Pictet-Global Megatrend Selection - Point de gestion
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Pictet-Global Megatrend Selection
Point de gestion
Janvier 2022
Yann Louin - Senior Sales Manager
Ce document est à destination des investisseurs professionnels
Notre fonds multi-thématique Pictet-Global Megatrend Se- Vous trouverez ci-dessous un rapport complet de la gestion
lection (GMS) a souffert en janvier. La rotation du marché au cours du mois de janvier, thème par
au profit des valeurs cycliques n’a pas profité à notre ges- thème.
tion orientée sur les valeurs de qualité/croissance. Les meil-
leurs performeurs de 2021 ont été vendus sans discerne-
ment et les valeurs « Covid » ont nui à la performance du
début d’année.
La stratégie Timber, la plus cyclique de la gamme théma-
tique, a résisté au recul des marchés.
En revanche, le thème de la Biotech continue de souffrir
des retards dans la recherche médicale en raison de la
crise sanitaire et d’un contexte réglementaire sous pres-
sion. La digitalisation des procédés de recherche et le re-
tour des opérations capitalistiques devraient favoriser le rat-
trapage du thème au cours des trimestres prochains.
Pour rappel, Pictet-GMS permet d’investir dans toutes les
thématiques de gestion Pictet AM au travers d’un seul
fonds.
Les 12 thématiques font l’objet d’une équipondération
(8,3% alloué à chaque thème), réajustée chaque mois.
Il ne s’agit pas d’un fonds de fonds, aucuns frais de gestion
supplémentaires ne sont appliqués.
Source : Pictet Asset Management, données au 31/01/2022, part P
Chaque stratégie thématique apporte des solutions aux EUR nettes de frais de gestion.
grands défis mondiaux de demain : sanitaire, sociétal, tech-
nologique et environnemental.
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Yann Louin - Sales Manager
Point de gestion thème par thème – Janvier 2022
Défi sanitaire
Pictet-Health (-10,7%) : Le thème est divisé en trois segments : « Vivre mieux », « Vivre plus vieux », et « Financer le sys-
tème de santé »
Commentaire de gestion :
Aflac a bénéficié de la rotation sectorielle et d’un meilleur sentiment des investisseurs. Boston Scientific a validé ses pré-
visions de croissance pour 2021 et Bakkafrost s’est bien repris après avoir connu des problèmes d'approvisionnement en
2021.
Quest, Croda et Align sont les moins bons contributeurs du mois. Les valorisations ont été revues à la baisse, dans un con-
texte de hausse des taux et après de très belles performances réalisées l’an passé. Le marché a vendu les gagnants de
2021 et a réinvesti dans les secteurs faiblement valorisés.
Nous avons constitué une position dans Conagra, nous estimons que l'entreprise est bien positionnée sur le marché améri-
cain des aliments surgelés. Le processus de congélation garantit la préservation du contenu nutritif et permet aux consom-
mateurs de consommer et de conserver des produits sains. Nous avons également renforcé notre position sur Aflac, nous
pensons que la valorisation de la société est encore attrayante alors que le sentiment s'améliore progressivement. Nous
avons également renforcé Garmin, la valorisation actuelle ne reflète pas la force du modèle d'entreprise, sa diversification
et son bilan solide avec une position de trésorerie nette de 3 milliards de dollars.
Nous avons réduit notre position sur Unilever, la direction a envisagé de dépenser 50 milliards de livres sterling pour ac-
quérir la division des soins de santé grand public de GlaxoSmithKline au lieu de se concentrer sur son activité principale,
qui sous-performe depuis plusieurs trimestres.
UnitedHealth est la première position du fonds avec un poids de 5,9%, suivie de Thermo Fisher Scientific (5,8%) et Bos-
ton Scientific (3,9%).
Le fonds est composé de 49 valeurs.
Pictet-Biotech (-17,4%) : La stratégie investit dans la recherche médicale. Les segments les plus représentés sont l’onco-
logie, les maladies orphelines et les maladies du système nerveux central.
Commentaire de gestion :
Au cours du mois, le fonds a souffert de la très forte rotation de marché et de la sous-performance des petites capitalisa-
tions.
Vertex (+10,5%), la première ligne du portefeuille, a été le meilleur contributeur à la performance après la révision à la
baisse des attentes concernant le traitement contre la mucoviscidose de son concurrent Abbvie.
Biocryst (+11,5%) s’est également bien comporté, profitant de l’augmentation de ses ventes au cours du T4 2021, et de
ses prévisions pour 2022, supérieures aux attentes.
Du côté négatif, Cytokinetics (-27,1%) a sous-performé en janvier après une forte surperformance en décembre. Argenx (-
23,1%) a sous-performé après les perspectives annoncées par la direction, selon lesquelles le lancement de leur nouveau
traitement pour la myasthénie grave sera plus progressif que prévu. Horizon Therapeutics (-13,5%) a également souffert.
Malgré des fondamentaux intacts, la société manque de catalyseurs pour les prochains mois, et a été lourdement sanc-
tionnée par les marchés.
Nous avons réintroduit Nanostring et renforcé Natera dans le portefeuille en raison des faibles niveaux de valorisation ac-
tuels pour ces entreprises de diagnostic de grande qualité.
Nous avons vendu plusieurs valeurs de grandes capitalisations afin de renforcer notre position dans Biocryst, qui est l'un
des lancements les plus réussis de ces dernières années dans le domaine des maladies rares.
Vertex Pharmaceuticals est la première ligne du portefeuille, avec un poids de 5,7%, suivie de Seagen (5,3%) et Horizon
Therapeutics (5,0%).
Le fonds est composé de 64 valeurs. L’Oncologie (26%) est le segment le plus représenté du fonds, devant les maladies
orphelines (24%) et les maladies du système nerveux central (12%).
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Yann Louin - Sales ManagerPictet-Nutrition (-8,1%) : La stratégie investit dans les solutions innovantes « de la ferme à l’assiette ». Le thème est di-
visé en trois grands segments : Technologies agricoles, Logistique et Alimentation.
Commentaire de gestion :
Au cours du mois, le segment des technologies agricoles a contribué positivement à la performance. Deere progresse de
+11,4% et Agco de +2,5%, profitant d'une forte croissance séculaire, d'un positionnement cyclique favorable et de valori-
sations attrayantes. L'agriculture et l'aquaculture durables se sont également bien comportées, à l’image de Mowi (+4,5%,
société norvégienne d'élevage de saumons), qui a bénéficié des perspectives d’assouplissement des restrictions sanitaires
et d'une reprise de la consommation dans les restaurants, favorisant l'augmentation des volumes et des prix.
Dans le segment de l’alimentation, les compléments alimentaires ont contribué positivement, à l’image de China Mengniu
(+5,6%), porté par de solides fondamentaux. En revanche, les ingrédients et enzymes alimentaires ont souffert. DSM (-
16,1%) et Zoetis (-16,8%) ont vu leurs multiples se contracter en raison de la hausse des taux.
Le segment de la logistique a également contribué négativement, à l’image de Tomra, en recul de 29,6%, et Hello Fresh
en recul de 13,3%.
Au cours du mois, nous avons réduit nos positions dans la distribution alimentaire directe au consommateur (Meituan et
Just Eat) en raison de l'augmentation des pressions concurrentielles et réglementaires, et de l’impact potentiel de la
hausse des taux sur les multiples de valorisation.
Nous avons également pris nos bénéfices sur International Flavour & Fragrances après un très beau rallye du titre depuis
novembre.
Nous avons renforcé Agco, dont la valorisation nous semble attrayante et les perspectives solides. La société devrait béné-
ficier de l’augmentation de la demande de matériel agricole doté de technologies de précision, alors que l’âge moyen des
équipements est élevé et les stocks des concessions à leur plus bas niveau. Cela couplé au rattrapage des marges par rap-
port à son principal concurrent, John Deere, implique un potentiel d’appréciation intéressant.
Kerry Group est la première position du fonds, avec un poids de 4,4%, suivie de Koninklijke (4,4%) et Deere (4,0%).
Le fonds est composé de 53 valeurs. Le segment de la logistique représente 39% du portefeuille, devant l’Alimentation
(36%) et les technologies agricoles (18%).
Défi sociétal
Pictet-SmartCity (-7,0%) : Le thème se concentre sur trois grands segments : « Construire la ville de demain », « Gérer la
ville », et « Vivre dans la ville ».
Commentaire de gestion :
Le fonds a sous-performé au cours du mois de janvier, les trois segments ont contribué négativement.
Le segment « Construire la ville de demain » a été affecté par la performance négative dans le domaine de l'électrification
et de l'isolation, à l’image de Schneider Electric (-13,3%) et Sika (-16,1%) après de très belles performances en 2021.
L'attention des investisseurs s'est portée sur les goulets d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement à court terme,
qui devraient rester un problème majeur au cours du premier semestre 2022.
Toutefois, les tendances à long terme concernant l'électrification accrue des bâtiments et la rénovation du parc immobilier
ne font que se renforcer, dans une logique de réduction de l’impact environnemental.
Au sein du segment « Gérer la ville », les infrastructures traditionnelles performent négativement, à l’image de Segro (-
8,9%), impacté par les inquiétudes des investisseurs concernant la hausse des taux d'intérêt et de son impact sur les va-
lorisations dans l’immobilier. Nous pensons que l'entreprise bénéficiera de la hausse des coûts de la chaîne d'approvision-
nement, qui est actuellement l'un des principaux moteurs de l'inflation.
Au sein du segment « Vivre dans la ville », les sociétés de paiement (Mastercard +9,2%, Visa +5,9%) et les solutions de
logement (Vonovia +3,9%) réalisent des performances positives.
Profitant de la vente généralisée du marché, nous avons initié trois nouvelles positions. Deux sont des opérateurs téléom,
Cellnex Telecom en Europe et SBA communication aux Etats-Unis. Si le paysage concurrentiel diffère sur les deux mar-
chés, les moteurs de croissance sous-jacents sont similaires. Les deux titres sont exposés au déploiement de la 5G et à
l'augmentation de l'utilisation/transmission de données. Malgré les hausses de taux d'intérêt, les deux entreprises de-
vraient accroître leurs flux de trésorerie, indexés à l'inflation.
Nous avons également intégré Extra Space Storage, un fournisseur américain de garde-meubles. Nous considérons ce sec-
teur comme l’un des grands bénéficiaires de la hausse des prix dans l'immobilier.
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Yann Louin - Sales ManagerNous avons clôturé notre position dans Peloton. Les coûts de l’entreprise ont augmenté de manière disproportionnée par
rapport au chiffre d'affaires, exerçant une pression sur les marges. L’entreprise est en plus mauvaise posture qu'avant la
pandémie et aura probablement besoin d'une vaste restructuration.
Nous conservons une exposition importante au segment des bâtiments intelligents qui devrait bénéficier de la vague de
rénovation en Europe et aux Etats-Unis, ainsi qu’aux sociétés d’infrastructures traditionnelles (notamment la gestion des
déchets) qui offrent des croissances stables.
Prologis est la première position du fonds, avec un poids de 4,3%, suivie de Visa (4,2%) et Segro (4,1%).
Le fonds est composé de 60 valeurs. Le segment « Gérer la ville » est le plus représenté (45%), devant « Construire la
ville » (41%) et « Vivre dans la ville » (14%).
Pictet-Premium Brands (-7,8%) : Le thème est investi sur trois grands segments : les marques de luxe, le luxe expérientiel
et le bien-être.
Commentaire de gestion :
La stratégie a performé négativement au cours du mois.
Les meilleurs contributeurs ont été American Express (+11,7%) et Visa (+5,9%).
Les principaux retardataires ont été les valeurs à fort multiple ayant enregistré de bonnes performances l'année dernière,
comme Estee Lauder (-14,6%), EssilorLuxottica (-10,9%), Hermès (-14,2%) et L'Oréal (-9,6%).
Les investisseurs sont devenus plus réticents au risque et ont vendu les bonnes performances de 2021.
Dans ce contexte de correction du marché, nous avons augmenté nos positions dans des actions aux bénéfices solides qui,
d’après nous, ont sur-réagi à la baisse, comme LVMH, Hermès, American Express, L'Oréal et EssilorLuxottica. Nous avons
financé ces acquisitions en réduisant nos positions dans Apple et Marriott qui ont relativement mieux résisté dans ce con-
texte de marché. Nous avons également réduit la position de Starbucks, qui nous semble plus fragile dans cet environne-
ment inflationniste.
Visa est la première position du fonds, avec un poids de 5,1%, suivie de LVMH (4,8%) et Marriott (4,7%).
Le fonds est composé de 42 valeurs. Le luxe est le segment le plus représenté (40%), devant les Voyages&Loisirs (25%)
et les Spiritueux (15%).
Pictet-Human (-14,1%) : Le fonds est réparti en trois segments : la formation, les soins et les loisirs.
Commentaire de gestion :
Le fonds a souffert de son biais croissance en janvier. Tous les segments du fonds ont nui à la performance au cours du
mois.
Au sein du segment « Education », les valeurs chinoises ont souffert de rumeurs selon lesquelles le gouvernement allait
réglementer davantage le secteur de l’enseignement supérieur.
Dans le segment des soins, l’enquête sur Orpea a provoqué l'effondrement de l'ensemble du segment des soins aux per-
sonnes âgées et l'ouverture par le gouvernement d'enquêtes sur le statut à but lucratif des opérateurs médico-sociaux.
Toutes les valeurs de santé pour animaux domestiques ont souffert après une très belle année 2021.
Dans le segment des loisirs, Netflix a entraîné le marché à la baisse en raison de perspectives décevantes pour le premier
trimestre.
Au cours du mois, nous avons réduit à 40 le nombre de lignes en portefeuille (contre 51 à fin décembre 2021).
Nous avons vendu nos positions dans China New Higher Education et China Education Group, deux noms de l'enseigne-
ment supérieur chinois, en raison de nouvelles menaces réglementaires. Nous avons également cédé l’intégralité de notre
exposition aux résidences pour personnes âgées en raison de graves problèmes de gouvernance. Enfin, nous avons cédé
notre participation dans Delivery Hero car la société s’est concentrée ces derniers mois sur les gains de parts de marché
au détriment de sa rentabilité.
Nous avons augmenté le poids de Randstad, la principale société européenne de recrutement humain. L'inflation des sa-
laires entraîne une croissance supplémentaire du business et un levier d'exploitation positif.
Nous avons également renforcé Netflix car nous pensons que la réaction du marché est disproportionnée.
UnitedHealth est la première position du fonds, avec un poids de 4,9%, suivie de Welltower (4,8%) et de Idexx Laborato-
ries (4,5%).
Le fonds est composé de 40 valeurs. Le segment des soins est le plus représenté (43%), devant l’éducation (32%), et les
loisirs (20%).
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Yann Louin - Sales ManagerDéfi technologique
Pictet-Security (-11,5%) : La stratégie est divisée en trois segments : « Services de sécurité », « Produits de sécurité phy-
sique » et « Produits de sécurité informatique ».
Commentaire de gestion :
En 2021, la stratégie Security a largement surperformé le marché ainsi que ses concurrents, avec une progression de
+31%.
En janvier, le fonds a fortement reculé, impacté notamment par la rotation sectorielle.
Le segment « Produits de sécurité physique » a particulièrement souffert, de -9% pour MSA Safety à -17% pour Aptiv.
En 2021, les problèmes d’approvisionnement ont impacté le chiffre d’affaires de MSA, qui a clôturé le troisième trimestre
2021 avec un carnet de commandes record. Les goulets d’étranglement sont susceptibles de persister tout au long de
l'année, nous prévoyons une hausse des marges soutenue par une augmentation des prix.
Aptiv a signé un nombre record de contrats pour un montant de 24 milliards de dollars en 2021, grâce à la forte demande
de véhicules électriques. Cependant, ses marges se sont contractées en raison de l'augmentation des coûts et des pro-
blèmes d'approvisionnement (composants électroniques, fret, matières premières, ....). Malgré les difficultés à court
terme, la dynamique des commandes est excellente et le potentiel d’expansion des marges est très élevé.
Nous avons écrêté nos positions sur les titres aux valorisations élevées, affectés par la compression des multiples liée à la
normalisation des taux d'intérêt.
Pour des raisons de pureté du thème, nous avons soldé notre position en Stanley Black & Decker, qui a vendu sa division
sécurité à Securitas.
Au sein du segment « Sécurité informatique », Splunk (+7%) est le meilleur contributeur, alors que Zebra (-14%) est le
moins bon performeur au cours du mois.
Splunk poursuit sa transition vers le SaaS. Le titre a souffert du départ de son PDG en novembre dernier, mais la valorisa-
tion qui avait baissé, s'est depuis redressée. Nous apprécions particulièrement l’accélération de l’entreprise vers les nou-
veaux produits liés au cloud (Observability Cloud).
Zebra a subi des ruptures de chaînes d’approvisionnement. Toutefois, la dynamique de croissance de l’entreprise dans les
services et les logiciels est bonne et devrait se poursuivre en 2022.
Bien que les valeurs de la sécurité informatique aient déjà souffert, et malgré des moteurs de croissance solides (transfor-
mation numérique, internet des objets, 5G, cloud, etc.), nous estimons qu’il est prématuré de renforcer ce segment de
manière significative.
Au sein du segment « Services de sécurité », Global Payments (+11%) a été le plus performant tandis que Equifax (-18%)
a souffert après 7 trimestres consécutifs de croissance à deux chiffres.
Au-delà des bons résultats trimestriels, Global Payments a souffert de la non-réouverture des commerces de petites tailles
sur lesquels il est principalement positionné, contrairement à son concurrent Fiserv qui adresse les grandes surfaces, et
qui est donc moins impacté. L’entreprise pourrait tenir ses objectifs de croissance bénéficiaire pour 2022 grâce à des
partenariats marchands avec Uber, Google et PayPal.
En 2022, la surprise pourrait venir des sociétés de protection des paiements (Fiserv, Fidelity, Global Payments) qui n'ont
pas bénéficié de la réouverture des commerces en 2021 et dont les valorisations sont plus attractives.
Palo Alto est la première position du fonds, avec un poids de 4,8%, suivie de Johnson Controls (4,6%) et ThermoFisher
Scientific (4,4%).
Le fonds est composé de 46 valeurs.
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Yann Louin - Sales ManagerPictet-Digital (-5,9%) : Le fonds investit dans la transformation numérique de l’économie en ciblant les secteurs à forte
croissance digitale. La stratégie se concentre sur les sociétés proposant des services web et exclut le matériel technolo-
gique à l’instar des semi-conducteurs ou des équipements électroniques. Pictet-Digital vise à profiter de la forte crois-
sance des valeurs technologiques, mais en conservant une approche défensive basée sur l’analyse rigoureuse des niveaux
de valorisation.
Commentaire de gestion :
En 2021, la sous-performance du fonds s’explique par l’absence de semi-conducteurs dans notre univers d’investissement
(pour des raisons de pureté du thème) et par une sous-pondération aux logiciels américains. Tout au long de l’année, le
fonds a également construit progressivement une position forte sur les actions chinoises, au fil de la baisse. En 2021, les
moins bons contributeurs à la performance sont également les premières lignes en portefeuille en fin d’année, à l’image
d'Alibaba ou Tencent.
Début 2022, le fonds est positionné de manière défensive, les opérateurs de réseaux (qui versent des dividendes élevés)
représentent 21% du portefeuille. Nous continuons également de renforcer nos convictions sur la Chine de manière sélec-
tive (Netease, Tencent, Trip.com et Meituan). Les valeurs chinoises contribuent positivement à la performance depuis le
début de l’année.
Le fonds s’est également repositionné tactiquement sur des valeurs qui ont fortement souffert après publication des résul-
tats du T4 2021, à l’image de Meta (Facebook) qui offre un potentiel d’appréciation attractif.
Depuis le début de l'année, le segment des opérateurs de réseaux est le seul à apporter une contribution positive à la per-
formance.
Vodafone (+15%) a surperformé grâce à des résultats supérieurs aux attentes, et après avoir affirmé sa volonté forte de
mener des opérations de croissance externe pour accélérer la consolidation du marché européen.
Dans le segment de la publicité en ligne, Snap (-31%) a particulièrement souffert malgré des résultats solides au T4
2021, nous pensons que l’entreprise dispose d’une marge de monétisation élevée et sera très probablement en mesure
d’accroître ses résultats au cours des prochains trimestres. Nous sommes entrés sur le titre après la baisse.
Baidu a mieux résisté, avec une performance neutre en janvier. L’entreprise devrait bénéficier d’un retour de la publicité
en ligne des PME, et nous nous attendons à ce que les activités non publicitaires (cloud & intelligence artificielle, con-
duite autonome) maintiennent une croissance robuste.
Dans le segment des logiciels, Dropbox (+1%) a enregistré la meilleure performance, tandis que PayPal (-9%) a le plus
souffert en raison de publications décevantes. Nous restons positifs sur PayPal car la pandémie a accéléré le passage aux
paiements numériques et l'adoption de sa fonctionnalité de paiements différés « buy now pay later » semble robuste.
Dans le segment des divertissements interactifs, Tencent (+3%) a surperformé, tandis que Netflix (-29%) a été le moins
performant. Netflix a reporté un solide chiffre d'affaires de 29,7 milliards de dollars pour 2021, grâce à l'augmentation
des adhésions et des prix de ses abonnements, mais les prévisions pour le T1 2022 ont déçu : 2,5 millions de nouveaux
abonnés contre 4 millions au T1 2021 et l’entreprise s'apprête à souffrir du renforcement du dollar au cours des 6 der-
niers mois.
Microsoft a annoncé qu'il avait conclu un accord pour acquérir Activision Blizzard, que nous avions renforcé avant l’an-
nonce, avec une prime de 45%.
Dans le segment du commerce électronique, Booking (+2%) a surperformé, tandis qu’Amazon (-10%) a souffert. La noto-
riété de Booking dans le domaine de l'hébergement en Europe lui permet de capter la demande à mesure que les inquié-
tudes disparaissent. La diversification de l’entreprise dans les locations, les vols, les attractions et les paiements indique
une stratégie de voyages connectés à plus long terme qui pourrait favoriser les ventes croisées et la fidélisation des
clients. En ce qui concerne Amazon, l'entreprise a enregistré de solides performances au T4, bien que la croissance des
achats en ligne, très soutenue durant la pandémie, se normalise progressivement.
En janvier, nous avons intégré au portefeuille SEA ltd, Snap et Adobe (acteur clé dans l'univers 3D/Metaverse). Intuit, Ac-
tivision (avant l'acquisition annoncée par Microsoft), Airbnb, Meituan et Trip.com ont également été renforcés.
Nous avons pris de légers bénéfices sur Vodafone et BT Group. Nous avons réduit tactiquement Meta, PayPal et Microsoft
avant la publication des résultats en raison de leur niveau de valorisation trop élevé. Enfin, nous avons pris des bénéfices
sur Nintendo. Nous avons réduit une partie de notre position dans AT&T au profit de Comcast.
Les valeurs chinoises sont toujours très représentées dans le top 5 du portefeuille. Alibaba pour 4,7%, et Tencent pour
3,8%.
At&T représente 4,0% et Booking 3,8%.
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Yann Louin - Sales ManagerLe fonds est composé de 57 valeurs. Le e-commerce est le segment le plus présent (26%), devant les logiciels SaaS
(22%) et les opérateurs de réseaux (21%).
Pictet-Robotics (-11,3%) : Le fonds est réparti en trois segments : Automatisation, Technologies Habilitantes et Applica-
tions pour consommateurs.
Commentaire de gestion :
En 2021, le fonds a réalisé une performance de +27,3%. Au cours du mois de janvier, le fonds recule de 11%.
Dans le segment de l’automatisation, la robotique industrielle bénéficie de la demande croissante de véhicules élec-
triques, malgré les contraintes de capacité rencontrées l’an dernier. Au cours de l’été 2021, l'automatisation industrielle a
souffert du ralentissement de la Chine, qui a affecté la performance des valeurs japonaises Daifuku et Fanuc.
Les équipementiers de semi-conducteurs (Lam Research, KLA) restent compétitifs, avec des délais d'exécution de 12
mois et des valorisations attrayantes. Nous pensons que les préoccupations cycliques sont exagérées.
Nous disposons d'une bonne visibilité sur la demande, avec un cycle d'investissement alimenté par la diversification des
chaînes d'approvisionnement et le rapatriement des productions dans les pays développés.
Splunk (+7%) a été le meilleur contributeur, tandis que Lam Research a souffert (-18%).
Lam Research a déçu sur publication, en raison des problèmes d'approvisionnement et de la pénurie de main-d'œuvre et
de composants électroniques.
Dans le segment des technologies habilitantes, nous pensons que la croissance du marché des semi-conducteurs sera ti-
rée par la miniaturisation et l’augmentation des capacités, ainsi que par le pouvoir de fixation des prix. Nous restons posi-
tifs sur ce secteur (Qualcomm, Micron, Microchip, …), compte-tenu de leur rôle essentiel dans la numérisation de l'éco-
nomie mondiale et dans l'électrification des transports. Nous constatons une décélération dans certains marchés finaux
(PC) après une année 2020 exceptionnelle, en revanche l’automobile électrique continue de monter en puissance. Les
automobiles électriques nécessitent 15 à 20 fois plus de semi-conducteurs que les véhicules thermiques.
Toutes les valeurs du segment ont souffert en début d’année. La plus robuste d’entre elles a été Intel (-5%), tandis que
Nidec (-25%) a fortement reculé.
Intel a annoncé un chiffre d'affaires pour le T4 2021 nettement supérieur aux attentes. Avec l’arrivée du nouveau PDG
Pat Gelsinger, nous pensons qu'Intel sera en mesure de rétablir son leadership dans les processeurs.
Nidec devrait connaître une forte croissance des ventes et des bénéfices à long terme, porté par son système de motorisa-
tion pour véhicules électriques, l'E-Axle. Les ventes de moteurs à haut rendement pour les appareils ménagers pourraient
également augmenter rapidement au cours des cinq prochaines années.
Dans le segment des applications, la robotique grand public n'est pas exposée aux problèmes de chaîne d'approvisionne-
ment, contrairement à la robotique médicale.
Baidu (+7%) est le meilleur contributeur du mois, tandis que Intuitive Surgical (-21%) a souffert.
En 2021, Baidu a sous-performé en raison de la correction des valeurs technologiques chinoises et de prévisions de crois-
sance bénéficiaire plus faibles que prévu.
Intuitive Surgical a enregistré de bonnes performances en 2021. Nous restons positifs à l'égard du titre car l'entreprise a
très bien délivré durant la pandémie, tant d'un point de vue opérationnel que financier.
Salesforce est la première position du fonds, avec un poids de 6,3%, suivie de Siemens (4,5%) et Alphabet (4,5%).
Le fonds est composé de 37 valeurs. Le segment de l’automatisation est toujours le plus représenté (62%), devant les
Technologies habilitantes (25%) et les Applications (10%).
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Yann Louin - Sales ManagerDéfi environnemental
Pictet-Water (-10,1%) : La stratégie est divisée en trois segments : Technologies de l’eau, Approvisionnement en eau et
Services environnementaux.
Commentaire de gestion :
Le fonds a sous-performé en janvier. Les trois segments ont contribué négativement. En revanche, les valeurs chinoises
ont évolué en territoire positif.
Dans le segment des technologies de l’eau, les sociétés de surveillance ont été vendues de manière significative, en dépit
de l'augmentation des prévisions bénéficiaires pour la plupart d'entre elles. China Lesso (+22%) a été l’exception positive,
soutenue par la forte demande de son activité de canalisations plastiques qui profite des besoins importants de remplace-
ment des conduits d'eau.
Dans le segment de l’approvisionnement, Guangdong Investment (+13,8%) a été le meilleur contributeur à la perfor-
mance, les investisseurs étant de plus en plus optimistes quant à la reprise de l’activité.
En revanche, American Water Works (-13,6%) est le plus grand détracteur à la performance. Le titre a souffert de l'infla-
tion et de la hausse des taux. Dans ce contexte, les sociétés d’infrastructures, généralement très endettées souffrent da-
vantage en bourse. Nous restons confiants car l’endettement de l’entreprise est sain, et il sera financé par des cash flows
très lisibles à moyen et long terme, les contrats de gestion des réseaux hydrauliques étant signés sur de longues périodes,
souvent indexés à l’inflation, et financés par les collectivités locales. Par le passé, nous avons pu constater que l’inflation
et la hausse des taux n’ont pas forcément de répercussion négative sur la croissance bénéficiaire des entreprises d’infras-
tructures.
Le segment des services environnementaux a également contribué négativement, malgré la bonne résistance du secteur de
la gestion des déchets, à l’image de Véolia Environnement et Stantec.
Au cours du mois, nous avons renforcé Aalberts en raison de l'accélération du chiffre d'affaires et des marges de l’entre-
prise, le potentiel de revalorisation du titre nous semble élevé.
Nous avons également profité du repli de fortes convictions pour nous renforcer, à l’image de Novozymes, Danaher, Perki-
nElmer et Agilent.
Nous avons réduit nos positions sur Xylem et HomeServe en raison de fondamentaux dégradés à horizon 2022.
Veolia Environnement est la première position du fonds, avec un poids de 5,6%, suivie de Danaher (5,2%) et American
Water Works (4,8%).
Le fonds est composé de 52 valeurs. Le segment des technologies de l’eau est le plus représenté (57%), devant l’approvi-
sionnement en eau (26%) et le traitement des déchets (15%).
Pictet-Clean Energy (-15,2%) : Le thème est investi dans la transition énergétique via trois grands segments : Energies
renouvelables, Efficacité énergétique et Technologies habilitantes.
Commentaire de gestion :
Le fonds a terminé le mois en territoire négatif, impacté par la hausse rapide des taux et la rotation du marché.
Les fondamentaux restent solides, nous pensons que les marchés réviseront leurs anticipations en notre faveur au cours
de l’année. Nous avons connu un scénario identique en 2021 et les valeurs de croissance avaient finalement surperformé
les valeurs cycliques. Le potentiel de rattrapage des valeurs cycliques nous semble déjà bien entamé.
Les trois segments du portefeuille ont sous-performé en janvier.
Le segment des technologies habilitantes a contribué le plus négativement. Les grands gagnants de 2021 ont le plus
souffert, à l’image de ON Semiconductor (-13,2%) et Synopsys (-15,9%).
Le segment de l’efficacité énergétique a également souffert, à l’image de Topbuild (-15,9%) et Equinix (-14,6%), tandis
que les valeurs de rendement ont mieux résisté, comme Signify (+13,3%).
Dans le segment des énergies renouvelables, les valeurs solaires ont encore reculé après une année 2021 déjà compli-
quée, de sorte que la plupart d’entre elles prévoient une croissance neutre pour les années à venir. Sunnova perd 29,7%.
Nous n'avons pas beaucoup modifié le portefeuille au cours du mois.
Nous avons réduit nos positions dans les opérateurs de centres de données compte tenu de leur sensibilité aux taux
d'intérêt et de l'absence de révisions à la hausse de la croissance bénéficiaire pour 2022.
Après le mouvement baissier, nous avons renforcé de manière sélective certaines convictions fortes, comme Analog De-
vices, Applied Materials, Synopsys, Topbuild et Signify.
Nous avons également intégré Keyence compte-tenu de sa valorisation attrayante et du potentiel de rebond. Enfin, nous
avons renforcé Nextera Energy après la chute du titre en raison du départ à la retraite de son PDG, et malgré l’annonce de
bons résultats.
Nextera Energy est la première position du fonds, avec un poids de 5,3%, suivie de ON Semiconductor (5,2%) et
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Yann Louin - Sales ManagerTopbuild Corp (4,4%).
Le fonds est composé de 58 valeurs. Les technologies habilitantes représentent 41% du fonds, devant le segment de l’ef-
ficacité énergétique (35%) et celui des énergies renouvelables (22%).
Pictet-Timber (-4,4%) : La stratégie est investie sur toute la filière bois, des plantations à la transformation.
Commentaire de gestion :
Le fonds le plus cyclique de la gamme thématique a bien résisté en janvier.
Le segment des carton-caisses a réalisé la meilleure contribution à la performance, suivi de la pâte à papier et de l'embal-
lage. En revanche, la construction, les produits du bois et l'hygiène ont contribué négativement.
Parmi les plus grands détracteurs de la performance figurent les sociétés nord-américaines de bois d'œuvre et de produits
du bois telles que PotlatchDeltic, Rayonier, Louisiana-Pacific, Canfor, Interfor, Builders Firstsource et West Fraser. La
vigueur récente du marché du bois de construction ne s'est pas répercutée sur le cours des actions. Les constructeurs de
maisons en bois, comme DR Horton, Toll, Pultegroup et Lennar, ont souffert de la hausse des taux d'intérêt.
Les sociétés d'hygiène Essity (Suède) et Unicharm (Japon) ont également pesé sur la performance, car elles n'ont pas été
en mesure de répercuter dans les prix de vente la hausse des coûts de revient.
Les segments de la pâte à papier et du carton-caisse ont profité de l’évolution positive des prix, à l’image de Stora Enso,
Packaging Corp, Westrock et International Paper. Les producteurs de pâte à papier latino-américains tels que Suzano, Co-
pec, CMPC et Klabin ont également contribué à la performance.
Au cours du mois, nous avons augmenté notre exposition aux sociétés américaines de carton ondulé International Paper,
Westrock et Packaging Corp en raison de la persistance d'une forte demande et de valorisations attrayantes.
Nous avons également renforcé Louisiana-Pacific dans les panneaux OSB en raison de la demande soutenue.
Les signes croissants d'une baisse des prix de la pâte à papier en Chine et d’une stabilité de la demande dans les pays
développés nous ont incité à augmenter notre exposition au producteur brésilien Suzano et aux sociétés européennes
Stora Enso et SCA.
Nous nous sommes également renforcés dans l’hygiène sur Essity qui a souffert au cours du mois.
Nous avons pris des bénéfices sur les constructeurs de maisons en bois Pultegroup, Toll, Lennar et DR Horton. Nous
avons également réduit notre position sur la société suédoise d'emballage BillerudKorsnas en raison de la valorisation éle-
vée et d’un niveau de risque accru après une acquisition importante aux Etats-Unis. Enfin, nous avons soldé notre position
dans la société d'emballage américaine Greif après avoir atteint notre prix de vente.
Weyerhaeuser est la première position du fonds, avec un poids de 6,4%, suivie de Rayonier (5,6%) et West Fraser
(5,2%).
Le fonds est composé de 59 valeurs. Les forêts gérées durablement représentent 22% du fonds, devant le segment de
produits à base de bois (18%) et des carton-caisses (15%).
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Yann Louin - Sales ManagerSource : Pictet Asset Management, données au 31/01/2022, part P EUR nettes de frais de gestion. Les performances passées ne constituent pas
une garantie des performances futures. Les performances sont calculées dans la devise de calcul, reflètent les frais courants et toutes commis-
sions prélevées par le fonds, mais ne tiennent pas compte des frais d'entrée que l'investisseur pourrait avoir à payer. Il est possible que les inves-
tisseurs perdent tout ou partie du capital investi. La stratégie Generics a été transformée en un fonds Health le 08/12/2014. La stratégie Smart-
City a été lancée le 31/08/2018. En raison d'un changement de réglementation et de l'importance croissante des marchés émergents dans l'allo-
cation globale des actions, l'indice de référence a été modifié rétrospectivement du MSCI World au MSCI All Countries (ACWI) au 01/01/2020. La
stratégie n'est pas limitée par l'indice MSCI All Countries World (EUR), qui est présenté uniquement à des fins de comparaison. L'indice
n'influence pas la construction du portefeuille et l'univers d'investissement de la stratégie s'étend au-delà des composantes de l'indice.
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Yann Louin - Sales ManagerSource : Pictet Asset Management données au 31.01.2022 nettes de frais de gestion. La performance passée ne saurait préjuger ou
constituer une garantie des résultats futurs.
Les allocations existantes sont sujettes à modification et peuvent avoir évolué depuis la date indiquée.
Le titre cité est présenté à titre d'illustration et peut être vendu à tout moment sans préavis. Il ne doit pas être considéré comme une
recommandation d'investissement.
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Profil de Risque et de Rendement
2021 2020 2019 2018 2017 2016
Pictet-Global Megatrend Selection-P EUR 19,20% 14,08% 30,62% -6,71% 12,46% 4,69%
MSCI ACWI Eur 27,54% 6,65% 28,93% -4,85% 8,89% 11,09%
Les performances sont en euros nettes de frais de gestion, dividendes réinvestis et basées sur les valeurs liquidatives officielles.
La performance historique n’est pas représentative des performances futures. Les données relatives à la performance n’incluent ni les
commissions, ni les frais prélevés lors de la souscription à des ou du rachat de parts. La valeur et les revenus d’un investissement peu-
vent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement in-
vesti.
Pictet-Global Megatrend Selection-P EUR = 6 (sur une échelle allant de 1-risque plus faible à 7-risque plus élevé).
Recommandation : le fonds pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport dans les 5 ans.
Le fonds peut être exposé aux risques matériels suivants qui ne sont pas reflétés de manière adéquate par l'indicateur synthétique de
risques, et qui peuvent avoir un impact sur ses performances : risque opérationnel, risque de contrepartie, l’impact des techniques finan-
cières, risque de durabilité, risques liés aux investissements sur les marchés émergents et en Chine continentale, risque lié aux instru-
ments financiers dérivés : et tout autre risques liés aux marchés actions de manière générale.
Les facteurs de risque sont décrits dans le prospectus du fonds. Aussi n’est-il pas prévu de les reproduire ici dans leur intégralité.
Pictet-Global Megatrend Selection-Part P EUR : Frais courants = 2.01% (au 31.12.2021) | Frais de gestion : 1,60% | Frais d’entrée :
jusqu’à 5,00% | Frais de sortie : jusqu’à 3,00% | Frais de conversion : jusqu’à 2,00%.
La stratégie n’est pas gérée selon un indice de référence, ni influencée par un tel indice. L’indice MSCI AC World n’est pas un indice de
référence mais un indicateur de comparaison représentatif du marché actions monde. Compte-tenu de son approche d’investissement
thématique, l’univers de la stratégie est plus concentré que celui des indices mondiaux. En revanche il peut contenir des titres non com-
pris dans l’univers constitutif de ces indices car il n’est pas limité en termes de secteur géographique et de taille de capitalisation. En
raison d'un changement de réglementation et de l'importance croissante des marchés émergents dans l'allocation globale des actions,
l'indice de référence a été modifié rétrospectivement du MSCI World au MSCI All Countries (ACWI) au 1er janvier 2020.
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physiques ou des entités qui seraient citoyennes d’un Etat ou auraient leur domicile ou résidence dans un lieu, Etat, pays ou une juridiction dans
lesquels sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Seule la dernière ver-
sion du prospectus, du KIID (document d’information clé pour l’investisseur), des règlements, ainsi que des rapports annuel et semiannuel du
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ment fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l’objet de modifications. Avant de prendre une décision d'inves-
tissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et
de son expérience en matière financière, de ses objectifs d'investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques
d'un professionnel de la branche.
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