DU MINI-CYCLE Interruption - Perspectives de marchés - Deuxième trimestre 2020 - Russell Investments
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Interruption DU MINI-CYCLE Perspectives de marchés – Deuxième trimestre 2020 russellinvestments.com
Résumé
Le COVID-19 a bloqué la prolongation du mini-cycle et a rendu probable
une récession mondiale. La durée de la pandémie reste indéterminée,
mais les mesures de relance politique, l’interruption de la demande des
ménages et l’absence de déséquilibres majeurs plaident en faveur d’une
solide reprise lorsque la menace virale disparaitra.
Principaux thèmes du marché
Les mesures de confinement prises partout dans le monde pour lutter contre le virus auront Au Royaume-Uni, la baisse des marchés actions liée au COVID-19 a entraîné une chute de
un impact économique important. Le produit intérieur brut (PIB) mondial sera probablement l’indice FTSE 100 avec un ratio cours/bénéfice de moins de 10 fois les bénéfices et le rendement
négatif au premier trimestre et risquera de se contracter davantage au deuxième trimestre. Il du dividende a atteint 7 %.1 À notre avis, l’économie au Royaume-Uni possède deux avantages
est également possible que les tensions sur les marchés du crédit créent une vague de défauts par rapport à l’Europe. Premièrement, la Banque d’Angleterre a été en mesure de réduire ses
de paiement et de problèmes de liquidités qui auront des répercussions sur les marchés taux d’intérêt à 0,1 %. Deuxièmement, le pays a la capacité de mettre en œuvre rapidement les
d’investissement. assouplissements fiscaux.
Sous la condition que le virus soit sous contrôle durant le deuxième trimestre, l’économie En Chine, où le nombre de cas de COVID-19 est en diminution, les trackers à haute fréquence de
mondiale devrait rebondir au deuxième semestre 2020. La combinaison d’une relance monétaire l’activité économique journalière montrent une reprise de l’activité économique. Nous pensons
et fiscale associée à l’assouplissement des banques centrales à l’échelle mondiale en fin d’année également que le gouvernement fera prochainement des annonces de stimulation du marché. Les
2019 ainsi que la réduction des tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis laisse provinces ont déjà fait des annonces en matière de projets d’infrastructure, alors que la banque
présager une reprise lorsque la menace virale aura disparu. centrale de Chine a réduit ses taux d’intérêt et le taux de réserves obligatoires à plusieurs reprises.
Aux États-Unis, les mesures de confinement décidées par le gouvernement entraînera Au Japon, la déstabilisation liée au COVID-19 a probablement fait passer l’économie du pays en
probablement une croissance négative du PIB au premier semestre. Néanmoins, les mesures récession, mais des mesures de stimulation sont en cours. Bien que la Banque du Japon possède
fiscales aideront à compenser la récession. Les élections fédérales de novembre prochain une marge de manœuvre limitée, elle a augmenté ses achats d’obligations d’État, d’obligations
rendent difficiles le calcul politique concernant un accord bipartite pour un plan de relance. En d’entreprise et d’actions dans des fonds négociés en bourse.
outre, les remous économiques provoqués par le COVID-19 laissent présager que le chef de
En Australie, la menace du COVID-19 accélérera probablement le ralentissement du marché
file démocrate Joe Biden possède de grandes chances de battre le président américain Donald
du logement et le recul de la confiance des ménages. La banque centrale australienne va
Trump, s’il devient le candidat du Parti démocrate. Une élection opposant Biden à Trump aurait
certainement donner suite à sa baisse des taux de 25 points de base de début mars, avec une
probablement un effet neutre pour les marchés.
baisse de même proportion qui amènera les taux d’intérêt à 0,25 %. Il est probable que la banque
À notre avis, la zone euro sera probablement frappée par une récession plus importante que les envisage de recourir à des mesures non conventionnelles, tel que l’assouplissement quantitatif,
États-Unis, mais elle verra également un rebond économique plus fort une fois la crise sanitaire pour la première fois.
passée. Nous pensons que la zone euro sera l’une des principales bénéficiaires de la reprise au
Au Canada, le double choc provoqué par l’épidémie du COVID-19 et la chute des prix du pétrole
niveau mondial. Nous constatons actuellement que les actions de la zone euro bénéficient de
ont encore compliqué une situation qui prévoyait une économie en baisse. La croissance
valorisations attrayantes et pensons que le marché des actions européennes pourrait enregistrer
économique risque maintenant de chuter sous les 1,0 %, estimation la plus basse de notre
l’une des meilleures performances lors de la reprise.
fourchettes de prévisions.
Russell Investments / Perspectives de marchés – Deuxième trimestre 2020 / 2Indicateurs économiques Visions sur les classes d’actifs
Actions : Amélioration de la valeur
L’INDICE DE CONFIANCE
Selon nous, la valeur intrinsèque des entreprises des marchés actions a augmenté après la
L’impact économique du virus pourrait être plus fort qu’attendu. La chute
de l’indice de confiance des ménages et des entreprises pourrait générer forte chute du marché. Les perspectives du cycle sont soutenues par l’ampleur des mesures
un ralentissement économique endogène. de relance mises en place, même si les perspectives à court terme laissent entrevoir une
récession. Notre indicateur de confiance composite indique que les investisseurs ont paniqué
et adopté une perspective pessimiste, ce que soutient l’adoption d’une vision à contre-
L’INDUSTRIE FINANCIÈRE courant. Les marchés des actions qui ont été les plus fortement touchés par la crise du
Une crise de l’ampleur de celle de 2008 semble improbable. Les ratios COVID-19 seront ceux qui bénéficieront le plus d’un rebond éventuel.
des fonds propres de catégorie 12 pour les grandes banques américaines
se sont fortement améliorés depuis 2007 et devraient amortir le risque Obligations : Dette à haut rendement valorisée de façon attractive
de pertes massives. L’octroi de prêts hypothécaires par les banques se
fait de manière prudente et la situation financière des consommateurs est Nous estimons que le segment de la dette à haut rendement est maintenant valorisé de façon
relativement saine. attractive après la perte de valeur suite au choc provoqué par le COVID-19 et la chute des
prix du pétrole. L’écart des rendements par rapport à ceux des bons du Trésor américain,
au 19 mars, était proche de 900 points de base. Cette situation historique fait office d’un
L’IMPACT DE LA PANDÉMIE très bon point de départ pour une exposition aux titres à haut rendement. Nous considérons
Les principales incertitudes concernent la durée de la menace du virus et que les obligations d’État sont universellement chères. Il se pourrait qu’elles continuent de
s’il va s’intensifier à nouveau lors de la levée des mesures de confinement progresser si la crise liée au COVID-19 s’aggrave, mais elles comportent le risque de sous-
dans de nombreux pays. Il est probable que les marchés atteindront performer une fois que la reprise d’après-virus est en cours.
un niveau plancher lorsque le nombre de nouveaux cas journaliers en
Europe et aux États-Unis commencera à baisser.
Devises : La hausse du dollar américain, valeur refuge, devrait s’affaiblir une fois que la
période de reprise de l’après-virus commence
LES BANQUES CENTRALES Cela sera certainement favorable aux devises telles que le dollar australien, le dollar néo-
Les banques centrales ont des marges de manœuvre limitées par rapport zélandais, le dollar canadien, la livre sterling, qui ont fortement perdu de la valeur et qui sont
aux dernières récessions. La Réserve fédérale américaine et la Banque nettement sous-évaluées à la fin du trimestre, par rapport à des comparaisons en parité de
d’Angleterre sont proches d’un plancher égal à zéro pour les taux pouvoir d’achat à long terme.
d’intérêt. La Banque du Japon et la Banque Centrale Européenne ont déjà
atteint ce niveau.
¹ Source : Refinitiv Datastream, au 15 mars 2020.
² Les fonds propres de catégorie 1 sont la mesure principale de la solidité financière d’une banque du point de vue Veuillez consulter
d’une autorité de régulation.
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2020 - Mise à jour du deuxième trimestre.
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