Stratégie Euro Credit Total Return
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Stratégie Euro Credit Total Return Accéder aux meilleures opportunités sur les marchés de crédit euro, tout en maitrisant les risques Décembre 2013 Document non contractuel, destiné uniquement aux professionnels de l'investissement tels que définis par la directive européenne MiFID.
Marché du crédit euro Une solution à des conditions de marché changeantes Ces dernières années, le crédit investment grade en euro et le crédit high yield en euro ont gagné en popularité auprès des investisseurs, qui n'hésitent plus à exposer leur portefeuilles obligataires aux émissions privées en euro. Grâce à des spreads (écarts de taux) attractifs et à sa faible volatilité, cette classe d'actifs présente un couple rendement/risque robuste. Les titres de crédit libellés en euro ont démontré leur capacité de résistance lors des précédentes périodes de crise, notamment par rapport aux autres classes d'actifs telles que les actions de la zone Euro et les emprunts d'État dans des pays périphériques de la zone Euro. Après plus de cinq années de perturbations sur les marchés financiers (crise des subprimes, faillite de Lehman, crise de la zone Euro) et leurs corolaires économiques et politiques (récession mondiale, austérité, désendettement et mesures d'assainissement budgétaire), nous entrons actuellement dans la première phase de normalisation. Pendant cinq ans, les politiques monétaires non-conventionnelles des banques centrales (assouplissement quantitatif, opérations de refinancement à long terme [LTRO], programme [OMT] d'achat d'emprunts d'État à court terme, etc.) ont contribué à la faiblesse historique des taux d'intérêt, qui sont même parfois devenus négatifs. Cet environnement de taux extrêmement bas a néanmoins permis d'éviter un dénouement catastrophique pour les marchés. Au cours des douze derniers mois, la croissance économique des États-Unis a envoyé des signaux encourageants (embellie sur le marché immobilier, le marché de l'emploi, des indicateurs économiques supérieurs à 50, etc.), alors que l'inflation demeure faible. Après 6 trimestres consécutifs de récession, la zone Euro a récemment enregistré les prémices d'une croissance positive, qui reste néanmoins fragile. Dans ce contexte, il est normal que la Fed envisage une stratégie de sortie crédible et transparente. Autre tendance « normale », la remontée progressive des taux d'intérêt en Europe, l'économie de la région ayant une tendance historique à emboîter le pas de son homologue américain. Si cette hausse des taux est signe d'une amélioration des perspectives économiques, elle peut pénaliser un portefeuille investi sur les marchés obligataires investment grade et ce, malgré le potentiel de resserrement des spreads. Dans l'univers des émissions high yield, on constate généralement une corrélation négative entre la hausse des taux et la performance de la classe d'actifs. Ceci s'explique par le fait que le niveau élevé des rendements et des spreads peut parfois plus que compenser la hausse des taux. Le segment du crédit s'est distingué ces dernières années grâce à la forte baisse des taux après de longues périodes marquées par le repli des investisseurs vers les actifs de qualité et les politiques accommodantes des banques centrales. La compression des spreads a aussi largement contribué aux performances, mais ils continuent à sur-rémunérer le risque de défaut. Malgré la faiblesse actuelle des rendements, ceux-ci et la notion de sécurité restent prioritaires pour les investisseurs, qui se demandent toutefois comment atteindre cet objectif dans le contexte actuel. La stratégie Euro Credit Total Return de HSBC Global Asset Management a été conçue pour offrir aux investisseurs les meilleures opportunités de l'univers du crédit en euro, tout en ciblant une volatilité plus faible que l'univers sous-jacent. Grâce à une importante marge de manœuvre dans la gestion de la duration et du bêta, cette stratégie cherche à surperformer son univers tout en limitant le risque baissier en cas de détérioration des conditions de marché. Source : HSBC Global Asset Management, à titre d'illustration uniquement Document non-contractuel 2
Stratégie Euro Credit Total Return
Principales caractéristiques
Stratégie Euro Credit Total Return* L'approche Total Return
En nous appuyant sur notre expérience et nos antécédents dans Un fonds total return investi dans le crédit en euro
la gestion d'obligations privées investment grade et high yield, possède la flexibilité nécessaire pour exploiter les
nous avons élaboré une stratégie offrant une exposition diversifiée différentes phases des cycles de crédit et des taux
et attractive aux marchés du crédit en euro et limitant les risques
d'intérêt (cf. exemples ci-dessous) :
baissiers (événements de crédit, écartement des spreads, hausse
des taux) grâce à une gestion flexible du bêta et de la duration. La
stratégie s'articule autour d'une sélection bottom-up des émetteurs Hausse des taux :
reposant sur les meilleures idées de notre plateforme Global - sous-pondération en duration
Credit, et d'une analyse transversale top-down qui nous permet - stratégie long/short sur le crédit
d'exprimer nos anticipations relatives aux scénarios - titres assortis de spreads élevés
macroéconomiques. Le gérant aura à sa disposition plusieurs Hausse des taux et élargissement des spreads :
stratégies actives, dont notamment : - recours aux liquidités comme une protection
le positionnement sur le bêta, qui reflète nos anticipations, dans la sélection des obligations
économiques et notre opinion à l'égard du cycle de crédit - position vendeuse sur les indices CDS (achat de
l'allocation d'actifs, avec un accès à toute une palette protection)
d'instruments obligataires issus d'un vaste univers
Hausse des taux et rétrécissement des spreads :
d'obligations d'entreprise en euro (émetteurs de la zone Euro
- surpondération du segment high yield
ou non), des emprunts d'État en euro, d’instrument monétaires + - duration plus courte
et des produits dérivés,
l'allocation par rating (notes de crédit), qui vise à exploiter les
Taux
meilleures opportunités d'investissement identifiées dans
l’ensemble de la gamme des notations (de la catégorie d'intérêt
investment grade à la catégorie high yield),
Élargissement des spreads :
l'approche de valeur relative, qui cherche à exploiter les - - surpondération des emprunts d'État
anomalies de prix entre émetteurs dotés de caractéristiques
similaires, - sous-pondération du crédit
des stratégies acheteuse et vendeuse [long/short] sur le crédit Baisse des taux et élargissement des spreads :
à l'aide de CDS (sur titre ou sur indice) pour mettre en pratique - sous-pondération du high yield et du crédit
nos anticipations relatives aux spreads de crédit, - duration plus longue
l'exposition en duration, pour couvrir le portefeuille dans un Baisse des taux et rétrécissement des spreads :
environnement de hausse des taux et/ou pour l'exposer à une
- duration plus longue
éventuelle baisse des taux.
- surpondération du segment high yield
La diversification des sources d'alpha est essentielle pour générer
des performances - ajustées du risque - attractives et exploiter
différents thèmes et tendances du marché obligataire, tout en
maintenant une volatilité globale inférieure à celle de l'univers
d'investissement.
Dans cette optique, le gérant possède une grande latitude pour Principales caractéristiques*
positionner le fonds et combiner au mieux différentes stratégies
d'exposition au risque* (directionnelle, valeur relative et Univers d'investissement : un large spectre de sous-
long/short) : classes d'actifs comme les obligations d'entreprises
en euro (investment grade et high yield), mais aussi
les CDS (sur indices ou titres), des contrats à terme,
des options, des emprunts d'État et les liquidités (à
0,3 Bêta 1,6 des fins de gestion du bêta et de la liquidité)
Univers d'investissement Tous les titres en portefeuille sont libellés en euro ou
Duration du crédit 8 ans
8 ans
couverts en euro
0% Obligations Investment grade 100 %
Grâce à sa flexibilité, la gestion des taux d'intérêt et
Obligations souveraines
taux d'intérêt
Duration des
0%
et liquidités
80 % de la duration (de 0 à 8 ans) peut s'adapter à des
environnements de hausse et de baisse des taux
Obligations High
0% Yield (min. B-) 50 % ainsi qu'à des contextes d'élargissement ou de
rétrécissement des spreads de crédit
0% ABS 10 %
Indice indicatif (univers d'investissement) : 75 % de
0 an
0 an
Obligations
0 % convertibles 10 % l'indice Iboxx Euro Corporates + 25 % de l'indice
BofA Merrill Lynch Euro High Yield BB-B
Stratégies : directionnelle, valeur relative, long/short
Constrained
*Ces objectifs, limites ou notations ne constituent pas un engagement de la part de HSBC Global Asset Management. Rien ne permet de garantir que
ces objectifs seront atteints. Source : HSBC Global Asset Management, à titre d'illustration uniquement
Document non-contractuel 3Stratégie Euro Credit Total Return
Des arguments indéniables
Au fil du temps, la classe d'actifs des obligations en euro (emprunts d'État, obligations d'entreprises investment grade et high
yield) a su démontrer la solidité de son profil rendement/risque par rapport aux actions, en particulier pendant les périodes de
crise (2008, 2011). Même lors des années de forte hausse des actions (2006, 2012) ou de hausse modérée (2010), le profil
rendement/risque du crédit s'est généralement révélée plus intéressant.
Ratio
1 an 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 moyen
Emprunts d'État de la
Performance 4.6% 10.65% 3.41% 0.99% 4.35% 9.35% 1.79% -0.42%
zone Euro
CG EMU GBI Volatilité 3.24% 4.08% 4.85% 4.02% 4.22% 5.81% 2.94% 2.71%
Ratio 1.42 2.61 0.70 0.25 1.03 1.61 0.61 -0.15 0.99
Crédit en euro Performance 4.36% 13.59% 1.71% 4.73% 16.02% -3.99% -0.22% 0.39%
IBOXX Euro Corporate Volatilité 2.42% 2.8% 3.75% 2.81% 4.19% 5.78% 2.06% 2.13%
Ratio 1.80 4.85 0.46 1.68 3.82 -0.69 -0.11 0.18 1.52
HY en euro Performance 13.47% 26.3% -1.58% 13.04% 68.19% -31.5% -1.79% 8.14%
Indice Merrill Lynch
Volatilité 3.93% 5.51% 8.55% 7.48% 12.18% 17.31% 4.15% 1.44%
Constrained (BB-B)
Ratio 3.43 4.77 -0.18 1.74 5.60 1.83 -0.43 5.65 2.82
Actions zone Euro Performance 17.1% 19.31% -14.89% 2.40% 27.32% -44.85% 7.82% 21.92%
MSCI EMU Volatilité 15.26% 16.43% 27.27% 20.57% 26.53% 37.63% 14.74% 13.24%
Ratio 1.12 1.18 -0.55 0.12 1.03 -1.19 0.53 1.66 0.57
Sources : HSBC, Bloomberg, 30 août 2013
Les performances correspondent à des périodes passées et ne constituent pas une indication des performances futures. La valeur des investissements et des revenus en découlant
peut évoluer à la baisse comme à la hausse. Les performances passées ne doivent pas être considérées comme une indication des performances futures.
En outre, comme le montre le graphique ci-dessous, les Les taux de défaut sont restés faibles dans le contexte récent de
spreads pourraient encore se contracter sur les croissance économique atone, voire de récession. Cette
segments en euro investment grade et high yield dans la faiblesse est surtout due à la grande prudence des entreprises
durant la crise. Certaines données récentes tendent à montrer
mesure où ils demeurent nettement au-dessus de leur
que la zone Euro commence à sortir d'une récession de 6
moyenne à long terme et sur-rémunèrent ainsi les taux trimestres consécutifs, la plus longue période récessionniste
de défaut réels : depuis la création de la zone.
Fréquence annuelle des taux de défaut des obligations Cependant, nous nous attendons à une croissance léthargique au
d'entreprise non financières Investment Grade (IG) et cours des prochaines années. Dans ce contexte, les entreprises
des obligations d'entreprise high yield (HY) devraient rester prudentes. Nous anticipons néanmoins une
reprise des fusions-acquisitions, une accélération des dépenses
1970-2013 d'investissement, des rachats d'actions, etc. mais dans des
proportions bien moindres qu'aux États-Unis.
8,3 %
9%
Obligations IG non-financières
8% Obligations
d'entreprise HY
Taux de défaut annuel (données issues
7%
Taux de défaut européens
d'une cohorte sur 5 ans, %)
6%
Europe
5% 16% Europe Baseline Forecast
4%
3% 12%
2,0 %
2%
8%
1%
0% 4%
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Taux de défaut implicites du marché au 30 août 2013 :
0%
HY 8,3 % - IG : 2,0 % 01/1999 01/2002 01/2005 01/2008 01/2011 01/2014
Sources : DB, Bloomberg, HSBC Global Asset Management, au 30 août
2013. Taux de défaut annuels reposant sur les données de cohortes sur 5
ans. Taux de défaut implicite du marché calculé selon l'hypothèse d'un taux Sources : Moody's et HSBC Global Asset Management (France), données
de recouvrement de 40 %. Les prévisions et objectifs contenus dans le du 30/06/1999 au 30/06/2013. Toute prévision, projection ou tout objectif,
présent document sont fournis à titre indicatif uniquement et ne constituent le cas échéant, n'a qu'une valeur indicative et n'est nullement garanti(e).
en aucun cas une garantie. HSBC rejette toute responsabilité au cas où ces HSBC Global Asset Management (France) décline toute responsabilité si
prévisions ou objectifs ne seraient pas atteints. ces prévisions, projections ou objectifs ne sont pas atteints.
Document non-contractuel 4Stratégie Euro Credit Total Return
Des arguments indéniables
Le cœur de l'univers d'investissement sera essentiellement Pourquoi choisir HSBC ?
composé de titres notés BBB et BB libellés en euro. Compte tenu
du lien entre la notation d'un émetteur et celle de son pays Une expertise reconnue dans la gestion du crédit en
d'appartenance, de nombreux déclassements de notes ont été euro. Nous avons commencé à gérer des obligations en
observés sur le marché en euro, en particulier au plus fort de la euro en 1968. Depuis, nous avons développé une expertise
crise de la dette souveraine européenne. Certains de ces dans chacun des segments du marché obligataire euro,
déclassements ne semblaient toutefois pas justifiés. Nos dont la profondeur et la complexité n'ont cessé
analystes crédit ont donc la possibilité de détecter des d'augmenter.
opportunités lorsque les fondamentaux des entreprises sont plus
solides que ne le laisseraient penser leur note de crédit. En outre, De vastes ressources en recherche crédit. Depuis 2002,
avec l'embellie de l'économie de la zone Euro, nos analystes vont nos équipes d'analystes crédit sont organisées par secteur
surveiller très attentivement les sociétés qui ont subi une et zone géographique. À ce jour, la plate-forme de
dégradation injustifiée de leur note, alors que les investisseurs recherche crédit compte plus de 40 spécialistes sectoriels
exigent toujours une prime supplémentaire pour s'exposer aux répartis sur différents marchés développés et émergents.
actifs de la zone Euro (en particulier ceux des pays de la Elle assure la couverture de la majeure partie de l'univers
périphérie). Dans l'état actuel des marchés, nous pensons que obligataire, à l'affût d'opportunités d'investissement parmi
c'est le segment BBB/BB qui présente le profil rendement/risque les titres investment grade et high yield.
le plus intéressant (cf. graphique ci-dessous) :
Priorité au couple rendement/risque. Notre processus
Rendements et taux de défaut des obligations d'investissement, essentiellement bottom-up, possède aussi
d'entreprise mondiales (%) une composante top-down et nous procure la réactivité
nécessaire pour ajuster notre exposition au bêta en fonction
12 de nos prévisions économiques. Toutefois, comme les
marchés ne sont pas toujours directionnels, notre processus
10 cherche également à créer de l'alpha via des stratégies de
valeur relative. En combinant de multiples sources de
performance décorrélées, nous sommes davantage en
8
mesure de surperformer dans diverses conditions de
marché.
6
Source des données relatives aux spreads : Barclays Live. Sources des
4 données de rendement : Bloomberg/Indices Bofa ML Global Broad Market
Corporate et Global High Yield Corporate, au 30 août 2013. Source des
2 données de perte : Étude annuelle de Moody’s sur les défaillances
« Corporate Default and Recovery Rates, 1920-2012 », 28 février 2013.
Les performances passées ne doivent pas être considérées comme une
0 indication des performances futures. Les informations ci-dessus sont
AAA AA A BBB BB B CCC-C fournies par HSBC Global Asset Management et en représentent les
opinions. Elles peuvent être modifiées sans préavis. Toute prévision,
projection ou tout objectif, le cas échéant, n'a qu'une valeur indicative et
Taux de défaut moyen cumulés sur un an, obligations n'est nullement garanti(e). HSBC Global Asset Management (France)
privées internationales, 1982-2012 décline toute responsabilité si ces prévisions, projections ou objectifs ne
Rendement moyen du marché Euro de la dette privée sont pas atteints.
Document non-contractuel 5Expertise de gestion Euro Credit
Un processus d'investissement robuste
Une longue expérience de la gestion des Un processus d'investissement robuste
obligations d'entreprises en euro Nous cherchons à générer une performance ajustée du risque
Nous avons commencé à gérer des obligations en euro en 1968. élevée et régulière. Notre processus d'investissement,
Depuis, nous avons développé une expertise dans chacun des essentiellement bottom-up, possède aussi une composante top-
segments du marché obligataire en euro, dont la profondeur et la down et nous procure la réactivité nécessaire pour ajuster notre
complexité n'ont cessé d'augmenter. Les investisseurs peuvent exposition au bêta en fonction de nos prévisions économiques.
s'exposer à l'univers du crédit en euro en faisant appel à Toutefois, comme les marchés ne sont pas toujours directionnels,
l'expérience d’HSBC Global Asset Management, qui a été l'une des notre processus cherche également à créer de l'alpha via des
premières sociétés de gestion à lancer un fonds high yield en euro stratégies de valeur relative. En combinant de multiples sources
en 1999 et un fonds crédit investment grade en euro 2003. Ces dix de performance décorrélées, nous sommes davantage en mesure
dernières années, nous avons développé une véritable expertise de surperformer dans diverses conditions de marché. Compte
sur le crédit en euro pour offrir aux investisseurs une vaste gamme tenu de l’expérience de ses membres, l'équipe peut mettre en
de solutions d'investissement et de styles de gestion, couvrant tous pratique ses vues d'investissement en utilisant de nombreux
les segments du marché du crédit, via des OPC ou des mandats instruments, comme les obligations, les CDS, les contrats à terme
dédiés. et les options. Grâce à nos recherches intensives et notre
expérience, nous pensons disposer d'une expertise éprouvée
Nous gérons actuellement* près de 25 milliards d'euros d'obligations dans la sélection des émetteurs. Notre processus d'investissement
en euro. La moitié de ces actifs est investie dans le crédit en euro, a été conçu de manière à faciliter la génération et la mise en
dont 2 milliards en obligations high yield en euro. Dans cette classe œuvre des idées d’investissement en encourageant le dialogue
d'actifs, notre base de clients se compose essentiellement entre les géants et les analystes crédit, via des comités
d'investisseurs institutionnels, comme des banques centrales, des d'investissement formels et des échanges quotidiens. Cette
fonds de pension et des compagnies d'assurance, dont les coopération étroite entre les gérants et les analystes permet
exigences sont très élevées en matière de processus d'identifier précisément les risques et les opportunités et que les
d'investissement, de performance et de contrôle des risques. portefeuilles soient équilibrés en fonction de nos perspectives de
marché, en accord avec notre processus d'investissement.
Des ressources importantes en matière de Processus d'investissement dans le crédit en euro
recherche crédit Top-down
Qu'il s'agisse de nos gérants de portefeuille ou de nos analystes Comité de crédit
crédit, nos professionnels de la gestion obligataire crédit euro Recommandations d'allocation d'actifs
possèdent en moyenne 18 années* d'expérience dans le secteur.
Pour la plupart, nos collaborateurs ont vécu ensemble plusieurs
cycles de marché et diverses crises, ce qui constitue un atout de Allocation crédit
taille, notamment en période de forte volatilité et d'incertitude. Par
ailleurs, nous sommes convaincus que pour gérer efficacement des
investissements obligataires, il est essentiel d'avoir d'importantes Construction et suivi
ressources dédiées à la recherche crédit. Depuis 2002, nos équipes de portefeuille
d'analystes crédit sont organisées par secteur et région. Le fait
d'être géographiquement proches des sociétés dans lesquelles Allocation
nous investissons nous permet d'avoir une connaissance sectorielle
approfondie de leur fonctionnement, et de mieux comprendre les
pratiques, les tendances et la culture à l'échelle locale. À ce jour, la
plate-forme de recherche crédit compte plus de 40 spécialistes Sélection des émetteurs
sectoriels répartis sur différents marchés développés et émergents. Arbitrage de crédit
Elle assure la couverture de la majeure partie de l'univers
obligataire, à l'affût d'opportunités d'investissement parmi les titres
investment grade et high yield.
Principales implantations des équipes d'analystes crédit
Univers d'investissement
Bottom-up
Londres Dusseldorf
New York Paris Hong Kong Le contrôle des risques fait partie intégrante de nos processus
d'investissement. Il intervient à différents niveaux. Au niveau de
l'investissement, nous déterminons des paramètres et un budget
de risque pour le portefeuille, mais aussi pour chaque source
São Paulo d'alpha. Ces expositions au risque font l'objet d'un suivi permanent
par l'outil propriétaire du front office, HSBC Analytics. Le gérant du
portefeuille utilise aussi cet outil pour effectuer des simulations
servant à déterminer l'impact de la vente ou de l'achat d'une
obligation sur les paramètres de risque. L'équipe Risque
Les tableaux présentant les analystes par secteur et par zone géographique
ne sont pas exhaustifs. Chaque analyste peut couvrir plusieurs secteurs ou d’Investissement réalise des vérifications de « second niveau »
zones géographiques. *Source : HSBC Global Asset Management (France) – totalement indépendantes, et des contrôles de « troisième
au 31 octobre 2013. A titre d'illustration uniquement. niveau » sont effectués au niveau du Groupe HSBC.
Document non-contractuel 6Expertise de gestion Euro Credit
Historique de performance
Données au 30 Septembre 2013
Sources : HSBC Global Asset Management au 30 septembre 2013. Performances brutes de frais de gestion. Les performances sur des horizons supérieurs
à 1 an sont annualisées. Les performance présentées ont trait au passées et ne sont pas représentatives des performances futures.
Document non-contractuel 7Expertise de gestion Euro Credit
Historique de performance
Données au 30 Septembre 2013
Document non-contractuel 8Expertise de gestion Euro Credit
Historique de performance
Données au 30 Septembre 2013
Sources : HSBC Global Asset Management au 30 septembre 2013. Performances brutes de frais de gestion. Les performances sur des horizons supérieurs
à 1 an sont annualisées. Les performance présentées ont trait au passées et ne sont pas représentatives des performances futures.
Document non-contractuel 9Expertise de gestion Euro Credit
Historique de performance
Données au 30 Septembre 2013
Document non-contractuel 10Information importante Cette présentation est produite et diffusée par HSBC Global Asset Management (France) et n’est destinée qu’à des investisseurs professionnels au sens de la Directive Européenne MIF. L’ensemble des informations contenues dans ce document peuvent être amenées à changer sans avertissement préalable. Toute reproduction ou utilisation non autorisée des commentaires et analyses de ce document engagera la responsabilité de l'utilisateur et sera susceptible d'entraîner des poursuites. Ce document ne revêt aucun caractère contractuel et ne constitue en aucun cas ni une sollicitation d'achat ou de vente, ni une recommandation d'achat ou de vente de valeurs mobilières dans toute juridiction dans laquelle une telle offre n'est pas autorisée par la loi. Les commentaires et analyses reflètent l'opinion de HSBC Global Asset Management sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Ils ne sauraient constituer un engagement de HSBC Global Asset Management (France). En conséquence, HSBC Global Asset Management (France) ne saurait être tenu responsable d'une décision d'investissement ou de désinvestissement prise sur la base de ces commentaires et/ou analyses. Toutes les données sont issues de HSBC Global Asset Management sauf avis contraire. Les informations fournies par des tiers proviennent de sources que nous pensons fiables mais nous ne pouvons en garantir l’exactitude. Le fonds présenté dans ce document peut ne pas être enregistré et/ou autorisé à la vente dans votre pays. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le capital n'est pas garanti. Il est rappelé qu'en application de l'article 314-13 du Règlement Général de l'AMF, la présentation des performances sur une période ou des tranches inférieures à 12 mois ne peut être effectuée aux clients non professionnels au sens de la directive MIF. L'attention des souscripteurs est attirée sur le fait que la stratégie est autorisée à investir une part significative de son actif en Credit Default Swaps (CDS) et en Asset Backed Securities (ABS), titres moins liquides que les émissions obligataires classiques. L'utilisation d'instruments financiers à terme peut amener à répliquer, augmenter ou réduire une exposition à des marchés, indices, actifs... La valeur liquidative du fonds peut ainsi, dans certains cas, évoluer d’une façon différente de celle des marchés sous-jacents auxquels le fonds est exposé. Il convient également d’observer que la stratégie peut investir dans des obligations de notation high yield (titres spéculatifs) dont les taux de défaut sont plus élevés que les titres investment grade. HSBC Global Asset Management (France) - 421 345 489 RCS Nanterre - S.A au capital de 8.050.320 euros. Société de Gestion de Portefeuille agréée par l'Autorité des Marchés Financiers (n°GP99026). Adresse postale : 75419 Paris cedex 08. Adresse d'accueil : Immeuble Ile-de-France - 4 place de la Pyramide - La Défense 9 - 92800 Puteaux (France). Copyright © 2013. HSBC Global Asset Management (France). Tous droits réservés. www.assetmanagement.hsbc.com/fr Mis à jour en Décembre 2013 - AMFR_Ext_498_2013 Document non-contractuel 11
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