PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES SECTEURS & FRANCE - Selin Ozyurt Économiste, régions France & Afrique Euler Hermes - Codinf
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PERSPECTIVES
ÉCONOMIQUES
SECTEURS &
FRANCE
Selin Ozyurt
Économiste, régions France & Afrique
Euler Hermes
15 Septembre 2021
Copyright Allianz
DÉVELOPPEMENTS SECTORIELS 01 Copyright Allianz
DEUXIÈME TRIMESTRE 2021 : NOTATIONS SECTORIELLES REVUES À LA HAUSSE DANS LE MONDE ENTIER Copyright Allianz
RISQUES SECTORIELS : REPRISE À PLUSIEURS VITESSES, NE
COMPENSANT TOUJOURS PAS LA DÉTÉRIORATION LIÉE À LA PANDEMIE
Changements dans les notations de risque sectoriel par secteur et par région
T2 2021 par rapport au T1 2021 T2 2021 par rapport au T4 2019 (pré-pandémie)
Sources : Euler Hermes, Allianz Research Sources : Euler Hermes, Allianz Research
T2 a enregistré une nouvelle série d’amélioration de notations parmi les secteurs moins sensibles à la pandémie, notamment la pharmacie (3
pays), l'agroalimentaire (3), les secteurs "tech" (14 cas, dont 7 dans l'électronique) et l'équipement ménager (7). T2 a aussi été marqué par de
nombreuses améliorations dans (i) les secteurs les plus sensibles à la pandémie Covid-19, tels que l'automobile et la vente au détail (aux États-
Unis) et (ii) les secteurs en première ligne de la reprise, tels que les équipements mécaniques (5), la construction (8) et les métaux (14 pays).
Copyright Allianz 4LA PART DES SECTEURS À RISQUE MOYEN ET SENSIBLE A
AUGMENTÉ DEPUIS L'APPARITION DU COVID-19
Notation du risque sectoriel en nombre de secteurs, Notation du risque sectoriel en nombre de
par niveau de risque pays,
par niveau de risque
Source : Euler Hermes Source : Euler Hermes
Malgré les améliorations enregistrées depuis le T4 2020, les notations du secteur 'Faible risque' sont passées de 12 % à 10 % du nombre total
de notations depuis le T4 2019. Les notations 'risque moyen' représentent désormais 40 % du total, contre 50 % avant la crise liée à Covid-19.
À l'opposé, les notations " risque sensible " ont augmenté de 33 % à 40 %, et celles " risque élevé " représentent toujours 9 % des notations -
après un pic à 13 % au T3 2020.
Copyright Allianz 5LA PLUPART DES SECTEURS DEVRAIENT RETROUVER LES NIVEAUX
D'ACTIVITÉ D'AVANT CRISE D'ICI LA FIN DE L'ANNÉE PROCHAINE
PAS DE DÉTÉRIORATION AU-DELÀ DE 2023
• Commerce de détail H2 2022
• Hospitalité
(alimentaire) • Tourisme
H2 2021 • Textiles
• Produits pharmaceutiques
• Matériel de transport (navire, camion,
• Agroalimentaire • Électronique train)
(alimentation) • Agroalimentaire
(boissons)
• Télécoms
• Transport (mer)
H1 2021 H1 2022 2023
• Métaux
• Services informatiques • Équipement ménager • Matériel de transport (avions)
• Agroalimentaire • Transport (rail, route) • Commerce de détail (non
(agriculture) • Papier alimentaire)
• Produits chimiques • Restaurant (pubs) • Transport (aérien)
• Machines • Énergie
• Construction • Automobile
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2021 2022 2023
Copyright Allianz 6DÉFAILLANCES : LA NORMALISATION DEVRAIT GAGNER DU
TERRAIN EN 2022-2023
Défaillances d'entreprises - Chiffres cumulés depuis le début de
l'année (pays sélectionnés)
Last point (y/y change in %)
Country Last Last Ytd vs Ytd vs
As of Last m Last 6m Comments
3m 12m 2020 2019
U.S. 2021 Q2 -27% -28% -18% -28% -30% Steady decrease
Canada 07-2021 -30% -13% -9% -16% -15% -38% Steady decrease
Brazil 07-2021 -9% -9% -3% -19% -3% -25% Steady decrease
Colombia 2021 Q2 32% 36% 27% 36% 36% Upside trend
Chile
Germany
07-2021 -28%
06-2021 -13%
-19%
-16%
-8%
-18%
7%
-22%
-6%
-18%
-6%
-23%
Steady decrease
Steady decrease
• Les chiffres disponibles pour le T2 2021 sont toujours en
France 07-2021 -27% -9% -12% -27% -17% -49% Steady decrease baisse en glissement annuel dans une majorité de pays, ce qui
United Kingdom 07-2021 15% 26% -8% -25% -17% -36% Recent upside trend reversal
Italy 07-2021 28% 82% 77% 21% 54% -16% Upside trend fait baisser notre indice global d'insolvabilité pour le S1 2021 à
Spain 08-2021 -38% 6% 77% 34% 53% 34% Upside trend
The Netherlands 07-2021 -47% -48% -51% -43% -50% -52% Steady decrease -16% en glissement annuel et -23% par rapport à 2019.
Sw itzerland 07-2021 24% 9% 8% -5% 2% -20% Recent upside trend reversal
Sw eden 07-2021 -9% -7% -19% -17% -19% -11% Steady decrease
Norw ay
Belgium
07-2021 -31%
07-2021 -12%
-15%
7%
-13%
-10%
-19%
-26%
-20%
-19%
-34%
-44%
Steady decrease
Recent upside trend reversal
• Les premiers chiffres pour juillet et août confortent jusqu'à
Austria 2021 Q2 -25% -45% -51% -45% -59% Steady decrease présent la tendance existante :
Denmark 08-2021 -42% -23% -16% -14% -10% -20% Recent dow nside trend reversal
Finland 2021 Q2 6% -4% -20% -4% -4% Recent upside trend reversal
− Baisse régulière / faible niveau dans une majorité de pays,
Portugal 05-2021 -5% 5% -1% -4% -4% -7% Steady decrease
Ireland 06-2021 -49% -38% -11% -38% -45% Steady decrease
Luxembourg 08-2021 -26% 2% 28% 12% 21% 5% Upside trend
Russia 08-2021 -27% -41% -13% -24% -19% -20% Steady decrease
notamment en Amérique du Nord et en Asie, dont en
Turkey
Poland
07-2021 -25%
07-2021 41%
-6%
108%
10%
127%
4%
100%
-11%
120%
-6%
133%
Recent dow nside trend reversal
Steady increase
particulier les États-Unis et la Chine ;
Romania 07-2021 -44% -14% 19% 1% 11% -5% Recent dow nside trend reversal
Slovakia 02-2021 -33% -52% -34% -29%
Lithuania
Latvia
06-2021
08-2021 -15%
-4%
-14%
-30%
-31%
-49%
-21%
-43%
-34%
-60%
-64%
Steady decrease
Steady decrease
− Un récent renversement de tendance à la hausse dans
South Africa 07-2021 -15% -7% 25% 25% 22% -3% Recent dow nside trend reversal une petite liste de pays, notamment en Europe (Espagne,
Morocco 06-2021 1110% 100% 260% 100% 52% Steady increase
China 08-2021 -24% -21% -22% -16% -20% -12% Steady decrease Italie, Royaume-Uni, Belgique, Suisse, Finlande), mais
Japan 07-2021 -40% -21% -24% -22% -27% -27% Steady decrease
India 2021 Q2 48% -30% -67% 48% -37% Recent upside trend reversal avec la France et l'Allemagne comme principales
Australia
South Korea
07-2021 6%
07-2021 -62%
16%
-33%
-14%
-35%
-39%
-17%
-19%
-29%
-46%
-59%
Recent upside trend reversal
Steady decrease
exceptions.
Taiw an 07-2021 -50% -20% -14% -8% -3% 5% Steady decrease
Hong Kong 07-2021 - 9% 118% 71% 85% 10% Upside trend
New Zealand 07-2021 5% 5% 0% -11% -5% -18% Recent upside trend reversal
Copyright Allianz
TOTAL -10% -15% -17% -13% -24%450 MRDS D‘EUROS DE BFR SUPPLÉMENTAIRE ATTENDUS EN
2021 POUR ATTEINDRE 8,4 MRDS D‘EUROS AU NIVEAU MONDIAL
BFR - Prévisions 2021 par secteurs mondiaux, nombre de
jours
2007-2019
2007-2019
standard 2019 2020 2021f 2020/19 2021/20
avg
dev.
Electronics 105 2 107 94 95 -13 1
Retail 39 4 44 43 52 -1 9
Other services 27 1 25 29 33 4 3
Oil & gas 46 4 46 47 49 1 2
Food 69 4 73 73 81 0 8
Metals 88 6 83 95 103 13 7
Pharma 100 4 103 106 111 3 5
Transport 26 2 28 28 32 0 4
Auto 80 3 84 87 92 3 5
Telecom 14 2 19 17 17 -1 0
Aero 130 7 133 120 126 -12 5
Household goods 93 6 97 92 97 -5 5
Construction 81 2 80 76 77 -4 2
Chemicals 86 4 92 92 94 1 2
Business services 63 2 63 64 67 1 3
Technology 71 4 65 74 75 9 1
Machinery & eq 107 3 108 117 121 9 4 Basé sur les données financières de 40 000 entreprises répertoriées dans le monde entier dans la base de
Paper 76 4 80 84 86 5 2 données Bloomberg pour 2020 et nos prévisions mondiales pour 2021 BFR par secteur mondial et par pays
Total 69 0 69 70 74 1 4
Source : Euler Hermes
Source : Euler Hermes
Nous estimons que les grandes entreprises seront confrontées à une augmentation record du BFR de 453 milliards d'euros en 2021, soit
l'équivalent de +4 jours de chiffre d'affaires, pour atteindre 8,4 milliards d'euros. Avec le modèle de gestion des stocks " juste au cas où " et la
fin du " juste à temps " pour la plupart des secteurs, la reconstitution des stocks dans un environnement de pénurie d'approvisionnement
sera le principal moteur de l'augmentation du BFR mondial, notamment dans les pays d'Europe Occidentale. Si tous les secteurs connaîtront
une hausse du BFR, les secteurs des biens de consommation pourraient connaître la plus forte augmentation. Grâce à l'aide substantielle de l'État,
8
lesCopyright
besoins Allianz
supplémentaires de fonds représentent seulement16% des positions nettes de trésorerie des SNF dans la zone euro.PME EUROPÉENNES : 7-15% RISQUENT UNE DÉFAILLANCE
DANS LES QUATRE PROCHAINES ANNÉES
Part des PME fragiles en 2020 PME fragiles par secteur du total des entreprises par
secteur
Germany France UK
30% 2019 2020 2020 without State support Agrifood 7,0% 14,8% 12,5%
Automotive manufacturers 9,7% 14,0% 15,3%
Automotive suppliers 23,3% 19,0% 20,8%
25% Chemicals 8,4% 10,0% 12,6%
Commodities 3,5% 12,0% 12,4%
Computers & Telecom 6,7% 11,0% 13,5%
20% Construction 4,4% 11,3% 18,9%
Electronics 9,0% 10,6% 7,4%
Energy 7,1% 16,2% 24,4%
15% Household Equipment 6,0% 13,4% 13,6%
Machinery & Equipment 7,6% 8,7% 11,2%
Metals 6,4% 8,8% 8,8%
10% Paper 8,6% 12,4% 13,7%
Pharmaceuticals 4,7% 10,2% 13,1%
Retail 5,9% 11,9% 18,5%
Services 10,4% 14,5% 14,7%
5% Software & IT services 4,4% 9,9% 13,2%
Textiles 5,4% 13,8% 14,1%
Transport 7,2% 12,5% 15,4%
0% Transport Equipment 15,1% 16,5% 15,0%
UK France Germany Total 6,9% 12,8% 15,4%
Source : Euler Hermes, Allianz Research Source : Euler Hermes, Allianz Research
En Allemagne, en France et au Royaume-Uni, nous En France, les équipementiers automobiles, les matériels
constatons que 7 %, 13 % et 15 % des PME de ces trois de transport et l'énergie comptent la plus forte proportion
pays risquent de se trouver en situation de défaillance de PME fragiles.
dans les quatre prochaines années.
Copyright Allianz 9PRIX DES PRODUITS DE MATIÈRES PREMIÈRES- L'INFLATION
EST TOUJOURS PROCHE
Indices des prix des matières premières (2007-2021) Prix nominaux mensuels, (Indice 2005=100)
Prix nominaux mensuels, (Indice 2005=100)
Latest 2019 2020
300 mom 6m yoy Annual Annual
Yearly Yearly
08-2021 change change change change change
average average
USD nominal price index 2005=100 % % %
250
Energy 95,6 -2% 21% 78% 75,9 -13% 51,9 -32%
Precious Metals
Non-energy 112,6 -1% 8% 32% 81,7 -4% 84,1 3%
200
Farming 108,5 1% 5% 25% 83,3 -4% 87,1 5%
Beverages 97,1 5% 16% 13% 76,1 -4% 80,4 6%
Fertilizers
Food 121,0 0% 5% 33% 87,0 -4% 92,5 6%
150 Fats & Oils 127,4 1% 3% 44% 77,5 -9% 89,8 16%
Farming
Grains 113,5 -4% -4% 27% 89,0 0% 93,1 5%
100
Other Food 119,3 2% 17% 25% 97,7 -1% 95,5 -2%
Energy
Raw Materials 84,0 1% -2% 8% 78,0 -4% 77,5 -1%
Timber 90,6 0% -1% 3% 85,6 -3% 86,4 1%
Metals & Minerals
50 Other Raw Materials 76,8 2% -4% 14% 69,8 -6% 67,9 -3%
Fertilizers 130,7 3% 31% 72% 81,4 -1% 73,2 -10%
Metals & Minerals 119,0 -4% 12% 43% 78,4 -5% 79,1 1%
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Source : Banque mondiale, Euler Hermes, Allianz Research
Source : Banque mondiale, Euler Hermes, Allianz Research Les prix des métaux et minéraux ont diminué de 4 % ce mois-ci, en raison d'une
Dans l'ensemble, nous continuons d’observer d'importantes forte baisse de 24 % pour le minerai de fer. Les prix mondiaux des produits
hausse de prix en glissement annuel (+78% pour l'énergie, +43% alimentaires sont restés stables, avec de fortes hausses pour le sucre, les huiles
pour les métaux et minéraux, +33% pour les produits végétales et certaines céréales (blé américain, +10 %). Cependant, les céréales
alimentaires). Les prix de l'énergie ont baissé de 2 % ce mois-ci, ont entraîné une baisse des prix (-4 %), les prix du maïs et du riz international
en raison de perspectives de demande plus faibles (en particulier ayant diminué.
pour le pétrole).
Copyright Allianz 10MÉTAUX : FLAMBÉE DE LA DEMANDE ET DES PRIX DEPUIS LA
REPRISE
Ventes de produits manufacturés Une demande mondiale plus forte Prix élevés
USD
125 250 6
Iron Ore 62% China (rhs)
(2018Q1 = 100) 12
120 Copper (lhs)
5
115 10 200
110 4
8
105 150
6 3
100
95 4 100
2
90
2
85 50
1
80 0
Mar-18 Mar-19 Mar-20 Mar-21 EU-28 China World ex-China World
0 0
Services Goods October 2020 Outlook April 2021 Outlook Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20 Mar-21
Source : Euler Hermes Note: Consommation des ménages aux États-Unis, Sources : worldsteel, Euler Hermes Sources : Datastream, Euler Hermes
au Royaume-Uni, en France et en Allemagne.
La reprise industrielle reste très forte dans le La demande chinoise et asiatique d'acier Les prix de nombreux métaux et produits
monde entier. Il s'agit d'un fort soutien pour le surprend à la hausse par rapport aux métalliques restent élevés. Bien que les
secteur, les clients bénéficiant d'un rebond des prévisions de la fin 2020. Globalement, la prix du minerai de fer aient connu une
ventes. demande mondiale d'acier devrait croître certaine consolidation, ils se situent à des
de près de 6 %. niveaux bien plus élevés qu'en 2018-2019.
Copyright Allianz 11ÉNERGIE (PÉTROLE ET GAZ) : NORMALISATION EN COURS
Normalisation de l'offre et de la demande Récupération du pétrole de schiste américain Le prix du pétrole Brent restera élevé
90
105 25
NA Bankruptcy Debt 80
20
100 120 70
15
100 60
95 10 80
50
90 5 60
40
0 40
30
85 20
-5 20
0
80 -10 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 10
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
0
Change in stocks (rhs) Oil & liquid fuel supply (lhs) Bankruptcy Debt ($Bn / rhs) Mar-20 Sep-20 Mar-21 Sep-21 Mar-22
Oil & liquid fuel consumption (lhs)
Brent Futures Forecasts
Sources : Refinitiv, Allianz, Euler Hermes Sources : Haynes Boone, Euler Hermes Sources : Datastream, Allianz, prévisions Euler Hermes
L'offre et la demande se normalisent dans Au premier trimestre et au deuxième Bien que nous nous attendions à une certaine
un contexte de relance post-pandémie. trimestre, les créances douteuses consolidation des prix au cours des prochains
cumulées de l'industrie pétrolière et gazière trimestres en raison de la hausse continue de
américaine ont atteint un niveau record de l'offre, nous ne prévoyons pas de chute brutale
1,8 milliard d'USD. des prix du pétrole. Ce qui devrait permettre de
soutenir le renforcement financier en cours du
secteur.
Copyright Allianz 12AUTOMOBILE : LES PÉNURIES D’INTRANTS VONT CERTAINEMENT DÉBOUCHER
À DES AUGMENTATIONS DE PRIX
Immatriculations annuelles de véhicules L'offre et la demande en Europe Facteurs limitant la production en Europe
neufs (base 100=2010) (% s.a. - trimestriel)
Sources : IHS, Euler Hermes, Allianz Sources : Eurostat, Euler Hermes, Allianz Research
Sources : Eurostat, Euler Hermes, Allianz
Les pénuries de puces qui freinent la production - notamment en raison de la large adoption du modèle juste-à-temps - devraient persister tout au
long de 2022. Les États-Unis sont les plus durement touchés, devant l'Europe et l'Asie - à l'exception de la Chine où les ventes et la production de
voitures ont enregistré des chiffres positifs en cumul annuel par rapport à 2020 ou 2019. En Europe, la demande rebondit " mécaniquement " (fin des
restrictions sanitaires) mais reste bien en dessous des niveaux de 2019. Pourtant, l'inadéquation entre l'offre et la demande donne un certain soutien
pour augmenter les prix et compenser les hausses des prix des intrants (acier, plastique, prix de transport).
Copyright Allianz 13CONSTRUCTION : REPRISE EN COURS MAIS HÉTÉROGÉNÉITÉ ENTRE
LES SOUS-SECTEURS ET ENTREPRISES
Rebond de production Un segment résidentiel fort Les PME restent en quelque sorte fragiles
(Jan-2018 = 100)
130 140 60%
(m-o-m %)
120
(en % par rapport au
120
trimestre précédent)
40%
110 100
100 80 20%
90 60
0%
40
80
20
70 -20%
0
60
-20 -40%
50
-40
40 -60%
-60 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4
30
Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 -80
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Germany France UK Spain
France OECD Total UK US Germany
France Non-Residential France Residential
Germany Non-Residential Germany Residential
Source : Allianz, Euler Hermes
Sources : OCDE, Allianz, Euler Hermes Sources : Datastream, Allianz, Euler Hermes
Après les creux du printemps 2020, la production de Les permis de construire en Europe, les dépenses Les entreprises cotées du secteur sont parvenues à
la construction s'est régulièrement redressée dans la aux États-Unis montrent également une croissance surmonter une année 2020 difficile, avec une dette et
plupart des pays. Certains pays sont encore à la plus rapide dans le segment résidentiel que dans le une marge globalement stables. La situation est tout
traîne, mais dans l'ensemble, la production des pays segment non résidentiel, conformément à la autre pour les PME. Après une année 2020 difficile et
de l'OCDE est désormais supérieure aux niveaux de dynamique réelle du marché et aux flux alors que certaines aides d'État touchent à leur fin, les
2018-2019. d'investissement. L'infrastructure va également faillites sont en hausse dans de nombreux pays.
Copyright Allianz soutenir le secteur. 14FRANCE 02 Copyright Allianz
LA DEMANDE REFOULÉE DES SECTEURS EXPOSÉS AU COVID
VONT STIMULER LA CROISSANCE EN EUROPE
la carte de score d'absorption de la demande Transformation de la demande latente dans les secteurs
(vert=favorable, rouge=défavorable, orange=neutre) exposés en consommation réelle en 2021 (% du PIB)
Demand Production
(income) Confidence capacity Sanitary
constraint boost constraint Situation
Belgium
Germany
Spain
France
Italy
Netherlands
Sources : divers, Euler Hermes, Allianz Research Sources : DARES, Euler Hermes, Allianz Research
En tenant compte de la demande, de l'offre, de la confiance et C'est l'Espagne (1,6 % du PIB), la Belgique (1,3 %) et la France
de la situation sanitaire, les secteurs exposés aux Covid en (1,2 %) qui bénéficieront le plus de la demande refoulée cette
Belgique et en Allemagne affichent les meilleurs scores pour un année, à condition que la situation sanitaire reste stable et que
fort rattrapage. seuls des "arrêts en douceur" soient mis en œuvre.
Copyright Allianz 16L’ACTIVITÉ ÉCONOMIQUE DEVRAIT SE REDRESSER COMME
PRÉVU EN 2021
France - prévisions du PIB France - Activité économique par rapport aux niveaux
d'avant-crise
2019 2020 2021 2022 0
-10 -3,2 -2,7 -3,2
GDP 1.8 -8.0 5.6 3.4
-20 -14,8
Consumer Spending 1.9 -7.2 4.4 4.7 -30
-26,5
Public Spending 1.0 -3.2 4.6 0.6 -40
Investment 4.1 -8.9 10.6 6.2 -50 Q2-2020 Q3-2020 -42,1
Construction 2.8 -12.2 13.8 6.1 -60 Q2-2021
Equipment 4.5 -8.0 9.7 6.2 -70
Total
manufacturing
Restaurants &
Industry
Transport &
Construction
Auto & other
Stocks * 0.0 -0.4 -0.1 -0.2
storage
hospitality
transport
Exports 1.5 -16.1 7.8 4.9
Imports 2.4 -12.2 7.5 5.8
Net exports * -0.3 -1.1 -0.2 -0.4
Source : Allianz Research, Euler Hermes ,INSEE Source : Allianz Research, Euler Hermes ,INSEE
Copyright Allianz 17L'ACTIVITÉ MANUFACTURIÈRE DÉÇOIT DEPUIS LA GRANDE
RÉOUVERTURE
France - Enquête de confiance dans l'industrie
France- Consommation (t/t, %)
manufacturière (indice)
20 60 90
Services 18,2
15 Construction 40
80
Marchandises 70
10 TOTAL 20
60
5 0 50
0 0,8 0,4 0,4 0,2 0,2 11 -20 New orders 40
Workforce
30
-5 Input prices
-5,6 -5,6 -40
Prices of final goods 20
Inventories
-10 -60
-11,6 Cash positions 10
Capacity utilization (rhs)
-15 -80 0
01/19
03/19
05/19
07/19
09/19
11/19
01/20
03/20
05/20
07/20
09/20
11/20
01/21
03/21
05/21
07/21
07/19
04/20
01/19
04/19
10/19
01/20
07/20
10/20
01/21
04/21
Sources : Banque de France, Euler Hermes, Allianz Research Sources : Banque de France, Euler Hermes, Allianz Research
En France, le rebond de la consommation au T2-2021 (1%) a Les nouvelles commandes ont suivi une tendance à la baisse
été tiré par les services (4,1%) tandis que la consommation de depuis le premier trimestre 2021, tandis que la poursuite de la
produits manufacturés a fortement diminué (-4,6%). normalisation des prix des intrants depuis le deuxième trimestre est
une bonne nouvelle. Après une baisse continue, les stocks se sont
Copyright Allianz stabilisés à des niveaux bas en juillet. 18LES SERVICES RÉSISTENT, MAIS LA CONFIANCE DES
CONSOMMATEURS SEMBLE AFFECTÉE PAR LE VARIANT DELTA
Indice de confiance des entreprises Indice de confiance des consommateurs Commerce de détail vs. consommation
Sources : Banque de France, Euler Hermes Sources : INSEE INSEE, Euler Hermes Sources : INSEE INSEE, Euler Hermes
Copyright Allianz 19L'INFLATION A REBONDI, MAIS SERAIT ENCORE DE NATURE
TEMPORAIRE
Zone euro - Anticipations d'inflation (g.a. %) France - Indice harmonisé des prix à la consommation
(mensuel, a/a %)
Source : Refinitiv, Allianz Research Source : Eurostat, Allianz Research, Euler Hermes ,INSEE
Alors que les anticipations d'inflation basées sur le marché ont peut- L'augmentation continue des prix de l'énergie et le rebond des prix
être retrouvé des niveaux proches de l'estimation à moyen terme des des produits manufacturés (la fin des soldes d'été) ont alimenté
prévisionnistes professionnels, les anticipations d'inflation à long terme l'inflation en août. L'inflation devrait se modérer progressivement en
qui en découlent restent bien en deçà de l'objectif d'inflation. 2022 vers 1.5%.
Copyright Allianz 20LES TENSIONS SUR LE MARCHÉ DU TRAVAIL POURRAIENT
ETOUFFER LA REPRISE DE CERTAINS SECTEURS
France - pénurie de main d'oeuvre (index) Allemagne - pénurie de main d'oeuvre (index)
200
200
150
100
100
50
0
2019-Q3
2018-Q1
2018-Q2
2018-Q3
2018-Q4
2019-Q1
2019-Q2
2019-Q4
2020-Q1
2020-Q2
2020-Q3
2020-Q4
2021-Q1
2021-Q2
2021-Q3
0
2021-Q3
2018-Q1
2018-Q2
2018-Q3
2018-Q4
2019-Q1
2019-Q2
2019-Q3
2019-Q4
2020-Q1
2020-Q2
2020-Q3
2020-Q4
2021-Q1
2021-Q2
food products
other non-metallic mineral products food products
basic metals other non-metallic mineral products
basic metals
electrical equipment electrical equipment
furniture furniture
Accommodation Accommodation
food and beverage service activities food and beverage service activities
Computer programming, consultancy
Source : Eurostat, Allianz Research Source : Eurostat, Allianz Research
Copyright Allianz 21…ET DE DURER UN CERTAIN TEMPS EN FRANCE EN RAISON DES
RIGIDITÉS STRUCTURELLES
Principales raisons expliquant les pénuries de main- Chômeurs partiels en France (milliers de travailleurs,
d'œuvre équivalent temps plein)
High competition between recruiters because of 600
stronger than expected recovery 500 01/21 04/21 06/21
400
Too high salary expectations of job candidates
300
Job candidates are more demanding than 200
before in terms of working conditions 100
Extention of partial unemployment benefits -
accommodation
Trade
Other services
Other sectors
Transport and
technical activity
Specialized and
makes job candidates to wait longer
scientific &
activities
Storage
Food and
Lack of trained workers with the required
competencies
0 50 100 150 200 250 300 350
All sectors Agrifood Construction Food and accomodation Education, health and social work
Source : DARES, Allianz Research
Source : DARES, Allianz Research
Les difficultés de recrutement risquent de se traduire par des Le secteur de l'alimentation et de l'hébergement est l'un des
augmentations de salaires. Le pouvoir de négociation des secteurs les plus touchés par la pénurie de main-d'œuvre. Dans
salariés augmentant, le pouvoir de négociation passe du côté le même temps, ce secteur a été l'un des principaux
des salariés. bénéficiaires du régime de chômage partiel au deuxième
trimestre.
Copyright Allianz 22LE COMPTE COURANT CONTINUE DE SE DÉTÉRIORER AU T3
Balance des biens et services (milliards d'euros, mensuel) Compte courant (milliards d'EUR)
Sources : IHS, Allianz Research Source : Allianz Research, Euler Hermes , Banque de France
Le déficit commercial français a atteint 6,6 milliards d'euros en juillet, La dégradation du déficit des transactions courantes est principalement
un peu supérieur au niveau de juin, sous l'effet d'une progression due à la détérioration du déficit des biens hors énergie de 2,9 milliards
soutenue des importations. En cumul sur douze mois glissants, le d'euros alors que le déficit des biens énergétiques demeure stable à 2,9
déficit commercial s'établit au niveau élevé de près de 68 milliards milliards.
d'euros.
Copyright Allianz 23LA SPÉCIALISATION SECTORIELLE DES EXPORTATIONS N’EST
DEVENUE UNE CONTRAINTE QU'APRÈS LE COVID
Décomposition de la croissance annuelle des
Franceexportations, tous secteurs confondus (pp) Germany
15 15% 40 Competitiveness 40%
10 10% 30 Sectoral specialisation (industry mix) 30%
7% Global factors
5 5% 20 20%
Annual export growth (rhs)
0 1% 0% 10 9% 10%
-5 Competitiveness -5% 0 2% 0%
-1%
-10
Sectoral specialisation (industry mix) -10% -10 -10%
Global factors
-15 -14% -15% -20 -20%
Annual export growth (rhs)
-20 -20% -30 -30%
2001-2010 2011-19 2020 2001-2010 2011-19 2020
Italy China
16 Competitiveness 25 Competitiveness 25%
12% 22%
12 Sectoral specialisation (industry mix) 20 Sectoral specialisation (industry mix) 20%
Global factors 8%
Global factors
8 7% Annual export growth (rhs) 15 Annual export growth (rhs) 15%
4%
4 10 10%
2%
0 0% 5 5% 5%
-1%
-4 -4% 0 0.4% 0%
-8 -8% -5 -5%
2001-2010 2011-19 2020 2001-2010 2011-19 2020
Source : Allianz Research Euler Hermes , Banque de France
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