Pictet-Global Megatrend Selection - Point de gestion
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Pictet-Global Megatrend Selection
Point de gestion
T1 2021
Yann Louin - Senior Sales Manager
Ce document est à destination des investisseurs professionnelsNotre fonds multi-thématique Pictet-Global Megatrend Selection (GMS) réalise, depuis le début de l’année, une
performance de +9,1% (part P EUR) contre +11,1% pour son indice de référence (MSCI AC World EUR) *.
Au cours du mois de mars, le fonds a généré une per- Performances du T1
formance +4,1% contre +6,0% pour son indice de ré- TIMBER 16,60%
férence.
ROBOTICS 10,44%
Pour rappel, Pictet-GMS permet d’investir dans toutes DIGITAL 8,96%
les thématiques de gestion Pictet AM au travers d’un
seul fonds. Les 11 thématiques font l’objet d’une équi- WATER 8,92%
pondération, réajustée chaque mois. MSCI ACWI 8,86%
Il ne s’agit pas d’un fonds de fonds, aucun frais de NUTRITION 7,41%
gestion supplémentaire n’est appliqué. SMARTCITY 7,29%
SECURITY
Chaque stratégie thématique apporte des solutions aux 7,23%
grands enjeux mondiaux de demain. GMS 7,18%
HEALTH
En hausse de plus de plus de 16,5% sur le trimestre, 6,83%
la stratégie Timber a été la grande gagnante de ce dé- PREMIUM BRANDS 6,47%
but d’année.
CLEAN ENERGY 5,11%
BIOTECH 1,03%
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%
Source : Pictet Asset Management, données au 31/03/2021, part P EUR
nettes de frais de gestion.
Défi sanitaire Nutrition : améliorer l'accès, la qua- Défi démographique
lité et la durabilité de nos aliments, de
la ferme à l’assiette
Biotech : participer à l’innovation SmartCity : dessiner les villes du fu-
médicale et à la résolution de problèmes tur, construire et gérer les villes de ma-
de santé sur l’ensemble de la planète nière plus durable et améliorer la qualité
de vie des citadins
Health : améliorer la qualité et la du- Premium Brands : miser sur la
croissance du marché mondial des
rée de vie en bonne santé
marques de prestige, du luxe « expérien-
tiel » et des technologies numériques
Global
Megatrend Selection
Timber : assurer un avenir durable à (GMS) Security : soutenir les solutions favo-
l’une des ressources naturelles les plus risant un monde plus sûr
favorables à l’environnement
Clean Energy : participer à la transi- Digital : participer à la révolution nu-
tion énergétique vers une économie à mérique qui transforme notre manière de
faible émission de carbone vivre, de travailler et de communiquer
Water : miser sur la ressource natu- Robotics : découvrir de nouvelles
relle la plus fondamentale et dont la de- frontières technologiques : automatisa-
mande augmente rapidement tion industrielle, technologies habili-
tantes, robots chirurgicaux
Défi climatique Défi technologique
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Yann Louin - Sales ManagerPOINT DE GESTION THEME PAR THEME – T1 2021
Défi sanitaire
› Pictet-Health (+6,8%) : Le thème est divisé en trois segments : « Vivre en mieux », « Vivre plus vieux », et
« Financer le système de santé ».
Au cours du mois de mars, UnitedHealth, Quest Diagnostics et Humana ont fait partie des meilleurs contri-
buteurs. UnitedHealth et Humana ont bénéficié des annonces concernant le ‘Bidencare’, nouveau plan pour
améliorer l’accès aux soins aux Etats-Unis. Quest Diagnostics a publié des perspectives à trois ans encoura-
geantes dans un monde post-pandémie.
Nevro, Eli Lilly et Dexcom sont en repli ce mois. Les prévisions de Nevro pour 2021 étaient légèrement
inférieures aux attentes du marché et le cours a sous-performé. Les résultats du médicament d’Eli Lilly pour
la maladie d'Alzheimer n’ont pas satisfait les attentes.
Nous avons ajouté Garmin et Oscar au portefeuille. Garmin est connu pour ses appareils de navigation
(automobile, marine et aviation), moins pour ses produits de fitness portables. Oscar est une entreprise d’e-
santé et nous avons participé à son introduction en bourse.
Nous avons réduit notre exposition dans Sleep Number, société la plus performante depuis le début de
l’année. Nous avons également soldé notre position dans Merck en raison de sa forte dépendance à l'égard
de son médicament phare, le traitement oncologique Keytruda, qui pourrait être confronté à une concurrence
plus rude dans les années à venir.
› Pictet-Biotech (+1,0%) : La stratégie investit dans la recherche médicale. Les segments les plus représentés
sont l’oncologie, les maladies orphelines et les maladies du système nerveux central.
Le fonds affiche la moins bonne performance de notre gamme thématique au cours du premier trimestre.
Après un excellent exercice 2020, les biotechnologies ont soufferts des prises de bénéfices alors que la crise
sanitaire semble s’éloigner et que le rattrapage des valeurs cycliques s’accélère.
Novavax, Biogen et Horizon ont été les principaux contributeurs à la performance. Novavax a publié des
résultats de phase 3 encourageants pour son vaccin contre la Covid-19, offrant une alternative aux vaccins
existants. Biogen a également profité des annonces positives concernant l’approbation de son traitement
Aducanumab contre la maladie d’Alzheimer. En revanche, Sarepta, Seagen et Acadia ont nui à la perfor-
mance. Sarepta n’a pas répondu aux attentes élevées du marché pour sa thérapie génique DMD. Mersana,
dont les avancées de sa thérapie contre le cancer des ovaires sont lentes, a également sous-performé.
Plusieurs nouvelles positions ont été initiées au cours du trimestre (Genmab et Insmed, entre autres). Nous
avons renforcé notre position dans Horizon, suite à sa récente acquisition. Biohaven a également été ren-
forcé, son médicament oral Nurtec (traitement de la migraine) offre des perspectives de croissance intéres-
santes et en fait une potentielle cible d’acquisition.
› Pictet-Nutrition (+7,4%) : La stratégie investit dans les solutions innovantes « de la ferme à l’assiette ». Le
thème est divisé en trois grands segments : les technologies agricoles, la logistique et l’alimentation.
La stratégie a dégagé une performance positive au cours du premier trimestre malgré l'absence d'exposition
aux secteurs de la finance et de l'énergie et la sous-performance des biens de consommation de base. Les
technologies agricoles – à l’image de John Deere et Agco – ont porté la performance du portefeuille.
Le secteur de la logistique a nui à la performance du fonds en raison de la confiance retrouvée dans la
réouverture de l’économie et une moindre visibilité dans les entreprises de livraison en ligne, à l’image de
Hellofresh. Au cours du trimestre, la stratégie a profité de la volatilité du marché pour initier cinq nouvelles
positions. Nous nous sommes également renforcés dans China Mengniu Dairy, IFF et plusieurs sociétés dans
les secteurs de la gestion des déchets alimentaires, des tests de sécurité et du commerce alimentaire. Ces
achats ont été financés par la réduction de nos positions dans Nestlé et Danone, entre autres.
Le système alimentaire mondial est sur un point d’inflexion, sous l’impulsion des crises environnementale
et sanitaire. La demande de produits alimentaires plus sains et de proximité est en forte augmentation.
L’agriculture de précision, les produits de santé animale et les solutions de gestion des déchets alimentaires
connaissent une forte croissance. La réglementation évolue rapidement à travers le monde, en faveur no-
tamment de la réduction des taux de sucre, de sel et de matières grasses dans les recettes industrielles, une
tendance favorable aux composants et compléments alimentaires de sources végétales.
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Yann Louin - Sales ManagerDéfi démographique
› Pictet-SmartCity (+7,3%) : Le thème se concentre sur trois grands segments : « Construire la ville de de-
main », « Gérer la ville », et « Vivre dans la ville ».
Au cours du premier trimestre, le segment « Construire la ville » a surperformé, alors que les segments
« Gérer la ville » et « Vivre dans la ville » ont sous-performé l’indice de référence.
Le secteur des solutions financières a été le plus performant au sein du segment « Construire la ville », porté
par Upstart Holdings – plateforme de prêt basée sur le cloud – qui a publié de très bons résultats trimestriels,
combinés à des perspectives commerciales élevées.
Au sein du segment « Gérer la ville », les infrastructure numériques (Coupang, Cisco Systems, Ericsson) ont
contribué positivement, portées par les bonnes publications et les mesures de relance budgétaire attendues.
On notera cependant la sous-performance de Worldline, pénalisé par l’entrée d’un concurrent asiatique sur
le marché, ce qui a potentiellement freiné les plans d'expansion de la société à l'étranger.
Enfin, le segment « Vivre dans la ville » a subi la sous-performance des titres de mode de vie urbain. Le
principal détracteur a été New Oriental Education, pénalisé par le durcissement de la réglementation chi-
noise dans le secteur de l’éducation.
Au cours du trimestre, nous avons soldé nos positions dans China Vanke, promoteur immobilier chinois,
ainsi que dans Westrock, fabricant américain de matériaux d'emballage durables après un fort rebond du
marché.
Les perspectives à long terme pour les trois segments de la stratégie restent très attrayantes. De nombreuses
villes ont entamé leur transformation vers un modèle moins polluant et plus durable, favorisant une meilleure
qualité de vie des habitants.
› Pictet-Premium Brands (+6,5%) : Le thème est investi sur trois grands segments : les marques de luxe, le
luxe expérientiel et le bien-être.
Parmi les meilleurs contributeurs du trimestre, on retrouve American Express, Marriott et LVMH, tous les
trois publiant des résultats solides et profitant de l'accélération attendue de l'activité en 2021.
Williams Sonoma – la société américaine de meubles haut de gamme – a également enregistré une très belle
performance ce trimestre, les consommateurs américains continuant à investir dans l’aménagement de leur
maison.
En revanche, Ferrari, Lululemon, Apple et Adidas ont sous-performé en raison d'un manque de catalyseurs
à court terme et de la forte performance du cours des actions l'année dernière.
Au cours du trimestre, nous avons poursuivi la réorientation du portefeuille vers des entreprises qui profite-
ront de l’après-Covid. Nous avons ainsi ajouté au portefeuille Ralph Lauren, Intercontinental, Compari et
Starbucks qui devraient profiter de la réouverture des frontières et des commerces en seconde partie d’an-
née. Nous avons également renforcé nos positions dans Shiseido, Campari et Lululemon en profitant de la
baisse de marché. Ces achats ont été financé par des prises de bénéfices sur des titres tels que Tesla,
Ferrari, Williams Sonoma et LVMH.
Nous pensons que les ventes et la profitabilité des marques de prestige vont s’améliorer en 2021.
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Yann Louin - Sales ManagerDéfi technologique
› Pictet-Security (+7,2%) : La stratégie est divisée en trois segments : les services de sécurité, les produits
de sécurité physique et les produits de sécurité informatique.
Au cours du trimestre, les produits de sécurité informatique et physique ont contribué positivement à la
performance. Les segments les plus cycliques du portefeuille ont été les plus performants, à l’image de la
sécurité industrielle (Johnson Controls Internation), des semi-conducteurs à destination de la cybersécurité
(Zebra Technologies, KLA) et de la sécurité des technologies financières (Paypal, Fiserv).
Nous avons réduit les secteurs « Produits de sécurité informatique » et « Services de sécurité » et nous
avons augmenté la pondération des valeurs de sécurité physique.
Les vaccins contre la Covid-19 nous permettent de nous projeter au-delà de la pandémie et de nous con-
centrer sur l'économie en redressement, qui reste soutenue par d'importants volumes de dépenses budgé-
taires d'urgence. Le contexte macroéconomique favorable va stimuler les bénéfices des entreprises. Les
rotations de marché restent le facteur clé à suivre avec la montée en puissance de la reflation et des valeurs
bénéficiant de la reprise économique. Les titres à multiples élevés pourraient se trouver sous pression à
moyen terme. Dans ce contexte, nous continuons à privilégier les valeurs de qualité au sein du portefeuille,
en accentuant notre exposition aux titres cycliques.
› Pictet-Digital (+9,0%) : Le fonds aborde la thématique du digital de manière transversale et défensive, et
n’investit pas dans les sociétés fournissant des équipements technologiques.
Au cours du trimestre, le segment de la publicité en ligne a brillé, porté par Alphabet et Facebook, qui ont
profité de la reprise des activités de publicité numérique. Le segment des opérateurs de réseaux est le
second contributeur à la performance, sous l'impulsion de Softbank, son activité de fonds d'investissement
continuant à enregistrer des bénéfices élevés.
Le segment du commerce en ligne a également bien performé, Vipshop a profité de la rotation sectorielle et
de très bonnes perspectives pour 2021. Ebay a également contribué positivement, dépassant les attentes
dans ses résultats du T4 2020. La société continue à bénéficier du passage à l’e-commerce sous l'impulsion
de la Covid-19, tout en offrant des perspectives solides. Lyft et Expedia ont également profité du rebond
des valeurs cycliques.
L’exposition du portefeuille à la Chine a soutenu la performance. China Mobile et China Telecom ont enre-
gistré des performances positives, profitant de flux de capitaux d’investisseurs cherchant à bénéficier de la
baisse des cours suite aux sanctions américaines.
Au cours du trimestre, nous avons initié une position dans le leader européen du e-commerce Zalando, car
la société nous semble bien positionnée pour bénéficier des modèles de demande en ligne forts dans l'UE,
tout en offrant un couple rendement/risque attrayant. Nous avons pris des bénéfices dans Mercadolibre,
Baidu, et VipShop car les titres ont atteint un plafond historique, leurs potentiels à la hausse nous paraissant
désormais limités.
› Pictet-Robotics (+10,4%) : Le fonds est réparti en trois segments : l’automatisation, les technologies facili-
tatrices et les applications pour consommateurs.
Au cours du trimestre, les trois segments du fonds ont contribué positivement à la performance :
• Au sein du segment « Automatisation », Lam Research, KLA et Siemens ont surperformé, tandis
que Daifuku et Splunk ont sous-performé.
• Au sein du segment « Technologies habilitantes », Micron Technology, NXP et Intel ont surperformé,
tandis que Qualcomm et Xilinx ont sous-performé.
• Au sein du segment « Applications », Alphabet et iRobot affichent les meilleures performances,
alors qu’Intuitive Surgical a sous-performé.
Au cours du trimestre, nous nous sommes renforcés dans Dropbox, Intel et Infineon. Nous avons soldé nos
positions dans Ansys et ON Semiconductor.
En théorie, la hausse des taux d'intérêt devrait pénaliser les actions, cependant, le niveau des taux longs est
encore extrêmement bas. Le monde est confronté à une pénurie de semi-conducteurs, et Joe Biden pourrait
avoir besoin de renforcer les chaînes d'approvisionnement américaines en semi-conducteurs afin d’améliorer
la compétitivité des Etats-Unis par rapport à la Chine. Les titres offrent toujours un potentiel intéressant.
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Yann Louin - Sales ManagerDéfi environnemental
› Pictet-Water (+8,9%) : La stratégie est divisée en trois segments : les technologies de l’eau, la fourniture de
l’eau et les services environnementaux.
Au sein des technologies de l’eau, les activités industrielles ont profité de la dynamique cyclique. Les dé-
penses budgétaires et l’inflation devraient profiter au segment, qui représente plus de 60% des positions de
la stratégie. Pentair et Advanced Drainage ont enregistré de bonnes performances, le marché ayant escompté
une augmentation des dépenses futures en infrastructures hydrauliques.
Les services environnementaux ont également été un moteur de performance au cours du trimestre. Si les
impacts du plan d'infrastructure de Biden sont évidents pour le secteur du conseil (Stantec, Tetra Tech), le
secteur de la gestion des déchets devrait également en profiter (Waste Management, Waste Connections).
Au cours du trimestre, nous avons initiés des positions dans China Lesso et Hayward. China Lesso est le
premier fabricant de canalisations en Chine, desservant à la fois les infrastructures municipales et les loge-
ments, avec des activités complémentaires dans les produits domestiques et l'assainissement. En mars,
nous avons participé à l'introduction en bourse de Hayward Holdings, un important fabricant d'équipements
de piscine. La société jouit d'une forte franchise commerciale en tant que leader de l'innovation dans le
domaine des piscines, et opère sur un marché stable qui présente des revenus attractifs à long terme.
Nous avons soldé nos positions dans Rotork et Horiba en raison de leur solidité relative. Alors que Rotork
possède actuellement une franchise commerciale solide, les fondamentaux à long terme de leur position sur
le marché continuent de se dégrader avec une capacité limitée de repositionnement. Chez Horiba, la fai-
blesse de la franchise commerciale, exacerbée par la consolidation des marchés finaux, compense une va-
lorisation relativement attractive.
Nous avons redressé la note de management de Ferguson, Alfa Laval et Agilent à la suite d’une révision des
métriques ESG.
› Pictet-Clean Energy (+5,1%) : Le thème est investi dans la transition énergétique via trois grands segments :
les énergies propres, l’efficacité énergétique et les technologies habilitantes.
Ce trimestre a marqué la fin d’un cycle de huit trimestres successifs de surperformance pour la stratégie.
La remontée rapide des taux longs a été défavorable aux « Utilities », nos positions dans les infrastructures
renouvelables ont été sous-performantes durant le trimestre (Brookfield Renewable, Vestas Wind, Orsted),
au même titre que le secteur de la mobilité intelligente (Velodyne Lidar, Xpeng).
Les semi-conducteurs (NXP Semiconductors, Applied Materials, ON Semiconductor) ont encore contribué
positivement à la performance et profite toujours de l’ouverture du marché des véhicules électriques.
Au cours du trimestre, nous avons pris des bénéfices sur les énergies renouvelables, après un excellent
parcours boursier en 2020. Nous continuons de nous renforcer dans la mobilité électrique, qui devrait con-
naitre un rebond de croissance significatif en 2021 et 2022 après trois années consécutives de déclin de
la production automobile mondiale.
Le sentiment croissant d’urgence environnementale incitant à accélérer la transition énergétique – comme
l'illustrent les récents engagements de l'Europe, du Japon, du Royaume-Uni et de la Chine – accroît notre
confiance à l'égard des perspectives 2021 et à plus long terme, pour tous les segments de la stratégie.
› Pictet-Timber (+16,6%) : La stratégie est investie sur toute la filière bois, des plantations à la transforma-
tion.
C’est le fonds le plus performant du trimestre. Tous les segments ont contribué à la performance.
Les produits du bois (Interfor, Louisiana-Pacific), les exploitants forestiers (Rayonnier, Weyerhaeuser) et le
secteur de la pâte à papier (Mercer, Empresas, Suzano) sont les meilleurs contributeurs du trimestre. En
revanche, le secteur de l’hygiène (Unicharm, Hengan) – soufrant du biais défensif du segment – et celui de
l’emballage (Stora Enso, Klabin) ont moins bien performé.
Au cours du trimestre, nous avons renforcé nos positions dans les exploitations forestières et dans les fabri-
cants de cartons-caisses (International Paper et Westrock aux États-Unis, Mondi en Europe et Klabin au
Brésil). En revanche, nous nous sommes allégés dans les fabricants de bois de construction et panneaux
OSB canadiens.
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Yann Louin - Sales ManagerLes exploitations forestières se négocient toujours avec une décote substantielle de 5 à 35% par rapport aux
actifs comparables sur le marché des capitaux privés. Nous pensons que la dynamique positive à long terme
du marché immobilier américain devrait se poursuivre, après un effondrement lié à la Covid-19.
Enfin, en tant que bien tangible, la forêt offre une protection intéressante contre l’inflation. Les forêts ont
une croissance de 2 à 3% par an et s’échangent généralement à des prix inférieurs aux volumes de bois
disponibles par parcelle.
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Yann Louin - Sales ManagerCOMPLEMENTARITE DES STRATEGIES THEMATIQUES
Mars-21 2021 2020 2019 2018 2017
Water Timber Clean Energy Robotics Health Robotics
8,1% 16,6% 39,3% 39,2% 4,4% 23,2%
Timber Robotics Robotics Clean Energy Security Digital
7,4% 10,4% 33,6% 37,0% -2,6% 20,4%
MSCI ACWI Digital Digital Water Digital Premium Brands
6,0% 9,0% 21,8% 34,5% -2,8% 17,8%
Nutrition Water Premium Brands Security MSCI ACWI GMS
5,6% 8,9% 17,2% 33,7% -4,8% 12,5%
SmartCity MSCI ACWI Biotech Biotech Robotics Timber
5,6% 8,9% 17,0% 33,4% -6,6% 12,1%
Health Nutrition GMS Premium Brands GMS Nutrition
5,4% 7,4% 14,1% 32,0% -6,7% 9,9%
Clean Energy SmartCity Timber SmartCity Premium Brands Water
4,5% 7,3% 13,2% 31,3% -6,7% 9,8%
Premium Brands Security Security GMS Nutrition Security
4,5% 7,2% 11,8% 30,6% -7,0% 9,3%
Security GMS Nutrition MSCI ACWI Water Clean Energy
4,1% 7,2% 10,1% 28,9% -8,6% 9,3%
GMS Health MSCI ACWI Digital Biotech Biotech
4,1% 6,8% 6,7% 27,7% -10,6% 9,2%
Robotics Premium Brands SmartCity Health Clean Energy MSCI ACWI
3,9% 6,5% 5,7% 25,5% -14,8% 8,9%
Digital Clean Energy Water Timber Timber Health
1,8% 5,1% 3,6% 23,8% -17,3% 1,1%
Biotech Biotech Health Nutrition
-0,8% 1,0% 0,7% 21,5%
Source : Pictet Asset Management, données au 31/03/2021, part P EUR nettes de frais de gestion. La stratégie SmartCity a été lancée le
31/08/2018. Les performances passées ne constituent pas une garantie des performances futures.
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Yann Louin - Sales Manager* Performances depuis de le début de l'année au 09.04.2021 de la part P EUR nettes de frais de gestion
Source : Pictet Asset Management données au 31.03.2021, nettes de frais de gestion. La performance passée ne saurait préjuger ou
constituer une garantie des résultats futurs. Les allocations existantes sont sujettes à modification et peuvent avoir évolué depuis la date
indiquée. Le titre cité est présenté à titre d'illustration et peut être vendu à tout moment sans préavis. Il ne doit pas être considéré
comme une recommandation d'investissement.
Profil de Risque et de Rendement
2020 2019 2018 2017 2016
Pictet-Global Megatrend Selection-P EUR 14,08% 30,62% -6,71% 12,46% 4,69%
MSCI ACWI Eur 6,65% 28,93% -4,85% 8,89% 11,09%
Ce document est à destination des investisseurs professionnels.
Les performances sont en euros nettes de frais de gestion, dividendes réinvestis et basées sur les valeurs liquidatives officielles.
La performance historique n’est pas représentative des performances futures. Les données relatives à la performance n’incluent ni les
commissions, ni les frais prélevés lors de la souscription à des ou du rachat de parts. La valeur et les revenus d’un investissement peu-
vent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement in-
vesti.
Pictet-Global Megatrend Selection-P EUR = 6 (sur une échelle allant de 1-risque plus faible à 7-risque plus élevé).
Recommandation : le fonds pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport dans les 5 ans.
Le fonds peut être exposé aux risques matériels suivants qui ne sont pas reflétés de manière adéquate par l'indicateur synthétique de
risques, et qui peuvent avoir un impact sur ses performances : risque opérationnel, risque de contrepartie, l’impact des techniques finan-
cières, risques liés aux investissements sur les marchés émergents et en Chine continentale, risque lié aux instruments financiers dérivés
: et tout autre risques liés aux marchés actions de manière générale.
Les facteurs de risque sont décrits dans le prospectus du fonds. Aussi n’est-il pas prévu de les reproduire ici dans leur intégralité.
Pictet-Global Megatrend Selection-Part P EUR : Frais courants = 2,01% (au 31.12.2020) | Frais de gestion : 1,60% | Frais d’entrée :
jusqu’à 5,00% | Frais de sortie : jusqu’à 3,00% | Frais de conversion : jusqu’à 2,00%.
La stratégie n’est pas gérée selon un indice de référence, ni influencée par un tel indice. L’indice MSCI AC World n’est pas un indice de
référence mais un indicateur de comparaison représentatif du marché actions monde. Compte-tenu de son approche d’investissement
thématique, l’univers de la stratégie est plus concentré que celui des indices mondiaux. En revanche il peut contenir des titres non com-
pris dans l’univers constitutif de ces indices car il n’est pas limité en termes de secteur géographique et de taille de capitalisation. En
raison d'un changement de réglementation et de l'importance croissante des marchés émergents dans l'allocation globale des actions,
l'indice de référence a été modifié rétrospectivement du MSCI World au MSCI All Countries (ACWI) au 1er janvier 2020.
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