PANORAMA HEBDOMADAIRE : 18 JANVIER 2021 PLACE A LA SAISON DES RESULTATS RESUME
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Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : 18 JANVIER 2021
PLACE A LA SAISON DES RESULTATS
RESUME – Le gouvernement italien en pleine tourmente
– Les Allemands choisissent le successeur d’Angela Merkel
– Les banques sonnent le coup d’envoi des résultats trimestriels
ALLEZ LES BLEUS Après plusieurs semaines de tension politique, l’ancien Premier ministre italien Matteo Renzi a
annoncé que son parti retirait son soutien à la coalition au pouvoir. Cette décision a avivé les
César Pérez Ruiz tensions au sein d’un gouvernement italien qui peine à trouver un accord sur la stratégie de
Directeur des investissements reprise économique d’après-Covid. Nous avons identifié trois scénarios possibles : le Premier
ministre actuel Giuseppe Conte prend la tête d'un nouveau gouvernement jouissant d’un
soutien de la même majorité ou d’une coalition légèrement remaniée ; la formation d’un
nouveau gouvernement dirigé par un nouveau Premier ministre ; ou, moins probable, des
élections anticipées.
En Allemagne, les délégués du CDU ont élu le centriste Armin Laschet comme nouveau leader
du parti. Ce résultat devrait garantir une certaine continuité par rapport à Angela Merkel car
Armin Laschet est à la fois pro-européen et en faveur d’une politique budgétaire volontariste,
ce qui est une bonne nouvelle pour les marchés. Le gouvernement français s’est prononcé
contre l’offre de rachat inattendue du groupe canadien Couche-Tard pour la chaîne
d’hypermarchés Carrefour. Prétextant un danger pour la sécurité de l’approvisionnement
alimentaire national, le ministre français des Finances a fait allusion au mécanisme de
contrôle des investissements, à la base de l’accord gouvernemental requis pour les prises de
contrôle d’entreprises françaises jugées stratégiques. Néanmoins, nous tablons sur un regain
des fusions-acquisitions et nous pensons que cette tendance, qui favorise les fonds
spéculatifs « event-driven » sera une thématique majeure en 2021.
Les banques américaines, dont les prix de marché ont rebondi d’environ 50% depuis mi-
octobre, ont commencé à publier leurs résultats pour le quatrième trimestre. Wells Fargo et
Citigroup ont publié des résultats en hausse. Mais certains indicateurs-clé étant de piètre
qualité, les résultats de ces deux banques ont marqué un retour à la réalité. En revanche, la
première banque américaine, JP Morgan Chase, a publié des chiffres assez solides. En ce
début de saison des résultats, il est vital d’évaluer la rentabilité globale et la rentabilité des
flux de trésorerie en prenant en compte la faiblesse actuelle des taux d’intérêt. La semaine
dernière, la Réserve fédérale s’est engagée à maintenir des taux d’intérêt faibles tout au long
de l’année 2021, ce qui conforte notre optimisme vis-à-vis des actions mondiales. Ces
dernières devraient également profiter du rebond de l’activité économique, à la faveur du
nouveau plan de relance dévoilé la semaine dernière par Joe Biden. Cela étant, nous insistons
sur l’importance de la diversification, surtout après que l’administration Trump sortante a
interdit d’autres entreprises chinoises aux investisseurs américains, faisant ainsi plonger
leurs cours de bourse.
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PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 18 janvier 2021
À l’heure où les réunions en ligne sont devenues la norme, « vous êtes en mode muet » est
GRAPHIQUE DE LA SEMAINE : devenue l’une des phrases les plus utilisées dans les transcriptions des conférences
« VOUS ETES EN MODE téléphoniques d’entreprise. Mais il ne fait aucun doute que cette phrase a été prononcée plus
souvent en 2020 que ne le laissent paraître les conversations retranscrites.
MUET »
50
Comptage mensuel d’utilisation de la phrase ‘You are on mute’
45 au cours de téléconférences sur les résultats d’entreprise
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Source : Pictet WM - CIO Office, Sentio, 15 janvier 2021.
MACROECONOMIE : LA PRODUCTION INDUSTRIELLE RESTE UN POINT
POSITIF
La production industrielle poursuit La production industrielle en zone euro a progressé pour le septième mois consécutif en
son redressement en zone euro novembre, se hissant à un niveau tout juste inférieur à son niveau pré-Covid. La production a
augmenté de 2,5% par rapport au mois d’octobre (les analystes tablaient sur une hausse de
0,2%), portée par une hausse étonnante de 58,2% de la production irlandaise. La forte hausse
de la production de biens d’équipement (+7%) est particulièrement encourageante.
Le commerce chinois poursuit sa D’après les statistiques officielles, le PIB chinois a augmenté de 2,3% en 2020 et a enregistré
croissance un taux de croissance annualisé de 6,5% en quatrième trimestre. Parallèlement, les
exportations ont progressé de 18,1% en glissement annuel en décembre, tandis que les
importations ont augmenté de 6,5%, ce qui s’est traduit par un excédent commercial
historique de USD 78 milliards. Sur l’ensemble de l’année 2020, les exportations chinoises ont
progressé de 3,6% alors que les importations ont reculé de -1,1%.
L’inflation reste anémique aux États-Unis Aux États-Unis, l’indice des prix à la consommation (ICP) a augmenté de 0,4% en décembre,
après une hausse de 0,2% en novembre. Cette augmentation est due à une hausse des prix du
carburant, alors que l’inflation sous-jacente est restée molle. Sur l’ensemble de l’année 2020,
l’ICP a progressé de 1,4%. Les autres statistiques américaines montrent que les ventes de
détail ont reculé pour le troisième mois consécutif en décembre, sur fond d’érosion de la
confiance des ménages. La situation est plus réjouissante concernant l’activité
manufacturière, avec une hausse de 1,6% de la production industrielle américaine en
décembre.
MARCHES : REPRENDRE SON SOUFFLE
La Fed rassure les marchés sur sa Les marchés actions ont dévissé la semaine dernière suite à la publication de statistiques
politique accommodante décevantes (chômage hebdomadaire et ventes de détail) et en raison des inquiétudes autour
des impôts suite au nouveau plan de relance d’un montant de USD 1900 milliards dévoilé
par Joe Biden. Durant la semaine, le président de Fed a dû rappeler que l’arrêt de la politique
ultra accommodante de la banque centrale n’était pas à l’ordre du jour car les marchés
commençaient à s’inquiéter de la hausse des prévisions d’inflation. Malgré une forte
augmentation des bénéfices et des prévisions globalement encourageantes, les banques
américaines ont publié des résultats hétérogènes et n’ont pas pu empêcher le S&P 500 de
clôturer la semaine en baisse de -1,46% (en USD1). Globalement, les nouvelles mesures de
relance américaines devraient soutenir les marchés actions. Par ailleurs, les prévisions des
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entreprises sont encourageantes à l’entame de la nouvelle saison des résultats. Toutefois,
malgré la hausse récente des taux longs, les marchés actions affichent toujours des
valorisations élevées. Et il conviendra de surveiller les taux obligataires ainsi que tout excès
d’exubérance autour de certaines valeurs phares.
Des prévisions d'inflation qui La semaine dernière a été marquée par une pause dans la hausse des taux longs américains,
s’emballent car la publication de statistiques économiques décevantes a pris le dessus sur la
perspective de nouvelles mesures de relance aux États-Unis. Le point mort d’inflation à 10
ans s’est maintenu au-dessus des 2% même s’il a semblé se stabiliser suite à l’annonce des
chiffres pour le mois de décembre qui montraient que l’inflation sous-jacente restait faible
(on pourrait toutefois assister à un pic d’inflation à court terme). En déclarant une fois de
plus qu’un resserrement de la politique monétaire n’était pas à l’ordre du jour, le président
de la Fed, Jerome Powell, a rassuré les investisseurs en bons du Trésor. Nous avons rehaussé
notre prévision pour la fin du premier semestre des taux à 10 ans pour tenir compte du bond
des prévisions d’inflation, mais la probabilité d’une forte hausse des taux longs américains
nous semble limitée. Les prévisions d'inflation commencent également à bouger en Europe :
le point mort d'inflation des Bunds allemands a franchi la barre des 1% en début de
semaine dernière pour la première fois depuis près d'un an. Mais comme aux États-Unis, une
accélération durable de l’inflation reste une perspective lointaine et les autorités monétaires
ont toujours les taux obligataires sous contrôle.
La livre sterling résiste Les devises défensives ont légèrement surperformé les devises cycliques la semaine dernière.
Malgré les déclarations de Jerome Powell selon lesquelles un arrêt progressif du programme
d’assouplissement quantitatif n’est pas à l’ordre du jour et malgré la stabilité des taux
américains, le dollar a poursuivi son rebond face à la plupart des devises (y compris l’euro)
dans un contexte marqué par l’annonce de nouvelles mesures de relance aux États-Unis et par
les inquiétudes croissantes liées à la pandémie. Nous continuons à tabler sur une baisse du
dollar face à l’euro en 2021, mais le rebond temporaire du billet vert pourrait durer un peu plus
longtemps. La livre sterling a mieux résisté à la hausse du dollar que l’euro la semaine
dernière, car la perspective de taux d’intérêt négatifs au Royaume-Uni a reflué dans un
contexte marqué par le lancement tambour battant de la campagne de vaccination
britannique.
RECENT PUBLICATIONS
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PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 18 janvier 2021
HOUSE VIEW, JANVIER 2021
PERSPECTIVES, DÉCEMBRE 2020
POCKETS OF OPPORTUNITY IN EMERGING-MARKET DEBT (FLASH NOTE, 13 JANVIER 2021)
WHAT THE DEMOCRATS’ VICTORY MEANS FOR US TREASURIES (FLASH NOTE, 13 JANVIER 2021)
GEORGIA RESULT STRENGTHENS LIKELIHOOD OF MORE US FISCAL STIMULUS (FLASH NOTE, 12 JANVIER 2021)
CLOUDS DARKEN OVER CHINESE TECH (FLASH NOTE, 08 JANVIER 2021)
OUR OUTLOOK FOR THE SWISS ECONOMY IN 2021 (FLASH NOTE, 23 DÉCEMBRE 2020)
AN AMERICAN SWORD OF DAMOCLES OVER CHINESE STOCKS (FLASH NOTE, 23 DÉCEMBRE 2020)
OUR OUTLOOK FOR THE JAPANESE ECONOMY AND EQUITIES IN 2021 (FLASH NOTE, 22 DÉCEMBRE 2020)
US CONGRESS APPLIES BALM TO A WOUNDED ECONOMY (FLASH NOTE, 21 DÉCEMBRE 2020)
OUR OUTLOOK FOR EURO GOVERNMENT BONDS IN 2021 (FLASH NOTE, 21 DÉCEMBRE 2020)
OUR OUTLOOK FOR THE EURO AREA ECONOMY IN 2021 (FLASH NOTE, 21 DÉCEMBRE 2020)
OUR OUTLOOK FOR THE CHINESE ECONOMY IN 2021 (FLASH NOTE, 18 DÉCEMBRE 2020)
FEDERAL RESERVE: “THERE IS MORE WE CAN DO” (FLASH NOTE, 17 DÉCEMBRE 2020)
OUR OUTLOOK FOR DEVELOPED- AND EMERGING-MARKET EQUITIES IN 2021 (FLASH NOTE, 15 DÉCEMBRE 2020)
1
Source : Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances historiques, Indice S&P 500 (performance nette en USD sur 12 mois) : 2016, 12,0%, 2017, 21,8%; 2018, -4,38%; 2019, 31,5%; 2020, 18,4%.
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