Perspectives placements - Perspectives 2023 Une année pleine d'opportunités - Janvier 2023 - Allnews
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Janvier 2023 Perspectives placements Perspectives 2023 Une année pleine d’opportunités 1 Perspectives placements | Janvier 2023
Messages clés
Notre vision
des marchés
Une faible année boursière: Du point courbe des taux indiquent en effet un fort
de vue des investisseurs, 2022 est une an ralentissement conjoncturel. Dans notre
A lire dans née à oublier. L’inflation à un niveau re scénario de base, nous tablons sur une stag
ce numéro cord et la forte hausse des taux d’intérêt flation en 2023 – les risques de récession
ont entraîné une correction de valeur de sont toutefois accrus.
(presque) toutes les catégories de place
3 Gros-plan ment. Le Swiss Performance Index (SPI) a Opportunités: La forte hausse des taux
Perspectives 2023 – une année perdu 16,5 % de sa valeur. Les investisseurs d’intérêt a permis de générer à nouveau
pleine d’opportunités obligataires ont également été déçus: Le des rendements positifs avec des obliga
Swiss Bond Index (SBI) AAA–BBB a en ef tions en francs suisses pour la première
6 Nos estimations fet terminé l’année avec une baisse à deux fois depuis 2015 et ce, sans devoir faire de
• Obligations chiffres (–12,1 %). Depuis 1926, ce n’est grandes concessions en termes de quali
• Actions que la quatrième année que les actions et té des débiteurs. Les obligations d’Etat et
• Placements alternatifs les obligations affichent de concert une d’entreprise sûres redeviennent donc in
• Monnaies performance annuelle négative. téressantes. Il en est de même pour les
fonds immobiliers, suite à la forte correc-
10 Nos prévisions Le pic de l’inflation est atteint: Si l’in tion de valeur. L’or reste attractif en tant
• Conjoncture flation a passé son pic, elle devrait toute qu’investissement complémentaire. En ce
• Inflation fois toujours rester supérieure aux objectifs qui concerne les actions, nous nous atten
• Politique monétaire des banques centrales en 2023. Il faudra dons à un ajustement à la baisse des esti
s’attendre à de nouvelles hausses des taux mations de bénéfices, ce qui devrait entraî
directeurs au premier trimestre. Parallèle ner une volatilité accrue. Il faut cependant
ment à la Réserve fédérale américaine (Fed), considérer de nouveaux reculs de cours
la Banque centrale européenne (BCE) com comme des opportunités.
mencera également à diminuer son bilan.
La politique monétaire mondiale restera Priorité à la qualité: La combinaison de
donc restrictive jusqu’à nouvel ordre. taux d’intérêt plus élevés et d’une conjonc
ture plus faible est toxique pour les entre
Stagflation ou récession? Les craintes prises hautement endettées. Nous recom
d’inflation laissent de plus en plus la place mandons donc de miser sur la qualité lors
aux craintes de récession. Les indices des de la sélection des titres. Cela vaut aussi
directeurs d’achat, la faible confiance des bien pour les actions que pour les obliga
consommateurs ainsi que l’inversion de la tions.
Notre positionnement
Liquidités Placements alternatifs
Immobilier Suisse
Obligations Métaux précieux / Or
en francs suisses à qualité
de crédit élevée à moyenne Monnaies
en monnaie étrangère à qualité Dollar US
de crédit élevée à moyenne*
Euro
Obligations à qualité de
crédit faible*
Obligations des pays émergents* Durée
Obligations à qualité de
crédit élevée à moyenne
Actions
Suisse
mois précédent
Monde neutre
Europe légèrement sous- / sur-pondéré
Etats-Unis fortement sous- / sur-pondéré
Pays émergents * couverts des risques de change
2 Perspectives placements | Janvier 2023
En vue
Perspectives 2023
Une année pleine d’opportunités
L’année boursière 2023 devrait être une Même si l’inflation a atteint son pic, nous
année d’opportunités. Les prévisions de ne tablons pas sur une baisse rapide vers
L’essentiel rendement à long terme se sont en effet les 2 % en raison des effets de second tour
en bref améliorées. Toutefois, nous nous atten et des nettes augmentations de salaire.
dons encore à des fluctuations importantes. Pour l’Europe, nous nous attendons à une
Après une année 2022 baissière en raison inflation annuelle de 5,5 % dans notre
Les craintes d’inflation laissent de plus de l’inflation élevée, de la forte hausse des scénario de base, quant aux USA, celle-ci
en plus la place aux craintes de réces taux et de la guerre en Ukraine, cette devrait se situer à environ 4 %. Face à ce
sion. Par conséquent, les premiers mois tendance devrait se poursuivre au cours contexte, les banques centrales vont main
devraient être marqués par la pour du premier semestre. tenir leur politique monétaire restrictive.
suite des fortes fluctuations et de nou La nette hausse des taux d’intérêt et l’in
velles baisses de cours. Dans le même Nous voyons trois scénarios possibles en flation élevée laissent déjà des traces: la
temps, nous considérons 2023 comme ce qui concerne l’évolution de l’économie: confiance des consommateurs est ébranlée
une année d’opportunités. Les obli une stagflation, une récession ou un atter et les entreprises réduisent leurs investis
gations génèrent de nouveau des ren rissage en douceur. Ce dernier étant le scé sements ►illustration 1 . Les indicateurs
dements positifs pour la première fois nario souhaité des investisseuses et inves conjoncturels avancés pointent également
depuis longtemps. Les obligations en tisseurs. Pour cela, il faudrait que l’inflation vers un ralentissement considérable de la
francs suisses d’entreprises solides ralentisse rapidement au cours des pro croissance. L’Europe devrait se trouver en
permettent parfois d’obtenir des rende chains mois et se rapproche de l’objectif récession technique à l’heure actuelle, alors
ments supérieurs à 2,5 % sur des du de 2 % des banques centrales. Elles pour que pour la Suisse et les Etats-Unis, nous
rées moyennes. Il est ainsi à nouveau raient ainsi achever leurs cycles de hausse tablons sur une augmentation minimale de
possible d’investir dans une catégorie des taux d’intérêt au cours du premier la croissance en 2023. La stagflation consti
de placement importante. L’or doit ce semestre et mettre en œuvre les premières tue actuellement notre scénario principal.
pendant toujours faire partie d’un por baisses modérées dès la fin de l’année. En
tefeuille diversifié. Les agios des fonds même temps, l’économie mondiale se sta Néanmoins, la probabilité d’une récession
immobiliers ont nettement baissé en bilise et enregistre une croissance posi est élevée. La courbe des taux fortement
raison de la forte hausse des taux d’in tive. Ce scénario pourrait être soutenu par inversée plaide notamment en faveur de ce
térêt, ce qui les rend intéressants en la fin de la guerre en Ukraine et un achè scénario. Par le passé, celle-ci a constitué
tant que placement complémentaire. vement réussi de la stratégie zéro Covid en un signe précurseur fiable d’une r écession.
Les actions ont également fait l’objet Chine. Pour nous aussi, ce serait le scéna Cela correspondrait également au cycle
d’une correction de valeur, entraînant rio idéal – mais la probabilité qu’il se pro classique de conjoncture ►illustration 2 .
ainsi une augmentation des rende duise est plutôt faible actuellement. Il est peu probable de passer directement
ments des dividendes. Les éventuelles
corrections de cours dues aux révi
sions des estimations de bénéfices au 1 L’inflation élevée…
premier semestre offrent des opportu …pèse sur le moral des consommateurs
nités d’achat attractives pour les actions Moral des consommateurs américains et récessions aux Etats-Unis
de qualité à forts dividendes. D’une 125
manière générale, nous recommandons
de mettre l’accent sur la qualité. Cela 100
vaut aussi bien pour les actions que
75
pour les obligations. La combinaison
de taux d’intérêt plus élevés et d’une 50
faible dynamique économique est en
effet toxique pour les entreprises 25
fortement endettées.
0
1990 2000 2010 2020
US-Rezession
Récession US-Konsumentenstimmung
aux EtatsUnis Moral des consommateurs américains
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
3 Perspectives placements | Janvier 2023
En vue
2 Stagflation ou récession?
Telle est la question
L’horloge de l’investissement
Que signifie
vraiment…?
Inflation en hausse
Reprise Surchauffe
L’horloge de l’investissement Obligations d’entreprise Obligations à
L’horloge de l’investissement divise le ns haut rendement
tio & matières pre I nd
ca ogie
cycle économique en quatre phases: la u ni nol miè
res
u
ech
st
T
m
reprise, la surchauffe, la stagflation et
r ie
om
la récession. A cet égard, l’inflation et éc
Té l
Matières
la croissance conjoncturelle sont mises Actions
Croissance en hausse
Croissance en baisse
premières
ion
Valeurs
en relation avec les différentes catégo e consommat cycliques
Valeurs
cycliques
ries de placement. L’horloge sert ain «Growth»
Énergie
«Value»
si de fil conducteur aux investisseurs
Obligations Liquidité
pour savoir quels sont les placements Valeurs Valeurs
ns d
à privilégier lors de chaque phase. Nor défensives défensives
Bie
«Growth» «Value»
malement, les différentes périodes
x
Sa
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s’enchaînent dans le sens des aiguilles
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d’une montre. Dans la phase écono bie xp
Fi n
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a
es de m
mique actuelle, à savoir la stagflation, conso
m m a ti o n & im
Al
Stagflation
il convient donc de privilégier les sec Récession Obligations couvertes
teurs défensifs tels que la santé, les Obligations d’Etat contre l’inflation
services aux collectivités et les biens de
consommation. Les métaux précieux Inflation en baisse
comme l’or et l’argent devraient égale
ment en profiter. A l’origine, l’horloge Sources: Bank of America Merrill Lynch, CIO Office Raiffeisen Suisse
de l’investissement a été publiée par la
banque d’investissement américaine
Merrill Lynch, qui a été rachetée par la ’une stagflation à la prochaine reprise,
d avec les actions devrait de nouveau dimi
Bank of America en 2009. notamment dans un contexte d ’inflation nuer, les propriétés de diversification des
élevée, qui complique la tâche des banques obligations revenant ainsi sur le devant de
centrales. Un orage salutaire aurait ce la scène ►illustration 3 . Au sein de ce
pendant aussi un côté positif: il entraîne segment, nous recommandons des obliga
rait en effet un apurement des excès pas tions d’Etat et d’entreprises de haute qua
sés et ouvrirait ainsi la voie à une reprise lité. Nous restons en revanche prudents
plus durable. vis-à-vis des obligations à haut rendement.
La combinaison de taux d’intérêt plus éle
Qu’est-ce que cela signifie pour les diffé vés et d’une faible dynamique économique
rentes catégories de placement? A nos est en effet toxique pour les entreprises
yeux, les obligations présentent davantage fortement endettées.
d’opportunités en raison de la hausse des
taux d’intérêt ces derniers mois. Cette ca Les fluctuations élevées devraient quant
tégorie de placement, délaissée ces der à elles se poursuivre sur les marchés des
nières années en raison des taux négatifs, actions. De notre point de vue, la correc
offre de nouveau des rendements considé tion de valeur due à la forte hausse des
rables. En outre, la fin du cycle de hausse taux d’intérêt est certes en grande partie
des taux se rapprochant, la correction des achevée; toutefois, étant donné les incer
obligations devrait se situer en grande par titudes conjoncturelles et géopolitiques et
tie derrière nous. Les obligations d’Etat les prévisions de bénéfices toujours très
sûres offrent une bonne protection, notam optimistes, il faut s’attendre à de nouvelles
ment en cas de récession. La corrélation baisses temporaires sur les marchés des
4 Perspectives placements | Janvier 2023En vue
actions au cours du premier semestre. Les De plus, les vents contraires – force du dol
estimations de bénéfices sont encore trop lar US et hausse des taux d’intérêt réels –
Le CIO explique: élevées. Une fois que ces ajustements au retomberont en cours d’année. Le fait que
qu’est-ce que cela signifie ront eu lieu, des opportunités d’achat in les banques centrales effectuent actuelle
pour les investisseurs? téressantes devraient se présenter pour les ment des achats record montre bien que
actions. D’ici-là, nous privilégions les titres l’or reste très prisé.
de secteurs défensifs comme l’alimentation,
2022 a été une faible année boursière. la santé et les biens de consommations à Du côté des monnaies, nous tablons sur un
2023 sera-t-elle meilleure? Cela dépen usage quotidien. Le temps n’est pas encore franc suisse toujours fort. La monnaie
dra essentiellement de la question sui venu pour les valeurs cycliques. nationale bénéficie de son statut de valeur
vante: est-ce que nous ferons face à une refuge et devrait rester demandée en rai
récession ou est-ce que nous réussirons Les agios élevés des fonds immobiliers son des écarts d’inflation.
un atterrissage en douceur? L’histoire suisses ont fondu comme neige au so
nous enseigne que des hausses agres leil l’an dernier. Nous estimons que cette Nous devons nous préparer à une nouvelle
sives des taux d’intérêt aboutissent catégorie de placement restera attrac année difficile en matière de placement
presque toujours à une récession – la tive compte tenu de la robustesse du mar durant laquelle il faudra faire preuve de
courbe inversée des taux constituant ché immobilier. Par ailleurs, nous recom sang-froid, de patience et de courage.
un signe précurseur fiable. Cela n’est mandons aux investisseurs de placer de A condition d’exploiter résolument les op
pas dramatique en soi et pourrait même l’argent en or afin de diversifier leur por portunités qui surgissent, l’année 2023
donner lieu à des opportunités intéres tefeuille. Le métal jaune a, relativement devrait être fructueuse.
santes dans le courant de l’année. Nous parlant, déjà convaincu en 2022 et est
en voyons déjà aujourd’hui avec les toujours convoité pour ses propriétés pro
obligations. Pour la première fois depuis tectrices contre l’inflation et les crises.
2015, les obligations en francs suisses
génèrent de nouveau des rendements
positifs sans devoir prendre de risques 3 Corrélation extraordinairement élevée des actions et des obligations
importants en termes de qualité des Les effets de diversification se sont volatilisés en 2022
débiteurs ou de durée. Du côté des ac- Corrélation à 90 jours entre le Swiss Performance Index (SPI) et le Swiss Bond Index (SBI)
tions, nous nous concentrons pour le 1,0
moment sur les secteurs défensifs. Des
titres comme Roche, Novartis, Barry
0,5
Callebaut ou Swiss Life valent la peine
d’être achetés. Il est cependant encore
0,0
trop tôt pour les valeurs cycliques – leur
heure ne devrait pas arriver avant le
–0,5
second semestre.
–1,0
2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023
Prévision Raiffeisen Suisse
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
Matthias Geissbühler
CIO Raiffeisen Suisse
5 Perspectives placements | Janvier 2023Classe d’actifs
Obligations
Le contexte de taux bas appartient au passé. Il est désormais à nouveau
possible de générer des rendements dans le domaine des obligations.
Toutefois, au vu de l’inversion de la courbe des taux d’intérêt, les inves-
tisseurs devraient procéder de manière sélective en 2023.
Le marché obligataire renaît de ses cendres. comme un indicateur fiable d’une réces
Après de nombreuses années de taux bas, sion. Aux USA, l’inversion est actuellement
les obligations (d’Etat) délivrent enfin à nou aussi forte qu’au début des années 1980
Le saviez-vous?
veau des rendements (nominaux) dignes ►illustration 5 .
de ce nom. La raison: Le revirement radical
des taux d’intérêt par les banques centrales Pour le portefeuille, cela a principalement
En matière d’obligations, il est souvent pour lutter contre le niveau élevé de l’infla deux implications pour 2023. D’une part,
question de durée et de duration. Bien tion l’année passée ►illustration 4 . Ce nous recommandons aux investisseurs
que les deux chiffres clés soient expri lui-ci a non seulement déplacé l’ensemble d’éviter les obligations à haut rendement.
més en années, ils expriment néanmoins de la courbe des taux dans son ensemble Celles-ci sont certes attractives avec des
deux choses différentes. La durée d’une vers le haut, mais il a également modifié sa rendements apparemment élevés, mais
obligation représente ainsi la période qui structure. il ne faut toutefois pas sous-estimer les
s’écoule jusqu’à ce que l’émetteur doive risques de défaillance, notamment face à
rembourser le capital investi par l’inves 4 Les banques centrales… un éventuel contexte de marché en réces
tisseur. La duration, souvent appelée …freinent leur politique monétaire sion. En outre, ces derniers ne sont actuel
durée économique, indique quant à elle Hausses des taux directeurs des grandes banques lement pas suffisamment compensés par
la durée moyenne d’immobilisation centrales en 2022 les primes de risque. Les obligations avec
du capital pour un titre à rémunération 5% une qualité élevée de débiteur offrent, en
fixe. Elle exprime donc le temps qu’un revanche, des opportunités suite à l’impor
investisseur doit attendre en moyenne 4% tante hausse des taux d’intérêt. En raison
jusqu’à ce qu’il reçoive tous les retours de la forte inversion de la courbe des taux,
3%
de son investissement. Elle tient donc il est recommandé, en termes de duration,
également compte des paiements régu 2% de se concentrer sur des durées moyennes
liers des coupons et est souvent utilisée (de 4 à 6 ans).
pour évaluer la sensibilité aux variations 1%
de taux d’intérêt. Plus la durée et la D’un point de vue tactique de placement,
0%
duration sont longues, plus l’obligation SNB
BNS EZB
BCE BoE Fed
nous commençons la nouvelle année avec
réagit fortement aux variations de taux une quote-part neutre en obligations In
d’intérêt. Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse vestment Grade. En 2023, les obligations
devraient de nouveau générer à un rende
Les conditions de financement se sont ment (légèrement) positif.
renchéries suite au resserrement de la po
litique monétaire par les gardiens de la 5 L’inversion de la courbe des taux…
monnaie. Pour l’économie, cela signifie …constitue un indicateur fiable de récession
des coûts de (re)financement plus élevés Différence de rendement entre les obligations d’Etat
qui, combinés à la hausse persistante des américaines à 10 ans et à 2 ans
prix et aux problèmes continus d’appro 3%
visionnement, pèsent sur la conjoncture.
2%
Les risques de récession ont par consé
quent augmenté ces derniers mois. Alors 1%
que le marché des actions a réagi de ma
0%
nière relativement calme face à ce risque
jusqu’ici, la sonnette d’alarme retentit sur –1%
le marché obligataire. La courbe des taux –2%
est (fortement) inversée dans de nom
–3%
breux pays; c’est-à-dire que les titres de 1980 1988 1996 2004 2012 2020
créance à court terme ont un rendement
Récession américaine Différence de rendement
supérieur à ceux à long terme. Ce phé
nomène est généralement considéré Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
6 Perspectives placements | Janvier 2023Classe d’actifs
Actions
La baisse des valorisations ne constitue pas à elle seule un argument
suffisant pour acheter des actions. Ce n’est que lorsque l’environnement
conjoncturel se stabilisera qu’il vaudra la peine de procéder à des rachats.
Les actions sont bon marché – c’est du sont investis dans les périodes difficiles le
moins ce que l’on pourrait penser en rai sont également lorsque les marchés aug
son de la correction des cours en bourse mentent. Dans un tel contexte, il est en
Le saviez-vous?
en 2022. Le problème: Elles ne sont bon outre important que les investisseurs
marché que si les bénéfices augmentent misent sur d’autres valeurs que lors d’une
comme prévu, s’il n’y a pas de récession, reprise. Les entreprises qui génèrent des
Lorsqu’une entreprise augmente son si la propension au risque des investis revenus stables et dépendent moins du cy
dividende pendant 25 années consécu seurs augmente à nouveau et que les en cle économique sont alors prisées.
tives, elle est qualifiée d’aristocrate du treprises abordent l’avenir avec opti
dividende. Les entreprises faisant partie misme. Or, ces conditions ne sont pas Le marché des actions suisse offre préci
de cet illustre cercle, telles que les poids réunies actuellement. Alors que la hausse sément ces caractéristiques avec ses poids
lourds du Swiss Market Index (SMI) des taux d’intérêt est intégrée aux cours, lourds que sont Nestlé, Roche et Novartis,
Nestlé, Roche et Novartis, ont prouvé force est de constater que le marché s’at et constitue donc un refuge sûr pour les
qu’elles pouvaient réaliser des béné tend toujours à une croissance des bé investisseurs, en particulier en ce moment.
fices peu importe le contexte écono néfices moyenne à un chiffre, ce qui n’est Ces entreprises sont des leaders mondiaux
mique et qu’elles étaient prêtes à en cependant pas réaliste au vu des der qui peuvent répercuter les coûts plus élevés
distribuer une partie aux actionnaires. nières perspectives conjoncturelles. Le à la clientèle grâce à leur pouvoir de fixa
Tandis que les actions Roche se sont ralentissement de la dynamique écono tion des prix. Elles offrent ainsi également
développées dans le sillage du marché mique n’est donc absolument pas inté- une certaine protection contre l’inflation.
ces 25 dernières années, Nestlé et gré aux cotations ►illustration 6 . Il
Novartis ont battu le SMI. Pour toutes est ainsi clair que l’incertitude reste pour 7 «Cash is king»
ces valeurs, il est intéressant de noter l’instant une variable importante que les Les dividendes assurent un rendement stable
qu’environ la moitié du rendement total investisseurs devraient prendre en compte Evolution du cours et rendement sur dividendes SMI
provient des dividendes. dans leurs décisions de placement. 30%
25%
20%
6 Les valorisations sont plus attractives…
15%
…mais encore loin d’être bon marché
10%
Evolution du ratio cours–bénéfice du 5%
Swiss Performance Index (SPI) 0%
26 –5%
–10%
24
–15%
22 –20%
20 2012 2014 2016 2018 2020 2022
18 Variation du cours Rendement du dividende
16
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
14
12
Nombre de ces entreprises ont en com
10 mun de distribuer des dividendes stables.
2005 2010 2015 2020
Une distribution régulière de cash inspire
SPI Moyenne depuis 2005 confiance aux actionnaires, est source de
+ / –1 écart standard
stabilité et souligne la continuité et le
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse succès du modèle d’affaires sous-jacent
►illustration 7 . En règle générale, les
Toutefois, cela ne signifie pas pour a utant actions à fort dividende fluctuent moins.
qu’il faille complètement tourner le dos A partir d’un certain moment, l’action
au marché des actions. Les corrections sont devient en effet attractive du seul fait de
sources d’opportunités, et seuls ceux qui sa distribution.
7 Perspectives placements | Janvier 2023Classe d’actifs
Placements alternatifs
La protection contre l’inflation est sur toutes les lèvres. C’est
précisément ce qu’offrent l’or et l’immobilier. Ils seront également
inévitables en 2023 pour améliorer le profil risque-rendement
d’un portefeuille.
«L’or, c’est de l’argent. Tout le reste, c’est l’«or béton». Dans le secteur immobilier,
du crédit», aurait dit le banquier américain l’évolution des prix profite également de la
Que signifie J.P. Morgan il y a plus de 100 ans. Cette rareté de l’offre et de la protection à long
vraiment…? déclaration souligne l’importance du mé terme contre l’inflation. Mais contraire
tal jaune. En outre, celui-ci se distingue ment à l’or, celui-ci génère un rendement
par exemple de l’argent traditionnel ou des et était donc très demandé, notamment
Agio crédits par sa rareté, étant donné le travail lors de la phase des taux d’intérêt négatifs.
On entend par agio une majoration de nécessaire pour l’extraire et la demande Grâce à l’immigration en Suisse et au sou
la valeur nominale ou vénale effective. stable provenant de l’industrie de la bijou hait d’améliorer la situation de logement,
En règle générale, une telle prime est terie. Le statut de protection contre l’in les prix de l’immobilier devraient en effet
versée en cas de demande excéden flation et contre les crises que l’or a acquis continuer à augmenter malgré des coûts
taire. Toutefois, dans le cas des fonds au cours des siècles passés inspire en outre de financement plus élevés, même si cela
immobiliers, il existe d’autres argu confiance et le rend également intéressant ne sera plus dans les mêmes proportions
ments qui plaident en faveur d’un agio. en tant que catégorie de placement. que les années précédentes. Du point de
Le contexte des taux d’intérêt nuls et vue des investisseurs, les taux d’intérêt plus
négatifs de ces dernières années a ain 8 L’or est prisé
élevés offrent des opportunités d’augmen
si conduit les investisseurs à être prêts Les banques centrales augmentent leurs positions ter les revenus locatifs.
à payer une majoration pour des biens Achats d’or par les banques centrales par trimestre,
immobiliers afin de générer un rende en tonnes Entre-temps, les agios ont largement fon
ment positif. Cela est particulièrement 450
du en raison de la faible évolution des
le cas pour les fonds immobiliers, car 400 cours des fonds immobiliers, la valorisation
les investisseurs bénéficient d’avantages 350 devient donc de plus en plus attractive
de diversification qu’ils n’auraient pas 300 ►illustration 9 . Les investissements im
avec un seul bien immobilier. La négo 250 mobiliers se prêtent parfaitement à l’amé
200
ciabilité quotidienne sans les coûts de 150
lioration du profil risque-rendement d’un
transaction correspondants (par ex. l’im 100 portefeuille, en particulier à des fins de di
pôt sur les gains immobiliers ou sur le 50 versification. C’est pourquoi nous mainte
transfert immobilier) mène également à 0 nons notre surpondération dans l’immo
–50
ce que les investisseurs soient prêts à 2010 2013 2016 2019 2022
bilier.
payer une majoration.
Sources: World Gold Council, CIO Office Raiffeisen Suisse
9 La faible évolution des cours…
…offre des opportunités d’achat
Même en 2022, l’or a joué son rôle de Indice SXI Real Estate Fund
diversificateur de portefeuille. Avec une
550
performance de +0,7 % en francs suisses,
il a laissé derrière lui de nombreuses autres 500
catégories d’actifs. La forte augmentation 450
de la demande des banques centrales y a 400
notamment contribué en fin d’année
350
►illustration 8 . Nous continuons donc
300
à surpondérer l’or dans un contexte qui
reste incertain. 250
200
L’immobilier possède des propriétés si 2012 2014 2016 2018 2020 2022
milaires à celles de l’or. C’est notamment Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
pour cette raison qu’on l’appelle aussi
8 Perspectives placements | Janvier 2023Classe d’actifs
Monnaies
En période d’incertitudes, le franc suisse est un roc dans la
tempête, qui offre sécurité et stabilité aux investisseurs.
Cela ne changera pas en 2023: le franc suisse restera fort.
Lorsque la volatilité augmente sur les mar La force du franc suisse influence direc
chés financiers, de nombreux investisseurs tement la performance des différentes
déplacent leurs capitaux vers des place catégories et des différents instruments
Le saviez-vous?
ments moins risqués, comme nous avons de placement. Par exemple, si le franc
également pu le constater en 2022. Les suisse s’apprécie par rapport à la mon
valeurs refuges étaient demandées au vu naie unique européenne, les placements
Avant que la Confédération suisse ne des incertitudes concernant le change européens perdent de la valeur en consé
soit créée, chaque canton avait sa propre ment de cap des banques centrales en ma quence. Cela renforce l’attractivité rela-
monnaie. A Berne, on payait ainsi avec tière de taux, de la persistance de l’infla tive des placements en francs dans notre
des batzen, à Zurich avec des hallers, à tion et du ralentissement de la dynamique pays par rapport aux investissements
Schwyz avec des angsters et à Glaris conjoncturelle. Le franc suisse en a profi dans la zone euro. Dans le cas extrême,
avec des schillings. En 1848, le droit de té une fois de plus. Celui-ci s’est en effet cet effet peut devenir si important qu’il
battre monnaie est passé à la Confédé apprécié d’environ 5 % par rapport à l’eu ne vaut guère, voire pas du tout, la peine
ration. Le franc suisse a finalement vu le ro au cours de l’année. Dans son sillage, la pour les investisseurs nationaux de placer
jour le 7 mai 1850. Son apparence n’a monnaie unique européenne est passée leur fortune dans une monnaie étrangère
que peu changé jusqu’à nos jours, bien au-dessous de la barre psychologiquement du point de vue du rendement.
que certaines pièces ne soient plus importante de 1,00 franc.
utilisées. Les pièces de 2 centimes et de Nous partons du principe que le franc
1 centime ont été supprimées en 1977 Quiconque pense que la monnaie hel suisse continuera à se renchérir. Nous pré
et 2006 respectivement en raison de la vétique ne fait que montrer ses muscles voyons un cours de 0,95 pour la paire
diminution de l’importance dans le face à l’euro, se trompe. La comparaison EUR / CHF sur un horizon à 12 mois. La
trafic des paiements au quotidien ainsi à long terme montre, en ce qui concerne paire USD / CHF devrait quant à elle se
qu’à la nette augmentation des coûts l’euro, que l’augmentation de valeur du maintenir à un niveau stable. L’avantage
des matériaux. Ces derniers s’élevaient à franc suisse depuis 2000 se situe tout juste en termes d’inflation en Suisse com-
la fin à 11 centimes par pièce pour la dans la moyenne des monnaies du G10, pense quasiment le taux préférentiel aux
pièce de 1 centime. avec 38 % ►illustration 10 . Le franc s’est Etats-Unis.
apprécié de près de 42 % par rapport au
dollar américain, de près de 55 % par rap
port au yen japonais et de près de 57 %
par rapport à livre sterling.
10 La force du franc…
…se manifeste par rapport à toutes les monnaies de référence
Pertes de change des monnaies du G10 par rapport au franc suisse depuis 2000
GBP –56,6%
JPY –54,6%
SEK –52,5%
NOK –52,5%
USD –41,9%
AUD –39,7%
EUR –38,2%
DKK –38,1%
CAD –38,0%
NZD –29,2%
–70% –60% –50% –40% –30% –20% –10% 0%
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
9 Perspectives placements | Janvier 2023Conjoncture & prévisions
Regard sur l’avenir
La dynamique de croissance continuera à s’affaiblir en 2023. Une
récession technique est vraisemblablement inévitable dans la zone
euro. Dans le même temps, les banques centrales devraient bientôt
arriver au bout de leurs cycles de hausse des taux d’intérêt.
Conjoncture Inflation Politique monétaire
Reprise Recul La pression inflationniste… Les banques centrales…
Haut Bas …s’estompe lentement …ralentissent le rythme de hausse des taux d’intérêt
Inflation et prévisions Taux directeurs et prévisions
12% 6%
5,00% 5,00%
10% 5%
8,5%
8% 8,0% 4% 3,50%
2.50%
6% 3% 2,50%
5,5%
4% 3,0% 4,0% 2%
1,25%
2% 2,5% 1%
1,25%
0% 0%
–2% –1%
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2018 2019 2020 2021 2022 2023
• L es conséquences du ralentissement Suisse Zone euro Etats-Unis Suisse Zone euro* Etats-Unis
Prévision consensuelle Prévision consensuelle
conjoncturel ont également des effets Prévision Raiffeisen Suisse
Prévision Raiffeisen Suisse
négatifs sur l’économie en Suisse.
Une récession ne devrait toutefois guère Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse *Taux de dépôt
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
se produire grâce à la part élevée de
secteurs peu sensibles à la conjoncture,
au marché de l’emploi robuste ainsi • L a composition différente du panier est • La Banque nationale suisse (BNS) a re
qu’à la faible inflation en comparaison la raison principale de la faible inflation levé le taux directeur d’un demi-point de
internationale. En 2023, nous pré en Suisse par rapport à l’étranger. Par pourcentage à 1,0 % lors de sa séance de
voyons une expansion du produit inté ailleurs, la force du franc suisse diminue décembre. Compte tenu du léger recul
rieur brut (PIB) d’environ 1,0 %. la pression sur les prix. Selon nos prévi de l’inflation au cours des derniers mois,
sions, le taux d’inflation sera de 2,5 % en elle devrait toutefois bientôt achever son
• L a pression inflationniste, la politique 2023. cycle de hausse.
monétaire restrictive et la persistance
des problèmes dans les chaînes d’ap •U
ne normalisation du niveau des prix • La Banque centrale européenne (BCE)
provisionnement continuent de peser est encore très loin dans la zone euro, va continuer à resserrer la vis des taux
sur la conjoncture de la zone euro. A car l’inflation s’est déjà trop fortement d’intérêt afin de maîtriser l’inflation. Les
cela s’ajoute la situation tendue en ma- ancrée dans l’économie. Des effets de autorités monétaires doivent toutefois
tière d’énergie. Une récession tech second tour devraient entraîner de nou prendre en compte l’hétérogénéité des
nique, c’est-à-dire un recul de la perfor velles hausses de prix notamment au Etats membres et les écarts sur le mar
mance économique sur deux trimestres cours du premier semestre 2023. Nous ché obligataire.
consécutifs, devrait être inévitable. Nous tablons toujours sur un taux d’inflation
prévoyons une stagnation de l’écono de 5,5 %. • L a Réserve fédérale américaine (Fed)
mie sur l’ensemble de l’année. a décidé de relever ses taux d’intérêt
• L’inflation aux USA est tombée de 7,7 % de 50 points de base en décembre –
• L es ménages américains restent confron à 7,1 % en novembre, marquant le cin après quatre hausses consécutives de
tés à une inflation très élevée et à un quième recul d’affilée. La dynamique 0,75 point de pourcentage chacune.
marché immobilier en perte de vitesse. inflationniste devrait toutefois égale Les autorités monétaires continueront
En outre, le marché de l’emploi devrait ment rester élevée en 2023 en raison de de rester fidèles à leur politique restric
s’affaiblir. Notre estimation de la crois la pression croissante sur les salaires. tive l’année prochaine. La Fed devrait
sance du PIB aux USA se situe à 0,5 % Nous tablons sur une hausse des prix à toutefois diminuer le rythme de hausse
en 2023. la consommation de 4,0 %. des taux au vu du ralentissement de la
conjoncture.
10 Perspectives placements | Janvier 2023Mentions légales Nos auteurs Matthias Geissbühler, CFA, CMT Jeffrey Hochegger, CFA Tobias Knoblich CIO Raiffeisen Suisse Stratège en placement Stratège en placement matthias.geissbuehler@raiffeisen.ch jeffrey.hochegger@raiffeisen.ch tobias.knoblich@raiffeisen.ch Matthias Geissbühler est le Chief Invest Jeffrey Hochegger est stratège en inves Tobias Knoblich est stratège en p lacement ment Officer de Raiffeisen Suisse et tissement chez Raiffeisen Suisse. Il analyse chez Raiffeisen Suisse. Il analyse quotidien votre spécialiste pour toutes les questions l’environnement géopolitique et macroé nement l’environnement macro-économi concernant les placements. Il analyse en conomique, ainsi que l’impact sur les que, les évolutions sur les marchés finan permanence les événements mondiaux sur différentes classes d’actifs. Ces analyses ciers mondiaux et leurs implications sur les marchés financiers avec son équipe, et conclusions constituent la base de vos placements. Ses conclusions viennent développe la stratégie de placement de l’allocation tactique d’actifs et du position enrichir le point de vue de la Banque sur la Banque et vous offre des recommanda nement correspondant du Groupe. les marchés. tions pour vos placements. Editeur Conseil Autres publications Raiffeisen Suisse Contactez votre conseiller ou votre Vous trouvez cette publication ainsi CIO Office Banque Raiffeisen locale: que d’autres publications Raiffeisen sous Raiffeisenplatz raiffeisen.ch/web/ma+banque le lien ci-après: 9001 St-Gall raiffeisen.ch/marches-opinions ciooffice@raiffeisen.ch Mentions légales Ce document n’est pas une offre Les contenus de cette publication sont fournis à titre d’information et de publicité exclusivement. Ils ne constituent donc ni une offre au sens juridique, ni une incitation ou recommandation d’achat ou de vente d’instruments de placement. La publication ne constitue ni une annonce de cotation ni un prospectus au sens des articles 35 et suivants LSFin. L’intégralité des conditions déterminantes ainsi que le détail des risques inhérents à ce produit figurent dans les documents de vente correspondants juridiquement contraignants (par ex. le prospectus, le contrat de fonds). Ces documents peuvent être obtenus gratuitement auprès de Raiffeisen Suisse société coopérative, Raiffeisenplatz, 9001 St-Gall. En raison de restrictions légales en vigueur dans certains Etats, les présentes informations ne sont pas destinées aux ressortissants ou aux résidents d’un Etat dans lequel la distribution des produits décrits dans cette publication est limitée. La présente publication n’a pas pour vocation de fournir au lecteur un conseil en placement ni à l’aider à prendre ses décisions en matière d’investissement. Des investissements dans les placements décrits ici ne devraient être effectués que suite à un conseil à la clientèle et / ou à un examen minutieux des documents de vente obligatoires. Toute décision prise sur la base des présents documents l’est au seul risque de l’investisseur lui-même. Par ailleurs, nous vous prions de vous référer à la brochure «Risques inhérents au commerce d’instruments financiers». La performance indiquée se base sur des données historiques ne permettant pas d’évaluer l’évolution présente ou future de la va leur. Les éventuels commissions et coûts prélevés lors de l’émission et le rachat des parts n’ont pas été pris en considération dans le calcul des données de performance présentées. Exclusion de responsabilité Raiffeisen Suisse fait tout ce qui est en son pouvoir pour garantir la fiabilité des données présentées. Cependant, Raiffeisen Suisse ne garantit pas l’actualité, l’exactitude ou l’exhaustivité des informations divulguées dans la présente publication. Raiffeisen Suisse décline toute responsabilité liée aux pertes ou dommages éventuels (directs, indirects et consécutifs) qui seraient causés par la diffusion de la pré sente publication ou des informations qu’elle contient, ou qui seraient en rapport avec sa distribution. Elle n’est surtout pas responsable des pertes résultant des risques inhérents aux marchés financiers. Il appartient au client de s’informer des éventuelles conséquences fiscales. Selon l’Etat de résidence, les conséquences fiscales sont susceptibles de varier. Raiffeisen Suisse et les Banques Raiffeisen déclinent toute responsabilité des conséquences fiscales éventuelles découlant de tout achat de titres. Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière La présente publication a été élaborée par Raiffeisen Suisse et n’est pas le résultat d’une analyse financière. Les «Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière» de l’Association suisse des banquiers (ASB) ne s’appliquent donc pas à la présente publication. 11 Perspectives placements | Janvier 2023
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