PANORAMA HEBDOMADAIRE : 17 MAI 2021 DES CONSEQUENCES INATTENDUES RESUME
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : 17 MAI 2021
DES CONSEQUENCES INATTENDUES
RESUME – La poussée d’inflation sème un vent de panique sur les marchés
– La cyberattaque ayant visé Colonial Pipeline est un avertissement
– Le bitcoin incompatible avec le développement durable
LE BITCOIN SUBIT UN COUP DUR Les marchés ont été mis à rude épreuve par la publication de chiffres de l’inflation plus élevés
que prévu la semaine dernière. Les marchés actions ont dévissé suite à la publication des
César Pérez Ruiz indices des prix à la consommation (IPC et IPC core) pour avril et le taux américain à 10 ans
Directeur des investissements s’est élevé à un point juste en dessous de 1,7%. Les valeurs de croissance et les valeurs
technologies ont subi les baisses les plus brutales. Nous avions auparavant couvert nos
portefeuilles contre une correction du Nasdaq. Les prévisions d’inflation à court terme ont
été rehaussées à leur plus haut niveau depuis plusieurs années. Il convient de surveiller
attentivement ces prévisions car elles pourraient inciter les consommateurs à réaliser certains
achats importants plus tôt que prévu. Le cas échéant, cela pourrait contribuer davantage à la
hausse des prix d’autant plus que de nombreuses entreprises sont confrontées à des pénuries
d’approvisionnement. Dans la mesure où les prévisions d'inflation à long terme restent
solidement ancrées, nous pensons que la Réserve fédérale se gardera de rehausser ses taux.
Le vice-président de la Fed a répété que l’inflation n’est qu’un chiffre parmi d’autres lorsqu’il
s’agit de prendre des décisions concernant les taux d’intérêt. La publication des chiffres
desventes de détail, moins bons que prévu en avril, et la relative stabilité des taux d'intérêt
nominaux ces derniers temps ont concouru à calmer les marchés vers la fin de la semaine. Les
entreprises capables de répercuter la hausse des coûts des intrants sur leurs clients devraient
parvenir à maintenir leurs marges bénéficiaires. Nous continuerons à cibler les entreprises
jouissant d’un pouvoir de fixation des prix.
Une cyberattaque visant le réseau d’oléoducs de Colonial Pipeline a créé des pénuries
temporaires de carburants aux États-Unis, provoquant des files d’attente dans les stations-
service et obligeant le gouvernement Biden à prendre des mesures extraordinaires. Les
économies sont particulièrement vulnérables aux pénuries de matières premières causées par
de tels événements dans un contexte marqué par la réouverture des économies et par un
rebond de la demande. Le regain de violence entre Israël et Palestine pourrait également
pousser les cours du pétrole à la hausse. Nous sommes positifs sur les perspectives pour les
matières premières. Parallèlement, de nouveaux foyers de covid-19 apparaissent à Taïwan et à
Singapour. La mise en place de nouvelles mesures de confinement à Taïwan pourrait aggraver
la pénurie actuelle de semiconducteurs, ce qui pourrait avoir des répercussions sur
l’approvisionnement dans de nombreux secteurs, allant de l’automobile aux technologies de
pointe. Nous continuons à sous-pondérer les actions des marchés émergents, qui
continuent à sous-performer les marchés développés.
Fondateur de Tesla et ancien amateur inconditionnel du bitcoin, Elon Musk a fait plonger le
cours de la crypto-monnaie la semaine dernière après avoir exprimé des doutes sur son mode
opératoire. Après avoir récemment annoncé qu’il accepterait les paiements en cryptomonnaies,
le groupe Tesla vient d’annoncer qu’il refuserait désormais les paiements en bitcoin pour ses
véhicules électriques, en citant l’extrême gourmandise en énergie des opérations de minage du
bitcoin. Ce dernier se révèle donc incompatible avec l’image ‘propre’ qui veut se donner Tesla.
Cela fait écho à notre thème d'investissement « Plan Marshall vert » pour 2021.
PAGE 1 SUR 6Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 mai 2021
GRAPHIQUE DE LA SEMAINE : C’est un record : 44% des petites entreprises américaines ayant répondu à une enquête de la
National Federation of Independent Business déclarent n’avoir pas pu pourvoir des emplois en
PENURIE DE MAIN-D'ŒUVRE avril car elles peinent à trouver des travailleurs. Les employeurs n’auront peut-être pas d’autre
choix que d’augmenter les salaires s’ils veulent pourvoir certains emplois. Le cas échéant, il
leur faudra répercuter le prix sur les clients lorsque cela sera possible.
50
Les emplois disponibles sont de plus en plus durs à pourvoir aux États-Unis
40
30
20
10
0
-10 Indice NFIB des intentions d'embauche des petites entreprises
Hausse des coûts des petites entreprises NFIB
-20 Emplois difficiles à pourvoir pour les petites entreprises NFIB
2015 2017 2019 2021
Source : Pictet WM - CIO Office, Bloomberg, mercredi 12 mai 2021
MACROÉCONOMIE : L’INFLATION COMMENCE A MORDRE
États-Unis : un taux d’inflation L’indice des prix à la consommation (IPC) a progressé de 0,8% en avril aux Etats-Unis, portant
supérieur aux prévisions le taux d’inflation global à 4,2% en rythme annuel, soit le taux le plus élevé depuis septembre
2008. Cela s’explique principalement par la hausse des prix de l’énergie, amplifiée par un fort
effet de base en glissement annuel. Le taux d'inflation sous-jacente (0,9% en glissement
mensuel, 3,0% en rythme annuel) s’est également révélé supérieur aux attentes. Accentuant la
pression inflationniste, l’indice américain des prix à la production (IPP) a bondi de 6,2% en
rythme annuel en avril.
Les prix à la production augmentent en Les pressions inflationnistes s’intensifient également en Chine. L’IPP a progressé de 6,8% en
Chine rythme annuel en avril. Il s’agit de la plus forte hausse depuis plus de trois ans, alimentée en
grande partie par la hausse des prix des matières premières. La hausse des prix à la
production ne s’est pas encore répercutée sur la hausse des prix à la consommation, comme
en atteste l’IPC chinois, en hausse de seulement 0,9% en rythme annuel en avril.
Production industrielle : le Royaume- Les chiffres de la production industrielle des deux côtés de l’Atlantique montrent l’impact des
Uni fait mieux que la zone euro ruptures d’approvisionnement. La production industrielle en zone euro a progressé de 0,1%
seulement en mars. Cette hausse, intervenant après une contraction en février, est nettement
inférieure aux prévisions du consensus. À l’inverse, la production industrielle a progressé de
1,8% en mars au Royaume-Uni, un chiffre supérieur aux anticipations. La production
industrielle en zone euro a progressé de 10,9% en glissement annuel en mars, et de 3,6% au
Royaume-Uni. Aux États-Unis, la production industrielle a progressé de 0,7% en rythme
mensuel en avril (c’est nettement moins que la hausse de 2,4% enregistrée en mars) et de
16,5% en glissement annuel.
MARCHES : UN DETROIT PERILLEUX
Les nerfs à vif Les nerfs des investisseurs ont été mis à rude épreuve en milieu de semaine par une forte
poussée d'inflation, qui a ravivé les craintes d'un resserrement précoce de la politique
monétaire. S’il a rebondi par la suite, le S&P 500 a perdu 1,35% (en USD1) sur la semaine. La
poussée d’inflation est venue s’ajouter aux autres inquiétudes que représentent les
valorisations élevées, la vulnérabilité des marges des entreprises à la flambée des cours des
matières premières et l’impression que la croissance économique et la croissance des
bénéfices pourrait avoir atteint un pic. Le Nasdaq, qui fait la part belle aux valeurs
technologiques, a cédé 2,32% (en USD2) la semaine dernière, sur rebond de nouvelle hausse
PAGE 2 SUR 6Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 mai 2021
des taux réels. Les marchés américains peuvent toujours compter sur le soutien de la Fed.
Plusieurs responsables de la banque centrale américaine ont répété qu’ils ne voyaient aucune
raison de mettre un terme à leur politique monétaire expansionniste. Cela étant, nous sommes
désormais plus circonspects concernant les perspectives à court terme des marchés actions,
notamment aux Etats-Unis, et nous pensons que la volatilité, faible jusqu’à ici, pourrait
augmenter. Nous continuons à privilégier les entreprises capables de résister à la pression sur
les marges et les secteurs les moins exposés à la hausse des cours des matières premières.
Parallèlement, nous estimons que la résurgence des matières premières pourrait soutenir la
performance relative ce certains marchés émergents et de certains secteurs.
Le défi de l’inflation L’inflation plus forte que prévu a poussé les taux du Trésor américain à la hausse en milieu de
semaine, mais les investisseurs obligataires ont fini la semaine plus sereins puisque les taux
se sont repliés après la publication de chiffres décevants concernant les ventes de détail en
avril. Au final, le taux américain à 10 ans a progressé de 7 points de base (pb) sur la semaine,
pour s’établir à 1,63%. Pour l’instant, le marché semble croire la Fed lorsque celle-ci affirme
que la poussée d’inflation sera temporaire tandis que l’adjudication de bons du Trésor à 10
ans (USD 41 milliards) la semaine dernière a rencontré une forte demande. Cela étant, la
politique conciliante de la Fed sera mise à rude épreuve si l’inflation continue à accélérer plus
vite que prévu. La pression haussière sur les taux obligataires longs a été encore plus forte en
Europe la semaine dernière. La partie 2-30 ans de la courbe des taux allemands s’est hissée à
1,09% sur fond de rehaussement des prévisions d’inflation. Il s’agit de la plus forte hausse
depuis près de deux ans.
Tout ce qui brille… La poussée d’inflation survenue aux États-Unis la semaine dernière a donné une petite
poussée à l’or. Par ailleurs, le métal précieux bénéficie depuis le début d’avril de la baisse des
taux réels américains et nous tablons toujours sur une hausse du cours de l’or sur le long
terme. Mais compte tenu du rebond marqué de l’activité économique américaine et de la
possibilité que la Fed commence à contempler unie réduction progressive de ses achats
d’obligations d’Etat, nous ne savons pas à coup sûr comment évoluera l'or à court terme. Alors
que d’autres devises sensibles à la conjoncture ont également dévissé, la livre sterling a
commencé la semaine dernière sur une bonne note, les élections en Ecosse ayant éloigné le
risque d’un référendum sur l’indépendance dans le court terme. La livre a consolidé ses gains
après la publication de données montrant que l’économie du Royaume-Uni s’était contractée
moins que prévu au Q1 malgré la reconduction du confinement à l’échelle nationale. Quand
bien même le cours de la livre sterling prend d’ores et déjà en compte nombre de bonnes
nouvelles et qu’elle devrait peu progresser face à l’euro selon nous, nous surpondérons la
monnaie britannique face au dollar.
PAGE 3 SUR 6Pictet Wealth Management
PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 mai 2021
RECENT PUBLICATIONS
HOUSE VIEW, MAI 2021
ESG IN THE COURTROOM, (PERSPECTIVES,14 MAI 2021)
THE GLOBAL JOURNEY TO NET-ZERO, (PERSPECTIVES, 23 AVRIL 2021)
GOLD’S REVIVAL COULD PROVE TEMPORARY (FLASH NOTE, 12 MAI 2021)
RIVAL SIBLINGS (FLASH NOTE, 12 MAI 2021)
BOOSTING GROWTH AND MAKING DEBT MORE SUSTAINABLE THROUGH NEXT GENERATION EU (FLASH NOTE, 07 MAI 2021)
REVISING UP OUR FORECAST FOR THE OIL PRICE (FLASH NOTE, 05 MAI 2021)
EURO AREA: RECOVERY AROUND THE CORNER (FLASH NOTE, 03 MAI 2021)
THE MIRACLE OF CHEQUES (FLASH NOTE, 30 AVRIL 2021)
JAPAN’S INDUSTRIAL BOOM INTACT DESPITE RESURGENT COVID-19 (FLASH NOTE, 29 AVRIL 2021)
RAISING OUR FORECAST FOR GLOBAL GROWTH THIS YEAR (FLASH NOTE, 29 AVRIL 2021)
US: TAXING TIMES FOR THE WEALTHY AND CORPORATES (FLASH NOTE, 27 AVRIL 2021)
FED PREVIEW: PATIENCE IS THE WATCH WORD (FLASH NOTE, 27 AVRIL 2021)
SOLID, IF MODERATING, GROWTH PICTURE FOR CHINA (FLASH NOTE, 19 AVRIL 2021)
1
Source : Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances historiques, Indice S&P 500 (performance nette en USD sur 12 mois) : 2016, 12.0% ; 2017, 21.8% ; 2018, -4.38% ; 2019, 31.5% ; 2020, 18.4%.
2
Source : Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances historiques, NASDAQ Composite (performance nette en USD sur 12 mois) : 2016, 8.9% ; 2017, 29.6% ; 2018, -2.8% ; 2019, 36.7% ; 2020, 44.9%.
PAGE 4 SUR 6Pictet Wealth Management PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 mai 2021 DISCLAIMERS (disponible uniquement en anglais) STOXX Limited (”STOXX”) is the source of Stoxx 600 and of Euro Stoxx and the data comprised therein. STOXX has not been involved in any way in the creation of any reported information and does not give any warranty and excludes any liability whatsoever (whether in negligence or otherwise) – including without limitation for the accuracy, adequateness, correctness, completeness, timeliness, and fitness for any purpose – with respect to any reported information or in relation to any errors, omissions or interruptions in the Stoxx indices mentioned on this document or its data. Any dissemination or further distribution of any such information pertaining to STOXX is prohibited.” ICE-BofA Merrill Lynch. The index data referenced herein is the property of ICE Data Indices, LLC, its affiliates (”ICE Data”) and/or its Third Party Suppliers and has been licensed for use by Pictet. ICE Data and its Third Party Suppliers accept no liability in connection with its use. NYSE Euronext. All rights in the NYSE Euronext indices and/or the NYSE Euronext index trademarks vest in NYSE Euronext and/or its licensors. Neither NYSE Euronext nor its licensors accept any liability for any errors or omissions in the NYSE Euronext indices or underlying data. No further distribution of NYSE Euronext data and/ or usage of NYSE Euronext index trademarks for the purpose of creating and/or operating a financial product is permitted without NYSE Euronext’s express written consent.” Bloomberg Index Services Limited. SIX Swiss Exchange AG (”SIX Swiss Exchange”) is the source of SMI_SPI and the data comprised therein. SIX Swiss Exchange has not been involved in any way in the creation of any reported information and does not give any warranty and excludes any liability whatsoever (whether in negligence or otherwise) – including without limitation for the accuracy, adequateness, correctness, completeness, timeliness, and fitness for any purpose – with respect to any reported information or in relation to any errors, omissions or interruptions in the SMI_SPI or its data. Any dissemination or further distribution of any such information pertaining to SIX Swiss Exchange is prohibited. The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation (o make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an ”as is” basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the ”MSCI Parties ”) expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement. merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limita¬tion, fast profits) or any other damages. (WWW.MSCI.COM). @ 2018, Markit Economics Limited. All rights reserved and all Intellectual property rights retained by ”Markit Economics Limited.” or as may be notified by Markit to Pictet from time to time. The TOPIX Index Value and the TOPIX Marks are subject to the proprietary rights owned by Tokyo Stock Exchange, Inc. and Tokyo Stock Exchange, Inc. owns all rights and know-how relating to the TOPIX such as calculation, publication and use of the TOPIX Index Value and relating to the TOPIX Marks. No Product is in any way sponsored, endorsed or promoted by Tokyo Stock Exchange, Inc. Mentions légales Distributeurs: Banque Pictet & Cie SA, route des Acacias 60, 1211 Genève 73, Suisse et Pictet & Cie (Europe) S.A., 15A, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg/B.P. 687, L-2016 Luxembourg. Banque Pictet & Cie SA est un établissement bancaire de droit suisse disposant d’une licence bancaire et soumis à la surveillance de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). Pictet & Cie (Europe) S.A. est une société de droit luxembourgeois, agréée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier et soumise à la surveillance de cette dernière. PAGE 5 SUR 6
Pictet Wealth Management PANORAMA HEBDOMADAIRE : lundi 17 mai 2021 Ce document marketing n’est pas destiné à des personnes physiques ou à des entités qui seraient citoyennes d’un Etat ou qui auraient leur domicile dans un Etat ou une juridiction où sa distribution, sa publication, sa mise à disposition ou son utilisation seraient contraires aux lois et aux règlements en vigueur. Les informations, données et analyses qu’il contient sont fournies à titre indicatif uniquement. Elles ne sauraient être considérées comme des recommandations, que ce soit des recommandations de nature générale ou adaptées à la situation individuelle d’une personne quelle qu’elle soit. Sauf indication contraire, tous les cours et prix figurant dans le présent document sont fournis à titre purement indicatif. Aucune entité du groupe Pictet ne peut être tenue pour responsable de ces données, qui ne constituent en aucune façon une offre commerciale ou une incitation à acheter, à vendre ou à souscrire des titres ou tout autre instrument financier. Les informations fournies dans le présent document ne sont le résultat ni d’une analyse financière au sens des «Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière» de l’Association suisse des banquiers ni d’une recherche en investissements au sens des dispositions applicables de la directive européenne concernant les marchés d’instruments financiers (dite directive MiFID). Bien que les informations et les opinions figurant dans ce document proviennent de sources jugées fiables et soient obtenues de bonne foi, le groupe Pictet ne fait aucune déclaration et ne donne aucune garantie, implicite ou explicite, quant à leur exactitude ou à leur exhaustivité. Nonobstant les obligations éventuelles d’une entité du groupe Pictet à son égard, le destinataire du présent document devrait examiner l’adéquation de la transaction envisagée avec ses objectifs individuels et évaluer de manière indépendante, avec l’aide d’un conseiller professionnel, les risques financiers encourus ainsi que les possibles conséquences sur les plans juridique, réglementaire, fiscal et comptable, et en termes de solvabilité. Les informations, opinions et estimations contenues dans ce document reflètent une appréciation émise à la date de publication initiale, et sont susceptibles d’être modifiées sans notification préalable. Le groupe Pictet n’a en aucun cas l’obligation d’actualiser ou de tenir à jour les informations figurant dans le présent document. Lorsque celui-ci mentionne la valeur et le rendement d’un ou de plusieurs titres ou instruments financiers, ces données reposent sur des cours provenant de sources d’informations financières usuelles, et sont susceptibles de fluctuer. La valeur de marché des instruments financiers peut varier en fonction de changements d’ordre économique, financier ou politique, des fluctuations des taux de change, de la durée résiduelle, des conditions de marché, de la volatilité ainsi que de la solvabilité de l’émetteur ou de celle de l’émetteur de référence. L’illiquidité d’un marché peut rendre certains investissements difficilement réalisables. De même, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet positif ou négatif sur la valeur, le prix ou le rendement des investissements mentionnés dans le présent document. Pour tout investissement sur un marché émergent, il convient de noter que les pays émergents présentent une situation politique et économique nettement moins stable que celle des pays développés, et sont ainsi exposés à un risque plus élevé de connaître des bouleversements politiques ou des revers économiques. Les performances passées ne doivent pas être considérées comme une indication ou une garantie de la performance future. De plus, le destinataire du présent document est entièrement responsable des investissements qu’il effectue. Aucune garantie, implicite ou explicite, n’est donnée quant à la performance future. Par ailleurs, des prévisions ne constituent pas une indication fiable de la performance future. Le contenu du présent document ne doit être lu ou utilisé que par son destinataire. Le groupe Pictet n’assume aucune responsabilité quant à son utilisation, à sa transmission ou à son exploitation. Par conséquent, toute forme de reproduction, copie, divulgation, modification ou publication dudit contenu est de la seule responsabilité du destinataire de ce document, à l’entière décharge du groupe Pictet. Le destinataire s’engage à respecter les lois et règlements en vigueur dans les Etats où il pourrait être amené à utiliser les données reproduites dans ce document. Publié par Banque Pictet & Cie SA, le présent document ainsi que son contenu peuvent être cités, à condition que la source soit indiquée. Tous droits réservés. Copyright 2021. PAGE 6 SUR 6
Vous pouvez aussi lire
