2trimestre 2022 RETOUR SUR LES MARCHÉS LA VISION POUR LA SUITE NOS EXPERTS VOUS RÉPONDENT - Banque Cantonale du Jura
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2
Analyse des
marchés avril - juin
2022
trimestre
RETOUR SUR LES MARCHÉS 1
LA VISION POUR LA SUITE 2
NOS EXPERTS VOUS RÉPONDENT 3
LA THÉMATIQUE CHOISIE 4
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L’ÉTAU SE RESSERRE
Le premier trimestre était similaires lors des prochaines de la mer du Nord a effleuré les plissement des mesures sanitaires
attendu instable en raison du réunions. Au moment de la ré- 130 dollars après l’annonce de est maintenue, la politique est
resserrement monétaire qui daction, les marchés financiers l’embargo américain. toujours radicalement différente
devait se préciser. Agrémenté escomptent huit hausses supplé- Si le dénouement du conflit reste en Chine. La tolérance zéro à
des tensions géopolitiques, le mentaires cette année. incertain, l’incidence sur les prix l’encontre du virus est encore
résultat observé fut le pire début Engendré par les goulets d’étran- devrait être durable. Extraire le d’actualité. A titre d’illustration,
d’année en près de quinze ans glement sur les chaînes d’approvi- deuxième producteur de pétrole la ville de Shenzhen (17.5 millions
pour certains indices boursiers, sionnement, le renchérissement au monde et le principal expor- d’habitants) a été mise sous clo-
accompagné par le retour des était déjà une source de préoccu- tateur de blé des tractations ne che quelques jours en mars. Un
rendements obligataires en pation en raison de la pandémie. se fera pas sans éclaboussures. confinement toutefois éphémère
territoire positif. L’invasion de l’Ukraine par la Rus- L’offre de biens étant restreinte, pour ce véritable poumon éco-
Le temps de l’argent gratuit sie a accentué la pression sur les les coûts ont grimpé mécanique- nomique. Face à une économie
est désormais révolu aux Etats- prix. Compte tenu du conflit, de ment. Cette atmosphère a ainsi qui tousse, la banque populaire
Unis. La Réserve fédérale améri- nombreuses ressources ne sont profité aux valeurs refuges et de Chine, à contre-courant de
caine a finalement augmenté le plus aussi facilement accessibles. notamment au métal jaune. En ses pairs, a pris certaines mesures
loyer de l’argent une première En outre, les sanctions écono- franc suisse, celui-ci a réalisé une de relance. Après une baisse de
fois cette année. Un taux d’in- miques à l’encontre du Kremlin incursion au-delà des 60’000.- taux, des réductions d’impôts de
flation culminant à 8%, au plus excluent de l’échiquier un im- par kilogramme. plusieurs milliards de yuans ont
haut en 40 ans, a contraint la FED portant pourvoyeur de matières Ces éléments ont presque réussi été décidées en faveur des petites
à agir. Ce mouvement n’est que premières. Dans cet environne- à faire oublier la pandémie. Si, en entreprises afin de leur donner
la probable amorce de décisions ment, le prix du baril de pétrole Occident, la tendance à l’assou- un peu d’air.
Cyrille Joray,
Responsable devises,
négoce et trésorerie
EUROPE
EuroStoxx50 : 3’903
Perf. YTD : - 9.21% JAPON
Taux Gov allemand 10 ans : 0.58% Nikkei225 : 27’821
EUR/CHF : 1.0211 Perf. YTD : - 3.37%
Taux Gov 10 ans : 0.22%
JPY/CHF : 0.0075
ETATS-UNIS SUISSE CHINE
S&P500 : 4’530 SMI: 12’162 CSI300 : 4’223
Perf. YDT : - 4.95% Perf. YTD : - 5.55% Perf. YTD : - 14.53%
Taux Gov 10 ans : 2.38% Taux Gov 10 ans : 0.61% Taux Gov 10 ans : 2.82%
USD/CHF : 0.9226 CNY/CHF : 0.1455
Pétrole : 100 USD / baril
Or : 57’429 CHF / kg
Bitcoin : 45’769 USD SITUATION
Données au 31.03.2022
EN UN CLIN D’OEIL
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L’INFLATION, ENCORE Obligations gouvernementales
ET TOUJOURS ? Les rendements obligataires gouvernementaux
à 10 ans ayant franchi la barre du positif, la
détention de cette sous-classe d’actifs redevient
Si les pourparlers entre les gouvernements de Caracas et plus attractive en terme de portage. C’est la
belligérants du conflit ukrainien Téhéran, sont à nouveau invi- raison pour laquelle nous avons décidé d’aug-
continueront d’influencer les tés à la table des négociations. menter légèrement notre exposition. Nous res-
cours boursiers, l’autre principal Effectivement, l’or noir, enjeu tons néanmoins prudents comparé à notre allocation stratégique.
sujet de préoccupation restera stratégique par excellence, a
l’inflation et le positionnement vu son cours exploser et d’inat- Obligations d’entreprises
des politiques monétaires tendus approvisionneurs pour- Le narratif est pratiquement identique pour les obligations d’entre-
face à ce phénomène. Bien raient faire leur retour et ajuster prises qui profitent par surcroît de l’augmentaion de la prime
que certains signes de le prix d’équilibre. de crédit. Nous profitons des circonstances pour ajuster notre
ralentissement conjoncturel Du fait de sa proximité géogra- positionnement à cet égard.
soient palpables, le risque phique et de sa dépendance
récessionniste paraît tout de aux ressources du Kremlin, Actions américaines et émergentes
même encore éloigné. La l’économie européenne devrait La feuille de route de la Réserve fédérale paraît désormais plus
Banque nationale suisse a être la plus significativement claire pour les marchés américains. La rotation sectorielle semble
cependant revu à la baisse ses affectée. L’Europe importe terminée. Par ailleurs, ce marché devrait être moins marqué par le
prévisions de croissance pour 40% de sa consommation en conflit en Ukraine.
2022 et s’attend dorénavant à gaz naturel. Pour certains pays, Largement malmenées depuis deux ans, les actions chinoises
une augmentation du PIB de comme la Finlande ou l’Estonie, devraient bénéficier de la relance insufflée par la Banque centrale
2.5 %. cette dépendance est même et des conditions de refinancement attractives.
Longtemps attentiste face au totale.
renchérissement, la Banque Compte tenu de cette instabili-
centrale européenne pourrait té et des mouvements récents
adopter une position plus res- sur les marchés financiers,
trictive et emboîter le pas à la nous avons ajusté notre po- Fonds immobiliers suisses
Réserve fédérale américaine. sitionnement. Du côté des ac-
Les conditions de refinance- tifs risqués, notre exposition au La valeur élevée de l’agio sur les fonds immo-
ment seront moins attractives marché européen a été revue à biliers les rend plus volatils et plus sensibles aux
pour les acteurs économiques la baisse en faveur des marchés mouvements de marché. Cela nous contraint à
et influenceront la croissance. américains et émergents. La revenir à une allocation plus prudente. Toutefois,
Reste à savoir si agir sur la de- Chine, plus avancée dans son ceux-ci demeurent encore une alternative inté-
mande est la bonne approche cycle conjoncturel, soutiendra ressante aux obligations et offrent une certaine
quand la problématique probablement la reprise éco- protection face à l’inflation.
semble aujourd’hui provenir de nomique. Dans ce contexte Actions européennes
l’offre… de hausse de taux d’intérêts,
Les flux d’approvisionne- nous sommes revenus à un Si nous maintenons notre exposition positive aux actions, nous
ment, invariablement grippés positionnement neutre sur le avons néanmoins décidé d’adopter une approche plus prudente
par la pandémie, et la raré- marché immobilier coté. Le ni- sur l’Europe. Le conflit continuera d’amener plus de fluctuations
faction des matériaux ne ré- veau important des agios nous et d’incertitudes sur un horizon temps indéterminé. C’est la raison
pondent que partiellement à la contraint à une certaine pru- pour laquelle nous avons décidé de sous-pondérer ce marché.
reprise économique ainsi qu’au dence. Finalement, la hausse
besoin de restockage des entre- des rendements obligataires
prises. Les mesures de rétor- offre un point d’entrée plus vu
sion à l’encontre de l’économie depuis quelques années. De ce
russe ajoutent une inconnue
supplémentaire à l’équation qui
fait, nous avons diminué notre
sous-exposition aux obligations
Qu‘est-ce que l‘agio ?
paraît insoluble. De nouveaux gouvernementales et d’entre- Lorsque les fonds immobiliers sont évoqués, un mot revient de manière
protagonistes pourraient à nou- prises. récurrente… l’agio. Il s’agit en fait de la différence entre le cours en bourse
veau être considérés par Was- et la valeur réelle nette des immeubles détenus par le fonds. Son niveau
hington. Les anciens parias, les dépend en premier lieu de l’offre et de la demande. Un fort intérêt pour
un fonds immobilier va naturellement faire monter le niveau d’agio. His-
toriquement, cette différence s’élève en moyenne à 20%. Aujourd’hui,
Pierre Barthe, celle-ci s’approche des 40%. Plus ce niveau est élevé, plus la sensibilité à
Conseiller en placement une augmentation des taux sera importante.
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LES BANQUES CENTRALES
Quel est le rôle Quels sont les Pourquoi les Quelles consé-
d’une banque outils à disposition banques cen- quences les déci-
centrale ? des banques cen- trales sont-elles à sions à venir peu-
Une banque centrale pos-
trales pour mettre nouveau au cœur vent-elles avoir
sède un statut de grande en œuvre leur poli- de l’actualité ? sur les acteurs
importance au sein d’une tique monétaire ? Lors d’évènements écono-
économiques ?
économie. C’est elle qui dé-
finit la politique monétaire, Les banques centrales miquement importants, les Les banquiers centraux sont
c’est-à-dire l’ensemble des doivent piloter la masse mo- interventions des banques désormais contraints à un
moyens mis en œuvre pour nétaire disponible dans leur centrales peuvent être plus jeu d’équilibriste: combattre
agir sur l’activité écono- économie. En effet, la valeur que jamais déterminantes. l’inflation ou soutenir la
mique par la régulation de de la monnaie diminuera si En 2020, l’arrivée du Co- croissance.
sa monnaie. le numéraire en circulation vid-19 a contraint la fer- Une normalisation trop ra-
Pour la Banque nationale augmente, et inversement. meture forcée de plusieurs pide pourrait effectivement
suisse (BNS), la stabilité des Afin de garantir une certaine pans de la société. Afin juguler l’inflation en ayant
prix est l’un des objectifs stabilité des prix, le principal d’éviter l’étouffement du comme effet collatéral, un
premiers avec une inflation outil à leur disposition est crédit et l’assèchement des ralentissement forcé de la
cible de 2% par année. le taux d’intérêt directeur. liquidités, les banques cen- croissance. En Suisse, si la
Dans son cahier des charges Il représente la rémunéra- trales ont été contraintes BNS optait pour un posi-
figurent aussi la gestion du tion des avoirs des banques d’assouplir massivement tionnement plus restrictif,
trafic des paiements ainsi commerciales déposés au- leur politique monétaire. cela entrainerait de facto un
que l’approvisionnement près des banques centrales. Aujourd’hui, face au défi de rapide renchérissement du
en numéraire (émission de En Suisse, actuellement ce l’inflation, les banques cen- CHF, rendant nos exporta-
billets de banque). En outre, taux est fixé à -0.75%. Par trales sont rappelées à leur tions moins attractives.
elle peut aussi agir en tant effet de ricochet, il influen- première mission : la stabili- Au-delà des marchés finan-
que prêteur de dernier re- cera l’ensemble des activités té des prix. Après la carte du ciers qui dans leurs fluctua-
cours lors de stress extrêmes bancaires. « transitoire », le seul choix tions jouent le rôle d’agré-
dans les marchés financiers. Les banques centrales qui s’offre désormais aux gateur d’anticipations, la
peuvent également procé- banques des banques est modification des politiques
der à des interventions sur une normalisation de leur monétaires aura des réper-
le marché des changes afin politique monétaire, en ap- cussions sur l’ensemble des
pliquant des stratégies plus
Une question?
de renforcer ou affaiblir leur acteurs économiques. En ef-
devise nationale. Depuis restrictives. Pour preuve la fet à moyen terme, tant les
quelques années, la BNS in- première augmentation de devises que les taux d’inté-
tervient fréquemment afin taux aux USA a eu lieu au rêts seront influencés par les
Vous aimeriez que nos ex- mois de mars.
perts traitent une théma- d’éviter un trop fort renché- décisions qui seront prises
tique qui vous intéresse ? rissement du CHF contre par les banquiers centraux.
N’hésitez pas à nous écrire l’EUR. Ce phénomène pèsera in-
et à nous la proposer pour directement sur l’épargne,
la consommation et les in-
notre prochain numéro
vestissements des acteurs
trimestriel.
économiques.
Contact : marches@bcj.ch
Jordan Maschio,
Conseiller en placement
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LA MORT DE LA
DIVERSIFICATION ?
La diversification, un terme bar- autant péjorer le rendement, elle tières premières. Cependant, il culent à cause de l’incertitude et
bare ? Non, c’est au contraire la optimisera la performance sur le faut reconnaître qu’elle n’a pas des craintes liées à l’invasion de
meilleure alliée de l’investisseur! long terme. fonctionné entre les obligations l’Ukraine. Les obligations, quant
De nos jours, avec un monde Chaque véhicule de placements et les actions alors que ces deux à elles, baissent suite à l’interven-
financier qui devient de plus en possède ses propres caracté- véhicules représentent souvent tion de la Réserve fédérale améri-
plus pointu et complexe, il est ristiques. Dans une période les parts prépondérantes dans un caine sur les taux.
souvent difficile de s’y retrouver de troubles ou de craintes par portefeuille. Pourtant, les études Alors, nous pouvons nous poser
et de faire les bons choix. Dans exemple, les actions seront délais- académiques montrent que sur la question : est-ce que la diversi-
pareille situation, la diversification sées et l’or deviendra recherché. le long terme, les obligations fication est morte ?
prend tout son sens et aidera l’in- La guerre en Ukraine en est un jouent le rôle de coussin de sécu- Même si cette question est légi-
vestisseur sur le long terme. Le très bon exemple. Depuis le dé- rité lorsque les actions souffrent. time, la réponse est non ! Celle-ci
principe est très simple: il s’agit en but de l’année, la bourse suisse Malheureusement, la situation est et reste un outil important
fait de répartir ses placements recule de 7.37% alors que l’or se particulière que nous traver- dans la construction d’un porte-
dans des produits qui réagissent bonifie de 5.5%. A chaque situa- sons depuis quelques mois nous feuille. C’est un principe qui a fait
différemment lors d’événements tion correspond un actif qui joue- laisse songeur quant au principe et qui fait encore ses preuves sur
particuliers comme par exemple ra le rôle d’amortisseur. de diversification puisque les le long terme. Le tableau ci-des-
un crash boursier, un mouvement La diversification a fonctionné obligations perdent de la valeur, sous présente les rendements an-
sur les taux ou une bulle immo- entre le marché des actions et tout comme les actions. C’est nuels des principales classes d’ac-
bilière. La diversification permet l’or en ce début 2022 ou en- une double peine pour l’inves- tifs. Ces dernières sont réparties
de diminuer le risque sans pour core entre les actions et les ma- tisseur. Les marchés actions re- selon leur performance.
PERFORMANCES HISTORIQUES ANNUELLES PAR SOUS-CLASSES D’ACTIFS
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022*
Or Or Act. CH
29.25% 28.86% 17.72%
Act. Monde Immo. Act. Monde Act. CH Or
26.44% 5.79% 13.22% 30.59% 23.79%
Act. CH Taux Balancé Act. Monde Act. Monde Act. CH Act. Monde Immo.
23.18% 3.82% 9.33% 17.45% 9.63% 19.92% 25.27% 12.99%
Taux Immo. Balancé Or Immo. Immo. Immo. Or Act. Monde Immo. Act. Monde
9.89% 19.78% 3.90% 11.60% 5.81% 14.47% 4.21% 8.69% 17.34% 21.65% 5.92%
Crédit Balancé Crédit Taux Or Act. CH Taux Immo. Or Or Balancé Act. Monde
4.53% 16.88% 3.65% 8.91% 4.53% 13.00% 2.84% 4.93% 12.18% 18.03% 4.80% 25.65%
Or Crédit Act. CH Immo. Crédit Act. CH Balancé Act. CH Balancé Balancé Balancé Act. CH Act. CH
3.41% 6.40% 2.92% 6.54% 4.21% 24.60% 11.09% 2.68% 3.57% 10.22% 17.06% 3.82% 23.38%
Cash Taux Act. Monde Crédit Taux Act. Monde Taux Crédit Taux Immo. Taux Taux Taux Balancé
2.01% 3.96% 0.77% 4.83% 1.94% 23.08% 9.18% 1.77% 2.07% 7.58% 0.72% 4.47% 2.12% 11.53%
Immo. Cash Cash Cash Cash Balancé Crédit Balancé Crédit Crédit Crédit Crédit Crédit Immo. Or
0.51% 0.14% 0.06% 0.11% 0.00% 9.59% 6.82% 0.92% 1.32% 0.13% 0.07% 3.05% 0.90% 7.63% 7.37%
limite
0%
Balancé Balancé Cash Cash Act. Monde Cash Taux Cash Cash Cash Cash Cash
-17.37% -0.05% -0.08% -0.05% -0.18% -0.82% -0.42% -0.84% -0.80% -0.70% -0.81% -0.20%
Act. CH Act. Monde Crédit Or Cash Act. CH Cash Or Crédit Act. Monde
-34.05% -5.19% -1.30% -0.86% -0.78% -1.41% -0.84% -2.47% -1.82% -4.17%
Act. Act. CH Immo. Or Balancé Taux Immo.
Monde -7.72% -1.80% -12.01% -4.27% -4.23% -4.37%
-44.59%
Taux Immo. Or Balancé
-4.28% -4.36% -4.50% -4.63%
Or Act. Monde Act. CH
-27.42% -7.65% -5.51%
Act. CH Crédit
-8.57% -6.06%
*données au 31.03.2022 Taux
-8.13%
source: Bloomberg et BCJ
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Comme mentionné précédem- Le fait de détenir un pourcen- le plus large possible, tant au sur une échelle de 1 à 5. Un tel
ment dans le texte, la diversifi- tage dans chaque classe et sous- niveau géographique que portefeuille contient actuelle-
cation est une sorte de savant classe permettra de détenir l’actif sectoriel. Et pour y parvenir, le ment environ 40% d’actions. Les
mélange entre les différents qui jouera le rôle de coussin de meilleur moyen reste l’utilisation principales classes d’actifs y sont
véhicules de placement. Dans le sécurité. C’est le bénéfice de la du fonds de placement. L’offre représentées.
monde de la finance, ces pro- diversification. En clair, un por- existante est suffisamment L’illustration ci-après présente
duits sont catégorisés par classes. tefeuille doit donc contenir des étoffée pour satisfaire à chaque la répartition entre les grandes
On en compte plusieurs. Les actions, des produits structurés, demande. classes d’actifs (actions, obliga-
grandes classes sont les actions des obligations, mais aussi de La même remarque sera aussi tions, immobilier, etc.). Il est aussi
(y compris les produits structurés) l’immobilier ou de l’or. Le poids valable pour les obligations où important de répartir les risques
et les obligations. Les autres pla- de chaque classe dépendra de la il faudra éviter de placer sur un au niveau inférieur des diffé-
cements sont catégorisés dans stratégie choisie. seul débiteur. De ce fait, cela per- rentes sous-classes d’actifs. Plus
ce que nous appelons l’alternatif. La diversification intervient aussi mettra de diminuer le risque de la granularité est importante et
Cette dernière classe comprend à l’intérieur de la classe d’actifs. défaut des émetteurs. L’analyse plus le portefeuille pourra être
en fait tous les autres investisse- Quand nous parlons d’actions de solvabilité est primordiale. protégé à long terme contre les
ments tels que l’immobilier, les par exemple, l’investisseur ne En guise d’exemple, vous trouve- aléas des marchés financiers.
matières premières, les métaux doit pas se focaliser sur un rez ci-dessous un graphique pré- Pour les stratégies différentes,
précieux, les cryptomonnaies et choix spécifique de titres. Ici sentant la diversification pour un le principe reste exactement le
les hedges funds pour ne citer à nouveau, il est important portefeuille Balancé, autrement même, seuls les pourcentages
que les plus connus. d’investir sur un panel d’actions dit un portefeuille de risque 3 changent.
DIVERSIFICATION INDICATIVE D’UN PORTEFEUILLE BALANCÉ EN CHF
Or 5% Cash 5% Emmanuel Guélat,
Immobilier 5% Conseiller en placement
Produits
structurés 10%
Obligations 35%
Actions 40%
source: BCJ
L'apparition de la diversification
La diversification est un terme récurrent dans le monde financier depuis maintenant quelques années. Cependant, celle-ci est bien
plus ancestrale que nous le pensons. La première notion de diversification au niveau économique est apparue dans le Talmud, au IIème
siècle. En effet, à l’époque, on recommandait déjà de répartir sa fortune à parts égales entre de l’or, des marchandises et de la terre.
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