LA NOTE QUOTIDIENNE - BNP Paribas Asset Management

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LA NOTE QUOTIDIENNE - BNP Paribas Asset Management
RESERVE AUX INVESTISSEURS PROFESSIONNELS - 03/04/2020

LA NOTE QUOTIDIENNE
3 AVRIL 2020
Ce document, que j’espère quotidien, sera l’occasion de faire le point sur les principaux événements économiques et financiers.

Les variations des marchés actions hier ont été gouvernées par les évolutions des cours du pétrole. Après plusieurs déclarations
allant dans le même sens, le Président Trump a indiqué dans un tweet que la Russie et l’Arabie Saoudite étaient sur le point de décider
de baisser la production « d’environ 10 millions de barils/jour ». Une telle réduction serait colossale et ces informations n’ont pas été
confirmées mais une réunion extraordinaire de l’OPEP aurait été convoquée. Ces nouvelles, auxquelles s’ajoutent des déclarations
évoquant une possible baisse de la production au Texas, ont entraîné une hausse des cours du pétrole de 25 %, ce qui correspond au
passage du baril de WTI de 20 à 25 dollars. Le cours est ponctuellement passé au-dessus de 27 dollars, au plus haut depuis le 19
mars.
Ce résultat a permis à l’indice S&P 500 de clôturer en hausse de 2,3 % (après un recul de 4,4 % la veille). Les actions européennes
ont progressé de 0,5 % seulement (indice Eurostoxx), la hausse des cours du pétrole étant intervenue vers la fin de la séance en
Europe. Ces progressions restent toutefois fragiles comme le montre la baisse ce matin des actions européennes sur fond
d’aggravation de la situation sanitaire.
D’après les données recueillies par l’Université Johns-Hopkins (https://coronavirus.jhu.edu/map.html), le seuil du million de cas de
contamination à travers le monde a été franchi. Par ailleurs, l’OMS prévient les gouvernements du Proche-Orient qu’ils doivent agir vite
pour enrayer la propagation. Une lueur d’espoir malgré tout en Europe où, même si les données restent très fluctuantes d’un jour sur
l’autre, il semble qu’un plateau, sinon un pic, soit en vue en Italie, en Espagne et peut-être en France grâce au confinement. La
prolongation de ces mesures reste toutefois à l’ordre du jour. La date du 1er mai est désormais en Italie. Les « bonnes » nouvelles ne
sont malheureusement pas pour tout de suite aux Etats-Unis où le Président Trump, de nouveau testé négatif, a évoqué une période
« très douloureuse » à venir pour le pays.
Les choses semblent avancer doucement du côté de la solidarité européenne. Pour le symbole, on retiendra les excuses présentées
par Ursula von der Leyer dans la presse italienne pour le retard de réaction de la Commission européenne pour aider le pays et
l’assurer que désormais « nous sommes avec vous ». Sur le plan pratique, de premiers détails ont été fournis sur le programme
« SURE », destiné à financer le chômage technique dans les pays ne disposant pas de tels systèmes (cf. page 2).

Nouvelles économiques
• Les enquêtes d’activité auprès des directeurs d’achats (PMI) dans le secteur des services sont publiées aujourd’hui. En Chine,
   l’indice Markit/Caixin a dépassé les attentes pour s’inscrire à 43 (contre 26,5 en février) mais le sous-indice de l’emploi a continué
   à reculer montrant que l’économie chinoise n’est pas encore pleinement stabilisée. Dans la zone euro, l’indice ressort à 26,4, plus
   bas qu’en première estimation. La société Markit indique dans son communiqué que ce chiffre est conforme à un taux annualisé
   de contraction du PIB proche de 10 % et que les données PMI de la zone euro semblent en outre « vouées à poursuivre leur
   courbe baissière dans les prochains mois ». Le PMI composite s’est établi à 29,7 contre 51,6 en février.
3 avril 2020 2

•       Aux Etats-Unis, les nouvelles inscriptions hebdomadaires au chômage ont encore doublé par rapport à la semaine précédente.
        Elles ressortent à 6,6 millions pour la semaine qui s’est achevée le 28 mars. Ce résultat a conduit la Présidente de la Fed de
        Cleveland à prévoir un taux de chômage de 15 %, révisant à la hausse son estimation précédente. Le rapport sur l’emploi en mars
        sera publié aujourd’hui et n’incorporera vraisemblablement pas toutes les informations disponibles par ailleurs. Le consensus
        recueilli par Reuters prévoit des destructions nettes de 100 000 emplois et un taux de chômage de 3,8 % (contre 3,5 % en février).
                  Etats-Unis : l’inexorable envolée du chômage                                           Enquêtes d’activité dans la zone euro : en chute libre
                             USA: Initial jobless claims                                                     Euro zone: GDP Growth and PMI surveys
        in '000                                                                                         %                                                        Index
7 150                                                                                           4                                                                                60
                                                  Week ending
6 150                                                                                                                                                                            55
                                                  28/03; 6648                                   2
5 150                                                                                                                                                                            50
4 150                                                                                           0                                                                                45
3 150                                                                                           -2                                                                               40
                                                            Week ending
2 150                                                       21/03 ;3307                                                                                                          35
                                                                                                -4
1 150                                                                                                                                                                            30
  150                                                                                           -6                                                                               25
        07   08    09   10    11   12   13   14   15   16     17      18     19     20               02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
                                                                                                              GDP y/y % change           Composite PMI (r. h. s)
                                                   Source: Datastream, FRED, Reuters, BNPP AM
                                                                                                                                                  Source: Bloomberg, Markit, BNPP AM

Réponses institutionnelles
        •    Par un communiqué (https://www.banquemondiale.org/fr/news/feature/2020/04/02/the-world-bank-group-moves-quickly-to-
             help-countries-respond-to-covid-19), la Banque mondiale a fait savoir qu’elle débloquait 1,9 milliard de dollars pour financer
             des opérations sanitaires contre le coronavirus dans 25 pays. Cette somme correspond à une première étape, la Banque
             ayant prévu de dépenser jusqu'à 160 milliards de dollars au cours des 15 prochains mois pour combattre la pandémie.
        •    Les autorités chinoises restent encore réticentes à prendre des mesures monétaires de grande ampleur. Le vice-
             Gouverneur de la banque centrale (PBoC) a ainsi déclaré qu’il convient de faire une évaluation précise avant de décider de
             baisser le taux de dépôt.
        •    Au Japon, le Premier ministre a indiqué que le plan « ciblé et audacieux » de soutien à l’économie serait dévoilé la semaine
             prochaine.
        •    En France, le ministre de l’Economie et des Finances a évoqué d’éventuelles nationalisations en précisant qu’elles seraient
             temporaires : « il s'agit simplement d'avoir l'Etat qui protège, pour une durée limitée, des entreprises en prenant une
             participation ou éventuellement en faisant une nationalisation temporaire ».
        •    Comme nous l’indiquions hier, l’initiative de la Commission européenne « SURE » (Support to mitigate Unemployment Risk
             in an Emergency) a été conçue pour financer le chômage partiel assurant ainsi le « maintien partiel dans l’emploi » en
             compensant l’absence de revenus. Des prêts (à hauteur de 100 milliards d’euros) seront accordés à des conditions
             préférentielles par l’Union européenne aux pays membres qui les solliciteront. L’UE empruntera sur les marchés financiers. Il
             n’y a pas d’enveloppe prédéterminée par pays. Ces prêts sont destinés à la création ou au renforcement des mécanismes de
             prise en charge du chômage technique et à l’aide aux travailleurs indépendants. La mise en place de SURE doit être
             approuvée rapidement par le Conseil européen. https://ec.europa.eu/info/sites/info/files/economy-finance/sure_factsheet.pdf
        •    La banque du développement social en Europe (CEB pour Council of Europe Development Bank) a procédé hier à l’émission
             d’une obligation d’inclusion sociale (Social bond) de 1 milliard d’euros à échéance 2027 (coupon 0 %) baptisée COVID-19
             Response Social Inclusion Bond https://coebank.org/fr/news-and-publications/news/ceb-issues-social-inclusion-bond-
             response-covid-19-pandemic/.
        •    Alors que quelques avancées sont visibles au niveau de l’Union européenne, la balle est à présent dans le camp de
             l’Eurogroupe. Les ministres des finances des pays de la zone euro doivent, en principe, présenter leurs conclusions le 7
             avril. Le mot « coronabond » sera dans tous les esprits.
3 avril 2020 3

                                                                                                                                                                                    Nathalie BENATIA
Evolution des marchés financiers

                                        EUR/USD                                                                                             10-year yields
 1,25                                                                                                             %                                                                         %
                                                                                                      3,00
                                                                                                      2,75                                                                                             0,30
 1,20
                                                                                                      2,50                                                                                             0,10
                                                                                                      2,25
 1,15                                                                                                 2,00                                                                                             -0,10
                                                                                                      1,75                                                                                             -0,30
                                                                                                      1,50
 1,10                                                                                                 1,25                                                                                             -0,50
                                                                                                      1,00
                                                                                                                                                                                                       -0,70
 1,05                                                                                                 0,75
    Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20                             0,50                                                                                             -0,90
                                                                                                          Feb-19      Apr-19     Jun-19     Aug-19      Oct-19     Dec-19       Feb-20       Apr-20

                                                                Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM                             US T-note (l.h.s)                      German Bund
                                                                                                                                                                     Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM

                      MSCI indices in USD since July 2019                                                                                            Italy
          Index                                                            Index                              %                                                                            bps
600                                                                                          1200     4,00                                                                                                350
                                                                                                      3,50
550                                                                                          1100                                                                                                         300
                                                                                                      3,00
500                                                                                          1000     2,50                                                                                                250
                                                                                                      2,00                                                                                                200
450                                                                                          900
                                                                                                      1,50
                                                                                                                                                                                                          150
400                                                                                          800      1,00
                                                                                                      0,50                                                                                                100
350                                                                                          700         Jan-18              Jul-18            Jan-19           Jul-19         Jan-20
   Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20                                                  10-year yield (l.h.s)           10-year spread vs. German bund
                                                                                                                                                                           Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
                  AC World (l.h.s)            Emerging
                                                               Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM

                              Eurostoxx index in EUR                                                                                   S&P 500 Index in USD
         Index                                                                                                    Index
 450                                                                                                  3 400
 425
                                                                                                      3 200
 400
 375                                                                                                  3 000
 350                                                                                                  2 800
                                                                                                                                                             02/04/2020;
 325                                             02/04/2020;                                          2 600
                                                                                                                                                               2526,9
 300                                               293,75                                             2 400
 275                                                                                                  2 200
 250                                                                                                      Jan-19            Apr-19          Jul-19            Oct-19            Jan-20             Apr-20
   Jan-19           Apr-19           Jul-19         Oct-19          Jan-20             Apr-20                                                        S&P500
                                                                                                                                                                           Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM
                Eurostoxx
                                                               Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM

                              Eurostoxx 50 - Volatility                                                                                   S&P 500 - Volatility
        Index                                                                                                 Index
  90                                                                                                    90
  80                                                                                                    80
  70                                                                                                    70
                                                                                                        60
  60
                                                                                                        50
  50                                                                                                    40
  40                                                                                                    30
  30                                                                                                    20
  20                                                                                                    10
  10                                                                                                     0
   0                                                                                                     Jan-18       May-18       Sep-18      Jan-19         May-19       Sep-19        Jan-20
   Jan-18        May-18      Sep-18     Jan-19      May-19     Sep-19        Jan-20                                                                     VIX
                                                                                                                                                                                    Source: Reuters, BNPP AM
                                              V2X
                                                                        Source: Reuters, BNPP AM
3 avril 2020 4

Name                   Last     Pct, Chng   Time      MTDPct     YTDPct
STXE 600 PR/d         310,19     -0,61%     11:04     -3,08%     -25,41%
                                                                                                      Oil price in USD per barrel
STXE 600 JUN0/d       307,6      -0,23%     11:04     -2,41%     -25,50%            USD
ESTX 50 PR/d         2,669,51    -0,71%     11:04     -4,21%     -28,72%
                                                                                65
                                                                                60
ESTX 50 JUN0/d       2,640,0     -0,19%     11:04     -3,71%     -29,07%        55
CAC 40 INDEX/d      4,182,400    -0,91%     11:03     -4,86%     -30,04%        50
XETRA DAX PF/d       9,539,04    -0,33%     11:03     -3,99%     -28,00%        45
FTSE MIB/d          16,559,26    -1,63%     11:03     -2,88%     -29,55%        40
IBEX 35 INDEX/d      6,575,6      0,02%     11:03     -3,09%     -31,14%        35                02/04/2020;                    WTI ($/Bbl)
FTSE 100 INDEX/d     5,424,16    -1,02%     11:04     -4,37%     -28,08%        30                   25,32
SMI PR/d             9,268,32    -0,03%     11:04     -0,47%     -12,70%        25
                                                                                20
                                                                                15
Source : Reuters, BNPP AM as of 03/04/2020                                       Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19         Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20

                                                                                                                                     Source: Bloomberg, Reuters, BNPP AM

                                                                             Name                  Last        Pct, Chng     Time          MTDPct           YTDPct
                                                                             S&P 500 INDEX/d    2,526,90         2,28%       23:11         -2,23%           -21,79%
                                                                             EMINI S&P JUN0/d     2,485         -1,25%       11:08         -3,30%           -22,75%
                                                                             NASDAQ 100/d      7,635,658                                   -2,28%           -12,57%
                                                                             RUSSELL 2000 I/d  1,085,8078        1,29%       22:30         -5,84%           -34,92%
                                                                             N225 JUN0/d         17,690          0,06%       10:58         -5,51%           -25,21%
                                                                             TOPIX INDEX        1,325,13        -0,36%       8:00          -5,55%           -23,02%
                                                                             HANG SENG INDE/d 23,236,11         -0,19%       10:08         -1,56%           -17,57%
                                                                             CSI300 INDEX/d   3,713,21830       -0,57%       9:59           0,73%            -9,36%
                                                                             KOSPI              1,725,44         0,03%       11:01         -1,60%           -21,44%
                                                                             BVSP BOVESPA I/d  72,253,46                     22:20         -1,05%           -37,52%

                                                                             Source : Reuters, BNPP AM as of 03/04/2020

Source : Reuters, BNPP AM as of 03/04/2020

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3 avril 2020 5

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