JANVIER 2022 - Financière Banque Nationale
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JANVIER 2022
VISION JANVIER 2022 | 2
Études financières
Économie et Stratégie FNB et Produits industriels Transport et produits industriels
Bureau Montréal produits financiers Maxim Sytchev 416 869-6517 Cameron Doerksen 514 879-2579
Daniel Straus 416 869-8020 Adjointe : Alizeh Haider 416 869-7937 Adjoint : Alex Hutton 416 869-8281
Stéfane Marion 514 879-3781
Linda Ma 416 507-8801 Adjoint : Kazim Naqvi 416 869-6754
Économiste et stratège en chef
Tiffany Zhang 416 869-8022
Matthieu Arseneau 514 879-2252 Adjoint : Shubo Yan 416 869-7942 Santé et biotechnologie
Chef économiste adjoint
Endri Leno 416 869-8047
Kyle Dahms 514 879-3195 Immobilier Adjoint : Eduardo Garcia Hubner 416 869-7476
Économiste Adjoint : Stephen Kwai 416 869-7571
Matt Kornack 416 507-8104
Alexandra Ducharme 514 412-1865 Adjoint : Anthony Bogdan 416 869-7935
Économiste
Services financiers
Tal Woolley 416 507-8009 diversifiés
Angelo Katsoras 514 879-6458 Adjoint : Ahmed Shethwala 416 507-8102
Jaeme Gloyn 416 869-8042
Analyste géopolitique
Adjointe : Julia Gul 416 869-7495
Daren King 514 412-2967 Métaux et minerais
Économiste
Don DeMarco 416 869-7572
Services industriels
Jocelyn Paquet 514 412-3693 Adjointe : Yi Liu 416 869-8524
diversifiés
Économiste Adjointe : Harmen Puri 416 869-8045 Michael Storry-Robertson 416 507-8007
Shane Nagle 416 869-7936
Bureau Toronto Adjointe : Lola Aganga 416 869-6516
Situations spéciales
Warren Lovely 416 869-8598 Adjoint : Ahmed Al-Saidi 416 869-7535 Zachary Evershed 514 412-0021
Stratège principal, Adjoint : Thomas Bolland 514 871-5013
Michael Parkin 416 869-6766
Taux d’intérêt et secteur public Adjoint : Nathan Po 416 660-1740
Adjoint : Alessandro Cairo 416 869-8511
Taylor Schleich 416 869-6480 Adjoint : Andrew Dusome 416 507-8177 Endri Leno 416 869-8047
Stratège, Taux d’intérêt Adjoint : Rabi Nizami 416 869-7925 Adjoint : Eduardo Garcia Hubner 416 869-7476
Adjoint : Stephen Kwai 416 869-7571
Alpa Atha 416 542-3936 Administration
Économiste, Revenu fixe Pétrole et gaz Technologie Greg Colman 416 869-6775
›
Moyennes sociétés et Directeur général,
Richard Tse 416 869-6690
services pétroliers Directeur de la recherche
John Shao 416 869-7938
Dan Payne 403 290-5441 Adjoint : Mihir Raul 416 869-8049 Tanya Bouchard 416 869-7934
Analyse technique Adjoint : Baltej Sidhu 403 290-5627 Adjoint : James Burns 416 869-8808 Analyste superviseure
Dennis Mark 416 869-7427 Adjoint : Nick Stevenson 403 441-0928
› Grandes capitalisations Technologies propres et Publications
Banques et assurances développement durable Vanda Bright 416 869-7141
Travis Wood 403 290-5102
Gabriel Dechaine 416 869-7442 Rupert Merer 416 869-8008 Directrice
Adjoint : Logan Fisher 403 441-0933
Adjoint : Will Flanigan 416 507-8006 Adjoint : Louka Nadeau 416 869-7538
Adjoint : James Harwood 403 290-5445 Wayne Chau 416 869-7140
Adjoint : Pranoy Kurian 416 507-9568 Adjoint : Viveck Panjabi 416 869-6763
Associé publications
Distribution et Pipelines, services publics Télécommunications Renseignements
produits de consommation et infrastructures et médias
Giuseppe Saltarelli 514 879-5357
Vishal Shreedhar 416 869-7930 Patrick Kenny 403 290-5451 Adam Shine 514 879-2302
giuseppe.saltarelli@bnc.ca
Adjoint : Paul Hyung 416 507-9009 Adjoint : William Duforest 403 441-0952 Adjoint : Ahmed Abdullah 514 879-2564
Adjoint : Ryan Li 416 869-6767 Adjoint : Zach Warnock 403 355-6643 Adjoint : Luc Troiani 416 869-6585
VISION JANVIER 2022 | 3
Table des matières
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Points saillants. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
L’économie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
Taux d’intérêt et marchée obligataire. . . . 15
Marché boursier et
stratégie de portefeuille. . . . . . . . . . . . . . . . 22
Analyse technique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
Analyse sectorielle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
› Liste de sélections FBN. . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
› Glossaire des tableaux des analystes. . . . 39
› Recommandations des analystes. . . . . . . . 40
Information réglementaire FBN, prière de consulter le site :
http://www.nbcn.ca/contactus/disclosuresFr.html › Liste alphabétique des sociétés. . . . . . . . . 77
VISION JANVIER 2022 | 4
Points saillants
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Économie talisations atteignent déjà de nouveaux sommets chez Nous prévoyons cinq hausses par la BdC cette année,
nos voisins du sud et les consommateurs pourraient et trois outre-frontière. Cette perspective est inchangée
› C omme en 2020 et en 2021, les premiers jours
décider de restreindre leurs activités même sans y être par rapport à notre précédente édition du Mensuel
de 2022 sont marqués par une forte augmentation du
contraints par l’action gouvernementale. La COVID-19 obligataire, mais nous concédons que le nombre de
nombre de nouveaux cas de COVID-19 dans les éco
risque aussi de réduire les capacités de production en tours de vis risque d’être plus élevé aux États-Unis. En
nomies avancées. Une fois de plus, les infrastructures de
forçant des travailleurs infectés à rester à la maison. Ces outre, le potentiel d’un relèvement des taux de la Fed
santé menacent de céder sous le poids de milliers d’hos-
perturbations devraient toutefois être de courte durée. dès mars a aussi nettement augmenté, mais nous ne
pitalisations. Et une fois de plus, les gouvernements de
Tel que mentionné ci-dessus, le variant Omicron se l’avons pas encore intégré dans notre scénario de base.
nombreux pays sont forcés d’adopter des mesures strict-
propage à une vitesse telle que la vague d’infections
es de distanciation sociale pour limiter les dégâts. Mais › En plus des hausses de taux, nous assisterons probable-
actuelle risque d’être intense, mais brève. Cela devrait
sommes-nous vraiment en train de revivre les pires mo- ment à une normalisation du bilan en 2022. Pour la BdC,
permettre au marché du travail de se redresser rela-
ments de la pandémie? Une étude des données épidé- cela implique une transition de la phase de réinvestisse-
tivement rapidement. Considérant la situation fi-
miologiques suggère que non. À n’en pas douter, le vari- ment à une réduction passive partielle par le non-renou-
nancière avantageuse des ménages américains, nous
ant Omicron est plus contagieux que ses prédécesseurs, vellement de titres à l’échéance. La Fed semble en passe
nous attendons à ce que les pertes du T1 soient en
ce qui explique pourquoi le nombre d’infections jour- d’en faire autant au deuxième semestre. Ne vous y
bonne partie compensées au cours des trimestres sub-
nalières explose. En contrepartie, il est maintenant prou- trompez pas, il s’agit bien d’une inversion de l’assou-
séquents. Le PIB devrait donc terminer l’année à peu
vé que la nouvelle souche du virus occasionne des plissement quantitatif, mais vu les quantités massives de
près au même niveau qu’anticipé dans la dernière édi-
symptômes moins sévères. Les données en provenance liquidités injectées dans l’économie au cours des deux
tion de ce mensuel.
d’Afrique du Sud suggère aussi que les taux élevés de dernières années, les conditions financières seront tou-
transmissibilité d’Omicron sont susceptibles de provo- › Au Canada, bien que la croissance au premier trimes- jours accommodantes jusqu’en 2023.
quer des vagues épidémiologiques très intenses, mais tre sera affectée par les mesures sanitaires ce qui nous
›D
ans ce contexte, nos prévisions demeurent haussières
relativement courtes. Après avoir revu à la baisse notre amène à réviser à la baisse notre prévision de crois-
pour les actifs à risque et nous maintenons la sur-
scénario de croissance mondiale le mois dernier pour sance annuelle pour 2022 (de 4.1% à 3.6%), l’économie
pondération des titres de crédit et des actions dans
intégrer les risques liés au nouveau variant, nos perspec- devrait rapidement retrouver la trajectoire que nous
notre répartition des actifs. Nous avons confiance dans
tives restent plus ou moins inchangées ce mois-ci. Nous anticipions pour afficher une croissance bien supérieure
ce que, avec des marchés liquides et une politique tou-
prévoyons une croissance de l’économie de 5.5 % en au potentiel durant l’année. La solidité du marché du
jours accommodante, des bilans des consommateurs
2021, de 4.1 % en 2022 et de 3.7 % en 2023. travail et la hausse des revenus qui en résulte donnent
robustes et des perspectives de croissance toujours
à croire que la consommation sera le moteur important
›C
omment se porte le marché du travail aux États-Unis? solides, l’expansion ne déraillera pas prématurément.
de la croissance pendant les prochains trimestres d’au-
Plutôt mal si l’on se fie uniquement à l’enquête auprès
tant plus que les ménages pourraient déployer les li- › Quant aux perspectives du marché, nous entrevoyons
des entreprises. Et à en juger par le plus récent rapport
quidités importantes accumulées depuis le début de la une contre-performance tactique des obligations du
du Bureau of Labor Statistics, les choses progressent à
pandémie. Le Québec et l’Ontario se trouvent en année Canada avec la diminution des anxiétés et des mesures
pas de tortue. On peut toutefois douter de la précision
électorale, ce qui risque d’amener leurs gouvernements de restriction face à la pandémie et la possibilité que
des données recueillies par l’enquête auprès des en-
respectifs à présenter des budgets favorables à la la BdC soit la première à relever les taux d’intérêt.
treprises. Une fois de plus en décembre, le sondage
croissance. Dans un tel contexte, nous nous attendons Cependant, nous prévoyons que le deuxième semestre
auprès des ménages a dépeint un tableau bien plus
à ce que la Banque du Canada procède à un relève- de 2022 sera caractérisé par une performance
reluisant de la situation du marché du travail, avec des
ment des taux d’intérêt dès mars, malgré la faiblesse supérieure des OdC à mesure que l’effet ralentisseur du
gains de 651K. Il est vrai que le variant Omicron pourrait
économique anticipée en début d’année. L’inflation resserrement de la politique de la BdC augmentera et
noircir le tableau de l’emploi au début de 2022 et en-
générale fait sourciller, mais le secteur immobilier aussi. que la Réserve fédérale procédera à un rattrapage en
traîner des pertes dans des secteurs où la distanciation
En effet, les signes de surchauffe continuent de se mul- vue de la normalisation. Conformément à notre esti-
physique est difficile à maintenir (loisirs/hôtellerie, éd-
tiplier dans le secteur résidentiel, et ce, malgré la hausse mation d’un taux neutre plus élevé outre-frontière, nous
ucation/santé). Mais force est de constater que les me-
astronomique de 25% des prix pendant la pandémie. prévoyons que le rendement des OdC toutes échéanc-
sures sanitaires mises en place aux États-Unis sont
es confondues sous-performent les obligations du Tré-
beaucoup moins contraignantes que dans d’autres
régions du monde (p. ex., zone euro, Canada). Les réper-
Taux d’intérêt et devise sor américain une fois que les taux directeurs auront été
ramenés à des niveaux plus normaux de part et d’autre
cussions sur le marché du travail devraient donc être › Au moment de rédiger ces notes, nous continuons de
de la frontière.
plus limitées. Nous avons tout de même décidé de revoir nous attendre à ce que la Banque du Canada com-
à la baisse notre prévision de croissance pour le premier mence à relever les taux d’intérêt en mars et soit suivie › Le dollar canadien a été matraqué ces dernières se-
trimestre l’année, de 2.5% à 2.2%. Après tout, les hospi- peu de temps après par la Fed, au deuxième trimestre. maines. Même si nous nous attendons à un ralentisse-
VISION JANVIER 2022 | 5
Points saillants
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ment de la production au cours des prochaines se- à ce que l’assouplissement quantitatif prenne fin et à ce
maines avec la mise en place de mesures de lutte que le taux de financement à un jour augmente cette
contre le variant Omicron par les provinces, l’impact année, nous doutons que la politique monétaire devi-
pour la croissance devrait être relativement de courte enne restrictive dans un avenir rapproché. Géo-
durée, puisque ce nouveau variant semble moins viru- graphiquement, nous continuons de surpondérer le Can-
lent que le précédent. L’augmentation des prix des ada où nous entrevoyons un bon potentiel de croissance
matières premières, un compte courant excédentaire, des bénéfices et la possibilité d’une appréciation non
un marché du travail solide et des différentiels de taux négligeable du huard. Certes, le variant Omicron pourrait
d’intérêt positifs plaident en faveur d’une appréciation temporairement freiner l’économie, mais nous prévoyons
du CAD. que son impact sera transitoire.
Répartititon des actifs et marché boursier
› L’indice MSCI Monde (tous pays) a terminé 2021 en force
avec un gain cumulatif de 21.4% sur l’année. Cette per-
formance est d’autant plus impressionnante qu’elle fait
suite à deux années de fortes hausses. Les actions mon-
diales n’ont pas affiché une aussi bonne tenue depuis
2004-2006. Rotation sectorielle FBN
› À l’aube de 2022, l’indice MSCI Monde (TP) a perdu de sa
vigueur. Cependant, cet accès de faiblesse est princi-
palement attribuable aux États-Unis et à l’Europe. Les Secteurs du S&P/TSX Pondération* Recommandation Variation
marchés émergents et le Canada, eux, continuent d’af-
ficher des rendements positifs.
› Aux États-Unis, la baisse de régime était surtout due à Énergie 14.3 Surpondérer
des secteurs vulnérables à la hausse des taux obliga-
taires. Si le taux de l’obligation du Trésor de 10 ans mon- Matériaux 11.5 Surpondérer
te un peu, nous croyons que le style d’investissement
privilégiant les actions de valeur sur celles de croissance Industrie 11.7 Équipondérer
devrait permettre de continuer de bien tirer son épingle
du jeu. Consommation discrétionnaire 3.6 Équipondérer
› L’indice de référence canadien a enregistré une perfor-
mance exceptionnelle en 2021 avec un gain de 25.1% Consommation de base 3.6 Équipondérer
(rendement total). Même après une telle course, nous
croyons qu’il reste de la réserve dans le secteur de l’éner-
Santé 0.8 Équipondérer
gie et pour l’indice S&P/TSX en 2022. Mais surtout, les
prévisions de bénéfice sous-jacentes des ratios cours/
Finance 33.2 Équipondérer
bénéfice prévisionnels pour 2022 sont relativement me- Technologies de l'information 9.3 Sous-pondérer
surées à notre avis, puisqu’elles tablent sur une crois-
sance du BPA de 7% en 2022. Services de télécommunications 4.7 Équipondérer
›N
ous entamons 2022 avec une répartition des actifs
inchangée : sous-pondération des titres à revenu fixe et Services publics 4.3 Sous-pondérer
surpondération des actions avec une préférence pour
les titres de valeur sur ceux de croissance étant donné Immobilier 3.0 Sous-pondérer
que nous prévoyons une augmentation des taux d’intérêt
à long terme et une accentuation de la pente de la cour- Total 100
be des taux obligataires. Bien que nous nous attendions * Au 12 Janvier 2022VISION JANVIER 2022 | 6
L’économie
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L’économieVISION JANVIER 2022 | 7
L’économie
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Monde : Le jour de la marmotte Monde : Omicron plus contagieux, mais moins virulent
Nouvelles infections à la COVID-19 et décès, moyenne mobile 7 jours
Nos lecteurs ont toutes les excuses s’ils sont un peu confus, 2.6
cas décès
16,000
incapables de différencier l’année qui s’amorce des deux 2.4 15,000
précédentes. Comme en 2020 et en 2021, les premiers 2.2 14,000
jours de 2022 sont marqués par une forte augmentation 2.0 13,000
du nombre de nouveaux cas de COVID-19 dans les 1.8 12,000
Matthieu Arseneau économies avancées. Une fois de plus, les infrastructures 1.6
Décès (d)
11,000
Chef économiste adjoint de santé menacent de céder sous le poids de milliers 1.4 10,000
514 879-2252 d’hospitalisations. Et une fois de plus, les gouvernements 1.2 9,000
de nombreux pays sont forcés d’adopter des mesures 1.0 8,000
strictes de distanciation sociale pour limiter les dégâts. 0.8
Nouveaux cas (g)
7,000
Après avoir espéré un retour à une vie plus normale après 0.6 6,000
les campagnes de vaccination, inutile de dire que la 0.4 5,000
situation actuelle apporte son lot de découragement. 0.2 4,000
0.0 3,000
2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1
Mais sommes-nous vraiment en train de revivre les pires FBN Économie et Stratégie (données de Our World in Data)
moments de la pandémie? Une étude des données
épidémiologiques suggère que non. À n’en pas douter, le Trois autres éléments nous permettent d’être optimistes :
variant Omicron est plus contagieux que ses
Jocelyn Paquet prédécesseurs, ce qui explique pourquoi le nombre
(1) L’approbation récente/imminente de nouveaux mé-
Économiste dicaments antiviraux (ceux de Pfizer et Merck en
d’infections journalières explose dans plusieurs pays. Cela
514 412-3693 particulier) très efficaces pour réduire les complica-
sans compter que les données « officielles » sous-estiment
tions liées à la COVID-19 suite à un diagnostic.
l’ampleur du problème, la capacité de tester ayant été
excédée dans plusieurs régions. En contrepartie, il est (2) La distribution rapide de doses de rappel du vaccin,
maintenant prouvé que la nouvelle souche du virus du moins dans les économies avancées, qui offrira
occasionne des symptômes moins sévères, soit parce une meilleure protection à la population. (L’annonce
qu’elle s’attaque à des populations largement vaccinées de l’arrivée prochaine sur le marché de vaccins
soit tout simplement parce que les mutations qui la spécifiques au variant Omicron est une autre bonne
caractérisent la rendent moins virulente. En effet, des nouvelle quoiqu’elle tombe trop tard pour enrayer la
études publiées en Afrique du Sud et en Angleterre vague actuelle.),
estiment que les hospitalisations sont de 40% à 80% moins
fréquentes avec le variant Omicron qu’avec les formes Économies avancées : Déploiement rapide des doses de rappel
Doses de rappel administrées par 100 habitants, pays choisis
précédentes de SARS-CoV-2. Qui plus est, lorsqu’un
70
patient est admis à l’hôpital, il nécessite généralement
moins de soins et son séjour tend à être plus court. 60
Résultat, le nombre de décès répertoriés à l’échelle
mondiale reste bien inférieur aux sommets atteints dans 50
les vagues précédentes. 40
30
20
10
0
FBN Économie et Stratégie (données de Our World in Data)VISION JANVIER 2022 | 8
L’économie
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(3)
La baisse rapide du nombre de nouveaux cas Zone euro : Omicron ralentit l’ardeur des consommateurs… La situation épidémiologique est déjà préoccupante
Indice de mobilité Google pour les commerces de détail et les loisirs et ventes au détail
observés en Afrique du Sud, ce qui laisse penser que en Inde, en Argentine, aux Philippines, au Vietnam et au
les taux élevés de transmissibilité d’Omicron sont sus- 120
Indice Indice, variation. depuis le début de la crise
20
Chili, mais c’est la Chine qui constitue le plus gros ris-
ceptibles de provoquer des vagues épidémiologiques 116
10 que. Le pays s’accroche toujours mordicus à sa poli-
très intenses, mais relativement courtes, le virus se Ventes au détail
(g) 0 tique zéro-COVID et continue d’imposer des mesures
propageant extrêmement rapidement au sein de 112
-10 sanitaires extrêmement strictes partout où des cas de
la population. 108 -20 coronavirus sont détectés. La ville de Xi’an, littérale-
-30
ment coupée du monde depuis trois semaines, offre un
Afrique du Sud : Une vague intense… mais courte? 104
bon exemple du zèle avec lequel les autorités chinoises
Nouvelles infections à la COVID-19 et décès, moyenne mobile 7 jours -40
100 traitent toute éclosion. Le variant Omicron ayant main-
-50
24,000
cas décès
600
96
Indice de mobilité tenant fait son entrée au pays, il faut s’attendre à d’au-
22,000 550 Google (d) -60
tres confinements, surtout à la veille des Jeux
Nouveaux cas (g)
20,000 500 92 -70 olympiques de Beijing. Ces fermetures risquent de
18,000 450
88
-80 freiner la croissance à un moment où la Chine compose
16,000 400
-90 déjà avec son lot de problèmes, notamment un dou-
14,000 350 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1
FBN Économie et Stratégie (données de Our World in Data et Bloomberg)
2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1
loureux processus de désendettement dans le secteur
12,000 300 immobilier. On peut au moins se rassurer de voir que la
10,000 250 Banque populaire de Chine a décidé de changer son
Le bond de l’inflation – dû en grande partie à l’envolée
8,000 200 fusil d’épaule et assouplir sa politique monétaire. Le ra-
des prix de l’énergie – ne fera rien pour aider les ménages
6,000 Décès (d) 150 tio de réserves obligatoires des banques a en effet été
de la zone de la monnaie unique.
4,000 100 réduit le mois dernier. Cette mesure injectera environ
2,000 50 Zone euro : L’inflation d’ensemble à un sommet historique $200 milliards dans l’économie. Le taux préférentiel de
0 0
Indice des prix à la consommation harmonisé Indice des prix à la production
prêt de la banque centrale a également été abaissé
2020Q2 2020Q3 2020Q4
FBN Économie et Stratégie (données de Our World in Data)
2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1
pour la première fois depuis avril 2020, passant de
5.2
Var. a/a (%) +5.0%
28
Var. a/a (%)
3.85% à 3.80%.
Nous devons ajouter à tout cela le fait que les particu- 4.8
D’ensemble
24
+23.7%
liers et les entreprises ont appris à composer avec le
4.4
Chine : Assouplissement de la politique monétaire
4.0 20 Ratio de réserves obligatoires des grandes banques et taux des prêts préférentiels à 1 an de la BPdC
virus, si bien que les impacts économiques de la 3.6
16
COVID-19 ont eu tendance à diminuer avec chaque 3.2 13.6
%
4.6
2.8 12
nouvelle vague. À diminuer… mais pas à disparaître. 2.4 De base
+2.6% 13.4 4.5
Bien que les perspectives à moyen terme soient plus 2.0
8
13.2 4.4
encourageantes qu’elles ne l’étaient au début de 2020 1.6 4
13.0
4.3
1.2
ou 2021, force est d’admettre que l’économie mondiale 0.8
0
12.8
4.2
ne sortira pas indemne de la vague Omicron. Au con- 0.4 -4
12.6 Ratio de réserves obligatoires
4.1
traire, le premier trimestre de l’année pourrait être as- 0.0
-8
12.4
des grandes banques (g) 4.0
-0.4
sez difficile dans certaines régions du globe. Dans la -0.8 -12
Taux des prêts préférentiels
à 1 an de la BPdC (d)
3.9
12.2
zone euro, les données de fréquentation des com- 2005 2010 2015 2020 1990 2000 2010 2020
3.8
merces de détail et des lieux de loisirs publiées par FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg) 12.0
3.7
Google laissent présager un recul des dépenses de 11.8 3.6
Les économies émergentes, jusqu’ici plutôt épargnées
consommation pendant le trimestre. 11.6 3.5
par le variant Omicron, accusent un retard du côté de
11.4 3.4
la vaccination et risquent donc de connaître des éclo- 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1
sions majeures dans les prochains mois. Bien que les FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg)
confinements généraux soient plutôt rares dans ces
Si la Chine était effectivement frappée par une vague de
économies, la détérioration de la situation sanitaire
nouveaux cas alimentée par le variant Omicron, les effets
pourrait faire chuter temporairement la confiance des
se feraient certainement sentir partout sur la planète. Les
ménages, un phénomène renforcé par l’insuffisance ou
problèmes d’approvisionnement – qui demeurent très
l’absence de soutien budgétaire.
contraignants selon un nouvel indice publié par la Fed de-13
1,000
-14
Mois depuis le dernier pic
0 -15
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80
FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg et Drewry Shipping Consultancy) FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv) VISION JANVIER 2022 | 9
L’économie
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New York – pourraient s’intensifier davantage et maintenir Les effectifs salariés n’ont augmenté que de 199K en
une pression à la hausse sur le prix des biens importés décembre. Ce résultat était bien en deçà de l’estimation
dans les économies avancées, surtout si le variant Omi- consensuelle de +450K, et ce même si l’on tient compte
cron ralentissait le rééquilibrage des dépenses des de l’importante révision à la hausse apportée aux résul-
ménages vers les services, dans les pays riches. tats des mois précédents (+141K).
Monde : Les chaînes d’approvisionnement toujours perturbées On peut toutefois douter de la précision des données
Indice des pressions sur les chaînes d’approvisionnement mondiales de la Fed de New York
recueillies par l’enquête auprès des entreprises. Une fois
5.0
Indice de plus en décembre, le sondage auprès des ménages
4.5
4.0
a dépeint un tableau bien plus reluisant de la situation
3.5
du marché du travail, avec des gains de 651K. Ce résul-
3.0 tat, combiné à un taux d’activité inchangé (61.9%), s’est
2.5 traduit par une diminution du taux de chômage de 4.2%
2.0 àLeuntauxcreux inégalé
de chômage U-6depuis le début
est presque de la
à son niveau pandémie
d’avant la crise de
Taux de chômage U-6
1.5 3.9%.
24
Les détails du rapport étaient également fort en-
1.0
courageants,
%
l’emploi à temps plein ayant augmenté de
22
0.5
pas moins de 803K alors que le chômage de longue
0.0
-0.5
durée
20
(>27 semaines) a de nouveau diminué et que le
-1.0
taux
18 de sous-emploi (U6) est tombé à un niveau proche
-1.5 de16 celui observé à la fin du cycle dernier.
-2.0
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 14
Le taux de chômage U-6 est presque à son niveau d’avant la crise
États-Unis : Un marché du travail unique
FBN Économie et Stratégie (données de la Fed de New York)
Taux
12 de chômage U-6
24
De plus amples perturbations du transport maritime en son genre 10 %
22
seraient aussi à prévoir dans un tel scénario. 8
Comment se porte le marché du travail aux États-Unis? 20
6
… et le transport international toujours en crise Plutôt mal si l’on se fie uniquement au niveau d’emploi 18
Coût de référence du transport d’un conteneur de 40 pi de Hong Kong à Los Angeles 4
9,000
qui demeure à 3.6 millions (ou 2.3%) en dessous de son 16 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
USD
niveau d’avant la crise. FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)
14
8,000
É.-U. : L’emploi toujours bien en-deçà de son niveau d’avant la pandémie 12
7,000 Effectifs salariés non agricoles, écarts (%) par rapport au dernier pic
10
6,000 1
Écart (%) par rapport au dernier pic
0 8
5,000 -1
6
-2
4,000
-3 4
-4 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
3,000
-5 FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)
2,000 -6
-7
1,000 -8
Alors, à quelle enquête se fier? Vu les antécédents en temps
-9
1953 1957 1960
de pandémie, l’enquête auprès des ménages semble mieux
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
-10 1970 1974 1980 donner le pouls du marché du travail, au moins au moment
FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg et Drewry Shipping Consultancy)
-11 1981 1990 2001 de la première publication. L’enquête auprès des établisse-
-12 2008 2020
-13
ments, pour sa part, a tendance à sous-estimer les gains de
Après avoir revu à la baisse notre scénario de crois- -14 l’emploi avant de les corriger progressivement à la hausse.
sance mondiale le mois dernier pour intégrer les risques -15
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60
Mois depuis le dernier pic
65 70 75 80
Ainsi, les estimations de la croissance des effectifs salariés
liés à la variante Omicron, nos perspectives restent plus FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)
ont été revues à la hausse de plus d’un million en 2021 dans
ou moins inchangées ce mois-ci. Nous prévoyons une l’ensemble, leur plus fort ajustement à la hausse sur une an-
croissance de l’économie de 5.5 % en 2021, de 4.1 % en Et à en juger par le plus récent rapport du Bureau of née complète. La baisse des taux de réponse est sans doute
2022 et de 3.7 % en 2023. Labor Statistics, les choses progressent à pas de tortue. en partie responsable de cette anomalie.VISION JANVIER 2022 | 10
L’économie
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É.-U. : Effondrement des taux de réponse aux enquêtes sur les salariés É.-U. : La pandémie a réduit le bassin de travailleurs Le marché du travail a rarement été aussi favorable aux travailleurs
Taux de réponse à l’enquête auprès des ménages du BLS et à l’enquête sur les effectifs salariés Postes à pourvoir et taux de démissions (départs volontaires par rapport à l’emploi total)
Variation du taux de participation depuis le début de la pandémie
95 0 1.6
% % Ratio
1.4
90
Records absolus 1.2
85 -1
Enquête
auprès des 1.0
3.2
80 ménages
3.0 0.8
75 -1 2.8
Postes à pourvoir 0.6
2.6
70 par personne
2.4 sans emploi (d) 0.4
65 -2 2.2
0.2
2.0
60 0.0
1.8 Taux de
démissions (g)
55 -2 1.6
1.4
50 Enquête sur
1.2
les effectifs
%
salariés -3 1.0
45
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 16-24 ans 25-54 ans 55 ans et + 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024
FBN Économie et Stratégie (données du BLS) FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)
FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)
Mais même si l’on se fie à l’enquête auprès des ména (5) la stagnation de la population en âge de travailler, un Pas étonnant donc de voir les salaires augmenter au
ges, l’emploi reste inférieur de 1.8% (2.9 millions) à son problème structurel qui a été amplifié par un afflux rythme le plus rapide depuis 2002, phénomène qui ris-
niveau d’avant la pandémie. Le taux de participation, réduit d’immigrants qualifiés pendant la pandémie. que de maintenir l’inflation au-dessus de la cible de la
pour sa part, demeure 1.5% plus bas qu’il ne l’était en banque centrale, même lorsque les problèmes d’ap-
É.-U. : La pandémie a réduit le bassin de travailleurs (2)
février 2020. Est-ce que cela signifie que le taux de Population 25-54 ans provisionnement tendront à diminuer.
chômage surestime l’amélioration du marché du travail
et qu’un nombre de travailleurs potentiels actuellement
128
Millions É.-U. : Les salaires augmentent au rythme le plus rapide depuis 2007
124 Croissance annuelle médiane des salaires
sur les lignes de côté viendront pallier la rareté de main
120
d’œuvre? Pas si vite. La pandémie a bouleversé le 6.0
%
marché du travail de bien des manières et il y a lieu de 116
5.5
croire que le bassin de travailleurs s’en trouve réduit. 112
5.0
Plusieurs facteurs laissent en effet penser que les taux 108
+4.5%
de participation ne remonteront pas de sitôt à leur 104 4.5
niveau prépandémique : 100
4.0
96
(1) la peur résiduelle du virus chez certaines personnes 92
3.5
et les effets à long terme de celui-ci sur la santé de 88 3.0
nombreux travailleurs (le variant Omicron n’améliore- 84
ra pas les choses); 80
2.5
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
(2) la fermeture d’écoles et de garderies qui obligent de FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)
2.0
nombreux parents à rester à la maison pour s’occu- 1.5
per des enfants (encore une fois, la vague Omicron Dans ce contexte, tenter d’atteindre les taux de partici- 1998 2000 2002 2004 2006
FBN Économie et Stratégie (données de la Fed d’Atlanta)
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
n’améliorera pas les choses); pation d’avant la crise serait trop ambitieux… et la Fed
semble enfin l’avoir accepté. Le procès-verbal de sa Il est vrai que le variant Omicron pourrait noircir le tab-
(3) l’inadéquation entre les compétences les plus de-
réunion de politique monétaire des 14 et 15 décembre a leau de l’emploi au début de 2022 et entraîner des
mandées et les compétences de ceux qui ont perdu
montré que « plusieurs participants considéraient les pertes dans des secteurs où la distanciation physique
leur emploi pendant la pandémie;
conditions du marché du travail comme déjà largement est difficile à maintenir (loisirs/hôtellerie, éducation/
(4) l’augmentation du nombre de départs à la retraite compatibles avec le plein emploi ». Plusieurs indicateurs santé). Mais force est de constater que les mesures san-
au cours des derniers mois qui se reflète dans un abondent en effet dans ce sens. Le rapport JOLTS de itaires mises en place aux États-Unis sont beaucoup
taux de participation particulièrement faible chez novembre a montré une augmentation du ratio offres moins contraignantes que dans d’autres régions du
les travailleurs plus âgés; d’emploi/chômeurs à un nouveau record historique. monde (p. ex., zone euro, Canada). Les répercussions surVISION JANVIER 2022 | 11
L’économie
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le marché du travail devraient donc être plus limitées. Canada : Un air de déjà vu Canada : Indice de rigueur des mesures sanitaires liées à la COVID-19
Rigueur des restrictions et des campagnes d’information publique, moyenne mob. 7 jours
Nous avons tout de même décidé de revoir à la baisse 90
L’évolution de la pandémie au pays au cours des dernières
notre prévision de croissance pour le premier trimestre
semaines n’a rien de bien surprenant étant donné ce 80
l’année, de 2.5% à 2.2%. Après tout, les hospitalisations
qu’on observait ailleurs dans le monde. En effet, le variant
atteignent déjà de nouveaux sommets chez nos voisins 70
Omicron est venu subitement jouer les trouble-fête du-
du sud et les consommateurs pourraient décider de re-
rant cette période de « festivités ». Bien que la virulence 60
streindre leurs activités même sans y être contraints par
moindre de ce variant fasse en sorte que la hausse des
l’action gouvernementale. La COVID-19 risque aussi de 50
cas ne s’est pas traduite par une hausse proportionnelle
réduire les capacités de production en forçant des tra-
du nombre d’hospitalisations, la forte contagiosité im- 40
vailleurs infectés à rester à la maison. Déjà en décembre,
pose de nouveau un stress au système de santé au Can-
le nombre de personnes à l’emploi, mais en congé de 30
ada. Le nombre de patients aux soins intensifs est en forte
maladie demeurait proche du record absolu atteint au
hausse ce qui a incité les gouvernements à resserrer les 20
début de la pandémie. Il est probable que ce chiffre
mesures sanitaires pour réduire les contacts. Canada Atlantique
augmente à nouveau en janvier et en février. 10
Québec Ontario
Prairies Colombie-Britannique
Canada : Hospitalisations aux soins intensifs liées à la COVID-19 0
É.-U. : De nombreux travailleurs infectés toujours à l’écart Patients aux soins intensifs par million d’habitants
2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1
Travailleurs à l’emploi, mais absents pour cause de maladie 65 Hospitalisations aux soins intensifs par million d’habitants FBN Économie et Stratégie (données de la Banque du Canada)
QC
2.1 60
ON
Millions
2.0 55 BC
AB
Toutefois, nous continuons de percevoir cette faiblesse
1.9 50 économique comme temporaire et limitée aux secteurs
1.8 45 directement touchés par les mesures restrictives, com-
1.7 40 me ce fut le cas lors des épisodes précédents. Des pro-
1.6
35 grammes de soutien aux entreprises sont encore en
1.5
1.4
30 place pour limiter l’impact négatif des fermetures sur
1.3
25 leurs finances. Quant aux travailleurs licenciés, ils ont
1.2
20 encore droit à des prestations extraordinaires, quoique
1.1 15 moins généreuses que par le passé ($300 contre $500
1.0 10 par semaine avant le mois d’août). Certains pourraient
0.9 5 toutefois opter pour des emplois dans d’autres sec-
0.8 0
2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1
teurs affichant un manque criant de main-d’œuvre. En
0.7
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 FBN Économie et Stratégie (données de l’INSPQ, Radio Canada https://ici.radio-canada.ca/info/2020/coronavirus-covid-19-
effet, le marché du travail connaissait une vigueur im-
FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv) pandemie-cas-carte-maladie-symptomes-propagation/)
pressionnante en fin d’année. Le nombre de travailleurs
en décembre a augmenté de 55K soit bien plus que les
Ces perturbations devraient toutefois être de courte Pour l’instant, selon les données de la Banque du Cana-
25K qui faisaient consensus parmi les économistes. Le
durée. Tel que mentionné ci-dessus, le variant Omicron da, c’est au Québec que les mesures sont le plus sévères
redressement du marché du travail a tout simplement
se propage à une vitesse telle que la vague d’infec- et qu’elles risquent le plus de limiter la croissance
été spectaculaire en 2021. De décembre 2020 à
tions actuelle risque d’être intense, mais brève. Cela économique. Les salles à manger des restaurants et les
décembre 2021, le taux de chômage est passé de 8.8%
devrait permettre au marché du travail de se redresser bars sont de nouveau fermés tout comme les salles de
à 5.9% grâce à l’ajout de 890K emplois dont 78% dans
relativement rapidement. spectacles et les activités de loisir. Les commerces de-
le secteur privé. Mais ce n’est pas seulement le taux de
meurent ouverts, mais ils doivent limiter l’achalandage à
Considérant la situation financière avantageuse des chômage qui indique un contexte de plein emploi. Le
50% de leur capacité. En Ontario, à l’exception des salles
ménages américains, nous nous attendons à ce que taux de sous-utilisation de la main-d’œuvre – qui com-
à manger, des bars et des centres de conditionnement
les pertes du T1 soient en bonne partie compensées au prend également les personnes qui veulent un emploi,
physique qui sont complètement fermés, de nombreux
cours des trimestres subséquents. Le PIB devrait donc mais n’en ont pas cherché ou qui ont un emploi, mais
secteurs demeurent ouverts, mais sont forcés de mainte-
terminer l’année à peu près au même niveau qu’antic- travaillent moins de la moitié de leurs heures habitu-
nir une jauge de 50% de leur capacité, notamment ceux
ipé dans la dernière édition de ce mensuel. elles – a diminué de quatre dixièmes en décembre
de la culture et des loisirs. Il en résulte que le trimestre qui
pour atteindre 12,0%. Il s’agit d’un niveau se situant
s’annonçait solide risque de pâtir des mesures mises en
dans la fourchette observée en 2018 et 2019.
place, les secteurs hébergement/restauration et arts/
spectacles freinant le plus la croissance économique.VISION JANVIER 2022 | 12
L’économie
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Canada : Le marché du travail est revenu au plein emploi Canada : Les prix des matières premières atteignent un record
Taux de chômage et taux de sous-emploi de la main-d’œuvre*
Banque du Canada entamera le relèvement de son Indice des prix des produits de base de la Banque du Canada pour des marchandises d’ici, en CAD
taux directeur en mars. Outre les incertitudes soulevées
40
%
par le variant Omicron, la banque centrale avait pointé 840
Indice en CAD (moyenne
trimestrielle)
36 en décembre les inondations dévastatrices en Colom- 800
760
32 bie-Britannique comme un facteur de risque. Les don-
720
28
nées préliminaires indiquent que l’impact sur la
680
croissance économique pourrait être limité. Outre l’em- 640
24
ploi qui a tenu le coup dans la province, il est rassurant 600
20 de constater que les données sur le commerce interna- 560
16
tional de novembre indiquent que les perturbations 520
Taux de sous-emploi
des transports n’ont eu qu’un effet limité. En effet, les 480
12
volumes des échanges de biens ont continué de croître, 440
Taux de chômage
8
les exportations bondissant de 3.5% et les importations 400
4 augmentant de 0.8%. Ce faisant, l’excédent commer- 360
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
cial de marchandises a atteint son plus haut niveau 320
FBN Économie et Stratégie(data via Bloomberg) depuis septembre 2008 grâce à des termes de 1995 2000
FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)
2005 2010 2015 2020
l’échange qui se sont considérablement améliorés du-
Malgré la pluie d’embauches des derniers mois, cela ne rant la pandémie. La hausse des prix des matières premières risque de se
semble pas avoir assouvi les besoins des petites et répercuter ultimement sur les consommateurs. L’évolu-
Excédent record du commerce de marchandises depuis sept. 2008
moyennes entreprises. En effet, une forte proportion Balance commerciale de marchandises, sur la base de la balance des paiements, dollars actuels tion des prix des producteurs industriels canadiens
d’entre elles affirment encore que la rareté des travailleurs 12
laisse penser que les prix des biens sont appelés à
représente un frein à la production. Un tel contexte est CA$, milliards
continuer d’augmenter à un rythme élevé. En novem-
CA$9.8 G
d’ailleurs favorable aux travailleurs. Au cours des six 10
bre, ils ont crû de 0.8% après un gain de 1.6% le mois
derniers mois, la hausse du salaire horaire moyen a été de 8 précédent. Des hausses ont été signalées dans 14 des
7.0% en rythme annualisé, du jamais vu, compte non tenu Avec les
21 grands groupes de produits de base. Sur 12 mois,
6
de la période de confinement du début de la pandémie États-Unis
l’indice des prix des produits industriels (IPPI) a enregis-
où un nombre massif de bas salariés ont été licenciés. 4
CA$3.1 GB tré une augmentation de 18.1%, soit son rythme le plus
2
élevé depuis les années 1970.
Canada : La croissance des salaires accélère fortement
Taux du salaire horaire moyen et indicateurs de la pénurie de main-d’œuvre de la FCEI
0 Canada : Plus fortes augmentations de l’IPPI depuis les années 1970
Indice des prix des produits industriels. Dernière observation : novembre 2021.
Variation sur 6 mois
50
% -2
annualisée 45
Travailleurs qualifiés (d) 22
40 Var. a/a (% )
-4 Total 20
35 +18.1%
18
30 -6
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 16
Main-d'œuvre non qualifiée 25
(d)
20 FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)
14
15 12
16
14
10
5
Il y a lieu de penser que ceux-ci ont continué de 10
8
12
10
s’améliorer à la faveur de l’évolution des prix des 6
Taux de salaire moyen des
8 travailleurs permanents (g) matières premières. L’indice des prix des produits de 4
6
4
base de la Banque du Canada de 26 matières 2
2 premières et denrées produites par notre pays et 0
-2
0
vendues sur les marchés mondiaux a atteint un record -2
-4
-4 au début du T1 2022 après conversion en dollars -6
* 2011 2012 2013 2014
FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg)
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
canadiens. Nous demeurons optimistes pour le secteur -8
des ressources naturelles cette année, car la demande 1960 1965 1970 1975 1980 1985
FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)
1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025
Ainsi, même si l’économie est appelée à connaître un des consommateurs au niveau mondial devrait rester
passage à vide en début d’année, les pressions inflation- vigoureuse ce qui incitera les entreprises à regarnir
nistes sont telles que nous continuons de croire que la leurs stocks épuisés.VISION JANVIER 2022 | 13
L’économie
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Bien que la croissance au premier trimestre sera af- Prévisions économiques provinciales
fectée par les mesures sanitaires ce qui nous amène à
réviser à la baisse notre prévision de croissance annu-
elle pour 2022 (de 4.1% à 3.6%), l’économie devrait rap- 2019 2020 2021p 2022p 2023p 2019 2020 2021p 2022p 2023p
idement retrouver la trajectoire que nous anticipions
pour afficher une croissance bien supérieure au poten- PIB réel (croissance en %) PIB nominal (croissance en %)
tiel durant l’année. La solidité du marché du travail et la Terre-Neuve-et-Labrador 3.3 -5.4 3.0 2.3 1.8 2.3 -10.7 13.9 8.4 2.7
hausse des revenus qui en résulte donnent à croire que Île-du-Prince-Édouard 4.7 -1.7 3.1 2.5 2.6 6.6 0.9 8.8 5.1 3.4
la consommation sera le moteur important de la crois- Nouvelle-Écosse 3.0 -2.5 3.4 2.7 2.1 3.7 0.7 8.7 6.1 3.2
sance pendant les prochains trimestres d’autant plus Nouveau-Brunswick 1.3 -3.2 3.2 2.5 1.9 2.4 -1.3 9.2 6.0 2.4
que les ménages pourraient déployer les liquidités im- Québec 2.8 -5.5 6.2 2.6 2.3 4.7 -2.4 11.2 6.0 3.1
portantes accumulées depuis le début de la pandémie. Ontario 2.0 -5.1 4.0 3.9 2.6 3.7 -2.8 10.9 6.3 3.0
Le Québec et l’Ontario se trouvent en année électorale,
Manitoba 0.4 -4.6 3.9 3.1 2.4 0.7 -1.4 11.2 6.2 3.1
ce qui risque d’amener leurs gouvernements respectifs
à présenter des budgets favorables à la croissance. Saskatchewan -1.1 -4.9 4.3 3.6 2.6 -0.4 -6.6 17.8 12.9 2.6
Dans un tel contexte, nous nous attendons à ce que la Alberta -0.1 -7.9 5.0 4.1 2.7 1.5 -16.1 21.3 12.5 3.2
Banque du Canada procède à un relèvement des taux Colombie-Britannique 3.1 -3.4 4.4 4.4 2.8 4.6 -0.5 12.1 7.1 3.1
d’intérêt dès mars, malgré la faiblesse économique an- Canada 1.9 -5.3 4.6 3.6 2.5 3.6 -4.6 12.7 7.4 3.0
ticipée en début d’année. L’inflation générale fait
sourciller, mais le secteur immobilier aussi. En effet, les Emploi (croissance en %) Taux de chômage (%)
signes de surchauffe continuent de se multiplier dans le Terre-Neuve-et-Labrador 1.3 -5.9 2.9 2.0 0.7 12.3 14.2 12.9 12.6 11.6
secteur résidentiel, et ce, malgré la hausse as- Île-du-Prince-Édouard 3.4 -3.2 3.8 3.0 1.8 8.6 10.6 9.3 8.4 8.0
tronomique de 25% des prix pendant la pandémie. Nouvelle-Écosse 2.3 -4.7 5.4 2.4 1.6 7.3 9.8 8.4 7.2 6.4
Canada : Les vendeurs ont encore le gros bout du bâton Nouveau-Brunswick 0.7 -2.6 2.6 2.0 0.7 8.2 10.1 8.9 8.3 7.8
Ratio des inscriptions aux ventes – marché de la revente de maisons (données désaisonnalisées) Québec 2.0 -4.8 4.2 3.0 1.6 5.2 8.9 6.1 4.8 4.4
3.0
Nombre d’écarts types par rapport à Marché favorable Ontario 2.8 -4.7 4.9 3.9 1.9 5.6 9.6 8.0 6.0 5.6
la moyenne aux acheteurs
Manitoba 1.0 -3.7 3.5 2.2 1.2 5.4 8.0 6.4 5.5 5.1
2.5
2.0
Saskatchewan 1.7 -4.6 2.6 2.0 1.3 5.5 8.4 6.5 6.2 5.8
1.5
Alberta 0.6 -6.5 5.1 3.4 1.7 7.0 11.5 8.6 8.2 7.9
1.0
0.5 Marché équilibré
Colombie-Britannique 2.9 -6.5 6.6 3.3 1.8 4.7 9.0 6.5 4.7 4.3
0.0
Canada 2.2 -5.1 4.8 3.3 1.7 5.7 9.6 7.4 6.0 5.6
-0.5
-1.0
Mises en chantier de logements (000) IPC (Croissance en %)
-1.5
Terre-Neuve-et-Labrador 0.9 0.8 1.2 1.0 0.8 1.0 0.2 3.8 3.8 2.5
-2.0 Île-du-Prince-Édouard 1.5 1.2 1.2 1.0 1.0 1.2 0.0 4.7 4.1 2.5
-2.5 Nouvelle-Écosse 4.7 4.9 5.8 4.4 4.1 1.6 0.3 4.0 4.0 2.4
Marché favorable
-3.0 aux vendeurs Nouveau-Brunswick 2.9 3.5 3.9 3.0 2.7 1.7 0.2 3.7 3.8 2.6
CA NF PE NS NB QC ON MB SK AB BC
FBN Économie et Stratégie (données de l’ACI)
Québec 48.0 54.1 71.7 58.0 55.0 2.1 0.8 3.7 3.9 2.5
Ontario 69.0 81.3 104.2 88.0 81.0 1.9 0.6 3.6 4.0 2.5
Manitoba 6.9 7.3 7.8 6.3 6.1 2.3 0.5 3.2 3.8 2.5
Saskatchewan 2.4 3.1 4.3 3.6 3.5 1.7 0.6 2.8 3.8 2.5
Alberta 27.3 24.0 32.0 27.0 26.5 1.7 1.1 3.0 3.8 2.5
Colombie-Britannique 44.9 37.7 46.3 37.0 35.8 2.3 0.8 3.1 3.7 2.5
Canada 208.7 217.8 278.4 229.3 216.5 1.9 0.7 3.4 3.9 2.5
e: estimé p: prévision
Données historiques de Statistique Canada et de la SCHL, prévisions de la Banque Nationale du Canada.Vous pouvez aussi lire
