Fonds canadien Sélect Signature Premier trimestre de 2019

Fonds canadien Sélect Signature
                                Premier trimestre de 2019

Sommaire du rendement

•   Au cours du premier trimestre de 2019, le Fonds canadien Sélect Signature (catégorie F) (le
    « Fonds ») a affiché un rendement de 10,6 % comparativement à son indice de référence
    composé à 50 % de l’indice MSCI Monde tous pays et à 50 % de l’indice composé S&P/TSX,
    qui a gagné 11,5 %.

•   Le Fonds a fortement progressé pendant le trimestre, mais a affiché un rendement
    légèrement inférieur à celui de son indice de référence à cause du coefficient de liquidités
    d’environ 8 % du portefeuille. Les sous-pondérations correspondantes se trouvaient
    principalement dans les secteurs de la technologie de l’information et des services de
    communications qui, à l’instar du marché boursier général, ont affiché un fort rebond
    pendant le trimestre. Le Fonds présentait une excellente sélection d’actions dans les secteurs
    de la technologie de l’information, des services financiers et de l’immobilier. Certaines actions
    qui avaient été à la peine au quatrième trimestre de 2018 ont affiché les plus fortes hausses
    pendant ce trimestre, y compris Encana Corp., Société Financière Manuvie et Synchrony
    Financial.

Titres ayant contribué au rendement
• Les actions de Synchrony Financial qui constituent l’une des plus importantes positions du
     portefeuille selon la pondération, ont progressé de 36 % pendant le trimestre. La société a
     surpassé les prévisions bénéficiaires du quatrième trimestre de 2018 car la croissance des
     prêts, les marges nettes d’intérêt et les coûts du crédit ont résisté aux vents contraires. Bon
     nombre d’intervenants prévoyaient une détérioration de la qualité du crédit du portefeuille
     de Synchrony Financial, mais son niveau d’excellence se maintient. Walmart Inc. a
     abandonné sa poursuite contre Synchrony Financial qui, au même moment, a consenti à la
     vente du portefeuille de cartes de crédit de Walmart à Capital One Financial Corp.
     moyennant un prix raisonnable. Synchrony Financial a également été en mesure de
     renouveler et de renforcer ses relations avec Sam’s Club (propriété de Walmart). Il s’agit
     d’une opération jugée peu probable par le marché qui pensait que ces liens disparaîtraient
     en 2021 compte tenu de la détérioration des rapports avec Walmart. Synchrony Financial a
     également renouvelé et renforcé sa relation avec Amazon.com, Inc. plus rapidement que
     prévu. Tous ces facteurs ont contribué au rebond du cours de l’action de la société qui avait
     atteint des niveaux de valorisation frôlant ceux d’une liquidation avant de remonter à des

niveaux plus raisonnables. Synchrony Financial continue néanmoins d’offrir des perspectives
    de hausse considérable compte tenu de notre cours cible.

•   L’action de Suncor Energy Inc., la plus importante société pétrolière intégrée du Canada, a
    fortement progressé pendant le trimestre. Les cours du pétrole ont en effet repris du terrain
    pendant cette période étant donné que les membres de l’Organisation des pays producteurs de
    pétrole (OPEP) ont maintenu leur discipline de l’offre (particulièrement les baisses de production
    de l’Arabie saoudite) et que la production de pétrole a continué à chuter au Venezuela. Les prix
    du pétrole canadien étaient particulièrement fermes compte tenu de la réduction de l’offre
    imposée à l’Alberta. Suncor Energy continue à bien performer même durant les périodes de
    volatilité des cours du pétrole; la société a affiché d’excellents résultats financiers trimestriels
    tout en augmentant son dividende de 17 %. Suncor Energy va entrer dans une période de baisse
    des dépenses en capital et d’augmentation des distributions aux actionnaires puisque la société
    est en voie d’achever plusieurs projets de croissance importants.

Titres ayant nui au rendement

•   Jamieson Wellness Inc. est le plus important fabricant canadien de vitamines et de produits
    de santé naturels. La faiblesse du cours de l’action au premier trimestre de 2019 est
    principalement attribuable à la publication des résultats du quatrième trimestre de 2018
    moins élevés que prévus. La division des produits spécialisés est le grand responsable de la
    non-réalisation des prévisions bénéficiaires car elle procède à une restructuration de son
    équipe de vente qui devrait se terminer au milieu de 2019. Les activités de base de Jamieson
    Wellness dans le secteur des vitamines restent solides tant au Canada qu’à l’étranger. Nous
    pensons qu’il existe des possibilités de croissance supplémentaire en Chine car de nouveaux
    produits de l’entreprise seront enregistrés aux fins de la vente dans le pays en 2019.

•   Sony Corp. est l’une des plus importantes sociétés mondiales des secteurs de la
    consommation, de l’électronique, des jeux et du divertissement. Le cours de l’action a chuté
    pendant le trimestre, car il était clair que les avantages découlant du programme de
    restructuration étaient déjà, en grande partie, choses du passé. En outre, la forte dynamique
    de la division jeux en 2018 profitant de la vente de jeux tels que Fortnite ne sera pas facile à
    maintenir en 2019. Les investisseurs intéressés par les jeux à thème sont inquiets car ils
    pensent que le service de diffusion en continu de jeux hébergés « dans le nuage » dont
    Google LLC vient d’annoncer la venue contrariera les opérations de Sony. Nous espérons que
    la situation sera moins tendue au second semestre de 2019, mais à court terme, les défis que
    devra affronter l’entreprise devraient persister.

Activité du portefeuille

•   Pendant le trimestre, nous avons ouvert une position dans Total S.A., l’une des principales
    sociétés pétrolières intégrées du monde. Malgré sa taille, Total devrait faire croître sa
    production d’environ 15 % au cours des deux prochaines années. L’action de la société se
    négocie non loin du bas de la fourchette de valeur historique de plusieurs paramètres
    importants et verse un dividende trimestriel attrayant de 5 %. Nous voyons d’un bon œil
    l’évolution des cours du pétrole à cause de la discipline de l’offre respectée par l’OPEP et des
    prévisions d’une croissance plus modeste de la production de pétrole de schiste du bassin
    Permien situé dans le sud-ouest des États-Unis.

•   Nous avons également ajouté des positions dans Bank of America Corp. et Industrielle
    Alliance, Assurance et services financiers inc. qui, selon nous, présentent de meilleures
    possibilités de hausse que d’autres participations du secteur financier que nous avons
    liquidées pendant le trimestre.

•   Nous avons ajouté Newfield Exploration Co. au portefeuille du Fonds car la société est en
    train de faire l’objet d’une tentative d’achat par Encana. L’action de la société se négociait
    loin en dessous de la valeur de l’offre d’Encana. L’acquisition est désormais conclue et nos
    actions de Newfield Exploration ont été converties en actions d’Encana.

•   Nous avons liquidé la position du Fonds dans EOG Resources, Inc. Nous apprécions les
    ressources et la direction d’EOG Resources, mais la valorisation de la société est devenue
    excessive par rapport à celle des autres occasions de placement offertes par le secteur de
    l’exploration et de la production. En outre, nous pensons que la croissance de l’entreprise
    sera désormais plus modeste compte tenu des contraintes d’infrastructures et de la baisse
    des dépenses en capital.

•   Nous avons diminué la pondération du Fonds dans Discover Financial Services, Inc. après le
    fort rebond du cours des actions pendant le trimestre.

Perspectives

•   L’introduction en bourse de Lyft, Inc. à la fin mars a donné le signal d’une ruée d’opérations
    du genre dans le secteur de la technologie à l’échelle mondiale au deuxième trimestre de
    2019, incluant Uber Technologies Inc., Palantir Technologies Inc. et Slack Technologies, Inc.

Ces opérations des « licornes » permettront de vérifier si le marché cautionne des modèles
    commerciaux encore non rentables de croissance ultra-rapide. Cette vague technologique
    déferle sur de nombreux secteurs et déstabilise énormément les entreprises traditionnelles.
    Des secteurs importants, par exemple ceux de l’automobile et des services financiers devront
    s’adapter rapidement à la nouvelle donne au risque d’être emportés par la vitesse et la
    brutalité de ces changements.

•   Après le rebond important du trimestre, nous pensons que les valorisations des marchés
    boursiers ont atteint leur juste valeur. Nous sommes d’avis que la faiblesse des taux d’intérêt
    et de la croissance devrait se poursuivre pendant un long moment et que, par conséquent,
    les rendements des actions seront désormais modestes. Les marchés de l’énergie semblent
    rebondir après la période de faiblesse de 2018 qui a pénalisé le rendement du Fonds. Ce
    dernier reste néanmoins bien positionné pour profiter de ce rebond, d’autant plus que le
    secteur de l’énergie est l’un des rares qui reste vraiment bon marché. Il se pourrait que l’on
    assiste à un rebond cyclique à court terme des marchés. Quoi qu’il en soit, nous privilégions
    les positions légèrement moins cycliques étant donné que nous prévoyons un ralentissement
    de la croissance à plus long terme. En ce qui a trait aux actions, nous faisons preuve d’un
    optimisme prudent.

                                                Depuis le
    Rendements de la catégorie F
                                                début de          1 an          3 ans          5 ans         10 ans
      (en %) au 31 mars 2019
                                                 l’année
    Fonds canadien Sélect Signature                10,6            -1,1           9,5           6,3           10,0

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Publié en avril 2019.