FLASH MARCHÉS : UN NOUVEAU REBOND DES MARCHÉS ACTIONS - Edmond de Rothschild

FLASH MARCHÉS :
UN NOUVEAU REBOND DES
MARCHÉS ACTIONS
Les marchés actions ont rebondi sur la semaine tandis que les obligations corrigeaient.
Les investisseurs tentent de prendre en compte à la fois la réalité de la dégradation dans
l’industrie mondiale et l’impact des contre-mesures de soutien monétaire et budgétaire.
Les inflexions de court terme dans un sens ou dans l’autre continuent de dépendre d’un
tweet ou d’une statistique généralement contredits dès le lendemain.
Cependant cette tendance pèse sur la confiance des investisseurs et des acteurs
économiques et explique notre prudence dans la composition des portefeuilles.

ACTIONS EUROPÉENNES

Après une première semaine d’octobre à -3%, une partie du terrain a été regagnée cette
semaine, alors que les premiers résultats du 3ème trimestre sont publiés. Du côté des bonnes
nouvelles, LVMH surprend par la résistance de ses ventes, qui progressent de 17% sur le
trimestre (et 11 % en organique) malgré le ralentissement de l’économie chinoise, et les
troubles à Hong Kong. SAP annonce concomitamment le départ de son CEO Bill Mc Dermott
ainsi que de bons résultats du 3ème trimestre (tant sur la marge que sur la croissance). Enfin,
lors de sa journée investisseurs, Wirecard a relevé ses objectifs de moyen terme de revenus
et d’EBITDA (2025).

Ces bonnes publications n’ont pas masqué une série d’avertissements sur les profits : Plastic
Omnium sur la marge opérationnelle, Qiagen qui déçoit sur sa croissance du 3ème trimestre
(ce qui déclenche le départ de son CEO), Pagegroup le spécialiste du recrutement qui note
un ralentissement en France et au Royaume-Uni, Chr Hansen et Novozymes dans les
enzymes, Philips qui déçoit sur la croissance de ses ventes et de son EBITDA, Hugo Boss qui
avertit sur la croissance attendue de ses revenus et de son EBIT, et enfin Publicis qui révise
à la baisse son objectif de croissance 2019.
Durant la semaine, Cellnex a annoncé une augmentation de capital pour financer le rachat
des tours télécoms du britannique Arqiva pour 2 milliards de livres sterling. La bourse de
Hong Kong a retiré son offre sur le London Stock Exchange, et Fortum annonce le rachat
(soumis à approbation des autorités) de la participation dans l’allemand Uniper (dont il
possède déjà 50%) des fonds Knight Vinke et Elliot (pour 20,5%, soit 2,3 milliards de livres
sterling).
Enfin, lors de sa journée investisseurs, Euronext a défini ses objectifs de croissance à 3 ans,
et sa volonté de croissance externe, quitte à la financer par une augmentation de capital.

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ACTIONS AMÉRICAINES

Le S&P 500 et le Nasdaq sont en hausse de 1% et 1,3% sur la semaine après un regain
d’optimisme suscité par des espoirs d’accord entre la Chine et les Etats-Unis sur la guerre
commerciale avant l’entrée en vigueur d’une nouvelle augmentation des droits de douanes
prévus pour le 15 octobre. Les négociations commerciales à haut niveau ont repris à
Washington le 10 octobre, la séance a été marquée par un tweet du président Donald
Trump, ce dernier ayant annoncé aujourd’hui le 11 octobre son intention de rencontrer le
vice Premier ministre chinois. Par ailleurs, Donald Trump a également annoncé la levée d’une
partie des sanctions contre Huawei, autorisant certaines firmes américaines à collaborer à
nouveau avec l’équipementier chinois.

Sur le plan macroéconomique, avec 136 000 créations de postes (hors agriculture) en
septembre, les créations nettes d'emplois ont été un peu moins dynamiques qu'attendues
par les économistes à 145 000. Selon le « Bureau of labor statistics », le taux de chômage a
encore reculé de 20 points de base en septembre, pour atteindre un plus bas depuis un
demi-siècle, à 3,5%. La probabilité d’une contraction de l’économie aux Etats-Unis est au plus
bas depuis le mois d’avril, ce qui semble confirmer l’optimisme prudent des membres de la
Réserve Fédérale. Le taux américain à 10 ans monte de 12 points de base sur la semaine, et
le Brent monte de 3% sur la semaine à 60$.

Au niveau sectoriel, les financières profitent clairement du rebond des taux et signent une
des meilleures performances sectorielles de la semaine à +1,3%, juste derrière la technologie
à +1,5%. Les baisses se trouvent du côté de l’énergie +0,2% et des utilities +0,4%.

ACTIONS JAPONAISES
La publication de l’indice composite japonais le 7 octobre a fait état d’un recul de 0,4 en
août par rapport au mois précédent, mais son impact sur le marché actions japonais est
resté limité. L’indice TOPIX a légèrement progressé cette semaine (+0,54%).
Le secteur des produits chimiques a signé la meilleure performance, tandis que le commerce
de détail s’est bien comporté. Asahi Kasei, un fabricant de produits chimiques, a enregistré
une performance positive suite à l’annonce selon laquelle Akira Yoshino, membre honoraire
de l’entreprise, avait reçu le prix Nobel de chimie pour avoir développé la technologie des
batteries au lithium-ion. La société dispose d’une part de marché importante sur le segment
des séparateurs de batterie lithium-ion, laquelle est désormais largement utilisée pour de
nombreux smartphones et véhicules électriques. D’autres valeurs du secteur des batteries
affichant une solide production de composants clés de batteries, comme le matériau de
cathode, se sont également appréciées.
L’attention des investisseurs s’est portée sur Fast Retailing, la maison mère d’UNIQLO ayant
augmenté rapidement ses revenus à l’étranger pour dépasser ceux générés sur le plan
domestique. Le taux de ventes à l’étranger des secteurs japonais axés sur la demande
intérieure s’inscrit même en hausse à 10% afin de tirer parti de la croissance généralisée de la
demande intérieure, en particulier dans le commerce de détail et les services.
À l’inverse, le secteur de l’assurance a reculé (-2,72%) sur fond d’inquiétudes entourant un
autre super-typhon, Hagibis, qui se dirige actuellement vers le Japon. Sompo Holdings et
Tokio Marine Holdings, deux grandes compagnies d’assurance dommages, ont dévissé en
raison de craintes d’une hausse attendue des pertes causées par des conditions climatiques
sans précédent.

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MARCHÉS ÉMERGENTS
L’indice MSCI Emerging Markets a clôturé la semaine en territoire négatif, plombé par un
environnement caractérisé par la volatilité et les incertitudes. L’attention du marché continue
d’être portée sur les nouvelles négociations sino-américaines – lesquelles se sont tenues le
10 octobre à Washington –, mais également sur la confirmation du report de l’instauration
des droits de douane prévue le 15 octobre. La Chine ne semble prête à discuter que d’un
nombre limité de sujets et les acteurs du marché estiment désormais que la probabilité d’une
trêve sur les tarifs douaniers est de 50%. Lundi 7 octobre, les États-Unis ont placé huit
nouvelles entreprises chinoises sur liste noire : Hikvision, Dahua, SenseTime, Megvii, iFlytek,
Meiya Pico, Yixin et YITU, la plupart étant spécialisées dans la vidéosurveillance et
l’intelligence artificielle et particulièrement avancées en matière de reconnaissance faciale.
Les chiffres du tourisme chinois à l’occasion de la Golden Week ont fait état d’un
ralentissement par rapport aux années précédentes, avec une augmentation des volumes
domestiques de 7,8% (contre des hausses de 9,4% et 11,9% en 2018 et 2017 respectivement).
À Taïwan, TSMC a rendu compte d’un chiffre d’affaires solide au 3ème trimestre (+22% en
glissement trimestriel et +13% sur un an), dépassant les attentes du marché ainsi que ses
propres prévisions à la faveur d’une demande plus importante que prévu d’iPhone, de
smartphones 5G et de composants pour le calcul de haute performance. En Corée du Sud,
Samsung Electronics a publié des résultats opérationnels préliminaires supérieurs aux
estimations du marché – lesquelles avaient été revues à la hausse –, stimulé par
l’augmentation meilleure que prévu des expéditions de puces DRAM qui a largement
contrebalancé la baisse des prix de vente moyens.
En Inde, le projet de fusion entre Indiabulls Housing Financial et Lakshmi Vilas Bank a été
rejeté par la banque centrale indienne (RBI), suscitant ainsi des inquiétudes quant à l’avenir
d’Indiabulls et entraînant la lourde chute de son titre (-18,5%). TCS a fait part d’une
croissance du chiffre d’affaires et de marges en deçà des attentes pour le 2nd trimestre de
l’exercice 2020.
Au Brésil, le second vote sur la réforme des retraites a été reporté en raison des discussions
portant sur le partage des bénéfices découlant de la cession des droits pétroliers. À
l’approche de la fin d’année, l’attention sera notamment tournée vers le transfert des droits
pétroliers, qui se déroulera en deux étapes : le 10 octobre et le 6 novembre. L’Agence
nationale du pétrole (l’ANP) a lancé les enchères, 17 compagnies pétrolières devant dans un
premier temps s’adjuger 36 blocs. Au total, le gouvernement devrait lever 106,5 milliards de
réaux, dont 33 milliards iraient à Petrobras. Du côté des entreprises, Bradesco a proposé le
paiement d’un dividende extraordinaire de 8 milliards de réaux (pour un rendement de 3,2%)
qui serait versé le 23 octobre. L’objectif de cette nouvelle politique de dividende est
d’obtenir une structure de capital optimale et de redistribuer les capitaux excédentaires aux
actionnaires. Il s’agit là d’une excellente nouvelle, car elle améliore la visibilité de la politique
de dividende, stimule le rendement des capitaux propres – puisque les fonds propres de
Bradesco seraient moins élevés – et réduit le risque lié aux fusions et acquisitions. Santander
Brasil a publié ses premières prévisions pour 2022, avec un rendement des capitaux propres
de 21% supérieur aux attentes

DETTES D’ENTREPRISES

CRÉDIT

Après un début de semaine mitigé, le marché a rebondi porté par un potentiel accord partiel
entre la Chine et les Etats-Unis et de nouveaux espoirs d’un accord sur le Brexit. Boris
Johnson et le Premier ministre irlandais Leo Varadkar ont annoncé entrevoir un "chemin"
vers un compromis sur la question clé de la frontière irlandaise. Dans ce contexte, les indices
Xover et Main se sont écartés respectivement de 10 points de base et 2 points de base en
début de semaine pour finalement retracer cet écartement à partir de mercredi 9 octobre.

L’émetteur Nordex a surperformé après son augmentation de capital de 100 millions d’euros
réalisée par l’intermédiaire d’un placement privé auprès de son actionnaire Acciona. Les

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obligations Codere ont souffert sur la semaine. Le groupe a indiqué avoir découvert des
incohérences comptables sur certaines filiales en Amérique Latine en 2019. Les prévisions
d’EBITDA ont ainsi été revues à la baisse d’environ 20 millions d’euros sur l’année. On note
de nombreux flux acheteurs sur Kedrion ; les deux actionnaires du groupe, la famille
Marcucci et le FSI, ont convenu d’une augmentation de capital d’environ 50 millions d’euros
qui devrait permettre d’abaisser le levier.

Levi Strauss & Co a publié des résultats en ligne avec les attentes, le chiffre d’affaires est en
hausse de 4% porté par une bonne performance du segment international. Plastic Omnium a
fait un profit warning sur ses résultats de 2019, dû à des difficultés opérationnelles bien plus
importantes que prévues dans sa nouvelle usine de Greer aux Etats-Unis. Kraton a aussi revu
à la baisse ses prévisions d’EBITDA, les obligations ont perdu 4 points de base par la suite.

Cellnex va acquérir les tours télécoms d’Arqiva pour 2 milliards de livres sterling. Après
cette opération qui devrait être finalisée au 2nd semestre, Cellnex deviendra le principal
opérateur d’infrastructures mobile indépendant au Royaume-Uni. Par ailleurs, d’après la
presse, HSBC s’apprêterait à annoncer jusqu’à 10 000 nouvelles suppressions de postes en
Europe qui s’ajouteraient aux 4700 postes déjà visés par le plan de réduction des coûts.
L’annonce pourrait être faite lors de la présentation des résultats du 3ème trimestre 2019.

Le marché primaire a été très peu dynamique. On note l’émission d’une obligation Tier 2 par
Bank of Ireland pour 300 millions d’euros avec un coupon de 2,375%.

CONVERTIBLES

Encore une semaine de calme sur le marché des obligations convertibles. La période de
« blackout » a donc commencé avec un faible volume d’émissions et une activité nulle sur le
marché primaire.
Par ailleurs, LVMH a publié ses résultats pour le 3ème trimestre 2019, notamment un chiffre
d’affaires de 13,3 milliards d’euros, soit une croissance organique de 11%, ainsi que les
chiffres exceptionnels de la division Mode et Maroquinerie, en hausse de 19%. La société
suisse de semiconducteurs AMS a quant à elle annoncé que son offre de rachat sur OSRAM
n’avait pas abouti, mais qu’elle n’y renonçait pas pour autant.

Achevé de rédiger le 11/10/2019

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