La Chine en images Démystifier la Chine : mythes et réalités - HSBC Global Asset ...
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La Chine en images Démystifier la Chine : mythes et réalités Janvier 2020 Présentation destinée à des investisseurs professionnels au sens de la directive européenne MIF et ne doit pas être distribué à un public d'investisseurs non professionnel. Les informations contenues dans ce document ne doivent pas être considérées comme un conseil ou une recommandation en matière d'investissement. Ce commentaire fournit un aperçu de haut niveau de l'environnement économique récent et est uniquement à titre d'information. Ce document ne constitue pas un conseil en investissement ou une recommandation d' acheter ou de vendre un instrument financier quelconque et ne devrait pas être considéré comme une recherche d'investissement. Le contenu n'a pas été préparé conformément aux exigences légales visant à promouvoir l'indépendance de la recherche d'investissement et n'est soumise à aucune interdiction préalable à sa diffusion. Document non contractuel.
Introduction
Étant donné l’importance, la complexité et l'évolution continue du paysage de l'investissement en Chine, il existe
naturellement de nombreuses idées fausses sur ce marché. Cela s’explique par le fait que les marchés chinois
sont restés en grande partie fermés aux investisseurs étrangers dans le passé. Mais certaines de ces fausses
idées trouvent également leur source dans des visions obsolètes et des simplifications excessives.
Nous cherchons ici à briser certains de ces « mythes » répandus et à dévoiler les « réalités » à travers des
graphiques simples, mais très instructifs, couvrant divers thèmes d'actualité et à long terme..
La Chine conserve des fondamentaux macroéconomiques robustes. Après avoir nettement ralenti ces
deux dernières années, l'économie chinoise affiche désormais des signes de stabilité, grâce à la solidité de la
consommation intérieure et à la relance proactive déployée par les pouvoirs publics (notamment :
augmentation des dépenses d’infrastructures, recours accru à l'émission d’obligations spéciales de
gouvernements locaux et réductions de la TVA et de l’impôt sur le revenu)
La transition du modèle économique chinois favorise une montée en gamme de la croissance. Des
tendances démographiques, telles que l’urbanisation et l’accroissement des niveaux de revenus, favorisent
une consommation plus forte et plus durable dans l'économie, ainsi qu’une plus grande demande pour les
biens et services haut-de-gamme. Parallèlement, les autorités chinoises se sont engagées à contrôler la
pollution et à développer l’infrastructure dédiée aux véhicules électriques (VE)
Les marchés d’actifs onshore de la Chine sont plus accessibles et offrent des opportunités
d'investissement attractives. Malgré les titres dans la presse alertant sur la hausse des taux de défaut des
marchés obligataires chinois, ces événements continuent de concerner seulement une part infime du segment
du crédit onshore. Même après leur rebond important, les marchés actions onshore présentent également de
nombreuses opportunités d'investissement pour les adeptes de la sélection bottom-up
La Chine s’affirme parmi les locomotives de l’innovation. Grâce aux dépenses publiques, à
l’investissement privé et à de plus en plus de travailleurs qualifiés dans les domaines technologiques pointus,
la Chine abrite actuellement plus de « licornes » que les États-Unis, et près de la moitié des 20 plus grands
groupes technologiques internationaux
Les anticipations, projections ou objectifs mentionnés dans ce document sont présentés à titre indicatif et ne sont en aucun cas garantis. HSBC Global Asset
Management ne saurait être tenue responsable s'ils n'étaient pas réalisés ou atteints. A titre illustratif uniquement.
1 Document non contractuelDes fondamentaux macroéconomiques toujours robustes
Mythe : En proie au ralentissement de son économie, Mythe : La Chine n’en fait pas assez pour soutenir le
la Chine n’est plus le moteur de la croissance mondiale. tassement de sa croissance.
Réalité : La Chine représente encore un tiers de la Réalité : En plus de baisses d’impôts et d’autres
croissance économique mondiale. Sa contribution mesures budgétaires et monétaires variées, la Chine a
demeure largement plus élevée que celle de tout approuvé plus d’investissements en infrastructures
(autre) pays émergent ou développé. pendant les 3 premiers trimestres de 2019 que pendant
toute l’année 2018.
Contribution à la croissance du PIB mondial en Investissements en infrastructures approuvés par la
2019 (prévision) Chine (en centaines de milliers de CNY)
12 000
10 000
Chine (33 %)
États-Unis (14 %) 8 000
Inde (14 %)
6 000
Reste du monde (40 %)
4 000
2 000
0
2017 2018 2019 Q1-3
Mythe : Avec l’escalade des tensions commerciales, la Mythe : L’inflation est de plus en plus préoccupante.
Chine et les États-Unis s'éloignent.
Réalité : Compte tenu des nombreuses Réalité : L’accélération de l’inflation globale est
interconnexions entre les deux économies (commerce, essentiellement due aux prix alimentaires, à cause de
investissements, flux financiers et autres liens), nous la peste porcine. L’inflation sous-jacente, pour sa part,
pensons que chacune des parties a tout intérêt à reste stable.
trouver un terrain d’entente.
IDE ÉU-Chine et CA des filiales d’entreprises Indicateurs d’IPC chinois (%)
américaines en Chine
15
En milliards En milliards
d’USD d’USD
120 600 10
100 500
80 400
60 300 5
40 200
20 100
0 0 0
Feb-18 Jun-18 Oct-18 Feb-19 Jun-19
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
IDE américains en Chine (éch. de gauche) IPC sous-jacent (hors prix de l’alimentation et de l'éne
IDE chinois aux États-Unis (UBO) (éch. de gauche) IPC des prix alimentaires, var. annuelle
Total des CA américains en Chine (toutes filiales) (éch. de droite) IPC global, var. annuelle
Source :
1. Analyse Bloomberg des données du Fonds monétaire international, oct. 2019
2. Bloomberg, sept. 2019
3. Bureau d’analyse économique américain, Bloomberg, CEIC, HSBC Global Asset Management, oct. 2019
4. Bureau national des statistiques, sept. 2019
Les anticipations, projections ou objectifs mentionnés dans ce document sont présentés à titre indicatif et ne sont en aucun cas garantis. HSBC Global Asset
Management ne saurait être tenue responsable s'ils n'étaient pas réalisés ou atteints. A titre illustratif uniquement.
2 Document non contractuelUn marché, de nombreuses opportunités
Mythe : L’exposition au RMB est très risquée.
Réalité : Le RMB est moins volatil que certaines devises de principaux marchés développés.
Taux de change du CNY contre les devises de principaux marchés développés (rebasé à 100)
140
130
120
110
100
90
80
70
60
janv-2016 janv-2017 janv-2018 janv-2019
USDCNY EURCNY GBPCNY JPYCNY
Mythe : L’accélération des taux de défaut des Mythe : Il suffit d’investir dans les actions chinoises
obligations représente un risque systémique en Chine. offshore sans avoir à s’exposer aux investissements
Réalité : Les défauts concernent une part infime de onshore.
l’ensemble du marché du crédit onshore. De plus, le Réalité : Certaines opportunités d'investissement très
gouvernement a mis en place un nombre adéquat de attractives restent uniquement disponibles sur le
politiques favorables pour empêcher toute propagation. marché onshore : l’accès accru offert depuis quelques
années sera donc bénéfique aux investisseurs
Les défauts restent surmontables Répartition sectorielle de l’indice MSCI All China
Les actions des secteurs de
140 0.45 30 croissance structurelle sont
généralement cotées sur le
0.4 25
120 marché chinois onshore
0.35 20
100 15
0.3
10
80 0.25
5
60 0.2 0
Industrials
Discretionary
Health Care
Real Estate
Financials
Energy
Communication
Consumer Staples
Materials
Technology
Utilities
Information
0.15
Consumer
40
Services
0.1
20
0.05
0 0
2016 2017 2018 2019 2019 A Share
(ann.) YTD
Actions cotées à HK
Encours (milliards de CNY) (éch. de gauche) Actions cotées aux États-Unis
% du marché du crédit (éch. de droite)
Source :
1. Bloomberg, sept. 2019
2. Wind, HSBC Global Asset Management, au 25 octobre 2019.
3. MSCI, oct. 2019
Les anticipations, projections ou objectifs mentionnés dans ce document sont présentés à titre indicatif et ne sont en aucun cas garantis. HSBC Global Asset
Management ne saurait être tenue responsable s'ils n'étaient pas réalisés ou atteints. A titre illustratif uniquement.
3 Document non contractuelConsommation haut-de-gamme et
voitures moins polluantes
Mythe : Les consommateurs chinois réduisent leurs dépenses en raison des inquiétudes entourant la croissance.
Réalité : Les dépenses de consommation chinoises sont de plus en plus dictées par des achats de biens haut-de-
gamme effectués par une classe moyenne toujours plus nombreuse.
Croissance du marché des articles de luxe (%) Répartition des foyers par fourchette de revenu, en
(prévision 2019) %
20 100
15 80
10
60
5
40
0
20
-5
0
2009 2014 2019 Q1-3
1 - 68 300 RMB 63 300 - 158 000 RMB
Plus de 158 000
Mythe : La croissance de la Chine s’effectue toujours aux dépens de l’environnement.
Réalité : Les ventes de véhicules électriques (VE) et les infrastructures de chargement de la Chine sont les
premières au monde.
Ventes annuelles de VE (en milliers de véhicules) Nombre de stations de chargement de VE (en
1000
milliers)
Chine
800
Etats-Unis
600 Pays-Bas
France
400
Allemagne
200
Japon
0 100 200 300 400 500
0
2015 2016 2017 2018 2019
Chine États-Unis Allemagne
Source :
1. Bain Luxury Goods Worldwide Market Study, printemps 2019. Prévision de taux de croissance ± 1 %. Croissance à taux de change constant.
2. Bloomberg, sept. 2019 Revenu mesuré par le revenu brut avant impôts.
3. Bloomberg NEF Electric Vehicle Outlook 2019
4. Bloomberg NEF, China Electric Vehicle Charging Infrastructure Promotion Alliance, oct. 2019
Les anticipations, projections ou objectifs mentionnés dans ce document sont présentés à titre indicatif et ne sont en aucun cas garantis. HSBC Global Asset
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4 Document non contractuelDe l’innovation plus que de l’imitation
Mythe : La R&D et l’innovation ne sont pas des priorités pour la Chine.
Réalité : La Chine est à l’origine de 46,4 % des demandes de brevets dans le monde, et le gouvernement chinois a
nettement augmenté ses dépenses en R&D.
Nombre de demandes de brevets (en milliers) Dépenses publiques de la Chine consacrées à la
science et la technologie (en milliards de CNY)
1 500 4 000
3 000
1 000
2 000
500
1 000
0
China US Japan Rest of the
World 0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 Q1-
2017 2018
3
Mythe : La Chine est en retard sur des pôles technologiques comme la Silicon Valley.
Réalité : En 2019, les « licornes » étaient plus nombreuses en Chine qu’aux États-Unis. Leur nombre à Pékin est
plus élevé (82) que celles basées à la fois à San Francisco (55) et New York (25).
Nombre de « licornes » Trois des plus grandes « licornes » internationales
sont basées en Chine
250
Valorisation
206 (en milliards Lieu du siège
203
Rang Nom d’USD) social
200
Ant Hangzhou,
1 150
Financial Chine
150
2 ByteDance 75 Pékin, Chine
100 Didi
3 55 Pékin, Chine
Chuxing
4 Infor 50 New York, É-U
50
21 JUUL San Francisco,
13 5 48
7
Labs É-U
0
Chine Etats-Unis Inde Royaume-Uni Allemagne
Source :
1. Organisation mondiale de la propriété intellectuelle : indicateurs 2019
2. Bureau national des statistiques, sept. 2019
3. Hurun Research Institute, oct. 2019. Dans cette étude, les « licornes » désignent les start-ups technologiques dont la valorisation excède 1 milliard d’USD,
créées dans les années 2000 et n’étant pas encore cotées en Bourse. Valorisations au 30 juin 2019.
Les anticipations, projections ou objectifs mentionnés dans ce document sont présentés à titre indicatif et ne sont en aucun cas garantis. HSBC Global Asset
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5 Document non contractuelNos perspectives d'investissement
S’il est vrai que la Chine demeure confrontée à certains défis à court terme, comme l’incertitude géopolitique et le
ralentissement de son économie, les perspectives pour 2020 sont résolument plus positives que pour 2019. Nous
considérons que la croissance de la deuxième puissance économique mondiale s’est relativement bien maintenue
en l’absence de mesures de relance massives. Les dernières statistiques macroéconomiques en provenance de
Chine tendent à dépeindre une situation meilleure que ne le laissent supposer les chiffres officiels, et le pays a
renforcé sa capacité de résistance aux chocs externes, grâce à la vigueur de sa consommation intérieure. Le
ralentissement actuel de l’économie reflète une stabilisation après l’essor fulgurant des vingt dernières années,
même s’il est évident que des pressions baissières persistent. Nous observons toutefois des signes de rebond à
venir. Dans le même temps, la Chine continue de mettre en place des réformes essentielles, comme l’ouverture de
ses marchés financiers et de capitaux, la transformation de ses entreprises publiques, l’accélération de
l’urbanisation et la promotion de l’innovation, autant de démarches qui pérenniseront sa croissance structurelle.
Chez HSBC Global Asset Management, nous continuons de privilégier les fondamentaux et d’observer des
opportunités attractives, à la fois sur les marchés onshore et offshore de la Chine. En près de trente ans, nous
nous sommes forgés des antécédents robustes en matière de gestion d’actifs chinois, grâce à un processus
d'investissement discipliné et reproductible. Compte tenu de la nature évolutive des marchés en Chine, nous
sommes convaincus que les portefeuilles investis dans ces actifs peuvent particulièrement bénéficier de notre
processus d'investissement, qui met l’accent sur une recherche fondamentale rigoureuse. Globalement, le thème
de la croissance chinoise à long terme continue de nous inspirer un sentiment positif, tout comme les opportunités
disponibles à mesure que l'économie poursuit sa transformation.
Dans l’univers des actions chinoises, nous sommes toujours optimistes à l’égard du secteur de la
consommation en raison de la montée en gamme des achats, qui favorise un accroissement du pouvoir de
tarification des entreprises et une expansion de leurs marges. Les sociétés technologiques disposent
également de bonnes perspectives avec le développement de la 5G. Les opportunités qui en résultent peuvent
se situer sur les marchés actions onshore, dont l’univers est plus vaste et plus complet que celui des marchés
offshore. Entre 50 % et 80 % des entreprises de la « nouvelle économie » de la Chine (secteurs de la santé,
des biens de consommation et des technologies) sont cotées sur les marchés d’A Share de Shanghai et de
Shenzhen.
Sur le marché obligataire, la presse a beaucoup parlé de l’accélération des défauts des titres onshore. Il est
important de rappeler que ces événements ne concernent qu’une part infime de l’ensemble du marché, et
revêtent une nature plus spécifique que systémique. Et même s'il n’est pas dans l’intérêt du gouvernement de
permettre un défaut systémique, des cas plus nombreux pourraient favoriser une valorisation appropriée du
risque de crédit, et améliorer la différenciation entre les titres. Les investissements étrangers en obligations
onshore se concentrent notamment sur les titres souverains et des banques publiques, mais une recherche
précise et une bonne sélection peuvent identifier un potentiel supplémentaire dans certains segments de
grande qualité du marché encore inexploré des obligations d’entreprises, sans renforcer indûment l’exposition
au risque de crédit
Figurant parmi les pionniers de l’investissement en Chine, HSBC Global Asset Management possède une vaste
expérience des titres cotés sur les marchés offshore et onshore. Notre équipe étoffée, composée de plus de 60
professionnels de l'investissement basés à Hong Kong et Shanghai, aide les investisseurs à comprendre la
dynamique changeante des marchés chinois, à interpréter leurs implications et à prendre des décisions financières
appropriées.
Source : Bloomberg, HSBC Global Asset Management, décembre 2019
Les anticipations, projections ou objectifs mentionnés dans ce document sont présentés à titre indicatif et ne sont en aucun cas garantis. HSBC Global Asset
Management ne saurait être tenue responsable s'ils n'étaient pas réalisés ou atteints. A titre illustratif uniquement.
6 Document non contractuelAccéder aux opportunités du marché chinois grâce à nos
expertises d'investissement
Grâce à notre gamme de fonds ou à des mandats dédiés, nous proposons à nos clients
diverses options d’investissement en Chine qui couvrent les actions, les obligations, la gestion
diversifiée et la gestion passive.
Gestion Gestion passive
Principales Actions Obligations Gestion passive
diversifiée en d’obligations
stratégies chinoises chinoises China-A share
Chine chinoises
Un portefeuille Analyse Combinaison Gestion Fonds indiciel
Principales diversifié approfondie d’actifs passive conçu pour
propositions construit selon de divers présentant d’ETF au gré offrir aux
des facteurs un biais de l’inclusion investisseurs
convictions (structure « revenu ». des China-A un moyen
fortes des Allocation Share dans économique
privilégiant les
échéances, d’actifs l'indice MSCI d’accéder au
actions dont
duration, flexible entre EM marché des
les
allocation actions et emprunts
valorisations
sont sectorielle, obligations d'État chinois
inférieures à sélection des onshore/offsh
la moyenne produits et ore, en
pour un notations de fonction d’un
niveau de crédit) budget de
rentabilité risque donné
donné
Actions H Obligations/tit A Share/B/H, Actions Obligations
Univers res de dette red chips et incluses dans incluses dans
d'investissement Red chips
onshore en certificats de l’indice MSCI l’indice
A Share et B RMB et dépôt China A- Bloomberg
offshore en d’actions share Barclays
RMB/non (ADR) Inclusion China
libellés en Treasury and
Obligations Policy Bank
RMB onshore/offsh 9% Capped
ore en RMB
et autres
devises
Source : HSBC Global Asset Management au 30 octobre 2019.
Les caractéristiques et mesures sont fournies à titre indicatif uniquement et sont susceptibles d'être modifiées pour tenir compte des changements de marché. Les
commentaires et analyses reflètent l'opinion de HSBC Global Asset Management sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour.
Ils ne sauraient constituer un engagement de HSBC Global Asset Management.
7 Document non contractuelPourquoi choisir HSBC Global Asset Management ?
Figurant parmi les pionniers de l’investissement en Chine, HSBC Global Asset
Management possède une vaste expérience des titres cotés sur les marchés offshore et
onshore.
Un très bon Des effectifs Une équipe étoffée, Un processus
historique de importants et une stable et plusieurs d'investissement
performance sur les présence locale fois primée robuste reposant
actifs chinois depuis marquée à Hong sur un solide
1992 Kong et en Chine dispositif de
recherche interne.
Tout un réseau d’opportunités
86
Amériques
629
26 bureaux professionnels 364
de EMEA
l'investissement
179
Asie-
Pacifique1
Suède
Suisse
Luxembourg
Royaume-Uni Allemagne
Canada Jersey
France Autriche
Italie Turquie Chine
Espagne
États-Unis continentale2
Bermudes Malte Japon
Arabie E.A.U Taïwan
Mexique Saoudite Inde Hong Kong
Singapour
Australie
Argentine
Bureaux de HSBC Global Asset Management - Les pays et territoires dans lesquels sont implantées nos équipes
d'investissement sont en caractères gras
1. La région Asie-Pacifique inclut les collaborateurs et les actifs de Hang Seng Bank, dans lequel HSBC possède une participation majoritaire.
2. HSBC Jintrust Fund Management est une joint-venture entre HSBC Global Asset Management et Shanxi Trust Corporation Limited.
Source : HSBC Global Asset Management au 30 septembre 2019
8 Document non contractuelInformation importante
Ce commentaire a été produit par HSBC Global Asset Management pour fournir un aperçu de haut niveau de l'environnement économique et
financier des marchés récents et est uniquement à titre d'information. Les opinions exprimées se sont tenues au moment de la préparation et
sont susceptibles d'être modifiées sans préavis et ne reflètent pas les opinions exprimées dans d'autres communications ou stratégies du
Groupe HSBC. Ce document ne constitue pas un conseil en investissement ou une recommandation d'acheter ou de vendre un instrument
financier quelconque et ne devrait pas être considéré comme une recherche d'investissement. Le contenu n'a pas été préparé conformément
aux exigences légales visant à promouvoir l'indépendance de la recherche d'investissement et n'est soumise à aucune interdiction préalable à
sa diffusion. Il est rappelé aux investisseurs que la valeur d'un investissement peut fluctuer à la hausse comme à la baisse et qu’ils peuvent ne
pas récupérer le montant initialement investi. Il est rappelé que les investissements réalisés dans les marchés émergents présentent par leur
nature un plus grand risque et sont plus volatiles que ceux effectués dans les pays développés. Les performances présentées ont trait aux
années passées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Il est rappelé aux investisseurs qu'ils
devraient toujours rechercher les conseils de professionnels avant d'entreprendre toute forme d'investissement.
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