PANORAMA HEBDOMADAIRE : 29 MARS 2021 SUR PAUSE RESUME
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : 29 MARS 2021
SUR PAUSE
RESUME – Regain de confiance dans le secteur industriel
– Poussée de volatilité sur le marché obligataire
– De l’importance de la diversification et de la sélectivité
PASSES D’ARME SUR LES VACCINS Alors que l’actualité de la semaine précédente avait été dominée par les banques centrales, la
semaine dernière a surtout été marquée par la publication des indices des directeurs d’achats
César Pérez Ruiz (PMI). Le moral a fortement rebondi dans le secteur industriel, comme en atteste la bonne
Directeur des investissements tenue des indices PMI aux quatre coins du monde, et tout particulièrement en zone euro et aux
États-Unis. Il convient notamment de noter la forte augmentation des prix payés et des délais
de livraison. Compte tenu du blocage du Canal de Suez par un porte-conteneurs, il y a fort à
parier que la situation de l’offre se dégradera, ce qui engendrera des pressions à court terme
sur les délais de livraison et poussera temporairement les cours du pétrole à la hausse.
Sur les marchés, le taux américain à 10 ans a reculé après la déclaration conciliante de
Jerome Powell lors de son audition devant le Sénat la semaine dernière. La volatilité sur les
marchés obligataires, particulièrement élevée, a presque doublé depuis le début de l’année, ce
qui est inhabituel pour cette classe d’actifs. Dans l’univers obligataire, nous maintenons un
positionnement court en duration au sein de nos portefeuilles. Dans le même temps, les
marchés actions continuent à réagir au jour le jour à l’actualité sur les vaccins, alors que les
nouveaux cas de Covid augmentent dans de nombreux pays. L’Inde se trouve dans une
situation critique puisque le nombre de contaminations double tous les cinq jours. Cela a
poussé les autorités à suspendre les exportations de vaccins. Cette décision a des
répercussions importantes sur les campagnes d’inoculation en cours partout dans le monde
car l’Inde héberge le plus gros fabricant mondial de vaccins. Dans la foulée, la Commission
européenne a décidé de limiter ses exportations de vaccins (notamment vers le Royaume-Uni)
pour obliger les entreprises pharmaceutiques à livrer à l’Europe le nombre de doses qu’elles
s’étaient engagées à livrer. Les tensions entre les dirigeants européens à ce propos sont vives.
Ailleurs, les pressions exercées sur les grandes entreprises technologiques ne faiblissent pas :
la Chine a infligé une amende à Tencent et le projet de fusion des deux entités du groupe
spécialisées dans les jeux vidéo et dans le streaming a été suspendu. Les pressions politiques
s’intensifient également aux États-Unis. Les dirigeants de Twitter, Facebook et Google ont fait
l’objet de critiques au Congrès la semaine passée pour leur incapacité à modérer les contenus
publiés sur leurs plateformes et pour leur propension à favoriser la diffusion d’informations
trompeuses. La diversification des portefeuilles reste plus importante que jamais. Les
mesures de représailles adoptées par la Chine à l’encontre des distributeurs occidentaux ayant
exprimé leurs inquiétudes sur le non-respect des droits humains dans la province de Xinjiang
confèrent une autre dimension aux guerres commerciales actuelles. Ces tensions rappellent à
quel point il est important de sélectionner judicieusement les titres détenus en portefeuille
dans le contexte actuel.
PAGE 1 SUR 7Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 29 mars 2021
GRAPHIQUE DE LA SEMAINE : Le rééquilibrage trimestriel automatique des portefeuilles ‘momentum’ (suivi de tendance)
qui aura lieu cette semaine devrait entraîner un remaniement majeur des expositions
VERS UNE REORGANISATION sectorielles. L’investissement ‘momentum’ consiste à adopter un positionnement long sur les
DES PORTEFEUILLES DE TYPE valeurs boursières qui ont surperformé au cours des douze derniers mois et, parallèlement,
‘MOMENTUM’ des positions courtes sur les valeurs qui ont sous-performé. Le rééquilibrage imminent des
portefeuilles devrait se faire en faveur des titres sous-valorisés (value), et au détriment des
valeurs de croissance.
Rééquilibrage trimestriel attendu des portefeuilles de suivi de tendance
30% 25% investissant dans des actions de l’UE
19%
20% 17%
14% 13%
12%
10% 6%
4% Plus forte
0% 1% réduction
0%
Plus forte -1%
augmentation -5% -5%
-10% -7%
-9% -8%-7% -8%-8%
-10%
Pondération nette actuelle
-20%
Pondération nette prévisionnelle -19%
-23%
-30%
Source : Pictet WM - CIO Office, Morgan Stanley, 26 mars 2021
MACROECONOMIE : REGAIN DE CONFIANCE PRINTANIER
La conjoncture économique Les indices PMI révèlent une amélioration notable du climat des affaires dans la zone euro.
s’améliore en Europe L’indice IHS/Markit PMI composite s’est hissé à 52,5 en mars, ce qui indique une progression
de l’activité économique, alors même que les chiffres du mois de février suggéraient une
contraction. Cela étant, le PMI manufacturier, qui s’est hissé à 62,4 en mars, reste largement
plus solide que le PMI du secteur des services (48,8). L’indice PMI composite pour le Royaume-
Uni s’est quant à lui hissé à 56,6 en mars, soit son plus haut niveau depuis sept mois.
L’enrayement des chaînes De nouveaux signes viennent confirmer le rebond de l’économie américaine : le nombre de
d’approvisionnement sape la reprise demandes d’allocations-chômages hebdomadaires n’a jamais été aussi bas (684 000) depuis
américaine le début de la pandémie à l’issue de la semaine se terminant le 19 mars. En revanche,
l’enrayement des chaînes d’approvisionnement a engendré une contraction de 1,1% des
commandes de biens durables en février. Les personnes ayant répondu à l’enquête IHS Markit
ont signalé des ruptures d’approvisionnement. Il s’agit de la première baisse dans les
commandes depuis neuf mois, mais cela n’a pas empêché le PMI composite américain de se
hisser à 59 en mars. L’indice de l’université de Michigan sur la confiance des ménages a
atteint son plus haut niveau depuis un an en mars.
Taïwan enregistre un boom des Les exportations ont progressé de 48,5% en glissement annuel à Taïwan en février. Le ministre
exportations de l’Économie prévoit une croissance des exportations du même ordre pour l’ensemble du
premier trimestre, principalement grâce aux commandes de produits de technologie de pointe
en provenance de Chine. Le PIB taïwanais a progressé de 3% en 2020, plus fortement que le
PIB chinois, en hausse de 2,3% sur la même période.
MARCHES : A BOUT DE NERFS
Nulle part où aller Le S&P 500 a progressé de 1,58% (en USD1) la semaine dernière, mais aucune tendance ne
s’est fermement dégagée car les investisseurs restent tiraillés entre la perspective d'une
période de forte croissance aux États-Unis (nous tablons sur une croissance de 15% du PIB
américain au deuxième trimestre 2021) et la hausse des taux d'intérêt. Les taux réels ont
PAGE 2 SUR 7Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 29 mars 2021
semblé se stabiliser la semaine dernière mais il faudra peut-être attendre la saison des
résultats du premier trimestre pour que les marchés actions trouvent un véritable catalyseur
à court terme. L’annonce de la part du gouvernement Biden de dépenser 3000 milliards de
dollars dans des projets d’infrastructures pourrait une fois de plus mettre les nerfs des
investisseurs à rude épreuve cette semaine, notamment si cela entraîne une nouvelle hausse
des taux et si une hausse de l’impôt sur les sociétés est envisagée pour financer ce
programme. Parallèlement, il convient de noter que les investisseurs ont réduit leurs
positions sur les petites capitalisations américaines et les valeurs technologiques la
semaine dernière, dans un contexte marqué par la hausse du cours du dollar (et pénalisant
les marchés actions des pays émergents en particulier). Toutefois, nous sommes convaincus
que le rebond des résultats et la réouverture rapide de l’économie compenseront la hausse
des taux obligataires et alimenteront la rotation vers les titres « value » et les valeurs
sensibles à la conjoncture.
Un bref répit pour les bons du Trésor Les obligations d’état ont réussi à stopper l'hémorragie, avec une baisse de 5 points de base
(pb) des taux nominaux pour le bon de Trésor américain à 10 ans la semaine dernière. Le
rééquilibrage des portefeuilles de fin de trimestre donne un coup de pouce aux bons du
Trésor, et même si la demande reste toujours inférieure à la moyenne de long terme, une
émission de bons du Trésor à sept ans s’est déroulée mieux que prévu la semaine passée.
Pour autant, les taux réels ont moins reculé que les taux nominaux et la courbe des taux reste
pentue. Malgré les déclarations rassurantes réitérées par Jerome Powell la semaine dernière,
le marché pense que la Fed relèvera ses taux plus tôt qu’elle ne le laisse penser. Convaincus
que les taux réels continueront à augmenter, nous révisons à la hausse notre objectif de taux
de fin d’année pour les bons du Trésor à 10 ans, de 1,7% à 2,1%. Les obligations
américaines de catégorie investissement ont terminé la semaine dernière en hausse, mais
nous pensons que la volatilité obligataire pourrait devenir problématique pour les crédits de
catégorie investissement aux Etats Unis car la faiblesse des taux observée auparavant a
engendré une forte augmentation de la duration moyenne.
Le dollar poursuit sa progression Le dollar a poursuivi sur sa lancée et a terminé la semaine dernière en forte hausse, à la
faveur d’une campagne de vaccination rapide (contrairement aux chamailleries observées en
Europe) et de l’amélioration des perspectives à court terme de l’économie américaine. Malgré
la baisse des taux obligataires nominaux la semaine dernière, la récente hausse des taux réels
a contribué à rendre le dollar plus attractif, lequel profite également peut-être de l’engouement
pour les actifs refuge sur fond de correction des marchés émergents. Nous pensons que le
cours du dollar pourrait perdre de sa vigueur lorsque l’économie mondiale repartira à plein
régime. Les regards pourraient également se braquer rapidement sur la survalorisation
fondamentale du dollar et sur le double déficit américain, qui ne cesse de se creuser.
Toutefois, dans la mesure où l’économie américaine devrait croître plus rapidement que dans
d’autres pays développés, il est probable que la baisse du dollar sera limitée cette année à
part entière.
PAGE 3 SUR 7Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 29 mars 2021
RECENT PUBLICATIONS
HOUSE VIEW, MARS 2021
PERSPECTIVES, DÉCEMBRE 2020
RISING GLOBAL YIELDS HURT THE SWISS FRANC (FLASH NOTE, 25 MARS 2021)
EXPOSED TO THE WINDS OF FORTUNE (FLASH NOTE, 18 MARS 2021)
DIALOGUE OF THE DEAF (FLASH NOTE, 18 MARS 2021)
A TEACHER AND A PLUMBER (FLASH NOTE, 15 MARS 2021)
BIDEN’S BOLD FISCAL PACKAGE GETS OVER THE LINE (FLASH NOTE, 11 MARS 2021)
CHINA UNVEILS NEW ECONOMIC TARGETS (FLASH NOTE, 11 MARS 2021)
GOLD FEELS THE PAIN (FLASH NOTE, 11 MARS 2021)
BRAZILIAN EQUITIES FACE A PERFECT STORM (FLASH NOTE, 10 MARS 2021)
THE EU TAKES STEPS TO COMBAT GREENWASHING IN FINANCE (10 MARS 2021)
CREDIT MARKETS PRICING IN A FLAWLESS RECOVERY (FLASH NOTE, 23 FÉVRIER 2021)
PAGE 4 SUR 7Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 29 mars 2021
1
Source : Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances historiques, Indice S&P 500 (performance nette en USD sur 12 mois) : 2016, 12.0% ; 2017, 21.8% ; 2018, -4.38% ; 2019, 31.5% ; 2020, 18.4%.
PAGE 5 SUR 7Pictet Wealth Management PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 29 mars 2021 DISCLAIMERS (disponible uniquement en anglais) STOXX Limited (”STOXX”) is the source of Stoxx 600 and of Euro Stoxx and the data comprised therein. STOXX has not been involved in any way in the creation of any reported information and does not give any warranty and excludes any liability whatsoever (whether in negligence or otherwise) – including without limitation for the accuracy, adequateness, correctness, completeness, timeliness, and fitness for any purpose – with respect to any reported information or in relation to any errors, omissions or interruptions in the Stoxx indices mentioned on this document or its data. Any dissemination or further distribution of any such information pertaining to STOXX is prohibited.” ICE-BofA Merrill Lynch. The index data referenced herein is the property of ICE Data Indices, LLC, its affiliates (”ICE Data”) and/or its Third Party Suppliers and has been licensed for use by Pictet. ICE Data and its Third Party Suppliers accept no liability in connection with its use. NYSE Euronext. All rights in the NYSE Euronext indices and/or the NYSE Euronext index trademarks vest in NYSE Euronext and/or its licensors. Neither NYSE Euronext nor its licensors accept any liability for any errors or omissions in the NYSE Euronext indices or underlying data. No further distribution of NYSE Euronext data and/ or usage of NYSE Euronext index trademarks for the purpose of creating and/or operating a financial product is permitted without NYSE Euronext’s express written consent.” Bloomberg Index Services Limited. SIX Swiss Exchange AG (”SIX Swiss Exchange”) is the source of SMI_SPI and the data comprised therein. SIX Swiss Exchange has not been involved in any way in the creation of any reported information and does not give any warranty and excludes any liability whatsoever (whether in negligence or otherwise) – including without limitation for the accuracy, adequateness, correctness, completeness, timeliness, and fitness for any purpose – with respect to any reported information or in relation to any errors, omissions or interruptions in the SMI_SPI or its data. Any dissemination or further distribution of any such information pertaining to SIX Swiss Exchange is prohibited. The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation (o make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an ”as is” basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the ”MSCI Parties ”) expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement. merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limita¬tion, fast profits) or any other damages. (WWW.MSCI.COM). @ 2018, Markit Economics Limited. All rights reserved and all Intellectual property rights retained by ”Markit Economics Limited.” or as may be notified by Markit to Pictet from time to time. The TOPIX Index Value and the TOPIX Marks are subject to the proprietary rights owned by Tokyo Stock Exchange, Inc. and Tokyo Stock Exchange, Inc. owns all rights and know-how relating to the TOPIX such as calculation, publication and use of the TOPIX Index Value and relating to the TOPIX Marks. No Product is in any way sponsored, endorsed or promoted by Tokyo Stock Exchange, Inc. Mentions légales Ce document marketing n’est pas destiné à des personnes physiques ou à des entités qui seraient citoyennes d’un Etat ou qui auraient leur domicile dans un Etat ou une juridiction où sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois et règlements en vigueur. Distributeurs: Banque Pictet & Cie SA, route des Acacias 60, 1211 Genève 73, Suisse, Pictet & Cie (Europe) S.A., 15A, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg/B.P. 687 L-2016 Luxembourg, et Pictet & Cie (Europe) S.A., London Branch, Stratton House, 6th Floor, 5 Stratton Street, Londres W1J 8LA. PAGE 6 SUR 7
Pictet Wealth Management PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 29 mars 2021 Banque Pictet & Cie SA est un établissement bancaire de droit suisse disposant d’une licence bancaire et soumis à la surveillance de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). Pictet & Cie (Europe) S.A. est une société anonyme de droit luxembourgeois inscrite au Registre de Commerce et des Sociétés (RCS) du Luxembourg (sous le numéro B32060), et ayant son siège social au 15A, avenue J. F. Kennedy, L-2016 Luxembourg. Sa succursale londonienne est inscrite en tant qu’établissement britannique auprès de la Companies House (sous le numéro BR016925) et a son siège social à Stratton House, 6th Floor, 5 Stratton Street, Londres W1J 8LA. Pictet & Cie (Europe) S.A., London Branch, est une société agréée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier et soumise à la surveillance de cette dernière, considérée comme agréée par la Prudential Regulation Authority, et soumise à la surveillance de la Financial Conduct Authority ainsi qu’à la surveillance partielle de la Prudential Regulation Authority. Des précisions sur le régime d’autorisation temporaire, permettant à des entreprises établies dans un pays membre de l’Espace économique européen d’exercer des activités au Royaume-Uni pendant une période limitée, en attendant l’obtention d’une autorisation permanente, sont consultables sur le site Internet de la Financial Conduct Authority. Les informations, données et analyses qu’il contient sont fournies à titre indicatif uniquement. Elles ne sauraient être considérées comme des recommandations, que ce soit des recommandations de nature générale ou adaptées à la situation individuelle d’une personne quelle qu’elle soit. Sauf indication contraire, tous les cours et prix figurant dans le présent document sont fournis à titre purement indicatif. Aucune entité du groupe Pictet ne peut être tenue pour responsable de ces données, qui ne constituent en aucune façon une offre commerciale ou une incitation à acheter, à vendre ou à souscrire des titres ou tout autre instrument financier. Les informations fournies dans le présent document ne sont le résultat ni d’une analyse financière au sens des «Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière» de l’Association suisse des banquiers ni d’une recherche en investissements au sens des dispositions applicables de la directive européenne concernant les marchés d’instruments financiers (dite directive MiFID). Bien que les informations et les opinions figurant dans ce document proviennent de sources jugées fiables et soient obtenues de bonne foi, le groupe Pictet ne fait aucune déclaration et ne donne aucune garantie, implicite ou explicite, quant à leur exactitude ou à leur exhaustivité. Nonobstant les obligations éventuelles d’une entité du groupe Pictet à son égard, le destinataire du présent document devrait examiner l’adéquation de la transaction envisagée avec ses objectifs individuels et évaluer de manière indépendante, avec l’aide d’un conseiller professionnel, les risques financiers encourus ainsi que les possibles conséquences sur les plans juridique, réglementaire, fiscal et comptable, et en termes de solvabilité. Les informations, opinions et estimations contenues dans ce document reflètent une appréciation émise à la date de publication initiale, et sont susceptibles d’être modifiées sans notification préalable. Le groupe Pictet n’a en aucun cas l’obligation d’actualiser ou de tenir à jour les informations figurant dans le présent document. Lorsque celui-ci mentionne la valeur et le rendement d’un ou de plusieurs titres ou instruments financiers, ces données reposent sur des cours provenant de sources d’informations financières usuelles, et sont susceptibles de fluctuer. La valeur de marché des instruments financiers peut varier en fonction de changements d’ordre économique, financier ou politique, des fluctuations des taux de change, de la durée résiduelle, des conditions de marché, de la volatilité ainsi que de la solvabilité de l’émetteur ou de celle de l’émetteur de référence. L’illiquidité d’un marché peut rendre certains investissements difficilement réalisables. De même, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet positif ou négatif sur la valeur, le prix ou le rendement des investissements mentionnés dans le présent document. Pour tout investissement sur un marché émergent, il convient de noter que les pays émergents présentent une situation politique et économique nettement moins stable que celle des pays développés, et sont ainsi exposés à un risque plus élevé de connaître des bouleversements politiques ou des revers économiques. Les performances passées ne doivent pas être considérées comme une indication ou une garantie de la performance future. De plus, le destinataire du présent document est entièrement responsable des investissements qu’il effectue. Aucune garantie, implicite ou explicite, n’est donnée quant à la performance future. Par ailleurs, des prévisions ne constituent pas une indication fiable de la performance future. Le contenu du présent document ne doit être lu ou utilisé que par son destinataire. Le groupe Pictet n’assume aucune responsabilité quant à son utilisation, à sa transmission ou à son exploitation. Par conséquent, toute forme de reproduction, copie, divulgation, modification ou publication dudit contenu ressort de la seule responsabilité du destinataire de ce document, à l’entière décharge du groupe Pictet. Le destinataire s’engage à respecter les lois et règlements en vigueur dans les Etats où il pourrait être amené à utiliser les données reproduites dans ce document. Publié par Banque Pictet & Cie SA, le présent document ainsi que son contenu peuvent être cités, à condition que la source soit indiquée. Tous droits réservés. Copyright 2021. Distributeurs: Banque Pictet & Cie SA, Pictet & Cie (Europe) S.A. PAGE 7 SUR 7
Vous pouvez aussi lire
