Baloise Market View Attentes économiques actuelles et marchés financiers - Baloise Asset Management
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Baloise Market View Attentes économiques actuelles et marchés financiers
Suivi du COVID-19
Baisse du nombre de cas en Europe
Nombre de cas de coronavirus dans le monde Moyenne sur 5 jours des nouveaux cas de coronavirus
pour 100'000 habitants
2'200'000
États-Unis 18
2'000'000 Espagne États-Unis
16
1'800'000 Italie Espagne
France 14 Italie
1'600'000
Allemagne
1'400'000 12 France
Royaume-Uni
1'200'000 10 Allemagne
Chine
1'000'000 Iran Royaume-Uni
8
Turquie Chine
800'000
6
Suisse
600'000 Iran
Reste du monde 4
Turquie
400'000
2 Suisse
200'000
0
0 Jan Feb Mär Apr
Jan Feb Mär Source : Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. à partir du 16.04.20
Baloise Market View, 17 avril 2020 2Évolution des marchés financiers depuis le début de l'année
Les mesures de politique monétaire et économiques et l'assouplissement prévu du
confinement en Europe conduisent à un retour à partir des plus-bas
Actions Obligations Matières premières et
FX
20% alternatives
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-70%
2020 Haut
2020 Faible
en monnaie locale à partir du 16.04.2020
sources : Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 17 avril 2020 3Environnement macro-économique
La pandémie entraîne un effondrement de la dynamique économique
Économie
La croissance économique de la Chine › En chine, au cours du premier trimestre 2020, la croissance économique
Variation en % par rapport à l'année précédente a diminué de -6,8% par rapport à l’année précédente et c'est la première
20 fois depuis le début des données officielles en 1992 que l'économie
connaît une croissance négative.
› Dans notre scénario de base (p.8), nous prévoyons une récession
mondiale avec un plus-bas au deuxième trimestre et une reprise
15 progressive au deuxième semestre, sous l'effet des mesures de politique
monétaire et économique.
10 Inflation
› Aux États-Unis, l'inflation (hors énergie et alimentation) est, avec 1,8%, en
dessous de l'objectif de 2% fixé par la Réserve fédérale. L'inflation de base
5 dans la zone euro est actuellement de 1,0% et en Suisse, elle n'est que
de -0,1%.
Politique monétaire
0
› Ces dernières semaines, la Réserve fédérale (Fed) a abaissé son taux
directeur dans une fourchette cible de 0,00-0,25%. Il n'y a plus de volume
-5 limité pour le programme d'achat d'obligations (QE) et il inclut maintenant
aussi les obligations de sociétés.
-6.8
› La Banque centrale européenne (BCE) a décidé d'augmenter le volume
-10 de l'EQ de 750 milliards d'euros d'ici la fin de l'année, en plus de
1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020 l'amélioration des conditions des prêts bancaires à long terme (TLTRO).
sources: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
› La Banque nationale suisse (BNS) augmente les allocations et soulage
ainsi les banques. Elle introduit également une nouvelle facilité de
refinancement pour fournir au système bancaire des liquidités
Baloise Market View, 17 avril 2020 supplémentaires (plus de détails en p.6) 4Environnement macro-économique
Des prévisions de croissance soumises à une grande incertitude
Prévisions de croissance économique pour 2020 › Le large éventail de prévisions des
Variation en % par rapport à l'année précédente différents groupes d'experts montre
combien il est difficile de quantifier
OCDE BCE KOF* ifo SECO FMI
l'impact économique de la pandémie à
Date de la prévision 02.03.2020 12.03.2020 17.03.2020 19.03.2020 25.03.2020 14.04.2020
l'heure actuelle
Monde 2.4 3.1 0.5 0.1 -3
Suisse 0.3 -1.1 -1.3 -6 › Il est clair que plus les mesures de
La zone euro 0.8 0.8 -0.7 -1.6 -1.7 -7.5
"lockdown" seront strictes et plus elles
Allemagne 0.3 -1.4 -1.5 -1.9 -7
dureront longtemps, plus la récession
France 0.9 -1.0 -7.2
Italie 0 -1.8 -9.1
sera profonde
Royaume-Uni 0.8 -1.5 -1.5 -6.5
Japon 0.2 -2.4 -0.6 -1.3 -5.2 › Avec la diminution des cas de
ÉTATS-UNIS 1.9 -0.1 -0.7 -0.7 -5.9 coronavirus, divers gouvernements en
Chine 4.9 2.7 3.7 2.8 1.2 Europe (dont l'Autriche, l'Allemagne, le
*scénario de base Danemark et la Suisse) prévoient un
Sources: Baloise Asset Management, OCDE, SECO, KOF, ifo, FMI
assouplissement progressif des mesures
de confinement
Baloise Market View, 17 avril 2020 5Environnement macroéconomique : politique monétaire
Des mesures extraordinaires pour une crise extraordinaire
› Compte tenu des risques économiques liés au coronavirus, de
nombreuses banques centrales (Chine, États-Unis, Angleterre,
Canada, Australie, Corée du Sud, etc.) ont réduit leurs taux d'intérêt changement dans les bilans du G4
directeurs de manière significative en milliards d'USD, 12M roulant
› La Fed a réduit le taux d'intérêt directeur de 150 points de base en 3000
deux semaines et a repris son programme d'assouplissement
2500
quantitatif. Cette fois, à une échelle illimitée. En outre, la Fed
renforce le flux de crédit aux entreprises avec de nouveaux 2000
programmes et achète également des obligations d'entreprises dans
le segment High Yield. La politique monétaire américaine n’a jamais 1500
été aussi expansive, même pendant la crise financière de 2008.
1000
› La BCE lutte contre la crise de Corona avec le Programme d'achat 500
d'urgence en cas de pandémie (PEPP), qui augmente les achats
d'EQ de la BCE de 750 milliards d'euros (6 % du PIB de la zone euro) 0
d'ici la fin de l'année.
-500
› La BNS intervient sur le marché des changes pour contrer
-1000
l'appréciation du franc suisse et soulager les banques en augmentant
les quotas. Elle introduit également la nouvelle facilité de -1500
refinancement (CRF) BNS-COVID-19. Le CRF vise à renforcer l'offre
de crédit à l'économie suisse en fournissant au système bancaire des
liquidités supplémentaires.
Fed BCE BoJ BoE Net
Baloise Market View, 17 avril 2020 6Environnement macroéconomique : Politique budgétaire
La politique a aussi sa chance
Mesures de politique fiscale globale › Les gouvernements du monde entier prennent des mesures
d'urgence : Les entreprises reçoivent des liquidités, tandis que les
en billions de dollars employés sont soutenus par des compensations salariales. Un total
d'environ 8’000 milliards de dollars (9% du PIB mondial) a déjà été
alloué pour amortir l'impact économique de la pandémie.
1.8
› Aux États-Unis, un accord a été conclu sur un ensemble d'aides
d'un montant de près de 2’000 milliards de dollars (environ 10% du
PIB). Il s'agit de fournir aux entreprises mais aussi aux particuliers
environ 3.3 une aide directe de l'État sous forme de chèques jusqu'à 1’200 USD.
8 billions USD
globalement › Les gouvernements italien, espagnol, allemand et français ont
adopté des mesures directes pour un montant de 25 à 156 milliards
d'euros. L'accent est mis sur le soutien au système de santé et sur les
mesures d'aide aux travailleurs. 200 à 820 milliards d'euros ont été
2.7 approuvés pour les garanties d'État sur les prêts aux entreprises.
› En Suisse, le Conseil fédéral a annoncé le 20 mars un train de
mesures complet. Au total, un peu plus de 40 milliards de francs
Augmentation des dépenses et perte de recettes suisses (environ 6% du PIB) doivent être mis à disposition. Le 25
mars, le Conseil fédéral a adopté une ordonnance d'urgence sur
Garanties l'octroi de prêts avec garantie solidaire de la Confédération d'un
Prêts et injections financières du secteur public montant de 20 milliards de francs. Ces prêts-relais (crédits COVID-
19) sont destinés à apporter un soutien ciblé et rapide aux entreprises
Sources : Baloise Asset Management, IMF Fiscal Monitor avril 2020
touchées.
Baloise Market View, 17 avril 2020 7Perspectives économiques et financières
Nos scénarios pour 2020
70% Scénario de base 20% Scénario négatif 10% Scénario positif
› Une pandémie mondiale incontrôlée peut, › Une pandémie mondiale incontrôlée ne › Endiguement rapide de la pandémie en
Hypothèse
dans les prochains mois, être évitée grâce peut être évitée Europe et aux États-Unis grâce à la
à des mesures de confinement étendues › Les prix du pétrole continuent de baisser "distanciation sociale" et aux progrès
malgré l'accord OPEP+ et entraînent une médicaux (tests ou vaccin)
vague de faillites dans le secteur
énergétique américain, qui touche d'autres
Économie
› En forme de U : le fort ralentissement de secteurs
la croissance entraîne une récession › En forme de V : Récession mondiale au
mondiale au premier semestre, suivie d'un › Forme en L : grave récession mondiale premier semestre de l'année avec une
début de reprise progressive au second alors que le virus se propage de manière forte contre-mouvement au troisième et au
semestre incontrôlée et que les mesures de soutien quatrième trimestre
économique échouent
›
monétaire
Politique
Fed : 0-0,25% + QE
› Fed : expansion du QE, principalement sur › Fed : 0-0,25% + l'EQ est réduite à partir du
› BCE : TLTRO + extension QE jusqu'en
les obligations d'entreprises quatrième trimestre
2021
› BCE : -10 pb + QE / ajustement de la clé de › BCE : TLTRO + QE seulement jusqu'à la
› BNS : grosses interventions sur les
répartition des capitaux fin de 2020
marchés monétaires
› BNS : -25pb + importantes interventions sur › BNS : Seules des interventions
› Les taux d'intérêt évoluent latéralement le marché monétaire progressives en matière de change
Marchés
financiers
par rapport aux niveaux actuels
› Nouvel élargissement des spreads de › Les taux d'intérêt atteignent de nouveaux › Légère augmentation des taux d'intérêt à
crédit planchers long terme
› Évolution à court terme de la volatilité des › Forte hausse des spreads de crédit › Rétrécissement progressif des spreads
marchés boursiers (+/- 15% par rapport › Liquidation sur les marchés boursiers de crédit
aux niveaux actuels) (pertes >30% par rapport aux niveaux › Les marchés boursiers se redressent
actuels) sensiblement grâce à une forte liquidité
Baloise Market View, 17 avril 2020 8Aperçu des risques
Principaux risques dans les 12 mois à venir
Global
› Propagation incontrôlée du coronavirus avec récession mondiale et
effondrement de chaînes d'approvisionnement entières
› Nouvelle escalade du conflit commercial mondial
ÉTATS-UNIS
› Baisse de la consommation due à la hausse rapide du
chômage causée par le coronavirus
› La faiblesse persistante du prix du pétrole entraîne une
augmentation du taux de défaut sur le marché
américain de l'énergie
› Volatilité dûe aux élections présidentielles américaines
Europe
› Une épidémie incontrôlée de coronavirus entraîne une chute massive
de la croissance et grève les budgets de pays déjà lourdement
endettés → Crise de l'euro 2.0
Chine
› L'effondrement de la demande mondiale entraîne un
ralentissement important et durable de la croissance
› Augmentation des défauts de paiement en raison de
l'endettement élevé des entreprises affiliées à l'État
Baloise Market View, 17 avril 2020 9Vue du marché de la Bâloise : En un coup d'œil
Positionnement par rapport à l'étalon
› Actions : Les marchés actions se sont récemment repris après avoir atteint leur plus bas
3-6 Mois 12 Mois
niveau à la fin du mois de mars. Cependant, les conséquences concrètes pour l'économie
mondiale sont encore extrêmement difficiles à quantifier, d'autant plus qu'il n'existe pas Négative Positive Négative Positive
d'épisodes historiques comparables. Nous préférons donc maintenir un positionnement
défensif jusqu'à ce que la situation devienne plus claire. Dans notre scénario de base,
nous supposons actuellement que le virus sera maîtrisé avec succès dans les mois à Actions ● ●
venir et nous pensons que les mesures de politique monétaire et économique fortes
amortiront le ralentissement économique. Nous nous attendons donc à une reprise
progressive de l'activité économique et à une hausse des marchés boursiers à moyen
terme. En conséquence, nous considérons que les actions sur douze mois sont
attrayantes, avec une préférence pour les secteurs les plus défensifs. Toutefois, nous
Obligations ● ●
suivons en permanence l'évolution des cas de coronavirus et nous reconstituerions plus
Obligations
rapidement notre portefeuille d'actions si le nombre de personnes infectées diminuait plus
d'entreprises ● ●
que prévu ou si des progrès médicaux étaient réalisés.
Obligations d'État ● ●
› Les obligations : Nous prévoyons un environnement de taux d'intérêt durablement bas à
la fois à court terme et sur 12 mois, c'est pourquoi nous sous-pondérons les obligations.
Toutefois, les spreads des obligations d'entreprises de qualité nous semblent attrayants,
compte tenu également des risques de défaut (voir ici). À moyen terme, nous
Investissement Alternatifs ● ●
surpondérons donc les obligations d'entreprises, mais nous sommes prudents en ce qui
concerne la sélection des crédits. Les obligations d'État sont peu attrayantes dans le l'Immobilier ● ●
contexte de notre scénario de base actuel. Senior Secured Loans ● ●
› Investissements alternatifs : le segment des investissements alternatifs offre des
sources de rendement intéressantes avec des revenus relativement stables, comme
l'immobilier.
Liquidités ● ●
› Liquidités : compte tenu de la volatilité du marché, un ratio de liquidités accru est indiqué Sources: Baloise Asset Management per 16.04.2020
à court terme malgré des taux d'intérêt négatifs. À moyen terme, il devrait être ramené à
un niveau neutre en se déplaçant vers des catégories d'actifs plus rémunératrices.
Baloise Market View, 17 avril 2020 10Vue du marché de la Bâloise : En détail
Positionnement par rapport aux benchmarks
3-6 Mois 12 Mois
Négative Positive Négative Positive
Actions ● ●
CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
EmMa (USD) ● ●
Obligations ● ●
Obligations CHF ● ●
d'entreprises EUR ● ●
USD ● ●
Obligations d'État CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
Investissement ● ●
Alternatifs
l'Immobilier Fonds (CHF) ● ●
Actions (CHF) ● ●
Senior Secured Loans USD ● ●
Liquidités CHF ● ●
vue actuelle ●; vue précédente ◌
Source: Baloise Asset Management au 16.04.2020
Baloise Market View, 17 avril 2020 11Baloise Asset Mangement
Aeschengraben 21
CH-4002 Bâle
www.baloise-asset-management.com
Disclaimer:
La Baloise Asset Management SA décline toute responsabilité quant aux chiffres clés et aux données de performance utilisés. Le contenu de la publication
contient des opinions sur l'évolution du marché et est destiné uniquement à des fins d'information et non à fournir des conseils en matière d'investissement. En
particulier, ces informations ne constituent en aucun cas une offre d'achat, une recommandation d'investissement ou une aide à la décision en matière
juridique, fiscale, économique ou autre. Aucune responsabilité n'est assumée pour les pertes ou le manque à gagner qui pourraient résulter de l'utilisation de
l'information.
La Swiss Exchange AG, ("SIX Swiss Exchange") est la source du Swiss Performance Index (SPI) et du Swiss Bond Index (SBI) et des données qui y sont
contenues. SIX Swiss Exchange n'a été en aucune façon impliquée dans la préparation des informations contenues dans ce rapport. SIX Swiss Exchange
n'offre aucune garantie et exclut toute responsabilité (qu'elle résulte d'une négligence ou autre) concernant les informations contenues dans le présent rapport -
y compris, mais sans s'y limiter, l'exactitude, la pertinence, la justesse, l'exhaustivité, l'actualité et l'adéquation à un usage quelconque - et concernant les
erreurs, omissions ou interruptions dans le SPI ou le SBI ou leurs données. Toute diffusion ou transmission des informations provenant de SIX Swiss
Exchange est interdite.
Baloise Market View, 17 avril 2020 12Vous pouvez aussi lire
