Perspectives de placement 2021 - " Retour à la normale " - BCBE
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Investment Advisory / Solutions
Perspectives de placement 2021
9 décembre 2020
Perspectives de placement 2021
« Retour à la normale »
Synthèse
– La plupart des classes de placement ont évolué positivement en 2020, malgré l’éclatement inattendu de la pandémie de coro-
navirus et l’insécurité provoquée par l’élection présidentielle américaine.
– Le contexte actuel dans son ensemble est positif pour les placements risqués et plaide en faveur d’une position procyclique.
– En 2021, nous préférons les actions aux obligations.
– Les titres de qualité et les titres à dividende ont leur place dans les dépôts en 2021 aussi. Les actions suisses représentent un
bon élément de base en raison de leur caractère défensif et de leurs dividendes attrayant.
– Les valeurs cycliques pourraient poursuivre leur progression l’an prochain. Les actions des pays émergents et les actions tech-
nologiques, par exemple, ou les valeurs secondaires américaines, pourraient être utilisées dans le but d’optimiser le rendement.
Rétrospective 2020 velle. Fortement ébranlés dans un premier temps, les titres des
2020 restera à jamais l’année du coronavirus, une année marquée compagnies aériennes et des entreprises des secteurs du voyage
par un confinement mondial, par des restrictions massives à la et du divertissement ont pu compenser partiellement les reculs
vie publique et par l’un des pires effondrements économiques de enregistrés depuis le début de l’année. Par ailleurs, les derniers
l’histoire récente. La réaction des marchés financiers a été vio- indices des directeurs d’achats (PMI) sont eux aussi positifs.
lente. Les actions mondiales ont perdu environ 30 % de leur va- L’indice PMI mondial pondéré par pays a atteint 53 points en
leur en mars. Dans ce contexte, seules les obligations ont pu octobre, son plus haut niveau depuis mai 2018. Une valeur supé-
prouver combien elles étaient utiles à la stabilité d’un porte- rieure à 50 points indique une expansion économique.
feuille bien diversifié. Les banques centrales et les gouverne- Même l’élection présidentielle américaine début novembre, pas-
ments ont réagi en adoptant des mesures monétaires et fiscales sionnante il est vrai, n’a pas engendré de fluctuations plus mar-
massives ou en laissant entrevoir de telles mesures. Le marché quées sur les marchés financiers. Après l’élection de Joe Biden
s’est ensuite calmé relativement vite et les cours sont repartis à la – ou la non-réélection de Donald Trump –, les marchés boursiers
hausse. Cette réanimation a été alimentée essentiellement par les ont poursuivi leur redressement. Le parti républicain a conservé
segments de marché à forte composante technologique. Après sa majorité au Sénat, si bien que les pouvoirs resteront partagés
une brève consolidation en septembre, la bourse technologique au sein du parlement américain. Cette réalité a été accueillie fa-
américaine a redémarré le mois suivant, en direction de nou- vorablement par les acteurs du marché, car des hausses fiscales
veaux sommets. La tendance forte de la numérisation semble seront plus difficiles à faire passer, par exemple.
s’être intensifiée davantage encore pendant la pandémie. Quand les temps sont incertains, on a tendance à ne rien re-
La mise au point en un temps record d’un vaccin contre le CO- mettre en question. Or, malgré la pandémie, ou justement à cause
VID-19 a tué dans l’œuf les craintes au sujet de la seconde vague d’elle, les placements à caractère durable semblent pouvoir
de la pandémie. Les bourses ont réagi avec euphorie à cette nou- contrer cette habitude. L’intérêt et la demande pour ce type d’in-
1vestissement restent importants. année aussi tourmentée et riche en événements. Seuls les sec-
À ce jour, la plupart des catégories de placement affichent teurs très sensibles à la conjoncture se retrouvent en terri-
une performance positive, ce qui peut surprendre dans une toire négatif.
Évolution positive de la plupart des classes d’actifs
Rendement global 2020
Obligations Actions Placements alternatifs Monnaies étrangères
Rendement global (en CHF)
35%
30% 29,2%
25%
20%
15%
11,2%
10%
7,3%
5,3% 5,8%
5,2% 5,1% 4,4%
5% 3,3% 3,1% 2,9% 2,9%
3,2%
0,6% 1,1% 0,5%
0,2%
0%
– 0,3%
– 5% – 3,2%
– 5,2% – 5,6% – 6,1%
– 6,9%
– 10% – 9,2%
– 15%
Emprunts obligataires
d’entreprises global*
Obligations à haut
rendement global*
Emprunts d’État global
Pays émergents obligations USD*
Obligations CHF
Emprunts d’État global
Pays émergents obligations locales
Actions États-Unis - technologie
Actions États-Unis
Actions global (hors Suisse)
Actions petites et
moyennes cap. Suisse
Actions pays émergents
Actions Japon
Actions Suisse
Actions Europe (hors Suisse)
Or
Immobilier
Hedge Funds
Matières premières*
EUR
YEN
GBP
USD
Sources : BCBE, FactSet. *Couverture en CHF. Données au 1er décembre 2020
Nos prévisions étaient-elles bonnes ou mauvaises ?
Le tableau ci-après récapitule les principaux messages des perspectives de placement 2020 et montre dans quelle mesure nos prévi-
sions se sont confirmées.
Évaluation des perspectives de placement 2020
Message Évaluation Commentaire
« Nous pensons que la croissance économique mon L’éclatement de la pandémie et les mesures de confinement qu’elle a entraînées ont fait fortement
diale continuera sur cette bonne voie et que le marché chuter la croissance économique. Les taux de chômage et les premières demandes d’allocations de
du travail américain en particulier restera solide. » chômage (aux États-Unis, par exemple) ont bondi.
« Les élections présidentielles américaines, le différend
commercial entre les États-Unis et la Chine ainsi que L’arrivée soudaine du coronavirus est venue s’ajouter aux risques mentionnés. Elle a pris les marchés
le Brexit continueront d’influencer les marchés des par surprise.
capitaux en 2020. »
« Selon nos estimations, la plupart des classes d’actifs Exception faite des actions européennes (en CHF), des emprunts locaux des pays émergents (en CHF)
devraient de nouveau connaître une évolution positive et des matières premières (couvertes en CHF), toutes les principales classes de placement ont affiché,
en 2020. » comme l’an dernier, une performance positive, mais un peu inférieure à celle de l’an dernier.
« Les actions demeurent la classe d’actifs à privilégier La plupart des marchés obligataires ont évolué positivement en 2020, à l’instar des marchés
en 2020 » d’actions, mais la croissance de ceux-ci a été en moyenne plus marquée.
« Nous recommandons de conserver les titres de Alors que les actions de qualité globales ont évolué positivement, les titres à dividende globaux
qualité et les titres à dividende en 2020. » sont restés à la traîne en 2020.
Source : BCBE, FactSet.
bcbe.ch | Investment Advisory / Solutions2Investir en 2021 : les trois questions clés
À quelle vitesse l’économie mondiale va-t-elle se reprendre ? Les taux d’intérêt resteront-ils bas à jamais ?
L’activité économique mondiale ne devrait pas retrouver l’an prochain son niveau d’avant la crise de fin 2019. Il faudra attendre
2022. Dans notre scénario de base, les taux d’intérêt resteront faibles dans un avenir proche.
La reprise économique qui a suivi le confinement mondial au par la majorité républicaine au Sénat. Même si la politique étran-
printemps s’est révélée plus encourageante qu’on aurait pu le gère du président Joe Biden sera probablement plus prévisible
penser. Soutenus par de généreux programmes d’aide gouverne- que celle de son prédécesseur, nous pensons que les tensions
mentaux, les consommateurs ont augmenté leurs dépenses plus entre les États-Unis et la Chine ne cesseront pas pour autant dans
rapidement que prévu. La reprise devrait néanmoins perdre un les années à venir.
peu de son élan au quatrième trimestre 2020, en raison des nou- La deuxième vague de COVID-19 qui frappe la Suisse est plus
velles vagues de COVID-19 en Europe et aux États-Unis. En re- violente que la première, si l’on en juge par le nombre de cas
vanche, la Chine et les autres économies asiatiques sont en meil- confirmés en laboratoire. Les mesures imposées par le Conseil
leure forme et pourront donc poursuivre leur croissance. Nous fédéral et les cantons sont cependant relativement clémentes
pensons que, d’une manière générale, l’activité économique pour l’économie, par comparaison avec celles décrétées au prin-
mondiale ne retrouvera son niveau d’avant la crise qu’en 2022. temps dernier. On peut donc s’attendre à un recul du PIB moins
L’arrivée d’un vaccin efficace et sûr l’an prochain est cruciale et important qu’initialement prévu. Reste que ces mesures pour-
elle devrait aboutir à une consolidation de l’activité économique. raient avoir une influence négative sur son évolution à court
Cependant, un retour à la normale ne devrait pas se dessiner terme. La pression à la hausse sur le franc suisse devrait s’atté-
avant le second semestre 2021. En outre, la politique monétaire nuer au fur et à mesure que la réanimation se confirme.
restera probablement très expansionniste, la Fed ayant signalé Les risques tant politiques que géopolitiques continueront de
qu’elle maintiendrait ses taux directeurs bas au moins jusqu’à la préoccuper les marchés l’an prochain. Le différend commercial
fin de 2023. Dans la zone euro aussi, il est peu probable que le entre les États-Unis et la Chine fera encore couler beaucoup
gendarme monétaire resserre le robinet des liquidités, au vu du d’encre, tandis que la question du Brexit tournera autour de la loi
niveau d’inflation très faible. Après son entrée en fonction, la sur le marché intérieur. Les incertitudes sont donc loin d’être
nouvelle administration américaine devrait mettre en place rapi- dissipées et la volatilité des marchés financiers ne devrait dimi-
dement un programme d’aide supplémentaire. Cela dit, il ne de- nuer que dans le courant de l’année prochaine.
vrait pas dépasser mille milliards de dollars, afin d’être approuvé
Stabilisation probable de la croissance Taux bas en Suisse selon toute vraisemblance
Croissance du PIB réel Perspectives de taux en Suisse
En % par rapport à l’année précédente Taux d'intérêt
6,0 5,2% 1,0%
3,8%
4,0 3,0%
2,2% 0,5%
2,0 1,3% 1,2%
0,0
0,0%
– 2,0
– 4,0 – 0,5%
– 3,8%
– 4,3%
– 6,0
– 1,0%
– 8,0 – 7,5%
– 10,0 – 1,5%
États-Unis Zone euro Suisse 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029
2019 2020 (prévision) 2021 (prévision) Marché monetaire 3 mois Prévision BCBE Base
Prévision BCBE Downside Prévision BCBE Upside
Source : BCBE, prévisons du consensus FactSet. Données au 1er décembre 2020 Source : BCBE
bcbe.ch | Investment Advisory / Solutions3Dans quoi investir en 2021 pour obtenir un rendement attrayant ?
Dans son ensemble, le contexte actuel est adéquat pour des placements à risque et suggère une position procyclique. Nous préférons
les actions aux obligations, en 2021 également.
Comme nous l’avons écrit, nous sommes d’avis que l’économie nants à l’égard de la reprise économique sont élevées. En outre,
mondiale est en voie de réanimation. Notre évaluation se fonde il y a lieu de suivre en permanence l’évaluation des entreprises et
sur les facteurs suivants, qui devraient soutenir la reprise écono- leurs bénéfices.
mique : Les placements alternatifs devraient avoir leur place dans un
– Les mesures de politique monétaire et de politique budgétaire portefeuille, à côté des actions. Alors que les risques (géopoli-
prises par les banques centrales et les gouvernements. Les tiques) et les incertitudes devraient s’atténuer pour les marchés
chiffres d’affaires et les bénéfices des entreprises devraient re- financiers, la création massive de monnaie par les banques cen-
trouver leur niveau d’avant la crise. trales devrait profiter à l’or, valeur refuge par excellence. En
– L’arrivée d’un vaccin anti-COVID au premier semestre 2021. outre, ces actifs permettent de diversifier un portefeuille.
– Une politique extérieure plus prévisible du nouveau président Enfin, nous pensons que la pandémie a accéléré certaines ten-
Joe Biden et des programmes d’aide supplémentaires pour lut- dances à long terme. Ainsi, elle est venue nous rappeler que les
ter contre le coronavirus. problèmes environnementaux et sociaux deviennent peu à peu
La pression à la hausse des rendements obligataires à long terme des risques financiers que les investisseurs se doivent de maîtri-
semble donc faible et les taux d’intérêt devraient rester à des ni- ser. Selon nous, les investisseurs continueront à accorder davan-
veaux bas. Dans son ensemble, ce contexte est adéquat pour des tage d’intérêt aux entreprises qui respectent les normes écolo-
placements à risque et suggère une position procyclique. Selon giques, sociales et éthiques les plus élevées. 2020 peut être
nous, les actions resteront en 2021 une option plus attrayante que considérée comme une année charnière de la politique clima-
les obligations en ce qui concerne le rendement. tique mondiale. Pour preuve, l’UE et le Japon se sont engagés à
Le marché tend par ailleurs à s’étendre, ce qui est un autre signe atteindre la neutralité carbone d’ici 2050, tandis que la Chine
positif pour les bourses. Autrement dit, les bénéfices de cours compte y parvenir d’ici 2060. Les médias parlent souvent des
des indices boursiers ne sont pas générés par la forte hausse de placements durables, pour lesquels la demande des investisseurs
quelques actions, comme ces derniers mois, mais par un en- va croissant. En Suisse, par exemple, les montants investis dans
semble de titres beaucoup plus large. Le nombre d’actions d’un des fonds durables ont augmenté de 60 % au cours des douze
indice dont la valeur est supérieure à leur moyenne de 200 jours derniers mois. Les fonds climatiques et environnementaux sont
constitue un indicateur utile pour déterminer l’étendue du mar- les premiers à en profiter. En outre, ces fonds n’ont pas à rougir
ché. Plus elles sont nombreuses à remplir cette condition, plus le de leur performance. Si l’on met en regard la performance des
mouvement haussier est largement soutenu. Actuellement, 80 % indices de durabilité courants avec celle de l’indice de comparai-
des actions aux États-Unis dépassent leur moyenne de 200 jours son conventionnel, on remarque que les premiers (indices ESG)
(voir graphique ci-dessous). En Suisse ce pourcentage est égale- ont obtenu de meilleurs résultats lors de la récente correction
ment élevée à 77 %. Les marchés d’actions signalent donc des boursière et sur une période de douze mois (voir le graphique
bénéfices de cours potentiels. Nous ne devons pas perdre de vue ci-dessous à droite). Selon nous, le segment des placements du-
pour autant les risques existants. Ainsi, les attentes des interve- rables reste une thématique intéressant à long terme.
Hausse boursière largement soutenue Évolution robuste des indices ESG
Part d’actions négociées à une valeur supérieure à leur moyenne sur 200 jours Actions Monde vs. MSCI SRI 2020
Part (%) Indice (Jan. 2020 =100)
90 120
80
110
70
60 100
50
90
40
30 80
20
70
10
0 60
2015 2016 2017 2018 2019 2020 Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez
MSCI AC World (USD) MSCI ACWI SRI (USD)
Source : BCBE, NDR. Données au 1er décembre 2020. Source : BCBE, FactSet. Données au 1er décembre 2020. Le MSCI SRI applique une approche
sectorielle de 25 % best-in-class dans le but de maximiser l’engagement ESG.
bcbe.ch | Investment Advisory / Solutions4Dans quels secteurs les investisseurs en actions devraient-ils tenter leur chance en 2021 ?
Dans son ensemble, le contexte actuel est adéquat pour des placements à risque et suggère une position procyclique. Les valeurs
cycliques pourraient poursuivre leur progression l’an prochain. Les actions des pays émergents et les actions technologiques, par
exemple, ou les valeurs secondaires américaines, pourraient être utilisées dans le but d’optimiser le rendement. Les titres de qua-
lité et les titres à dividende ont leur place dans les dépôts en 2021 aussi.
En 2020, les classes d’actifs et les secteurs d’actions ont affiché développés. En outre, les actions des marchés émergents ne sont
des performances très différentes. Même si les effets du corona- plus un pari à haut risque, puisque le bêta, qui mesure la volati-
virus continueront à peser sur l’économie mondiale, les investis- lité relative, s’est beaucoup contracté récemment.
seurs se sont tournés vers les valeurs cycliques en raison de la Les secteurs d’actions cycliques mentionnés ci-dessus devraient
reprise économique annoncée et des nouvelles positives concer- poursuivre leur remontée. Parmi eux figurent les entreprises pré-
nant l’arrivée de vaccins anti-COVID (voir le graphique ci-des- sentes dans les produits de base (matières premières, chimie), les
sous à droite). En plus des technologiques, qui ont tiré profit de infrastructures ou l’industrie. Ils devraient profiter de la reprise
la pandémie, d’autres secteurs cycliques longtemps négligés ont conjoncturelle et des plans de relance économique (expansion et
réagi avec vigueur au marasme ambiant, tout l’inverse des titres renouvellement de l’approvisionnement en eau, infrastructures
à dividende, qui sont restés à la traîne. de transport, développement et densification des villes, etc.). Les
Lorsque l’économie reviendra à la normale, on peut supposer que technologiques restent elles aussi intéressantes, vu leur forte
les valeurs malmenées par la crise en 2020 dégageront une crois- croissance et le volume de leurs flux de trésorerie. Le dispositif
sance supérieure à la moyenne. Nous pensons en particulier aux anti-pandémique a dopé les technologies de l’information telles
secteurs cycliques, qui sont encore derrière malgré le rattrapage que le stockage en nuage, les réseaux 5G et l’intelligence artifi-
de ces dernières semaines, et aux actions des marchés émer- cielle. Les entreprises dont le modèle commercial est basé sur
gents. Ces dernières ont beaucoup souffert des répercussions du ces technologies disruptives ont tiré parti des adaptations qui ont
coronavirus, mais aussi de la politique étrangère agressive des eu lieu dans le monde du travail et dans la sphère privée consé-
États-Unis. L’amélioration du contexte général pour les marchés cutivement au coronavirus. Reste que les valorisations ont ren-
émergents se reflète dans l’évolution relative marquée des mar- chéri sur ce segment.
chés d’actions locaux. Ces derniers temps, ils ont déjà battu les Les valeurs secondaires recèlent un potentiel de rattrapage, elles
indices boursiers américains et suisses (voir le graphique ci-des- aussi. Elles ont subi les contrecoups du différend commercial
sous à gauche). On peut donc comprendre l’optimisme des inves- entre les États-Unis et la Chine. Plus cycliques que les valeurs
tisseurs. Dans ces pays, la croissance économique devrait être représentatives, elles ont souffert de la récession provoquée par
plus élevée que dans les pays développés. Pour ce qui est de la le coronavirus et corrigé abruptement lors de la forte chute du
Chine, elle reste le principal moteur de ces marchés. Son écono- marché au printemps. Comme nous l’avons souligné précédem-
mie semble avoir surmonté la plupart des conséquences de la ment, les investisseurs se sont déjà tournés vers les cycliques en
pandémie et connaît déjà une nouvelle croissance. Par ailleurs, prévision de la reprise économique. Le lancement des vaccina-
les actions des marchés émergents devraient profiter de la dé- tions et la réanimation économique qu’il devrait induire pour-
tente attendue dans les relations commerciales entre les États- raient imprimer un nouvel élan à ce segment.
Unis et la Chine, d’un déficit courant plus élevé outre-Atlantique Les investisseurs doivent s’attendre cependant à ce que les aléas
et d’un dollar plus faible. De plus, la valorisation de ces marchés persistent. C’est pourquoi des blue chips bien capitalisées à ca-
est attrayante par rapport à celle des marchés d’actions des pays ractère défensif, comme les pharmas, les alimentaires ou les té-
Évolution remarquée des actions des pays émergents Forte rotation dans les secteurs cycliques
Rendement total des indices d’actions Valeurs cycliques mondiales par rapport aux valeurs défensives
Rendement total en CHF Indice (Déc. 2017=100)
12% 120
10,9% 10,7%
10% 9,1% 110
8%
6,4% 100
6%
90
4%
1,5% 80
2%
0% 70
Actions Europe Actions pays Actions Actions Actions 2017 2018 2019 2020
(hors Suisse) émergents Japon États-Unis Suisse
Source : BCBE, FactSet. Rendement global 1er octobre – 1er décembre 2020 Source : FactSet. Données au 1er décembre 2020
bcbe.ch | Investment Advisory / Solutions5lécoms, devraient figurer dans tous les dépôts, malgré leur image marché suisse d’actions est l’un des marchés les plus défensifs
de titres de bon père de famille, d’autant qu’elles sont avantageu- qui soit, Nestlé, Novartis et Roche représentant plus de 50 % de
sement valorisées. Nous pensons que ces actions ont leur place la capitalisation. Pour ce qui est des assurances, elles ont été ru-
dans un portefeuille buy and hold (« acheter et conserver ») en doyées, mais elles gardent leur attrait. Grâce à leur bonne capi-
raison du flux régulier de dividendes qu’elles rapportent. Cepen- talisation, ces entreprises sont en mesure de maintenir leur poli-
dant, de nombreux investisseurs sont déjà suffisamment couverts tique de dividende. Le rendement sur dividende se situe entre
par des investissements directs ou collectifs, compte tenu de la 3 % et 7 %, tandis que leur valorisation a de quoi séduire.
préférence à investir sur le marché national (home biais). Le
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IMPRESSUM Investment Advisory / Solutions BEKB, investment_advisory@bekb.ch, bcbe.ch
Auteur Simon Lazzara, Niklaus Wernli, Sven Hanselmann, Marc Jegerlehner, Thomas Fischer
Rédaction Niklaus Wernli, Sven Hanselmann, Marc Jegerlehner
Délai de rédaction de la présente édition : 2ème décembre 2020
Prochaine édition: Décembre 2021
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Sources : BCBE, FactSet.
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