuvent être une solution. peuvent influer plus que proportionnellement sur
souhaite couvrir la position en dollar dans son la valeur du Mini-Future. Les Mini-Futures perdent
généralement de la valeur lorsque le cours du sous-
portefeuille. Un coup d’œil au graphique ci-
Couvert ou non couvert contre le risque de jacent ne monte pas dans le cas d’un Mini-Future
contre peut l’aider dans sa décision: on y voit long ou ne baisse pas dans le cas d’un Mini-Future
change? Comparaison entre les indices
l’évolution du Barclays US Aggregate Bond short. Si le sous-jacent atteint le niveau stop loss,
obligataires US les Mini-Futures échoient immédiatement et sont en
Index sous deux formes, avec et sans cou-
principe remboursés à la valeur de marché réalisable.
verture de change. Cet indice de référence 140 1.30
Le risque d’un placement dans un Mini-Future est
renommé reflète l’évolution du cours des significativement supérieur à celui d’un placement
130
obligations à taux fixe américaines libellées en 1.20
direct dans le sous-jacent, non seulement en raison
USD. Il englobe notamment les bons du Trésor, 120 de l’effet de levier mais aussi du risque d’événement
1.10 stop loss.
les titres publics, les obligations d’entreprises
ainsi que d’autres créances titrisées. Créé en 110
1.00
1986, l’indice Barclays US Aggregate Bond
100 Couvert vs non couvert Rende- Volatilité/
Index réplique des données de cours histo-
0.90 contre le risque de change ment risque (an-
riques depuis le 1er janvier 1976. 90 (période du 15.05.2007 au (annua- nualisé)
15.05.2014) lisé)
0.80
L’évolution de l’indice montre que durant 80
Barclays U.S. Aggregate TR 0.61 % 11.80 %
la période d’observation des sept dernières CHF Unhedged1
70 0.70
années, le risque des emprunts US non couverts 07 08 09 10 11 12 13 14 Barclays U.S. Aggregate TR 4.25 % 4.03 %
CHF Hedged1
contre les variations de change a été nette- Barclays U.S. Aggregate TR CHF Unhedged
Taux de change USD/CHF – 4.34 % 11.92 %
ment plus élevé en moyenne que celui de leurs Barclays U.S. Aggregate TR CHF Hedged
homologues bénéficiant d’une couverture. Le USD/CHF (axe de droite)
Source: Bloomberg; état au 15.05.2014.
taux de change USD/CHF a eu un impact Les données historiques ne sauraient constituer un
déterminant sur la volatilité des emprunts Source: Bloomberg; état au 15.05.2014. indicateur fiable des performances futures.13 derinews Juin 2014 Know-how
Couverture sur le S&P 500® par le biais du Mini-Future MUSZZ
Date Investissement dans le S&P 500® Mini-Future short Cumulé
USD/CHF S&P 500® Valeur en Valeur en Niveau Niveau de Ratio Cours Valeur
USD CHF stop loss finance- 10’000
ment
05.09.2013 0.9449 1655.08 100’000.00 94’490.00 0.9795 0.9839 0.1 : 1 0.390 3900.00 98’390.00
15.05.2014 0.8910 1870.85 113’037.00 100’716.00 0.9655 0.9695 0.1 : 1 0.785 7850.00 108’566.00
Variation de la – 5.70 % 13.04 % 13.04 % 6.59 % 101.28 % 10.34 %
valeur en %
Source: Vontobel, Bloomberg; état au 15.05.2014.
protéger son placement contre une déprécia- plus de 5 % face au franc suisse. Sans cou- aurait alors de nouveau fallu réfléchir aux frais
tion du dollar US, l’investisseur le couvre au verture, l’investisseur aurait obtenu un rende- de couverture supplémentaires en fonction du
moyen d’un Mini-Future short dont le sous- ment de 6.59 % seulement sur les 8 mois du cours en vigueur au moment de l’achat.
jacent est le cours de change USD/CHF. Les placement en raison de la perte de change, car
Mini-Futures short suivent l’évolution inverse la baisse du dollar aurait amputé une grande Pendant la période de placement, la couver-
de leur sous-jacent. Dans notre exemple, le partie de la performance de cours. Mais grâce ture de change peut également être perdue.
Mini-Future gagne de la valeur si l’USD/CHF à l’utilisation ciblée du Mini-Future short, les Cela se produit lorsque le cours de change suit
baisse – c’est-à-dire si le dollar US se déprécie bénéfices ont été globalement préservés: le une direction favorable au placement en dollar
face au franc suisse – et inversement. Dans le placement dans le Mini-Future a réalisé un mais défavorable au Mini-Future short et at-
cas d’une baisse du taux de change, le produit gain supérieur à 101 % en raison de la perte teint le niveau stop loss. Dans ce cas, le produit
à levier peut donc contrer la diminution des de change et a largement compensé la moins- à levier échoit immédiatement et l’investisseur
rendements générés par la position en dollar. value liée à la dépréciation du dollar. Sur la doit effectuer un placement dans un autre
durée du placement, le rendement couvert Mini-Future afin de constituer une nouvelle
Un œil dans les coulisses contre les variations de change s’élève donc couverture de change s’il souhaite continuer
Pour procéder à l’opération de couverture à 10.34 % en tenant compte des frais de cou- à protéger sa position en devise étrangère
de change, il faut acheter un nombre défini verture. En résumé, on peut donc dire que la contre une dépréciation éventuelle de la
de Mini-Futures au début du placement. Le couverture était justifiée pour cet investisse- devise de placement.
nombre d’unités à acquérir est déterminé ment en dollar.
par le ratio du Mini-Future qui fait partie de Un large choix de produits
la structure du produit. Dans notre exemple, Couverture totale ou partielle? La Banque Vontobel offre une vaste gamme
un ratio de 0.1 : 1 signifie qu’un seul certificat Dans notre exemple, la couverture de change d’instruments à effet de levier qui peuvent
Mini-Futures permet de couvrir USD 10 contre n’était pas parfaite. Pour quelle raison? Seul le fournir une couverture de change adéquate.
CHF. Une fois les Mini-Futures achetés, montant initialement investi de USD 100’000 Pour contrer une dépréciation de la devise de
le placement en dollar dans le S&P 500®1 a fait l’objet d’une opération de couverture. placement, des produits short et put doivent
n’est plus exposé à l’effet des variations de Comme espéré, les hausses de cours positives être utilisés sur le taux de change concerné.
change. Bien entendu, la couverture con- ont fait augmenter ce montant par la suite. Les produits à levier et les termsheets corres-
tre le risque de change n’est pas gratuite car La partie du placement correspondant à cette pondants avec les indications juridiques faisant
l’achat de Mini-Futures engendre également augmentation n’était donc pas couverte con- foi sont disponibles sur www.derinet.ch, à la
des frais. Au début du placement, nos 10’000 tre le risque de change. Si l’investisseur avait rubrique «Produits/produits à effet de levier».
Mini-Futures seraient achetés à un cours de également souhaité couvrir cette hausse
CHF 0.39 chacun, soit une dépense supplé- de valeur en plus du montant initialement
1
Plus d’informations sur l’indice de comparaison en
page 19.
mentaire de CHF 3900 par rapport à un place- investi, il aurait dû acheter d’autres unités
ment non couvert. Dans notre exemple, le du Mini-Future à hauteur du montant non
placement avec couverture de change totalise couvert pendant la durée du placement. Il lui
donc CHF 98’390 et non CHF 94’490 (source:
Vontobel, Bloomberg; état au 15.05.2014).
A la fin de la période de placement, il suffit de
En bref
jeter un œil sur l’évolution du S&P 500®1 et du
Une dépréciation de la devise de placement peut réduire les rendements générés par un
taux de change pour savoir si ces frais de cou-
investissement en devise étrangère. Des instruments de couverture comme les Mini-Futures
verture étaient justifiés. Le tableau ci-dessus
short peuvent remédier à ce problème. Le site www.derinet.ch propose une vaste gamme de
illustre les résultats: l’indice a gagné plus de
produits à levier susceptibles de répondre aux besoins des investisseurs.
13 % tandis que le dollar US s’est déprécié deVous pouvez aussi lire
