M&G Optimal Income Fund M&G Global Macro Bond Fund - Brice Anger, Directeur M&G France et Benelux

 
M&G Optimal Income Fund M&G Global Macro Bond Fund - Brice Anger, Directeur M&G France et Benelux
M&G Optimal Income Fund
M&G Global Macro Bond Fund
Brice Anger, Directeur M&G France et Benelux
Paris, Mercredi 13 avril 2016
M&G Optimal Income Fund M&G Global Macro Bond Fund - Brice Anger, Directeur M&G France et Benelux
Principales caractéristiques des fonds
M&G Global Macro Bond Fund et M&G Optimal Income Fund
                                                                     M&G Global Macro Bond Fund                                                                       M&G Optimal Income Fund
Gérant de Fonds                                                                                Jim Leaviss                                                                        Richard Woolnough
Gérant de fonds adjoint                                                                     Claudia Calich                                                                               Stefan Isaacs
Date de lancement                                                                            Octobre 1999                                                           Décembre 2006 (£), avril 2007 (€)
Taille                                                                                      1 438 millions €                                                                               19 milliards €
Catégorie                                                                       Obligations internationales                                                   Allocation EUR Prudente - International
Taux de rendement
actuariel                                                                                              3,9%                                                                                        4,0%
(avant imputation des frais
courants)
Notation et
récompenses
Morningstar
Ces fonds peuvent recourir de manière significative aux produits dérivés

Copyright © 2016 Morningstar UK Limited. Tous droits réservés. Les informations contenues dans le présent document (1) sont la propriété de Morningstar et/ou de ses fournisseurs de contenu ; (2) ne peuvent être reproduites ou distribuées ; et (3)
ne sont pas garanties être exactes, exhaustives ou à jour. Ni Morningstar ni ses fournisseurs de contenu ne sauraient être tenus responsables des dommages ou des pertes causé(e)s par leur utilisation. Les performances passées ne préjugent pas
des performances futures. La notation Morningstar est une évaluation de la performance passée et ajustée du risque d’un fonds. Elle illustre la façon dont les fonds concurrents d’une même catégorie donnée se sont comportés les uns par rapport
aux autres. A elle seule, une notation élevée ne constitue pas un critère suffisant pour prendre une décision d’investissement.

Source : M&G, au 29 février 2016. Les notations Morningstar Inc. sont en date du 31 janvier 2016 et ne doivent pas être considérées comme des recommandations
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M&G Global Macro Bond Fund et M&G Optimal Income Fund
Performances en euro
                                     160
Rendement total (31/03/2011 = 100)

                                     150

                                     140

                                     130

                                     120

                                     110

                                     100

                                     90

                                           M&G Optimal Income Fund Eur A-H                                                                   M&G Global Macro Bond Fund Eur A
                                           Morningstar EUR Cautious Allocation                                                               Morningstar Global Bond Sector

Source : Morningstar Inc., base de données paneuropéenne, au 31 mars 2016. Parts de catégorie A et A-H en euro, revenus bruts réinvestis et de valeur liquidative à valeur liquidative
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Jim Leaviss
Biographie

                                • Rejoint M&G en 1997 après une expérience de 5 ans à la
                                  Banque d’Angleterre

                                • Il gère M&G Global Macro Bond Fund et M&G European
                                  Inflation Linked Corporate Bond Fund

                                • Jim est Directeur de la gestion obligataire
                                • Ilencadre une équipe composée de 21 personnes, qui
                                  gère 16 fonds obligataires, représentant 30 Mds £
                                  d’encours sous gestion

                                • Jim a 22 ans d’expérience sur les marchés obligataires

Source: M&G, 31 December 2015
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M&G Optimal Income Fund
M&G Global Macro Bond Fund
Jim Leaviss, Directeur Gestion Obligataire
Paris, Mercredi 13 avril 2016
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650 baisses de taux directeurs dans le monde depuis la Grande Crise
Financière
Nombre de banques centrales ayant réduit leurs taux d'intérêt
30
                                                                      Prix du pétrole brut WTI ($/baril)
                                                                120
25
                                                                 90
                                                                 60
20                                                               30
                                                                  0

15

10

  5

  0

 Les décideurs ont finalement décidé d'ignorer la limite du zéro absolu
Source : J.P. Morgan Asset Management, 25 mars 2016
M&G Optimal Income Fund M&G Global Macro Bond Fund - Brice Anger, Directeur M&G France et Benelux
Quelles sont les conséquences imprévues des taux d'intérêt négatifs ?
Les liquidités deviennent plus précieuses

                                                                                                                Negativzins: Bank verweigert
                                                                                                              Pensionskasse Bargeld-Auszahlung
                                                                                                          Pensionskassen sind besonders stark von den Negativzinsen betroffen.
                                                                                                          Einige Kassen überlegen deshalb, Millionen Franken in bar zu bunkern,
                                                                                                          anstatt auf der Bank zu lagern. Eine Bank hat nun aber entschieden, kein
                                                                                                          Bargeld auszuzahlen.
                                                                                                          Seitdem die Nationalbank den Negativzins eingeführt hat, sind die
                                                                                                          Pensionskassen im Land in Schwierigkeiten. Die Banken geben den Negativzins
                                                                                                          an sie weiter. Das führt dazu, dass das gesparte Rentengeld schmilzt, statt Zinsen
                                                                                                          abzuwerfen.
                                                                                                          Einige Pensionskassen überlegen sich deshalb, einen Teil ihres Rentengeldes
                                                                                                          anstatt auf dem Konto in einem externen Tresor zu lagern.
                                                                                                          ....
                                                                                                                                                           Rahel Sahli, SRF, 12. März 2015

L'existence de liquidités rend moins efficace la politique monétaire de taux
négatifs
Par Huhu Uet - recherche interne, CC BY-SA 3.0, https://commons.wikimedia.org/w/index.php?curid=6499447
M&G Optimal Income Fund M&G Global Macro Bond Fund - Brice Anger, Directeur M&G France et Benelux
Quelles sont les conséquences imprévues des taux d'intérêt négatifs ?
Les entreprises et le gouvernement ne veulent plus de votre argent

Les mauvais payeurs deviennent vos meilleurs clients
Source : Financial Times, 12 janvier 2016
M&G Optimal Income Fund M&G Global Macro Bond Fund - Brice Anger, Directeur M&G France et Benelux
Quelles sont les conséquences imprévues des taux d'intérêt négatifs ?
Mauvaise nouvelle pour les profits des banques
                                                                               15/01/2015 : rupture de la parité
                                                                                        EUR/CHF et annonce              22/01/2015 :
                                                        18/12/2014 : annonce de la BNS   d'un taux de -0,75 %           Le taux négatif à -0,75 %
                                                            d'un taux négatif de -0,25 %                                est mis en place
                                                                                                                                                    Banques
                                                2,2                                                                                                 Credit Suisse
             taux immobiliers à 10 ans (en %)

                                                                                                                                                    ZKB
                                                2,0                                                                                                 Raiffeisen
                                                                                                                                                    Migros Bank
                                                1,8

                                                1,6                                                                                                 Compagnies d'assurance

                                                1,4                                                                                                 Axa Winterhur
                                                                                                                                                    Swiss Life
                                                1,2
                                                                                                                                                    Zurich

                                                1,0
                                                      12-11-2014       12-12-2014          12-01-2015      12.02.2015

            Les taux négatifs sont préjudiciables pour les banques
Source : FuW, UBS, Mars 2015
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Quelles sont les conséquences imprévues des taux d'intérêt négatifs ?
Mauvaise nouvelle pour les profits des banques
                                                                            15/01/2015 : rupture de la parité
          L'expérience suisse souligne une difficulté  EUR/CHFfondamentale
                                                                  et annonce     : 22/01/2015
                                                                                    les politiques
                                                                                                :        de taux négatifs visent à
          transmettre18/12/2014
                      ces niveaux     de taux
                                : annonce         au reste
                                            de la BNS   d'unde  l'économie.
                                                             taux  de -0,75 % MaisLesitaux
                                                                                       cesnégatif
                                                                                              taux ànégatifs
                                                                                                     -0,75 % ne se répercutent pas
          sur les taux ded'un
                           prêts   accordés
                              taux négatif       aux% ménages et aux entreprises,
                                           de -0,25                                est mis
                                                                                         ilsenperdent
                                                                                               place    alors Banques
                                                                                                              en grande partie leur
          raison d'être. D'un autre côté, si les taux négatifs se transmettent aux taux de prêt accordés aux
               2,2                                                                                            Credit Suisse
          ménages et aux entreprises, cela sera préjudiciable pour la rentabilité des banques ; à moins que des
             taux immobiliers à 10 ans (en %)

                                                                                                              ZKB
          taux 2,0
               négatifs soient également appliqués aux dépôts, ce qui pourrait remettre en cause la stabilité des
                                                                                                              Raiffeisen
          dépôts laissés par les particuliers.
                                                 Dans  un cas comme dans l'autre, la viabilité du modèle de
                                                                                                                                        Migros Bank
                                                  1,8

                                                l'activité
                                                  1,6      des banques, en tant qu'intermédiairesCompagnies
                                                                                                  financiers,
                                                                                                            d'assurance
                                                               pourrait être remise en question.
                                                 1,4                                                                                    Axa Winterhur
          Le dilemme est moins intense si l'objectif est de peser sur les taux de change. Dans ce cas, toutefois,
                                                                                           Swiss Life
          d'autres
               1,2  questions   épineuses   se posent. Parmi ces questions,  celle des mouvements     de capitaux
                                                                                           Zurich
          transfrontaliers n'est pas la moins ardue.
          Comment
             1,0  les banques centrales ont-elles mis en œuvre leur politique de taux négatifs ?
                                                       12-11-2014   12-12-2014       12-01-2015                Banque des Règlements Internationaux, 6 mars 2016
                                                                                                        12.02.2015

            Les taux négatifs sont préjudiciables pour les banques
Source : FuW, UBS, Mars 2015
Depuis l'annonce par la BCE qu’elle allait sortir l'artillerie lourde…

                                              Pétrole (WTI)                                                               -7 %

                                              Actions des banques européennes* -12 %

                                              Italie (FTSE MIB)                                                           -8 %

                                              Espagne (Ibex 35)                                                           -5 %

                                              Allemagne (DAX)                                                             -2 %

                                              Euro (EUR/USD)                                                            +3 %

Forum économique mondial de 2013, issue du fichier : Mario Draghi World Economic Forum 2013.jpg, source originale Flickr : Special Address: Mario
Draghi, CC BY-SA 2.0, https://commons.wikimedia.org/w/index.php?curid=24229287. *Code Bloomberg : SX7E Index
Le rendement du Bund à 10 ans est revenu à 0,1 %
                         4.0
Rendement du Bund

                         3.0
    10 ans (%)

                         2.0

                         1.0

                         0.0
                           Apr-11               Apr-12                  Apr-13            Apr-14                      Apr-15   Apr-16

                         0.80
    Rendement du Bund

                         0.60
                         0.40
                         0.20
          (%)

                         0.00
                        -0.20
                        -0.40
                        -0.60

                                                    Bund curve
                                                     Courbe     as at 05/04/16
                                                            allemande  au 05/04/16   Bund curve
                                                                                      Courbe     as at 20/04/15
                                                                                             allemande  au 20/04/15

     Et le niveau de l'inflation anticipée a doublé, passant de 0,4 % à 0,8 %
     Source : M&G, Bloomberg, au 5 avril 2016
Le grand gagnant de l'action de Draghi : le crédit
Mais le mouvement haussier qui a fait suite aux annonces de la BCE semble s’essouffler

   Indice des obligations d'entreprises euro : évolution des spreads (pb)

  20                                             +16 pb

  10                                                                 +7 pb
                             +3 pb
    0

 -10

 -20

                                                                             -25 pb
 -30

 -40
                            Dec-15               Jan-16             Feb-16   Mar-16

Source : M&G, Bloomberg, BofA ML, 31 mars 2016
Programme d'achat d’obligations d’entreprises (CSPP) de la BCE
   « Les obligations investment grade libellées en euros et émises par des entreprises non-bancaires
   établies dans la zone euro seront incluses dans la liste des actifs éligibles pour des achats réguliers au
   titre d'un nouveau programme d'achat d’obligations d’entreprises (CSPP). »
                                                              Communiqué de presse de la BCE, 10 mars 2016
Critères à respecter
Inclusion :
Obligations d'entreprises activement traitées                                                          275 288
Libellées en euro
Catégorie « investment grade » (notation attribuée par au moins une des grandes agences de notation)
Siège social situé en zone euro
Exclusion :
Banques et quasi-bancaires / (quasi-)Etats
Obligations convertibles
Titres hybrides
Titres subordonnés
Titres subordonnés junior
Encours en circulation < 200 millions d'euros
Durée de vie résiduelle inférieure à 18 mois
Nombre total de titres                                                                                    971

Le montant total d'obligations d'entreprises que la BCE pourrait acheter est
de seulement 640 milliards d'euros
Source : ECB, Bloomberg, M&G, 21 mars 2016
L'univers des obligations d'entreprises non bancaires Investment
Grade (en euros)
 10 premiers émetteurs                                      Profil moyen de notation
  Classe                                                                           350
                                Émetteur     Md€     %
   ment
       1                            EDF      23,4   3,7 %                          300

       2                                     23,0   3,6 %

                                                            Dette émise (en Md€)
                      Anheuser Busch InBev                                         250
       3                      Volkswagen     17,0   2,7 %
                                                                                   200
       4                   Daimler Finance   15,3   2,4 %
                                                                                   150
       5                           BMW       13,6   2,2 %

       6                         Eni SpA     13,6   2,1 %                          100

       7                        Enel SpA     12,8   2,0 %                          50
       8                        Telefonica   12,3   1,9 %
                                                                                    0
       9                 Deutsche Telekom    11,8   1,9 %                                AAA      AA       A         BBB        BB

      10                 GDF Suez Energy     11,5   1,8 %                                      Note
                                                                                               Minus       Note
                                                                                                           Flat            Plus
                                                                                                                            Note
                                                                                               altérée     non              altérée
                                                                                               « Moins »   altérée          « Plus »
Source : Bloomberg, M&G, au 21 mars 2016
Les obligations d'entreprises BBB à long terme en USD sont attractives

                             400

                             350

                             300
                                                                                                                                                                  302
 Spreads de crédit, en pbs

                             250

                             200

                             150

                             100

                             50

                              0

                                           Récession
                                          US         aux /Etats-Unis
                                             Recession               / Chute
                                                           Market turmoil                                  Merrill
                                                                                                            IndiceLynch
                                                                                                                   Merrill USD
                                                                                                                           LynchBBB
                                                                                                                                 USD15
                                                                                                                                    BBByears + Index
                                                                                                                                         +15 ans       average
                                                                                                                                                        Moyenne
                                            des marchés

Source : Bloomberg, indice Bank of America Merrill Lynch des obligations BBB de plus de 15 ans, 31 mars 2016
Taux de défaut implicites du marché vs taux de défaut historiques
(sur la base d’un taux de recouvrement de 40 %)
                  15%

                                                                                                                                                                                                                         12%
                                                                                                                                                                                                                   11%

                  10%
 Taux de défaut

                                                                                                                                                                                     7%

                                                                                                                                                                          6%
                  5%                                                                                                                                                                                     4.6%
                                                                                                                                        3.8%
                                                                                                                              3%
                                                                                   2%        2.1%                                                           1.9%
                                        1%        1.5%

                           0.1%                                        0.2%                                       0.4%
                  0%
                                        AA                                           A                                        BBB                                         BB                                        B
                             Average
                              Taux dedefault
                                      défautrate (1970-2015)
                                             moyens   (1970-2015)                                            €Taux
                                                                                                               Implied
                                                                                                                    de default
                                                                                                                       défaut rate
                                                                                                                               implicites (€)                            $Taux
                                                                                                                                                                           Implied
                                                                                                                                                                                de default
                                                                                                                                                                                   défaut rate
                                                                                                                                                                                           implicites ($)

  Nous sommes actuellement surrémunérés par rapport au risque de défaut
      Source : Taux de défaut moyens - Moody’s, calculs relatifs aux taux de défaut implicites, M&G à l’aide des indices BofA ML, au 29 février 2016. * Données pour les émissions en euro à partir de mars 1999
Le High Yield ponctuellement déformé par le secteur des matières
               premières
                                                18
Taux de défaut obligations à haut rendement %

                                                16                                                                                    15.9
                                                14
                                                12
                                                10
                                                8
                                                6
                                                4                                                                                      4.3

                                                2                                                                                     2.3

                                                0

                                                     Tous marchés   Marchés développés hors matières premières   Matières Premières
               Les taux de défaut des marchés développés (hors matières premières) sont
               proches de leurs plus bas historiques. Le taux de défaut sur 12 mois glissants
               des obligations américaines à haut rendement est de 1,3 %
               Source : M&G, Deutsche bank, 3 mars 2016
Valorisations fondamentales des devises
L'indice Big Mac de The Economist

                                                                    Parité de pouvoir d'achat (Big Mac) : Pays du G10

                                                                              Suisse

                                                                            Norvège

                                                                              Suède

                                                                          Danemark

                                                                                 GB

                                                                            Canada

                                                                          Zone Euro

                                                                            Australie

                                                                    Nouvelle Zélande

                                                                              Japon

                                                                                    -40% -30% -20% -10%     0%    10% 20% 30% 40% 50%

Source : The Economist Big Mac Index, The Economist, 8 avril 2015
Positionnement des fonds
Evolution de la duration
M&G Global Macro Bond Fund et M&G Optimal Income Fund

         8
         7
         6
         5
         4                                                                              3.8
Années

         3
         2                                                                              2.2
         1
         0
         -1
         -2
         -3

                                 M&G Global Macro Bond Fund   M&G Optimal Income Fund

Une gestion flexible de la duration dans le temps
Source : M&G, au 31 mars 2016.
Allocation d’actifs (CDS inclus)
M&G Global Macro Bond Fund

    70%
                                                                                                                                              Sous-
    60%                                                                                                                                     ensemble
    50%

    40%

    30%

    20%

    10%

      0%
                         High yield*              Investment grade*               Emprunts d'Etat net**              Obligations indexées               Dette émergente***
                                                                                                                           inflation

                                 31-Dec-13                          31-Dec-14                              31-Dec-15                              31-Mar-16

*y compris les expositions acheteuses et vendeuses via CDS ; **Les emprunts d'Etat nets ne comprennent pas les obligations utilisées en tant que collatéral de CDS,
positions en titres et via futures sur obligations ; *** Comprend les positions en obligations et sur CDS mais exclut contrats à terme sur devises

Source : M&G, au 31 mars 2016.
Allocation d’actifs (CDS inclus)
M&G Optimal Income Fund

     50%
     45%
     40%
     35%
     30%
     25%
     20%
     15%
     10%
       5%
       0%
                 High yield non-fins       Actions     Financières   Investment Grade     Gilts, Bunds,    Autres emprunts
                                                                          non-fins         Treasuries           d'Etats
                   31-Dec-11           31-Dec-12     31-Dec-13       31-Dec-14          31-Dec-15         29-Feb-16

Source : M&G, au 29 février 2016.
Expositions aux devises

M&G Optimal Income Fund                                          M&G Global Macro Bond Fund

100%                                                            100%

  90%                            16%
                                                                80%
  80%
  70%                                                           60%
  60%                            45%    Couverture
  50%                                                    100%   40%

  40%
                                                                20%
  30%
  20%                            40%
                                                                 0%
  10%
    0%                                                          -20%

                                                                       SEK

                                                                       RUB
                                                                       SGD

                                                                       LEU

                                                                       THB
                                                                       PEN
                                                                       GBP
                                                                        IDR

                                                                        INR
                                                                       USD

                                                                       DKK
                                                                       MXN
                                                                       NOK
                                                                       CAD

                                                                       COP

                                                                       BRL

                                                                       ZAR

                                                                       AUD
                                                                       EUR
                                                                       JPY
                                 GBP   USD   Euro    Autre

Source : M&G, au 31 mars 2016.
M&G Optimal Income Fund
Performances hypothétiques sur les 12 prochains mois

                                                                                                               Credit spreads

                                                                     -1.0%                                         No change                                                  +1.0%
     Government bond yields

                              -1.0%                                  +12.5%                                             +6.2%                                                 +0.8%

                              No change                              +10.3%                                             +4.0%                                                  -1.5%

                              +1.0%                                  +8.4%                                              +2.1%                                                  -3.4%

Sous-pondérer le risque taux et surpondérer le risque crédit
For illustration purposes only. This is not intended to provide expectations of future returns or yield and spread levels. Portfolio analysis based on a one-year holding period, assuming a
static portfolio and parallel shifts in yield curves; excludes any exposure to equities. Analysis also assumes that any moves in rates and/or spreads are one-off shocks

Source: M&G, based on fund and index positioning, 29 February 2016
M&G Optimal Income Fund et M&G Global Macro Bond Fund

 L'existence de liquidités rend moins efficace la politique de taux négatifs

 L'artillerie lourde sortie par Mario Draghi devrait renchérir les obligations
 d'entreprises européennes…

 …mais pour l’heure, elles sont encore très bon marché

 M&G Optimal Income Fund et M&G Global Macro Bond Fund
 surpondèrent actuellement le crédit
The fund may invest more than 35% in securities issued by any one or more of the governments listed in the fund prospectus. Such exposure may be combined with the use of derivatives in
pursuit of the fund objective. It is currently envisaged that the fund’s exposure to such securities may exceed 35% in the governments of Australia, Austria, Belgium, Canada, Denmark,
Finland, France, Germany, Italy, Japan, Netherlands, Singapore, Sweden, Switzerland, UK, USA although these may vary subject only to those listed in the prospectus.

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Allocation Fund reg. no 843, M&G Global Macro Bond Fund reg. no 1056 and M&G Optimal Income Fund reg. no 522. The collective investment schemes referred to in this document (the "Schemes") are open-ended
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Senningerberg, Luxembourg, the Danish paying agent, Nordea Bank Danmark A/S Issuer Services, Securities Services, Hermes Hus, Helgeshøj Allé 33, Postbox 850, DK-0900, Copenhagen C, Denmark, Allfunds Bank,
Calle Estafeta, No 6 Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid, M&G International Investments Limited, the French branch, or from the French centralising agent of the Fund: RBC Investors
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