Enjeux et occasions pour 2021 - Ensemble pour un brillant avenir - Mercer Canada
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Ensemble pour un brillant avenir
accélération
La grande
Enjeux et occasions
pour 2021
Info investisseurs
Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 2
Sommaire
L’année 2020 pourrait être qualifiée d’annus plus généraux. Les marchés des actifs étant fortement valorisés,
les stratégies opportunistes, comme les fonds de couverture et les
horribilis. Dans un contexte de pandémie stratégies de change, devraient être envisagées.
mondiale, les décideurs politiques se sont
efforcés de trouver un équilibre entre trois grands
impératifs, soit la protection de la santé publique,
le redressement de l’économie et le maintien Nous sommes dans une période où nous devons composer avec
l’inhabituel. Alors que la menace de la dépréciation possible des actifs
des libertés individuelles. Ce fut une année riche
garantissant les dettes plane sur les marchés du crédit, nous entrons
en développements majeurs, dont la vitesse et également dans une période de marchés inhabituels qui pourrait
l’ampleur nous ont inspiré le titre pour ce numéro. mener à des occasions dans les secteurs du crédit public et privé
(pensons par exemple aux stratégies liées aux « anges déchus »). Nous
nous sommes aussi habitués à travailler différemment; les investisseurs
Parmi ces développements, notons :
doivent donc songer à réévaluer les risques liés à leurs investissements
• le déploiement de mesures de stratégie publique plus dans les actifs réels. Les occasions sont également nombreuses pour
extraordinaires les unes que les autres, ceux qui souhaitent faire des placements en cette nouvelle ère de
l’engagement. Les investisseurs devraient passer en revue la diversité
• l’accroissement de la dispersion des résultats entre les marchés et
au sein des équipes de leurs gestionnaires de placements, examiner
les économies, et au sein de ceux-ci,
les risques liés à l’esclavage moderne au sein de leurs portefeuilles, et
• l’adoption généralisée du numérique, et investir dans des stratégies ayant des cotes élevées pour les critères
• l’évolution rapide de l’intérêt pour la planification à long terme environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG).
autour de l’environnement, la société et le monde des affaires.
Bon nombre de ces tendances étaient en place avant 2020; elles
étaient le moteur de l’accélération préexistante (et vertigineuse)
qui contribuait au « choc du futur ». Elles constituent donc une Les investisseurs qui souhaitent atténuer les risques au sein de
accélération au sein d’une accélération. leur portefeuille ont intérêt à s’orienter vers la transition. Plus
précisément, ils devraient élaborer un plan global de transition
climatique, c’est-à-dire un plan qui examinerait chacun des aspects
de leur portefeuille afin d’évaluer de quelle façon ils réagiront à la
transition vers un avenir durable. Les investisseurs peuvent ensuite
Le monde a changé et cette transformation a une incidence sur les établir une feuille de route pour composer un portefeuille non
politiques publiques à l’échelle mondiale. Comme l’efficacité des traditionnel plus robuste qui atténue les risques de transition liés
mesures économiques et scientifiques est encore incertaine, la aux placements à forte intensité de carbone (gris), qui cible plus
gamme de répercussions potentielles sur les marchés est maintenant de placements sobres en carbone (verts), et qui assure le suivi des
très vaste. Nous croyons que la hausse potentielle de l’inflation à placements « entre-deux ». Bien que leur but général ne soit pas
moyen terme suscite des inquiétudes étant donné que les politiques d’orienter les décisions de placement, les Objectifs de développement
fiscales et monétaires altèrent les structures de l’économie. Nous durable (ODD) des Nations Unies1 constituent un cadre de référence
suggérons aux investisseurs de souscrire à des actifs assurant une pertinent pour les investisseurs afin d’évaluer la viabilité de leurs
protection contre l’inflation non anticipée avant que leurs coûts placements en cette décennie d’action. Nous suggérons aux
n’augmentent. Dans un environnement de marché artificiel, l’analyse investisseurs d’envisager des solutions de placement qui tiennent
de l’historique des rendements et des corrélations devient un compte des ODD, en mettant surtout l’accent sur l’objectif 7 ,
indicateur moins efficace pour prédire l’avenir. Nous recommandons étant donné que les avancées permettant de réduire les coûts de
ainsi aux investisseurs d’adopter une approche de gestion des production et de stockage de l’énergie renouvelable propulsent la
risques globale, qualitative et fondée sur des scénarios. Dans un transition énergétique. Finalement, nous observons une accélération
monde marqué par les luttes de pouvoir, dans lequel les camps se des flux de capitaux dans les fonds durables (l’argent parle, les
resserrent pour remplacer les anciennes normes de la mondialisation, marchés écoutent), ce qui indique un changement dans la perception
les investisseurs devraient prendre en considération des mandats du développement durable par les investisseurs.
régionaux et spécialisés pour compléter les mandats mondiaux
1
Nations Unies. Sustainable Development Goals, 2015, disponible à l’adresse www.un.org/sustainabledevelopment/sustainable-development-goals.
2
DG Compass. « ODD 7 : Garantir l’accès de tous à des services énergétiques fiables, durables, modernes et abordables », 2015, disponible à l’adresse
S
https://www.globalcompact-france.org/images/bibliotheque_documentaire/019104_SDG_Compass_Guide_2015_vfinale_FR.pdf.
Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 3
La grande accélération
La « grande accélération » a été entreprise Ce que nous observons actuellement, c’est une accélération au
sein même de cette grande période d’accélération. Un nouveau
au milieu du 20e siècle et elle se poursuit. coronavirus a précipité l’adoption de mesures préventives qui
Des changements sociaux et technologiques favorisent une avancée soudaine des tendances socioéconomiques
constants ont augmenté à un rythme aussi préexistantes. De nombreuses tendances, comme le télétravail
et l’essor du divertissement en ligne, s’essouffleront quelque peu
fulgurant que déroutant. De nouveaux gadgets une fois la menace pour la santé publique maîtrisée, mais d’autres
et de nouvelles normes sociales insufflent un changements de comportement semblent là pour rester : le
développement durable, par exemple. La vitesse des changements
vent de dynamisme et d’émancipation, mais
est tellement fulgurante que nous n’avons d’autres choix que de nous
contribuent également à l’insécurité culturelle et intéresser à cette évolution et d’investir dans l’avenir.
à l’aliénation intergénérationnelle, ce qui donne
Nous avons articulé ces tendances autour de trois idées
lieu à l’émergence de nouvelles réalités et de fondamentales qui influenceront les décisions de placement en 2021,
guerres culturelles. et dans les prochaines années, soit « le nouveau monde », « composer
avec l’inhabituel » et « s’orienter vers la transition ».
Enjeux et occasions pour 2021 : Les enjeux
Le nouveau monde 4 Composer avec l’inhabituel 9 S’orienter vers la transition 14
Des politiques qui altèrent l’économie • 5 Des marchés inhabituels • 10 L’argent parle, les marchés écoutent • 15
Les luttes de pouvoir • 7 L’ère de l’engagement • 12 Une transition énergétique bien entamée• 17
Travailler différemment • 13 • 17
Solutions de placement axées sur les ODD
Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 4
Le nouveau
Le « nouveau monde » se rapporte à cette
nouvelle ère dans laquelle les institutions
monétaires et fiscales ont passé de la
théorie à la pratique afin de mettre en place
monde de nouveaux moyens d’assurer la stabilité et
la continuité de l’économie, et dans laquelle
les alliances mondiales et les relations de
travail se transforment.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 5
Des politiques publiques qui altèrent l’économie
Les politiques actuellement mises en place par les autorités sous
forme de mesures de relance monétaires et budgétaires destinées à
Les marques sur
lutter contre la pandémie de la COVID-19 ont pour effet de déformer
les structures économiques (voir la figure 1). Avant la pandémie, on
notre économie
croyait que les taux d’intérêt resteraient « plus bas, plus longtemps »,
alors que maintenant, on s’attend à ce qu’ils restent « plus bas, pour
mondiale ne
très longtemps ». Nous avons aussi appris à nos dépens que les
obligations gouvernementales sont passées de rendements sans seront pas faciles à
risque à des risques sans rendement, même si nous reconnaissons
qu’elles puissent encore être utiles pour des raisons réglementaires et effacer au cours des
pour ceux qui craignent la déflation à court terme. En cette période
d’interventionnisme inhabituelle, la « main invisible » a bel et bien été prochaines années.
désarmée, le coût du capital et, par le fait même, la valeur des actifs à
risque étant désormais en grande partie influencés par les politiques
publiques. La grande question qui subsiste est la suivante : « À quoi – Bill Gross, investisseur, gestionnaire de
peuvent ressembler les rendements des actifs dans une économie placements et philanthrope aussi connu sous
aussi artificielle? » le nom de « Bond King », septembre 2020
Figure 1. Mesures de relance sans précédent
25 T$ 10 %
20 T$ 8% Total des déficits budgétaires
Bilan total
15 T$ 6%
10 T$ 4%
5 T$ 2%
0 T$ 0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Source : Bloomberg (pour les bilans des banques centrales). Haver Analytics, CEIC, prévisions de Morgan Stanley Research (données sur les déficits budgétaires). Les données
du bilan total représentent les données de la Banque centrale européenne, de la Banque du Japon et de la Banque populaire de Chine. Les données du déficit budgétaire total
représentent les déficits budgétaires publiés par les gouvernements de la Chine, de la zone euro, du Japon et des États-Unis.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 6
En cette période de marchés artificiels, où les gouvernements et les de la dette. Des cibles d’inflation plus souples sont maintenant
banques centrales travaillent de pair et où les autorités publiques acceptables pour les banques centrales3. Bon nombre de portefeuilles
sont devenus les participants les plus influents sur les marchés des pourraient être plus résilients s’ils bénéficiaient d’un certain niveau
obligations gouvernementales, quel est le rôle des obligations de protection contre l’inflation. Nous recommandons par conséquent
gouvernementales? Ces dernières offrent actuellement de faibles aux investisseurs de souscrire à des actifs offrant une protection
rendements à l’échéance et ne semblent plus du tout être en mesure contre l’inflation non anticipée avant qu’ils ne coûtent trop cher.
de jouer le rôle d’amortisseurs (à moins que vous soyez d’avis que Les investisseurs qui ont des dispositifs de gouvernance et de mise
les rendements peuvent entrer profondément en territoire négatif en œuvre leur permettant d’avoir recours à des produits dérivés
ou que vous avez intérêt à vous protéger contre une déflation à long pourraient envisager d’investir dans une stratégie d’inflation qui offre
terme). Les gouvernements profitent actuellement du fait que bon une participation directe aux changements prévus de l’inflation.
nombre d’investisseurs sont contraints de participer au marché,
particulièrement ceux qui doivent répondre à des exigences de Une dévaluation de la monnaie peut aussi survenir même en l’absence
couverture des passifs. d’inflation – en gros, on peut imprimer plus d’argent, mais si les gens
dépensent moins ou si les prix des biens et services baissent, il n’y
Les marchés émergents utilisent désormais la même recette que aura pas d’inflation. Toutefois, même dans une telle situation, nous
leurs concurrents des marchés développés, mais dans une moindre pourrions assister à la hausse de la valeur d’actifs comme l’or ou le
mesure. Les programmes d’achats d’obligations gouvernementales Bitcoin (qui sont des réserves de valeur concurrentielles en temps
et l’augmentation des déficits budgétaires accentuent donc les de crise), dans la mesure où leur offre augmente moins rapidement
risques dans ces pays. que l’offre de monnaies soutenues par les gouvernements. Nous
remarquons que ces deux actifs ont continué à prendre de la
À l’heure actuelle, une baisse de la consommation causée par le valeur bien après le début de la dernière crise monétaire : l’or a
chômage généralisé, une augmentation des taux d’épargne, une atteint un sommet en 2011 et le Bitcoin a connu une croissance
offre globale abondante et la déflation technologique devraient fulgurante jusqu’en 2018.
nous orienter vers un faible niveau d’inflation (en admettant
que la perturbation des chaînes d’approvisionnement « juste à Cette entrée en territoire inconnu devrait nous forcer à faire preuve
temps » puisse induire des pressions inflationnistes à court ou d’humilité. La résilience est importante puisque, dans le nouveau
moyen terme). Les diverses forces à l’œuvre au sein de l’économie monde que nous venons de décrire, il n’est pas nécessairement
nous laissent donc anticiper une période de désinflation à court judicieux de se fier aux modèles traditionnels et aux fluctuations
terme, mais nous croyons toutefois qu’une période d’inflation est historiques des actifs; il pourrait être plus important que jamais
probable à moyen terme. d’évaluer les scénarios de risque en plus des scénarios de base.
La diversification des portefeuilles demeure primordiale, et les
L’inflation pourrait être difficilement évitable et les décideurs investisseurs se doivent d’adopter une approche de gestion des
politiques pourraient aussi y voir une occasion, l’inflation étant risques globale, qualitative et fondée sur des scénarios.
perçue comme le moyen le plus facile de se délester du fardeau
Figure 2. Dépréciation – Variation des prix de l’or et du Bitcoin, et de l’indice USD
50 % 100 %
40 % 80 %
30 % 60 %
20 % 40 %
10 % 20 %
0% 0%
-10 % -20 %
Janv. 2020 Févr. 2020 Mars 2020 Avr. 2020 Mai 2020 Juin 2020 Juill. 2020 Août 2020 Sept. 2020 Oct. 2020
Or Indice USD Bitcoin
Sources : Thomson Reuters Datastream, CoinMarketCap, Bloomberg
3
ote : Il est cependant nécessaire de prendre note que cette mesure n’est plus nécessairement aussi efficace, puisque la durée de la dette est beaucoup plus longue aujourd’hui
N
qu’à l’époque d’après-guerre, soit la dernière fois où on a profité de l’accroissement de l’inflation pour faire baisser la dette. En outre, de nombreux éléments de passif du
gouvernement sont liés à l’inflation, comme les obligations liées à l’inflation, mais aussi les engagements hors bilan tels que les prestations de sécurité sociale.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 7
Les luttes de pouvoir
Dans un monde désormais divisé en de vastes blocs de pouvoir Au-delà de la Chine et des États-Unis, il ne faudrait pas oublier
où la mondialisation perd de son sens, il est important pour les l’Europe, une région économique qui demeure importante malgré ses
investisseurs d’évaluer les risques régionaux. La Chine et les États-Unis divisions internes. Notons que le bloc européen est à la fois à la tête et
sont plus divisés que jamais sur les questions d’échange commercial, à la queue du peloton; il est en retard dans le secteur des technologies
se disputant les sphères d’influence et s’accusant mutuellement d’être (si l’on exclut les entreprises comme Spotify), mais malgré son
à l’origine de la propagation de la COVID-19. La Chine fait malgré tout indiscipline, il est en avance du point de vue du développement
preuve d’une certaine résilience, comme en font foi les prévisions de durable et de la réglementation (notamment en matière de protection
croissance positive de son PIB pour 2020. des données). L’Union européenne a connu cette année son « moment
hamiltonien »4 – le plus étonnant n’étant pas l’envergure du fonds de
Les opérations de charme mises en œuvre par les deux puissances rétablissement (évalué à 750 milliards d’euros), mais bien le fait qu’il
afin d’étendre leur sphère d’influence dans les secteurs économique, a été octroyé par la Commission européenne elle-même, et qu’il a été
culturel et géopolitique ont pour effet de diviser l’échiquier mondial. autorisé en seulement cinq jours.
Le monde virtuel étant lui aussi divisé, nous assistons à la mise en
place d’un système à deux volets, particulièrement dans le domaine Le Royaume-Uni commence à peine à établir des relations
des technologies. La situation est exacerbée par les attaques commerciales de façon indépendante. Ce sera certainement un
des États-Unis contre Huawei, WeChat et TikTok, ainsi que par parcours parsemé d’embûches. Initialement, il sera difficile de faire
l’appropriation du capital intellectuel américain par la Chine. Les une distinction entre les effets du Brexit et ceux de la crise globale
investisseurs devraient prendre le temps d’analyser les répercussions provoquée par la pandémie de la COVID-19. Le Brexit est davantage
de ces tendances sur leur portefeuille, et diversifier leurs placements un processus qu’un événement en soi, et il comportera à la fois
en conséquence. des occasions et des risques. D’un point de vue politique, l’Union
européenne devrait connaître une période de stabilité à moyen terme,
en l’attente des premiers résultats du Brexit.
Figure 3. Prévisions de croissance des PIB d’ici la fin de 2021
120
115
110
105
100
95
90
85
80
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021
Chine Monde Marchés émergents (à l’exclusion de la Chine) Économies avancées
Source : Estimations du FMI. PIB établi à 100 au T1 2019. Les lignes pointillées représentent les prévisions.
4
Cette expression se rapporte à un moment au 18e siècle où les États-Unis ont consolidé les dettes des États au sein de la dette fédérale.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 8
Nous recommandons Dans un environnement incertain, les mandats à portée mondiale
restent la pierre angulaire d’un portefeuille diversifié. Toutefois,
nous recommandons aux investisseurs d’évaluer les avantages
aux investisseurs des mandats régionaux et spécialisés pour compléter les mandats
mondiaux plus larges.
d’évaluer les avantages Les investisseurs participent indirectement à la croissance de la Chine
par l’intermédiaire des actions des marchés développés et d’autres
de mandats régionaux actifs hors Chine, mais ils pourraient accéder à un plus large éventail
de moteurs de croissance en participant directement aux vastes et
et spécialisés pour
liquides marchés financiers chinois. Les actifs chinois peuvent offrir
aux investisseurs une diversification essentielle de leur portefeuille
et une participation unique à l’économie d’un monde nouveau, alors
compléter les mandats que le contexte de régionalisation et de polarisation économique,
géopolitique et technologique est particulièrement antagoniste. La
forte présence d’investisseurs individuels dans le marché national
mondiaux plus larges. chinois représente d’autant plus de possibilités pour les investisseurs
professionnels de générer de l’alpha. Certaines des caractéristiques
qui rendent le marché attrayant sont aussi celles qui entraînent des
risques, et le comportement spéculatif et l’approche à court terme de
nombreux investisseurs ont pour effet d’accroître la volatilité.
Dans un contexte de démondialisation, où les économistes spéculent
sur l’avenir de chaque pays selon le modèle LUV5 et où la dispersion
des résultats est de plus en plus forte, les stratégies opportunistes,
notamment les fonds de couverture et les stratégies de change,
peuvent être utiles aux investisseurs. La dispersion ne se limite certes
pas aux différences entre les résultats des pays. Nous reviendrons sur
cette question à la section 4, « Composer avec l’inhabituel ».
5
Le « L » représente une absence de reprise, le « U » une reprise lente et le « V » une reprise rapide.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 9
Composer avec « Composer avec l’inhabituel »
fait référence à des tendances
plutôt irrégulières que nous
l’inhabituel
observons au sein des marchés
financiers et commerciaux
ainsi que des mouvements
sociaux et qui marquent des
changements définitifs dans le
fonctionnement du monde.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 10
Des marchés inhabituels
À l’heure actuelle, la dispersion au sein des marchés et entre les
sous‑catégories d’actifs est très marquée. L’écart de rendement entre
les gagnants et les perdants du marché des actions s’est fortement
Tout dépend de sa
creusé au cours des cinq dernières années, particulièrement dans
le secteur des technologies. Cinq actions ont porté l’ensemble du
durée, mais si elle
marché des États-Unis en 2020, et ces sociétés technologiques
représentent maintenant presque 25 % de la capitalisation boursière dure longtemps,
au pays6. L’écart de rendement cumulatif des 10 dernières années
entre le secteur des technologies et le secteur de l’énergie (le
secteur le plus faible) est d’environ 479 %7. L’expertise des sociétés
elle deviendra
technologiques a été d’une aide inestimable pendant la pandémie
de la COVID-19, en permettant notamment aux gens de travailler à
sûrement la mère
distance ou de faire leurs achats depuis le confort de leur foyer. Si
l’on se fie aux cours de ces actions, les investisseurs estiment qu’elles de toutes les
sont plutôt résilientes ou parfaitement résilientes. Bien qu’elles
offrent un bon potentiel de croissance future, elles comportent
leur lot de risques.
crises financières.
Dans le secteur des titres à revenu fixe, l’incertitude exige une
approche plus souple. Les politiques monétaires et budgétaires
accommodantes ont donné lieu à une forte contraction des écarts — Kenneth S. Rogoff, titulaire de la chaire
de crédit depuis mars, mais la possibilité d’une hausse des cas de la Thomas D. Cabot de Politiques publiques et professeur
COVID-19 jette de l’ombre sur les perspectives. Ce qui amplifie encore d’économie à l’Université de Harvard, avril 2020
davantage cette incertitude est le possible refroidissement de l’intérêt
des décideurs politiques pour la prise d’autres mesures de relance,
comme ce pourrait être le cas aux États-Unis, dirigés par un nouveau
gouvernement divisé.
Un marché structurellement fragilisé sera confronté à cette
incertitude. Par exemple :
• Les titres à revenu fixe notés BBB composaient le tiers des
indices obligataires de première qualité en 2007. Aujourd’hui,
ils représentent environ la moitié de ces indices (voir figure 4).
Nous voyons également que la valeur du marché des obligations
notées BBB est environ 2,5 fois supérieure à la valeur du marché
des obligations à rendement élevé (voir figure 5), ce qui indique
qu’un déclassement important d’obligations BBB sera difficile à
absorber par le plus petit marché des investisseurs dans les titres
à rendement élevé.
• Par ailleurs, le marché des prêts syndiqués a doublé depuis 2008 ;
on y trouve souvent des prêts non soumis aux traditionnels
ratios financiers8.
6
ource : Thomson Reuters Datastream. Données au 30 septembre 2020 La pondération totale de Apple, Microsoft, Amazon, Facebook et Alphabet au sein du S&P 500
S
était de 22,6 %.
7
ource : Thomson Reuters Datastream. Différences entre le rendement total des indices FTSE All-World pour les marchés développés (secteur des technologies) et FTSE All-World
S
pour les marchés développés (secteur pétrole et gaz naturel) pendant 10 ans (jusqu’au 30 septembre 2020), en dollars américains.
8
Source : Reuters. Leveraged loan market size doubles in 10 years, private credit explodes, 23 décembre 2019.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 11
Figure 4. Valeur du marché des obligations de sociétés américaines par notation
80 %
60 %
40 %
20 %
0%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Notation AAA-A Notation BBB
Source : Thomson Reuters Datastream
Figure 5. Obligations notées BBB contre les obligations à rendement élevé (marché des États-Unis)
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Source : Thomson Reuters DatastreamEnjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 12
L’ère de l’engagement
De plus en plus, les investisseurs prêtent attention à l’endroit où ils
mettent leur argent et veulent savoir si les entreprises dans lesquelles
elles investissent ont mis sur pied des initiatives en matière de
Les investisseurs qui n’ont développement durable. Les fonds durables ont connu une grande
popularité en 2019, et cette popularité s’est encore accélérée en 2020,
pas réussi à profiter des ce qui contrastait fortement avec les sorties nettes qu’on observait en
parallèle dans le reste du marché des fonds. Nous sommes d’avis que
perturbations pendant le le recours à des stratégies ayant des cotes ESG élevées est le moyen
premier trimestre de 2020 le plus simple pour un investisseur engagé d’améliorer la durabilité
de son portefeuille. Il y a cependant d’autres moyens qu’il peut
devraient « tester la vitesse » de prendre à cette fin.
leur processus de gouvernance Les investisseurs prennent conscience de leur « pouvoir de changer
pour s’assurer d’être en bonne les choses ». Ils estiment que dans cette ère de transition, il est de
plus en plus important que leurs placements leur donnent une
position pour prendre le voix au chapitre et leur permettent d’apporter une contribution.
Les stratégies axées sur les marchés privés leur offrent encore plus
prochain virage. nettement de pouvoir.
Les entreprises ont cependant toujours besoin d’encouragement
pour adopter des mesures favorisant la diversité et l’inclusion qui
amélioreront la fidélisation des employés et la prise de décisions.
Bien qu’une nouvelle crise sévère sur les marchés du crédit ne soit
Cela est particulièrement vrai dans le secteur des placements,
pas notre scénario de base, les gains faciles sur ces titres pourraient
où les stratégies dirigées par des femmes sont encore rares, et
bien être derrière nous. Les stratégies dynamiques et actives telles
où seulement quelque 12 % des postes décisionnels clés sont
que les stratégies à rendement absolu, les stratégies sans contraintes
occupés par des femmes9. Confier son argent à des gestionnaires
et les stratégies de crédit multi-actifs sont bien positionnées pour
de placement représentatifs de la diversité et investir dans des
contourner les écueils potentiels et saisir les opportunités de marché,
entreprises représentatives de la diversité est un atout pour les
telles que les « anges déchus ». Nous prévoyons également que des
investisseurs, notamment puisque les entreprises ayant des conseils
occasions se présenteront dans le secteur du crédit privé.
d’administration reflétant la diversité ont généralement des
rendements supérieurs10.
Le principal problème reste la fluctuation rapide des marchés. Vu les
politiques publiques d’intervention, les actifs ne restent pas à bas prix
Les inégalités de richesse et de revenu se sont également accentuées
longtemps. Les investisseurs doivent donc être rapides sur la gâchette
en 2020 : dans l’ensemble, les travailleurs à faible revenu ont connu la
s’ils souhaitent faire des gains. Si la tendance se maintient, il ne serait
plus grande baisse de revenu (même si l’on tient compte des mesures
pas optimal pour un investisseur d’attendre jusqu’à la prochaine
de soutien fiscales), tandis que les travailleurs à revenu élevé n’ont
rencontre du Comité avant de saisir une occasion de placement. Les
presque pas été affectés. Certaines études indiquent que les inégalités
investisseurs qui n’ont pas réussi à profiter des perturbations pendant
économiques pourraient faire diminuer la demande globale et la
le premier trimestre de 2020 devraient « tester la vitesse » de leur
croissance, en plus de causer de l’instabilité politique.
processus de gouvernance pour s’assurer d’être en bonne position
pour prendre le prochain virage. Souvent, lorsque les marchés
L’une des formes d’inégalité les plus graves est l’esclavage moderne,
connaissent un repli brutal, ils ne remontent pas jusqu’à leur sommet
qui peut prendre diverses formes et passer inaperçu lorsqu’il est
précédent rapidement. Si ce n’avait pas été des actions liées aux
pratiqué dans des structures d’externalisation mondiales complexes.
technologies, le marché des actions mondial n’aurait pas été aussi
Les investisseurs doivent évaluer leurs risques d’exposition à
résilient dans son ensemble.
l’esclavage moderne, et ils sont de plus en plus nombreux à être tenus
de le faire en vertu de la réglementation.
Les programmes de rééquilibrage pourraient donc avoir leur utilité
dans cet environnement. Lorsque les marchés sont stables, mais
En cette ère d’engagement des investisseurs, les risques sociaux,
irréguliers, le rééquilibrage peut être favorable du point de vue des
environnementaux et de gouvernance des sociétés technologiques
rendements, et à long terme, contribuer à maintenir le niveau de
sont passés au peigne fin. Certaines de ces sociétés ont
risque souhaité.
d’ailleurs recours à deux catégories d’actions afin de réduire leur
responsabilité envers les détenteurs d’actions ordinaires. Leur
Pour espérer maximiser ses gains, il est nécessaire de pouvoir compter
utilisation des renseignements personnels et leurs stratégies
sur des processus de gouvernance dynamiques et réactifs ou sur des
d’évitement fiscal comportent d’importants risques juridiques,
stratégies souples, ou encore les deux. Le recours aux placements
politiques et commerciaux. Sans oublier que certaines sociétés
privés devrait être envisagé; les gestionnaires spécialisés dans les
sont perpétuellement critiquées pour leurs conditions de travail et
placements sur les marchés privés, vu leur structure de propriété
leurs relations avec leurs employés. D’un point de vue externe, on
concentrée et leurs capitaux dédiés, sont bien positionnés pour réagir
a l’impression que les grandes sociétés technologiques sont plutôt
promptement aux défis et aux occasions.
9
MercerInsight™.
10
unt V, Prince S, Dixon-Fyle S, Yee L. Delivering through diversity, McKinsey, 2018, disponible à l’adresse www.mckinsey.com/~/media/mckinsey/business%20functions/
H
organization/our%20insights/delivering%20through%20diversity/delivering-through-diversity_full-report.ashx.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 13
réactives que proactives par rapport à ces questions, et qu’elles vécus dans le secteur immobilier pendant la pandémie de la COVID-19
se contentent essentiellement d’éteindre les feux. Les enjeux sont peuvent se replacer, mais il n’y aura probablement pas de retour
maintenant trop colossaux pour passer inaperçues. La prépondérance complet à la situation d’avant crise.
du marché des technologies augmente les risques réglementaires,
qui pourraient mener au démantèlement de modèles d’entreprises Dans le contexte actuel, il est probable que les tendances structurelles
rentables advenant l’application de lois anti-monopoles. et les écarts sectoriels résultant de la pandémie déterminent les
rendements de demain dans le secteur de l’immobilier. Nous croyons
Travailler différemment donc qu’il est temps pour les investisseurs de réévaluer les risques liés
à leurs actifs réels. Le recours à des solutions bien diversifiées qui sont
La généralisation du travail à domicile pendant la pandémie a axées sur la valeur et choisies judicieusement pourrait notamment
perturbé le marché de l’immobilier commercial mondial (qui se leur permettre d’améliorer la qualité de leurs portefeuilles. Les
chiffre à environ 27,5 billions de dollars)11. Les entreprises obligées solutions immobilières à valeur ajoutée pourraient inclure les fonds
de prendre un virage numérique ont réalisé que le travail à distance spécialisés et les secteurs immobiliers de niche, comme l’entreposage
leur permettait de réaliser des économies. Les propriétés de premier libre-service, les résidences et centres de soins pour aînés, les cabinets
ordre, adaptables et vertes devraient continuer de bien tirer leur médicaux, les laboratoires et les centres de données. Les investisseurs
épingle du jeu, de même que les propriétés situées dans les zones peuvent également se tourner vers les placements opportunistes.
moins touchées par les contagions (p. ex., les centres de données Ceux-ci peuvent se concentrer sur les activités d’aménagement et
et les installations de stockage). Pour certains centres commerciaux de réaménagement ou encore les entreprises en difficulté dont la
et hôtels, la pandémie de la COVID-19 pourrait bien être la goutte situation est complexe. Ils peuvent également comporter un niveau
qui fait déborder le vase, si la pénurie de clients continue de sévir. particulièrement élevé de risques d’exploitation (dans le secteur
Même s’il peut être essentiel pour les entreprises de conserver des de l’hôtellerie, par exemple), de complexités opérationnelles ou de
baux, certaines surveilleront également les dates de fin et les clauses risques liés aux marchés émergents12.
de résiliation des baux et réduiront leur empreinte immobilière.
Les pertes de revenus des baux non renouvelés seront graduelles, De nombreuses entreprises ont été forcées d’entrer dans l’ère
et surviendront à mesure que ces baux arrivent à échéance. Si les numérique, faute de quoi leur survie était menacée. Elles doivent
emplacements physiques continuent de perdre de leur importance maintenant gérer les cyberrisques qui en découlent. Par exemple,
dans le monde du travail, nous pourrions assister à la dévitalisation les protocoles Internet à domicile sont généralement plus faciles
de certains quartiers d’affaires. Les entreprises savent que le travail à à usurper et des employés non formés pourraient transférer du
distance, s’il est maintenu pour une période indéterminée, pourrait matériel à des appareils personnels plus vulnérables aux attaques.
nuire à la collaboration, à la créativité et à l’esprit d’équipe, car après La protection contre les cyberrisques joue ainsi un rôle de plus
tout, les humains sont des êtres sociaux qui ont besoin de contacts. en plus important.
Nous constaterons éventuellement que certains des changements
11
CBRE. London is world's most liquid real estate market, 19 octobre 2017, disponible à l'adresse https://news.cbre.co.uk/london-is-worlds-most-liquid-real-estate-market.
12
Mercer. International non-core real estate, 28 octobre 2020, disponible à l’adresse www.mercer.com/our-thinking/wealth/international-non-core-real-estate.html.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 14 S’orienter vers la transition Il est impératif pour les investisseurs de s’orienter vers la transition. Ils doivent passer à l’action et assortir leurs portefeuilles d’une stratégie de gestion des risques auxquels les expose la transition vers une économie sobre en carbone et la détérioration causée par les changements climatiques.
Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 15
La pandémie représente une
fenêtre d’opportunité rare, mais
étroite, pour repenser, réinventer
et réinitialiser notre monde.
— Klaus Schwab, président fondateur du Forum économique mondial, juin 2020
L’argent parle, les marchés écoutent
La transition vers un avenir durable s’est accélérée cette année,
alors que les investisseurs se sont rués sur les fonds du secteur vert.
Nous avons aussi eu une autre preuve que 2020 n’avait pas que
du négatif, lorsque le président chinois Xi a annoncé de manière
inattendue en septembre la volonté de la Chine d’atteindre la
carboneutralité d’ici 206013.
Figure 6. Accélération des flux de capitaux dans les fonds durables
35 G$ 70 G$
30 G$ 60 G$
25 G$ 50 G$
20 G$ 40 G$
15 G$ 30 G$
10 G$ 20 G$
5 G$ 10 G$
0 G$ 0 G$
-5 G$ -10 G$
T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1
2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020
Flux dans les fonds américains Flux dans les fonds européens
Source : Morningstar. Les flux dans les fonds européens ont été convertis en dollars américains selon les taux de change en vigueur à la fin de chaque trimestre (données provenant
de Thomson Reuters Datastream).
13
McGrath M. Climate change: China aims for 'carbon neutrality by 2060', BBC News, 22 septembre 2020, disponible à l’adresse www.bbc.com/news/science-environment-54256826.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 16
La réduction des effets des changements climatiques signifie qu’il est Les changements climatiques représentent un problème mondial touchant
nécessaire que nous atteignions l’objectif « zéro émission nette ». Le tous les secteurs; ils doivent donc être pris en compte dans tous les
Groupe d’experts intergouvernemental sur l’évolution du climat (GIEC) aspects des portefeuilles des investisseurs. Ces derniers doivent évaluer
estime que les émissions de gaz à effet de serre doivent diminuer de leurs placements « gris », « verts » et « entre-deux ». Les actifs « gris » sont
45 % (par rapport aux niveaux de 2010) d’ici 2030, et doivent atteindre associés à des émissions et à des risques de transition élevés; les actifs
la cible zéro émission nette d’ici 2050, pour que la planète bénéficie « verts » sont associés à des émissions faibles ou nulles et à des risques de
de 50 % de chance de limiter les hausses de température à 1,5 oC au- transition faibles; et les actifs « entre-deux » se situent, comme leur nom le
dessus des températures moyennes préindustrielles d’ici 210014. Les dit, juste entre les deux.
investisseurs seront exposés à une panoplie de risques liés au climat
dans leur portefeuille au cours de cette période, notamment des risques Sur les marchés, les cours commencent à refléter les risques climatiques.
réglementaires, de transition, physiques et d’atteinte à la réputation. Les investisseurs ne devraient pas être surpris de voir leurs portefeuilles
Ils doivent par conséquent s’y préparer en élaborant un plan global de « à forte empreinte carbone » pâtir des changements qui surviennent
transition climatique. dans les marchés, les technologies ou la réglementation. C’est le temps
d’agir et de décarboniser leur portefeuille, mais à juste prix. Comme toute
L’engagement des détenteurs d’actifs envers la transition climatique tendance majeure, la transition climatique ne suivra pas une trajectoire
est grandissant; la campagne mondiale Objectif zéro (Race to Zero) directe, et il en sera de même pour l’intégration de ce facteur dans les
des Nations unies mobilise une coalition d’initiatives « zéro carbone » cours. Les investisseurs doivent par conséquent créer un plan stratégique
représentant 995 entreprises, 38 investisseurs et 5 050 universités. de transition climatique qui offrira une certaine souplesse.
Ensemble, ces acteurs couvrent près de 25 % des émissions mondiales
de CO2 et plus de 50 % du PIB mondial15.
Figure 7. Échelle de classement des risques de transition de Mercer
Gérer les risques « gris » Assurer l’intendance des « entre-deux » Cibler des solutions « vertes »
Émission élevée de Émission de carbone et Faible émission de carbone,
carbone, transition lente capacité de transition variables transition rapide
14
IPCC. Summary for policymakers of IPCC special report on global warming of 1.5°C approved by governments, 8 octobre 2018, disponible à l’adresse www.ipcc.ch/2018/10/08/
summary-for-policymakers-of-ipcc-special-report-on-global-warming-of-1-5c-approved-by-governments.
15
onvention-cadre des Nations Unies sur les changements climatiques. Campagne Objectif zéro, disponible à l’adresse https://unfccc.int/fr/action-climatique/
C
campagne-objectif-zero.Enjeux et occasions pour 2021 : La grande accélération 17
Une transition énergétique bien entamée Solutions de placement axées sur les ODD
Les coûts associés à l’énergie solaire et éolienne ont baissé beaucoup Les investisseurs qui s’intéressent au développement durable et
plus rapidement que prévu, au point où, dans certaines régions, qui cherchent des moyens d’apporter leur contribution auront
l’énergie solaire est désormais concurrentielle par rapport au charbon inévitablement besoin d’un cadre de référence pour guider leurs
(sur la base des coûts d’exploitation). À mesure que la transition décisions. Les 17 objectifs de développement durable (ODD) des
se poursuit, les investisseurs doivent rester à l’affût des points Nations Unies peuvent les aider en ce sens. Les ODD ne ciblent pas
de basculement. uniquement la communauté des investisseurs. Ils visent notamment
les décideurs politiques et la société civile, et abordent des enjeux
• Les interruptions de la production demeurent un problème associé
sociaux à portée mondiale dans un large éventail de domaines (p. ex.,
à l’énergie solaire ou éolienne.
la justice et la réduction de la pauvreté). Nous estimons qu’ils sont
• Les pannes d’énergie nuisent à l’accélération de la transition un bon guide pour la constitution des portefeuilles de placement.
énergétique. Un portefeuille qui ne va pas dans le sens des besoins de la planète
• Les capacités de stockage d’énergie à grand déploiement sur le long terme sera guetté par des risques importants, allant de
pourraient annoncer une nouvelle ère de la production d’énergie, l’activisme des actionnaires à l’obsolescence. Un investisseur qui
et les coûts commencent déjà à baisser dans ce domaine. répartit ses placements de façon à répondre à divers sous-objectifs du
cadre de référence aura un portefeuille mieux adapté à la réalité de
Tout le monde doit prendre conscience des enjeux, c’est-à-dire que demain. Nous leur recommandons par conséquent d’envisager des
la transition énergétique doit être accompagnée d’un changement solutions de placement qui tiennent compte des ODD.
majeur dans les tendances d’utilisation, pas seulement dans les
manières de produire l’énergie. Le passage des moteurs à combustion Pour investir conformément aux ODD, il vaut mieux recourir à un
interne aux véhicules électriques n’est qu’un infime exemple de ce qui large éventail de solutions. Nous vous présentons ci-dessous des
doit être fait pour assurer cette transition. exemples d’occasions ciblées par Mercer au moyen de stratégies
de développement durable, tant dans le secteur public que dans le
secteur privé. Il est à noter que ces occasions peuvent également être
ciblées de manière individuelle.
• Énergie renouvelable – ODD 7 (énergie propre et d’un
coût abordable)
• Recyclage – ODD 12 (consommation et production responsables)
• Immobilier – ODD 11 (villes et communautés durables)
• Eau et gestion de l’eau – ODD 6 (eau propre et assainissement)
• Indices de transition climatique16 – ODD 13 (mesures de lutte
contre les changements climatiques)
• Ressources naturelles durables (p. ex., ressources forestières et
agriculture) — ODD 15 (vie terrestre)
16
Mercer. Moving to 3G: The third generation of climate indexes, 19 octobre 2020, disponible à l'adresse www.mercer.ca/en/our-thinking/wealth/moving-to-3g.html.Repenser l’avenir.
À propos de Mercer Ce que nous pouvons faire pour vous
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