LA NOTE QUOTIDIENNE - BNP Paribas Asset Management
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RESERVE AUX INVESTISSEURS PROFESSIONNELS - 08/04/2020 LA NOTE QUOTIDIENNE 8 AVRIL 2020 Ce document, que j’espère quotidien, sera l’occasion de faire le point sur les principaux événements économiques et financiers. Les marchés actions sont restés sur une tendance favorable hier malgré le recul du S&P 500 en fin de séance et sa baisse de 0,2 % en clôture. Ce mouvement peut être relié à la baisse des cours du pétrole face à des informations contradictoires. Les indices européens avaient nettement progressé en clôture (+2,3 % après +4,6 % la veille pour l’Eurostoxx) et, ce matin, l’indice Nikkei 225 à Tokyo a terminé en hausse de 2,1 % après l’annonce hier du plan de soutien et de relance gigantesque (20 % du PIB) et alors que l’état d’urgence a été décrété jusqu’au 6 mai à Tokyo et d’autres zones très peuplées. En début de matinée, les indices européens sont orientés à la baisse (-1 % environ à 10h00). A propos du pétrole, le Président Trump a affirmé dans une interview qu’il s’était entretenu avec les dirigeants russe et saoudien et que « tout cela allait marcher » (it’s all going to work out). Une réunion de l’OPEP+ élargie à dix autres producteurs est prévue demain et doit tenter de stabiliser le cours du brut. Le cours est reparti à la hausse hier dans l’après-midi mais ne parvient à se maintenir au- dessus de 25 dollars pour le baril de WTI. La réunion de l’Eurogroupe a duré longtemps, … très longtemps. Après avoir négocié toute la nuit, les ministres des finances ont indiqué qu’ils n’étaient pas parvenus à un accord et qu’ils poursuivront leurs discussions demain. D’après des informations de Bloomberg, les lignes n’ont pas beaucoup bougé : la France et les pays du sud de l’Europe demandent un engagement ferme pour la création d’un fonds (« recovery fund ») financé par des émissions conjointes d’obligations. L’Allemagne, les Pays-Bas, la Finlande et d’autres restent opposés à cette mutualisation par un instrument de dette commun émis par une institution européenne pour lever des fonds sur le marché. D’autres options ont également été discutées. Dans tous les cas, les oppositions se font sur le degré de mutualisation et la nature des conditions imposées. Des sources rapportent que les discussions sont tendues. Sur le front de l’épidémie, l’enthousiasme des derniers jours sur les actifs risqués suscité par les nouvelles d’un possible début de déconfinement s’essouffle à mesure qu’il apparaît que les prochaines semaines ne verront pas un retour à la normale. Aux Etats-Unis, Donald Trump a rappelé que les dix prochains jours verront « une forte augmentation » des cas. Nouvelles économiques • Les estimations « officielles » des effets de la pandémie sur la croissance commencent à être publiées. En Allemagne, les grands instituts (principaux instituts d'études économiques) prévoient une contraction du PIB de 4,2% en 2020 suivie d’un rebond de 5,8% en 2021. Rappelons qu’en 2009, le PIB allemand avait baissé de 5,7 %. • La Banque de France (BdF) indique que l’économie française s’est « sans doute contractée de 6 % au 1er trimestre ». Les estimations précédentes publiées en février (à partir de l’enquête de conjoncture) faisaient état d’une croissance du PIB de 0,1 % au 1er trimestre. La Banque de France reprend à son comptes les estimations de l’INSEE selon lesquelles une semaine de confinement réduit l’activité d’un tiers. L’enquête de conjoncture publiée ce jour révèle une baisse brutale de la production
8 avril 2020 2
industrielle, un recul encore plus marqué de l’activité dans les services avec une forte baisse des effectifs. Les indices devraient
rester très déprimés en avril. Sur la période de recueil des données (du 27 mars au 3 avril), le nombre de jours de fermeture
exceptionnelle dans l’industrie a été de 5 en moyenne, avec des disparités importantes entre secteurs. Compte tenu des week-
ends, le taux d’ouverture des sites de production a été de 50 %. Toutes choses égales par ailleurs, chaque quinzaine de
confinement ampute le niveau du PIB annuel de près de −1,5 %. Enfin, la BdF rappelle qu’au 2e trimestre 1968, en raison des
événements de mai, le PIB s’était contracté de 5,3 % avant de rebondir de 8,0 % au 3e trimestre. L’intégralité du point de
conjoncture (5 pages) est à lire ici https://www.banque-france.fr/sites/default/files/media/2020/04/08/200407-
point_de_conjoncture_banque_de_france_v2a_modele2.pdf.
• Aux Etats-Unis, la confiance des petites entreprises (indice du NFIB – National Federation of Independant Business) est passée
de 104,5 en février à 96,4 en mars, au plus bas depuis octobre 2016. Des réductions des investissements sont envisagées. Les
petites entreprises sont un employeur important aux Etats-Unis (à peu près la moitié des emplois).
• Au Japon, l’enquête « Economy watchers survey », qui mesure l’activité dans les services de proximité, s’est effondrée en mars
pour atteindre un nouveau point bas historique à 14,2 contre 27,4 en février et 41,9 en janvier
Etats-Unis : forte baisse de la confiance des petites entreprises en mars France : Impact de la crise de Covid-19 sur l’activité en mars
US: Consumer and Small business confidence
Index Index
150 115
110
125
105
100 100
75 95
90
50
85
Source : Banque de France
25 80
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Selon cette approche sectorielle, la perte d’activité sur une semaine-
Conference Board NFIB index (r.h.s) type de confinement est estimée à −32% dans l’ensemble de
Source: Bloomberg, BNPP AM
l’économie.
Réponses institutionnelles
• La Banque centrale européenne (BCE) a assoupli hier ses exigences de garantie en échange de prêts (collatéral) pour
éviter que les banques limitent les prêts distribués au secteur privé non-financier. « La BCE accroît sa tolérance au risque
pour soutenir l'octroi de crédits via ses opérations de refinancement ». Comme précisé dans le communiqué de presse, ces
mesures, qui impliquent notamment que les obligations de l’Etat grec soient désormais acceptées en collatéral, sont
temporaires. https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2020/html/ecb.pr200407~2472a8ccda.en.html
• La Maison Blanche et l’opposition démocrate à la Chambre des représentants ont indiqué que des mesures budgétaires
supplémentaires sont à l’étude aux Etats-Unis.
• L’Allemagne a annoncé une augmentation de ses émissions obligataires au 2e trimestre. Les émissions de titres à 7 et 15
ans seront réactivées. Ces annonces peuvent expliquer les tensions survenues sur les parties longues des courbes de taux
un peu partout dans la zone euro. Le taux à 10 ans allemand s’est tendu de 11 pb pour retrouver son plus haut depuis le 25
mars à -0,31 %. Le rendement de l’OAT française a connu une évolution similaire à 0,17 %.
Nathalie BENATIA8 avril 2020 3
Evolution des marchés financiers
EUR/USD 10-year yields
1,25 % %
3,00
2,75 0,30
1,20 2,50 0,10
2,25
2,00 -0,10
1,15
1,75 -0,30
1,50
1,10 1,25 -0,50
1,00
-0,70
0,75
1,05 0,50 -0,90
Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20
US T-note (l.h.s) German Bund
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
MSCI indices in USD since July 2019 Italy
Index Index % bps
600 1200 4,00 350
3,50
550 1100 300
3,00
500 1000 2,50 250
2,00 200
450 900
1,50
150
400 800 1,00
0,50 100
350 700 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20
Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 10-year yield (l.h.s) 10-year spread vs. German bund
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
AC World (l.h.s) Emerging
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
10-year yield Oil price in USD per barrel
% USD
0,75 65
60
0,50 55
50
0,25 45
40
0,00 35 WTI ($/Bbl)
30 07/04/2020;
25 23,68
-0,25
20
-0,50 15
Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20
French OAT
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM8 avril 2020 4
Eurostoxx index in EUR S&P 500 Index in USD
Index Index
450 3 400
425
3 200
400
3 000
375
350 2 800
07/04/2020;
325 07/04/2020; 2 600 2659,41
300 310,54 2 400
275 2 200
250 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20
Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 S&P500
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
Eurostoxx
Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
Eurostoxx 50 - Volatility S&P 500 - Volatility
Index Index
90 90
80 80
70 70
60
60
50
50 40
40 30
30 20
20 10
10 0
0 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20
Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20 VIX
Source: Reuters, BNPP AM
V2X
Source: Reuters, BNPP AM
Name Last Pct. Chng Time MTDPct YTDPct Currencies vs. USD Last Time Pct. Chng MTDPct YTDPct
STXE 600 PR/d 322,14 -1.37 % 10:45 0.6499 % -22.5326 % Euro 1.0866 11:07 -0.21 % -1.48 % -3.07 %
STXE 600 JUN0/d 320 -1.33 % 10:45 2.6591 % -21.6287 % British Pound 1.2316 11:07 -0.17 % -0.82 % -7.11 %
ESTX 50 PR/d 2,802,40 -1.93 % 10:45 0.5562 % -25.1725 % Japanese Yen 108.87 11:07 0.16 % 1.25 % 0.01 %
ESTX 50 JUN0/d 2,769,0 -1.91 % 10:45 2.7667 % -24.2960 % Swiss Franc 0.9713 11:07 0.22 % 1.09 % 0.36 %
CAC 40 INDEX/d 4,345,240 -2.10 % 10:45 -1.1573 % -27.3134 %
Canadian Dollar 1.4036 11:07 0.31 % -0.16 % 8.09 %
XETRA DAX PF/d 10,240,86 -1.12 % 10:45 3.0699 % -22.7046 %
Australian Dollar 0.6146 11:07 -0.32 % 0.18 % -12.46 %
FTSE MIB/d 17,279,30 -0.76 % 10:44 1.3393 % -26.4909 %
IBEX 35 INDEX/d 6,879,3 -1.75 % 10:45 1.3839 % -27.9593 %
FTSE 100 INDEX/d 5,597,58 -1.87 % 10:44 -1.3106 % -25.7849 % Source : Reuters, BNPP AM as of 08/04/2020
SMI PR/d 9,382,46 -1.39 % 10:45 0.7630 % -11.6226 %
Source : Reuters, BNPP AM as of 08/04/2020
Sectors Europe Last Pct. Chng Time MTDPct YTDPct Name Last Pct. Chng Time MTDPct YTDPct
Retail 299.88 -0.23 % 10:12 2.3970 % -17.1601 % S&P 500 INDEX/d 2,659,41 -0.160305 % 23:09 2.8948 % -17.6851 %
Basic Resources 327.34 -2.20 % 10:12 1.5543 % -29.0934 % EMINI S&P JUN0/d 2,636 -0.23 % 10:50 2.5781 % -18.0538 %
Constructions 382.27 -0.78 % 10:12 1.5649 % -25.4310 % NASDAQ 100/d 8,049,307 3.0180 % -7.8295 %
Telecommunications 202.33 -0.55 % 10:12 2.3368 % -17.4297 % RUSSELL 2000 I/d 1,139,1698 0.0344 % 22:30 -1.2082 % -31.7235 %
Insurance 225.85 -1.78 % 10:12 -0.9603 % -30.0231 %
N225 JUN0/d 18,850 -0.37 % 10:39 1.1224 % -19.9661 %
Financial Services 459.87 0.15 % 10:12 3.2464 % -21.1727 %
TOPIX INDEX 1,425,47 1.59 % 8:00 1.5987 % -17.1892 %
Oil & Gas 213.92 -2.52 % 10:12 -0.8021 % -32.8646 %
HANG SENG INDE/d 23,970,37 -1.17 % 10:08 1.5544 % -14.9677 %
Health Care 839.24 -0.78 % 10:12 1.3538 % -7.7169 %
Automobiles 330.53 -0.31 % 10:12 3.9991 % -34.9887 % CSI300 INDEX/d 3,780,34450 -0.47 % 9:59 2.5552 % -7.7194 %
Technology 451.09 0.40 % 10:12 2.1629 % -14.9062 % KOSPI 1,807,14 -0.90 % 8:32 2.9921 % -17.7701 %
Real Estate 146.46 1.08 % 10:12 2.8872 % -24.1257 % BVSP BOVESPA I/d 76,358,09 4.5718 % -33.9721 %
Bank 86.36 -1.62 % 10:12 -1.6400 % -39.7263 %
Utilities 301.36 -0.65 % 10:12 -3.1089 % -15.3672 % Source : Reuters, BNPP AM as of 08/04/2020
Chemicals 858.84 -0.93 % 10:12 4.2674 % -16.5915 %
Food & Beverages 643.72 -1.00 % 10:12 1.3637 % -16.7986 %
Source : Reuters, BNPP AM as of 08/04/2020
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BNP Paribas Asset Management France est une société de gestion de portefeuille agréée par l'Autorité des marchés financiers sous le n° GP96002, constituée sous
forme de société par actions simplifiée, ayant son siège social au 1, boulevard Haussmann 75009 Paris, France, RCS Paris 319 378 832, et son site web :
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