LA LETTRE DU CERCLE 1er TRIMESTRE 2021
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LA LETTRE DU CERCLE • 1er TRIMESTRE 2021 •
1er Trimestre 2021 LE CERCLE DE LA GESTION COLLECTIVE
EDITO
Quoiqu’il en coûte… mais à qui ?
Dette remboursable, dette effaçable ou bien dette éternelle, économistes, politiques, chroniqueurs, tous y vont de leur
couplet. Les premiers donnent l’impression d’appartenir au passé, survivants de l’épopée maastrichienne et son adage
« un déficit public annuel supérieur à 3 % du produit intérieur brut (PIB) tu ne dépasseras pas et ta dette publique
au-delà de 60 % du PIB, tu n’excèderas pas ».
Ces économistes du monde d’avant fustigent ceux de leurs collègues qui veulent appuyer sur la touche « reset » de
la dette, ce qui, disent-ils, ferait perdre à la France, voire à l’Europe, toute crédibilité sur les marchés. Ils ont beau leur
répéter que derrière la dette, il y a des créanciers et que les citoyens perdraient confiance dans la monnaie, rien n’y
fait ! Ces modernistes, insistent en expliquant, entre autres, que cela ne concernerait que la dette publique détenue
par la banque centrale européenne (environ 2 500 milliards d’euros) et que l’annulation permettrait d’investir dans le
renouveau écologique et social. Oui mais quid de cette création monétaire gigantesque ?
Au milieu, il y a les défenseurs du statu quo estimant qu’il n’y a pas de raison de s’affoler, tant que les taux sont à 0 %
et moins, l’essentiel est que la charge de la dette diminue, ce qui est le cas malgré la hausse du montant des emprunts.
Une politique qui équivaut à renvoyer le remboursement aux calendes grecques…et la Grèce la dette publique, elle
connait !
Face à ses trois chemins, les conseillers en gestion de patrimoine se feront leur propre religion, tout comme leurs
clients qui commencent à s’interroger sur la chute de l’histoire de cette dette interminable. Des clients qui, en regardant
le passé, constatent que les périodes de dettes filantes ne se sont pas souvent bien terminées pour l’épargne des
ménages, avec ses créations de bulles et le poison de l’inflation. Cette dernière vient d’ailleurs juste de rebondir de
0,9 % en janvier dans la zone euro.
Et maintenant ?
Admettons qu’il faille rembourser les dettes, au moins celles auprès de nos créanciers privés, et parce que l’Union
Européenne, même moins regardante sur les critères de Maastricht pourrait s’inquiéter, vers qui se tourne-t-on ?
Les actifs ? Compte tenu du poids des charges qui pèsent déjà sur les revenus du travail, voilà qui ne serait guère en-
courageant pour un retour à la consommation et la croissance.
Les épargnants ? Voilà qui pourrait être séduisant en sachant que le patrimoine financier des ménages atteint les 5 500
milliards d’euros, dont près des deux tiers sont des produits de taux liquides ou quasi-liquides. Voilà qui pourrait donner
des idées ! En effet, les pouvoirs publics risquent de perdre patience face à ses stocks dormants, quasi inutiles pour
l’économie réelle et, dans une certaine mesure, concentrés sur une clientèle aisée et souvent âgée, averse au risque.
Pour éviter des « représailles », ceux dont le métier est de conseiller en matière de finances et de patrimoine seront en
premières lignes pour convaincre les épargnants de jouer la carte de l’avenir, en les amenant au travers des différents
supports à leur disposition vers des investissements dans les entreprises, de préférence de petite taille. Ces fonds
existent, mais rien n’interdit à des conseillers financiers d’être inventifs, de structurer des financements dans l’économie
réelle et locale.
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1er Trimestre 2021 LE CERCLE DE LA GESTION COLLECTIVE
Et pour relancer l’’économie, il faut aussi faire confiance aux jeunes qui sont particulièrement touchés par cette crise.
Plutôt que de se lamenter sur leur sort, en les plaignant parce qu’ils auront à rembourser la dette, que les clients
patrimoniaux âgés les aident, en étant accompagnés par leurs conseillers en gestion de patrimoine, au travers de
schémas de transmission. Les patrimoines doivent circuler de grands parents à petits enfants. Cela devient une
nécessité, car le conflit intergénérationnel gronde. Et s’il éclate, personne n’en sortira indemne…et surtout pas les
épargnants.
Jean-Charles Naimi
Rédacteur indépendant
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1er Trimestre 2021 LE CERCLE DE LA GESTION COLLECTIVE
Sélection des fonds du 1er Trimestre 2021
NOM ISIN PERF. PERF. PERF. SHARPE* RISQUE* SHARPE* RISQUE* NOTATION*
YTD 1A 3A 1A 1A 3A 3A
OBLIGATAIRE
Axiom Obligataire R LU1876460905 0,75 % 3,59 % 5,74 % 0,38 10,40 0,30 6,34 ★★★✩✩
Sanso Objectif Durable 2024 A FR0010813329 0,76 % -2,91 % -2,47 % -0,19 12,95 - - -
Sextant Bond Picking A FR0013202132 1,50 % 5,33 % 10,31 0,54 10,43 0,57 6,13 ★★★★✩
Tikehau 2027 R-Acc-EUR FR0013505450 0,95 % - - - - - - -
PERF. ABS
Eleva Abs Return Europe Fd A1 EUR Acc LU1331971769 0,16 % 7,59 % 15,95 % 1,37 5,81 0,88 5,03 ★★★★★
Moneta Long Short R EUR Acc FR0010871830 2,32 % 4,05 % 6,01 % 0,12 17,82 0,14 11,50 ★★★✩✩
Sanso ESG Market Neutral R EUR FR0013505740 -0,75 % - - - - - - -
ZEN Capital R FR0011227214 0,98 % 5,97 % 0,61 % 0,75 8,65 - - -
ALLOCATION D'ACTIFS
Clartan - Evolution C EUR Acc LU1100077103 0,85 % -4,90 % -4,44 % -0,28 17,88 -0,23 12,23 ★✩✩✩✩
Clartan - Valeurs C EUR Acc LU1100076550 1,41 % -10,78 % 0,10 % -0,35 30,70 -0,12 20,21 ★✩✩✩✩
JPMIF Global Macro Opport A (acc) EUR LU0095938881 2,63 % 8,74 % 7,06 % 1,49 6,06 0,26 5,77 ★★★✩✩
Tikehau International Cross Assets R Acc LU2147879543 0,25 % -1,83 % 7,90 % -0,07 12,60 0,37 7,71 ★★★★✩
ACTIONS
Axiom Equity R LU1876459303 8,44 % 17,16 % -13,78 % 0,18 52,14 -0,28 35,37 ★★★✩✩
Comgest Monde C FR0000284689 6,41 % 13,27 % 57,15 % 0,62 18,51 0,85 14,35 ★★★★★
Comgest Nouvelle Asie C EUR Acc FR0007450002 8,45 % 18,57 % 23,50 % 0,82 19,33 0,17 17,22 ★✩✩✩✩
Eleva Leaders S&M Cap Eu Fd A2 EUR Acc LU1920214563 3,07 % 13,95 % - 0,51 26,70 - - -
Erasmus Mid Cap Euro R FR0007061882 5,40 % 10,96 % 15,40 % 0,30 30,54 0,10 20,29 ★★★✩✩
Erasmus Small Cap Euro R FR0011640887 7,89 % 35,97 % 22,83 % 1,27 27,34 0,21 19,95 ★★★✩✩
JPMorgan F China A-Shr Opp F C EUR Acc LU1255011410 15,60 % 75,87 % 122,95 % 2,84 22,28 1,00 23,45 ★★★★★
Moneta Multi Caps C FR0010298596 2,17 % 5,54 % 18,59 % 0,14 34,86 0,11 22,52 ★★★★★
NIF Lux I Thematics AI & Robot R/A EUR LU1951200481 8,36 % 33,36 % - 1,19 26,43 - - -
NIF Lux I Thematics Safety Fd R/A EUR LU1951225553 6,14 % 24,41 % - 0,85 27,08 - - -
OTEA Actions Europe R FR0010738153 6,57 % 16,73 % 28,29 % 0,44 32,69 0,23 22,72 ★★★★★
Pluvalca Disruptive Opportunities A FR0013076528 6,55 % 29,17 % 35,15 % 1,22 23,54 0,41 18,83 ★★★✩✩
Pluvalca Health Opportunities A FR0012283406 9,65 % 43,64 % 34,58 % 1,41 28,84 0,31 22,38 ★✩✩✩✩
Sextant PME A FR0010547869 6,02 % 41,27 % 25,96 % 1,60 23,03 0,31 17,32 ★★★✩✩
Sofidy Selection 1 P FR0011694256 -2,28 % -7,22 % 15,98 % -0,17 26,04 0,22 16,75 ★★★✩✩
IMMOBILIER PHYSIQUE
Sofidy Pierre Europe A FR0013260262 -0,17 % 3,39 % - 0,85 4,54 1,52 3,15 -
*Performances au 18/02/2021
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1er Trimestre 2021 LE CERCLE DE LA GESTION COLLECTIVE
Profil de risque PRUDENT
■ FONDS EURO UNEP ■ FICOMMERCE
■ SEXTANT BOND PICKING A ■ NIF LUX I THEMATICS SAFETY FD R/A EUR
■ SCI PRIMONIAL CAPIMMO ■ ELEVA ABS RETURN EUROPE FD A1 EUR ACC
■ SCI SOFIDY CONVICTIONS IMMOBILIÈRES A ■ AXIOM OBLIGATAIRE R
■ EFIMMO 1 ■ SOFIDY PIERRE EUROPE A
■ IMMORENTE
Performance individuelle des lignes encore en portefeuille au 18/02/2021
POIDS % NOM COÛT D’ACHAT BRUT (€) PERFORMANCE NETTE* (€) +/- VALUE (%)
15,6 FONDS EURO UNEP 15 000 15 195 +1,3
10,4 SEXTANT BOND PICKING A 9 692 10 164 +4,9
10,3 SCI PRIMONIAL CAPIMMO 10 000 10 067 +0,7
10,2 SCI SOFIDY CONVICTIONS IMMOBILIÈRES A 10 000 9 940 -0,6
10,2 EFIMMO 1 10 639 9 936 -6,6
10,2 IMMORENTE 10 613 9 910 -6,6
9,9 FICOMMERCE 10 560 9 667 -8,5
7,0 NIF LUX I THEMATICS SAFETY FD R/A EUR 4 078 6 858 +68,2
5,6 ELEVA ABS RETURN EUROPE FD A1 EUR ACC 5 000 5 433 +8,7
5,43 AXIOM OBLIGATAIRE R 5 000 5 295 +5,93
5,13 SOFIDY PIERRE EUROPE A 5 075 4 997 -1,53
100 TOTAL 95 657 97 465 1,9
*Performance nette qui englobe le prix des supports immobiliers au sein du contrat MS+
OBLIGATIONS
SCPI/SCI HAUT RENDEMENT PERF. ABS. OPCI
50,98 % 10,4 % 5,6 % 5,1 %
■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■ ■■
SUPPORT EURO ACTIONS OBLIGATIONS
15,6 % MONDE MONDE
7,0 % 5,4 %
SITUATION AU 12/02/2021
PERFORMANCE ***** DEPUIS L’ORIGINE (18/02/2021) 0,48% PLUS VALUE LATENTE : 1 807 EUR
VOLATILITÉ ***** DEPUIS L’ORIGINE (18/02/2021) 3,32% PLUS VALUE TOTALE : 3 695 EUR
PERTE MAX ***** DEPUIS L’ORIGINE (18/02/2021) 6,92%
Performance cumulée au 12/02/2021
DONNÉES 1 SEM 1 MOIS 3 MOIS 6 MOIS YTD 1 AN 3 ANS 5 ANS DATE
PERFORMANCE 0,16% 0,50% 2,01% 3,36% 0,75% 5,96% - - 18/02/2021
VOLATILITÉ - - 1,72% 2,04% - 2,28 - - 18/02/2021
SHARPE - - 5,1 3,58 - 2,28 - - 18/02/2021
Indicateurs de risque
SRRI 1 2 3 4 5 6 7
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1er Trimestre 2021 LE CERCLE DE LA GESTION COLLECTIVE
Profil de risque EQUILIBRE
■ ERASMUS SMALL CAP EURO R ■ MONETA MULTI CAPS C
■ SCI PRIMONIAL CAPIMMO ■ AXIOM EQUITY R
■ SCI SOFIDY CONVICTIONS IMMOBILIÈRES A ■ SANSO OBJECTIF DURABLE 2024 A
■ EFIMMO 1 ■ JPMIF GLOBAL MACRO OPPORT A
■ IMMORENTE ■ FONDS EURO UNEP
■ FICOMMERCE ■ SOFIDY SELECTION 1 P
■ COMGEST MONDE C
Performance individuelle des lignes encore en portefeuille au 18/02/2021
POIDS % NOM COÛT D’ACHAT BRUT (€) PERFORMANCE NETTE* (€) +/- VALUE (%)
9,8 ERASMUS SMALL CAP EURO R 9 664 10 544 +9,1
9,4 SCI PRIMONIAL CAPIMMO 10 000 10 067 +0,7
9,3 SCI SOFIDY CONVICTIONS IMMOBILIÈRES A 10 000 9 940 -0,6
9,3 EFIMMO 1 10 639 9 936 -6,6
9,2 IMMORENTE 10 613 9 910 -6,6
9,0 FICOMMERCE 10 560 9 667 -8,5
8,0 COMGEST MONDE C 7 000 8 628 +23,3
7,6 MONETA MULTI CAPS C 7 000 8 109 +15,8
7,5 AXIOM EQUITY R 7 109 8 087 +13,8
6,43 SANSO OBJECTIF DURABLE 2024 A 7 000 6 901 -1,42
5,06 JPMIF GLOBAL MACRO OPPORT A 5 296 5 436 +2,64
4,76 FONDS EURO UNEP 5 041 5 107 +1,3
4,68 SOFIDY SELECTION 1 P 5 000 5 022 +0,43
100 TOTAL 104 923 107 355 2,3
*Performance nette qui englobe le prix des supports immobiliers au sein du contrat MS+
ACTIONS ACTIONS
SCPI/SCI EUROPE FRANCE FLEXIBLE
46,1% 9,8% 7,6% 5,1%
■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■ ■■ ■
ACTIONS ACTIONS OBLIGATIONS SUPPORT
SECTORIELLES MONDE EUROPE EN EURO
12,2% 8,0% 6,4% 4,8%
SITUATION AU 18/02/2021
PERFORMANCE ***** DEPUIS L’ORIGINE (18/02/21) 4,80% PLUS VALUE LATENTE : 2 432 EUR
VOLATILITÉ ***** DEPUIS L’ORIGINE (18/02/21) 6,30% PLUS VALUE TOTALE : 4 287 EUR
PERTE MAX ***** DEPUIS L’ORIGINE (18/02/21) 9,33%
Performance cumulée au 12/02/2021
DONNÉES 1 SEM 1 MOIS 3 MOIS 6 MOIS YTD 1 AN 3 ANS 5 ANS DATE
PERFORMANCE +0,73% +1,73% +4,40% 6,94% 2,69% 3,95% - - 18/02/2021
VOLATILITÉ - - 4,99% 5,11% - 7,06 - - 18/02/2021
SHARPE - - 3,87 2,9 - 0,63 - - 18/02/2021
Indicateurs de risque
SRRI 1 2 3 4 5 6 7
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Profil de risque DYNAMIQUE
■ ERASMUS MID CAP EURO R ■ FICOMMERCE
■ TIKEHAU INTERNATIONAL CROSS ASSETS R ACC ■ CLARTAN VALEURS C EUR
■ PLUVALCA DISRUPTIVE OPPORTUNITIES A ■ JPMORGAN F CHINA A-SHR OPP F C EUR
■ OTEA ACTIONS EUROPE R ■ SOFIDY SELECTION 1 P
■ SCI PRIMONIAL CAPIMMO ■ PLUVALCA HEALTH OPPORTUNITIES A
■ SCI SOFIDY CONVICTIONS IMMOBILIÈRES A ■ ELEVA LEADERS S&M CAP EU FD A1 EUR ACC
■ EFIMMO 1 ■ FONDS EURO UNEP
■ IMMORENTE
Performance individuelle des lignes encore en portefeuille au 18/02/2021
POIDS % NOM COÛT D’ACHAT BRUT (€) PERFORMANCE NETTE* (€) +/- VALUE (%)
12,3 ERASMUS MID CAP EURO R 7 826 13 184 +68,5
10,7 TIKEHAU INTERNATIONAL CROSS ASSETS R ACC 11 363 11 410 +0,4
10,6 PLUVALCA DISRUPTIVE OPPORTUNITIES A 6 515 11 301 +73,5
9,8 OTEA ACTIONS EUROPE R 9 789 10 545 +7,7
6,6 SCI PRIMONIAL CAPIMMO 7 000 7 049 +0,7
6,5 SCI SOFIDY CONVICTIONS IMMOBILIÈRES A 7 000 6 960 -0,6
6,5 EFIMMO 1 7 448 6 957 -6,6
6,5 IMMORENTE 7 429 6 939 -6,6
6,3 FICOMMERCE 7 392 6 769 -8,4
6,13 CLARTAN VALEURS C EUR 6 986 6 562 -6,07
5,4 JPMORGAN F CHINA A-SHR OPP F C EUR 5 102 5 777 +13,24
4,6 SOFIDY SELECTION 1 P 5 000 4 923 -1,55
3,09 PLUVALCA HEALTH OPPORTUNITIES A 2 500 3 306 +32,23
2,65 ELEVA LEADERS S&M CAP EU FD A1 EUR ACC 2 500 2 840 +13,6
2,38 FONDS EURO UNEP 2 521 2 554 +1,3
100 TOTAL 96 370 107 074 11,1
*Performance nette qui englobe le prix des supports immobiliers au sein du contrat MS+
ACTIONS
ACTIONS EUROPE FLEXIBLES EMERGENTES
35,4% 16,8% 5,4%
■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■ ■■■ ■■
SCPI/SCI ACTIONS SUPPORT
32,4% SECTORIELLES EURO
7,7% 2,4%
SITUATION AU 18/02/2021
PERFORMANCE ***** DEPUIS L’ORIGINE (18/02/2021) 11,21% PLUS VALUE LATENTE : 10 704 EUR
VOLATILITÉ ***** DEPUIS L’ORIGINE (18/02/2021) 9,10% PLUS VALUE TOTALE : 11 480 EUR
PERTE MAX ***** DEPUIS L’ORIGINE (18/02/2021) 10,94%
Performance cumulée au 18/02/2021
DONNÉES 1 SEM 1 MOIS 3 MOIS 6 MOIS YTD 1 AN 3 ANS 5 ANS DATE
PERFORMANCE +0,66% +1,57% +7,95% +8,87% +3,02% +12,84% - - 18/02/2021
VOLATILITÉ - - 6,35% 8,45% - 10,17 - - 18/02/2021
SHARPE - - 5,71 2,25 - 1,31 - - 18/02/2021
Indicateurs de risque
SRRI 1 2 3 4 5 6 7
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1er Trimestre 2021 LE CERCLE DE LA GESTION COLLECTIVE
Le fonds euro est mort, vive l’euro-croissance !
Avec des taux de rendements inférieurs à 2 %, avant prélèvements sociaux et pour peu que des frais sur versements
aient été appliqués, les performances nettes des supports en euros rivalisent en médiocrité avec celle du livret A
(0,5 % net), quand elles ne sont pas inférieures. L’aventure des fonds en euros s’achève, sauf pour conserver des
liquidités à court terme, mais certainement pas pour capitaliser sur le long terme, ce qui reste pourtant un des principaux
objectifs de l’assurance vie, en dehors de l’aspect transmission.
De l’euro-diversifié à l’euro-croissance
Les origines de l’euro-croissance remonte à la loi de réforme des retraites de 2003. Il se dénommait euro-diversifié et
avait pour objectif de garantir à l’assuré de récupérer au minimum à l’échéance ses versements, tout en recherchant un
meilleur rendement que sur les fonds en euros classiques. Il s’articulait autour d’une provision mathématique classique
et d’une provision de diversification correspondant à la part des investissements sur des supports dynamiques. Sa mé-
canique d’horlogerie était si complexe qu’elle a très rapidement fait fuir les assureurs et leurs réseaux de distribution. A
peine eut-il le temps d’arriver devant les clients, que les pouvoirs publics décidèrent de transformer l’euro-diversifié en
euro-croissance en 2013.
Quelque peu allégé, l’euro-croissance conservait ce qui en faisait sa complexité, à savoir sa double provision (mathé-
matique et de diversification). Le succès n’étant toujours pas au rendez-vous, la loi PACTE de 2019 a alors procédé à
une nouvelle refonte du produit, en créant un fonds euro-croissance intégralement exprimé en parts de provisions de
diversification, ce qui simplifiait le dispositif.
Un régime simplifié pour l’assuré avec l’euro-croissance loi PACTE…
« Schématiquement, dans la nouvelle formule du fonds euro-croissance issu de la loi PACTE, l’assuré acquiert un
nombre de parts représentatives de la valeur de l’actif. Il s’agit d’un actif global et, ne l’oublions pas cantonné, afin de
préserver les épargnants des défaillances de l’assureur.
Dans le même temps, il achète une garantie à terme, comprise en général entre 80 et 100 % de ses versements sur une
durée variable selon son horizon de placement, 8 ans, 12 ans, voire 30 ans », explique Norbert Gautron, président de
la société d’actuariat conseil, GALEA.
Le niveau de garantie peut être diminué dans le temps, mais il ne peut pas être augmenté. De même, l’horizon de pla-
cement peut être allongé mais ne peut pas en revanche être raccourci. « L’épargnant fait ainsi confiance à l’assureur sur
la gestion financière. Plus la garantie au terme est faible, plus le gestionnaire récupèrera une marge de manœuvre pour
investir sur des supports risqués, plus ou moins liquides, afin d’aller chercher de la performance, tout en conservant le
garde-fou de la garantie à terme », poursuit Norbert Gautron.
L’Adhérent conserve le droit au rachat avant cette échéance, sans garantie sur la valeur de rachat. Cette dernière cor-
respond à la valeur de la part de la provision de diversification multipliée par le nombre de parts.
Norbert Gautron
Président de la société d’actuariat conseil, GALEA
« Plus la garantie au terme est faible, plus le gestionnaire récupèrera une
marge de manœuvre pour investir sur des supports risqués, plus ou moins
liquides, afin d’aller chercher de la performance, tout en conservant le
garde-fou de la garantie à terme »
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1er Trimestre 2021 LE CERCLE DE LA GESTION COLLECTIVE
…mais de nouvelles provisions pour l’assureur.
Pour assurer la garantie au terme, d’autres mécanismes s’imposent à l’assureur avec l’obligation de constituer deux
types de provision, la provision collective de diversification différée, d’une part, et la provision pour garantie au terme,
d’autre part.
La provision collective de diversification différée est un peu l’équivalent de la provision pour participation aux excédents
dans le fonds en euros classique. Son but est de permettre de lisser les performances dans le temps.
La provision pour garantie au terme est un peu plus complexe. Comme l’explique Norbert Gautron, « elle permet,
comme son nom l’indique, de respecter la garantie en capital programmée à l’échéance. Elle vient combler la différence,
à un instant donné, entre la valeur de marché des actifs et la valeur nécessaire pour respecter la garantie à l’échéance.
Plus précisément, l’assureur actualise régulièrement son engagement au terme, à un taux correspondant au maximum
à 90 % du dernier taux TEC n publié par la Banque de France, (où n correspond à la duration des engagements). Si
cette valeur actualisée, (provision théorique) est supérieure à la somme de la contrevaleur des parts de la provision de
diversification et de la provision collective de diversification différée, alors l’assureur dote la provision pour garantie au
terme représentant l’insuffisance de provision. »
L’intérêt de l’euro-croissance
Alors que les taux d’intérêt restent au plancher et que les marchés actions évoluent dans un univers macroéconomique
plus qu’incertain, l’euro-croissance a tous les atouts pour rassurer l’épargnant compte tenu de son caractère hybride
entre le « vieux » fonds en euros classique et les supports en unités de compte dans la mesure où sa volatilité est faible.
« Le fonds euro croissance est reconnu comme étant un fonds qui peut être positionné sur le PER, notamment dans les
fonds sans risque. Il est donc particulièrement intéressant pour la retraite », rappelle Norbert Gautron.
Pour l’assuré, le système est plus simple. Celui-ci achète des parts et se retrouve détenteur d’une « grosse » unité de
compte. Il n’a pas à se préoccuper de procéder à des arbitrages réguliers puisque la gestion de ses actifs est déléguée
dans le cadre d’une capitalisation collective et non plus individuelle, tous les assurés investissant dans un portefeuille
commun.
L’euro-croissance peut s’insérer dans un contrat d’assurance vie multisupport aux côtés d’un fonds en euros classiques
et d’unités de compte. L’épargnant peut ainsi arbitrer entre les trois types de supports, sous réserve des contraintes que
l’assureur peut exprimer selon la situation des marchés afin de ne pas pénaliser la collectivité des assurés.
Certains cherchent à comparer l’euro-croissance à une unité de compte représentative d’un produit structuré. Cette
comparaison est peu pertinente au regard, notamment, de la souplesse du fonds euro-croissance qui permet de main-
tenir le principe d’une garantie au terme à chaque versement. D’autres pensent que l’on peut « fabriquer » son propre
eurocroissance au sein d’un contrat d’assurance vie multi support en combinant un fonds en euros et des unités de
compte. « Mais à mon sens, l’eurocroissance présente l’avantage de garantir une valeur à la sortie et introduit des mé-
canismes d’information et de transparence et de sécurité, grâce au cantonnement, au bénéfice des assurés », estime
Norbert Gautron.
« S’agissant d’un produit de long terme, et d’une capitalisation collective, il convient néanmoins d’être vigilant en vé-
rifiant bien que les gestionnaires, au sein de la provision collective de diversification différée, répartissent la valeur de
façon juste au fil du temps, en évitant de privilégier les assurés qui sortent le plus tôt du contrat, pour communiquer
sur de la performance, au risque d’appauvrir ceux qui sortiront plus tard », avertit le président de GALEA. En clair,
le distributeur a un rôle à jouer en étant un peu le garant de la bonne gestion financière et du bon pilotage du produit.
L’euro-croissance a tout pour réussir son pari de long terme. Son rôle n’est pas de supplanter le fonds en euros clas-
sique pour le court terme ni les unités de compte traditionnelles sur le long terme. En revanche, il doit trouver sa place
dans une allocation d’actifs correctement répartie. A titre d’exemple, le contrat UNEP Évolution permet une gestion
diversifiée, permettant au sein du même contrat, d’opter pour une gestion libre, une gestion déléguée, un Fonds Euro,
un Fonds-Euro croissance, les unités de compte, dont une bonne part de supports immobiliers.
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1er Trimestre 2021 LE CERCLE DE LA GESTION COLLECTIVE
Commentaires des assets
Erasmus Small Caps : Les petites capitalisations bénéficient de la conjonction de plusieurs éléments favorables.
En premier lieu, elles sont très dépendantes des flux d’investissement, qui ne cessent de se redresser depuis le
point bas touché au quatrième trimestre 2018. En outre, on a historiquement pu observer que la classe d’actifs tend
à bien se comporter en phase de reprise économique. Grâce à leur plus grande flexibilité, les entreprises de taille
plus restreinte sont bien positionnées pour profiter d’un rebond, comme celui attendu cette année. Enfin, du point de
vue de la valorisation boursière, on constate que la prime dont les small caps bénéficiaient historiquement par rap-
port aux grandes capitalisations, du fait de leur capacité de croissance supérieure, a aujourd’hui quasiment disparu,
après deux années de sous-performance.
Clartan Valeurs : Sur les deux derniers mois de 2020, le fonds a profité de la rotation sectorielle amorcée en
affichant un rebond de +21,7 %. A fin décembre, le portefeuille est investi à 98% au travers d’un positionnement
équilibré entre titres à croissance bénéficiaire soutenue et sociétés sensiblement décotées. Les entreprises qui
composent le portefeuille sont structurellement créatrices de valeur (ROE de 17% - rendement normatif de 3%) et
faiblement endettées (Dette nette / EBITDA de 1,3x). Au cours des prochains trimestres, Clartan Valeurs devrait pro-
fiter d’une correction des disparités de valorisations sectorielles et de l’effet de levier sur les marges des entreprises.
Comgest Monde - Bien que nous n’ayons pas recours à un processus top-down, nous sommes parfaitement
conscients de l’impact que les politiques ou les événements macro et socio-économiques peuvent avoir sur les mar-
chés. Le thème de la croissance visible à long terme s’est très bien comporté et a offert des valorisations élevées
dans un environnement de taux d’intérêt historiquement bas. Cela étant, la valorisation des primes du fonds reste
cohérente par rapport aux années précédentes. Il est possible que l’année 2021 soit marquée par un net redresse-
ment des bénéfices au niveau mondial, à mesure que les vaccins seront administrés, ce qui alimentera la confiance
des investisseurs. Le fonds devrait bénéficier d’une partie de ces facteurs.
JPM Global Macro Opportunities : Après avoir réalisé 10.8% de performance en 2020 sans passage en territoire
négatif, JPM Global Macro Opportunities a une nouvelle fois illustré sa réactivité et sa capacité à proposer un com-
portement décorrélant sur des marchés volatiles. Nous restons convaincus que dans le contexte d’espoir de reprise,
à la fois amorcée et contrariée, que nous traversons, JPM Global Macro Opportunities restera un support efficace
pour profiter de la dispersion entre les différents marchés et les différentes classes d’actifs. Il permet par ailleurs une
prise de risque de long terme sur des thématiques porteuses (la santé, la Chine ou les technologies) auxquelles il
s’associe efficacement par sa faible corrélation, constituant un socle de construction de portefeuille efficace.
Thematics Safety : Dans le domaine de la cybersécurité, la cyber-attaque massive contre des agences et des
entreprises américaines telles que Microsoft a mis en évidence la nécessité de solutions plus sophistiquées et
d’adopter une stratégie de sécurité du réseau Zéro Trust. Nous prévoyons également un bénéfice du renforcement
de la réglementation sur la cybersécurité aux États-Unis. Dans ce contexte, nous privilégions une approche « barbel
» au sein du portefeuille et continuerons à renforcer notre exposition aux valeurs plus cycliques à l’avenir tout en
bénéficiant en même temps de prises de bénéfices excessives de la part du marché sur les entreprises de grande
qualité. Le fonds est par nature positionné pour apporter des solutions à la crise actuelle. Nous pensons que cela
continuera d’être le moteur de la solide performance du fonds à l’avenir, tandis que la diversification thématique
contribuera à apporter de la résilience en cas de turbulences sur les marchés.
Sanso Objectif Durable 2024 : Premier fonds intégrant les principes d’Investissement Socialement Responsable
(Label ISR) ET de Partage (nous reversons 10% de nos frais de gestion au profit d’associations de défense de l’en-
vironnement et de protection des océans.). La combinaison de critères de sélection financiers et extra-financiers lui
confère un positionnement crédit original et conservateur. La présence d’une poche « investment grade » de près de
20%, la grande diversification du portefeuille et la forte granularité des obligations les moins bien notées marquent
aussi la volonté de renforcer le caractère conservateur du fonds. Avec un rendement actuariel brut de 4.25% (fin jan-
vier), une maturité moyenne de 3 ans et un rating moyen de BB, le fonds est idéalement positionné dans la courbe
pour profiter rapidement non seulement du portage, mais aussi de la pente des taux de crédit.
Sextant PME : Il s’agit d’un fonds concentré sur les petites capitalisations européennes et représente le cœur du
savoir-faire d’Amiral Gestion depuis 19 ans sur la classe d’actifs. Le fonds Sextant PME possède trois atouts pour
2021 : un niveau de valorisation attractif des petites capitalisations, une inversion de tendance des flux pour une
classe d’actifs qui y est hyper sensible, enfin des facteurs techniques liés à la Loi Pacte qui devrait favoriser les
fonds éligibles au PEA-PME. Après d’excellentes performances en 2020 que ce soit en absolu ou en relatif, le fonds
Sextant PME offre encore de très belles perspectives pour l’investisseur long terme.
101er Trimestre 2021 LE CERCLE DE LA GESTION COLLECTIVE
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe : Le thème du Leadership est un avantage compétitif pour ces entre-
prises et leur taille leur permet d’être plus agiles, notamment lorsqu’elles font face à une situation exceptionnelle.
Un travail d’analyse fondamentale approfondie nous a permis de constituer un univers de sociétés leaders qui
affichent une plus forte croissance et une surperformance du reste de la cote sur le long terme. Nos gérants ciblent
avec attention les leaders de cotation, les leaders mondiaux, et les leaders spécifiques. La normalisation à venir
de l’environnement grâce aux campagnes de vaccination et la poursuite du soutien des gouvernements devraient
soutenir les petites et moyennes valeurs en 2021 : le fonds a une exposition désormais plus forte sur les sociétés de
croissance cyclique (54% du fonds) vs les sociétés de croissance défensive (46%). ELEVA Leaders Small Mid Cap
Europe A2 a terminé 2020 avec une performance positive de 15,19%.
SOFIDY PIERRE EUROPE : Au cours de l’année 2020, l’OPCI SOFIDY PIERRE EUROPE a mis en œuvre une
stratégie d’investissement « résiliente » reposant sur les expertises de SOFIDY - en immobilier direct et immobilier
coté – et plus globalement de TIKEHAU – expertises actions et crédit. Avec une performance de +4,60%, coupons
réinvestis, en 2020, le fonds affiche une performance annuelle moyenne depuis son lancement de +4,50%. Il aborde
2021 avec un portefeuille diversifié à dominante immobilière exposé sur des typologies d’actifs (logistique, résiden-
tiel notamment) qui devraient surperformer le marché en 2021.
Moneta Multi Caps : Avec un spectre d’investissement très large, tant dans les styles (croissance/value) que dans
les tailles de capitalisations, Moneta Multi Caps vise à profiter des écarts de valorisation entre les valeurs incon-
testées, mais aux valorisations parfois généreuses, et les valeurs plus décriées, car présentes dans des secteurs
cycliques ou impactés par la crise sanitaire, mais dont le potentiel de revalorisation peut s’avérer important.
Son positionnement « blend » lui permet de saisir des opportunités sur l’ensemble du marché en restant sélectif.
On y retrouve des sociétés de croissance, notamment dans les énergies renouvelables, les paiements et les mi-
croprocesseurs ; mais aussi des sociétés value dans le secteur bancaire, l’automobile et les services financiers
spécialisés. Le fonds a récemment renforcé son exposition aux small et mid caps.
ZEN CAPITAL : Après une période 2016-2019 où tous les actifs montaient simultanément, la dispersion des perfor-
mances des actions au sein des secteurs a augmenté en 2020, favorisant fortement cette typologie de gestion. En
effet, dans une période où l’on peut considérer que les marchés actions ont déjà bien valorisé les bonnes nouvelles,
il est confortable d’investir dans Zen Capital qui a une exposition nette aux actions très limitée. De plus, les thèmes
embarqués en ce début d’année dans le fonds sont porteurs (Opérateurs télécoms et Réseaux de lignes de hautes
tension) et recèlent un potentiel d’appréciation substantiel. Le gérant : Gilles LENOIR, qui a repris la gestion de ce
fonds en Mars 2020, a montré également par le passé son savoir-faire, et a su délivrer une performance annualisée
de 4% entre 2006 et 2019 avec une volatilité maîtrisée, en traversant sans encombre les crises de 2008 et de 2011.
AXIOM Obligataire : Le fonds bénéficie à ce jour d’un spread moyen de 400 points de base. En raison de la pénu-
rie d’émissions obligataires, le positionnement est résolument défensif. Ainsi, l’allocation aux obligations avec une
notation inférieure à BBB est en basse-eaux (38 %). Par ailleurs, les 20 % d’obligations courtes constituent autant
de poudre sèche disponible pour investir. Avec un portage significatif, le fonds pourrait à nouveau battre le marché
action comme ce fût le cas en 2020.
Tikehau 2027 : Lancé de manière opportuniste en mai 2020, Tikehau 2027 s’inscrit dans une expertise développée
depuis 2011 à travers 4 millésimes. Depuis 10 ans, nous proposons des fonds datés gérés activement : nos 15
analystes et 7 gérants crédit cherchent en permanence les titres offrant un couple rendement/risque optimal sur la
base d’une analyse fondamentale approfondie. Ouvert aux souscriptions jusqu’à fin 2024, sans frais d’entrée ou de
sortie, Tikehau 2027 dispose d’un rendement actuariel brut de 4.7% au 5 février 2021.
Pluvalca Health Opportunities : L’objectif est de sélectionner des valeurs de petites et moyennes entreprises
européennes, dans le secteur de la santé au sens large, qui s’appuient sur l’innovation, moteur essentiel d’un
secteur santé structurellement porteur. On y retrouve de la biotechnologie mais également de la medtech, des big
pharmas et des services liés à la santé (digital, objets connectés, télémédecine,). Ce fonds se positionne sur les
small et mid caps européennes, ce qui, au sein de sa thématique, rend le fonds relativement unique dans le secteur
de la santé, secteur amorçant une phase de digitalisation et de partage de données.
UNEP • Union Nationale d’Epargne et de Prévoyance
www.unep-partenaires.com
12, rue Clapeyron - 75008 Paris / Tél. 01 53 64 80 60 - contact@unep-partenaires.fr - www.unep-parteanires.com
UNEP Diffusion Courtage - SAS au capital de 100 000 euros - RCS PARIS 353 356 439 - Courtage d’assurances - N° ORIAS : 07 005 716
www.orias.fr - Garantie financière et assurance de responsabilité civile professionnelle conformes aux articles L530-1 et L530-2 du Code des assurances.Vous pouvez aussi lire
