PGE et Affacturage : Deux outils à combiner pour absorber les chocs de trésorerie liés à la crise - AFTE
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
PGE et Affacturage : Deux outils à combiner pour absorber les chocs de trésorerie liés à la crise 11 juin 2020 Risques. Réassurance. Ressources Humaines.
Sommaire
• Quels sont les chocs de trésorerie que les entreprises ont
subi, subissent et subiront dans les mois à venir ?
• Quels sont les outils pour les absorber au mieux ?
• En particulier, comment comparer les coûts du PGE et de
l’affacturage ? Comment les articuler dans le temps ?
• Quelles sont les tendances du marché de l’affacturage, et
de l’assurance-crédit, son sous-jacent essentiel ?
Introduction I Une crise sans précédent
Croissance du PIB mondial : crise financière de 2008-2009 VS crise de la Covid-19
45%
35%
25%
15%
CRISE COVID-19
5% SCENARIO AVEC COURBE EN U
-5%
CRISE FINANCIERE
-15%
(Q4 2017 à Q3 2019)
-25%
-35%
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2019 2019 2020 2020 2021 2021
source : Euler Hermes, Allianz Research
L’effet conjugué de la perturbation de la chaîne d'approvisionnement et des chocs de demande fait entrer l'économie mondiale
en récession au premier semestre 2020, récession 4 fois plus forte que lors de la crise de 2008-2009.
Le calendrier et la force d'une éventuelle reprise restent incertains, mais le scénario de base prévoit une reprise en U retardée à
partir du troisième trimestre, soutenue par l'annonce de mesures fiscales et monétaires sans précédent.
Le commerce mondial pourrait rester en dessous de 90 % de son niveau d'avant crise, même après le déconfinement, et ne se
redresser que progressivement au cours du second semestre 2020. Il y a lieu d'être optimiste en Asie, mais la Chine ne
fonctionne qu'à 70% ou 80% de sa capacité, tandis que les dépenses discrétionnaires restent inférieures de 40 % au niveau
d'avant crise.
Les faillites mondiales devraient augmenter de 20% avec des poussées aux Etats-Unis (+25%), en Chine et en Europe
(+19%).
Propriété d’Aon | Document non contractuel 3
Trésorerie I Identification des chocs passés et présents
Choc n°1 - le confinement : disparition du chiffre d’affaires, rééchelonnement des charges et course aux aides d’Etat
Quelle qu’ait été leur position de trésorerie au début de l’année, le confinement fait subir aux entreprises une diminution très
sensible de leur cash disponible et les rapproche de la ligne de flottaison, voire les fait passer en-dessous.
Certaines mesures gouvernementales ou négociées de gré à gré – sur les impôts et taxes, les charges sociales, les loyers,
l’activité partielle – ont permis de réduire momentanément les charges ;
D’autres – le Prêt Garanti par l’Etat, certaines aides financières directes – permettent de faire face à celles qui demeurent.
Par ailleurs, dans le BtoB, durant la période de confinement les BFR ont diminué, et leur financement n’a pas été le cœur du
problème.
Choc n°2 - la reprise : retour du BFR, fournisseurs à soigner et clients à livrer à crédit
La reprise progressive de l’activité post confinement va s’accompagner d’une très forte augmentation du BFR, et c’est presque
souhaitable puisque ce sera un indicateur de l’intensité de la relance. Mais attention à son financement :
Les entreprises vont devoir reconstituer des stocks rapidement pour reprendre leur activité.
Leurs fournisseurs ne pourront pas livrer tout le monde et seront tentés de privilégier les « bons et rapides payeurs ».
Côté clients, les entreprises auront besoin d’octroyer des délais de paiement pour remplir leurs carnets de commandes. Et
malgré l’envie collective de rebondir, la défiance est là, bien alimentée par les communications négatives sur l’augmentation des
défaillances d’entreprises. Il faudra donc travailler de près sur le crédit accordé à ses clients, et utiliser pour cela tous les outils
du marché : information financière, assurance-crédit, sans trop se fier à son expérience de paiement passée, tant la crise a
rebattu les cartes.
Si l’on ajoute à cette augmentation du BFR la fin du chômage partiel et le retour de certaines charges liées à l’activité,
l’effet sur la trésorerie des entreprises sera violent. Les PGE, pour les entreprises qui en ont bénéficié, permettront dans un
premier temps de couvrir tout ou partie de ce besoin de financement. En revanche, les risques d’impayés seront à leur maximum,
mais la pression du commerce sera également à son paroxysme et on le comprend bien après des mois d’inactivité. Il faudra alors
savoir garder la tête froide pour ne pas voir déraper son DSO mais également ses créances douteuses.
Propriété d’Aon | Document non contractuel 4
Trésorerie I Identification des chocs à venir et des outils pour y faire face Choc n°3 – la rentrée et l’automne : second redémarrage à gérer, effet différé du mois d’août et fin des moratoires Le mois d’août est traditionnellement marqué par une baisse d’activité dans certains secteurs, et cette année ne fera pas ou peu exception, créant un nouveau trou de trésorerie dans la période située entre un et deux mois après, du fait des 30 à 60 jours de délais de paiement traditionnels. Ainsi septembre sera une deuxième rentrée après celle de mai/juin, avec la reprise des commandes et le début du sprint pour atteindre les objectifs annuels, même revus à la baisse. Malheureusement, si ce mois permet généralement d’encaisser ce qui a été facturé en juin et juillet, il est aussi le plus gros mois en matière de dépôts de bilan, certaines entreprises en situation précaire ne relevant pas le rideau après la fermeture estivale. Puis le mois d’octobre verra le retour des échéanciers des dettes bancaires, souvent gelés pour 6 mois à partir de mars-avril 2020. Un autre élément « nouveau » à prendre en compte dans ses tableaux de trésorerie. Choc n°4 – Année 2021 : remboursement du PGE et nouveaux business plans visant à corriger au plus vite l’annus horribilis Début 2021, il sera temps de réfléchir au remboursement de l’éventuel PGE, qui rappelons-le est théoriquement d’une durée d’un an, même si l’on peut demander à étendre son remboursement sur 5 ans, avec un coût de la garantie BPI qui augmentera en années 2 et 3 puis en années 4 et 5. Il faut l’anticiper dès que possible, car cette mesure que presque tous ont appelée de leurs vœux, ne doit pas se transformer en piège au moment de l’appel des premières traites. Avec un montant pouvant atteindre 25% du Chiffre d’Affaires de l’entreprise, il peut être disproportionné si on le rapporte à son EBITDA. Prenons l’exemple d’une entreprise réalisant un Excédent Brut d’Exploitation de 10%, avec un levier financier de 3 (dettes financières / EBE). Avec un PGE d’un montant représentant 20% de son CA annuel, le levier passera au « mieux » à 5. En prenant l’hypothèse d’une baisse de 30% de l’EBE, ce levier passera à 10… Propriété d’Aon | Document non contractuel 5
Comment aborder cette succession d’obstacles?
D’abord prévoir :
Il est absolument nécessaire maintenir un pilotage très pointu de sa trésorerie, faire des hypothèses, et
communiquer très régulièrement avec ses banques, ses fournisseurs et les assureurs-crédit.
Ensuite analyser et réfléchir aux solutions :
Les différents scénarios doivent être regardés avec lucidité pour envisager la mise en place de solutions
permettant de maintenir l’entreprise en dehors de la zone rouge dans le scénario central.
Puis choisir le bon financement :
Une fois les moratoires et les rééchelonnements négociés, les maturités de dettes étalées, le PGE mis en
place, l’affacturage nous semble constituer une solution totalement adaptée pour soutenir l’activité à un moment
où vos clients auront besoin de délais de paiement, et une source de diversification de vos financements.
Propriété d’Aon | Document non contractuel 6
A qui est-ce destiné? I PGE VS Affacturage
PGE Affacturage
Les prêts garantis par l’état et distribués par les banques Les solutions d’affacturage s’adossent à vos créances
ont vocation à soutenir les entreprises à traverser cette commerciales afin d’anticiper les règlements de vos clients et
crise sans précédent sous condition de répondre à donc de participer au financement de votre BFR.
plusieurs critères : Ces solutions intègrent généralement la couverture du risque
d’impayés des débiteurs financés.
Là encore, il existe des critères d’éligibilité :
Historique de l’entreprise : minimum 2 ans
Financement potentiel : jusqu’à 25% du chiffre Historique de l’entreprise : 1 bilan clôturé
d’affaires de l’année N-1 Financement potentiel : encours client réel
Appréciation du risque : basée sur la notation BDF de Appréciation du risque : basée à la fois sur la situation
l’entreprise financière de l’entreprise mais aussi de la solvabilité du
poste client. La quasi-totalité des entreprises possédant un
poste client sont éligibles à l’affacturage.
Années d'existence
>3 PGE
3
2 Factor
1
3 4 5 6 7 8 9 P
Propriété d’Aon | Document non contractuel 7
Notation Banque de France
Pour quels montants ?
Trésorerie additionelle sur 5 ans PGE :
100 Le montant maximum du PGE est de 25% du
Montant en M€
Factor CA de l’entreprise réalisé à l’année N-1.
80
PGE Le versement du financement est réalisé en une
60 fois au moment de la souscription du prêt.
40 Affacturage :
20 Le montant de financement éligible est
directement adossé au montant du poste client
0 de l’entreprise (avec 60 jours de DSO, cela
Années 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 représente donc un maximum de 17% du
200M€
CA). Il suit l’activité réelle et s’ajuste à la hausse
25M€ 75M€
comme à la baisse en fonction du volume
Chiffre d’affaires de l’entreprise d’affaires.
Répartition PGE / Factoring dans le financement
PGE vs Affacturage: 100%
Avec un DSO inférieur à 60 jours, le potentiel
80%
d’apport de liquidité du PGE est plus important
qu’une ligne d’affacturage pendant les 3 60%
premières années, puis les proportions
s’inversent avec les remboursements du prêt. 40%
Avec l’augmentation du DSO, et donc un poste 20%
client plus important, le point de bascule de
l’apport de chaque solution au financement 0%
global se rapproche. Années 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5
Enfin, quel que soit le DSO, l’affacturage s’avère 60 jours 90 jours 120 jours
être une ressource plus stable. DSO de l’entreprise
Propriété d’Aon | Document non contractuel 8
Quels sont les coûts? I Focus sur le PGE
Le coût des prêts est fixé par l’Etat et répercuté par les banques distributrices de ces solutions de
financement.
Il est composé de deux paramètres : un taux d’intérêt et une prime d’assurance visant à couvrir le risque de défaut
de l’emprunteur. Ces deux variables sont fonction de la taille de l’entreprise.
Entreprise ayant un chiffre d’affaires < 50 M€ :
- Taux d’intérêt : 0% la première année puis taux de marché sur les années suivantes (0,4% actuellement).
Ce taux est applicable sur le montant restant dû.
- Garantie BPI : 0,25% la première année, puis augmentation progressive jusqu’à 1% (0,5% en année
N+2&3, 1% en année N+4&5). Ce taux est applicable sur le montant restant dû.
Entreprise ayant un chiffre d’affaires > 50 M€ :
- Taux d’intérêt : 0% la première année puis taux de marché sur les années suivantes (0,4% actuellement).
Ce taux est applicable sur le montant restant dû.
- Garantie BPI : 0,5% la première année, progressive jusqu’à 2% (1% en année N+2&3, 2% en année
N+4&5). Ce taux est applicable sur le montant restant dû.
Montants en KEUR Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5 Moy. Ou Total
Cash disponible fin d'année 5000 3750 2500 1250 0 3000
Entreprise Taux d'intérêt 0% 0,40% 0,40% 0,40% 0,40%
de 20 MEUR Garantie BPI 0,25% 0,5% 0,5% 1% 1%
de CA Taux global 0,25% 0,90% 0,90% 1,40% 1,40% 3,83%
Coût 12,5 39,375 28,125 26,25 8,75 115,0
Cash disponible fin d'année 50000 37500 25000 12500 0 30000
Entreprise Taux d'intérêt 0% 0,40% 0,40% 0,40% 0,40%
de 200 Garantie BPI 0,50% 1,0% 1,0% 2% 2%
MEUR de CA Taux global 0,50% 1,40% 1,40% 2,40% 2,40% 6,33%
Coût 250 612,5 437,5 450 150 1900
Propriété d’Aon | Document non contractuel 9
Quels sont les coûts? I Focus sur l’affacturage
Le coût d’une solution d’affacturage est variable selon plusieurs paramètres propres à chaque entreprise (chiffre
d’affaires, nombre de client, DSO, solvabilité des clients…).
La courbe de coût marginal global est inverse à celle du PGE et beaucoup plus progressive (baisse continue entre 10 M€
et 100 M€ de CA).
Prenons deux exemples :
Entreprise ayant un chiffre d’affaires de 20 M€ :
- Commission d’affacturage : 0,15% du chiffres d’affaires TTC financé dans l’année
- Commission de financement: 0,9% de la ligne de financement utilisée au cours de l’année
Entreprise ayant un chiffre d’affaires de 200 M€ :
- Commission d’affacturage : 0,06% du chiffre d’affaires TTC financé dans l’année
- Commission de financement: 0,5% de la ligne de financement utilisée au cours de l’année
Montants en KEUR Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5 Moy. Ou Total
Cash disponible 2811 2811 2811 2811 2811 2811
Entreprise Comm. d'affacturage 0,15% 0,15% 0,15% 0,15% 0,15%
de 20 MEUR Comm. de financement 0,90% 0,90% 0,90% 0,90% 0,90%
de CA Taux global 1,96% 1,96% 1,96% 1,96% 1,96% 9,80%
Coût 55,1 55,1 55,1 55,1 55,1 275,5
Cash disponible 28110 28110 28110 28110 28110 28110
Entreprise Comm. d'affacturage 0,08% 0,08% 0,08% 0,08% 0,08%
de 200 Comm. de financement 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50%
MEUR de CA Taux global 1,07% 1,07% 1,07% 1,07% 1,07% 5,35%
Coût 300,5 300,5 300,5 300,5 300,5 1502,5
Propriété d’Aon | Document non contractuel 10Quels sont les coûts? I PGE VS Affacturage
Evolution du coût annuel PGE VS FACTOR
3,00% La comparaison des coûts
2,40% 2,40% marginaux des deux solutions
2,50% amène à différentes conclusions
selon les cas :
2,00%
1,40% 1,40% 1,40% 1,40% Dans le cas d’une entreprise de
1,50% 20 M€, le PGE se révèle plus
avantageux sur l’ensemble de la
1,00%
0,50%
< 0,90%
période, il n’y a pas de point de
0,90% bascule.
0,50%
0,00% 0,25% Dans le cas d’une entreprise de
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5 200 M€, la projection est inverse :
le point de bascule se produit dès
Entreprise de 20 MEUR de CA (PGE) Entreprise de 200 MEUR de CA (PGE) le 13ème mois au bénéfice de la
Entreprise de 20 MEUR de CA (FACTOR) Entreprise de 200 MEUR de CA (FACTOR) solution factor.
Les PME bénéficient clairement d’un PGE performant et ont tout intérêt à le maximiser et l’étendre. Ce
n’est pas le cas des ETI et des Multinationales qui voient l’intérêt de la solution s’estomper sur le plan
tarifaire dès la fin de la première année.
En parallèle, la solution factor se révèle stable dans le temps et tout de même très compétitive pour participer au
financement de BFR des PME. Pour ce qui est des ETI / Multinationales, l’affacturage reste une solution de
Analyse choix afin d’apporter des liquidités peu coûteuses tout en permettant une déconsolidation de la dette liée à ce
financement et préserver ainsi leurs ratios financiers.
Propriété d’Aon | Document non contractuel 11Points forts / écueils I PGE VS Affacturage
PGE Affacturage
Eligibilité potentiellement Montant qui s’adapte à votre Nécessite un peu de travail à la
Mise en place très rapide restreinte même si les critères volume d’activité, rapidement mise en place, mais nous
semblent s’assouplir supérieur à celui du PGE sommes là pour vous y aider !
Coût qui augmente avec les Permet d’accorder des délais de
Montant élevé, jusqu’à 25% du
années paiement à vos clients qui en
CA
auront particulièrement besoin
Génération de dette additionnelle Nombreux services associés :
Flexibilité sur les remboursements
assurance-crédit, relance,
anticipés
recouvrement…
Coût très faible la première année Possibilité de bénéficier d’un
et pour les entreprises de moins montage déconsolidant, c’est-à-
de 50 MEUR de CA dire sans génération de dette
Coût contenu pour les PME, ETI
et Multinationales
Propriété d’Aon | Document non contractuel 12Opposition ou articulation ?
Loin de s’opposer, le PGE et l’affacturage sont des solutions qui peuvent être utilisées de façon
complémentaire.
Ainsi, nous préconisons d’utiliser l’affacturage pour rembourser le PGE dès que possible, en particulier
pour les entreprises de plus de 50 MEUR de CA, et bénéficier par la suite d’une solution de
financement stable, qui suit les évolutions de votre volume d’affaires, et structure votre cash management.
Mais attention, l’affacturage repose sur deux jambes : le financement en tant que tel et l’assurance-
crédit. Et pour que les résultats soient là, les deux doivent être négociés, adaptés à l’activité des entreprises
et suivis au quotidien. Tout cela étant encore plus vrai dans l’environnement actuel, qui voit les assureurs
réduire considérablement leurs garanties et le coût du risque augmenter. Il conviendra donc de veiller tout
particulièrement à ce que les assureurs-crédit accompagnent la reprise d’activité par une augmentation des
garanties, ou à compenser leurs insuffisances par des solutions ad hoc.
Il est donc plus que jamais nécessaire de se faire accompagner par des spécialistes, qui sauront
piloter le processus de sélection des partenaires bancaires et des assureurs, assister les entreprises dans la
mise en place de la solution choisie jusqu’à ce qu’elle délivre ses premiers résultats, puis dans le suivi et
l’optimisation de sa performance au fil de l’eau.
C’est ce que nous nous efforçons de faire au quotidien aux côtés de nos clients, quelle que soit leur taille et
leur implantation géographique.
N’hésitez pas à nous solliciter, notre équipe s’engagera pleinement à vos côtés, et usera de toutes ses
compétences et de tout son poids sur le marché.
Propriété d’Aon | Document non contractuel 13Tendances de marché I l’assurance crédit
Assurance-crédit
En réaction à un choc brutal et rapide pour lequel leur prévention n’a pas pu être mise en œuvre, les grands assureurs-crédit
ont lancé dès mars 2020 de vastes programmes de réduction et de résiliation des garanties données sur les
débiteurs, impactant directement le crédit inter-entreprises, ce qui est encore plus dommageable dans la phase de reprise
de l’activité qui a débuté avec le déconfinement.
Ainsi, ce sont plus de 15 milliards d’euros de garanties qui ont été supprimés entre mars et mai sur le seul marché
français.
L’Etat, via la BPI et la CCR, a partiellement compensé ces décisions en réactivant à partir d’avril les dispositifs CAP
et CAP+, datant de la crise de 2008, qui permettent aux entreprises d’obtenir des garanties sur leurs acheteurs là où elles
ont été réduites ou annulées par les assureurs-crédit
En ce moment même, un mécanisme complémentaire de réassurance dite « globale », le CAP Relais,
est en train d’être signé entre les assureurs-crédit et la Caisse Centrale de Réassurance, à l’instar de ce
qui a été fait en Allemagne, aux Pays-Bas, en Belgique, et plus récemment au Royaume-Uni. L’enveloppe
allouée au paiement des sinistres s’élève à 15 Mds EUR. Notre intense travail de lobbying auprès de l’Etat a
donc porté ses fruits.
C’est une victoire pour le crédit inter-entreprises, puisque la contrepartie exigée par l’Etat à cette
réassurance des sinistres nés entre le 15 mars et le 31 décembre 2020 est un maintien quasi total des
garanties portées par les assureurs-crédit, qui ne devront pas diminuer en montant entre ces deux dates.
Côté prévention, seules seront autorisées les actions (comprendre les réductions/résiliations) à la fin de
chaque mois à partir d’août, et au fil de l’eau en cas de risque avéré, c’est-à-dire quand les assureurs auront
connaissance d’impayés caractérisés ou en cas de procédure collective.
Propriété d’Aon | Document non contractuel 14Tendances de marché I l’affacturage
Affacturage
Le nombre de demandes pour la mise en place de solutions d’affacturage augmente fortement, les entreprises
commençant à épuiser les lignes bancaires disponibles (tirages sur crédits et découverts, souscription de PGE, etc).
Notre conviction, étayée par des exemples concrets, est que l’affacturage constitue la meilleure solution de financement
de sortie de crise : il permet d’offrir des délais de paiement à des clients qui sortiront exsangues de cette période, sans tirer
sur son BFR et en se prémunissant face à d’éventuels impayés. En version déconsolidante, tout cela se fait sans dette
supplémentaire.
Les factors restent ouverts à la souscription de nouveaux programmes, pourvu qu’ils puissent s’appuyer sur un bon
contrat d’assurance-crédit, que le traité de réassurance étatique en cours de mise en place devrait permettre d’obtenir plus
facilement.
- Sur le plan de l’offre, certains factors, à l’instar de Factofrance, ont même amélioré leurs conditions pour coller
aux contraintes du moment : pas de minimum de commissions, % de financement augmentés…
- Sur le plan de la souscription, les factors se sont adaptés en simplifiant et raccourcissant les procédures de
souscription.
- Enfin, le reverse factoring existe désormais en version simplifiée, même si là encore, l’assurance-crédit sera
indispensable au montage et ne bénéficiera pas de l’effet vertueux de la mutualisation.
Propriété d’Aon | Document non contractuel 15Contacts
Louis Bollaert
Directeur Crédit, Financements, Risques Politiques et Cautions
+ 33 1 47 83 07 50
+ 33 6 50 38 74 29
louis.bollaert@aon.com
Salomon Journo
Responsable du développement Crédit, Financements et Cautions
+ 33 1 47 83 07 59
+ 33 6 14 64 54 56
salomon.journo@aon.com
Propriété d’Aon | Document non contractuel 16Propriété d’Aon | Document non contractuel 17
Vous pouvez aussi lire
