Thématique Small caps - Synthèse 2021 Classification : Internal - Portzamparc Gestion
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Thématique Small caps
Synthèse 2021
Classification : Internal
Thématique Small caps
Les points clés
Après un début d’année 2021 favorable aux small, le CAC 40 fait mieux que les petites et moyennes
valeurs depuis Septembre
► Un début d’année de bonne facture pour le CAC Small
► Pourquoi le CAC 40 fait-il mieux au S2 ?
Performances de long terme et intérêt des Small caps
► Des performances historiques qui demeurent favorables aux petites valeurs
► Les raisons de la surperformance des small caps à long terme
Analyse semestrielle et sectorielle
► Une belle année 2021 en termes de performance absolue pour les petites capitalisations mais en deçà des niveaux du CAC 40
► Les tops et flops sectoriels du CAC Small
► Palmarès 2021 CAC All Tradable
Un record d’IPO en 2021
Des valorisations qui ne semblent pas démesurées
2022 : Un contexte idéal pour les petites capitalisations
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les investissement sont soumis aux fluctuations du marché et peuvent varier tant à la hausse qu'à la baisse. Le montant qu'il
est raisonnable d'investir dans chaque titre ou chaque FCP dépend du niveau de risque que l'investisseur souhaite prendre.
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Agrément AMF n° GP 97077 - 10, rue Meuris - 44100 Nantes - www.portzamparcgestion.fr Classification : Internal
Thématique Small caps
Après un début d’année 2021 favorable aux small, le CAC 40 fait mieux que les petites
et moyennes valeurs depuis Septembre
► Un début d’année de bonne facture pour le CAC
Small
• Le CAC Small surperforme les autres indices jusqu’à mi-
Juin (+20% en 5 mois et demi),
• Le CAC 40 va ensuite faire mieux que le CAC Small sur la
quasi-totalité du S2 (à l’exception du mois de
Septembre).
► Pourquoi le CAC 40 fait-il mieux au S2 ?
• Le CAC 40, qui a bondi de 31% depuis Janvier, a atteint
des niveaux historiques (7201 points le 29/12/2021).
• Après avoir misé sur les valeurs technologiques au
début de l’année, les investisseurs se sont orientés vers
les sociétés susceptibles de bénéficier de la reprise
économique, comme celles du secteur du luxe, qui sont
très représentées au sein du CAC 40 (25% de l’indice) et
qui ont très bien performé (43% de contribution à la
performance de l’indice – source Portzamparc).
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les investissement sont soumis aux fluctuations du marché et peuvent varier tant à la hausse qu'à la baisse. Le montant qu'il
est raisonnable d'investir dans chaque titre ou chaque FCP dépend du niveau de risque que l'investisseur souhaite prendre.
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Performances de long terme et intérêt des Small caps
► Des performances historiques qui demeurent favorables aux
petites valeurs
• En 20 ans, le CAC Mid&Small NR a surperformé le CAC 40
pendant 14 années.
• La moitié des périodes de surperformance constatées du CAC
40 sur 20 ans (6 au total) sont récentes (2018/2019/2021).
• Si l’on s’intéresse aux performances annualisées sur 20 ans de
ces 2 indices, le CAC Mid&Small affiche une performance
annualisée de 6,05% contre 3,76% pour le CAC 40. Les Mid &
Small caps sont donc un véritable moteur de performance à
long terme de la poche actions au sein d’une allocation.
Source : Portzamparc / Morningstar, 31/12/2021
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les investissement sont soumis aux fluctuations du marché et peuvent varier tant à la hausse qu'à la baisse. Le montant qu'il
est raisonnable d'investir dans chaque titre ou chaque FCP dépend du niveau de risque que l'investisseur souhaite prendre.
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Analyse semestrielle et sectorielle
► Une belle année 2021 en termes de performance absolue
pour les petites capitalisations mais en deçà des niveaux du Performances
CAC 40
S1 S2 S1 S2
des principaux 2020 2021 Source :
2020 2020 2021 2021 Portzamparc
indices
• Les indices ont débuté 2021 sur les chapeaux de roues avec
Gestion -
Morningstar –
un S1 dans la continuité des performances du S2 2020. Le
CAC 40 NR -16,54 13,14 -5,57 18,91 10,23 31,08 données au
CAC 40 termine ainsi le S1 2021 à +18,91% tandis que le CAC
31/12/2021
CAC Mid&Small NR = Net Return
-16,14 19,08 -0,13 13,85 4,16 18,58
Small fait +16,69%.
NR (Dividendes
Réinvestis)
CAC Small NR -15,99 29,18 8,52 16,69 6,52 24,30
• Les 3 indices terminent le S2 2021 dans le positif.
• Entre le S1 et le S2, l’écart entre les différents indices
PERFORMANCES SECTORIELLES DU CAC SMALL
présentés ont conservé des écarts du même ordre de
VARIATION YTD EN % - DONNEES AU 31/12/2021
grandeur sur ces deux périodes,
► les tops et flops sectoriels du CAC Small
• Du coté des tops : La performance de 150% du secteur
Services aux entreprises est à relativiser étant tirée par
Alan Allman. Coté Transports le secteur se résume à ID
Logistics qui a profité du boom du e-commerce. La Chimie
et l’Energie contribuent à la performance progressant
respectivement de 60 et 45.3%. Le secteur de la
Technologie bénéficie d’une consolidation du secteur et de
la bonne dynamique des ESN. Source:IDMidCaps
• Coté flops : le tourisme a fortement pesé sur le secteur des
Services aux Particuliers qui recule de 41.6%. Le secteur
Automobile & Equipementiers reste fragilisé et perd 14.2%.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les investissement sont soumis aux fluctuations du marché et peuvent varier tant à la hausse qu'à la baisse. Le montant qu'il est
raisonnable d'investir dans chaque titre ou chaque FCP dépend du niveau de risque que l'investisseur souhaite prendre.
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Analyse sectorielle
Après un début d’année 2021 marqué par une 30 meilleure performances boursières en 2021 sur CAC All Tradable
rotation sectorielle, la fin d’année signe
l’émergence d’une rotation intra-sectorielle
► Palmarès 2021 CAC All Tradable
• Nous retrouvons majoritairement des valeurs spéculatives en
tête du classement. Parmi les sociétés du top 5, on observe
que 4 ne généraient aucun chiffre d’affaires en 2020.
• Le secteur de la santé a moins performé cette année. La
dispersion est forte avec Valneva qui réalise une année
exceptionnelle grâce au vaccin et à l’inverse Novacyt, l’un des
plus gros poids de l’indice, qui contre-performe fortement.
• Après avoir été mis de côté l’année dernière, les valeurs
décotées reviennent en force telles que les matières
premières, la construction, l’industrie, les biens de
consommation.
• Au S2, nous avons observé un retour des
valeurs technologiques alors qu’elles étaient moins
plébiscitées sur le S1. En parallèle, les valeurs vertes ont été
abandonnées par rapport à l’année 2020.
Source: IDMidcaps données au 31/12/2021
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les investissement sont soumis aux fluctuations du marché et peuvent varier tant à la hausse qu'à la baisse. Le montant
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Un record d’introduction en bourse ( IPO ) en 2021
Introduction en bourse 2021
• 43 IPO (Initial Public Offering) réalisées en 2021 sur
Euronext Growth : un record historique. Le précédent record
était de 25 IPO (en 2014 et 2015) :
Le début d’année 2021 a été marqué par un dynamisme
sans précédent en termes d’IPO avec 20 introductions en
Bourse réalisées sur Euronext Growth au S1 2021,
dépassant le record de 19 IPO du S1 2014. Depuis 2004,
il n’y avait eu que 5 semestres qui avaient recensé plus
de 10 IPO avant cette année 2021 exceptionnelle. Source: IDMidCaps au 31/12/2021
Et le record a une nouvelle fois été battu au S2 2021 Les introductions en Bourse en Europe (en nombre)
avec 23 IPO réalisées sur Euronext Growth.
• 333 sociétés sont entrées en Bourse en Europe en 2021
(contre seulement 131 en 2020).
• Près de 80 milliards d’euros levés sur les marchés financiers
en Europe en 2021 (avec ces 333 IPO) contre 24 milliards en
2020
• 4 milliards d’euros levés sur Euronext en 2021 (top 4 des 20
dernières années, derrière 2006 (9,7 milliards €),2015 (5,2
milliards €) et 2014 (4,5 milliards €)
Source: Société Générale Avec Dealogic et Bloomberg au 27/12/2021
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les investissement sont soumis aux fluctuations du marché et peuvent varier tant à la hausse qu'à la baisse. Le montant
qu'il est raisonnable d'investir dans chaque titre ou chaque FCP dépend du niveau de risque que l'investisseur souhaite prendre.
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Des valorisations qui ne semblent pas démesurées
• Les valorisations des Small & Mid
Caps sont attractives par rapport Indices EV/EBIT médian PE médian Variation BPA médian
aux Big Caps :
• Des multiples plus faibles 2021 2022 2021 2022 2021 2022
(13,7x EV/EBIT 2022) versus
les grandes capitalisations CAC 40 20,9x 17,5x 19,9x 14,6x +43,1% +11,9%
(17,5x EV/EBIT 2022)
• Des bénéfices par action CAC Small 16,2x 13,7x 19,3x 14,5x +35,2% +23,3%
attendus plus élevés (selon
les analystes, +23,3% en CAC M&S 14,8x 13,6x 16,5x 13,6x +37,3% +17,2%
2022 pour le CAC Small
contre +11,9% pour le CAC Source : Portzamparc, au 31/12/2021
40)
EV/ EBIT permet de PE permet d’évaluer la Variation de BPA mesure
• Les petites valeurs ont en effet déterminer comment une valeur d’un titre la variation des bénéfices
tendance à surperformer en phase action ou un actif est relativement aux titres de par actions d’une année
évalué par rapport à
de reprise en raison de leur sociétés du même secteur . sur une autre.
l’ensemble de l’industrie.
aspect plus cyclique.
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Un contexte idéal pour les petites capitalisations
Pourquoi miser sur les petites et moyennes valeurs en 2022 ?
• Du bon sens : un portefeuille d’actions diversifié doit contenir une exposition aux petites et moyennes capitalisations. On le sait, elles
ont tendance à surperformer les grandes valeurs sur le long terme. De plus, elles sont plus sensibles à la conjoncture domestique dans
un contexte de reprise mondiale.
• L’intérêt des Small caps pour l’investisseur va croissant avec l’horizon d’investissement et apparaît assez net en début de cycle :
l’aspect plus volatil et moins liquide s’estompe sur un horizon long compte tenu de la surperformance tendancielle de ce segment.
• Les petites capitalisations ont tendance à être moins surveillées par le marché car moins suivies par les analystes, créant ainsi des
zones d’inefficiences propices au stock-picking pour dénicher des valeurs au potentiel de croissance non valorisé par le marché. En
effet, 50 % des sociétés cotées à Paris sont suivies par aucun ou 1 seul analyste financier (source : SFAF JUIN 2021, 3ème édition de
MIFIDVision).
• Les perspectives à 12 mois anticipent un puissant rebond des bénéfices des Small caps, conséquences des plans de soutien, de relance
massifs mais aussi des mesures prises pour prévenir la défaillance des entreprises.
• Malgré des attentes de bénéfices élevées, les multiples de valorisation sont attractifs par rapport aux grandes valeurs et à leur
historique.
• Une forte rotation sectorielle et intra-sectorielle a débuté fin 2021 et va se poursuivre en 2022 : il est nécessaire de privilégier un
portefeuille équilibré entre les styles (Croissance/Value) et les secteurs.
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