2014 Luxicav Luxicav Plus - Société d'investissement à capital variable 3e trimestre 2014 - Intesa Sanpaolo Bank Luxembourg
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2014 Luxicav Luxicav Plus Société d’investissement à capital variable 3e trimestre 2014
Sommaire Sommaire Luxicav Azionario Europa 4-5 Luxicav Obbligazionario 6-7 Luxicav Breve Termine 8 Luxicav Plus Absolute Return 9 Luxicav Plus Short Term 10 Luxicav Plus Full Interest 11
Luxicav Azionario Europa
3e trimestre 2014 (sur base de la VNI du 29 septembre 2014)
Informations générales Evolution du trimestre
Base de données financières : Bloomberg
Ticker : Azionario Europa A (dist.) : LUXAZIA LX Les marchés actionnaires
Azionario Europa B (cap.) : LUXAZIB LX Au cours de ce trimestre, les indices boursiers de la zone euro se sont comportés
Publication des VNI : Il Sole 24 Ore de manière incertaine en raison des publications macroéconomiques peu
enthousiasmantes, surtout en ce qui concerne les perspectives de croissance,
Agent de transfert : et les peurs d’un scénario déflationniste à la japonaise. En effet, avec une
State Street Bank volatilité implicite très basse et des spreads très serrés sur le marché obligataire,
49 avenue J.-F. Kennedy les investisseurs, à la recherche de rendement, se sont repositionnés sur les
L-1855 Luxembourg actions. Même les bénéfices par action revus à la baisse par les analystes
n’ont pas freiné l’enthousiasme des opérateurs, persuadés que la BCE devra
Adresse : intervenir de manière plus importante dans un futur proche, et par conséquent
19-21, boulevard du Prince Henri soutenir les marchés actions. Après une première partie de trimestre difficile,
L-1724 Luxembourg caractérisée entre autres par un regain de tensions en Ukraine, les bons
résultats préliminaires des stress tests des banques européennes ont rassuré
Numéro d’enregistrement : R.C. B 30.337 les investisseurs. La fin du trimestre a été davantage marquée par une légère
Calcul de la Valeur Nette d’Inventaire : amélioration des relations avec la Russie. En particulier, les tensions en
hebdomadaire, le lundi Ukraine et l’impact des sanctions occidentales sur la Russie ont fortement
pesé sur le secteur auto, ce qui a pénalisé le DAX, indice dans lequel ce
Benchmark de référence : secteur pèse davantage par rapport aux autres pays. En outre, l’Allemagne est
Euro Stoxx 50 SX5E structurellement fort dépendante des exportations vers la Russie et les pays
émergents, dont les économies ont montré des signes de ralentissement au
Politique d’investissement cours des dernières semaines. Les secteurs plus cycliques, ainsi que le secteur
des matières premières, ont souffert du ralentissement économique. La crise
Le compartiment, libellé en EUR, investira principalement en valeurs liée au virus Ebola a par contre soutenu le secteur pharmaceutique, qui est
mobilières à revenu variable émises par des sociétés établies en Europe par nature plus défensif. Durant la deuxième partie du trimestre, les bancaires
(zone géographique). ont eu du mal à récupérer. La faiblesse de l’Euro favorise les exportations et
on estime qu’une baisse de 10% du change Euro/Usd devrait se traduire par
une augmentation de 1% du PIB de la zone euro. Quoi qu’il en soit, le taux
Eléments quantitatifs de change devrait rester dans le corridor actuel de 1.2550/1.3050 tant que
la FED n’annoncera pas le début de la hausse de ses taux directeurs et que la
Actifs nets fin de trimestre BCE n’annoncera pas un plan de Quantitative Easing (QE). Etant donné la forte
Date VNI Total actifs nets Valorisation cat B hausse des marchés boursiers depuis plusieurs mois, nous serons prudents
dans le choix des secteurs et des sociétés dans lesquels investir.
30/09/14 38,138,040.74 73.30
Stratégie et gestion
Evolution de la VNI depuis le 02/01/2006 Sur le trimestre, l’Azionario Europa réalise une performance négative de
-0.7% en raison de la surpondération du secteur bancaire. Quant à l’indice
130 de référence, l’Euro Stoxx 50 (SX5E), il réalise une performance négative de
-0.07%.
110
Perspectives
90
Bien que la zone euro soit officiellement sortie de la récession l’année
dernière, sa croissance est à zéro pour le troisième trimestre et les perspectives
70 d’amélioration à court terme sont assez faibles. Un des problèmes de l’Europe
est la faiblesse de la demande de ses agents économiques. En effet, la mise en
50 place de programmes d’austérité un peu partout en Europe, et surtout dans les
pays de la périphérie, maintiennent le chômage à un niveau élevé, les entreprises
30 réduisent leurs investissements, les ménages leur consommation, l’Etat se
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 désendette (etc.), ce qui pèse sur l’inflation et la croissance. Les différentes
mesures décidées en juin par la BCE visent à redynamiser cette demande au
travers notamment de « facilités de crédits » et à aider au désendettement
Evolution du compartiment Cat B % Bmk % grâce au maintien des taux bas. En raison de contextes économiques très
différents, les politiques monétaires américaine et européenne divergent de
1 mois (30/08/2014-30/09/2014) 3.83 0.45 plus en plus. Le PIB américain a progressé à un taux de 4.6% en rythme annuel
ce qui renforce les attentes d’une prochaine hausse des taux de la part de la
3 mois (30/06/2014-30/09/2014) -0.7 -0.07 Banque Centrale américaine (FED). Par conséquent, nous augmentons notre
exposition sur les entreprises qui profitent du renforcement de l’USD, c’est à
1 an (24/09/2013-30/09/2014) 11.89 10.20 dire les sociétés dont les exportations vers les USA sont importantes. Nous
continuons également à surpondérer les banques car nous nous attendons à
de bons résultats des stress tests attendus pour mi-octobre.
Caractéristiques des assets du fonds
Capitalisation moyenne (en milliards d’EUR) 15.5 Analyse statistique au 30/09/14 1 an
P / E estimé (12 mois) 12.5 Standard Dev (Weekly Ann.) 11.97
Prix / Valeur comptable 1.5 Sharpe ratio (Weekly) 1.09
410 positions principales au 30/09/14 Poids % Secteur
SOCIETE GENERALE 8.10 financier
SAINT-GOBAIN 7.08 industrie
TELECOM ITALIA 6.10 communication
RWE 5.36 utilities
CREDIT AGRICOLE S.A. 4.84 financier
INTESA SAN PAOLO 4.77 financier
UNICREDIT 3.72 financier
FRESENIUS 3.53 communication
STMICROELECTRONICS N.V. 3.13 consommation non cyclique
COMMERZBANK 3.13 financier
Distribution du portefeuille en % par secteur 2.93
au 30/09/14
basic materials (7.37%) 7.37
7.37
consommation cyclique (2.93%) 19.96
consommation non cyclique (7.37%)
financier (35.41%) 5.27
communication (3.47%) 5.8 35.41
énergie (4.37%) 8.05
9.07
industrie (8.05%)
technologie (5.8%)
4.37 3.47
utilities (5.27%)
autres (19.96%)
Distribution par secteur vs Euro Stoxx 50 SX5E AU 30/09/14
Répartition par secteur % Azionario Europa Euro Stoxx 50
basic materials 7.37 5.65
consommation cyclique 2.93 9.27
consommation non cyclique 7.37 19.48
financier 35.41 26.12
communication 3.47 6.58
énergie 4.37 9.65
industrie 8.05 12.62
technologie 5.8 4.08
utilities 5.27 6.55
autres 19.96 0
5Luxicav Obbligazionario
3e trimestre 2014 (sur base de la VNI du 29 septembre 2014)
Informations générales Evolution du trimestre
Base de données financières : Bloomberg
Ticker : Obbligazionario B (cap.) : LOB3172 LX Evolution des taux d’intérêt et du marché des crédits
Publication des VNI : Il Sole 24 Ore Au cours de ce troisième trimestre, nous avons assisté à un rally sur l’USD
provoqué entre autres par le decoupling des taux obligataires à 2 ans
Agent de transfert : européens et américains en raison des politiques monétaires différentes
State Street Bank mises en place par les Banques Centrales américaine (FED) et européenne
49 avenue J.-F. Kennedy (BCE). En effet, le marché s’attend à la fin du Quantitative Easing (QE) aux
L-1855 Luxembourg Etats-Unis dès le mois d’octobre et les demandes auprès de la BCE se font
Adresse : de plus en plus pressantes pour qu’elle mette rapidement en place un plan
19-21, boulevard du Prince Henri de Quantitative Easing en Europe. Les décisions prises en juin par la BCE
L-1724 Luxembourg lors de son Comité financier ne semblent pas satisfaire entièrement les
investisseurs qui estiment qu’un trilliard d’Euros d’achats de covered bonds
(obligations sécurisées) et d’Asset Backed Securities (titres adossés à des
Numéro d’enregistrement : R.C. B 30.337 actifs, ABS) ne seront pas suffisants pour faire repartir la croissance dans la
Calcul de la Valeur Nette d’Inventaire : zone euro. En outre, l’inflation européenne publiée en septembre est encore
hebdomadaire, le lundi ressortie en baisse (+0.4% en glissement annuel). En fait, un renforcement de
Benchmark de référence : l’USD entraîne une dévaluation de la majeure partie des matières premières
JP Morgan Govt Bond (depuis le 1er juillet 2007)* (surtout le pétrole), ce qui entraîne une diminution ultérieure des attentes
inflationnistes. Les estimations à la baisse des perspectives de croissance des
pays émergents renforcent également cette dynamique. Avec le renforcement
Politique d’investissement
de l’USD, la BCE a atteint un de ses objectifs qui était de faire baisser l’Euro
Ce compartiment, libellé en EUR, est composé de valeurs mobilières à revenu pour booster les exportations. Etant donné ce contexte économique et les
fixe telles qu’obligations à taux d’intérêt fixe et flottant, ainsi qu’obligations tensions continuent en Ukraine, le taux du Bund à 10 ans est descendu sous
convertibles libellées en toutes devises et dont le rating moyen sera de BBB la barre psychologique de 1% (0.89% fin septembre), les investisseurs se
repositionnant sur le marché obligataire. Les attentes des investisseurs d’une
ou équivalent. L’objectif de la politique d’investissement est d’optimiser la
prochaine intervention de la Banque Centrale Européenne ont fait que l’on
rentabilité de l’investissement obligataire en fonction de l’évolution des se retrouve avec un resserrement généralisé des spreads, aussi bien sur les
taux d’intérêt de la zone euro. Ce compartiment convient à une typologie obligations gouvernementales que corporates. En ce qui concerne la courbe
d’investisseurs dont la propension au risque est peu élevée et qui disposent des rendements américains, nous assistons à un bull flatening, avec une hausse
d’un horizon de temps d’au moins 3 à 5 ans. des rendements à court terme (les marchés tablant sur une première hausse
des taux pour le second trimestre de 2015) et une diminution progressive des
Eléments quantitatifs rendements à long terme en raison des attentes inflationnistes.
Stratégie et gestion
Actifs nets fin de trimestre
Au cours de cette période, le marché obligataire a bien performé et
Date VNI Total actif net Valorisation cat B l’Obbligazionario engrange un résultat de + 0.69%. Son benchmark (composé
30/09/14 33,626,857.05 363.18 entièrement d’obligations gouvernementales) réalise une performance de
+2.93% en raison d’une duration plus importante. C’est pour cette raison
que nous allons augmenter progressivement la duration du compartiment au
Evolution de la VNI depuis le 02/01/2006 cours des prochains mois, en insérant des noms de bonne qualité sur la partie
360 7-10 ans de la courbe.
347.5 Perspectives
335 Bien que la zone euro soit officiellement sortie de la récession l’année
dernière, sa croissance est à zéro pour le troisième trimestre et les perspectives
322.5 d’amélioration à court terme sont assez faibles. Un des problèmes de
310 l’Europe est la faiblesse de la demande de ses agents économiques. En
effet, la mise en place de programmes d’austérité un peu partout en Europe,
297.5 et surtout dans les pays de la périphérie, maintiennent le chômage à un
niveau élevé, les entreprises réduisent leurs investissements, les ménages
285 leur consommation, l’Etat se désendette etc., ce qui pèse sur l’inflation et
272.5 la croissance. Les différentes mesures décidées en juin par la BCE visent à
redynamiser cette demande au travers notamment de « facilités de crédits »
260 et à aider au désendettement grâce au maintien des taux bas. En raison de
contextes économiques très différents, les politiques monétaires américaine
247.5 et européenne divergent de plus en plus. Le PIB américain a progressé à
un taux de 4.6% en rythme annuel ce qui renforce les attentes d’une
235
prochaine hausse des taux de la part de la Banque Centrale américaine
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
(FED). Etant donné cet environnement économique, nous allons augmenter
progressivement la duration du compartiment au cours des prochains mois,
Evolution du compartiment Cat B % Bmk % en insérant des noms de bonne qualité sur la partie 7-10 ans de la courbe.
Nous pensons que certaines obligations subordonnées bancaires ou corporate
1 mois (30/08/2014-30/09/2014) -0.02 0.59 sont encore intéressantes et que certains émetteurs avec un rating BB ou
BBB présentent encore de la valeur. Par contre, non excluons, sauf dans une
3 mois (30/06/2014-30/09/2014) 0.69 2.93 optique de diversification et de gestion de la liquidité, des émetteurs avec un
rating plus élevé ou des émetteurs liés au secteur des matières premières ou
1 an (24/09/2013-30/09/2014) 6 10.34
à la crise en Ukraine ou en Russie.
610 POSITIONS PRINCIPALES AU 30/09/2014 Poids %
BTP 2017 7.83
RCI BANQUE 2015 7.43
ALD INTERNATIONAL 2016 6.11
INTESA 2016 4.53
TELECOM ITALIA 4.49
APPLE 2023 4.42
MPS 2021 COVERED 3.28
PGNIG FINANCE 2017 3.25
THYSSENKRUPP AG 2019 3.18
ASSGEN 2026 3.15
Répartition par rating au 30/09/14 4.65
8.37
AAA (0%)
AA (4.65%)
42.98
A (8.37%)
44
BBB (44%)
NA / OTHERS (42.98%)
Duration du fonds au 30/09/14 : 3.36
Analyse statistique au 30/09/14 1 an
Standard Dev (Weekly Ann.) 1.09
Sharpe ratio (Weekly) 5.32
7Luxicav Breve Termine
3e trimestre 2014 (sur base de la VNI du 29 septembre 2014)
Informations générales Evolution du trimestre
Base de données financières : Bloomberg
Ticker : Breve Termine B (cap.) : LUXBVTB LX Evolution des taux, décisions de gestion et perspectives
Publication des VNI : Il Sole 24 Ore La Banque Centrale Européenne (BCE) continue sa rhétorique accommodante,
avec des taux à des minima historiques (le taux directeur est à 0.1%), un taux de
Agent de transfert : dépôt en territoire négatif, avec des opérations LTRO (« Long Term Refinancing
State Street Bank Operation ») et la promesse de mettre tout en œuvre pour conjurer un scénario
49 avenue J.-F. Kennedy déflationniste. La BCE cherche aussi à faire repartir la croissance à travers l’achat
L-1855 Luxembourg d’Assets Backed Securities (titres adossés à des actifs, ABS), de covered bonds
Adresse : (obligations sécurisées), de prêts de très bonne qualité mais, pour le moment, elle
19-21, boulevard du Prince Henri n’a encore mis en place aucun Quantitative Easing (QE). W. Schäuble et A. Merkel
L-1724 Luxembourg multiplient de leur côté les déclarations contre un programme d’achats de titres
gouvernementaux de la part de la BCE. Quoi qu’il en soit, nous avons assisté au
cours de la dernière partie de ce trimestre au retour en territoire négatif des taux à
Numéro d’enregistrement : R.C. B 30.337 court terme allemands (Schatz). C’est aussi une des causes de l’affaiblissement de
Calcul de la Valeur Nette d’Inventaire : l’Euro contre l’USD. Pour ces raisons nous pensons que les spreads des obligations
hebdomadaire, le lundi gouvernementales et du marché des crédits vont continuer à se resserrer en
Benchmark de référence : Europe et que la BCE devra agir avec plus de décision en 2015 en raison des
Libor 1 mois EUR (ECC0TR01) chiffres préoccupants sur l’inflation, le chômage et l’absence de croissance. Si les
investisseurs sont en attente des prochaines statistiques européennes pour 2015
Politique d’investissement concernant les pays de la zone euro, les dernières publications macroéconomiques
confirment une croissance zéro pour la zone euro, tandis qu’en Italie et dans
Ce compartiment, libellé en EUR, sera composé d’obligations à taux d’intérêt d’autres pays de la périphérie euro le PIB est repassée en territoire négatif au
fixe et variable à court terme, d’instruments du marché monétaire et d’OPCVM cours du trimestre. Etant donné ce contexte, la crainte que l’Europe puisse se
et/ou autres OPC de type obligataire. En outre, le fonds pourra investir jusqu’à retrouver dans un scénario à la japonaise, caractérisé par un chômage élevé, une
40% du total de ses actifs dans des obligations à taux fixe avec une maturité croissance faible et un endettement important, se renforce. La Breve Termine
clôture le trimestre sur une performance de -0.78%. Ce résultat s’explique par
maximale de 3 ans. Ce compartiment convient à une typologie d’investisseurs
le fait que le compartiment est positionné de manière prudentielle, avec une part
ayant une propension au risque très basse et qui disposent d’un horizon importante de titres à taux variables de bonne qualité qui se sont moins resserrés
d’investissement d’au moins un an. que les taux fixes. Rappelons qu’une hausse éventuelle de la partie courte de
la courbe des rendements américains pourrait, d’une certaine manière, entraîner
Eléments quantitatifs avec elle les taux courts européens à la hausse.
Actifs nets fin de trimestre
Date VNI Total actifs nets Valorisation cat B Répartition par rating
30/09/2014 26,816,118.81 130.85 au 30/09/14 11.23
11.05
AAA (0%)
Evolution de la VNI depuis le 02/01/2006
131 AA (11.23%)
A (46.67%) 31.05 46.67
126
BBB (31.05%)
121
NR (11.05%)
115
Duration du fonds au 30/09/14 : 0.17
110
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 10 POSITIONS PRINCIPALES AU 30/09/14 Poids %
BANCA CARIGE 2016 10.28
Evolution du compartiment Cat B % INTESA SAN PAOLO 2016 5.68
1 mois (30/08/2014-30/09/2014) -0.75 UNICREDIT 2017 3.78
3 mois (30/06/2014-30/09/2014) -0.78 SOCIETE DES AUTOROUTES 2016 3.77
1 an (24/09/2013-30/09/2014) 3.34 VOLKSWAGEN 2019 3.77
Analyse statistique au 30/09/14 1 an VINCI 2016 3.56
Standard Dev (Weekly Ann.) 2.03 DAIGR 2019 3.56
Sharpe ratio (Weekly) 1.36 DEUTSCHE BAHN 2019 3.55
JP 2017 3.55
RENAULT 2017 3.54
8Luxicav Plus Absolute Return
3e trimestre 2014 (sur base de la VNI du 29 septembre 2014)
Informations générales Evolution du trimestre
Base de données financières : Bloomberg Evolution des taux, décisions de gestion et perspectives
Ticker : Absolute Return A (cap.) : LXPABRA LX
Absolute Return I (cap.) : LXPABRI LX Nous nous attendons à ce que le renforcement de l’USD continue en raison des
Publication des VNI : Il Sole 24 Ore dynamiques de croissance différentes entre les Etats-Unis et l’Europe. Quoiqu’il
en soit, au cours du mois écoulé nous avons assisté à un aplatissement de
Agent de transfert : la courbe américaine, c’est-à-dire à une hausse de la partie courte et à une
State Street Bank baisse simultanée de la partie longue. Nous pensons que cette dynamique
49 avenue J.-F. Kennedy peut durer, surtout en concomitance avec une baisse des prix des matières
L-1855 Luxembourg premières qui peut renforcer le scénario déflationniste. Pour ces raisons, nous
Adresse : pensons que sur la partie obligataire, nous pouvons augmenter un peu la
19-21, boulevard du Prince Henri duration. Quant aux secteurs, nous continuons à croire à un resserrement des
L-1724 Luxembourg spreads (en particulier sur la partie obligations gouvernementales et marché
des crédits européens), mais nous serons attentifs au secteur bancaire qui
Numéro d’enregistrement : R.C. B 30.337 pourra faire l’objet d’une plus grande volatilité à cause des résultats des stress
Calcul de la Valeur Nette d’Inventaire : tests et de l’Asset Quality Review réalisé dans la zone euro. En particulier, un
hebdomadaire, le lundi commentaire sur la dette et les perspectives des marchés émergents : ceux-ci
Benchmark de référence : pourront souffrir à cause du renforcement de l’USD et des flux de capitaux
Libor 1 mois EUR (ECCOTR01) qui rentrent aux USA. Au cours du trimestre, l’Absolute return réalise une
performance de -0.86%.
Politique d’investissement
L’objectif de ce compartiment, libellé en EUR, est de générer à moyen terme
une performance absolue, c’est-à-dire indépendante de la conjoncture
économique ou des performances des marchés financiers, en investissant
principalement dans des titres de créance à revenu fixe ou variable, en
actions, en devises, en produits dérivés et en fonds d’investissements 10 POSITIONS PRINCIPALES AU 30/09/14 Poids %
externes. Les classes d’actifs insérées dans son compartiment seront celles
qui correspondent le mieux au scénario économique favorisé. Etant donné la
AZIONARIO EUROPA 38.76
grande flexibilité de la politique d’investissement, ce compartiment convient UNICREDIT 2020 20.42
à une typologie d’investisseurs dont la propension au risque est élevée et qui PETROBRAS 2023 9.56
disposent d’un horizon d’investissement d’au moins 5 ans. LUXICAV BREVE TERMINE 8.9
UNICREDIT 2020 8.65
Eléments quantitatifs ALLIANZ 2049 8.17
ISPIM 2019 rmb 7.15
Actifs nets fin de trimestre
ASSICURAZIONI GENERALI 2042 5.16
Date VNI Total actifs nets Valorisation cat B DAVITA 2024 4.8
30/09/14 15,232,477.85 175.37 FIAT 2021 4.37
Evolution de la VNI depuis le 02/01/2006
175 Répartition par rating au 30/09/14
165 8.17
AAA (0%)
155
AA (0%)
145
31.1
135 A (8.17%)
125 50.39
BBB (50.39%)
115
105 BB (10.34%) 10.34
95 NA (31.1%)
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
dont autres fonds
Evolution du compartiment Cat Inst. % Bmk %
1 mois (30/08/2014-30/09/2014) -0.3 0.003 Analyse statistique au 30/09/14 1 an
3 mois (30/06/2014-30/09/2014) -0.86 0.02 Standard Dev 1 (Weekly Ann.) 3.83
1 an (24/09/2013-30/09/2014) 4.33 0.15 Sharpe ratio (Weekly) 0.72
9Luxicav Plus Short Term
3e trimestre 2014 (sur base de la VNI du 29 septembre 2014)
Informations générales Evolution du trimestre
Base de données financières : Bloomberg
Ticker : Short Term A (cap.) : LXPSHTA LX Evolution des taux, décisions de gestion et perspectives
Short Term I (cap.) : LXPSHTI LX Les derniers chiffres du PIB américain font entrevoir une dynamique de forte
Publication des VNI : Il Sole 24 Ore reprise avec taux de +4.6% en rythme annuel pour le troisième trimestre de
cette année. Les attentes sur l’inflation s’améliorent (bien qu’il puisse y avoir au
Agent de transfert : cours des prochains mois une augmentation de la volatilité de cette statistique
State Street Bank en raison de la faiblesse des matières premières, du renforcement de l’USD, des
dynamiques de croissance à taux zéro pour l’Europe et en baisse pour l’Asie), ainsi
49 avenue J.-F. Kennedy que celles sur l’emploi américain. Quoi qu’il en soit, la Banque Centrale américaine
L-1855 Luxembourg (FED), dont la politique de Quantitative Easing devrait se terminer en octobre,
Adresse : doit préparer les marchés financiers à une prochaine hausse des taux directeurs,
19-21, boulevard du Prince Henri attendue en juillet 2015. Comme les niveaux bas des taux longs soutiennent
L-1724 Luxembourg la bourse et le marché immobilier, la FED, qui veut éviter une sur réaction des
marchés obligataires, se montre très prudente dans sa communication. La Banque
Centrale cherche également à limiter la baisse des prix des actifs risqués et une
Numéro d’enregistrement : R.C. B 30.337 trop forte appréciation de l’USD qui pourrait pénaliser les exportations. En effet,
Calcul de la Valeur Nette d’Inventaire : les investisseurs s’attendent que Janet Yellen, gouverneur de la FED, donne des
hebdomadaire, le lundi détails sur la fin de sa politique monétaire ultra accommodante (« exit plan ») et
Benchmark de référence : le timing de la prochaine hausse des taux. Les chiffres macroéconomiques de l’été
et les publications des résultats des entreprises pour le troisième trimestre seront
Libor 1 mois USD (USC0TR01) analysés avec attention par les investisseurs. Au cours du trimestre, le taux des
Treasuries à 2 ans est resté essentiellement inchangé mais nous pensons qu’au
Politique d’investissement cours des prochains mois celui-ci s’alignera sur une augmentation des taux à court
terme. Au cours de cette année nous avons assisté à un bull flattening de la courbe
Ce compartiment, libellé en USD, est principalement composé de valeurs des rendements américains, c’est-à-dire à une hausse de la partie courte et à
mobilières à revenu fixe ou variable et à court terme, telles qu’obligations à une baisse simultanée des rendements sur la partie longue, qui atteste que le
marché croit en ce moment au scénario dépeint par Bill Gross, de Janus Capital
court terme ou à échéance résiduelle proche. La politique d’investissement group, et dénommé new normal. Au cours du trimestre, la Short term réalise une
a pour objectif la rentabilité de l’investissement court terme en fonction de performance de -0.31%.
l’évolution des taux d’intérêt de la zone USD. Ce compartiment convient à
une typologie d’investisseurs ayant une propension au risque basse et qui Répartition par rating S&P au 30/09/14 0.85 1.8
disposent d’un horizon d’investissement d’au moins un an.
4.61
AAA (0%)
Eléments quantitatifs
AA (0.85%)
Actifs nets fin de trimestre
A (1.8%)
Date VNI Total actifs nets Valorisation cat B
30/09/14 16,890,650.77 USD 118.62 BBB (4.61%)
92.74
NA / OTHERS (92.74%)
Evolution de la VNI depuis le 02/01/2006
121
117.5 Duration du fonds au 30/09/14 : 0.29
114
10 POSITIONS PRINCIPALES AU 30/09/14 Poids %
110.5
LUXICAV BREVE TERMINE 60.98
107 BNP PARIBAS 2015 5.91
MS 0 1/19 3.00
103.5 AT&T 0 3/19 2.99
BFCM 0 1/17 2.99
100 ANGLO AMERICAN 0 4/16 2.98
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
SANTAN 0 1/17 2.98
CNOOC 1,625 4/17 2.98
RBS 2017 2.98
BOA 10/16 2.96
Evolution du compartiment Cat Instit. %
1 mois (30/08/2014-30/09/2014) -0.19 Analyse statistique au 30/09/14 1 an
3 mois (30/06/2014-30/09/2014) -0.31 Standard Dev (Weekly Ann.) 0.5
1 an (24/09/2013-30/09/2014) 0.90 Sharpe ratio (Weekly) 1.99
10Luxicav Plus Full Interest
3e trimestre 2014 (sur base de la VNI du 29 septembre 2014)
Informations générales Evolution du trimestre
Base de données financières : Bloomberg
Ticker : Full Interest A (cap.) : LXPFLIA LX Evolution des taux, décisions de gestion et perspectives
Full Interest I (cap.) : LXPFLII LX La Banque Centrale Européenne (BCE) continue sa rhétorique accommodante, avec
Publication des VNI : Il Sole 24 Ore des taux à des minima historiques (le taux directeur est à 0.1%), un taux de dépôt en
territoire négatif, avec des opérations LTRO (« Long Term Refinancing Operation »)
Agent de transfert : et la promesse de mettre tout en œuvre pour conjurer un scénario déflationniste.
State Street Bank La BCE cherche aussi à faire repartir la croissance à travers l’achat d’Assets Backed
49 avenue J.-F. Kennedy Securities (titres adossés à des actifs, ABS), de covered bonds (obligations sécurisées),
L-1855 Luxembourg de prêts de très bonne qualité mais, pour le moment, elle n’a encore mis en place
Adresse : aucun Quantitative Easing (QE). W. Schäuble et A. Merkel multiplient de leur côté
19-21, boulevard du Prince Henri les déclarations contre un programme d’achats de titres gouvernementaux de la
L-1724 Luxembourg part de la BCE. Quoi qu’il en soit, nous avons assisté au cours de la dernière partie
de ce trimestre au retour en territoire négatif des taux à court terme allemands
(Schatz). C’est aussi une des causes de l’affaiblissement de l’Euro contre l’USD. Pour
Numéro d’enregistrement : R.C. B 30.337
ces raisons nous pensons que les spreads des obligations gouvernementales et du
Calcul de la Valeur Nette d’Inventaire : marché des crédits vont continuer à se resserrer en Europe et que la BCE devra agir
hebdomadaire, le lundi avec plus de décision en 2015 en raison des chiffres préoccupants sur l’inflation,
Benchmark de référence : le chômage et l’absence de croissance. Si les investisseurs sont en attente des
Libor 1 mois EUR (ECC0TR01) prochaines statistiques européennes pour 2015 concernant les pays de la zone euro,
les dernières publications macroéconomiques confirment une croissance zéro pour
Politique d’investissement la zone euro, tandis qu’en Italie et dans d’autres pays de la périphérie euro le PIB
est repassée en territoire négatif au cours du trimestre. Etant donné ce contexte, la
L’objectif de ce compartiment, libellé en EUR, est d’optimiser le rendement à crainte que l’Europe puisse se retrouver dans un scénario à la japonaise, caractérisé
moyen terme en investissant principalement dans des créances à revenu fixe par un chômage élevé, une croissance faible et un endettement important, se
ou variable. Il convient à une typologie d’investisseurs dont la propension au renforce. Au cours du trimestre, la Full Interest réalise une performance de -1 %.
risque est peu élevée et qui disposent d’un horizon d’investissement d’au Ce résultat s’explique par le fait que le compartiment est positionné de manière
moins un an. prudentielle, avec une part importante de titres à taux variables de bonne qualité
qui se sont moins resserrés que les taux fixes. Rappelons qu’une hausse éventuelle
de la partie courte de la courbe des rendements américains pourrait, d’une certaine
Eléments quantitatifs manière, entraîner avec elle les taux courts européens à la hausse.
Actifs nets fin de trimestre
Date VNI Total actifs nets Valorisation cat B Répartition par rating au 30/09/14 3.49
30/09/14 8,733,144.33 EUR 124.62
AAA (0%)
Evolution de la VNI depuis le 02/01/2006
130 AA (3.49%) 13.97
125
A (13.97%)
120
45
115 BBB (37.54%)
110 37.54
NA / OTHERS (45%)
105 dont autres fonds
100
95
90 Duration du fonds au 30/09/14 : 0.34
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Evolution du compartiment Cat Instit. % 10 POSITIONS PRINCIPALES AU 30/09/14 Poids %
1 mois (30/08/2014-30/09/2014) -0.37 LUXICAV-BREVE TERMINE 35.66
3 mois (30/06/2014-30/09/2014) -1.00 LUXICAV BREVE TERMINE 24.94
UNIONE DI BANCHE ITALIANE 2017 7.38
1 an (24/09/2013-30/09/2014) 3.13
TELECOM ITALIA SPA 2015 6.89
CAMPARI 2016 3.95
Analyse statistique au 30/09/14 1 an
ANGLO AMERICAN 2018 3.60
Standard Dev (Weekly Ann.) 1.34
MONDELEZ 2017 3.55
Sharpe ratio (Weekly) 1.89 INTESA 2015 3.53
BANQUE CARREFOUR 2016 3.51
SNAM 2016 3.51
11Société Européenne de Banque S.A. 19-21, boulevard du Prince Henri L-1724 Luxembourg Tél. : +352 46 14 11 1 Fax : +352 22 37 55 www.seb.lu contact@seb.lu
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