ENTRE G2 ET G20, L'EUROPE FACE À LA CRISE FINANCIÈRE
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
NOTE
ENTRE G2 ET G20, L’EUROPE
SEPTEMBRE
FACE À LA CRISE FINANCIÈRE
2009
Un an après la faillite de Lehman Brothers, la crise du siècle semble déjà passée de
mode. Pourtant, les mêmes causes recommencent à produire les mêmes effets.
www.institutmontaigne.org Surendettement, cette fois-ci des États, bulles spéculatives, bonus records dans les
banques d’affaires : le système financier mondial est loin d’être guéri. Six mois après la
Note Reconstruire la finance pour relancer l’économie, l’Institut Montaigne formule trois
propositions pour le prochain G20 : une initiative pour stabiliser le système monétaire
mondial ; la remise à plat des systèmes de rémunération dans la finance ; l’organisation
de stress-tests pour les établissements bancaires du G20. Mais la crise a fait une
nouvelle victime, inattendue : l’Europe, devenue l’homme malade du monde. Pour
exister à nouveau face aux États-continents, l’Union européenne doit cesser d’être un
nain diplomatique, économique et politique. Seul le rapprochement de la France et de
l’Allemagne peut permettre de relancer l’Europe. Les chefs de ces deux États ont deux
ans pour y parvenir. À cette fin, nous formulons plusieurs propositions concrètes, la
principale étant que la France partage avec l’Allemagne son siège au Conseil de
sécurité de l’ONU.
Le G20 en manque des États souverains. Le montant
global de la facture mériterait
en 2009 (plus de 120 milliards
d’euros) équivaut à la totalité des
de résultats concrets pourtant une discussion, à défaut dépenses de personnel de l’État
d’une concertation : d’après le français. Ces chiffres donnent la
Les 24 et 25 septembre
FMI, la dette publique totale mesure des économies à réaliser
prochains, à Pittsburgh, le G20
des dix États les plus riches du et/ou des hausses d’impôts et
va se réunir pour la troisième
G20 atteindra 106 % du PIB des désordres sociaux à venir,
fois depuis le début de la crise
en 2010 contre 78 % en 2007. pour les pays les plus endettés
financière provoquée par la
Elle pourrait atteindre jusqu’à du G20. Ils relativisent aussi les
faillite de Lehman Brothers et
150 % du PIB de ces pays d’ici premiers signaux d’une reprise
l’effondrement d’AIG.
2014 : un niveau inégalé sauf
L’absence de résultats concrets économique mondiale, soufflée
en temps de guerre, qui s’est
des deux précédents sommets par un surcroît d’endettement,
toujours accompagné d’inflation,
est préoccupante : au lieu d’être assise sur des
de désordres monétaires, voire
fondamentaux économiques en
Sur le plan économique, de faillites d’États. Les déficits
amélioration.
les plans de relance et de américains, en particulier,
sauvetage ont été massifs. Ils semblent hors de tout contrôle1. Sur le plan bancaire : business
commencent à porter leurs fruits. Les déficits européens, as usual. Leur sauvetage à
1 9 000 milliards de dollars
de déficits supplémentaires sont
Ils ne doivent rien au G20, mais notamment français, inquiètent peine assuré, les institutions
attendus dans la prochaine décennie. tout aux décisions unilatérales autant : ainsi, le déficit attendu américaines enregistrent des
1NOTE Institut Montaigne E N T R E G 2 E T G 2 0 , L’ E U R O P E
la finance est une préoccupation
DETTE/PIB (%) DES 10 PAYS
essentiellement rhétorique à ce
LES PLUS DÉVELOPPÉS DU G20 stade. Et la nécessaire réforme
% des agences de notation a été
Les plans de 160
Scénario pessimiste
simplement oubliée.
Notre document complémentaire,
sauvetage 150 Scénario optimiste
consultable en ligne3, présente
une analyse de cet effort
menacent la 140
minimaliste de régulation
solvabilité des 130 financière, notamment aux
États-Unis. Cette analyse
120
grands États s’appuie sur les travaux de deux
think tanks américains, The
110
Cato Institute et Committee
100 for Economic Development
(CED), avec lesquels l’Institut
90 Montaigne a noué des relations
de travail.
80
S’il est incapable d’inciter les
70
pays développés à prendre
2007 08 09 10 11 12 13 14 des décisions concertées
Source : FMI, avril 2009.
pour éviter la répétition de la
crise financière de l’automne
2008, à quoi sert le G20 ?
records de profits, tandis que G20 ont rendu possible cette Les États-Unis et la Chine ont
les financiers de marché ont situation de « loser-takes- répondu à cette question par
retrouvé, voire dépassé, leurs all » : les plus mauvais élèves un tête-à-tête lors du sommet
niveaux de rémunération du capitalisme obtiennent de Washington les 27 et
précédant la crise. Ainsi toutes les récompenses. 28 juillet derniers.
aux États-Unis, dans le Mais à un coût significatif
rapport de l’Attorney General, pour le reste de l’économie,
Cuomo révélait cet été que particulièrement les ménages
5 000 employés de banques et les entreprises qui Du G20 au G2 : la
sauvées de la faillite par subissent un renchérissement Chinamérique et le
l’État fédéral américain (par marqué du coût du crédit et
recapitalisations bancaires et des services bancaires2. reste du monde
renflouement d’AIG) avaient Enfin, les efforts visant Préparé de longue date par les
reçu chacun, au titre de à renforcer la régulation deux administrations, ce « G2 »
2008, un bonus supérieur à financière et à la coordonner couvrait de nombreux sujets,
1 million de dollars. 2009 au plan mondial ont rarement parmi lesquels l’environnement,
s’annonce meilleure encore, dépassé le stade des le nucléaire, les questions
les banques bénéficiant, déclarations d’intention, de économiques et la régulation
paradoxe intriguant, d’une part et d’autre de l’Atlantique. financière. Le Président Obama
formidable rente provoquée Ils sont en tous cas très en y affichait une claire ambition :
par leur mauvaise gestion deçà des propositions formulées « la relation entre la Chine et
passée : disparition de fait de dans notre précédente Note les États-Unis va définir le
toute forme de concurrence Reconstruire la finance pour 21e siècle ».
des prix sur certains marchés relancer l’économie : la Les États-Unis et la Chine ont
(émissions d’actions, de nécessaire réorganisation des pu réaffirmer l’importance
2 En 2009, les banques américaines dettes et autres produits activités bancaires, passant de leur partenariat bilatéral
collecteront près de 40 milliards permettant la liquidité), par une claire séparation entre – Chinamerica – reposant
de dollars de revenus grâce aux
frais de découvert (le double du coûts de refinancement très activités irriguant l’économie sur une consommation
niveau de 2000). Source Moebs. bas, dus aux interventions réelle et activités de spéculation, américaine effrénée financée
massives et répétées des ne semble plus être une par la dette d’une part, sur de
3 Voir sur le site de l’Institut
Montaigne : www.institutmontaigne.org
banques centrales. La crise priorité. La remise à plat des fortes exportations chinoises
pour télécharger ce document. financière et l’inaction du systèmes de rémunération dans soutenues par un taux de
2FACE À L A CRISE FINANCIÈRE NOTE
SEPTEMBRE 2009
change artificiellement faible tandis que les acteurs vertueux principalement constituées
d’autre part. Les Chinois (entreprises profitables et de bons du Trésor américain –
privilégient le maintien d’une ménages épargnants) sont punis dépasser les deux mille
croissance élevée – mais par un excès d’impôts, d’inflation milliards de dollars. Toute
instable – dépendante du ou les deux, et (ii) celui d’un baisse significative du Le désordre
commerce international, désordre monétaire mondial, dollar se traduirait par une
plutôt que la constitution lente provoqué par une entente dépréciation de ces réserves monétaire
et incertaine d’un marché sino-américaine au détriment du et par de probables pressions
intérieur. Les Américains, eux, monde entier, Europe en tête. inflationnistes. sino-américain,
n’entendent pas assainir trop
vite leurs finances publiques,
Le sommet de Pittsburgh ne
doit pas être la répétition des
Ainsi des autres membres du
G20, Union européenne en
cause première
de peur de casser leur reprise
économique.
précédents, médiatiques mais
peu fructueux. Au contraire, ce
tête, qui seraient les victimes
principales et immédiates de
des désordres
Cet accord du G2 se fait
sur le dos du « G18 » et du
sommet et d’autres rencontres à
venir représentent une occasion
ce désordre à venir. Simple financiers
variable d’ajustement, un
reste du monde. Il entérine historique pour que l’Europe, euro surévalué étoufferait la
la dépréciation annoncée du avec le Japon et les grands pays compétitivité de l’Europe, au
dollar, aux conséquences émergents, pesant ensemble la détriment de l’emploi privé, donc
déstabilisatrices pour l’économie moitié du PIB mondial, proposent du financement des systèmes
mondiale : volatilité du marché des solutions concrètes aux sociaux.
monétaire engendrant un désordres monétaires, bancaires et
Une telle prise en otage de
surcroît de volatilité sur les financiers actuels. Ces désordres
la monnaie européenne par
marchés financiers, inflation étant largement assis sur (i) le
les autorités monétaires sino-
mondiale (notamment liée privilège exorbitant du dollar, seule
américaines serait périlleuse, car
à une hausse inéluctable monnaie de réserve du monde, (ii)
elle accroîtrait la dépendance
des protections financières – un système financier rémunérant
de l’économie mondiale à
hedging – , du prix du pétrole davantage l’échec et le court
et autres matières premières la pérennité d’une relation
terme que la réussite durable, (iii)
échangées en dollars), bilatérale dont la crise récente
un système bancaire échappant
assèchement des marchés de la a illustré la fragilité. De plus,
totalement au contrôle des États
dette privée et publique au profit l’Union européenne représente
qui le garantissent in fine (Europe,
de la seule dette souveraine 30 % du PIB mondial : imaginer
États-Unis) ou, pire encore, un
américaine (par phénomène une reprise mondiale durable
système bancaire sous la stricte
d’éviction), déclassement sans reprise européenne serait
dépendance du pouvoir politique
des économies exportatrices une erreur.
(Chine).
non dollarisées, au premier Si le G20 a l’ambition de trouver
rang desquelles les pays de une alternative au désordre
l’Eurozone. monétaire actuel, trois objectifs
Trois propositions doivent être visés : (i) éviter
pour le G20 de trop violentes turbulences
Du G2 au G20, Proposition 1 : Réussir
sur le marché des changes
– effondrement du dollar,
ou le retour de le soft landing du dollar, surévaluation de l’euro – qui
avant la construction
l’Europe et des pays d’un ordre monétaire
pourraient mettre en échec
la reprise mondiale, (ii) gérer
émergents euro-dollar-renminbi le déclin en pente douce du
On ne peut accepter ce double L’inéluctable dépréciation du dollar, seule monnaie de réserve
fait accompli : (i) celui d’une dollar, conséquence directe de effective, (iii) préparer son
finance-casino, subventionnée fondamentaux économiques remplacement par un système
par les États et désormais américains fortement dégradés, tripartite de changes flottants.
assise sur un formidable moral fait payer un très lourd tribut Pour atteindre ce triple objectif,
hazard - les acteurs les plus aux créanciers comme aux préalable à un ordre monétaire
dangereux et les plus défaillants partenaires commerciaux des tripartite (voir le complément
du capitalisme (banques de États-Unis. mis en ligne de la précédente
marché et fonds spéculatifs) sont Ainsi de la Chine, qui a vu Note de l’Institut Montaigne sur
toujours sauvés et récompensés, ses réserves de changes – la crise financière), il convient
3NOTE Institut Montaigne E N T R E G 2 E T G 2 0 , L’ E U R O P E
ÉVOLUTION DU TAUX DE CHANGE DOLLAR/EURO
1,2
DEPUIS LE 11 SEPTEMBRE 2001
Du 11
septembre 2001
au 11 septembre 1,0
de la finance
(2008), le dollar
0,8
à la dérive
0,6
09
01
02
03
04
05
06
07
08
20
20
20
20
20
20
20
20
20
8/
9/
9/
9/
9/
9/
9/
9/
9/
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
/0
20
12
12
12
12
12
12
12
12
Source : Bloomberg
de viser une diversification de transaction reconnue leurs États (projet de loi de
progressive au profit de l’euro, mondialement. Pour cela, la mars 2009) ; ou encore, la
par achat de papier souverain création sur les plates-formes mise sous tutelle publique des
européen – idéalement de de négociations européennes rémunérations à venir dans cette
l’Eurobond, titre supranational Euronext et Deutsche Börse industrie (pay czar).
(décrit plus bas) assis sur des (voir propositions ci-après) de Cependant, de telles décisions,
rendements probablement contrats de matières premières4 si légitimes soient-elles, sont
plus attractifs que les bons libellés en euro constituerait difficiles à mettre en œuvre et
souverains japonais mais moins une initiative très favorable. pourraient créer des effets pervers
sujets à une brusque poussée Un assouplissement des règles (regain d’intérêt pour les paradis
d’inflation, contrairement aux d’introduction en bourse et la fiscaux, notamment).
Treasury Bonds américains. création d’European Depositary Il revient donc en priorité aux
Instrument de diversification Receipts – équivalents des acteurs privés eux-mêmes de
des risques de change, American Depositary Receipts mettre en place, rapidement,
outil de couverture contre le – aurait, de même, des de nouvelles pratiques de
seigneuriage, l’émission d’un répercussions positives. rémunérations. Faute de quoi il
Eurobond aurait aussi le grand ne faudra pas s’étonner que les
mérite de faciliter le financement Proposition 2 : États interviennent, brutalement,
des déficits des pays membres Rémunérations - code sur ces questions revêtant
de l’union monétaire, de bonne conduite et désormais un caractère d’ordre
actuellement vulnérables face incitations de long terme public. Deux pistes de réflexions
à un choc d’offre obligataire L’affaire des bonus des banquiers sont proposées :
(émissions massives de T-bonds) de marché, financés par les 1. Suppression des bonus
et une rapide hausse des taux. déficits des États, appelle une annuels au profit d’incitations
Une simple décision politique réponse vigoureuse de la part de long terme, alignant les
ne suffira pas à faire adopter de ces derniers. Certaines intérêts de l’employé avec sa
l’euro comme relais monétaire initiatives américaines récentes banque. Cette recommandation
entre dollar et renminbi dans méritent considération : ainsi de était déjà formulée dans notre
les réserves mondiales. L’euro la taxation à 90 % des bonus précédente Note. Un des
4 Gaz et produits agricoles au
doit aussi s’imposer rapidement touchés par les employés de intérêts des primes converties
premier rang. comme une monnaie banques recapitalisées par en actions (avec incitation à
4FACE À L A CRISE FINANCIÈRE NOTE
SEPTEMBRE 2009
conservation de longue durée) leurs principaux donneurs de bonne conduite, au niveau
ou stock-options est que le d’ordres (en termes de des places de Paris et Francfort
salarié aligne dans la durée gestion de fonds, de contrats (cf. ci-après).
ses intérêts avec ceux de son de liquidité, d’émission
employeur. Il perd toutes ses d’actions/obligations, de Proposition 3 : Stress-
tests semestriels pour les
Une liste noire
primes si sa firme fait faillite ou conseil financier, etc.). Il
échoue : les salariés de Merrill appartiendra à ces acteurs principales institutions des institutions
Lynch et Bear Stearns peuvent mondiaux de se réunir – financières du G20
en témoigner. Un tel système comme le font les États Le sauvetage du système financières les
aurait par ailleurs permis à du G20 – pour édicter un
certaines banques de marché code de bonne conduite
bancaire américain semble,
à ce jour, acquis. Le premier
plus laxistes
qu’ils imposeront à leurs
européennes et américaines de
ne pas afficher, dès le premier fournisseurs : traders,
volet de cette initiative, agencé
autour des stress-tests, eut
en termes de
semestre 2009, des provisions
pour bonus dont les montants
gestionnaires de fonds,
courtiers, banques d’affaires,
pour fonction principale de
convaincre le public de la
rémunérations
annualisés se rapprochent etc. Dans ce code figureraient solvabilité de ces institutions.
des montants des fonds toutes les règles et éventuels La rigueur avec laquelle ces
publics nécessaires à leurs plafonds (en termes de tests furent appliqués était
recapitalisations d’urgence à rémunérations individuelles très discutable : construit
l’automne 2008. Pour faciliter par exemple) que les autour de deux scenarios
la mise en œuvre d’une telle banques de marché devraient seulement, appliqué aux seules
mesure, et accroître une respecter, pour pouvoir institutions dépassant cent
vertueuse transparence dans participer aux appels d’offres milliards de dollars d’actifs,
ce domaine, l’obligation, pour de leurs clients. l’exercice consistait à laisser
les institutions financières Dans un second temps, les institutions réaliser une
opérant sur les marchés pour encourager les bonnes analyse d’impact dans les
du G20, de publier la liste pratiques, serait définie une deux cas, sous l’égide distante
de leurs cent premières liste noire des institutions d’experts fédéraux. L’évolution
rémunérations (niveau financières ne respectant pas des ratios de capitalisation
Groupe) serait certainement ce code de bonne conduite, devait ensuite permettre au
utile. avec lesquelles les États du Trésor d’imposer aux institutions
2. Un code de bonne conduite : G20, ainsi que les institutions divers remèdes, selon leur degré
le G20 des industriels de la internationales (Banque de fragilité : recapitalisations
finance. Le G20 éprouvera Mondiale, FMI) et les banques privées, cessions d’actifs, ou
probablement certaines centrales (Fed, BCE, BoJ, BoE) recapitalisations publiques
difficultés pour proposer décideraient donc de ne plus amenant à des nationalisations
une initiative concrète sur la travailler. Pour prendre un de fait.
question des rémunérations. exemple concret, une institution Les nombreuses insuffisances
Le poids de la City de financière utilisant des paradis techniques de ces tests
Londres dans l’économie fiscaux pour optimiser n’empêchèrent pas la Fed et le
britannique et le mode de la performance de ses fonds Trésor d’établir un plancher de
financement de la démocratie et les rémunérations de valorisation des bilans bancaires,
américaine5 sont des freins ses salariés, et/ou refusant rassurant les investisseurs et
puissants dans ce domaine. d’adopter le code de bonne facilitant la levée de capitaux –
Il faut donc s’en remettre conduite évoqué plus haut, restaurant, de fait, l’assise
dans un premier temps ne pourrait plus gérer les financière de cette industrie.
aux grands acteurs privés fonds de retraite d’institutions 60 milliards de dollars furent
de l’industrie financière d’État, ni intervenir sur les levés, dont les deux tiers par
(compagnies d’assurances, marchés primaires obligataires des fonds publics : montant
banques commerciales, souverains. Elle aurait un accès relativement limité, dont la
fonds de pension, directions de second rang aux guichets des faiblesse même permit de faire
financières de grandes banques centrales, entre autres revenir la confiance, de stabiliser 5 Depuis 1990, l’industrie financière
restrictions. américaine a officiellement versé
entreprises), qui sont à les valeurs bancaires et d’opérer, 2,2 milliards de dollars en
la fois les actionnaires L’Institut Montaigne se propose ensuite, de nombreuses cessions contributions aux représentants et
candidats politiques, plus que toutes
faitiers des banques de d’initier une concertation en vue de titres et une large liquidation les autres industries (source : Center
marché et/ou très souvent, de la formulation d’un tel code d’actifs décotés. for Responsive Politics).
5NOTE Institut Montaigne E N T R E G 2 E T G 2 0 , L’ E U R O P E
Sans ignorer de nombreux et
substantiels effets pervers (le
dans les cas les plus extrêmes,
auprès de l’État. Une telle
L’Europe, nouvel
redémarrage des activités de procédure permettrait d’éviter homme malade
trading sur comptes propres à la fois des nationalisations du monde ?
Des stress-tests plutôt que l’assainissement automatiques arbitraires et la
en profondeur des bilans des réalité du moment, caractérisée Pour être entendue sur ces
bancaires banques), cette opération aura par des banques recapitalisées propositions visant une
permis au système bancaire réorganisation des systèmes
pour l’Europe américain de reprendre vie,
à grands frais par les pouvoirs
publics, et qui exploitent cette monétaires, bancaires et
à un coût relativement limité financiers mondiaux, encore
et le G20 pour le contribuable américain.
manne inespérée pour accroître
leurs activités de spéculation, faut-il que l’Europe soit
Les initiatives de l’Union crédible économiquement et
sans aucun bénéfice pour
européenne furent, en politiquement. C’est loin d’être le
l’économie réelle.
revanche, moins heureuses : cas aujourd’hui. En effet, alors
Les ratios utilisés pour les que les grands États-continents
plusieurs tentatives strictement
nationales, non coordonnées stress-tests ne sauraient être se sont adaptés rapidement
et souvent inachevées, uniques : à des différences à la nouvelle donne issue de
de valorisation des bilans régionales devront s’ajouter la crise, capitalisant sur leurs
bancaires – dont les résultats des différences sectorielles, caractéristiques fondamentales
n’ont d’ailleurs jamais été les banques commerciales pour rebondir (la Chine avec son
officiellement communiqués (au sens strict) bénéficiant économie administrée, les États-
– ont eu l’effet inverse. Leur de ratios plus favorables que Unis en usant et abusant du
manque de transparence, leur les banques d’investissement, statut de monnaie de réserve du
absence de conclusion chiffrée, dont les bilans sont sujets à dollar), l’Europe semble pétrifiée,
leur caractère strictement de plus amples variations. incapable de se renouveler pour
national ont réussi un tour de Opérés au niveau du groupe avancer.
force à rebours en intensifiant dans son ensemble, les ratios Économiquement, financièrement,
les inquiétudes des opérateurs applicables demeureraient, dans institutionnellement, le Vieux
sur la solvabilité des institutions le cas d’institutions mixtes, Continent est en passe de
européennes. les plus élevés de la gamme devenir l’homme malade du
Pour mettre un terme à ces pertinente. Ce choix prudentiel, monde. Comme si cette crise
dérives, sources de défiance, encourageant la nette séparation financière, qui lui était étrangère
il doit revenir à la Banque entre des institutions aux profils à l’origine, révélait brutalement
centrale européenne la charge de risque très différents, devra ses déficiences.
de coordonner sérieusement être renforcé par un impératif
la conduite de stress- de ségrégation des fonds Économie : la lanterne
tests bancaires européens (interdisant l’utilisation d’actifs rouge du monde
semestriels. Reprenant et gérés pour le compte de tiers à Au-delà des bonnes nouvelles
renforçant les mécanismes mis des fins de financement pour du deuxième trimestre, dont
en place par le Trésor américain compte propre). on interrogera ici le caractère
et la Réserve fédérale, la BCE durable, l’Europe devrait
pourrait ainsi demander à Initialement européenne, cette
être, d’après le FMI, la région
6 Voir document en ligne pour les chaque banque de remettre initiative – dont les résultats
détails concernant les scénarios à
économique la plus sinistrée
une analyse de sensibilité des devront être rendus publics –
construire pour ces stress-tests. dans le monde en 2009 (PIB
portefeuilles à divers scenarios, pourra ensuite être étendue aux à – 4,2 %, seuls le Japon et
7 La BCE, à la différence du FMI, a analyse réalisée par un auditeur autres membres du G20 et sa la Russie font pire parmi les
d’ailleurs rigoureusement pris en
indépendant6. supervision confiée à la Banque grands pays). En 2010, alors
compte ce point, dans son évaluation
des pertes potentielles et des besoins Une méthodologie transparente des règlements internationaux. que la plupart des grandes
de recapitalisation des banques
faciliterait une application de Il conviendra cependant de économies auront retrouvé
européennes en 2009 et 2010
(283 milliards de dollars de pertes ces tests à l’ensemble des s’assurer de la comparabilité des taux de croissance positifs
d’après la BCE, 750 milliards de
institutions de l’Eurozone. des méthodes comptables et (l’Afrique, l’Inde et la Chine étant
dollars d’après le FMI).
Des ratios-planchers de ratios de capitalisation utilisés, respectivement à + 3,9 %,
8 Chiffres au 12 août 2009, capitalisation explicitement aujourd’hui très défavorables + 5,6 % et + 7,5 %), l’Europe
susceptibles d’être légèrement définis décideraient de la aux banques européennes se distingue par une croissance
améliorés après la publication du PIB
de l’Eurozone au second trimestre
nécessité de lever de nouveaux par rapport aux banques attendue toujours négative
2009 (– 0,1 % vs – 0,5 % attendus). fonds auprès du marché ou, américaines7. (– 0,4 %)8.
6FACE À L A CRISE FINANCIÈRE NOTE
SEPTEMBRE 2009
En somme, l’Europe risque de
s’enfoncer davantage que les
passant par des amendes
disproportionnées contre
Une solution :
autres régions dans la crise, et Saint-Gobain ou Intel, des la France et
de rester plus longtemps que ouvertures d’enquêtes sur
l’Allemagne en
les autres en récession. d’éventuels cartels chez les L’Europe de
fabricants de composants avant-garde d’une
Social : des signaux pour réfrigérateurs (sic) ou
Europe à relancer Bruxelles
inquiétants de câbles électriques sous-
Dans notre document en ligne, marins, la Commission L’Institut Montaigne propose en difficulté
un tableau résume le paradoxe semblait vivre sur une autre une solution pour éviter ce
de la crise actuelle : alors que planète, ou à une autre scénario du déclin. Il s’agit du
depuis son début, les États- époque. Consacrant un temps rapprochement de la France et
Unis comptent 7 millions de et une énergie considérables de l’Allemagne en avant-garde
chômeurs supplémentaires, et à mettre des bâtons dans ouverte de l’Union européenne.
6 millions de familles dont les les roues des entreprises En effet, sans la France et
maisons ont été saisies ; alors européennes, la Commission l’Allemagne, l’Europe n’existe
que General Motors n’a en revanche rien fait ni pas. Il n’est pas nécessaire de
et Chrysler ont été mis en tenté pour éviter les singulières remonter à l’Empire romain
faillite, que les grandes villes distorsions de concurrence ou à Charlemagne pour le
et les dans l’industrie financière comprendre.
50 États sont obligés de faire européenne, provoquées par
En termes de géographie, ces
des coupes claires dans leurs des nationalisations et des
deux pays s’ouvrent sur toutes
budgets et prestations sociales, recapitalisations publiques.
les façades et les horizons de
il n’y a pas eu une grève, pas Peut-on encore parler d’un
l’Europe : l’ouverture à l’Europe
un mouvement social notoire marché équilibré, lorsque des
Orientale, à la Mer du Nord, à
outre-Atlantique. banques et des compagnies
l’Atlantique, à la Méditerranée
À l’inverse, malgré ses d’assurances britanniques,
et à l’Afrique.
amortisseurs sociaux, l’Europe néerlandaises, allemandes
etc., bénéficient de capitaux En termes de langues, le
de l’Ouest, et singulièrement
et de garanties d’État – donc français (langue romane) et
la France, envoie des signaux
d’un coût de refinancement l’allemand (langue tudesque)
préoccupants : kidnappings
faible – alors que leurs sont au confluent de tous les
de dirigeants d’entreprises,
concurrentes mieux gérées ne idiomes européens.
menaces de faire exploser
une usine pour obtenir des peuvent compter que sur leurs Ces cinquante dernières années,
indemnités de licenciement, ressources privées ? la relation franco-allemande
quête active de boucs Au fond, la crise actuelle fournit a été à l’origine de toutes les
émissaires (aujourd’hui dans à l’Europe l’occasion de tirer avancées de l’Europe. De la
la finance, demain dans des les leçons de ses difficultés. Communauté européenne
groupes ethniques ?), etc. Problème de leadership de du charbon et de l’acier, à la
L’Europe s’enfonce dans une la Commission européenne, monnaie commune, en passant
crise sociale majeure. La absence de vrai projet. par le traité de Rome, les accords
France en particulier, détenant Représentativité contestée de de Schengen, Eureka, etc., la
l’un des taux de chômage l’Union auprès des peuples feuille de route a toujours été la
des jeunes les plus élevés de (56 % d’abstention aux même : la France et l’Allemagne
l’OCDE, montre les limites de élections pour le Parlement proposaient ensemble un progrès
son modèle. européen). Élargissement pour l’Europe : les autres États, y
qui paralyse la gouvernance voyant leurs intérêts, finissaient
Institutionnel : Bruxelles de l’Union (l’impossible toujours par suivre. Et lorsque
ne répond plus unanimité des 27). En tous ne se ralliaient pas, la
Le document en ligne comporte réponse à ces insuffisances, France et l’Allemagne lançaient
un tableau résumant l’activité le nationalisme opère un le projet avec les États les plus
principale de la Commission inquiétant retour en force intéressés, parvenant ainsi
européenne depuis la faillite dans l’Union européenne, à réunir de larges majorités,
de Lehman, point de départ notamment le nationalisme comme dans le cas de l’Euro, de
de la crise du siècle. Des économique (voir document en l’espace Schengen, de l’Agence
perquisitions chez EDF en ligne). spatiale européenne ou d’Airbus.
7NOTE Institut Montaigne E N T R E G 2 E T G 2 0 , L’ E U R O P E
PIB DES PRINCIPALES PUISSANCES Proposition 1 :
La France partage avec
ÉCONOMIQUES MONDIALES l’Allemagne son siège au
Conseil de sécurité de
France + En milliards de dollars
20 000
l’ONU
18 394,1
Allemagne = Il revient à la France de faire ce
premier geste. Il est significatif
1,5 x la Chine 15 000
14 264,6
pour trois raisons :
il se situe au niveau ultime
de la souveraineté des États :
les cinq membres permanents
10 000 du Conseil de sécurité de
l’ONU sont les cinq premières
6 533,2 puissances militaires du
4 923,8 4 401,6 monde, détentrices de l’arme
5 000 atomique ;
il touche à un héritage
emblématique de la
0 seconde guerre mondiale :
les membres permanents
e
is
ne
n
ine
nn
po
Un
ag
Ch
du Conseil de sécurité
ée
Ja
ts-
em
rop
Éta
All
regroupent les pays
eu
+
ion
vainqueurs, en tous cas
ce
Un
n
ceux désignés comme
Fra
Source : FMI, données 2008. tels. En sont exclus les
vaincus (l’Allemagne et le
Enfin rappelons qu’ensemble, La crise financière de 2008, Japon) et les grands pays
ces deux pays pèsent un poids la crise d’identité d’une Union émergents, quel que soit
tel dans l’Union européenne leur poids démographique
européenne desservie par une
qu’ils en sont tout à la fois le et économique. Remettre
Commission à bout de souffle,
en cause cet héritage
centre, le moteur, les piliers. le partenariat dangereux de
équivaut à refermer le
La France et l’Allemagne la Chinamérique fournissent temps de l’après-seconde
représentent ainsi le tiers de la l’occasion pour lancer un tel projet. guerre mondiale, donc à
population et du PIB de l’Union
Pour y parvenir, l’Institut tirer un trait sur les dettes
européenne, mais aussi la
Montaigne formule trois et créances entre pays, nées
deuxième puissance économique de cette période ;
propositions majeures dans
mondiale, loin devant la Chine,
les domaines diplomatique, il implique, en cascade, un
avec un PIB de 6,5 trillions de
économique et financier, rapprochement naturel des
dollars. Ensemble, elles forment
complétées d’une série de agendas des deux pays, dans
potentiellement la deuxième
propositions dans les domaines les domaines suivants :
puissance militaire mondiale, en
termes de moyens budgétaires. énergétique, culturel et éducatif. t politique de renseignement
et de défense : les deux
Rien de sérieux ne peut être États partageant leur siège
entrepris en Europe sans
l’impulsion coordonnée de la Trois propositions au Conseil de sécurité de
l’ONU auront à terme les
France et de l’Allemagne. Ces majeures mêmes priorités et le même
deux pays ont par ailleurs des niveau de renseignement.
atouts trop complémentaires et Chaque proposition doit faire Ayant à répondre ensemble
des faiblesses intrinsèques trop l’objet, d’abord, d’une mise aux mêmes questions de
importantes (voir document en en œuvre par la France et par sécurité, ils seront poussés à
ligne) pour ne pas mettre en l’Allemagne, tout en demeurant définir ensemble une vision
œuvre leur rapprochement, aussi ouverte, dans un second temps, commune de leurs intérêts
nécessaire pour eux-mêmes que à tous les pays européens qui en matière de sécurité. Ces
pour l’Europe. souhaiteront y être associés. rapprochements de fait
8FACE À L A CRISE FINANCIÈRE NOTE
SEPTEMBRE 2009
créeront des dynamiques de technologie d’armements. Comment faire concrètement ?
fortes d’unification des Pourtant, l’histoire de la Le partage du siège du Conseil
appareils militaires et de coopération militaire entre de sécurité de l’ONU entre
renseignements, premiers la France et l’Allemagne a la France et l’Allemagne
pas vers la construction été en grande partie une démarrerait avec une fusion Une seule voix
d’une véritable Europe de succession de réussites des missions françaises et
la Défense. Un chantier (missile Milan, hélicoptère allemandes à New York, afin de pour la France
d’autant plus nécessaire que Tigre, Transall, Alpha Jet,
les contraintes budgétaires etc.). Pour pallier cette
préparer ensemble les décisions
et interventions des deux pays
et l’Allemagne
américaines, entre autres carence, de nombreuses
éléments, entraîneront un initiatives peuvent être
au Conseil de sécurité de l’ONU.
Une précision : en attendant une
à l’ONU
désengagement inéluctable de envisagées :
révision de la Charte de l’ONU,
leur présence en Europe ; – donner une réalité concrète seule la France pourra dans
t diplomatie et pratiques à l’Agence européenne de un premier temps siéger à ce
diplomatiques : le partage l’armement dont la France Conseil au nom de la France et
du siège au Conseil de et l’Allemagne devront de l’Allemagne.
sécurité de l’ONU implique devenir les leaders, en y
La difficulté de mise en
la fusion des représentations développant des programmes
œuvre d’une proposition aussi
diplomatiques des deux d’investissement et de
ambitieuse ne doit pas être
pays, non seulement recherche ;
sous-estimée, notamment
à New York, siège de – mener, sur le plan auprès des corps diplomatiques
l’ONU, mais aussi dans bilatéral, de grands concernés, légitimement
les grandes capitales programmes fédérateurs soucieux de préserver leurs
où se forge la politique de R&D dans les industries prérogatives et de défendre les
mondiale : Washington, spatiale et de l’armement. intérêts de leur État respectif.
Pékin, Tokyo, etc. Ce Ces programmes Néanmoins, cette initiative
rapprochement devra être permettraient de relancer a d’autant plus de chances
très rapidement généralisé le processus d’intégration d’aboutir qu’elle s’inscrira
à toutes les représentations industrielle déjà engagé
dans le chantier inachevé
consulaires et aux services (Eurocopter, MBDA, etc.).
de la réforme du Conseil de
de soutien aux entreprises. Dans ce contexte, la France
sécurité de l’ONU, qui traîne
Le regroupement des postes et l’Allemagne devraient
un problème significatif de
d’expansion économique, mieux capitaliser sur les
représentativité (ni les pays
des conseillers français succès commerciaux
musulmans, ni le Japon, l’Inde,
du commerce extérieur d’EADS, pour en faire
l’Afrique, l’Amérique du Sud
avec le réseau Deutsches un fournisseur privilégié
ne font partie des membres
Haus permettrait d’assurer des armées françaises et
le soutien coordonné permanents).
allemandes (air, mer, terre).
de leaders mondiaux Dans l’industrie spatiale, Ce futur siège franco-allemand
européens, (qu’ils se l’Allemagne et la France au Conseil de sécurité de l’ONU
nomment Siemens devraient prendre l’initiative se conçoit donc comme un
ou Alstom, Allianz ou de lancer le sixième premier pas vers la création
Axa, Mercedes ou PSA) programme d’Arianespace, d’un siège unique pour l’Union
évitant ainsi les formes afin que l’Europe ne perde européenne, face aux futurs
destructrices de compétition pas l’avance qu’elle a réussi sièges de la Chine, de l’Inde, de
qui n’aboutissent, le plus à gagner dans ce domaine l’Amérique du Sud, de l’Afrique,
souvent, qu’à la victoire du stratégique. des États-Unis, du Japon et du
moins-disant social et à des En travaillant de concert monde musulman9.
abandons de leadership à la mise en commun de
technologique ; Proposition 2 : Eurobond
tels domaines, la France et
t politique industrielle dans l’Allemagne seront poussées
et Livret européen : deux
l’armement et le spatial : l’une vers l’autre à coopérer instruments pour financer
on manque singulièrement, dans des domaines connexes, l’Europe de demain
aujourd’hui, de grands touchant à de nombreux aspects Pour rapprocher les intérêts
programmes franco- de la vie économique de ces de pays de l’Eurozone aux
allemands de recherche et deux nations. antécédents budgétaires variés
9NOTE Institut Montaigne E N T R E G 2 E T G 2 0 , L’ E U R O P E
mais confrontés à un même idéale : étendu à l’Allemagne, nanotechnologies, énergies
problème de liquidité, l’Institut conforté dans ses ambitions renouvelables, programmes
Montaigne préconise l’adoption par un volume à lever plus d’économies d’énergie, etc.).
d’un outil structurant : un important – pouvant avoisiner Pour accompagner la naissance
Eurobond Eurobond, émission d’une les 100 milliards prévus – de ce nouvel instrument,
obligation européenne supra- structuré autour de grands projets l’introduction de comptes
et Livret souveraine, franco-allemande au industriels communs, cet emprunt d’épargne défiscalisés communs
départ. D’apparence technique, donnerait le signal d’une politique
européen cette mesure est très ambitieuse : d’endettement refondée et pourrait
en France et en Allemagne
(« Livrets E » à taux attractif)
elle implique qu’en cas de défaut
pour financer d’un État, l’autre se porte garant
à terme conduire à une politique
budgétaire européenne plus
pourrait être envisagée. Une
même institution, la BEI par
l’Europe du remboursement de l’obligation.
La création d’une agence
solidaire : l’accès à des ressources
communes étant conditionnel au
exemple, prendrait la charge
de gérer une fraction croissante
de demain supra-souveraine propre aux respect d’un échéancier commun.
Cette traduction concrète du
des encours réinvestis dans le
financement des projets précités
deux pays permettra de lever
des capitaux à plus long terme, pacte de stabilité et de croissance et en Eurobonds, pour en
opération dont le produit sera assurerait à l’ensemble de contenir les taux.
ensuite redistribué aux Trésors l’Eurozone un coût de financement De tels livrets européens
publics nationaux en accord compétitif sans pénaliser les (« Livret E ») permettraient
avec leurs prévisions budgétaires. membres les plus vertueux. par ailleurs d’incarner et de
Destinés dans un premier temps Un tel objectif aussi ambitieux populariser auprès du plus grand
à soutenir la réalisation de requiert un effort progressif. nombre le projet européen de la
projets bilatéraux de long terme, L’emploi des recettes de France et de l’Allemagne.
ces fonds pourraient à terme l’Eurobond, initialement franco-
devenir la source de financement allemand, pourrait dans un Proposition 3 :
privilégiée des deux États premier temps, revenir à des Reconstruire une bourse
fondateurs – et, in fine, des autres projets d’investissement précis, européenne autour de
membres de l’Eurozone. structurants, mis en œuvre Paris-Francfort
Le projet de grand emprunt avec le concours de la Banque En 2006, le management
public français pourrait à ce titre européenne d’investissement d’Euronext, lâché par ses
constituer une première étape (biotechnologies, actionnaires historiques, tournait
LES ATOUTS COMPLÉMENTAIRES DE LA FRANCE ET DE L’ALLEMAGNE
Démographie Apprentissage-emploi des jeunes
Diversité Réformes par consensus
Créativité Orthodoxie financière
Énergie nucléaire Écologie
Défense-diplomatie Technologie-export
Méditerranée - Atlantique - Afrique Mer du nord - Europe orientale
CAC40 Mittelstand*
9 Se posera naturellement à terme
la question de la représentativité * Tissu de PME compétitives et bien financées.
du siège britannique dans Source : Institut Montaigne
une telle enceinte.
10FACE À L A CRISE FINANCIÈRE NOTE
SEPTEMBRE 2009
le dos au projet de marché des équivalents nationaux prendre en considération les
européen unifié en se vendant au que sont Paris-Europlace et priorités retenues par l’autre
New York Stock Exchange. Finanzplatz Frankfurt). Cet gouvernement et l’autre
Cet abandon laisse non seulement organisme, ni français ni parlement.
la Bourse de Francfort esseulée, allemand, agirait comme un
Les autres propositions
Paris-Francfort
mais alimente en plus une lobby auprès des pouvoirs
dynamique d’écartèlement de publics de ces deux pays pour Les autres propositions, pour refaire un
l’économie européenne : le faire émerger la place de marché détaillées dans le document en
financement accru des entreprises Paris-Francfort. ligne, concernent : marché boursier
françaises, belges et néerlandaises
par des capitaux institutionnels
l’harmonisation des marchés
français et allemand de
européen
américains distend les liens Une condition l’énergie, avec la mise en
naturels, dans une tradition de
capitalisme rhénan, entre les sine qua non : la place d’une gestion intégrée
des réseaux de transport et
actionnaires et leurs sociétés. coordination la promotion d’un smart grid
La constitution d’une place (réseau intelligent) ;
unique Paris-Francfort passe
budgétaire et fiscale
des initiatives communes
notamment par10 : Le document en ligne détaille dans les domaines de la
l’homogénéisation des règles de une proposition d’un autre ordre, recherche, de l’innovation
fonctionnement des deux places touchant davantage au registre et de la connaissance,
et l’instauration, à terme, d’un des représentations nationales tout particulièrement la
Code des marchés financiers et des hautes administrations de création d’une université
unique en France et en ces deux pays : la nécessaire franco-allemande de plein
Allemagne (puis sur le territoire coordination des politiques et droit, autonome, financée à
de l’Union) ; des pratiques économiques, parité par chaque État ;
la fusion des organes de budgétaires et fiscales entre
des investissements conjoints
régulation des marchés les deux pays. D’une certaine
dans les domaines des
financiers, banques et assureurs façon, cette coordination, sans
médias et de la culture, en
(BaFin et AMF-ACAM), en vue laquelle toute union économique
commençant par l’audiovisuel
d’une révision des accords de et monétaire est une gageure,
public (regroupement des
Bâle II et Solvabilité II ; est la condition sine qua non
chaînes dites « d’audiovisuel
du succès des propositions
l’alignement des régimes fiscaux extérieur » des deux pays,
à caractère économique de
de l’investissement en France et autour d’Arte).
ce document (Eurobond,
en Allemagne, largement révisés
renforcement de l’euro, politiques
et allégés en vue d’accroître
industrielles et investissements
leur compétitivité – seul terrain
sur lequel une place commune
conjoints, etc.). Elle passerait par Conclusion
les procédures suivantes pouvant
Paris-Francfort pourra exercer Le rapprochement franco-
être ultérieurement étendue aux
une pression concurrentielle allemand est potentiellement
autres pays européens souhaitant
efficace sur Londres ; l’initiative européenne la plus
rejoindre ces initiatives :
l’installation d’infrastructures importante du début du
l’élaboration des lettres de XXIe siècle. Il ne se fera pas en
de transport favorisant le
cadrage et des projets de loi quelques jours. Des intérêts
développement d’un axe Paris-
Francfort, grâce au déploiement de finances se ferait en étroite contraires et bien organisés
d’une ligne ferroviaire à grande concertation entre les exécutifs chercheront à s’y opposer. Les
vitesse directe reliant les deux français et allemand ; habitudes et les organisations
villes. la discussion parlementaire se politiques des deux pays, très
Pour faire avancer ce projet ferait en présence de députés différentes (France centralisée,
majeur, structurant un éventuel ou de sénateurs de l’autre Allemagne fédérale) pourront
futur marché européen de État, ces représentants ayant aussi retarder ou tenter de
capitaux, nous recommandons pouvoir d’intervention en stopper la dynamique de
la création d’Europlace, unique séance ; rapprochement.
organisme de représentation des le vote final serait précédé Pour proposer et pour mettre
marchés financiers français et d’une procédure spéciale de en œuvre un rapprochement 10 Détails dans le document
allemands (en remplacement concertation, permettant de aussi avancé, il faudra donc en ligne.
11Vous pouvez aussi lire
