Une croissance plus vigoureuse, mais les tensions se multiplient - OECD.org
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PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES
INTERMÉDIAIRES DE l'OCDE
Une croissance plus vigoureuse,
mais les tensions se multiplient
13 mars 2018
Álvaro Pereira
Chef économiste de l'OCDE par intérim
http://www.oecd.org/fr/eco/perspectives/perspectives-economiques-analyses-
et-projections/
Blog ECOSCOPE : oecdecoscope.wordpress.com
Principaux messages • L'expansion devrait se poursuivre et se renforcer • Les échanges et l'investissement privé se redressent • De nouvelles mesures de relance budgétaire aux États-Unis et en Allemagne stimuleront encore la croissance à court terme • L'inflation devrait repartir lentement • La normalisation des taux d'intérêt pourrait entraîner des tensions, les principales vulnérabilités résidant dans le niveau élevé de l'endettement et des prix des actifs • Une escalade des tensions commerciales nuirait à la croissance et à l'emploi • Les politiques structurelles et budgétaires devraient viser en priorité une croissance à moyen terme plus forte et plus inclusive 2
L'expansion devrait se poursuivre
Croissance du PIB
Économies avancées Économies émergentes
Note : PIB en volume. Exercices démarrant en avril pour l’Inde. L'agrégat G20 ne comprend pas les pays de l'UE qui ne
sont pas individuellement membres du G20. Économies émergentes du G20 : Afrique du Sud, Arabie saoudite, Argentine,
Brésil, Chine, Inde, Indonésie, Mexique, Russie et Turquie ; économies avancées du G20 : toutes les autres. Pour 2017,
données réelles ou estimations les plus récentes. 3
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE.Perspectives économiques intermédiaires
de l’OCDE : projections
Croissance du PIB
En glissement annuel, %. Les flèches indiquent le sens des révisions depuis novembre 2017
2017 2018 2019 2017 2018 2019
Monde 3.7 3.9 3.9 G20 3.8 4.1 4.0
Australie 2.3 3.0 3.0 Argentine 2.9 3.2 = 3.2 =
Canada 3.0 2.2 2.0 Afrique du Sud 1.2 1.9 2.1
Corée du Sud 3.1 3.0 = 3.0 = Arabie Saoudite -0.8 1.6 = 1.7 =
Etats-Unis 2.3 2.9 2.8 Brésil 1.0 2.2 2.4
Japon 1.7 1.5 1.1 Chine 6.9 6.7 6.4 =
Royaume-Uni 1.7 1.3 1.1 = Inde 1 6.6 7.2 7.5
Zone euro 2.5 2.3 2.1 Indonésie 5.1 5.3 5.4 =
Allemagne 2.5 2.4 2.2 Mexique 2.3 2.5 2.8
France 2.0 2.2 1.9 Russie 1.5 1.8 1.5 =
Italie 1.5 1.5 = 1.3 = Turquie 6.9 5.3 5.1
Note : PIB en volume. Écart exprimé en points de pourcentage, sur la base de chiffres arrondis. Les révisions à la hausse
d'au moins 0.2 point de pourcentage sont indiquées en vert foncé. L'agrégat G20 ne comprend pas les pays de l'UE qui ne
sont pas individuellement membres du G20.
1. Exercices débutant en avril. 4La confiance est orientée à la hausse
Confiance des consommateurs et des entreprises, OCDE et BRIICS
Note : Valeurs normalisées sur la période 2006-2018, exprimées en écarts-types.
Source : Base de données des Principaux indicateurs économiques de l’OCDE ; et calculs de l’OCDE. 5La progression des échanges
a rebondi en 2017
Croissance des volumes d'échanges mondiaux
2017: 5.2
Note : Les échanges mondiaux correspondent aux volumes d'échanges de biens et de services mesurés en USD aux taux
de change du marché. 6
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; et calculs de l'OCDE.L'investissement reprend des couleurs
Hausse de l'investissement dans le G20
Contributions par zone, en volume
Note : Hors Chine et Arabie saoudite pour cause de non-disponibilité de données. L'agrégat Zone euro ne comprend que
l'Allemagne, la France et l'Italie.
7
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; et calculs de l'OCDE.On observe un resserrement
des marchés du travail
Taux d'emploi
Japon
Zone euro
Taux d’emploi en 2007
États-Unis
Note : Population âgée de 15 à 64 ans.
Source : OCDE, Statistiques à court terme sur le marché du travail ; et calculs de l'OCDE. 8La progression des revenus est limitée,
surtout pour les ménages à faible revenu
Revenu réel disponible des ménages
Moyenne de l'OCDE
Décile supérieur
Médiane
Décile inférieur
Note : La moyenne de l'OCDE correspond à une moyenne simple des 17 pays Membres de l'OCDE pour lesquels on
dispose de données sur l'ensemble de la période. 9
Source : Base de données de l'OCDE sur la distribution des revenus ; et calculs de l'OCDE.L'inflation devrait repartir à la hausse
Inflation sous-jacente dans les économies avancées
En glissement annuel
États-Unis
Zone euro
Note : L'inflation sous-jacente s'entend hors énergie et produits alimentaires et correspond à des données harmonisées pour
la zone euro.
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE; Eurostat ; et calculs de l'OCDE effectués à partir des 10
prévisions des Perspectives économiques de novembre 2017.La politique budgétaire a été assouplie dans
les grandes économies avancées
Évolution de l'orientation de la politique budgétaire dans les pays du G7
2017
Note : L'assouplissement et le durcissement correspondent respectivement à une évolution négative et positive du solde
primaire sous-jacent des administrations publiques exprimé en % du PIB.
11
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; et calculs de l'OCDE.Les baisses d'impôt et la hausse des dépenses aux
États-Unis stimuleront la croissance à court terme
Effet, sur la croissance, de la relance budgétaire aux États-Unis
Croissance du PIB, en glissement annuel
Note : Croissance du PIB en volume.
Source : Simulations réalisées par l'OCDE à partir du modèle macroéconomique NiGEM du National Institute of Economic 12
and Social Research du Royaume-Uni ; et base de données des Perspectives économiques de l'OCDE.La politique monétaire sera progressivement
resserrée, mais à des rythmes différents
selon les pays
Courbe de rendement des obligations d'État
États-Unis Zone euro Japon
Note : Courbes de rendement d'emprunts d’État de référence au 9 mars 2018. 13
Source : Thomson Reuters et BCE.Une escalade des tensions commerciales
nuirait à la croissance et à l'emploi
Exportations mondiales en
volume Une escalade de mesures
commerciales doit être évitée.
Il faut s’appuyer sur des solutions
globales pour résoudre les
problèmes de surcapacité dans le
secteur de l’acier.
Il est indispensable de préserver le
système commercial international
fondé sur des règles
Note : Exportations de biens et de services mesurées
aux taux de change du marché, aux prix de 2010.
Source : Base de données des Perspectives
économiques de l'OCDE. 14Le niveau élevé de la dette publique aussi
bien que privée est source de risques
Dette totale du G20
Secteur non financier public et privé
Note : Les ratios de dette du secteur public et privé non-financier sont exprimés en pourcentage du PIB pondéré par le PIB
en nominal en PPA. Économies avancées du G20 : Australie, Canada, Corée, États-Unis, Japon, Royaume-Uni et zone
euro. Économies émergentes du G20 : Afrique du Sud, Arabie saoudite, Argentine, Brésil, Inde, Indonésie, Mexique, Russie
et Turquie. Les agrégats sont basés sur une conversion en USD à PPA. 15
Source : BRI ; base de données des Perspectives économique de l’OCDE ; et calculs de l'OCDE.Les valorisations des actions restent
élevées malgré les turbulences récentes
Coefficient de capitalisation des résultats S&P 500
Corrigé des variations conjoncturelles
Note : Le coefficient de capitalisation des résultats corrigé des variations conjoncturelles (ratio CAPE) s'obtient en divisant
l'indice S&P 500 par une moyenne mobile des bénéfices sur 10 ans, après ajustement pour l'inflation. La moyenne à long
terme est calculée pour la période 1920-2018. Données relatives au ratio CAPE arrêtées en mars 2018. 16
Source : Robert J. Schiller ; et calculs de l'OCDE.Le rythme des réformes structurelles est
lente, à quelques exceptions près
Taux de réaction aux recommandations énoncées dans Objectif croissance
Les barres entièrement colorées représentent la part des réformes intégralement mises en œuvre
En cours de En cours de
mise en oeuvre mise en oeuvre
Note : Les estimations de l'adoption des réformes sont effectuées à partir de l'indicateur de la réaction aux réformes préconisées
dans Objectif croissance. Pour 2017, les réformes en cours de mise en œuvre sont indiquées à des fins de comparabilité avec les
périodes de deux ans précédentes. Économies de marché émergentes : Afrique du Sud, Argentine, Brésil, Chili, Chine, Colombie,
Costa Rica, Indonésie, Inde, Mexique, Russie et Turquie. Les économies avancées comprennent toutes les économies non
émergentes membres de l'OCDE et la Lituanie. 17
Source : OCDE, Objectif croissance 2018 (à paraître).Dans les domaines de la fiscalité et des
compétences, les réformes
progressent lentement
Adoption des réformes par domaine
Part des recommandations énoncées dans Objectif croissance déjà mises en œuvre
Plus forte
% intensité de
réformes
Plus faible
intensité de
% réformes
Note : Domaines de réforme ayant fait l'objet du plus grand nombre de recommandations.
Infrastructures : comprend les infrastructures physiques et juridiques. Éducation liée à des emplois particuliers : comprend
l'enseignement supérieur et l'enseignement et la formation professionnels. Enseignement général : comprend
l'enseignement primaire et secondaire. 18
Source : OCDE, Objectif croissance 2018 (à paraître).Principaux messages
L'expansion se poursuit
• La croissance est stable ou s'améliore dans la plupart des pays du G20
• Les échanges et l'investissement privé se redressent
• De nouvelles mesures de relance budgétaire aux États-Unis et en Allemagne stimuleront encore la
croissance à court terme
• L'inflation devrait repartir lentement
Les tensions se multiplient
• Dans les économies avancées, la politique monétaire sera progressivement resserrée, mais à des
rythmes différents selon les pays
• Le niveau élevé de la dette et des valorisations d'actifs constituent des vulnérabilités majeures
• Une escalade des tensions commerciales nuirait à la croissance et à l'emploi
Les politiques structurelles et budgétaires devraient viser en priorité les
perspectives à moyen terme
• Les réformes structurelles sont lentes à se mettre en place, notamment s’agissant de l’amélioration
des compétences
• L'orientation de la politique budgétaire devrait soutenir la demande, mais doit éviter de la stimuler
de manière excessive
• Modifier la structure de la fiscalité et des dépenses publiques permettrait de dynamiser
19
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