Étude spéciale Les ménages canadiens sont-ils trop endettés - ou plutôt peu endettés ?
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11 janvier 2018 Étude spéciale Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? Économie et Stratégie
Étude spéciale
Les ménages canadiens sont-ils trop
endettés — ou plutôt peu endettés ?
Certains considèrent la dette des ménages au Canada comme in
soutenable, la jugeant trop élevée, et comme une source de vulnérabi
lité pour le système financier. Mais d’après les chiffres internationaux,
la dette des ménages et les prix de l’immobilier résidentiel canadiens
ne sont pas anormaux. Puisant dans les travaux de Statistique Ca
nada pour analyser les facteurs entrant dans la dette des ménages,
et après des comparaisons avec d’autres pays, nous estimons que, vu
les caractéristiques fondamentales du Canada, le ratio de la dette des
ménages au revenu disponible est relativement mesuré.
1 La croissance du PIB canadien depuis le début de 2007 a dépassé celle de toutes les autres économies du G7.
Toutefois, certains observateurs demeurent préoccupés par la solidité du système financier au pays.
Canada : L’économie continue de bien se porter
PIB réel
120 CA
Indice, 2007=100
118
É.-U.
116
All
114
R.-U.
112
110
FR
108
106 JP
104
102
100
98
96
IT
94
92
90
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
FBN Économie et Stratégie (données de Datastream)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 2Étude spéciale
2 La perception négative des perspectives canadiennes est essentiellement due à l’immobilier résidentiel. Les
prix de l’immobilier dans les plus grandes villes du Canada ont fortement augmenté ces dernières années.
Prix de l’immobilier résidentiel : Exubérance irrationnelle au Canada?
Prix de revente de maisons existantes
440
Indice, 2000 = 100
VAN
400
360
TOR
320
280
CGY
MTL
240
É.-U.
200
160
120
80
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
FBN Économie et Stratégie (données de Teranet-Banque Nationale et Datastream)
3 Même après cette hausse, les prix d’un appartement comparable au centre-ville de Vancouver et de Toronto
ne semblent pas extrêmes en regard de ceux d’autres villes du monde.
Monde : Les prix immobiliers ne semblent pas extrêmes au Canada
Prix par pied carré en in USD pour des logements au centre-ville* (été 2017)
Hong Kong 3,257
Londres 1,861
New York 1,328
Pékin 1,246
Paris 1,228
San Francisco 1,083
Stockhom 1,075
Sydney 1,055
Boston 1,042
Tokyo 986
Oslo 925
Vancouver 815
Los Angeles 729
Rome 699
Copenhagen 655
Berlin 606
Toronto 601
Miami 438
Chicago 374
Montréal 373
Houston 334
Calgary 300
Ottawa/Gatineau 272
Québec 245 USD
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500
* Pour un appartement de 645 pieds carrés
FBN Économie et Stratégie
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 3Étude spéciale
4 Certes, le ratio dette/revenu disponible du Canada atteint un niveau record. Mais beaucoup de pays de l’OCDE
ont des ratios plus élevés. Le ratio du Canada est-il excessif par rapport à ses caractéristiques fondamentales?
Monde : L’endettement des ménages mis en perspectives
Dette des ménages en pourcentage du revenu disponible net (grands pays de l’OCDE)
350
% du revenu disponible
300
250
200
150
100
50
0
HUN LAT SLO POL CHI CZE SVK EST ITA AUT DEU FRA USA BEL GRC ESP FIN JAP PRT USA GBR CAN IRE SWE SWI AUS NOR NLD DNK
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE) États-Unis, adaptés à la définition canadienne
5
Les comparaisons internationales de l’endettement des ménages peuvent être complexes. Au Canada, le sec
teur des ménages comprend aussi les entreprises non constituées en sociétés. Lorsqu’on adapte les données
américaines à la définition canadienne, le ratio dette/revenu disponible de ce pays passe de 104% à 141%.
Il faut ajuster les chiffres des États-Unis pour les comparer avec le Canada
Ratio dette/revenu disponible aux États-Unis
170
%
165
(Dette des ménages + Dette des entreprises non constituées
160 en sociétés) / Revenu disponible
155
150
145
140 141%
135
130
125
120
115
110
105
Dette des ménages / Revenu disponible 104
100
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 4Étude spéciale
Il faut ensuite tenir compte des caractéristiques fondamentales particulières à chaque pays qui sous-tendent
6 l’endettement. Selon Statistique Canada, les principaux déterminants de la dette des ménages canadiens,
compte tenu du revenu, sont le statut d’emploi et l’âge des employés, la propriété immobilière, le statut d’im
migrant et le niveau de scolarité.
Canada : Les déterminants des ménages selon Statistique Canada
Description du modèle Tobit tiré de L’endettement des ménages au Canada (2012)
Après prise en compte du revenu, voici quelques déterminants
de l’endettement des ménages établis par Statistique Canada
Dette totale des ménages ═ β1 Revenu + β2 Statut d’emploi + β3 Mode
d’occupation du logement + β4 Statut d’immigration +
β5 Niveau de scolarité
Principales conclusions :
Statut d’emploi : Un employé actif a $93K de plus de dettes qu’un retraité et $37K
de plus de dettes que d’autres.
Le profil d’âge des personnes employées est aussi important
($52K de plus de dettes chez les plus jeunes que chez les autres).
Logement : Un propriétaire a $100K de plus de dettes qu’un locataire
Immigrants : La population née à l’étranger a plus de dettes que les personnes
nées au Canada (+$34K)
Scolarité : Études postsecondaires = $26K de plus de dettes que les
personnes ayant moins de scolarité
Statistique Canada (« L’endettement des ménages au Canada », Mars 2012)
7 Le statut d’emploi est un déterminant clé du revenu du travail et de la capacité d’emprunt. La proportion de
la population en âge de travailler du Canada se classe au deuxième rang de tous les pays de l’OCDE.
Monde : Le taux d’emploi mis en perspective
Travailleurs en pourcentage de la population de 15 ans et plus
%
65
60
55
50
45
40
35
GRC ITA ESP BEL FRA PRT SLO POL HUN FIN SVK LAT IRE CHI AUT CZE JAP DEU EST DNK USA GBR NLD SWE AUS NOR CAN SWI
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE, Statistique Canada)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 5Étude spéciale
8 Le statut des travailleurs est bien entendu aussi important pour la capacité d’emprunt des ménages. Heu
reusement, la croissance de l’emploi au Canada est principalement concentrée dans l’emploi à plein temps.
Un facteur clé de revenu du travail mis en perspective
Emploi à temps plein : Canada et États-Unis
126
Indice, 2000 = 100
124
122
120
118
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
FBN Économie et Stratégie (données de Datastream)
9 La solide performance du marché du travail a coïncidé avec une augmentation du taux de propriétaires de
logements, qui dépasse celui des États-Unis.
Canada : Le taux de propriétaires mis en perspective
Taux de propriétaires au Canada et aux États-Unis
70
%
69
68
67
66
65
64
63
62
61
60
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et du U.S. Census)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 6Étude spéciale
10 Mais, le taux de propriétaires du Canada n’est pas si élevé, selon les normes internationales.
Monde : Le taux de propriétaires mis en perspective
Taux de propriétaires
100%
Sans emprunt hypothécaire Avec un emprunt hypothécaire
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
SWI DEU AUT DNK NLD FRA SWE AUS USA GBR CHI BEL FIN CAN IRE ITA GRC PRT SLO NOR CZE EST ESP LAT POL HUN SVK
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE, Statistique Canada)
Alors, pourquoi notre ratio dette/revenu disponible est-il un peu plus élevé que le laisse penser le mode d’occupa
11 tion du logement (propriétaires/locataires? En l’occurrence, il ne suffit pas d’examiner le taux global de propriétaires.
Il faut prendre en considération le pourcentage de ménages qui détiennent un emprunt hypothécaire. Au Canada,
ce taux est de 40%, ce qui le classe au quatrième rang des pays de l’OCDE et au même niveau que les États-Unis.
Monde : Les emprunteurs hypothécaires mis en perspective
Propriétaires ayant un emprunt hypothécaire en pourcentage du total des ménages (2014 ou plus récents)
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
LAT SLO SVK POL GRC CHI CZE ITA HUN EST DEU AUT FRA IRE ESP PRT GBR AUS FIN BEL SWI DNK USA CAN NLD SWENOR
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 7Étude spéciale
12
La proportion relativement élevée des ménages canadiens ayant contracté un emprunt hypothécaire
s’explique par la démographie. La principale catégorie d’âge de la main-d’œuvre (les 25 – 54 ans — soit
les personnes qui ont le plus tendance à acheter un bien immobilier et à emprunter) est au plein emploi.
Canada : Plein emploi pour la principale catégorie d’âge
Taux d’activité des personnes Ratio emploi/population des personnes
âgées de 25 à 54 ans âgées de 25 à 54 ans
88 83
% %
82
86
81
80
84
79
78
82
77
80 76
75
78
74
73
76
72
71
74
70
72 69
1980 1990 2000 2010 1980 1990 2000 2010
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et de Datastream)
Au Canada le nombre de personnes employées âgées de 25 à 54 ans a atteint un nouveau record le mois
13 dernier. Aux États-Unis, le nombre de personnes employées dans cette très importante catégorie d’âge est à
peine supérieur au niveau du début des années 2000. La divergence s’explique en partie par le taux d’activité
beaucoup plus élevé des femmes de la principale catégorie d’âge au Canada.
L’effectif de la principale catégorie d’âge mis en perspective
Emploi de personnes âgées de 25 à 54 ans : Canada par comparaison aux États-Unis
112
Indice, 2000 = 100
110
108
106
104
102
100
98
96
94
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et du BLS par Datastream)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 8Étude spéciale
14 Mais aussi par la croissance de la population appartenant à la principale catégorie d’âge, qui reste
impressionnante. Aux États-Unis, cette catégorie est au même niveau qu’il y a dix ans.
La principale catégorie d’âge croît au Canada, stagne aux États-Unis
Population âgée de 25 à 54 ans : Canada et États-Unis
108
Indice, 2000 = 100
107
106
105
104
103
102
101
100
99
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et du BLS par Datastream)
15
La croissance de la population est bien entendu un facteur clé de la formation de ménages, du recours à
l’emprunt et des prix immobiliers. La croissance de la population du Canada est la plus rapide de l’OCDE
(économies parvenues à maturité). Environ 70% de cette croissance est due à l’immigration.
Canada : Premier pays de l’OCDE par la croissance de la population
Croissance de la population en 2017, naturelle et par immigration
1.4%
%
1.2%
Naturelle Immigration Totale
1.0%
0.8%
0.6%
0.4%
0.2%
0.0%
-0.2%
-0.4%
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et du U.S. Census)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 9Étude spéciale
16 Plus de 20% de la population du Canada sont nés à l’étranger, ce qui représente une des plus fortes proportions
de l’OCDE.
Monde : La population née à l’étranger mise en perspective
Part de la population née à l’étranger
30
%
25
20
15
10
5
0
CHI SVK HUN FIN CZE PRT DNK ITA EST NLD FRA GBR DEU USA ESP NOR BEL SWE SLO IRE AUT CAN AUS SWI
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)
Cette proportion va encore augmenter. Le Canada accueille environ 300,000 nouveaux immigrants permanents
17 par an, ce qui le classe au quatrième rang de l’OCDE en termes absolus — cela représente une immense
pépinière de nouveaux talents. Le gouvernement canadien a annoncé en novembre qu’il augmentera l’accueil
annuel d’immigrants de 13% d’ici 2020.
Monde : Arrivées d’immigrants permanents
Immigration permanente dans les pays de l’OCDE en 2016 (2015 là où les chiffres ne sont pas disponibles)
milliers
1,000
800
600
400
200
0
LAT SLK EST FIN SLO HUN PRT GRC CZK IRE NOR DNK JAP POL BEL AUT SWI SWE ESP ITA CHI NLD AUS FRA CAN GBR DEU USA
FBN Économie et Stratégie (l’OCDE data https://data.oecd.org/migration/permanent-immigrant-inflows.htm#indicator-chart)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 10Étude spéciale
18
Selon l’OCDE, plus de 60% de cet afflux annuel de résidents permanents relèvent de la catégorie économique —
des personnes sélectionnées pour leur « capacité à réussir leur établissement économique ». Pour les États-Unis,
cette proportion est de 13%, et pour l’Allemagne, d’à peine 4%.
Canada : Politique d’immigration déterminante pour les marchés du travail
Obtention de la résidence permanente dans la catégorie économique en proportion de l’immigration totale
68 %
64
60
56
52
48
44
40
36
32
28
24
20
16
12
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE https://data.oecd.org/migration/permanent-immigrant-inflows.htm#indicator-
chart)
En termes absolus donc, plus de 170,000 personnes qui sont devenues des résidents permanents du
19 Canada en 2015 relevaient de la catégorie économique — bien plus que le nombre absolu d’admissions
dans la catégorie économique aux États-Unis, dix fois plus grands que le Canada, et sensiblement
autant que l’ensemble du reste du G7 (Allemagne, France, Italie, Japon et Royaume-Uni)!
Canada : Le plus d’immigrants directement employables de l’OCDE
Délivrance annuelle de la résidence permanente dans la catégorie économique en proportion du total (2015)
180
Milliers
160
140
120
100
80
60
40
20
0
LX KR FI CH NO SE IE BE AT PT DK MX NL NZ IT FR DE ES JP GB AU US CA
FBN Économie et Stratégie (l’OCDE data https://data.oecd.org/migration/permanent-immigrant-inflows.htm#indicator-chart)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 11Étude spéciale
20
Il s’agit là des immigrants qui ont le plus de chances de trouver un emploi, de former des ménages, et, enfin,
d’acheter une maison ou un appartement. Et plus de 60% de la population du Canada née à l’étranger a un
niveau d’études postsecondaires, soit la plus forte proportion au sein de l’OCDE.
Canada : La population née à l’étranger a un niveau de scolarité élevé
Pourcentage de la population de 15-64 ans ayant fait des études postsecondaires
CAN
IRE
LUX
AUS
GBR
NZL
POL
EST
NOR
USA
MEX
SWI
OECD
DEN
SWE
JAP
HUN
BEL
FIN
FRA
SLV
NLD
PRT
CZE
ESP
TUR
DEU
AUT
GRC
SLV
%
ITA
0 10 20 30 40 50 60
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)
Il existe une association entre la dette des ménages et le niveau de scolarité (un flux de revenu plus
21 élevé et moins incertain sur tout le cycle de vie). Plus de 60% des Canadiens âgés de 25 à 34 ans ont
fait des études postsecondaires, soit la plus forte proportion au sein de l’OCDE, à près de 15 points de
pourcentage au-dessus de celle des États-Unis.
Monde : Le niveau de scolarité mis en perspective
Part de la population âgée de 25 à 34 ans ayant fait des études tertiaires (2016)
65
%
60
55
50
45
40
35
30
25
20
ITA HUN DEU CZE SVK PRT AUT GRC ESP EST FIN LAT SLO POL FRA BEL NLD DNK SWE USA NOR SWI AUS GBR JAP CAN
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 12Étude spéciale
22 Et plus une population a un niveau de scolarité élevé, plus ses travailleurs ont de chances de rester em
ployés à mesure qu’ils traversent leurs meilleures années dans la population active, de 25 à 54 ans.
Canada : Une main-d’œuvre éduquée peut assumer plus de dettes
Part de la population âgée de 25 à 34 ans ayant un niveau d’études tertiaires
62
%
Canada
57
52
47
États-Unis
42
37
OCDE
32
27
22
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
FBN Économie et Stratégie (l’OCDE data via https://data.oecd.org/eduatt/population-with-tertiary-education.htm)
23 Cet écart de niveau d’études aide à comprendre pourquoi le taux de propriétaires au Canada parmi les jeunes
de moins de 35 ans dépasse de près de 10 points de pourcentage celui des États-Unis.
Canada : Le taux de propriétaires mis en perspective
Taux de propriétaires au Canada et aux États-Unis (2016)
90
%
80 78.8
75.0 76.3 74.6
États-Unis Canada 69.3 70.5
70 67.8
63.4
60 58.6 59.4
50
43.1
40
34.6
30
20
Moins de 35 35-44 45-54 55-64 65 et plus Total
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada et du U.S. Census)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 13Étude spéciale
24
La politique d’immigration du Canada augmente la demande de logements dans les grandes régions ur
baines. Les régions métropolitaines de Toronto, Vancouver et Montréal, qui hébergent 37% de la population
du Canada, comptent pour 79% de sa croissance de l’emploi.
Canada : Création d’emplois dans les principales villes
Création d’emplois dans le grand Vancouver, le grand Toronto, le grand Montréal et le reste du Canada (RdC)
124
Indice 2007=100
VAN
122
120
TOR
118
116 MTL
114
112
110
RdC
108
106
104
102
100
98
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)
Dans une étude de 2013 sur les ratios dette/revenu disponible des ménages, la banque centrale de Norvège
25
a attiré l’attention sur l’influence des variations d’un pays à l’autre des systèmes de retraite et de sécurité
sociale. Les transferts et les prestations sociales et de retraite font partie des ressources attendues d’un
ménage sur l’ensemble de sa vie, même s’ils n’apparaissent pas dans les comptes des ménages. Ces fac
teurs peuvent entraîner une grande différence dans les comparaisons internationales.1
Monde : Actifs des caisses de retraite
Total des actifs dans des régimes de retraite financés et privés en pourcentage du PIB (2016)
% du PIB
200
150
100
50
0
LUX HUN AUT DEU BEL CZE POL ITA FRA NOR PRT SVK ESP NZL KOR JAP IRE FIN CHI SWE GBR AUS SWI USA CAN NLD DEN
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE « Panorama des pensions »)
1
« Comparison of household debt relative to income
across four Nordic countries », Norges Bank (2013).
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 14Étude spéciale
Les Américains paient moins d’impôts que les Canadiens aujourd’hui, mais ils doivent consacrer jusqu’à 20%
26
de leur revenu disponible à des dépenses de santé, qui ne sont pas discrétionnaires. Au Canada, la part du
revenu consacré à la santé non couverte par une assurance publique est d’environ 4%. Si on corrige le revenu
disponible pour tenir compte de ce facteur, l’endettement des ménages aux États-Unis est en fait plus élevé
que celui au Canada, pas plus bas.
Ratio dette / revenu disponible des ménages (net des coûts de santé)
Ménages et organismes sans but lucratif
210
%
200
190
États-Unis
180 (ajusté)
170
160 Canada
(ajusté)
150
140
130 États-Unis
(avant ajustement en fonction des
120 coûts de la santé)
110
100
90
80
70
1990 1995 2000 2005 2010 2015
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada, du BEA et de la Réserve fédérale)
27 Bien entendu, plus les finances d’un pays sont solides, plus son système de protection sociale est crédible. Une
gestion budgétaire saine est un critère de confiance des ménages.
Canada : Situation financière saine
Dette nette du gouvernement général et solde budgétaire en 2017
140 131
Dette nette en % du PIB
120 111
100 91
79 82
80
60 45
40 26
20
0
CAN DEU GBR USA FRA ITA JAP
1 Solde budgétaire en % du PIB
0.1
0
-1
-2 -1.6
-1.8
-2.2
-3
-2.9
-4 -3.7
-3.9
-5
JAP USA FRA GBR CAN ITA DEU
FBN Économie et Stratégie (données du FMI)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 15Étude spéciale
Le graphique ci-dessous montre comment les prédictions de notre régression transversale se comparent aux
28 ratios dette/revenu disponible dans les pays de l’OCDE. Le modèle révèle que l’endettement des ménages
canadiens compte tenu des facteurs fondamentaux est relativement mesuré (160% contre les 201% qu’indique
la régression).
Monde : Endettement des ménages mis en perspective
Prédiction du modèle* de la dette des ménages dans 24 pays de l’OCDE en 2016 (R2=86%)
350 Dette en % du revenu disponible
300
Endettement des ménages 2016
250 Prédiction
201
200
170
160
150 141
100
50
0
ITA DEU FRA ESP FIN PRT USA GBR CAN IRE SWE SWI AUS NOR NLD DNK
*Dette des ménages en % du revenu disponible ═ C1 + β1 Taux des emprunteurs hypothécaires +
β2 Actifs dans les fonds de pension + β3 Générosité des retraites publiques + β4 Solde budgétaire
FBN Économie et Stratégie (données de l’OCDE)
29 Le ratio moins élevé que prédit pour le Canada est probablement dû aux nombreuses mesures macro
prudentielles mises en application au cours de la dernière décennie.
Canada : Mesures macroprudentielles adoptées
Indice de prix de maison Teranet/Banque Nationale et calendrier de l’adoption des mesures
230
Indice Juillet 2016
Le BSIF resserre les exigences de
220 Décembre 2015 (en vigueur fév.)
surveillance
Hausse mise de fonds min de 5% à
10% pour maisons >$500K; Juillet 2016 (en vigueur août)
210 co-ord avec BSIF (capital) et SCHL Taxe de mutation suppl. pour les
(frais) acheteurs étrangers
***C.-B. seulement***
200 Novembre 2014
Lignes dir. du BSIF sur la souscription
de prêts hypo assurés
190
Février 2014 (en vigueur mai)
La SCHL augmente les primes
180 d’assurance hypothécaire
Janvier 2011 (en vigueur en avril)
Diminution amort. max de 35 à 30 ans; Août 2013
170 réduction limite refin. de 90% à 85%;
pas d’assurance sur les marges
La SCHL plafonne la garantie des
titres hypothécaires
hypothécaires
160
Oct. 2016 (en vigueur oct/nov)
Février 2010 (en vigueur en
Test résist. hypo taux fixe 5ans+;
avril)
150 Cond. plus strictes d’admissibilité
élim. exonération fisc. non-résidents;
resser. accès ass. transférable; consult.
aux prêts à taux variable;
sur partage des risques
réduction limite refin. de 95% à
140 90%; mise de fonds min de 20%
pour les immeubles Avril 2017
d’investissement Ensemble de réformes dont impôt
130 Juin 2012 sur la spéculation des non-rés.
*** ONT seulement***
Hypoth. assurée non admis. pour les
fonds d’oblig. foncières; lignes dir. du
120 BSIF sur la souscription de prêts hypo.
Octobre 2017 (en vigueur janv.)
Juillet 2008 (en vigueur oct.) Le BSIF parachève la rég. B-20, avec
Juin 2012 (en vigueur en juil.)
Diminution amort. max de 40 à test résist. des prêts hypo. non
Diminution amort. max de 30 à 25 ans;
110 35 ans; hausse de la mise de
fonds min de 0% à 5%; note de
réduction limite refin. de 85% à 80%; assurés
plafonds du service de la dette;
crédit min; nouvelles normes de
Pas d’assurance sur les biens de >$1million
documentation des prêts
100
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
FBN Économie et Stratégie (données de Teranet/Banque Nationale)
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 16Étude spéciale
30 Conclusion
Après prise en compte de facteurs fondamentaux tels que l’emploi, la croissance démographique, le mode
d’occupation du logement (propriétaire ou locataire), l’immigration, le niveau de scolarité et la solidité du
système de protection sociale, notre analyse conduit à la conclusion que le ratio dette/revenu disponible des
ménages au Canada est relativement mesuré. Cela reflète probablement l’effet cumulatif de toutes les me
sures prises pour atténuer la vulnérabilité du système financier à l’endettement des ménages.
Stéfane Marion/Matthieu Arseneau
11 janvier 2018 I Les ménages canadiens sont-ils trop endettés — ou plutôt peu endettés ? 17Informations réglementaires Économie et Stratégie Bureau Montréal Bureau Toronto 514 879-2529 416 869-8598 Stéfane Marion Marc Pinsonneault Kyle Dahms Warren Lovely Économiste et stratège en chef Économiste principal Économiste DG, recherche et stratégie secteurs publics stefane.marion@bnc.ca marc.pinsonneault@bnc.ca kyle.dahms@bnc.ca warren.lovely@bnc.ca Paul-André Pinsonnault Matthieu Arseneau Jocelyn Paquet Économiste principal, Revenu fixe Économiste principal Économiste paulandre.pinsonnault@bnc.ca matthieu.arseneau@bnc.ca jocelyn.paquet@bnc.ca Krishen Rangasamy Angelo Katsoras Économiste principal Analyste géopolitique krishen.rangasamy@bnc.ca angelo.katsoras@bnc.ca Général Le présent rapport a été élaboré par Financière Banque Nationale inc. (FBN), (courtier en valeurs mobilières canadien, membre de l’OCRCVM), filiale en propriété exclusive indirecte de la Banque Nationale du Canada. La Banque Nationale du Canada est une société ouverte inscrite à la Bourse de Toronto. Les renseignements contenus aux présentes ont été obtenus de sources que nous croyons fiables, mais ils ne sont pas garantis, peuvent être incomplets et modifiés sans préavis. Les renseignements sont à jour à la date indiquée dans le présent document. Ni le ou les auteurs ni FBN n’assument quelque obligation que ce soit de mettre ces renseignements à jour ou de communiquer tout fait nouveau concernant les sujets ou les titres évoqués. Les opinions exprimées sont fondées sur l’analyse et l’interprétation du ou des auteurs de ces renseignements, et elles ne doivent pas être interprétées comme une sollicitation ou une offre visant l’achat ou la vente des titres mentionnés dans les présentes, et rien dans le présent rapport ne constitue une déclaration selon laquelle toute stratégie ou recommandation de placement contenue aux présentes convient à la situation individuelle d’un destinataire. Dans tous les cas, les investisseurs doivent mener leurs propres vérifications et analyses de ces renseignements avant de prendre ou d’omettre de prendre toute mesure que ce soit en lien avec les titres ou les marchés qui sont analysés dans le présent rapport. Il importe de ne pas fonder de décisions de placement sur ce seul rapport, qui ne remplace pas un contrôle préalable ou les travaux d’analyse exigés de votre part pour motiver une décision de placement. Le présent rapport ne peut être distribué que dans les cas permis par la loi applicable. Le présent rapport ne s’adresse pas à vous si FBN ou toute société affiliée distribuant le présent rapport fait l’objet d’interdiction ou de restriction de le mettre à votre disposition par quelque loi ou règlement que ce soit dans quelque territoire que ce soit. Avant de lire le présent rapport, vous devriez vous assurer que FBN a l’autorisation de vous le fournir en vertu des lois et règlements en vigueur. Marchés financiers Banque Nationale du Canada est une marque de commerce utilisée par Financière Banque Nationale et National Bank of Canada Financial Inc. Financière Banque Nationale inc., ou un membre de son groupe, détient ou contrôle une participation dans TMX Group Limited (« Groupe TMX ») et a nommé un administrateur au conseil d’administration du Groupe TMX. En vertu de son implication dans le Groupe TMX, chaque agent en placements peut être considéré comme ayant un intérêt économique dans la cotation des titres sur une bourse appartenant au Groupe TMX ou exploitée par celui-ci, y compris la Bourse de Toronto, la Bourse de croissance TSX et la Bourse Alpha. Aucune personne ou entreprise n’est contrainte à acheter des produits ou des services du Groupe TMX ou de ses filiales comme condition à toute offre de produit ou de prestation de service de la part d’un courtier, ou comme condition au maintien d’une offre de produit ou d’un service. Résidents du Canada FBN ou ses sociétés affiliées peuvent appliquer toute stratégie de négociation décrite dans les présentes pour leur propre compte ou sur une base discrétionnaire pour le compte de certains clients; elles peuvent, à mesure que les conditions du marché changent, modifier leur stratégie de placement, notamment en procédant à un désinvestissement intégral. Les positions de négociation de FBN et de ses sociétés affiliées peuvent également être contraires aux opinions exprimées dans le présent rapport. FBN ou ses sociétés affiliées peuvent intervenir comme conseillers financiers, placeurs pour compte ou preneurs fermes pour certains émetteurs mentionnés dans les présentes et recevoir une rémunération pour ces services. De plus, FBN et ses sociétés affiliées, leurs dirigeants, administrateurs, représentants ou adjoints peuvent détenir une position sur les titres mentionnés dans les présentes et effectuer des achats ou des ventes de ces titres à l’occasion, sur les marchés publics ou autrement. FBN, ses sociétés affiliées peuvent agir à titre de teneurs de marché relativement aux titres mentionnés dans le présent rapport. Le présent rapport ne peut pas être considéré comme indépendant des intérêts exclusifs de FBN et de ses sociétés affiliées. Le présent rapport n’est pas considéré comme un produit de recherche en vertu des lois et règlements canadiens. Par conséquent, ce document n’est pas régi par les règles applicables à la publication et à la distribution de rapports de recherche, notamment les restrictions ou renseignements à fournir pertinents qui doivent être inclus dans les rapports de recherche. Résidents du Royaume-Uni Le présent rapport est un document de marketing. Il n’a pas été préparé conformément aux exigences prévues par les lois de l’Union européenne établies pour promouvoir l’indépendance de la recherche en matière de placement, et il ne fait l’objet d’aucune interdiction concernant la négociation préalable à la diffusion de la recherche en matière de placement. FBN a approuvé le contenu du présent rapport, dans le cadre de sa distribution aux résidents du Royaume-Uni (notamment pour l’application, au besoin, du paragraphe 21(1) de la Financial Services and Markets Act 2000). Le présent rapport est fourni à titre indicatif seulement et ne constitue en aucun cas une recommandation personnalisée ni des conseils juridiques, fiscaux ou de placement. FNB et sa société mère, ou des sociétés de la Banque Nationale du Canada ou membres du même groupe qu’elle, ou leurs administrateurs, dirigeants et employés peuvent détenir des participations ou des positions vendeur ou acheteur à l’égard des
Informations réglementaires placements ou des placements connexes qui font l’objet du présent rapport, ou ils peuvent avoir détenu de telles participations ou positions. Ces personnes peuvent à tout moment effectuer des ventes ou des achats à l’égard des placements ou placements connexes en question, que ce soit à titre de contrepartistes ou de mandataires. Elles peuvent agir à titre de teneurs de marché pour ces placements connexes ou avoir déjà agi à ce titre, ou peuvent agir à titre de banque d’investissement ou de banque commerciale à l’égard de ceux-ci ou avoir déjà agi à ce titre. La valeur des placements et les revenus qui en découlent peuvent autant baisser qu’augmenter, et il se peut que vous ne récupériez pas la somme investie. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. Si un placement est libellé en devises, les variations de change peuvent avoir un effet défavorable sur la valeur du placement. Il peut s’avérer difficile de vendre ou de réaliser des placements non liquides, ainsi que d’obtenir de l’information fiable concernant leur valeur ou l’étendue des risques auxquels ils sont exposés. Certaines opérations, notamment celles qui concernent les contrats à terme, les swaps, et autres produits dérivés, soulèvent un risque sérieux et ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les placements prévus dans le présent rapport ne sont pas offerts aux clients particuliers, et le présent rapport ne doit pas leur être distribué (au sens des règles de la Financial Conduct Authority). Les clients particuliers ne devraient pas agir en fonction des renseignements contenus dans le présent rapport ou s’y fier. Le présent rapport ne constitue pas une offre de vente ou de souscription, ni la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription des titres décrits dans les présentes, ni n’en fait partie. On ne doit pas non plus se fonder sur le présent rapport dans le cadre d’un contrat ou d’un engagement quelconque et il ne sert pas, ni ne servira de base ou de fondement pour de tels contrats ou engagements. Les présents renseignements ne doivent être communiqués qu’aux contreparties admissibles et clients professionnels du Royaume-Uni au sens des règles de la Financial Conduct Authority. FBN est autorisée et réglementée par la Financial Conduct Authority au Royaume-Uni, et a son siège social au 71 Fenchurch Street, Londres, EC3M 4HD. FBN n’est pas autorisée par la Prudential Regulation Authority ou par la Financial Conduct Authority à accepter des dépôts au Royaume-Uni. Résidents des États-Unis National Bank of Canada Financial Inc. (NBCFI), courtier enregistré auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, membre de la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), et de la Securities Investor Protection Corporation (SIPC), distribue le présent rapport aux États-Unis. NBCFI agit conformément à la Règle 15a- 6 de la Securities and Exchange Commission avec FBN inc., sa société canadienne affiliée. Le présent rapport a été préparé entièrement ou en partie par des membres du personnel employé par des sociétés affiliées hors des États-Unis de NBCFI qui ne sont pas enregistrées comme courtiers aux États-Unis. Ces membres du personnel hors des États-Unis ne sont pas inscrits comme des personnes ayant un lien avec NBCFI et ne détiennent aucun permis ni aucune qualification comme analystes de recherche de la FINRA ou de toute autre autorité de réglementation aux États-Unis et, par conséquent, ne peuvent pas être assujettis (entre autres) aux restrictions de la FINRA concernant les communications par un analyste de recherche avec une société visée, les apparitions publiques des analystes de recherche et la négociation de titres détenus dans le compte d’un analyste de recherche. Le ou les auteurs, qui ont préparé le présent rapport, certifient que le présent rapport reflète fidèlement leurs opinions et points de vue personnels sur les entreprises en question et sur leurs titres, et qu’aucune partie de leur rémunération n’était, n’est ou ne sera directement ou indirectement reliée aux recommandations ou aux points de vue particuliers exprimés dans le présent rapport en ce qui concerne les titres ou les entreprises. FBN compense le ou les auteurs du présent rapport à partir de diverses sources, et cette rémunération est financée par les activités commerciales de FBN, notamment par les actions institutionnelles et la vente et négociation de titres à revenu fixe, les ventes au détail, les opérations de compensation par correspondants bancaires, ainsi que les services bancaires aux entreprises et les services bancaires d’investissement. Puisque le point de vue des membres de son personnel peut différer, les membres de Banque Nationale Groupe Financier pourraient avoir ou pourraient produire des rapports dans le futur qui seraient en contradiction avec le présent rapport, ou en venir à des conclusions qui diffèrent de celles du présent rapport. Pour tout renseignement supplémentaire au sujet du présent rapport, les résidents des États-Unis doivent communiquer avec leur représentant inscrit de NBCFI. Le présent document s’adresse aux investisseurs institutionnels et n’est pas soumis à toutes les normes en matière d’indépendance et de divulgation en vertu des règles de la FINRA applicables aux rapports de recherche sur les dettes préparés pour les investisseurs particuliers. Le présent rapport peut ne pas être indépendant des intérêts exclusifs de FBN, NBCFI ou de leurs sociétés affiliées. 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Rien dans ce document ne constitue une recommandation, un avis, une offre ou une sollicitation en vue de l’achat ou de la vente d’un produit ou d’un service, ni une confirmation officielle d’aucune transaction. Aucun des émetteurs de produits, ni NBCFMA ni aucun membre de son groupe, ni aucune autre personne ou entité désignée dans les présentes n’est obligé de vous aviser de modifications de quelque information que ce soit et aucun des susmentionnés n’assume aucune perte que vous auriez subie en vous en fondant sur ces informations. Ce document peut contenir des informations au sujet de produits de placement dont l’offre au public de Hong Kong n’est pas autorisée par la SFC et ces informations seront uniquement mises à la disposition de personnes qui sont des investisseurs professionnels [au sens de « Professional Investors », tel que défini par la Securities and Futures Ordinance of Hong Kong (« SFO »)]. 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