Certificats & Warrants - Un accès privilégié aux marchés, partout dans le monde
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Certificats & Warrants
Un accès privilégié aux marchés, partout dans le monde
™
The Royal Bank of Scotland N.V. est un représentant autorisé de The Royal Bank of Scotland plc.
2 Certificats & Warrants
Sommaire
Certificats et Warrants 03
Certificats Open-End 05
Power Certificats 09
Warrants 15
En pratique… 20
Les certificats n’offrent aucune garantie en capital, l’achat des produits décrits dans cette
brochure est déconseillé aux personnes n’ayant pas une parfaite connaissance des risques
inhérents à ce type d’investissement.
Certificats & Warrants 3
Certificats et Warrants
RBS vous propose de multiples opportunités d’investissement.
Grâce à nos Certificats et Warrants,
vous pouvez accéder à des marchés spécifiques,
ainsi qu’à des outils d’information
et des produits d’investissement jusqu’alors réservés
aux professionnels de la finance.
Des sous-jacents jusqu’alors inaccessibles aux particuliers
RBS développe une vaste gamme de sous-jacents. Les matières premières, les marchés
émergents, des thématiques innovantes et exclusives… viennent s’ajouter aux actions et
principaux indices boursiers européens. Les particuliers peuvent ainsi, d’une simple
transaction, investir sur des thématiques auparavant difficilement accessibles.
Deux types de Certificats, pour différents profils d’investisseurs
RBS propose notamment deux familles de produits : les Certificats Open-End (lire page 5) et
les Power Certificats (lire page 9). Les premiers, à l’instar des trackers, répliquent la per
formance du sous-jacent et les seconds, dotés d’un effet de levier, en démultiplient les perfor-
mances à la hausse ou à la baisse – la performance étant dans tous les cas ajustée par la
parité, à taux de participation et taux de change constants et hors commission annuelle. Les
uns correspondent à une stratégie classique d’investissement à moyen ou long terme sur
une valeur, un marché ou une thématique, les autres s’apparentent davantage à des outils
spéculatifs, idéaux pour tirer profit de toutes les variations de marchés à court terme. Les
Matières premières
Certificats n’offrent aucune garantie en capital. Avant d’investir, RBS conseille aux investis-
seurs de comprendre le fonctionnement des produits et les risques inhérents. Nos produits offrent notamment à
l’investisseur un accès simplifié et
Des Certificats sans date d'échéance économique aux marchés des matières
Nos Certificats ne sont pas limités par des dates de maturité. RBS souhaite éviter à premières. Celles-ci, désormais re-
l’investisseur de s’inquiéter de l’arrivée à échéance de ses produits. connues comme une classe d’actifs à
part entière, sont devenues incontour-
Warrants : l’effet de levier au service de multiples stratégies nables. Avec nos Certificats sur des
Les Warrants (lire page 15) offrent un important effet de levier, à la hausse comme à la matières premières, le porteur pourra
baisse. Ces produits intègrent des notions qui les rendent plus complexes à appréhender ainsi par exemple jouer la hausse ou
que les Certificats (volatilité, facteur temps…), et sont donc plutôt destinés à des investisseurs la baisse du pétrole, de l’or, du blé, du
expérimentés. Ils permettent d’élaborer différentes stratégies d’investissement (démultipli- cuivre... Une excellente façon de diver-
cation de performances, couverture de portefeuille, cash extraction…). sifier son portefeuille.
4 Certificats & Warrants
Certificats & Warrants 5
Certificats Open-End
Les Certificats Open-End vous ouvrent les portes
de marchés complexes, de valeurs spécifiques
ou de matières premières. Simplement et à moindre coût,
ils répliquent les performances de sous-jacents*
qui ont, à vos yeux, un grand potentiel.
Un Certificat d’indexation sans date de maturité
Les Certificats Open-End répliquent la performance du sous-jacent*. Cela peut être une
action, un indice, une matière première ou encore un panier de valeurs ou de matières
premières s’échangeant sur un marché financier.
L’investisseur anticipant une hausse du sous-jacent peut, grâce aux Certificats Open-End,
profiter de la progression de valeurs cotées sur des marchés complexes difficilement
accessibles.
L’investissement dans les Certificats Open-End s’envisage généralement à moyen ou long
terme, comme la majorité des placements boursiers.
Avantages
Disponibilité, souplesse et simplicité
Les Certificats Open-End permettent d’accéder à une large palette de placements originaux.
Leurs faibles coûts de transaction facilitent l’accès à de multiples marchés internationaux.
Ainsi, par exemple, un Certificat Open-End Prestige acheté sur Euronext Paris permet de
répliquer les performances* de divers métaux précieux cotés sur des marchés spécifiques
dans des devises différentes. De plus, ces Certificats peuvent s’acheter à l’unité.
Ils permettent également aux particuliers d’accéder à des marchés jusqu’alors réservés
aux professionnels.
Pas de maturité
Les Certificats Open-End n’ont pas de date de maturité. Ils reflètent les évolutions de leur
sous-jacent* tant qu’ils sont détenus par l’investisseur.
Transparence
Le cours d’un Certificat Open-End est totalement transparent. Il évolue parallèlement* au
cours du sous-jacent. Ses performances peuvent être suivies en temps réel sur le site de
RBS, www.rbsbank.fr/markets ou sur les sites d’information boursière.
Prix du Certificat Open-End =
Diversification des placements
Cours du sous-jacent
La variété des zones géographiques, des marchés et des classes d’actifs accessibles grâce
(Parité x Taux de change)
à nos Certificats Open-End permet une réelle diversification de portefeuille.
* ajustée par la parité, à taux de participation et taux de change constants et hors commission annuelle.
6 Certificats & Warrants
L’effet du roll-over
Les Certificats Open-End sur matières premières sont dans leur Taux Échéance Prix du Prix du
de participation Sous-jacent Sous-jacent certificat
grande majorité adossés à des contrats à terme (également appe-
lés futures *). Ces contrats à terme sont traditionnellement rempla- Avant le roll-over 100 % Mars 81 $ 57,86 u
cés automatiquement, avant leur échéance, par des contrats de Après le roll-over (t) 97,59 %(2) Avril 83 $ 57,86 u
maturité plus lointaine (mécanisme dit de roll-over). Des écarts de (2)
97,59 % = 100 % x (81 $ / 83 $)
prix peuvent apparaître entre les deux contrats à terme au moment
Ainsi, le Certificat Open-End participe à hauteur de 97,59 % à la
du roll-over. Afin de limiter son impact sur le prix du Certificat, on
performance enregistrée par le baril de Brent.
ajuste un paramètre qu’on appelle la participation, c’est-à-dire la
Si après le roll over, la valeur du future Avril 2010 baisse à 81$ :
proportion du cours du sous-jacent prise en compte dans le calcul
du cours du certificat : Après le roll-over (t+1) 97,59 % Avril 81 $ 56,46 u (3)
Nouveau Taux de Participation(1) t = (3)
La valeur du certificat baisse alors à 56,46 : (97,59 % x 81 $) / 1,4.
Cours Contrat à Terme t
Ancien Taux de Participation x
Cours Contrat à Terme t+1 Déport (ou Backwardation)
(1)
hors frais de transaction À l’inverse, si le prix du future d’échéance plus éloignée est inférieur à
Cela permet, le cas échéant, d’éviter des décrochages au niveau du celui du contrat arrivant à échéance, on parle alors de déport, ou
prix du Certificat Open-End. Pour consulter les taux de participa- de Backwardation. En cas de déport, le taux de participation du Cer-
tion des Certificats, connectez-vous sur www.rbsbank.fr/markets. tificat Open-End sur matières premières augmente, dans la mesure
où, pour l’acquisition du nouveau contrat, l’investisseur débourse
Report (ou Contango) un montant inférieur à celui qu’il reçoit de la vente du contrat arrivant
Lorsque le prix du contrat d’échéance plus lointaine est plus élevé à maturité. Le roll-over a donc un effet positif sur le Certificat.
que celui du contrat arrivant à maturité, on parle de report, ou en-
core d’effet Contango. Cela signifie concrètement que les investis- Prix
seurs anticipent une hausse de prix de la matière première. Cela
aura un impact négatif sur le niveau de participation du Certificat
Open-End à l’évolution du sous-jacent.
Prix Maturité
Exemple
Roll-over d’un Certificat Open-End sur le Brent Crude Oil Future
Contrat à Terme échéance Mars 2010 81 $
Maturité
Contrat à Terme échéance Avril 2010 79 $
Exemple Différence 2$
Roll-over d’un Certificat Open-End sur le Brent Crude Oil Future
Taux de Participation avant le roll-over 100 %
Contrat à Terme échéance Mars 2010 81 $
Le prix du Contrat Avril 2010 est inférieur à celui du Contrat Mars
Contrat à Terme échéance Avril 2010 83 $ 2010. Nous sommes donc en situation de déport. Aussi, afin
Différence 2$ d’éviter la modification du prix du Certificat Open-End sur le Brent,
Taux de Participation avant le roll-over 100 %
le taux de participation doit être augmenté à 102,53 % (4).
Ainsi, le Certificat Open-End participe à hauteur de 102,53 % à la
Parité 1
performance enregistrée par le baril de Brent
Taux de change g / $ 1,40 (4)
102,53 % = 100 % x (81 $ / 79 $)
Le prix du Contrat Avril 2010 est supérieur à celui du Contrat Mars
2010. Nous sommes donc en situation de contango. Aussi, afin La pente de la courbe n’est pas définitive et évolue selon la
d’éviter la modification du prix du Certificat Open-End sur le Brent situation des marchés, les saisons, etc. Elle peut s’inverser et
(à taux de change égal), le taux de participation doit être réduit à la courbe des futures d’une matière première en situation de
97,59 %. contango peut passer en situation de backwardation.
* Le future est défini comme un engagement de livraison d’un sous-jacent à une date et un lieu déterminés. Son prix dépend de celui de la matière première
sous-jacente (le « Spot »), mais aussi des coûts de transport et de stockage jusqu’à son terme, ainsi que de l’équilibre entre l’offre et la demande sur le marché
correspondant. A l’échéance, le prix du contrat future est égal à celui du « Spot ».
Certificats & Warrants 7
Rentabilité
Le coût de l’investissement dans un Certificat Open-End est tout à fait minime comparé à
celui engendré par l’investissement direct sur un sous-jacent, sur un panier de valeurs
(coût multiplié par le nombre d’actions sous-jacentes, par exemple) ou sur des marchés
uniquement accessibles par le biais d’intermédiaires financiers spécialisés dont les frais de
transactions sont importants (matières premières).
Limites
- Les risques inhérents aux Certificats Open-End sont comparables à ceux d’un investisse-
ment direct dans le sous-jacent. Une hausse se traduit par une progression proportionnelle
– ajustée par la parité, à taux de participation et taux de change constants et hors commis-
sion annuelle – de la valeur du Certificat Open-End, tandis qu’une baisse du sous-jacent
diminue d’autant l’appréciation du Certificat. Le capital investi n’est donc pas garanti.
- Dans certains cas, compte tenu de la nature de ces Certificats (lire page 6), la reproduction
de l’évolution du sous-jacent peut être partielle. Pour les matières premières dont la courbe des
futures est en contango, chaque roll-over déprécie le niveau de la participation. Si la courbe des
futures reste croissante, la participation peut continuer à baisser jusqu’à devenir faible.
- Enfin, si le sous-jacent ne cote pas en euros, l’investisseur sera naturellement exposé au
risque de change, sauf s’il a opté pour un Certificat Open-End Quanto.
Exemple
Quanto, pour couvrir le risque
Sous-jacent Or
de change
Échéance ouverte
Les matières premières sont dans leur
Cours du sous-jacent 1091 $
très grande majorité cotées en dollar
Cours de l’Open-End 77,93 u
américain, alors que nos Certificats
Parité 10/1 Open-End listés sur Euronext Paris sont
Taux de change g / $ 1,40 libellés en euro. Les investisseurs sont
donc exposés au risque de change
Lorsque le sous-jacent augmente par exemple de 5 %, le cours du Certificat Open-End
euro-dollar. Les Certificats Open-End
progresse également de 5 % (à taux de participation et taux de change constants et hors
Quanto sont conçus pour immuniser
commission). Si le marché chute de 5 %, le cours du Certificat Open-End baisse d’autant (à
contre ces risques de change. Ache-
taux de participation et taux de change constants et hors commission).
ter un Certificat Open-End Quanto
permet ainsi, moyennant des frais de
Évolution du Certificat Open-End couverture de change (qui dépendent
de l’écart de taux d’intérêt entre les
deux monnaies), de s’affranchir de ce
risque. L’investisseur doit toutefois être
1145,55 $ conscient qu’en choisissant un Certifi-
+ 5% cat Open-End Quanto, il se prive de la
1091 $ participation à une potentielle évolution
Cours de l’or en $
favorable du taux de change.
1036,45 $ RBS calcule chaque jour le coût glo-
bal lié à ces opérations. Cette infor-
mation est disponible sur notre site
www.rbsbank.fr/markets, directement
81,83 w
sur la fiche descriptive du produit.
+ 5% Attention : Le prix des certificats Open-
77,93 w
End Quanto résulte de l’évolution du prix
74,03 w Cours du Certificat Open-End en w du sous-jacent et des coûts cumulés
Temps de la gestion du risque de change
depuis la date d’émission du produit.
Le Certificat Open-End est coté en euro sur Euronext Paris. Lorsque son sous-jacent est exprimé dans une
autre devise, il est important de tenir compte du taux de change.
8 Certificats & Warrants
Certificats & Warrants 9 Power Certificats Les Power Certificats transforment vos intuitions en performances grâce à un puissant effet de levier. RBS propose une vaste gamme de sous-jacents et un large potentiel de rendements. Un Certificat à effet de levier Les Power Certificats amplifient les fluctuations du sous-jacent grâce à leur effet de levier. Il est possible d’investir à la hausse et à la baisse : • les Power Certificats Up permettent d’anticiper des mouvements haussiers du sous-jacent, • les Power Certificats Down permettent d’anticiper ses mouvements baissiers. Un produit transparent Les Power Certificats ont un fonctionnement particulièrement transparent. En effet, les Prix d’un Power Certificat Up = données complexes telles que la valeur temps ou la volatilité du sous-jacent n’entrent pas Cours du sous-jacent – Seuil de référence dans le calcul du prix des Power Certificats. Parité x Taux de change Le cours de chaque Power Certificat est strictement égal à sa valeur intrinsèque. Pour la connaître, il suffit de faire la différence entre le seuil de référence et le cours du sous-jacent Prix d’un Power Certificat Down = (inversement pour un Down), ajustée par la parité et le taux de change. Le seuil de référence Seuil de référence – Cours du sous-jacent désigne la part de la valeur du sous-jacent financée par RBS. Parité x Taux de change Le Power Certificat est coté en euro sur Euronext Paris. Lorsque son sous-jacent est exprimé dans une autre devise, il est important de tenir compte du taux de change. Une barrière pour limiter les risques Un mécanisme de barrière limite la perte potentielle de l’investisseur à la somme qu’il a investie. La barrière de chaque Power Certificat est calculée comme un pourcentage du seuil de référence. Ce pourcentage est ajouté au seuil de référence pour les Up et retiré du seuil de référence pour les Down. La barrière peut être atteinte ou franchie par le sous-jacent à tout moment (à la baisse pour un Power Certificat Up et à la hausse pour un Power Certificat Down). Le Power Certificat s’éteindra alors de manière anticipée et sera radié de la cote. Le cas échéant, l’investisseur percevra automatiquement une indemnité résiduelle, calculée en fonction de l’évolution du cours du sous-jacent le jour où la barrière a été touchée. Dans le cas d’un Power Certificat Up, l’indemnité correspond au minimum à la différence entre le cours le plus bas atteint le jour J et le seuil de référence (ajustée par la parité), et inversement dans le cas d’un Power Certificat Down. Avantages Un Certificat à effet de levier, sans maturité Les Power Certificats n’ont pas de maturité déterminée. Ils continuent d’évoluer tant que la barrière n’est pas touchée. Contrairement aux Warrants, l’investisseur n’a pas à se soucier du temps qui passe, ni à surveiller la date d’échéance.
10 Certificats & Warrants
Démultiplier les performances en profitant de l’effet de levier
Les variations du prix d’un Power Certificat sont bien plus importantes que celles de son
sous-jacent. Si le cours varie de 1 %, celui du Certificat peut varier de 2, 5, 10 fois plus, ou
même plus encore. L’effet de levier résulte du rapport entre le prix du Power Certificat et
le niveau du sous-jacent. Pour chaque Power Certificat, l’effet de levier se calcule de la
manière suivante :
Niveau du sous-jacent / Prix du Power Certificat
Levier =
Parité
• Exemple de calcul pour un Power Certificat Up
Si l’investisseur anticipe une hausse du sous-jacent, il achètera un Power Certificat Up.
Dans l’exemple ci-dessous, si le sous-jacent augmente de 20 %, la valeur du Power Certificat
augmente, elle, de 100 %. Son effet de levier est de 5.
Niveau Variation Prix du Power Variation
de référence du sous-jacent Certificat Up du prix
1000 0 200 0
1200 + 20 % 400 + 100 %
900 - 10 % 100 - 50 %
• Exemple de calcul pour un Power Certificat Down
Si l’investisseur anticipe une baisse du sous-jacent, il achètera un Power Certificat Down.
Dans l’exemple ci-dessous, si l’indice diminue de 10 %, la valeur du Power Certificat
augmente, elle, de 50 %. Son effet de levier est de 5.
Niveau Variation Prix du Power Variation
de référence du sous-jacent Certificat Down du prix
1000 0 200 0
900 - 10 % 300 + 50 %
1100 + 10 % 100 - 50 %Certificats & Warrants 11 Une mise de fonds limitée pour créer l'effet de levier Le prix des Power Certificats est fixé à leur valeur intrinsèque : l'investisseur peut bénéfi- cier des variations du sous-jacent avec une mise de fonds initiale inférieure à la valeur du sous-jacent. Nos Power Certificats proposent des leviers plus ou moins forts, capables de satisfaire les profils de risque les plus variés. Évolution des paramètres : seuil de référence et barrière En contrepartie d’un prix bas et ajusté à la valeur intrinsèque, le seuil de référence varie chaque jour, et la barrière, une fois par mois, afin d’intégrer les coûts de financement. Il est néanmoins important de noter que les variations quotidiennes du seuil de référence sont tout à fait infimes. Un outil de pricing est à la disposition des investisseurs sur www.rbsbank.fr/markets, le site de RBS, pour leur permettre de suivre l’évolution des Certificats mais aussi celles de leurs seuils de référence et des niveaux des barrières. Limites - Notre gamme permet d’investir selon son appétit pour le risque. Néanmoins, en raison de l’effet de levier, les pertes enregistrées avec les Power Certificats peuvent être plus importantes que celles encourues avec le sous-jacent. L’effet de levier est effectif dans les deux sens. - Les Power Certificats n’offrent aucune garantie en capital. Néanmoins, la barrière évite que l’investisseur ne perde plus que la somme investie. Au pire, dans des marchés très volatils, la perte de l’investisseur peut représenter l’intégralité de l’investissement initial car, dans ce cas, la barrière ne garantit pas un montant minimum de remboursement. - Si la barrière permet de limiter les pertes, sa présence implique naturellement un risque de désactivation du Power Certificat.
12 Certificats & Warrants
Exemple
Sous-jacent Or
Type Power Up
Seuil de référence 840 $
Barrière 857 $
Échéance ouverte
Cours du sous-jacent 889,20 $
Cours du Power Up 3,34 u
Parité 10/1
Taux de change g / $ 1,4704
Si le cours de l’or augmente, ce Power Certificat Up démultipliera la performance de la matière
première. Pour acquérir un Power Certificat Up de seuil de référence 840 $, de barrière
857 $ et sans maturité, l’investisseur doit payer, pour un niveau de l’or de 889,20 $, une prime
de 3,34 u (= (889,20 $ – 840 $) / (10 x 1,4704)).Certificats & Warrants 13
Si la barrière n’est pas touchée pendant la vie du Power Certificat
Si le cours de l’or ne descend pas en dessous de la barrière de 857 $, ou ne l’atteint pas,
la valeur du Power Certificat est exactement égale à sa valeur intrinsèque, soit à la
différence entre le niveau du sous-jacent et le seuil de référence, ajustée par la parité (et
le taux de change).
Ainsi, si le cours de l’or monte à 900 $, ce Power Certificat Up cotera 4,08 u
(= (900 $ – 840 $) / (10 x 1,4704)), hors commission annuelle. Si l’investisseur revend son
Certificat à ce niveau, il réalisera une plus-value de 0,74 u (= 4,08 u – 3,34 u investis).
Avec ce Power Certificat Up, la performance serait donc de 22,15 %, alors que dans le cas
d’un investissement direct sur le sous-jacent, la plus-value réalisée n’aurait été que de 1,2 %
(outre un montant investi et des frais certainement plus importants).
900 $ Variation
de la séance
889,20 $ + 1,2 %
857 $ Barrière
Seuil
840 $ de référence
4,08 w Variation
de la séance
3,34 w + 22,15 %
2,50 w
09h05 Une séance boursière 17h30
Cours de l’or en $
Cours du Power Certificat Up en w
Si la barrière est touchée ou franchie pendant la vie du Power Certificat
La perte maximale est limitée au montant investi, soit 3,34 u. Dans l’hypothèse où le cours de
l’or touche la barrière de 857 $, il entraîne la désactivation immédiate et définitive du Power
Certificat. L’investisseur est alors automatiquement crédité d’une indemnité.
En général, l’indemnité correspond à la différence entre la barrière désactivante et le seuil
de référence.
Cependant, dans des cas exceptionnels, l’indemnité peut s’en écarter, et en cas d’évolution
particulièrement défavorable du marché, cette valeur peut être nulle après que la barrière
désactivante soit franchie.
Si, l’or touche 852 $ après la désactivation, l’investisseur recevra 0,81 u (= (852 $ – 840 $) /
(10 x 1,4704)). Il aura donc perdu 2,53 u (= 3,34 u – 0,81 u).
En revanche, si l’or touche 837 $, le montant de l’indemnité sera nul. L’investisseur aura
donc perdu l’intégralité de sa mise initiale.14 Certificats & Warrants
Certificats & Warrants 15
Warrants
Les Warrants permettent de développer
de multiples stratégies sur des sous-jacents variés
et de dégager de fortes plus-values,
grâce à leur effet de levier.
Suivre le sous-jacent à la hausse ou à la baisse
Les Warrants permettent d’investir sur la hausse (Call) ou sur la baisse (Put) d’un sous-
jacent (action, indice, devise, matière première). Un Warrant propose un scénario sur un
Qu’est-ce qu’un Warrant ?
sous-jacent. Pour cela, l’émetteur définit le jour de l’émission du Warrant deux paramètres : Le Warrant est un instrument financier
le prix d’exercice, c’est-à-dire le cours vers lequel le sous-jacent doit tendre, et la date de qui donne le droit (mais non l’obligation)
maturité, c’est-à-dire la date à laquelle le Warrant disparaît et perd toute valeur. Il est impor- à l’investisseur d’acheter (Call) ou de
tant de noter que le Warrant est radié de la cote Euronext six jours ouvrés avant sa date de vendre (Put) un sous-jacent à un prix
maturité. Durant cette période, l’investisseur ne pourra plus vendre son Warrant sur le fixé à l’avance (prix d’exercice) et à une
marché. Celui-ci sera automatiquement exercé le jour de la maturité. La valeur du Warrant, date donnée (maturité)*.
ou prime, s’apprécie lorsque le sous-jacent se rapproche du scénario de marché envisagé,
elle baisse quand il s’en éloigne.
Profiter de l’effet de levier du Warrant
Le Warrant requiert un investissement nettement inférieur au sous-jacent lui-même, pour un
potentiel de gain bien supérieur. Le rapport entre ces deux caractéristiques détermine l’effet
de levier du Warrant, soit sa capacité à démultiplier les performances du sous-jacent. Ainsi,
si le cours du sous-jacent varie de 1 %, celui du Warrant peut varier de 2, 5, 10 fois plus, ou
même davantage encore.
Profil de gain du Warrant à l’échéance : exemple d’un Call
Gain / perte
Prix d’exercice
Gain
Cours du sous-jacent
0
Point
Prix Perte
mort
d’achat
Le point mort désigne le seuil à partir duquel l’exercice du Warrant dépasse le montant de
son prix d’achat. L’investissement est alors profitable, et les gains théoriquement illimités.
* Tous nos Warrants sont de type européen et ne sont donc exerçables qu’à l’échéance.16 Certificats & Warrants
Compléter sa stratégie d’investissement…
• Sécuriser un portefeuille avec les Warrants
Un détenteur d’actions cotées en Bourse peut, quand les marchés sont à la baisse,
se couvrir avec des Puts : si le portefeuille actions perd, au moins temporairement, de la
valeur, l’investisseur peut rattraper cette baisse en misant sur des Puts qui dégage-
ront des plus-values et qui pourront compenser ses pertes.
Position à couvrir Parité
Nombre de Warrants à acheter = x
Niveau actuel du sous-jacent Delta
• « Cash extraction »
Dégager des liquidités tout en continuant de profiter de la hausse d’un titre, tel est l’objectif
de la stratégie « cash extraction ». En effet, en cas de hausse d’une valeur détenue directement,
l’investisseur peut choisir de vendre les titres et toucher le montant investi et les plus-values.
S’il réinvestit le montant de cette vente dans des Calls adossés à ce titre de manière
à conserver la même exposition sur le sous-jacent, il continuera à profiter de l’éventuelle
hausse et aura dégagé les liquidités correspondant à la différence entre le montant de
cession des actions et la somme déboursée pour l’achat des Calls.Certificats & Warrants 17
Choisir ses Warrants pour servir sa stratégie
Le Warrant est doté d’un effet de levier qui permet d’espérer de fortes plus-values. Pour en
profiter pleinement, l’investisseur examine plusieurs critères avant de faire le bon choix.
L’horizon d’investissement
Mesurer l’impact du facteur temps
Le choix du Warrant doit répondre au scénario que l’investisseur a établi en fonction des réalités
du marché sur une période déterminée. La première donnée à examiner est la maturité. La vie
de tout Warrant s’achève à sa date de maturité. Aussi, plus l’échéance approche, moins
l’investisseur dispose de temps pour voir son scénario se réaliser. Et le Warrant devient par
conséquent de plus en plus risqué et spéculatif ! Le facteur temps constitue donc une des
principales données qui le distinguent de l’action. Car chaque jour qui passe fait perdre de la
valeur au Warrant, et ce de façon d’autant plus marquée que la date d’échéance approche.
Choisir une date de maturité
L’investisseur choisira la date de maturité en fonction de l’horizon de temps du scénario qu’il
a arrêté, pour déterminer le Warrant le mieux adapté à sa stratégie. Une anticipation de marché
peut en effet porter sur du court terme, quelques jours, ou au contraire sur du plus long terme. La valeur du Warrant repose
- Pour jouer sur le court terme, l’investisseur pourra acquérir un Warrant de maturité courte, de sur plusieurs critères
l’ordre de trois mois par exemple. Il devra alors bien prendre conscience du caractère
La prime du Warrant évolue en fonction
extrêmement spéculatif – et donc risqué – de son investissement. Cette approche est
des conditions de marché (volatilité du
réservée aux investisseurs avertis et très actifs puisqu’elle se joue la plupart du temps au
sous-jacent, taux d’intérêt, taux de
cours d’une même séance boursière.
dividende) et du cours du sous-jacent.
- Pour miser sur du plus long terme, l’investisseur pourra se tourner vers des Warrants dont la
Elle repose sur deux éléments :
maturité est de six mois, voire plus. La perte de valeur temps et son impact sur le prix du Warrant
La valeur intrinsèque du Warrant
en seront d’autant plus faibles. Les Warrants d’échéance supérieure ou égale à six mois sont
représente le gain virtuel dégagé par
donc des produits moins risqués et conviendront mieux à l’investisseur débutant ou prudent.
l’exercice immédiat du Warrant. Pour un
Call, la valeur intrinsèque représen-
Le prix d’exercice
tera donc la différence entre le cours
Autre donnée clé du Warrant, son prix d’exercice. S’il ne constitue pas un objectif en soi,
du sous-jacent et le prix d’exercice,
c’est vers lui que doit tendre le sous-jacent. Plus le prix d’exercice est éloigné du cours du
et inversement dans le cas d’un Put. Il
sous-jacent, plus le Warrant sera réactif, et donc risqué. En général, en fonction de l’horizon
faut noter que la valeur intrinsèque d’un
d’investissement, il est recommandé de choisir un Warrant légèrement en dehors de la
Warrant ne peut être négative.
monnaie, c’est-à-dire dont le prix d’exercice est légèrement supérieur au cours du sous-jacent
La valeur temps, quant à elle, dépend
pour un Call et inférieur pour un Put.
de la date de maturité du Warrant :
La réactivité du Warrant se mesure à son delta. Cette donnée, actualisée en temps réel,
plus l’échéance est lointaine, plus la
indique de combien varie le prix du Warrant pour une évolution d’un euro du sous-jacent.
probabilité que le cours du sous-jacent
Le delta peut évoluer entre 0 et 100 et permet ainsi de mesurer la sensibilité du Warrant par
atteigne le prix d’exercice du Warrant
rapport au cours du sous-jacent. Il permet d’identifier trois catégories de risques :
sera importante. La valeur temps
- en deçà de 30, le Warrant est très réactif au mouvement du sous-jacent, et donc extrê-
sera donc d’autant plus élevée. Toutes
mement risqué ;
choses égales par ailleurs, chaque
- entre 30 et 60, le Warrant est assez réactif au mouvement du sous-jacent, qu’il soit faible ou fort,
jour qui passe fait perdre de la valeur
et de risque moyen ;
au Warrant.
- proche de 100, le Warrant est peu réactif et donc peu risqué.18 Certificats & Warrants
Définir son profil de risque avec l’élasticité
Bénéficier de l’effet de levier n’est pas sans conséquence… Avant d’acquérir des Warrants,
l’investisseur définira le niveau de risque qu’il est prêt à prendre. L’élasticité l’aidera alors à
arrêter son choix. Cette donnée mesure la variation du prix du Warrant pour une variation de
1 % du sous-jacent. D’une manière générale, les Warrants sont :
- défensifs avec un effet de levier de 2-3,
- équilibrés avec un effet de levier de 4-6,
- offensifs avec un effet de levier supérieur à 7.
À sous-jacent comparable, l’investisseur peut ainsi mesurer la prise de risque.
En pratique, quand une action varie de 10 %, et que le Warrant fluctue de 40 %, l’effet de
levier s’élève à 4. Cela signifie que le Warrant a fait quatre fois mieux que l’action ! Mais il
faudra aussi bien connaître le sous-jacent pour juger du niveau de risque en regardant sa
volatilité. Car, toutes choses égales par ailleurs, un Warrant adossé à un sous-jacent dont
la volatilité est faible aura une élasticité plus grande qu’un Warrant adossé à un sous-
jacent dont la volatilité est plus forte. Ce qui ne veut pas dire que le premier est plus risqué
que le second !Certificats & Warrants 19
L’investisseur a deux options :
- S’il souhaite prendre un risque modéré, il choisira un Warrant de maturité six-neuf mois, et de Parité et quotité
delta compris entre 30 et 60. L’effet de levier sera alors forcément limité et les gains ne pourront Le Warrant est traité selon des quanti-
être très élevés. Le risque de perdre l’intégralité de la mise initiale perdurera cependant. tés définies par l’émetteur pour chaque
- S’il est disposé à prendre plus de risque, et s’il anticipe par exemple un rebond rapide du produit.
sous-jacent, il se positionnera alors sur un Warrant de maturité très courte, pour bénéficier d’un La quotité de négociation est la
effet de levier maximal si son scénario de marché est vérifié. Mais si tel n’est pas le cas, il perdra quantité minimum de Warrants que
très rapidement sa mise initiale du fait du passage du temps qui dévalue le Warrant en fin de l’on peut acheter ou vendre en Bourse.
vie. Comme pour tout produit financier, la prise de risque est toujours présente… Lorsqu’elle est égale à 1, l’investisseur
peut traiter le Warrant à l’unité.
La volatilité pour décider La parité indique le nombre de
La volatilité est l’un des paramètres qui impactent le prix du Warrant. Plus la volatilité est Warrants nécessaire pour faire valoir
basse, plus la prime du Warrant sera faible. Ainsi, si plusieurs Warrants de mêmes caracté- son droit (d’achat ou de vente) sur un
ristiques (même prix d’exercice, même maturité) correspondent à la stratégie et au profil de sous-jacent.
risque de l’investisseur, celui-ci pourra se porter sur le Warrant le plus pertinent en termes
de prix, c’est-à-dire celui présentant la volatilité la plus basse.
Suivez régulièrement
vos Warrants
Le prix du Warrant intègre des données
complexes, telles que la volatilité et la
valeur temps, qui évoluent parfois très
rapidement.
Aussi, pour suivre votre investissement,
il est indispensable de consulter en
temps réel leur cote, sur le site de RBS
à l’adresse www.rbsbank.fr/markets.20 Certificats & Warrants
En pratique…
Échanges et cotation
Cotés sur Euronext Paris, tous nos Certificats Open-End, Power Certificats et Warrants sont
identifiés par un code Isin et un code Mnémonique. Ils sont négociables via un intermédiaire
financier : banque, courtier en ligne… Les frais de courtage, et éventuellement de garde,
relèvent du barème de chaque intermédiaire.
La garantie de liquidité
Il est possible de revendre à tout moment nos Certificats Open-End, Power Certificats et
Warrants sur le marché. De par notre contrat d’animation signé avec Euronext Paris, nous
nous engageons en effet à assurer la cotation et la liquidité de nos produits, dans des
conditions normales de marché, pendant les séances boursières, de 9 h 05 à 17 h 30.
Notre conseil
RBS recommande aux investisseurs de passer uniquement des ordres à « cours limité »
(fixant un prix maximal d’exécution pour l’achat et un prix minimal pour la vente) et de
totalement éviter les autres types d’ordres, comme par exemple les ordres « à tout
prix » (ordre prioritaire, mais n’impliquant aucune garantie de prix).
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nos outils d’analyse pour développer votre stratégie d’investissement.
Du lundi au vendredi, de 9 h 00 à 18 h 00, contactez
l'équipe RBS pour plus d'informations sur nos produits.Certificats & Warrants 21 La fiscalité des Warrants Les profits (ou les pertes) réalisés par les contribuables effectuant des opérations sur Warrants sont imposés dans les conditions suivantes. Le montant du profit (ou de la perte) est égal : - lorsque le Warrant est cédé ou racheté avant l’échéance, à la différence entre les sommes reçues à cette occasion et les sommes versées lors de l’acquisition du Warrant ; - lorsque le Warrant est exercé, à la différence entre les sommes reçues à cette occasion et les sommes versées lors de l’acquisition du Warrant. Lorsque l’exercice du Warrant se traduit par la livraison physique du sous-jacent, le profit est majoré de la différence entre le cours du sous-jacent à l’échéance et le prix d’exercice du Warrant ; - lorsque le Warrant est abandonné, la perte correspond aux sommes versées pour l’acquisition du Warrant. Les pertes réalisées au cours d’une année sont imputables sur les profits de même nature (y compris les profits sur valeurs mobilières) réalisés au cours de la même année ou des dix années suivantes. Le profit net constaté le cas échéant est imposable au taux de 18 % auquel s’ajoutent les prélèvements sociaux de 12,1 %, soit un taux global d’imposition de 30,1 %. Contrairement aux gains sur valeurs mobilières, les profits sur Warrants sont imposables, quel que soit le montant annuel des cessions. Les contribuables qui réalisent des opérations sur Warrants doivent déclarer sur l’imprimé fiscal 2074 joint à leur déclaration de revenus au titre de l’année du dénouement de l’opération, le profit net imposable ou la perte nette réalisée à cette occasion. Ce montant doit par ailleurs être reporté sur la déclaration d‘ensemble de revenus du contribuable dans la rubrique prévue à cet effet. Les Warrants ne sont pas éligibles au PEA, ni à l’assurance vie.
22 Certificats & Warrants La fiscalité des Certificats Il n’existe pas de disposition spécifique, dans le code général des impôts, relative aux Certificats et l’administration fiscale n’a pas publié d’instruction précisant leur régime. De manière générale, cependant, les profits ou les pertes réalisés par les particuliers réalisant des opérations sur Certificats sont soumis au même régime que celui applicable aux profits et pertes sur Warrants. Dans certains cas, toutefois, en fonction de la nature du sous-jacent, l’imposition des profits réalisés sur les Certificats (de même que l’imputation des pertes réalisées sur ces Certificats sur des profits de même nature) est subordonnée à la condition que le montant des cessions sur valeurs mobilières, droits sociaux, et autres titres et droits visés à l’article 150-0 A du code général des impôt excède, pour le foyer fiscal considéré, un seuil annuel présentement fixé à 25 830 u. Les Certificats ne sont pas éligibles au PEA, ni en principe à l’assurance vie. L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que les informations ci-dessus ne constituent qu’un résumé du régime fiscal applicable aux investisseurs particuliers fiscalement domiciliés en France qui réalisent des opérations à titre occasionnel dans le cadre de la gestion de leur patrimoine privé. Ce résumé repose sur les lois et règlements applicables à la date de parution du présent document et est donc sujet à interprétation et modification. Ce résumé n’a qu’un caractère général et ne prend pas en compte les spécificités de chaque produit, ni de la situation personnelle de chaque investisseur. Il est donc conseillé aux investisseurs de se rapprocher de leur conseiller fiscal habituel.
Certificats & Warrants 23 Avertissement Ce document a été préparé uniquement pour information par The Royal Bank of Scotland N.V. ou un de ses affiliés (« RBS »). Les informations et opinions contenues dans ce document n’ont qu’un caractère informatif et ont été obtenues de sources réputées fiables, néanmoins RBS ne peut garantir l’exactitude, l’exhaustivité, la mise à jour des informations contenues dans ce document. Rien dans ce document d’information ne peut être considéré comme un conseil en investissement, une invitation, une sollicitation, une offre ou encore une recommandation de s’engager dans toute transaction, ni comme une confirmation officielle ou officieuse des termes d’une transaction. Ce document n’a pas vocation à remplacer un conseil, préalable à tout investissement, donné par votre banque ou tout autre conseil financier. Ce document ne constitue pas un support d’information visé par une autorité de tutelle, et ne saurait servir de base de réflexion pour soutenir une décision d’investissement. Toute personne venant à acquérir les instruments financiers mentionnés dans le présent document devra uniquement se fonder sur les termes du prospectus ou de tout autre support d’information équivalent tel que visé par une autorité de tutelle. RBS ne sera tenu pour responsable d’une perte quelconque, résultant de façon directe ou indirecte de la consultation ou de l’utilisation de ce document. Il est fortement recommandé aux investisseurs potentiels de ne prendre leur décision d’achat qu’après avoir soigneusement étudié la na- ture, le fonctionnement, les caractéristiques, les risques des instruments financiers, ainsi qu’après avoir pris en considération leurs objectifs d’investissement, leur expérience, leur connaissance, leur capacité financière et opérationnelle ; ainsi qu’au regard de tout autre élément pertinent. L’attention des investisseurs est attirée sur le fait qu’en raison de leur nature, les instruments financiers décrits dans ce document peuvent notamment comprendre des risques de fluctuation de cours importante, des risques de marché, des risques de crédit et des risques de liquidité. Les investisseurs doivent être conscients que la valeur des instruments financiers peut diminuer et même devenir nulle, et donc qu’ils peuvent perdre l’intégralité de leur mise initiale. L’achat des instruments financiers est déconseillé à toute personne n’ayant pas une parfaite compréhension des risques inhérents à ces instruments. Avant toute décision d’investissement, tout investisseur est invité, en cas de doute, à consulter ses propres conseils (notamment en matière financière, juridique, fiscale et comptable). Sous réserve du respect des obligations que la loi met à leur charge, RBS ne pourra être tenu pour responsable des conséquences financi- ères ou de quelque nature que ce soit, résultant de l’investissement dans un quelconque de ces instruments financiers. L’Autoriteit Financiele Markten (AFM, régulateur financier néerlandais) a délivré à l’Autorité des Marchés Financiers (AMF, régula- teur financier français) les certificats d’approbation attestant que ces prospectus de base ont été établis conformément aux dispo- sitions de la directive européenne 2003/71/CE. Conformément à la réglementation applicable, les supports d’information (Prospec- tus de Base, Suppléments et Conditions définitives « Final terms » relatives à chaque émission) sont consultables sur notre site à l´adresse suivante www.rbsbank.fr/markets et sont disponibles gratuitement sur simple demande auprès de l’émetteur. En structurant, émettant et vendant les instruments financiers, RBS n’agit pas en qualité de conseil. RBS ne pourra être tenu responsable d’une perte quelconque résultant de façon directe ou indirecte de la consultation ou de l’utilisation de ce document. RBS, et/ou ses employés, clients peuvent avoir des intérêts dans les instruments financiers et/ou les dérivés y afférents, décrits dans ce document ; tels que notamment acheter ou vendre des instruments financiers émis par les émetteurs mentionnés dans ce document, agir en tant que teneur de marché ou avoir fourni ou fournir des services d’investissement, bancaires et financiers ou de toute autre nature, à toute société ou émetteur mentionnés dans ce document. RBS, ses employés ou dirigeants peuvent avoir exercé des fonctions d’employés ou de dirigeants auprès de tout émetteur mentionné dans ce document ou ont pu intervenir en qualité de conseil auprès de ce(s) émetteur(s). Ce document ne peut être distribué ou utilisé par toute personne ou entité dans un pays où une telle distribution serait contraire à la règlemen- tation locale ; il appartient à chaque investisseur de s’assurer qu’il est autorisé à investir dans ces produits. Les informations contenues dans ce document sont la propriété de RBS et ne sont fournies que sur demande et ne peuvent être fournies (en tout ou partie) à des tiers sans l’autorisation expresse de RBS. Ce document n’est destiné à être distribué ni aux États-Unis ou à des ressortissants des États-Unis, ni aux Pays-Bas ou à des ressortissants des Pays-Bas, ni à des clients particuliers au Royaume-Uni. RBS N.V. est autorisée par « De Nederlandsche Bank ». Le contenu de ce document peut, dans certains cas, ne pas avoir été revu par l’autorité de tutelle du pays dans lequel il est distribué ; aussi, en cas de doute sur son contenu, les investisseurs sont invités à prendre conseil auprès de professionnels compétents. © The Royal Bank of Scotland N.V. Tous Droits réservés. La reproduction en tout ou partie de ce document sans notre accord préalable écrit est interdite, sauf pour usage personnel. Cette brochure contient de nombreuses marques déposées appartenant à The Royal Bank of Scotland Group plc et/ou à une société du groupe RBS, notamment le logo RBS, les noms « The Royal Bank of Scotland » et « RBS ». Nous vous invitons à contacter The Royal Bank of Scotland plc, immatriculée en Écosse sous le nu- méro No 90312, à l’adresse suivante 36 St Andrew Square, Edinburgh EH2 2YB, en cas de doute sur une marque appartenant à The Royal Bank of Scotland Group plc ou à une société du groupe RBS. Ce document est édité par RBS Markets - Conception et réalisation : Accroche-com’- Achevé de rédiger : 12 février 2010 Toutes photographies DR, sauf: P8 © Corbis UK LTD/Jupiterimages - P11 © Ablestock/PR Direct - P13 © Getty Images - P17 © Getty Images/digital Vision - P18 © Getty Images
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