Octobre 2021 - Gay-Lussac Gestion
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REPORTING MENSUEL Octobre 2021
Gay-Lussac Microcaps
Octobre 2021
INFORMATIONS GENERALES
Dépositaire Société Générale
Performances et statistiques au 29 octobre 2021
Code ISIN (Part A) FR0010544791 490 +357,2%
Code ISIN (Part I) FR0011672757
Code ISIN (Part H) FR0013392115 440
Code ISIN (Part R) FR0013430550 390
Valorisation Quotidienne
340
Frais de Gestion Part A 2,34% de l’actif net
Frais de Gestion Part I et Part H 1,20% de l’actif net 290 +164,3%
Frais de Gestion Part R 1,60% de l’actif net
240
Commission de surperformance 12% TTC de la perf annuelle
(High Water Mark) au-delà de 7% 190
Droits d'entrée 2% maximum
Droits de sortie (acquis au FCP) Néant 140
Valeur Liquidative (Part A) 685,81€ 90
Valeur Liquidative (Part I) 314 467,66€
40
Valeur Liquidative (Part H) $193 533,86 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18 12/19 12/20
Valeur Liquidative (Part R) 170,40€
Date de création (Part A) 17-déc-07 Gay-Lussac Microcaps - Part A - Base 100 MSCI Europe Micro TR- Base 100
Date de création (Part I) 31-déc-13
Date de création (Part H) 4-fev-19 1M 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 Lancement
Date de création (Part R) 1-juil-19
Actif Net 113,43 M€ Part A 3,2% 31,3% 20,6% 21,7% -12,1% 21,2% 16,8% 14,7% 6,0% 357,2%
Valeurs à 3 ans Gay-Lussac MSCI Europe
1,0% 20,6% 19,4% 18,2% -14,3% 17,5% 10,7% 14,5% 0,9% 107,9%
(Données Bloomberg)
MSCI MICRO Micro
Microcaps
MSCI Europe
Volatilité 12,38% 19,08% Micro TR
1,0% 21,9% 20,6% 20,4% -12,9% 19,4% 12,7% 16,4% 2,5% 164,3%
Max Drawdown -26,39% -37,16%
Part I 3,3% 32,4% 21,5% 23,1% -11,1% 22,4% 17,9% 16,1% 6,6% 214,5%
Beta 0,72 ---
MSCI Europe
Micro
1,0% 20,6% 19,4% 18,2% -14,3% 17,5% 10,7% 14,5% 0,9% 119,0%
Sharpe Ratio 1,29 ---
MSCI Europe
1,0% 21,9% 20,6% 20,4% -12,9% 19,4% 12,7% 16,4% 2,5% 147,6%
Tracking Error 8,10% --- Micro TR
* Indicateur de référence : MSCI Europe Microcap après le 27/01/2011, CAC SMALL avant cette date.
Gay-Lussac Gestion est signataire des Principes
des Nations Unies pour l’Investissement
ANALYSE EXTRA FINANCIERE DU PORTEFEUILLE Responsable (UN-PRI) depuis 2010.
Note moyenne pondérée E* 6,67/10
Note moyenne pondérée S* 6,54/10
Gay-Lussac Gestion est supporter du référentiel
Note moyenne pondérée G* 6,29/10
Task Force on Climate-related Financial
Note moyenne ESG** du portefeuille 6,57/10
Disclosures (TCFD) depuis 2021.
*Proportion des investissements du fonds pour lesquels des données extra-financières sont
disponibles et utilisées en complément de l’analyse fondamentale.
**Taux de couverture interne : 100% Le fonds Gay-Lussac Microcaps a obtenu le
label Relance le 02/11/2020.
REPARTITION GEOGRAPHIQUE MOYENNE DES ↗ ET DES ↘ HEBDO DU FONDS* REPARTITION PAR SECTEUR
*depuis le lancement
Norvège Grèce 1,6%
Telecom
3% 3% 5,6% Gay-Lussac
Allemagne 3,2% Microcaps
Finance
3% 11,4% MSCI Europe
2%
Micro
Cash 1,18% 5,8%
1,02% Immobilier
7,9%
7% 1%
Santé
6,9%
13,6%
0% 8,0%
Conso de base
Italie France 3,9%
23% 61% -1% 11,6%
Conso discrétionnaire
8,8%
-1,13%
17,3%
-2% -1,60% Industrie
21,2%
Gay-Lussac Microcaps MSCI Europe Micro IT 38,2%
18,4%
0% 10% 20% 30% 40% 50%
PROCESSUS DE GESTION OBJECTIFS DE GESTION EQUIPE DE GESTION
Deux critères défensifs, Low Volatility et Low Beta
Une performance annualisée Louis de FELS Daphné PARANT
et un critère de performance, Momentum pour
filtrer quantitativement l’univers supérieure à 7% sur un horizon
d’investissement de 5 ans minimum.
d’investissement.
Les thèmes d’investissement définis Hugo VOILLAUME, CFA Paul EDON
Sélection de 3 à 4 grands thèmes structurels et/ou
par le Comité Macroéconomique
conjoncturels par un Comité Macroéconomique
déterminent la sélection des valeurs
trimestriel réunissant économistes, stratégistes,
dans lesquelles nous investissons. Guillaume BUHOURS Thibaut MAISSIN
gérants de fonds et analystes financiers.
Définition de l’univers investissable par la
sélection des valeurs en adéquation avec les EXPOSITION AU RISQUE
thèmes retenus et validés par l’analyse
fondamentale des sociétés Risque faible Risque élevé
Construction et suivi du portefeuille en budget de
risque
Rendement potentiellement
plus faible 1 2 3 4 5 6 7
Rendement potentielle-
ment plus élevéGay-Lussac Microcaps
Octobre 2021
Commentaire macro-économique
Le mois d’octobre a été marqué par un retour en territoire positif sur l’ensemble des marchés, et une légère surperformance d es actions américaines par rapport à
l’Europe : CAC 40 TR +4,76%, S&P500 +6,91%, STOXX 600 TR +4,67%.
En Europe, la résurgence de l’épidémie menace de fragiliser la reprise économique, notamment en Europe de l’Est. Les indicateurs avancés laissent craindr e à un
tassement de l’activité au quatrième trimestre sur un fond de pressions inflationnistes et de tensions sur les chaînes d’approvisionnement. L’inflation de la zone euro a
atteint un niveau plus haut depuis la reprise de 2008. Toujours tirée par les prix de l’électricité et du gaz, l’inflation est ressortie à 4,1% en rythme annualisé contre 3,7%
attendu, alors que la donnée sous-jacente est ressortie à 2,1% (+20pb). Christine Lagarde a reconnu que les prix pourraient rester élevés plus longtemps que pr évu,
mais que l’inflation devrait retomber sous l’objectif de 2% à moyen terme, et donc qu’aucune hausse des taux directeurs n’était nécessaire pour le moment. Ne voulant
pas répéter les erreurs passées, la BCE devrait rester prudente pour réduire son soutien monétaire, et ainsi continuera de so utenir la reprise. Malgré une réduction du
PEPP, la BCE maintient un rythme d’achats d’actifs élevé ces dernières semaines avec environ 30,3Mds€ et 31,8Mds€ sur les deux dernières semaines.
Aux Etats-Unis, après un troisième trimestre en net ralentissement, la dynamique de croissance semble désormais bien orientée. Les indicateurs d’activités restent à
des niveaux élevés. Les PMI de services sont ressortis à 58,2 en Octobre contre 55,3 attendu et les PMI manufacturiers sont r essortis à 59,2. La validation des deux
volets de relance budgétaire reste cependant nécessaire au soutien de la consommation, moteur de la croissance américaine. L’enveloppe totale a de nouveau été
revue à la baisse à 1 750Mds$ contre 3 500Mds$ initialement proposés par Joe Biden. Selon ce dernier, ces mesures auraient l’accord des élus démocrates des deux
chambres du Congrès et devrait donc permettre de trouver un terrain d’entente très prochainement. Bien que la situation sur le marché de l’énergie soit un cran moins
problématique aux Etats-Unis qu’en Europe, les tensions sur le marché de l’emploi sont en revanche plus prégnantes. Très attendues, les créations d’emplois sont
ressorties en dessous des attentes (+194K contre 500K attendu) et les études NFIB et JOLTS ont souligné que les difficultés d e recrutement se poursuivent. Dans ce
contexte, la FED va devoir patienter afin de retrouver une normalisation du marché du travail et un retour au plein emploi avant de lancer une campagne de hausse des
taux directeurs. Les membres du FOMC restent très partagés sur le risque de persistance, mais la majorité s’aligne pour indiquer qu’elle se tient prête à réagir dans
l’hypothèse où l’inflation s’avérerait plus persistante qu’attendue. La nette augmentation des taux souverains longs s’est ralentie fin octobre. Ainsi, le 10 ans américain
a terminé le mois à 1,552%, après avoir dépassé le seuil de 1,70% à son plus haut niveau en octobre.
RATIOS CLES CINQ PREMIERES POSITIONS REPARTITION PAR CAPITALISATION
Taux d’investissement (lignes 92,63%
directes) Nom % actif net Nom % actif net
Nombre de lignes 56 IGE + XAO 6,78% Plus de 300M€ 60,32%
Performances mensuelles Part A 3,19%
Performances mensuelles Part I 3,27% DIGITAL VALUE SPA 6,05% De 100 à 300M€ 33,83%
Performances mensuelles Part H 3,32% GERARD PERRIER ELECTRIC 5,10% Moins de 100M€ 5,85%
Performances mensuelles Part R 3,25%
PRECIA 4,99% Capitalisation moyenne (M€) 524,07
PER médian 2021 20,83
VE/CA médian 2021 1,24 Capitalisation médiane (M€) 253,54
NEURONES 4,28%
VE/EBIT médian 2021 15,04
Commentaire de gestion
Ce mois-ci, nous avons effectué plusieurs mouvements en amont de la période de résultats trimestriels et pris des profits suite à de belles publications
sur certaines valeurs plus cycliques comme Baikowski que nous avons allégé après l’annonce des résultats et l’important rallye boursier qui s’en est
suivi. Nous avons également réduit nos lignes en JDC Group et Sidetrade dans le respect de notre processus de contrôle des budgets de risque après
une belle performance de ces valeurs. Notre conviction sur le potentiel de ces deux sociétés reste toutefois inchangée.
Du coté des renforcements, nous avons augmenté nos pondérations en Esker SA, Entersoft SA et Farmaè SpA. Esker, le spécialiste des solutions cloud
et d’automatisation de processus administratifs, a publié de solides prises de commandes tout en relevant ses prévisions pour 2021. Entersoft, le
fournisseur grec de logiciels de comptabilité, a affiché une fois de plus un fort rythme de croissance organique sur un marché encore très immature tout
en donnant plus de visibilité sur la pénétration du segment de la gestion de ressources humaines. Enfin, Farmaè SpA, le détaillant en ligne italien de
produits en vente libre (OTC) et cosmétiques, a affiché un taux de conversion record malgré une base de comparaison difficile, témoignant de la qualité
du service et de la fidélisation clients. Le groupe a également souligné une volonté de croissance externe future en dehors du pays.
PRINCIPAUX MOUVEMENTS DU MOIS TITRE DU MOIS
Fondée en 2001, WIIT (+24%), est une société italienne spécialisée dans la gestion de data
Achats Vente centers pour les données sensibles des entreprises. Un des deux data centers appartient au
cercle restreint des infrastructures de données avec le plus haut niveau de certification de
Esker SA Baikowski
sécurité au monde. Ces data centers servent principalement à héberger par cloud privé les
Entersoft SA JDC Group plateformes informatiques critiques (notamment SAP) de sociétés d’envergure internationale.
Le titre profite de nombreux catalyseurs à moyen terme. Le marché sous-jacent du cloud privé
Farmaè SpA Sidetrade
croît continuellement à plus de 9% en annualisé depuis 2016. Le secteur profite en effet du
besoin croissant des entreprises à stocker leurs données critiques dans des data centers
parfaitement sécurisés.
Après l’Italie, la société continue de consolider le marché allemand avec une troisième
acquisition : Release 42. Il s’agit d’un groupe composé de deux sociétés : Boreus, un fournisseur
de cloud, et Gecko, un développeur de logiciels. Payée seulement 8x EBITDA pré-synergies,
cette acquisition sera directement relutive pour WIIT, valorisé à près de 25x EBITDA 2022E.
Nous sommes persuadés que les synergies de coûts et de revenus seront fortes pour un risque
d’intégration faible puisqu’il s’agit de la septième acquisition en six ans.
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances des fonds et indices sont calculées avec coupons et dividendes réinvestis. Les performances passées ne
sont pas un indicateur fiable des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Ce document est un document non contractuel, strictement limité à l'usage
privé du destinataire, diffusé à des fins d'information et ne saurait en aucun cas s'interpréter comme constituant une offre de vente ou d'achat des titres mentionnés. Il est
la propriété de Gay-Lussac Gestion. La reproduction ou la distribution en est strictement interdite sans l'autorisation écrite préalable de Gay-Lussac Gestion. L'investisseur
doit être conscient que le capital n'est pas garanti et que l'investissement comporte des risques spécifiques pour plus de détails, veuillez consulter le DICI/Prospectus,
disponible sur www.gaylussacgestion.comRaymond James Funds Smicrocaps
Octobre 2021
INFORMATIONS GENERALES Performances et statistiques au 30 octobre 2021
Dépositaire Société Générale
170 +67,8%
Code ISIN (Part P) LU2022049022
%
Code ISIN (Part I) LU2022049295 160
Code ISIN (Part D) LU2022049378
FCP éligible au PEA Oui 150
FCP éligible au PEA/PME Non
140
Valorisation Quotidienne
Frais de Gestion Part P 2% de l’actif net 130
Frais de Gestion Part I 1% de l’actif net +15,8%
120
Frais de Gestion Part D 1% de l'actif net
12% TTC de la performance 110
Commission de surperformance
annuelle au-delà de 7%
Droits d’entrée 2% maximum 100
Droits de sortie (acquis au FCP) Néant
90
Valeur Liquidative (Part P) 246,68€
Valeur Liquidative (Part I) 251,73€ 80
Valeur Liquidative (Part D) $1 105,91 08/19 10/19 12/19 02/20 04/20 06/20 08/20 10/20 12/20 02/21 04/21 06/21 08/21 10/21
Date de création (Part P) 27 août 19
Date de création (Part I) 27 août 19 RJ Funds Smicrocaps - Part I - Base 100 Objectif de gestion (7% annualisés) - Base 100
Date de création (Part D) 8 juin 21
Actif net 50,94 M€
Valeurs à 1 an RJ Funds 1M 2021 2020 2019* Lancement
(Données Bloomberg) Smicrocaps
Part P 4,2% 28,6% 17,4% 8,9% 64,5%
Volatilité 8,07%
Max Drawdown -4,50% Part I 4,2% 29,5% 18,6% 9,3% 67,8%
Beta 0,55 Part D* 4,3% 10,6% 10,6%
Sharpe Ratio 4,31 *Lancement de la part D le 8 juin 2021
Gay-Lussac Gestion est signataire des Principes
des Nations Unies pour l’Investissement
ANALYSE EXTRA FINANCIERE DU PORTEFEUILLE Responsable (UN-PRI) depuis 2010.
Note moyenne pondérée E* 6,20/10
Note moyenne pondérée S* 6,28/10 Gay-Lussac Gestion est supporter du référentiel
Note moyenne pondérée G* 5,68/10 Task Force on Climate-related Financial
Note moyenne ESG** du portefeuille 6,07/10 Disclosures (TCFD) depuis 2021.
*Proportion des investissements du fonds pour lesquels des données extra-financières sont
disponibles et utilisées en complément de l’analyse fondamentale.
**Taux de couverture interne : 92% Le fonds Raymond James Funds Smicrocaps a
obtenu le label Relance le 10/05/2021.
REPARTITION GEOGRAPHIQUE MOYENNE DES ↗ ET DES ↘ HEBDO DU FONDS* REPARTITION PAR SECTEUR
*depuis le lancement
RJF Smicrocaps
Irlande 1,29% Services publics 3,2%
0,5% MSCI Europe
Pologne 1,91% 5,2% Micro TR
2% Santé
13,5%
Suède 1,92%
1,19% 6,7%
Norvège 1,99% 1,02% Matériaux
5,4%
1%
Grèce 2,41%
Conso de base 8,9%
Pays-Bas 2,59% 3,7%
0% 9,1%
Portugal 3,71% Conso discrétionnaire
16,0%
Danemark 5,43%
-1% 9,5%
Finance
Cash 7,63% 19,1%
-1,14%
Finlande 7,99% 17,8%
Industrie
-2% -1,62% 16,4%
Allemagne 11,70%
IT 32,1%
Italie 20,31% RJF Smicrocaps MSCI Europe Micro TR 19,8%
France 31,13% 0% 10% 20% 30% 40%
0% 10% 20% 30%
PROCESSUS DE GESTION OBJECTIFS DE GESTION EQUIPE DE GESTION
Une performance annualisée Louis de FELS Daphné PARANT
Deux critères défensifs, Low Volatility et Low Beta et
supérieure à 7% sur un horizon
un critère de performance, Momentum pour filtrer
d’investissement de 5 ans minimum.
quantitativement l’univers d’investissement.
Les thèmes d’investissement définis Hugo VOILLAUME, CFA Paul EDON
Sélection de 3 à 4 grands thèmes structurels et/ou
par le Comité Macroéconomique
conjoncturels par un Comité Macroéconomique
déterminent la sélection des valeurs
trimestriel réunissant économistes, stratégistes,
dans lesquelles nous investissons. Guillaume BUHOURS Thibaut MAISSIN
gérants de fonds et analystes financiers.
Définition de l’univers investissable par la sélection
des valeurs en adéquation avec les thèmes retenus et EXPOSITION AU RISQUE
validés par l’analyse fondamentale des sociétés
Construction et suivi du portefeuille en budget de Risque faible Risque élevé
risque Rendement potentiellement
plus laible 1 2 3 4 5 6 7
Rendement potentielle-
ment plus élevéRaymond James Funds Smicrocaps
Octobre 2021
Commentaire macro-économique
Le mois d’octobre a été marqué par un retour en territoire positif sur l’ensemble des marchés, et une légère surperformance des actions américaines par
rapport à l’Europe : CAC 40 TR +4,76%, S&P500 +6,91%, STOXX 600 TR +4,67%.
En Europe, la résurgence de l’épidémie menace de fragiliser la reprise économique, notamment en Europe de l’Est. Les indicateurs avancés laissent
craindre à un tassement de l’activité au quatrième trimestre sur un fond de pressions inflationnistes et de tensions sur les chaînes d’approvisionnement.
L’inflation de la zone euro a atteint un niveau plus haut depuis la reprise de 2008. Toujours tirée par les prix de l’électricité et du gaz, l’inflation est
ressortie à 4,1% en rythme annualisé contre 3,7% attendu, alors que la donnée sous-jacente est ressortie à 2,1% (+20pb). Christine Lagarde a reconnu
que les prix pourraient rester élevés plus longtemps que prévu, mais que l’inflation devrait retomber sous l’objectif de 2% à moyen terme, et donc
qu’aucune hausse des taux directeurs n’était nécessaire pour le moment. Ne voulant pas répéter les erreurs passées, la BCE devrait rester prudente
pour réduire son soutien monétaire, et ainsi continuera de soutenir la reprise. Malgré une réduction du PEPP, la BCE maintient un rythme d’achats d’actifs
élevé ces dernières semaines avec environ 30,3Mds€ et 31,8Mds€ sur les deux dernières semaines.
Aux Etats-Unis, après un troisième trimestre en net ralentissement, la dynamique de croissance semble désormais bien orientée. Les indicateurs
d’activités restent à des niveaux élevés. Les PMI de services sont ressortis à 58,2 en Octobre contre 55,3 attendu et les PMI manufacturiers sont
ressortis à 59,2. La validation des deux volets de relance budgétaire reste cependant nécessaire au soutien de la consommation, moteur de la croissance
américaine. L’enveloppe totale a de nouveau été revue à la baisse à 1 750Mds$ contre 3 500Mds$ initialement proposés par Joe Biden. Selon ce dernier,
ces mesures auraient l’accord des élus démocrates des deux chambres du Congrès et devrait donc permettre de trouver un terrain d’entente très
prochainement. Bien que la situation sur le marché de l’énergie soit un cran moins problématique aux Etats-Unis qu’en Europe, les tensions sur le marché
de l’emploi sont en revanche plus prégnantes. Très attendues, les créations d’emplois sont ressorties en dessous des attentes (+194K contre 500K
attendu) et les études NFIB et JOLTS ont souligné que les difficultés de recrutement se poursuivent. Dans ce contexte, la FED va devoir patienter afin
de retrouver une normalisation du marché du travail et un retour au plein emploi avant de lancer une campagne de hausse des taux directeurs. Les
membres du FOMC restent très partagés sur le risque de persistance, mais la majorité s’aligne pour indiquer qu’elle se tient prête à réagir dans
l’hypothèse où l’inflation s’avérerait plus persistante qu’attendue. La nette augmentation des taux souverains longs s’est ralentie fin octobre. Ainsi, le
10 ans américain a terminé le mois à 1,552%, après avoir dépassé le seuil de 1,70% à son plus haut niveau en octobre.
RATIOS CLES CINQ PREMIERES POSITIONS REPARTITION PAR CAPITALISATION
Nom % actif net Nom % Actif net
Taux d'investissement (lignes directes) 92,37% DIGITAL VALUE SPA 4,11% Plus de 500M€ 31,13%
Nombre de lignes 53
ROBERTET SA 4,10% De 150 à 500M€ 54,95%
PER médian 2021 25,06
VE/CA médian 2021 2,01 Moins de 150M€ 13,93%
GERARD PERRIER ELECTRIC 3,77%
VE/EBIT médian 2021 17,50 Capitalisation moyenne
NOVABASE SGPS SA 3,71% 511,31
(M€)
EXCEET GROUP SE 3,50% Capitalisation médiane
338,43
(M€)
Commentaire de gestion
Au cours du mois d’octobre, nous nous sommes renforcés dans plusieurs valeurs à forte conviction comme la société française Graines Voltz
et avons initié des lignes Abitare In et Harvia. Le leader français de la distribution de semences potagères et de jeunes plants, Graines Voltz,
poursuit sa stratégie de consolidation du marché européen de la distribution et a récemment annoncé son expansion sur le marché de
l’agriculture verticale dont la taille devrait doubler d’ici 2024. Nous sommes convaincus du potentiel d’appréciation des marges permis par
l’internalisation de la production et la hausse des produits propriétaires dans le mix. Le potentiel de croissance sur les prochaines années nous
semble également très fort. Nous avons profité d’un placement sur Abitare In pour initier une ligne. Le groupe italien est spécialisé dans la
promotion immobilière sur la deuxième et troisième couronne milanaise. Abitare In profite d’une excellente visibilité et a récemment annoncé
avoir sécurisé sept nouveaux projets financés grâce à l’augmentation de capital à laquelle nous avons participée. Nous avons profité du retrait
du titre Harvia pour réinitier une ligne dans cette société finlandaise spécialisée dans l’industrie du sauna et du spa depuis plus de 70 ans.
Dans le respect de notre processus de gestion en budget de risque, nous avons pris des profits sur certaines sociétés comme Pharmanutra et
Italian Wine Brands. Nous avons également cédé notre ligne Fabasoft AG en raison d’une reprise très lente qui a sévèrement impacté la
rentabilité du groupe depuis le début de l’année.
PRINCIPAUX MOUVEMENTS DU MOIS
Achats Vente
Graines Voltz Pharmanutra
Abitare In Italian Wine Brands
Harvia Fabasoft AG
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances des fonds et indices sont calculées avec coupons et dividendes réinvestis. Les performances passées ne
sont pas un indicateur fiable des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. L’approche extra-financière dispose de limites notamment liées à un
manque d’alignement méthodologie, juridique et réglementaire des acteurs et à la disponibilité parfois incomplète des informa tions extra-financières des émetteurs.
Ce document est un document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, diffusé à des fins d'information et ne saurait en aucun cas s'interpréter
comme constituant une offre de vente ou d'achat des titres mentionnés. Il est la propriété de Gay-Lussac Gestion. La reproduction ou la distribution en est strictement
interdite sans l'autorisation écrite préalable de Gay-Lussac Gestion. L'investisseur doit être conscient que le capital n'est pas garanti et que l'investissement comporte des
risques spécifiques pour plus de détails, veuillez consulter le DICI/Prospectus, disponible sur www.gaylussacgestion.comGay-Lussac Smallcaps
Octobre 2021
INFORMATIONS GENERALES Performances et statistiques au 29 octobre 2021
Dépositaire Société Générale +132,7%
240
Code ISIN (Part A) FR0011759299
Code ISIN (Part I) FR0013228327 220
FCP Eligible au PEA Oui 200 +86,1%
FCP Eligible au PEA/PME Non
180
Valorisation Quotidienne
Frais de Gestion Part A 2,20% de l’actif net 160
Frais de Gestion Part I 1,10% de l’actif net 140
Commission de surperformance Néant 120
Droits d'entrée 2% maximum
Droits de sortie (acquis au FCP) None 100
Valeur Liquidative (Part A) 349,03€ 80
03/14 09/14 03/15 09/15 03/16 09/16 03/17 09/17 03/18 09/18 03/19 09/19 03/20 09/20 03/21 09/21
Valeur Liquidative (Part I) 179 178,32€
Date de création (Part A) 31-mars-14 Gay-Lussac Smallcaps - Part A - Base 100 CAC Small TR - Base 100
Date de création (Part I) 30-dec-16
Actif Net 32,96 M€ 1M 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 Lancement
Valeurs à 3 ans Gay-Lussac Part A 4,9% 24,7% 8,8% 21,7% -15,5% 21,8% 16,8% 14,7% 6,0% 132,7%
(Données Bloomberg)
CAC Small TR
Smallcaps
CAC Small 2,5% 21,2% 7,2% 15,2% -26,8% 21,1% 10,7% 14,5% 0,9% 69,2%
Volatilité 15,59% 22,87%
CAC Small TR 2,5% 22,5% 8,5% 17,2% -26,0% 22,1% 12,7% 16,4% 2,5% 86,1%
Max Drawdown -31,30% -38,30%
Beta 0,77 --- Part I 5,0% 25,8% 10,0% 23,1% -14,5% 23,1% 79,2%
Sharpe Ratio 0,84 --- CAC Small 2,5% 21,2% 7,2% 15,2% -26,8% 21,1% 32,7%
Tracking Error 9,04% --- CAC Small TR 2,5% 22,5% 8,5% 17,2% -26,0% 22,1% 40,9%
Gay-Lussac Gestion est signataire des Principes
des Nations Unies pour l’Investissement
ANALYSE EXTRA FINANCIERE DU PORTEFEUILLE Responsable (UN-PRI) depuis 2010.
Note moyenne pondérée E* 6,28/10
Note moyenne pondérée S* 6,21/10
Note moyenne pondérée G* 6,49/10 Gay-Lussac Gestion est supporter du référentiel
Note ESG** du portefeuille 6,50/10 Task Force on Climate-related Financial
Disclosures (TCFD) depuis 2021.
*Proportion des investissements du fonds pour lesquels des données extra-financières sont
disponibles et utilisées en complément de l’analyse fondamentale.
**Taux de couverture MSCI : 49% /Taux de couverture interne : 49% /Taux de couverture Le fonds Gay-Lussac Smallcaps a obtenu le
totale : 98%
label Relance le 17/11/2020.
REPARTITION GEOGRAPHIQUE MOYENNE DES ↗ ET DES ↘ HEBDO DU FONDS* REPARTITION PAR SECTEUR
*depuis le lancement
0,9%
Belgique 0,50% Conso de base 3,8%
Gay-Lussac
1,0% Smallcaps
Autriche Services publics
1,55% 0,9%
CAC Small NR
1,9%
Telecom 1,4%
Irlande 2,68%
2% 1,58%
1,20%
Immobilier 6,8%
Pays-Bas 3,36% 1%
11,1%
Santé 10,8%
Finlande 4,45% 0%
11,3%
-1% Conso discrétionnaire 15,0%
Cash 7,51%
-1,18% 13,3%
-2% Matériaux
Allemagne 8,30% -1,90% 6,6%
20,5%
Industrie 19,5%
Italie 15,52% Gay-Lussac Smallcaps CAC Small NR
IT 25,6%
France 56,15% 19,7%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
0% 20% 40% 60%
PROCESSUS DE GESTION OBJECTIFS DE GESTION EQUIPE DE GESTION
Louis de FELS Daphné PARANT
Deux critères défensifs, Low Volatility et Low Beta Profiter du développement des Petites et
et un critère de performance, Momentum pour filtrer Moyennes Entreprises (PME) des pays de la
quantitativement l’univers d’investissement.
Zone Euro, tout en recherchant à limiter les Hugo VOILLAUME, CFA Paul EDON
Sélection de 3 à 4 grands thèmes structurels et/ou
conjoncturels par un Comité Macroéconomique risques de forte variation du portefeuille,
trimestriel réunissant économistes, stratégistes, sur une période recommandée de 5 ans.
gérants de fonds et analystes financiers. Guillaume BUHOURS Thibaut MAISSIN
Définition de l’univers investissable par la sélection
des valeurs en adéquation avec les thèmes retenus EXPOSITION AU RISQUE
et validés par l’analyse fondamentale des sociétés
Construction et suivi du portefeuille en budget de Risque faible Risque élevé
risque Rendement potentiellement
plus laible 1 2 3 4 5 6 7
Rendement potentielle-
ment plus élevéGay-Lussac Smallcaps
Octobre 2021
Commentaire macro-économique
Le mois d’octobre a été marqué par un retour en territoire positif sur l’ensemble des marchés, et une légère surperformance des actions américaines par rapport
à l’Europe : CAC 40 TR +4,76%, S&P500 +6,91%, STOXX 600 TR +4,67%.
En Europe, la résurgence de l’épidémie menace de fragiliser la reprise économique, notamment en Europe de l’Est. Les indicateurs avancés laissent craindr e à
un tassement de l’activité au quatrième trimestre sur un fond de pressions inflationnistes et de tensions sur les chaînes d’a pprovisionnement. L’inflation de la
zone euro a atteint un niveau plus haut depuis la reprise de 2008. Toujours tirée par les prix de l’électricité et du gaz, l’inflation est ressortie à 4,1% en rythme
annualisé contre 3,7% attendu, alors que la donnée sous-jacente est ressortie à 2,1% (+20pb). Christine Lagarde a reconnu que les prix pourraient rester élevés
plus longtemps que prévu, mais que l’inflation devrait retomber sous l’objectif de 2% à moyen terme, et donc qu’aucune hausse des taux directeurs n’était
nécessaire pour le moment. Ne voulant pas répéter les erreurs passées, la BCE devrait rester prudente pour réduire son soutien monétaire, et ainsi continuera de
soutenir la reprise. Malgré une réduction du PEPP, la BCE maintient un rythme d’achats d’actifs élevé ces dernières semaines avec environ 30,3Mds€ et 31,8Mds€
sur les deux dernières semaines.
Aux Etats-Unis, après un troisième trimestre en net ralentissement, la dynamique de croissance semble désormais bien orientée. Les indicateurs d’activités
restent à des niveaux élevés. Les PMI de services sont ressortis à 58,2 en Octobre contre 55,3 attendu et les PMI manufacturie rs sont ressortis à 59,2. La
validation des deux volets de relance budgétaire reste cependant nécessaire au soutien de la consommation, moteur de la croissance américaine. L’enveloppe
totale a de nouveau été revue à la baisse à 1 750Mds$ contre 3 500Mds$ initialement proposés par Joe Biden. Selon ce dernier, ces mesures auraient l’accord
des élus démocrates des deux chambres du Congrès et devrait donc permettre de trouver un terrain d’entente très prochainement. Bien que la situation sur le
marché de l’énergie soit un cran moins problématique aux Etats-Unis qu’en Europe, les tensions sur le marché de l’emploi sont en revanche plus prégnantes. Très
attendues, les créations d’emplois sont ressorties en dessous des attentes (+194K contre 500K attendu) et les études NFIB et JOLTS ont souligné que les
difficultés de recrutement se poursuivent. Dans ce contexte, la FED va devoir patienter afin de retrouver une normalisation du marché du travail et un retour au
plein emploi avant de lancer une campagne de hausse des taux directeurs. Les membres du FOMC restent très partagés sur le ris que de persistance, mais la
majorité s’aligne pour indiquer qu’elle se tient prête à réagir dans l’hypothèse où l’inflation s’avérerait plus persistante qu’attendue. La nette augmentation des
taux souverains longs s’est ralentie fin octobre. Ainsi, le 10 ans américain a terminé le mois à 1,552%, après avoir dépassé le seuil de 1,70% à son plus haut niveau
en octobre.
RATIOS CLES CINQ PREMIERES POSITIONS REPARTITION PAR CAPITALISATION
Taux d’investissement (lignes directes) 92,49% Nom % actif net Nom % Actif net
Nombre de lignes 47 SALCEF SPA 5,64% Plus de 800M€ 59,02%
Performances mensuelles Part A 4,89%
STEF 5,25% De 400 à 800M€ 25,90%
Performances mensuelles Part I 4,98%
NEURONES 4,21% Moins de 400M€ 15,08%
PER médian 2021 21,40
VE/CA médian 2021 ARGAN 4,03% Capitalisation moyenne (M€) 1218,31
1,96
VE/EBIT médian 2021 16,27 SAMSE SA 4,02%
Capitalisation médiane (M€) 1057,40
Commentaire de gestion
Au cours du mois d’octobre, nous nous sommes renforcés dans plusieurs valeurs à forte conviction comme la société Uniphar Plc et Be Shaping
the Future. Uniphar est spécialisé dans les services de distribution et de commercialisation pour l’industrie pharmaceutique et les dispositifs
médicaux. Le groupe est composé d’une division assurant l'approvisionnement en médicaments des pharmacies et de deux autres divisions
spécialisées dans les services externalisés pour l’industrie médicale et pharmaceutique ainsi que la distribution de traitements pour les patients
atteint de maladies rares. Ces deux dernières divisions à forte valeur ajoutée devraient accélérer la croissance du groupe ainsi que sa
rentabilité. Be Shaping the Future est spécialisée dans le conseil en management et transformation digitale pour les institutions financières. La
société italienne bénéficie du retard dans la stratégie de digitalisation des banques italiennes ainsi que de son développement à l’international.
Nous avons profité de l’OPA pour céder nos titres Devoteam. Les fondateurs associés au fonds de private equity KKR ont lancé une OPA sur le
solde à 168,50 € par action soit une prime de 23% par rapport au cours de la veille. Nous avons également cédé notre ligne Fabasoft AG en raison
d’une reprise très lente qui a sévèrement impacté la rentabilité du groupe depuis le début de l’année.
PRINCIPAUX MOUVEMENTS DU MOIS TITRE DU MOIS
Interparfums est spécialisé dans la commercialisation de parfums de luxe (Lanvin, Van Cleef &
Arpels, Montblanc…). Le groupe s’occupe de la création, du choix des fournisseurs, de la
Achats Ventes
logistique et de la distribution tout en assurant la reconnaissance marketing des produits. En
Uniphar Plc Devoteam effet, Interparfums assure la commercialisation de ses produits au travers des parfumeries, des
Be Shaping chaînes franchisées et des compagnies aériennes.
Fabasoft AG
the Future Le fabricant français de parfums publie une croissance de ses revenus au troisième trimestre de
+57% sur un an. Cette performance reflète une forte demande sur le marché américain,
notamment sur les marques Jimmy Choo, Montblanc et Coach qui ont surpassé les meilleures
attentes du groupe, en affichant des croissances de +40%, +26% et +98% respectivement. La
Chine a également affiché une très bonne dynamique. De plus, le CEO a souligné la contribution
des parfums Ferragamo, un ajout récent au portefeuille du groupe, ainsi que l’ajout prochain des
parfums Moncler comme facteur important pour la croissance des ventes du groupe.
Interparfums relève à nouveau ses objectifs annuels et continue d’impressionner le marché en
atteignant des records historiques (+81,2% YTD).
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances des fonds et indices sont calculées avec coupons et dividendes réinvestis. Les performances passées ne
sont pas un indicateur fiable des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. L’approche extra-financière dispose de limites notamment liées à un
manque d’alignement méthodologie, juridique et réglementaire des acteurs et à la disponibilité parfois incomplète des informa tions extra-financières des émetteurs.
Ce document est un document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, diffusé à des fins d'information et ne saurait en aucun cas s'interpréter
comme constituant une offre de vente ou d'achat des titres mentionnés. Il est la propriété de Gay-Lussac Gestion. La reproduction ou la distribution en est strictement
interdite sans l'autorisation écrite préalable de Gay-Lussac Gestion. L'investisseur doit être conscient que le capital n'est pas garanti et que l'investissement comporte des
risques spécifiques pour plus de détails, veuillez consulter le DICI/Prospectus, disponible sur www.gaylussacgestion.comGay-Lussac Green Impact
Octobre 2021
Première signature des Supporter du TCFD
UN-PRI en 2010 depuis 2021
INFORMATIONS GENERALES Performances et statistiques au 29 octobre 2021
Dépositaire Société Générale 205
+97,4%*
Code ISIN (Part A) FR0010178665
Code ISIN (Part I) FR0010182352 185
Code ISIN (Part R) FR0014000EI9
FCP Eligible au PEA Oui +66,2%*
Valorisation Quotidienne 165
Frais de Gestion Part A 2,316% de l’actif net
Frais de Gestion Part I 0,96% de l’actif net 145
Frais de Gestion Part R 1,40% de l’actif net
Commission de surperformance 20% TTC par rapport à
(High Water Mark) l’indice 125
Droits d'entrée 2% maximum
Droits de sortie (acquis au FCP) None 105
Valeur Liquidative (Part A) 438,92€
Valeur Liquidative (Part I) 221 388,24€
Valeur Liquidative (Part R) 179,50€ 85
12/14 09/15 06/16 03/17 12/17 09/18 06/19 03/20 12/20 09/21
Date de création (Part A) 3-juin-05
Date de création (Part I) 11-avr-07 Gay-Lussac Green Impact - Part I - Base 100 Stoxx 600 TR - Base 100
Date de création (Part R) 18-dec-20
Actif Net 90,68 M€
1M 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 Lancement
Gay-Lussac Part A 6,1% 16,5% 14,8% 22,0% -14,3% 9,6% -0,2% 17,7% -4,5% 192,61%**
Valeurs à 3 ans
(Données Bloomberg) Green Impact Stoxx 600 4,6% 19,2% -4,0% 23,2% -13,2% 7,7% -1,2% 6,8% 4,3% 75,95%
Volatilité 18,19% Stoxx 600 TR 4,7% 21,6% -2,0% 26,8% -10,8% 10,6% 1,7% 9,6% 7,2% 176,35%
Max Drawdown -30,66%
Part I 6,1% 17,8% 16,3% 23,7% -13,1% 11,1% 1,1% 19,4% -3,2% 121,39***
Beta 0,86
Stoxx 600 4,6% 19,2% -4,0% 23,2% -13,2% 7,7% -1,2% 6,8% 4,3% 24,42%
Sharpe Ratio 1,13 Stoxx 600 TR 4,7% 21,6% -2,0% 26,8% -10,8% 10,6% 1,7% 9,6% 7,2% 87,55%
*Performance affichée depuis le 31/12/2014 **Performance depuis le lancement de la part A le 3/06/2005
Tracking Error 9,39% ***Performances depuis le lancement de la part I le 11/04/2007
ANALYSE EXTRA FINANCIERE DU PORTEFEUILLE REPARTITION DES VALEURS PAR NOTATION COMPARAISON DU SCORE ESG AVEC SON INDICE
Gay-Lussac Green Indice de B 10
2% E
Impact (sur 10) référence (sur 10)
Note moyenne E* 6,45 6,31 6
BBB
AAA Gay-Lussac
Note moyenne S* 5,49 5,39 15%
24%
6
Green Impact
Note moyenne G* 6,12 5,73 Total
10 7 7 5 5 S 10
Univers
d'investissement
Note ESG** 7,44 6,86 A Note maximale
27% 6 (10)
*Proportion des investissements du fonds pour lesquels des données extra-financières AA
sont disponibles et utilisées en complément de l’analyse fondamentale. 32% 6
**Taux de couverture MSCI : 80% /Taux de couverture interne : 20% /Taux de couverture
G
totale : 100% 10
REPARTITION PAR SECTEUR THEMES D’INVESTISSEMENTS ESG REPARTITION GEOGRAPHIQUE
Alimentation et boissons 0,99%
50%
Santé 2,90% 41%
Agriculture
Immobilier 3,10% Innovation durable 40%
durable 2%
Services financiers 3,16%
Eco- 15%
31%
30% 26%
Produits chimiques 6,83% Efficience
Energétique
Construction et matériaux 6,89% 32% 20% 17%
Economie 15% 16% 15%
Assurances 8,67% circulaire
12% 8%
4% 7%
10%
Soins personnels,… 10,64% 4%
3% 3% 3%
Technologie 10,89% Transition 0%
Autres énergétique
Biens et services industriels 11,04% 20% 20%
Services publics 13,47%
Médias 15,12%
Gay-Lussac Green Impact Stoxx 600 TR
0% 5% 10% 15% 20%
PROCESSUS DE GESTION OBJECTIFS DE GESTION EQUIPE DE GESTION
Surperformer l’indice de
référence, le Stoxx Europe 600 Louis de FELS Daphné PARANT
Deux critères défensifs, Low Volatility et Low Beta et un
NR, sur une période supérieure à
critère de performance, Momentum pour filtrer
5 ans tout en appliquant une
quantitativement l’univers d’investissement.
stratégie d’investissement
Sélection de 3 à 4 grands thèmes structurels et/ou Hugo VOILLAUME, CFA Paul EDON
durable.
conjoncturels par un Comité Macroéconomique
Le fonds est majoritairement
trimestriel réunissant économistes, stratégistes, gérants
investi sur les grandes
de fonds et analystes financiers. Guillaume BUHOURS Thibaut MAISSIN
capitalisations des pays de
Définition de l’univers investissable par la sélection des
l’Union Européenne.
valeurs en adéquation avec les thèmes retenus et validés
par l’analyse fondamentale financière et extra-financière EXPOSITION AU RISQUE
(critères ESG et indicateurs environnementaux) des
sociétés. Risque faible Risque élevé
Construction et suivi du portefeuille en budget de risque. Rendement Rendement
potentiellement 1 2 3 4 5 6 7 potentiellement
plus laible plus élevéGay-Lussac Green Impact
Octobre 2021
Commentaire macro-économique
Le mois d’octobre a été marqué par un retour en territoire positif sur l’ensemble des marchés, et une légère surperformance des actions américaines par rapport à l’Europe : CAC 40 TR
+4,76%, S&P500 +6,91%, STOXX 600 TR +4,67%.
En Europe, la résurgence de l’épidémie menace de fragiliser la reprise économique, notamment en Europe de l’Est. Les indicateurs avancés laissent craindre à un tassement de l’activité
au quatrième trimestre sur un fond de pressions inflationnistes et de tensions sur les chaînes d’approvisionnement. L’inflation de la zone euro a atteint un niveau plus haut depuis la reprise
de 2008. Toujours tirée par les prix de l’électricité et du gaz, l’inflation est ressortie à 4,1% en rythme annualisé contre 3,7% attendu, alors que la donnée sous-jacente est ressortie à 2,1%
(+20pb). Christine Lagarde a reconnu que les prix pourraient rester élevés plus longtemps que prévu, mais que l’inflation devrait retomber sous l’objectif de 2% à moyen terme, et donc
qu’aucune hausse des taux directeurs n’était nécessaire pour le moment. Ne voulant pas répéter les erreurs passées, la BCE devrait rester prudente pour réduire son soutien monétaire, et
ainsi continuera de soutenir la reprise. Malgré une réduction du PEPP, la BCE maintient un rythme d’achats d’actifs élevé ces dernières semaines avec environ 30,3Mds€ et 31,8Mds€ sur
les deux dernières semaines.
Aux Etats-Unis, après un troisième trimestre en net ralentissement, la dynamique de croissance semble désormais bien orientée. Les indicateurs d’activités restent à des niveaux élevés.
Les PMI de services sont ressortis à 58,2 en Octobre contre 55,3 attendu et les PMI manufacturiers sont ressortis à 59,2. La validation des deux volets de relance budgétaire reste
cependant nécessaire au soutien de la consommation, moteur de la croissance américaine. L’enveloppe totale a de nouveau été revue à la baisse à 1 750Mds$ contre 3 500Mds$ initialement
proposés par Joe Biden. Selon ce dernier, ces mesures auraient l’accord des élus démocrates des deux chambres du Congrès et devrait donc permettre de trouver un terrain d’entente très
prochainement. Bien que la situation sur le marché de l’énergie soit un cran moins problématique aux Etats-Unis qu’en Europe, les tensions sur le marché de l’emploi sont en revanche plus
prégnantes. Très attendues, les créations d’emplois sont ressorties en dessous des attentes (+194K contre 500K attendu) et les études NFIB et JOLTS ont souligné que les difficultés de
recrutement se poursuivent. Dans ce contexte, la FED va devoir patienter afin de retrouver une normalisation du marché du travail et un retour au plein emploi avant de lancer une campagne
de hausse des taux directeurs. Les membres du FOMC restent très partagés sur le risque de persistance, mais la majorité s’aligne pour indiquer qu’elle se tient prête à réagir dans
l’hypothèse où l’inflation s’avérerait plus persistante qu’attendue. La nette augmentation des taux souverains longs s’est ralentie fin octobre. Ainsi, le 10 ans américain a terminé le mois à
1,552%, après avoir dépassé le seuil de 1,70% à son plus haut niveau en octobre.
RATIOS CLES REPARTITION PAR CAPITALISATION INTENSITE VERTE (% d’activités durables dans le CA)
Nom % actif net
Taux d’investissement (lignes directes) 93,70%
Plus de 5 Mds € 51,86%
Nombre de lignes 42 34%
De 1 à 5 Mds € 33,47% 44% Type 1 (> 50% du CA)
Performances mensuelles Part A 6,08%
Moins de 1 Mds € 14,67% Type 2 (10 à 50% du CA)
Performances mensuelles Part I 6,07%
Performances mensuelles Part R 6,16% Capitalisation moyenne (Mds €) 41,40 Type 3 (234
Gay-Lussac Europe Flex
Octobre 2021
INFORMATIONS GENERALES Performances et statistiques au 29 octobre 2021
Dépositaire Société Générale 140
Code ISIN (Part A) FR0013280211 +35,4%
Code ISIN (Part I) FR0013280237
130
FCP Eligible au PEA Non
FCP Eligible au PEA/PME Non
120
Valorisation Quotidienne +15,3%
Frais de Gestion Part A 1,50% de l’actif net
Frais de Gestion Part I 0,80% de l’actif net 110
Commission de surperformance 12% TTC de la perf
(High Water Mark) annuelle au-delà de 5% 100
Droits d'entrée 2% maximum
Droits de sortie (acquis au FCP) Néant
90
Valeur Liquidative (Part A) 197,25€
Valeur Liquidative (Part I) 13 542,63€
80
Date de création (Part A) 29-sept-17
09/17 04/18 11/18 06/19 01/20 08/20 03/21 10/21
Date de création (Part I) 29-sept-17
Actif Net 59,06 M€ Gay-Lussac Europe Flex - Part I - Base 100 Indice de référence - Base 100
Valeurs à 3 ans Gay-Lussac 1M 2021 2020 2019 2018 Lancement*
(Données Bloomberg) Europe Flex
Volatilité 7,46% Part A 2,2% 13,2% 11,0% 12,1% -6,8% 31,5%
Max Drawdown -16,54%
Part I 2,3% 14,2% 11,5% 12,9% -6,1% 35,4%
Beta 0,48
*Lancement du fonds le 29/09/2017
Sharpe Ratio 1,60 *Indice de référence : 50% EONIA (EONCALP7 Index) + 16,66% Stoxx 600 TR + 16,66% CAC
Mid&Small TR + 16,66% MSCI EMU Microcaps TR
ANALYSE EXTRA FINANCIERE DU PORTEFEUILLE
Gay-Lussac Europe Indice de référence Gay-Lussac Gestion est signataire des Principes
Flex (sur 10) (sur 10) des Nations Unies pour l’Investissement
Note moyenne E* 6,49 6,31 Responsable (UN-PRI) depuis 2010.
Note moyenne S* 6,22 5,33
Note moyenne G* 6,52 5,69
Note ESG** 7,04 6,87 Gay-Lussac Gestion est supporter du référentiel
Task Force on Climate-related Financial
*Proportion des investissements du fonds pour lesquels des données extra-financières sont disponibles Disclosures (TCFD) depuis 2021.
et utilisées en complément de l’analyse fondamentale.
**Taux de couverture MSCI : 56% /Taux de couverture interne : 44% /Taux de couverture totale : 100%
REPARTITION GEOGRAPHIQUE (SUR LA PART INVESTIE) REPARTITION PAR THEME D’INVESTISSEMENT REPARTITION PAR SECTEUR
Telecom 0,8%
Suède 0,69%
Situations
Pays-Bas 0,82% Spéciales Surprise Immobillier 4,8%
6% Européenne
Allemagne 1,02%
10% Finance 6,4%
Finlande 1,14%
Belgique 1,14% Conso discrétionnaire 7,6%
Irlande 1,15% Transition
Numérique et Matériaux 8,4%
USA 2,12%
Politiques Energétique
Norvège 2,45% 31% IT 13,3%
Monétaires
Suisse 3,86% accomodantes
53% Santé 15,0%
Italie 5,49%
Danemark 5,52% Conso de base 20,0%
Royaume-Uni 6,74%
Industrie 23,8%
France 37,51%
0% 10% 20% 30%
0% 20% 40%
PROCESSUS DE GESTION OBJECTIFS DE GESTION EQUIPE DE GESTION
Deux critères défensifs, Low Volatility et Low Le FCP a pour objectif de rechercher, au
Louis de FELS Daphné PARANT
Beta et un critère de performance, Momentum travers d’une allocation d’actifs
pour filtrer quantitativement l’univers discrétionnaire et la sélection de titres, une
d’investissement. performance annualisée nette supérieure à
Sélection de 3 à 4 grands thèmes structurels 5% après prise en compte des frais Hugo VOILLAUME, CFA Paul EDON
et/ou conjoncturels par un Comité courants, sur une période supérieure à 5
Macroéconomique trimestriel réunissant ans, par un placement à dominante actions
économistes, stratégistes, gérants de fonds et investi sur les marchés des pays de l’Union
Guillaume BUHOURS Thibaut MAISSIN
analystes financiers. Européenne et de l’OCDE.
Définition de l’univers investissable par la
sélection des valeurs en adéquation avec les EXPOSITION AU RISQUE
thèmes retenus et validés par l’analyse
fondamentale des sociétés Risque faible Risque élevé
Construction et suivi du portefeuille en budget Rendement potentiellement Rendement potentielle-
de risque
plus laible 1 2 3 4 5 6 7 ment plus élevéGay-Lussac Europe Flex
Octobre 2021
Commentaire macro-économique
Le mois d’octobre a été marqué par un retour en territoire positif sur l’ensemble des marchés, et une légère surperformance des actions américaines par rapport
à l’Europe : CAC 40 TR +4,76%, S&P500 +6,91%, STOXX 600 TR +4,67%.
En Europe, la résurgence de l’épidémie menace de fragiliser la reprise économique, notamment en Europe de l’Est. Les indicateurs avancés laissent craindr e à
un tassement de l’activité au quatrième trimestre sur un fond de pressions inflationnistes et de tensions sur les chaînes d’approvisionnement. L’inflation de la
zone euro a atteint un niveau plus haut depuis la reprise de 2008. Toujours tirée par les prix de l’électricité et du gaz, l’inflation est ressortie à 4,1% en rythme
annualisé contre 3,7% attendu, alors que la donnée sous-jacente est ressortie à 2,1% (+20pb). Christine Lagarde a reconnu que les prix pourraient rester élevés
plus longtemps que prévu, mais que l’inflation devrait retomber sous l’objectif de 2% à moyen terme, et donc qu’aucune hausse des taux directeurs n’était
nécessaire pour le moment. Ne voulant pas répéter les erreurs passées, la BCE devrait rester prudente pour réduire son soutien monétaire, et ainsi continuera de
soutenir la reprise. Malgré une réduction du PEPP, la BCE maintient un rythme d’achats d’actifs élevé ces dernières semaines avec environ 30,3Mds€ et 31,8Mds€
sur les deux dernières semaines.
Aux Etats-Unis, après un troisième trimestre en net ralentissement, la dynamique de croissance semble désormais bien orientée. Les indicateurs d’activités
restent à des niveaux élevés. Les PMI de services sont ressortis à 58,2 en Octobre contre 55,3 attendu et les PMI manufacturie rs sont ressortis à 59,2. La
validation des deux volets de relance budgétaire reste cependant nécessaire au soutien de la consommation, moteur de la croissance américaine. L’enveloppe
totale a de nouveau été revue à la baisse à 1 750Mds$ contre 3 500Mds$ initialement proposés par Joe Biden. Selon ce dernier, ces mesures auraient l’accord
des élus démocrates des deux chambres du Congrès et devrait donc permettre de trouver un terrain d’entente très prochainement. Bien que la situation sur le
marché de l’énergie soit un cran moins problématique aux Etats-Unis qu’en Europe, les tensions sur le marché de l’emploi sont en revanche plus prégnantes. Très
attendues, les créations d’emplois sont ressorties en dessous des attentes (+194K contre 500K attendu) et les études NFIB et JOLTS ont souligné que les
difficultés de recrutement se poursuivent. Dans ce contexte, la FED va devoir patienter afin de retrouver une normalisation du marché du travail et un retour au
plein emploi avant de lancer une campagne de hausse des taux directeurs. Les membres du FOMC restent très partagés sur le ris que de persistance, mais la
majorité s’aligne pour indiquer qu’elle se tient prête à réagir dans l’hypothèse où l’inflation s’avérerait plus persistante qu’attendue. La nette augmentation des
taux souverains longs s’est ralentie fin octobre. Ainsi, le 10 ans américain a terminé le mois à 1,552%, après avoir dépassé le seuil de 1,70% à son plus haut niveau
en octobre.
RATIOS CLES CINQ PREMIERES POSITIONS REPARTITION PAR CAPITALISATION
Exposition brute actions 69,65%
Futures et options -15,78%
Exposition nette actions 53,87% Nom % actif net Nom % Actif net
Obligations 2,31% NESTLE SA-REG 3,86% Plus de 4 Mds € 39,43%
Arbitrage / OPA (Actions) 9,66%
Liquidités, monétaire, arbitrage 18,38% DIAGEO PLC 3,02% De 500 M€ à 4 Mds € 41,26%
Performance mensuelle Part A 2,20% NOVO NORDISK A/S-B 2,89% Moins de 500 M€ 19,31%
Performance mensuelle Part I 2,32%
Nombres de lignes 52 AIR LIQUIDE SA 2,69% Capitalisation moyenne (M€) 37 377
PER médian 2021 24,58 GERARD PERRIER
2,53% Capitalisation médiane (M€) 1 598
VE/CA médian 2021 3,30 ELECTRIC
VE/EBIT médian 2021 20,95
Commentaire de gestion
Au cours de ce mois d’octobre, nous avons jugé nécessaire de relever nos pondérations sur certaines de nos fortes convictions telles qu’Argan,
Pattern et Air Liquide. La foncière Argan connait toujours une belle dynamique de croissance sur le pays tout en traitant actuellement en ligne
avec son actif net réévalué (ANR) estimé 2022 quand, dans le même temps, plusieurs foncières logistiques comparables traitent plutôt avec
une prime de 70% sur leur ANR 2022. Pattern, qui a déjà présenté une bonne publication, tout en soulignant que la reprise devrait s’accélérer
au cours du deuxième semestre, a annoncé prendre une participation majoritaire dans IDEE Consulting. Il s’agit d’un acteur majeur dans le cuir
de luxe pour la mode, et qui est intégré sur l’ensemble de la chaine de valeur. Air Liquide a conforté le marché dans sa capacité à atteindre les
objectifs 2021 en publiant un troisième trimestre légèrement au-dessus des attentes.
Du coté des ventes, nous avons clôturé notre ligne dans Bastide Groupe après que la société a publié des résultats sous les attentes du
consensus tout en se montrant encore très prudente sur sa capacité à relever durablement les niveaux de marges sur les années à venir. Nous
avons arbitré notre ligne en Unilever au profit de Nestlé, un acteur avec une meilleure capacité à répercuter les hausses de coûts. Enfin, nous
avons réduit notre exposition à North Media dans le respect de notre processus de gestion en budget de risque.
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances des fonds et indices sont calculées avec coupons et dividendes réinvestis. Les performances passées ne
sont pas un indicateur fiable des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. L’approche extra-financière dispose de limites notamment liées à un
manque d’alignement méthodologie, juridique et réglementaire des acteurs et à la disponibilité parfois incomplète des informa tions extra-financières des émetteurs.
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