Perspectives économiques - CIO update Thomas Veraguth Strategist, Chief Investment Office - UBS
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Öffentlich CIO update Perspectives économiques Thomas Veraguth Strategist, Chief Investment Office UBS Global Wealth Management Mars/avril 2020
Section 1 Actions La correction la plus rapide de l'histoire récente des marchés
L'indice VIX grimpe au dessus du niveau de 2008
Indice VIX (30.03.2020: 63.2 à 15:00)
Source: UBS, Bloomberg, au 18 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 2S&P 500: cinquième pire chute depuis 40 ans
Chutes du S&P 500, de 1980 au 12 mars 2020 (-34% du 19.02 au 23.02.2020 en USD)
Source: Bloomberg, UBS, 13 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 3Le SMI au travers des crises récentes
Coronavirus
Collapse
Tensions
pétrole
commerciales
Chine/pétrole
GFC
Dot-com
Indice
Avec divid. sans dividendes
Source: Macrobond, UBS GWM CIO; 27.03.2020
4PER et moyennes historiques
Ratio cours/bénéfices (PER) sur la base des bénéfices prévisionnels par action sur 12 mois; Bloomberg world index (30.03.2020:
14x)
21
19
17
15
13
11
9
7
2009
2003
2005
2007
2011
2013
2015
2017
2019
BEST_PE_RATIO Average
Source: BBG, UBS, 27 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 5Les attentes du CIO en matière de bénéfices
Attentes du CIO et du consensus en matière de bénéfices pour certains marchés, en %
* Pour le Japon: Exercice 2020 = exercice jusqu’à fin mars 2021
Source: Datastream, UBS, 19 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 6Vente d’options put: rendements plus prévisibles
Euro Stoxx 50 Net Return, stratégie de vente d’options put à 95%, un mois
Source: Bloomberg, UBS, au 2 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 7Section 2 Obligations Des rendements déjà historiquement très bas en baisse
Plus forte baisse intra-journalière des rendements à 30 ans depuis
1998
Baisse intrajournalière des rendements des bons du Trésor américain à 30 ans, en points de base
Source: Bloomberg, UBS, 9 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 9Forte baisse du rendement des bons du Trésor à 10 ans, alors que le
VIX s’envole
Indice VIX et pic intrajournalier (à gauche), rendement des bons du Trésor à 10 ans (%, à droite)
Source: Bloomberg, UBS, 9 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 10La quête de rendement continue
Rendement, en %, sur les obligations IG en USD, les bons du Trésor américain à 10 ans, le Libor à 3 mois et le haut rendement en USD
Source: Bloomberg, UBS, 16 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 11Point d'entrée pour le haut rendement US
Indice ICE BofA US High Yield, écart OAS
Source: Bloomberg, UBS, au 17 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 12Point attrayant pour les obligations souveraines des ME
Rendements prévisionnels sur 12 mois lorsque les écarts sont supérieurs à 500 pb
Source: Bloomberg, UBS, au 18 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 13Section 3 Devises Marchés refuges et devises fortes en hausse
Une diversification accrue = vendre des dollars
Exposition aux devises des actifs financiers
L’exposition à l’USD du panier d’actifs financiers mondiaux est à son niveau le plus élevé depuis 20 ans, tandis que l’exposition à l’EUR avoisine
son niveau le plus bas.
Source: Macrobond, Bloomberg, UBS, au mois de février 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 15EURUSD déconnecté des différentiels de taux
EURUSD, échelle inversée (à gauche) et différentiel de taux d’intérêt Etats-Unis-Allemagne à 10 ans, en % (à droite)
Source: Bloomberg, UBS, 18 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 16Attente du rebond de l’EURUSD
Taux de change EURUSD, taux à terme, prévisions du CIO et fourchette de volatilité
Nous tablons sur une stagnation de l’EURUSD dans une fourchette d’environ 1,10 à 1,15 au cours des prochains mois. Notre
prévision reste de 1,13 pour fin juin. Nous maintenons notre prévision de fin d'année à 1,19 en pensant que l'économie
mondiale rebondira au second semestre 2020.
Source: Bloomberg, UBS, 18 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 17La livre sterling est profondément sous-évaluée
GBPUSD, fourchette de volatilité, taux de change à terme et prévisions, juste valeur (PPA)
Source: Bloomberg, UBS, au 18 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 18EURCHF: interventions de la BNS
Evolution des dépots à vue des banques auprès de la BNS et EURCHF
EURCHF
mia.
CHF
EURCHF
Elections en France
Tensions
commerciales
Source: Macrobond, BNS, UBS GWM CIO
19Le franc sous pression d'appréciation
EURCHF et USDCHF (Spot et PPP)
EURCHF USDCHF
Prévi-
Prévisions sions
Source: Macrobond, UBS GWM CIO
20Panier de devises ME / MD: différentiel intéressant
Rendements sur 12 mois (*). Positions longues: roupie indienne (INR), rupiah indonésienne (IDR) et real brésilien (BRL) par
rapport à des positions courtes en dollar australien (AUD), en dollar taïwanais (TWD) et en couronne suédoise (SEK)
(*) Les rendements reposent sur les rendements implicites à terme, qui correspondent à des moyennes mobiles sur 5 jours. Les opérations à terme en INR, IDR et TWD ne sont pas
livrables, ce qui engendre une volatilité implicite des rendements accrue.
Source: Bloomberg, UBS, au 17 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 21Section 4 Matières premières Or contre pétrole
Le pétrole est le plus touché par la correction
Performance globale de certaines classes d’actifs depuis le 21 janvier (premier rapport de situation de l’OMS), en %
Source: UBS, Bloomberg, au 23 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 23Une baisse des taux réels: un soutien à l'or
Or, spot, USD/oz (rhs) et taux réels (US 5-year TIPS, lhs, inversé)
Source: Bloomberg, UBS, March 24, 2020
Please see important disclaimer at the end of the document. 24Section 5 Marchés privés Ils prennent de l'importance
Marchés privés – l'univers de placements publiques diminue
Anzahl US IPOs (rechte Skala), Anzahl öffentlich kotierter Firmen in den USA (linke Skala)
Le nombre d'entreprise cotées aux USA a diminué de moitié en 20 ans
Source: Jay R. Ritter, WorldBank, UBS, as of February 2020
26Private equity: surperformance
Vintage year IRR-Vergleich von PE und public equities, in %
Source: Cambridge Associates, UBS, February 2020
27Section 6 Croissance économique Prévisions UBS
Croissance en U pour 2020 – Reprise en 2H20
Croissance réele du PIB, en %
7 7 7 7 7
5 5 5 5 5
3 3 3 3 3
1 1 1 1 1
-1 17 18 19 20 21 -1 17 18 19 20 21 -1 17 18 19 20 21 -1 17 18 19 20 21 -1 17 18 19 20 21
-3 -3 -3 -3 -3
-5 -5 -5 -5 -5
Source: UBS GWM CIO
29Scénarios V-, U- et récession en L
PIB réel, % qoq)
– Base-case U: pic fin avril, détente des mesures mi-mai
– Best-case- V: lockdown levé en fin avril
– Worst-case-Szenario L: Lockdown reste en place plus longtemps
Croissance PIB (% yoy): 2020 2021
– Scénario V -1.3% 2.0%
– Scénario U -3.0% 2.2%
– Scénario L -4.4% 0.2%
Marché du travail:
Taux de chômage (en %) – Niveau dans le U atteint celui de 08/09
– Niveau dans le L atteint celui des années nonantes
30Pas de fortes pressions inflationnistes
Prix des biens à la consommation et prévisions, en %
Source: UBS, March 24, 2020
Please see important disclaimer at the end of the document. 31La Chine vers la normalisation économique
Consommation de charbon (6 centrales électriques, en Indice des bouchons pour 19 villes
1000t)
Source: Bloomberg, Wind, UBS, 27March 2020
32Section 7 Politiques fiscales et monétaires Conséquences potentielles encore difficilement envisageables
Les banques centrales abaissent leurs taux
Taux directeurs (Etats-Unis, Japon, zone euro, Royaume-Uni, Canada, Suisse), en %
Source: Bloomberg, UBS, 19 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 34Programmes de soutien fiscaux
Inclus les garanties bancaires pour PME en % PIB
Cantons
Source: UBS GWM CIO; 27.03.2020
35Politiques budgétaires
Lignes de crédit, dépenses (% du PIB), au 19 mars 2020. D’autres annonces sont attendues
Source: UBS, 19 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 36Section 8 Allocation d'actifs Point de vue du CIO
Allocation d’actifs tactique mondiale
Source: UBS, 30 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 38Préférences parmi les différentes classes d’actifs
Source: UBS, 30 mars 2020
Veuillez prendre connaissance du disclaimer important à la fin de ce document. 39Annexe SARS-CoV-2 Le virus des mathématiques
Développement du Coronavirus
Nombre de décès en lien avec le virus (mais pas spécifiquement à cause du…) pour pour 1 mio. d'habitants depuis le
premier cas thématisé en publique; échelle logarithmique
Suisse Italie Allemagne France
Corée du sud USA Espagne Chine
Nombre de semaines depuis le 1er cas Source: Macrobond, UBS GWM CIO.
41Développement en Chine et dans le monde
Nombre de cas, par jour (toujours dépendant du nombre de Chine
tests effectués!)
Reconvalescence
Nombre de cas
Monde
Infectés (testés)
Chine
Décès
Janvier à mars Janvier à mars
Source: Macrobond, WHO
42La mathématique du Corona
Le virus des mathématiques en Suisse et dans le monde au 31.03.2020 à 14:13
Taux de mortalité total pour la Suisse 2018 - toutes causes confondues 0.8%
Population suisse 8'570'000
Nombre estimé de décès par année en Suisse 66'846
Nombre de décès estimé par jour - toutes causes confondues 183
Premier cas de décès en relation avec mais pas uniquement dû au Coronavirus au 05.03.2020 1
Nombre total de décès en relation avec mais pas uniquement dû au Coronavirus au 30.03.2020 373
Nombre de jours à la suite du premier cas de décès en relation avec le Coronavirus en Suisse 26
Nombre cumulé, estimé de décès depuis le 05.03.2020 - toutes causes confondues en Suisse 4'762
Part du nombre de décès cumulés de personnes testées positives 7.83%
Source: OFS, Worldometers, UBS
Taux de mortalité dans le monde 2019 - toutes causes confondues 0.9%
Population du monde 7'800'000'000
Nombre estimé de décès par année dans le monde 70'200'000
Nombre de décès estimé par jour - toutes causes confondues 192'329
Premier cas de décès en relation avec mais pas uniquement dû au Coronavirus au 17.11.2019 1
Nombre total de décès en relation avec mais pas uniquement dû au Coronavirus au 30.03.2020 38'991
Nombre de jours à la suite du premier cas de décès en relation avec le Coronavirus dans le monde 136
Nombre cumulé, estimé de décès depuis le 05.03.2020 - toutes causes confondues dans le monde 26'156'712
Part du nombre de décès cumulés de personnes testées positives 0.15%
Source: South China Moring Post, Worldometers, UBS
43Contact
Thomas Veraguth
Chief Investment Officer Global Real Estate Strategy
UBS Switzerland AG
Chief Investment Office GWM
Postfach
CH-8098 Zürich
thomas.veraguth@ubs.com
www.ubs.com/cio
44Information sur les risques
Les prévisions de placement de l’UBS Chief Investment Office («CIO») sont préparées et publiées par l'activité Global Wealth Management d’UBS Switzerland AG (assujettie à la surveillance de la FINMA en Suisse ou ses entreprises
associées («UBS»).
Les opinions de placement ont été préparées conformément aux dispositions légales conçues pour favoriser l’indépendance de la recherche financière.
Informations générales sur la recherche financière et les risques:
Cette publication vous est adressée à titre d’information uniquement et ne constitue ni ne contient aucune incitation ou offre d’achat ou de cession de quelque valeur mobilière ou instrument financier que ce soit. L'analyse
figurant ici ne constitue pas une recommandation personnelle ni ne prend en compte les objectifs de placement, les stratégies de placement, la situation financière et les besoins particuliers de chaque destinataire de ladite
publication. Des hypothèses différentes peuvent entraîner des résultats sensiblement différents. Elle repose sur de nombreuses hypothèses. Certains services et produits sont susceptibles de faire l’objet de restrictions juridiques et ne
peuvent par conséquent pas être offerts dans tous les pays sans restriction aucune et/ou peuvent ne pas être offerts à la vente à tous les investisseurs. Bien que ce document ait été établi à partir de sources que nous estimons dignes
de foi, il n’offre aucune garantie quant à l’exactitude et à l’exhaustivité des informations et appréciations qu’il contient à l’exception des informations divulguées en rapport avec UBS. Toutes les informations et opinions ainsi que les
prévisions, estimations et prix du marché indiqués correspondent à la date du présent rapport et peuvent varier sans préavis. En raison de l’application d’hypothèses et de critères différents, les appréciations présentées dans ce
document peuvent différer de celles formulées par d’autres départements ou divisions d’UBS ou même leur être contraires.
Dans aucune circonstance, ce document ou toute information y figurant (y compris les prévisions, valeurs, indices ou autre montant calculé («Valeurs»)) ne peut être utilisé aux fins suivantes: (i) fins d’évaluation ou de
comptabilisation; (ii) pour déterminer les montants dus ou payables, le prix ou la valeur d’un instrument financier ou d’un contrat financier; ou (iii) pour mesurer la performance d’un instrument financier, notamment aux fins de
suivre le rendement ou la performance d’une Valeur, définir l’allocation d’actifs d’un portefeuille ou calculer les commissions de performance. Dès lors que vous avez reçu ce document et pris connaissance des informations qu’il
renferme, il sera considéré que vous certifiez à UBS que vous n’utiliserez pas ce document, ou que vous ne vous appuierez pas sur lesdites informations, quelles qu’elles soient, pour aucune des fins susmentionnées. UBS et ses
administrateurs ou collaborateurs peuvent être autorisés à tenir à tout moment des positions longues ou courtes dans les instruments de placement mentionnés ici, à réaliser des transactions sur des instruments de placement à titre
de teneur de marché ou d’agent, ou à fournir tout autre service ou à avoir des agents qui font office d’administrateurs, soit pour l’émetteur, soit pour l’instrument de placement lui-même, soit pour toute entreprise associée sur le
plan commercial ou financier auxdits émetteurs. A tout moment, les décisions de placement (y compris l’achat, la vente ou la détention de titres) prises par UBS et ses collaborateurs peuvent différer ou être contraires aux opinions
exprimées dans les publications d’UBS Research. Dans le cas de certaines transactions complexes à réaliser pour cause de manque de liquidité de la valeur, il vous sera difficile d’évaluer les enjeux et de quantifier les risques auxquels
vous vous exposez. UBS s’appuie sur certains dispositifs de contrôle de l’information pour contrôler le flux des informations contenues dans un ou plusieurs départements d’UBS vers d’autres départements, unités, divisions ou
sociétés affiliées d’UBS. Le négoce de futures et d’options ne convient pas à tous les investisseurs parce qu’il existe un risque important de pertes et que ces pertes peuvent être supérieures à l’investissement initial. Les performances
passées ne sauraient préjuger de celles à venir. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. Certains placements peuvent être sujets à des dépréciations soudaines et massives et, le jour du dénouement, la
somme vous revenant peut être inférieure à celle que vous avez investie ou vous pouvez être contraint d’apporter des fonds supplémentaires. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur le prix, la valeur
ou le rendement d’un instrument financier. L’analyste/Les analystes responsable(s) de la préparation du présent rapport peut/peuvent interagir avec le personnel du trading desk, le personnel de vente et autres aux fins de collecte,
de synthèse et d’interprétation des informations boursières.
La fiscalité dépend des circonstances spécifiques de chacun et peut faire l’objet de modifications dans le futur. UBS ne fournit pas de conseils d’ordre juridique ou fiscal et ne fait aucune déclaration sur le régime fiscal auquel les
actifs ou les rendements des placements sont soumis, de manière générale ou par rapport à la situation et aux besoins spécifiques du client. Sachant qu’il nous est impossible de tenir compte des objectifs d’investissement individuels
de chacun de nos clients, ni de leur situation financière ou de leurs besoins personnels, nous recommandons aux clients désireux de réaliser une transaction sur l’une des valeurs mobilières mentionnées dans ce document de
s’informer auprès de leur conseiller financier ou de leur fiscaliste sur les éventuelles conséquences de cette transaction, notamment sur le plan fiscal.
Ni ce document, ni copie de ce document ne peuvent être distribués sans autorisation préalable d’UBS. Sauf convention contraire dont il a été convenu par écrit, UBS interdit expressément la distribution et le transfert de ce
document à un tiers quelle qu’en soit la raison.
45Information sur les risques
UBS décline toute responsabilité en cas de réclamation ou de poursuite judiciaire de la part d’un tiers fondé sur l’utilisation ou la distribution de ce document. Ce document ne peut être distribué que dans les cas autorisés par la loi
applicable. Pour obtenir des informations sur la façon dont CIO gère les conflits et assure l’indépendance de ses prévisions de placement et de ses publications, ainsi que sur ses méthodes d’analyse et d’évaluation, veuillez visiter le
site www.ubs.com/research. Des renseignements supplémentaires sur les auteurs de ce document et des autres publications du CIO citées dans ce rapport, ainsi que des exemplaires de tout rapport précédent sur ce thème, sont
disponibles sur demande auprès de votre conseiller à la clientèle.
Information importante relative à la stratégie d'investissement durable: les stratégies d‘investissement durable visent à prendre en considération et à intégrer les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance
(ESG) dans le processus d'investissement et la construction du portefeuille. Les différentes stratégies sur le plan géographique et des styles impliquent des analyses ESG et une intégration des résultats en conséquence. L'intégration
de facteurs ESG ou de considérations dictées par l'investissement durable peut entraver la capacité du gestionnaire de portefeuille de saisir certaines opportunités de placement qui seraient sinon conformes à son objectif de
placement et à d'autres stratégies de placement traditionnelles. Les rendements d'un portefeuille composé essentiellement d'investissements répondant aux critères ESG ou d'investissements durables peuvent être inférieurs ou
supérieurs à ceux des portefeuilles qui ne tient pas compte des facteurs ESG, de critères d‘exclusion ou d'autres questions liées à l'investissement durable. En outre, dans ces portefeuilles, les opportunités d‘investissement disponibles
peuvent différer. Les entreprises peuvent ne pas nécessairement satisfaire aux normes de performance élevées pour tous les aspects ESG ou toutes les questions liées aux investissements durables; en outre, il n'existe aucune garantie
que les entreprises répondent aux attentes dans le domaine de la reponsabilité d'entreprise, du développement durable et/ou de la performance en termes d'impact.
Distribué aux US Persons par UBS Financial Services Inc. ou UBS Securities LLC, filiales d’UBS SA. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A.
de C.V., UBS Securities Japan Co., Ltd, UBS Wealth Management Israel Ltd et UBS Menkul Degerler AS sont des filiales d'UBS SA. UBS Financial Services Incorporated of Puerto Rico est une filiale de UBS Financial Services Inc. UBS
Financial Services Inc. assume la responsabilité du contenu d'un rapport préparé par une filiale non américaine lorsqu'elle distribue des documents aux US Persons. Toutes les transactions d'une US Person
dans les titres cités dans le présent document doivent être réalisées par un courtier/négociant enregistré aux Etats-Unis et affilié à UBS et non par le biais d'une filiale non américaine. Le contenu du présent
document n'a pas été et ne sera pas approuvé par une autorité pour les instruments financiers ou pour les placements aux Etats-Unis ou ailleurs. UBS Financial Services Inc. n'agit pas en qualité de conseiller
municipal en faveur de sociétés municipales ou de personnes obligées au sens de la Section 15B du Securities Exchange Act (la «Municipal Advisor Rule») et les opinions et les vues exprimées dans le présent
document ne doivent pas être interprétées comme un conseil ni ne constituent un conseil, au sens de la Municipal Advisor Rule.
Gérants de fortune indépendants / Conseillers financiers externes: dans le cas où cette étude ou cette publication est fournie à un gérant de fortune indépendant ou à un conseiller financier externe, UBS interdit
expressément qu’elle soit redistribuée par le gérant de fortune indépendant ou le conseiller financier externe et qu’ils en fassent bénéficier leurs clients ou des parties tierces.
Allemagne: cette publication n'a pas vocation à constituer une offre publique selon le droit allemand. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information à la clientèle d’UBS Europe SE, Allemagne, dont le siège social est sis
Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Francfort-sur-le-Main. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisé par la Banque centrale
européenne (BCE) et soumis à la surveillance de la BCE, de la Banque centrale allemande (Deutsche Bundesbank) et de l'autorité de surveillance des services financiers fédéraux allemands (Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht), auxquelles cette publication n'a pas été soumise pour approbation. Autriche: la présente publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit autrichien. Elle est distribuée
uniquement à des fins d’information à des clients d’UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, dont le siège est sis Wächtergasse 1, A-1010 Vienne. UBS Europe SE, Niederlassung Österreich est soumise à la surveillance conjointe de la
Banque centrale européenne (BCE), de la Banque centrale allemande (Deutsche Bundesbank), de l'autorité de surveillance des services financiers fédéraux allemands (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) et de l'autorité
autrichienne des marchés financiers (Finanzmarktaufsicht), auxquelles cette publication n'a pas été soumise pour approbation. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une
Societas Europaea, dûment autorisée par la BCE. Bahreïn: UBS est une banque suisse qui n’est ni autorisée, ni soumise à la surveillance ou à la règlementation de la banque centrale de Bahreïn. Les clients ne bénéficient donc
d’aucune protection aux termes des lois et réglementations locales applicables aux services bancaires et d’investissement.
46Information sur les risques
Brésil: cette publication n'a pas vocation à constituer une offre publique en vertu du droit brésilien ou une analyse financière selon la définition figurant dans le document Comissão de Valores Mobiliários ("CVM") Instruction
598/2018. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information aux clients d'UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. et/ou d'UBS Consenso Investimentos Ltda., des entités relevant de l’autorité de CVM). Chine: le
présent document a été préparé par UBS Switzerland AG, sa filiale ou société affiliée offshore (collectivement «UBS Offshore»), une entité dont le siège est en dehors de Chine et qui n’est pas agréée, supervisée ou réglementée en
Chine en vue de l’exercice d’activités bancaires ou sur titres ou de l’offre de conseils de placement sur titres en Chine. Le présent rapport ne doit pas être interprété comme une analyse concernant des titres spécifiques fournie par
UBS Offshore. Le destinataire ne doit pas s’adresser aux analystes ou à UBS Offshore en vue d’un conseil en placement ni utiliser ce document ou les informations figurant dans le présent rapport pour prendre ses décisions de
placement; UBS décline toute responsabilité à cet égard. Danemark: cette publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit danois. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information aux clients
d'UBS Europe SE, Denmark Branch, filiale d’UBS Europe SE, avec établissement commercial sis Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhague, Danemark, enregistré auprès de l’Agence danoise du commerce et des sociétés, sous le numéro
38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filiale d’UBS Europe SE est soumise à la surveillance conjointe de la Banque centrale européenne (BCE), de la banque centrale d’Allemagne (Deutsche Bundesbank), de l'autorité de
surveillance des services financiers fédéraux allemands (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) et de l’Autorité danoise de surveillance financière (Finanstilsynet), auxquelles le présent document n’a pas été soumis pour
approbation. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par la BCE. EAU: UBS n’est pas autorisée dans les Emirats arabes unis (EAU)
par la Banque centrale des EAU ni par l’Autorité fédérale de supervision des marchés financiers des Emirats. UBS AG Dubai Branch est agréée dans le DIFC par le Dubai Financial Services Authority. Espagne: la présente publication
n'a pas vocation à constituer une offre publique en vertu du droit espagnol. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information aux clients d'UBS Europe SE, Sucursal en España, dont le siège social est sis Calle María de Molina 4,
C.P. 28006, Madrid. UBS Europe SE, Sucursal en España est soumise à la surveillance conjointe de la Banque centrale européenne (BCE), de la banque centrale d’Allemagne (Deutsche Bundesbank), de l'autorité de surveillance des
services financiers fédéraux allemands (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) et de l'autorité de surveillance espagnole (Banco de España), auxquelles cette publication n’a pas été soumise pour approbation. Elle est par
ailleurs autorisée à fournir des services d’investissement en valeurs et instruments financiers, activité pour laquelle elle est aussi supervisée par la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). UBS Europe SE, Sucursal en España
est une filiale d’UBS Europe SE, un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea dûment autorisée par la BCE. France: cette publication est diffusée à la clientèle et clientèle
potentielle d’UBS (France) S.A., société anonyme au capital social de 132 974 556 euros, 69, boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, par cette dernière. UBS (France) S.A. est un prestataire de services
d’investissement dûment agréé conformément au Code Monétaire et Financier, relevant de l’autorité de la Banque de France et des autorités financières comme l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution. Grèce: UBS
Switzerland AG et ses filiales («UBS») ne sont pas agréées en tant qu’établissement bancaire ou financier en vertu du droit grec et ne fournissent pas de services bancaires et financiers en Grèce. Par conséquent, UBS ne fournit ces
services qu’au départ de succursales établies hors de Grèce. Ce document ne peut être considéré comme une offre publique faite ou à faire aux résidents de la Grèce. Hong Kong: cette publication est distribuée à la clientèle de la
succursale UBS SA Hong Kong, banque au bénéfice d’une licence en vertu de la «Hong Kong Banking Ordinance» et établissement enregistré selon la «Securities and Futures Ordinance». UBS AG Hong Kong Branch est enregistrée
en Suisse avec une responsabilité limitée. Inde: UBS Securities India Private Ltd. (numéro d'identification de l'entreprise U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai
(Inde) 400051. Téléphone: +912261556000. Elle fournit des services de courtage avec le numéro d'enregistrement SEBI INZ000259830; des services bancaires d'investissement avec le numéro d'enregistrement SEBI: INM000010809 et
des services d'analyse financière avec le numéro d'enregistrement SEBI: INH000001204. UBS SA, ses filiales et sociétés affiliées peuvent posséder des dettes ou positions dans la société/les sociétés indienne(s) mentionnée(s). Au cours
des douze derniers mois, UBS SA, ses filiales et sociétés affiliées peuvent avoir reçu une indemnisation pour des services liés à des titres ne relevant pas de la banque d'affaires et/ou des services non liés à des titres de la société/des
sociétés indienne(s) mentionnée(s). La société/les sociétés en question peut/peuvent avoir été un client/des clients d'UBS SA, ses filiales ou sociétés affiliées durant les douze mois précédant la date de distribution du rapport d'analyse
dans le cadre de services liés à des titres relevant ou non de la banque d'affaires et/ou des services non liés à des titres. S'agissant des informations sur les associés, veuillez vous reporter au rapport annuel disponible à l'adresse:
http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonésie, Malaisie, Philippines, Thaïlande: ce document vous a été fourni en réponse à une demande que vous ou des personnes habilitées à
agir en votre nom avez faite à UBS. Si vous avez reçu le document par erreur, UBS vous demande de bien vouloir le détruire/supprimer et en informer UBS immédiatement. Toute transaction exécutée par UBS et tout conseil fourni
par UBS à ce sujet en vertu du document ne vous aura été fourni qu’à votre demande spécifique ou exécutée selon vos instructions spécifiques, le cas échéant, et peut être considéré(e) comme tel(le) par UBS et par vous. Il se peut
que le document n’ait pas été examiné, approuvé, désapprouvé ou validé par une autorité financière ou réglementaire de votre juridiction. Les investissements concernés seront soumis à des restrictions et obligations en matière de
transfert, comme indiqué dans le document; en recevant ledit document, vous vous engagez à respecter pleinement ces restrictions et obligations.
47Information sur les risques
Nous vous conseillons d’étudier attentivement votre objectif d’investissement, votre propension au risque et votre situation personnelle au regard du risque de l’investissement et de vous assurer que vous comprenez et faites preuve
de diligence et de jugement dans l’examen de ces différents éléments. Nous vous recommandons de consulter des professionnels indépendants en cas de doute. Israël: UBS est un établissement financier international de tout
premier ordre qui offre des services de gestion de fortune, de gestion d’actifs et d’investment banking à partir de son siège en Suisse et dans plus de 50 pays aux particuliers, aux entreprises et aux investisseurs institutionnels. En
Israël, UBS est enregistrée en tant que «Foreign Dealer» en coopération avec UBS Wealth Management Israel Ltd., une société affiliée détenue à 100% par UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd. est un Portfolio Manager titulaire
d’une licence qui opère également dans le marketing d’investissement et est placé sous la surveillance de l’Autorité israélienne des valeurs mobilières. La présente publication est fournie à titre d’information uniquement et ne
constitue aucune incitation ou offre d’achat. En outre, cette publication ne constitue pas un conseil en placement et/ou marketing d’investissement et ne saurait se substituer à un conseil en placement et/ou marketing
d’investissement fourni par le titulaire de la licence concerné, et adapté aux besoins de chaque personne. Le terme «conseil» et/ou ses dérivés doivent être lu et interprété au regard de la définition du terme «marketing
d’investissement» tel que défini dans la réglementation israélienne du conseil en investissement, marketing d’investissement et loi relative à la gestion de portefeuille, 1995 (Israeli Regulation of Investment Advice, Investment
Marketing and Portfolio Management Law, 1995). Italie: cette publication n'a pas vocation à constituer une offre publique en vertu du droit italien. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information aux clients d'UBS Europe
SE, Succursale Italia, dont le siège est sis Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Milan. UBS Europe SE, Succursale Italia est soumise à la surveillance conjointe de la Banque centrale européenne (BCE), de la Banque centrale allemande
(Deutsche Bundesbank), de l'autorité italienne de surveillance des services financiers fédéraux allemands (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) et de la Banque d'Italie (Banca d’Italia) et de l'autorité de surveillance des
marchés financiers (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), auxquelles cette publication n'a pas été soumise pour approbation. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand
sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par la BCE. Jersey: la succursale UBS AG Jersey est soumise à la réglementation et est autorisée par la «Commission des Services Financiers» de Jersey pour gérer des activités
bancaires, des fonds et des activités d’investissement. Si des services sont fournis en dehors de Jersey, ils ne seront pas couverts par le régime de réglementation de Jersey. UBS AG, Jersey Branch est une filiale d’UBS SA, une société à
responsabilité limitée par actions, constituée en Suisse dont les sièges sociaux sont sis Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Bâle et Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich.UBS AG, l’établissement principal de Jersey Branch est situé 1, IFC Jersey,
Saint-Hélier, Jersey, JE2 3BX. Luxembourg: la présente publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit luxembourgeois. Elle est distribuée uniquement à des fins d'information aux clients d'UBS Europe
SE, Luxembourg Branch, dont le siège est sis 33A, Avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. UBS Europe SE, Luxembourg Branch, est soumise à la surveillance conjointe de la Banque centrale européenne (BCE), de la Banque
centrale allemande (Deutsche Bundesbank), de l'autorité de surveillance des services financiers fédéraux allemands (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) et de la Commission de Surveillance du Secteur Financier du
Luxembourg, auxquelles cette publication n'a pas été soumise pour approbation. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par la
BCE. Mexique: le présent document est distribué par UBS Asesores México, S.A. de C.V. («UBS Asesores»), une société affiliée d’UBS Switzerland AG, constituée en tant que conseiller en investissements non indépendant en vertu de
la loi régissant le marché des valeurs mobilières du fait de sa relation avec une banque étrangère. UBS Asesores est une entité réglementée soumise à la surveillance de la Comision Nacional Bancaria y de Valores («CNBV»), qui
réglemente exclusivement UBS Asesores concernant la fourniture de services de gestion de portefeuille, ainsi qu'eu égard aux services de conseil en matière d’investissements en titres, d’analyse et d’émission de recommandations de
placement individuelles, de sorte que la CNBV ne dispose d’aucun pouvoir de surveillance, notamment sur tout autre service fourni par UBS Asesores. UBS Asesores est enregistrée devant la CNBV sous le numéro 30060. La présente
publication ou documentation d’UBS vous a été fournie car vous avez indiqué à UBS Asesores être un Investisseur qualifié sophistiqué établi au Mexique. La rémunération du ou des analyste(s) ayant préparé ce rapport est
exclusivement déterminée par les cadres dirigeants du service d’analyse et par la direction d'une entité d'UBS Groupe à laquelle ledit/lesdits analystes est/sont rattaché(s). Nigeria: UBS Switzerland AG ainsi que ses filiales («UBS») ne
sont pas agréées, supervisées ni réglementées au Nigeria par la Banque centrale du Nigeria (CBN) ou par la Commission boursière nigériane (SEC) ; elles n’exercent pas d’activités bancaires ou d’activités d’investissement au Nigeria.
Portugal: UBS Switzerland AG n’est pas agréée pour exercer des activités bancaires et financières au Portugal et UBS Switzerland AG n’est pas non plus placée sous la surveillance des autorités de réglementation portugaises
(Banque du Portugal « Banco de Portugal » et Commission des opérations de bourse « Comissão do Mercado de Valores Mobiliários »). République tchèque: UBS n’est pas une banque autorisée dans la République tchèque et, de
ce fait, n’est pas autorisée, à fournir des services de placement ou bancaire réglementés dans la République tchèque. Veuillez faire savoir à UBS si vous ne souhaitez plus recevoir de communication. Royaume-Uni: le présent
document a été émis par UBS Wealth Management, une division d'UBS SA, autorisée et réglementée en Suisse par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers. Au Royaume-Uni, UBS AG est autorisée par la Prudential
Regulation Authority et est soumise à la réglementation de la Financial Conduct Authority et à la réglementation limitée de la Prudential Regulation Authority. Nous fournissons sur demande les détails sur l’étendue de la
réglementation par l’autorité de contrôle prudentiel.
48Information sur les risques
Membre de la Bourse de Londres. Cette publication est distribuée à la clientèle de détail d’UBS Wealth Management. Singapour: ce document vous a été fourni en réponse à une demande que vous ou des personnes habilitées à
agir en votre nom avez faite à UBS. Si vous avez reçu le document par erreur, UBS vous demande de bien vouloir le détruire/supprimer et en informer UBS immédiatement. Les clients d’UBS AG Singapour Branch sont priés de
contacter UBS AG Singapore Branch, laquelle est un conseiller financier exempté en vertu du Singapore Financial Act (Cap. 110), une banque de commerce en gros autorisée par le Singapore Banking Act (Cap. 19) et une entité
réglementée par la Monetary Authority of Singapore, pour toute question liée à, ou résultant de, l’analyse ou du rapport. Suède: cette publication n’a pas vocation à constituer une offre publique au sens du droit suédois. Elle est
distribuée uniquement aux clients d'UBS Europe SE, Sweden Bankfilial avec établissement commercial sis Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Suède, enregistrée auprès du Swedish Companies Registration Office sous le numéro
d’enregistrement 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial est soumise à la surveillance conjointe de la Banque centrale européenne (BCE), de la Banque centrale allemande (Deutsche Bundesbank), de l'autorité de
surveillance des services financiers fédéraux allemands (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) et de l'autorité suédoise de surveillance financière (Finansinspektionen), auxquelles le présent document n'a pas été soumis
pour approbation. UBS Europe SE est un établissement de crédit constitué au sens du droit allemand sous la forme d’une Societas Europaea, dûment autorisée par la BCE. Taïwan: cette documentation est fournie par UBS AG, Taipei
Branch, conformément aux lois de Taïwan, en accord avec, ou à la demande de, clients/prospects.
Version 06/2019. CIO82652744
UBS 2020. Le symbole des trois clés et le logo UBS appartiennent aux marques déposées et non déposées d’UBS. Tous droits réservés.
49Vous pouvez aussi lire
