Baloise Market View Attentes économiques actuelles et marchés financiers - Baloise Asset Management
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Baloise Market View Attentes économiques actuelles et marchés financiers
Suivi du COVID-19
L'Europe se prépare à l'assouplissement des mesures de verrouillage
Nombre de cas de coronavirus dans le monde Moyenne sur 5 jours des nouveaux cas de coronavirus
pour 100'000 habitants
3'300'000 18
États-Unis États-Unis
3'000'000 Espagne 16 Espagne
2'700'000 Italie
14 Italie
2'400'000 France
France
Royaume-Uni 12
2'100'000
Royaume-Uni
Allemagne
1'800'000 10
Turquie Allemagne
1'500'000 Russie 8 Turquie
1'200'000 Iran
6 Russie
900'000 Chine
Iran
Reste du monde 4
600'000 Chine
2
300'000
0 0
Jan Feb Mär Apr Jan Feb Mär Apr
Sources : Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 30 avril 2020 2Évolution des marchés financiers depuis le début de l'année
Les prix du pétrole restent sous pression
Actions Obligations Alternatifs et matières
FX
20% premières
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-70%
-80%
2020 Haut
2020 Faible
en monnaie locale à partir du 29.04.2020
Source : Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 30 avril 2020 3Environnement macro-économique
Le ralentissement sans précédent de la dynamique économique
Économie
La croissance économique suisse
› Les indicateurs économiques avancés indiquent un effondrement sans
précédent de l'activité économique (voir graphique).
› Dans notre scénario de base (p.8), nous prévoyons une grave récession
mondiale avec un creux au deuxième trimestre et une reprise
progressive au second semestre de l'année grâce aux mesures de
politique économique.
Inflation
› Aux États-Unis, l'inflation (hors prix de l'énergie et de l'alimentation) est de
1,7 %, en dessous de l'objectif de 2% fixé par la Réserve fédérale.
L'inflation sous-jacente dans la zone euro est actuellement de 0,9% et en
Suisse, elle n'est que de -0,1%.
Politique monétaire
› Le mois dernier, la Réserve fédérale (Fed) a abaissé son taux directeur
dans une fourchette cible de 0,00-0,25%. Le programme d'achat
d'obligations (QE) est désormais illimité en volume et comprend
également les obligations d'entreprises.
› La Banque centrale européenne (BCE) améliore les conditions des prêts
bancaires à long terme (TLTRO). Le volume d'EQ, spécifiquement destiné
croissance économique, sur l'année précédente, en % à amortir la pandémie, reste pour l'instant à 750 milliards d'euros jusqu'à la
KOF Baromètre conjoncturel, 6 mois à l'avance (à fin de l'année.
droite) › La Banque nationale suisse (BNS) a augmenté les exonérations fiscales
Sources : Baloise Asset Management, KOF ETH au 30.04.2020 pour soulager les banques. Elle a également introduit une nouvelle facilité
de refinancement pour fournir au système bancaire des liquidités
supplémentaires (plus de détails en p.7)
Baloise Market View, 30 avril 2020 4Environnement macro-économique
Une croissance économique négative dès le premier trimestre 2020
Zone euro : croissance économique USA : Croissance économique
Variation en % par rapport au dernier trimestre Variation en % par rapport au dernier trimestre, en rythme annuel
2 10
8
1
6
4
0
2
-1 0
-2
-2
-4
-6 -4.8
-3
-8
-4 -3.8 -10
03.95 03.00 03.05 03.10 03.15 03.20 03.95 03.00 03.05 03.10 03.15 03.20
sources: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. per 30.04.2020 sources: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. per 30.04.2020
Baloise Market View, 30 avril 2020 5Environnement macroéconomique : politique monétaire
Des mesures extraordinaires pour une crise extraordinaire
› La Fed achète des obligations d'État en quantités illimitées. En Mesures d'assouplissement monétaire au niveau
outre, la Fed renforce le flux de crédit aux entreprises avec de mondial
Part en % des banques centrales qui ont baissé leurs taux d'intérêt le mois dernier (sur les 38 plus
nouveaux programmes et achète également des obligations grandes banques centrales)
d'entreprises dans le segment des titres à haut rendement.
› La Banque du Japon (BoJ) achète désormais également des
obligations d'État en quantités illimitées, mais toujours dans le but
de maintenir le taux d'intérêt sur l'obligation d'État à 10 ans à 0%.
Les achats d'obligations d'entreprises sont également en
augmentation.
› La BCE lutte contre la crise de Corona avec le Programme d'achat
d'urgence en cas de pandémie (PEPP), qui augmente les achats
d'EQ de la BCE de 750 milliards d'euros d'ici la fin de l'année. À
l'avenir, la Banque centrale européenne acceptera également les
obligations à haut rendement dans ses opérations de refinancement
régulières avec les grandes banques et a annoncé de nouvelles
injections de liquidités favorables aux banques.
› La BNS intervient sur le marché des changes et, pour soulager les
banques, elle augmente les quotas. Elle introduit également la
facilité de refinancement (CRF) BNS-COVID 19, qui vise à fournir
au système bancaire des liquidités supplémentaires. Sources : Baloise Asset Management, BIS à partir du 23.04.2020
Baloise Market View, 30 avril 2020 6Environnement macroéconomique : Politique budgétaire
La politique est également à l’ordre du jour
› Les gouvernements du monde entier prennent des mesures
Mesures de politique fiscale globale d'urgence : Les entreprises reçoivent des liquidités, tandis que les
en billions de dollars employés sont soutenus par des compensations salariales. Un total
d'environ 8’000 milliards de dollars (9% du PIB mondial) a déjà été
alloué pour amortir l'impact économique de la pandémie.
1.8 › Aux États-Unis, un accord a été conclu sur un ensemble d'aides
d'un montant de près de 2’000 milliards de dollars (environ 10% du
PIB). Ce paquet est destiné à fournir aux entreprises mais aussi aux
particuliers une aide directe de l'État sous forme de chèques jusqu’à
environ 3.3 USD 1’200. Une nouvelle enveloppe de 484 milliards de dollars a été
USD 8 billions approuvée le 22 avril.
globalement › Les gouvernements italien, espagnol, allemand et français ont
adopté des mesures directes pour un montant de 25 à 156 milliards
d'euros. Lors du sommet européen du 23 avril 2020, un paquet d'aide
au crédit pouvant atteindre 540 milliards d'euros a été adopté pour les
2.7 travailleurs en chômage partiel, les entreprises et les États endettés.
› En Suisse, un peu plus de 40 milliards de francs (environ 6% du PIB)
devraient être disponibles pour amortir les conséquences
économiques. Le 25 mars, le Conseil fédéral a adopté une
Augmentation des dépenses et perte de recettes ordonnance d'urgence sur l'octroi de prêts avec garantie solidaire de
Garanties la Confédération d'un montant de 20 milliards de francs. Ces prêts-
Prêts et injections financières du secteur public relais (crédits COVID-19) sont destinés à apporter un soutien ciblé et
rapide aux entreprises touchées.
Sources : Baloise Asset Management, IMF Fiscal Monitor avril 2020
Baloise Market View, 30 avril 2020 7Perspectives économiques et financières
Nos scénarios actuels pour 2020
70% Scénario de base 20% Scénario pessimiste 10% Scénario optimiste
› Une pandémie mondiale incontrôlée peut, › Une pandémie mondiale incontrôlée ne › Endiguement rapide de la pandémie en
Hypothèse
dans les prochains mois, être évitée grâce peut être évitée Europe et aux États-Unis grâce à la
à des mesures de confinement étendues › Les prix du pétrole continuent de baisser "distanciation sociale" et aux progrès
malgré l'accord OPEP+ et entraînent une médicaux (tests ou vaccin)
vague de faillites dans le secteur
énergétique américain, qui touche d'autres
secteurs
› En forme de U : le fort ralentissement de
Économie
la croissance entraîne une récession › Forme en L : une grave récession › En forme de V : Récession mondiale au
mondiale au premier semestre, suivie par mondiale alors que le virus se propage de premier semestre de l'année avec une
le début d'une reprise progressive au manière incontrôlée et que les mesures de forte contre-mouvement au troisième et au
second semestre soutien économique échouent quatrième trimestre
›
monétaire
Fed : 0-0,25% + QE › ›
Politique
Fed : expansion du QE, principalement sur Fed : 0-0,25% + l'EQ est réduite à partir du
› BCE : TLTRO + extension QE jusqu'en les obligations d'entreprises quatrième trimestre
2021 › BCE : -10 pb + QE / ajustement de la clé de › BCE : TLTRO + QE seulement jusqu'à la
› BNS : importantes interventions sur les répartition des capitaux fin de 2020
marchés monétaires › BNS : -25pb + importantes interventions sur › BNS : Seules des interventions
› Les taux d'intérêt évoluent latéralement ›
le marché monétaire
Les taux d'intérêt atteignent de nouveaux ›
progressives en matière de change
Légère augmentation des taux d'intérêt à
financiers
par rapport aux niveaux actuels planchers long terme
Marchés
› Nouvel élargissement des spreads de › Forte hausse des spreads de crédit › Rétrécissement progressif des spreads de
crédit › Liquidation sur les marchés boursiers crédit
› Évolution à court terme de la volatilité des (pertes >30% par rapport aux niveaux › Les marchés boursiers se redressent
marchés boursiers (+/- 15% par rapport actuels) sensiblement grâce à une forte liquidité
aux niveaux actuels)
Baloise Market View, 30 avril 2020 8Aperçu des risques
Principaux risques dans les 12 mois à venir
Global
› Une nouvelle augmentation massive du nombre de cas COVID-19
dans le monde après les premières mesures d'assouplissement
› L'escalade du conflit commercial mondial
ÉTATS-UNIS
› Baisse de la consommation due à la hausse rapide du
chômage causée par le coronavirus
› La faiblesse persistante du prix du pétrole entraîne une
augmentation massive du taux de défauts sur le
marché américain de l'énergie
› Volatilité dûe aux élections présidentielles américaines
Europe
› Une pandémie incontrôlée de coronavirus entraîne un effondrement
massif de la croissance et grève les budgets nationaux de pays déjà
très endettés → Crise de l'euro 2.0
Chine
› L'effondrement de la demande mondiale entraîne un
ralentissement important et durable de la croissance
› Augmentation des défauts de paiement en raison de
l'endettement élevé des entreprises affiliées à l'État
Baloise Market View, 30 avril 2020 9Vue de marché de la Bâloise : En un coup d'œil
Positionnement par rapport au benchmark
› Actions : Depuis leur creux de mars, les marchés actions sont montés, parfois 3-6 Mois 12 Mois
massivement, malgré la morosité des données économiques. Comme le dernier Négative Positive Négative Positive
développement anticipait déjà beaucoup de nouvelles positives, nous voyons un potentiel
de déception à court terme et préférons donc un positionnement défensif. Dans notre
scénario de base, nous supposons actuellement que le virus sera maîtrisé avec succès
dans les mois à venir et attendons des mesures de politique monétaire et économique Actions ● ●
fortes pour amortir le ralentissement économique. Nous prévoyons donc une reprise
progressive de l'économie et une hausse des marchés actions à moyen terme. En
conséquence, nous considérons que les actions sur douze mois sont attrayantes, avec
une préférence pour les secteurs les plus défensifs. Toutefois, nous surveillons
constamment l'évolution des cas de coronavirus et les indicateurs économiques à court
Obligations ● ●
terme et nous reconstituerions également notre portefeuille d'actions plus rapidement en
cas de progrès médicaux ou de retournement économique imminent. Obligations
d'entreprises ● ●
› Les obligations : Nous prévoyons un environnement de taux d'intérêt bas à long terme,
à court terme et sur 12 mois, c'est pourquoi, globalement, nous sous-pondérons les
Obligations d'État ● ●
obligations. Toutefois, les spreads des obligations d'entreprises de qualité nous semblent
attrayants, compte tenu également des risques de défaut (voir ici). Nous surpondérons
donc les obligations d'entreprises à moyen terme, mais sommes prudents en ce qui Investissement Alternatifs ● ●
concerne la sélection des crédits, car la crise risque d'entraîner une augmentation des
baisses de notation et des taux de défaut plus élevés. Les obligations d'État sont peu
attrayantes dans le contexte de notre scénario de base actuel. l'Immobilier ● ●
› Investissements alternatifs : le segment des investissements alternatifs offre des
Senior Secured Loans ● ●
sources de rendement intéressantes avec des revenus relativement stables, comme
l'immobilier.
› Liquidités : compte tenu de la volatilité des marchés, un ratio de liquidités accru est
Liquidités ● ●
indiqué à court terme malgré des taux d'intérêt négatifs. À moyen terme, il devrait être
Sources: Baloise Asset Management per 30.04.2020
ramené à un niveau neutre en se déplaçant vers des catégories d'actifs plus
rémunératrices.
Baloise Market View, 30 avril 2020 10Vue de marché de la Bâloise : En détail
Positionnement par rapport au benchmark
3-6 Mois 12 Mois
Négative Positive Négative Positive
Actions ● ●
CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
EmMa (USD) ● ●
Obligations ● ●
Obligations CHF ● ●
d'entreprises EUR ● ●
USD ● ●
Obligations d'État CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
Investissement ● ●
Alternatifs
l'Immobilier Fonds (CHF) ● ●
Actions (CHF) ● ●
Senior Secured Loans USD ● ●
Liquidités CHF ● ●
vue actuelle ●; vue précédente ◌
Source: Baloise Asset Management au 30.04.2020
Baloise Market View, 30 avril 2020 11Baloise Asset Management SA
Aeschengraben 21
CH-4002 Bâle
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