Perspectives placements - Bilan à la mi-temps Le retour des marchés baissiers - Juillet 2022 - Allnews
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Juillet 2022 Perspectives placements Bilan à la mi-temps Le retour des marchés baissiers 1 Perspectives placements | Juillet 2022
Messages clés
Notre vision
des marchés
Une mi-temps à oublier: Le bilan inter- nous attendons à un recul des marges bé-
médiaire de la première moitié de l’année néficiaires. Certaines entreprises devront ré-
A lire dans est peu réjouissant du point de vue des in- viser leurs prévisions annuelles à la baisse.
ce numéro vestisseurs. A l’exception de l’or, toutes les Il y a ainsi un potentiel de déception pour la
catégories de placement ont perdu de la prochaine saison des bénéfices.
valeur, parfois nettement. La raison princi
3 Gros-plan pale: la persistance d’une inflation élevée Les craintes de récession augmentent:
Bilan à la mi-temps – le retour qui a obligé les banques centrales à changer Les récents indices des directeurs d’achat
des marchés baissiers le cours de leur politique monétaire. La (PMI) indiquent un ralentissement continu
forte hausse des taux d’intérêt a entraîné de la conjoncture. Le moral des consomma-
5 Nos
estimations une correction générale des valorisations. teurs a, lui aussi, atteint son plus bas niveau
Obligations depuis plusieurs années en raison de la
Actions Les banques centrales continuent d’être forte inflation. A cela s’ajoute l’inquiétude
Placements alternatifs restrictives: Toutefois, le cycle de hausse que les banques centrales étouffent l’éco-
Monnaies des taux d’intérêt n’est pas encore terminé. nomie par une intervention trop forte au ni-
La Fed américaine devrait augmenter les veau de la politique monétaire. Les risques
9 Nos prévisions taux d’intérêt de 150 points de base sup- de récession ont augmenté dernièrement.
Conjoncture plémentaires au cours des prochains mois
Inflation et une fin de la phase des taux d’intérêt né- Des opportunités pour les obligations:
Politique monétaire gatifs se dessine prochainement en Europe La forte hausse des taux a aussi un aspect
et en Suisse. A cela s’ajoute le retrait de li positif. Il est entretemps de nouveau pos-
quidités par la diminution du bilan des sible de générer des rendements positifs (no-
banques centrales. Aux USA, celui-ci devrait minaux) avec les obligations sans devoir faire
se réduire d’au moins 1’500 milliards d’USD des concessions massives sur la qualité des
d’ici la fin de 2023. débiteurs. Nous avons tiré profit du net recul
de cours des obligations de type Investment
Les bénéfices des entreprises à la loupe: Grade pour corriger notre forte sous-pon-
La saison de publication des résultats pour dération dans la catégorie de placement. En
le deuxième trimestre commencera à partir contrepartie, nous réduisons notre position
de la mi-juillet. En raison de la forte hausse dans les obligations à haut rendement ainsi
des coûts de production, de la persistance que la quote-part en liquidités. Notre expo
des difficultés d’approvisionnement ainsi sition, ainsi que la qualité au sein des obliga-
que des coûts de financement élevés, nous tions, augmentent de la sorte.
Notre positionnement
Liquidités Placements alternatifs
Immobilier Suisse
Obligations Métaux précieux / Or
en francs suisses à qualité
de crédit élevée à moyenne Monnaies
en monnaie étrangère à qualité Dollar US
de crédit élevée à moyenne*
Euro
Obligations à qualité de
crédit faible*
Schwellenländeranleihen* Durée
Obligations à qualité de
crédit élevée à moyenne
Actions
Suisse
* couverts des risques de change
Monde
mois précédent
Europe
neutre
Etats-Unis
légèrement sous- / sur-pondéré
Pays émergents
fortement sous- / sur-pondéré
2 Perspectives placements | Juillet 2022
En vue
Bilan à la mi-temps
Le retour des marchés baissiers
Nos perspectives annuelles 2022 avaient 1 L’inflation crève le plafond…
…et atteint un niveau record de 40 ans
pour intitulé «Sous le signe de la normali-
L’essentiel sation». Dans les Perspectives placements Evolution des prix à la consommation aux USA,
en zone euro et en Suisse
en bref de janvier, nous avions résumé la chose
de la manière suivante: «La dynamique 16%
conjoncturelle subira, selon nous, un
12%
On peut oublier cette mi-temps. A repli et les entreprises généreront moins
l’exception de l’or et des matières pre- de bénéfices. Dans le même temps, nous 8%
mières, toutes les catégories de pla tablons sur une politique monétaire plus
cement ont nettement perdu de la va- restrictive en raison de la persistance 4%
leur au premier semestre. Les raisons de l’inflation. Les taux d’intérêt sur le mar-
0%
de cette correction sont nombreuses ché des capitaux se resserreront, eux
et variées. En raison de la forte infla aussi. Cette année-ci, il ne faudra de nou- –4%
tion, le changement de cap des banques veau pas s’attendre à ce que les obliga- 1980 1990 2000 2010 2020
centrales était prévisible. Mais la guerre tions portent des fruits. Quant aux per-
Etats-Unis Zone euro Suisse
en Ukraine et les nouveaux confine- formances des actions, elles devraient
ments en Chine ont donné un coup également être modérées cette année-ci: Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
d’accélérateur au processus. La forte les valorisations élevées, la hausse des
hausse des taux d’intérêt a conduit à taux d’intérêt et une plus faible croissance ont été contraintes d’intervenir plus forte-
des pertes comptables dans les obli des bénéfices impliqueront des taux de ment que ce qui avait été prévu en début
gations. Les actions et les fonds immo- rendement à un chiffre. Nous considérons d’année. En particulier la Réserve fédérale
biliers ont également connu une nette encore l’or et les fonds immobiliers américaine (Fed), qui a entamé un virage
contraction des valorisations. Le pro- comme des catégories de placement in- radical en matière de politique monétaire.
cessus ne devrait pas encore être com- téressantes à des fins de diversification.» En outre, la Banque nationale suisse (BNS)
plètement achevé. A cela s’ajoutent Conformément à cette évaluation, nous a surpris tout le monde en juin en relevant
des incertitudes sur la prochaine évo- avons commencé l’année 2022 avec les taux de 50 points de base, la première
lution de la conjoncture. Les banques un positionnement défensif en matière de hausse depuis 15 ans. Le vent contraire en
centrales se meuvent actuellement sur tactique de placement et nous étions politique monétaire que nous attendions
un fil. Dans le pire des cas, la politique sous-pondérés en obligations comme en s’est ainsi transformé en véritable tempête
monétaire mondiale restrictive entraî- actions. Toutefois, notre positionne- en peu de temps. Face à ce contexte, il
nera une récession. Certains éléments ment prudent s’est avéré correct, mais faut également expliquer les fortes cor-
d’une telle évolution sont déjà intégrés pas assez prudent. rections des obligations, des actions et
aux cours des marchés. Pour les inves- des fonds immobiliers. La hausse des taux
tisseurs orientés vers le long terme, des Nous n’avions pas prévu qu’il y aurait un d’intérêt a entraîné une correction de
opportunités d’entrée attractives de- conflit militaire en Europe. La guerre en valeur. A l’exception de l’or, toutes les
vraient se présenter au cours du second Ukraine a renforcé la hausse des prix des catégories de placement ont nettement
semestre. D’ici-là, il faut de bons nerfs matières premières alors qu’ils étaient déjà laissé des plumes au premier semestre
et de la patience. élevés. A cela s’est ajoutée la stricte stra ►illustration 2 .
tégie du zéro Covid en Chine, qui a notam-
ment entraîné un confinement de plusieurs On peut donc oublier la première mi-temps.
semaines dans la métropole économique A quoi les investisseurs peuvent-ils à présent
de Shanghai – avec des répercussions néga- s’attendre au cours des six prochains mois?
tives correspondantes sur les chaînes de
livraison déjà perturbées depuis longtemps. Au niveau obligataire, la hausse des taux a
En conséquence, les taux d’inflation ont entraîné une nette hausse des rendements
continué à s’envoler lors du premier semestre à l’échéance. Même les obligations d’Etat
et ils ont par moments atteint des niveaux sûres délivrent à nouveau un rendement
que l’on n’avait plus vus depuis les années nominal positif. Comme un phénix qui re-
1980 ►illustration 1 . naît de ses cendres, une catégorie de pla-
cement longtemps délaissée revient comme
Les banques centrales ont également été alternative valable de placement. Les
prises de court par ces évolutions. Elles banques centrales vont certes continuer à
3 Perspectives placements | Juillet 2022
En vue
2 Bilan intermédiaire
Seul l’or brille
Performance des catégories de placement en francs suisses
Le CIO explique:
qu’est-ce que cela signifie Liquidités –0.3%
Francs suisses –10.2%
pour les investisseurs?
Monnaie étrangère* –9.9%
Qualité de crédit faible* –13.2%
Pays émergents* –21.7%
Les marchés baissiers sont de retour. En Suisse –15.9%
Europe –17.2%
début d’année, de nombreux indices Etats-Unis –17.6%
d’actions évoluaient encore à des ni- Pays émergents –13.8%
veaux record. Depuis lors, les bourses Immobilier Suisse –14.9%
Métaux précieux / Or 4.3%
ont chuté parfois jusqu’à 20 %. Selon la
–25% –20% –15% –10% –5% 0% 5% 10%
terminologie boursière, nous nous
trouvons ainsi dans un marché baissier Liquidités Obligations Actions Placements alternatifs
ou «bear market». La correction a été *couverts des risques de change
déclenchée par la forte hausse des taux Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
d’intérêt. La politique monétaire res
trictive a entraîné une correction de resserrer les taux d’intérêt, mais les taux tôt défensive, nous favorisons le marché
valeur générale. A l’instar du flot qui à long terme devraient déjà avoir inté- des actions suisse par rapport aux autres
soulève tous les bateaux et du jusant gré la plus grande partie de ces hausses. régions. Nous maintenons une surpondé-
qui les laisse échoués sur le fond sa- Notre projection repose sur l’évolution ration des fonds immobiliers suisses et de
blonneux. Cette évolution est doulou- de la conjoncture; l’inflation élevée a déjà l’or. La liquidité reste également élevée
reuse pour les investisseurs et elle n’est laissé des traces chez les consommateurs d’un point de vue tactique.
malheureusement pas encore tout à ►illustration 3 . Les craintes de récession
fait terminée. Son côté positif est qu’elle augmentent par conséquent aussi. Cela Un certain nombre d’éléments laisse en-
amène de plus en plus d’opportunités. peut notamment se voir à la courbe des tendre que la deuxième mi-temps commen-
Notamment les investisseurs en obliga- taux d’intérêt américains qui s’est nette- cera plutôt de manière difficile. La bonne
tions qui peuvent de nouveau générer ment aplatie ces dernières semaines et qui nouvelle à cet égard est que des opportuni
des rendements (nominaux) positifs s’est même inversée entre les durations tés de plus en plus intéressantes devraient
après une traversée du désert de plu- à moyen terme et à plus long terme. Le si- s’ouvrir aux investisseurs à long terme et ce,
sieurs années. Et les valorisations des gnal est clair: le marché des capitaux aussi bien pour les actions que pour les
actions se rapprochent des niveaux s’attend de nouveau à une baisse des taux obligations. Alors que tout devient plus
équitables à long terme. Cela vaut le d’intérêt à moyen terme. Face à cette cher et qu’il règne une inflation record, les
coup à présent d’avoir déjà rédigé sa situation, nous avons quelque peu réduit ventes ont commencé en bourse.
liste d’achats. Le temps sera venu de notre forte sous-pondération en obliga-
faire des bonnes affaires au plus tard tions fin juin, et acheté des obligations 3 Le moral des consommateurs chute
lorsque la deuxième phase de vente d’entreprises qualitativement solides. dramatiquement…
commencera. …et les craintes de récession augmentent
Pour le moment, nous restons position- Moral des consommateurs et récessions aux USA
nés de manière défensive avec les actions. 125
L’une des raisons principales est la saison
des bénéfices qui arrive. Avec la forte pres- 100
sion sur les marges et la diminution de la
75
dynamique de croissance, nous voyons un
potentiel de déception en ce qui concerne 50
Matthias Geissbühler les chiffres trimestriels. La volatilité devrait
CIO Raiffeisen Suisse rester élevée sur les marchés des actions 25
jusqu’à ce que ce processus soit achevé.
0
Nous continuons à mettre l’accent sur les 1990 2000 2010 2020
titres de qualité à forts dividendes ayant
Récessions Moral des consommateurs
un solide bilan et une forte position sur le
marché. En raison de son orientation plu- Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
4 Perspectives placements | Juillet 2022Classe d’actifs
Obligations
Le revirement des taux bat son plein. Les obligations deviennent à nouveau
attractives du point de vue des investisseurs. Toutefois, suite au
ralentissement de la dynamique conjoncturelle, les risques de défaillance
augmentent dans le domaine des obligations à haut rendement.
La Réserve fédérale américaine (Fed) et les courbe des taux s’est ainsi aplatie dans
autres banques centrales risquent de perdre son ensemble.
Que signifie le contrôle de l’inflation. Aussi appuient-
vraiment…? elles à présent fortement sur le frein de la Suite aux perspectives maussades de la
politique monétaire ►illustration 4 . La conjoncture, le marché s’attend de plus
Fed a relevé ses taux directeurs de 0,25 % en plus à des faillites d’entreprises. Par
TARA à 1,75 % au cours des six derniers mois. conséquent, les primes de risque pour les
Suite à la politique monétaire plus res- La Banque nationale suisse (BNS) a égale obligations d’entreprise ont augmenté
trictive des grandes banques centrales, ment commencé à resserrer sa politique partout dans le monde depuis janvier
les produits à intérêts (sans risque) dé- monétaire, s’aventurant ainsi hors du sil- ►illustration 5 . En particulier dans le
livrent à nouveau des rendements posi- lage de la Banque centrale européenne domaine du haut rendement: les majora-
tifs dans de nombreux marchés. Au vu (BCE). Celle-ci se trouve désormais face à tions de crédit pour les obligations Non
de l’environnement de marché actuelle- un dilemme. Les gardiens de la monnaie Investment Grade (NIG) ont presque doublé.
ment marqué par des incertitudes éco- européenne veulent introduire officielle-
nomiques et géopolitiques, les obliga- ment la hausse des taux d’intérêt en 5 Hausse des primes de risque…
tions d’Etat deviennent ainsi de plus en juillet, mais ils doivent toutefois procéder …suite à l’augmentation du risque de récession
plus attractives pour les investisseurs. avec prudence: les majorations pour Majorations de crédit pour les obligations Investment
Les temps où il n’y avait guère d’alterna risque (écarts) dans les pays périphériques Grade (IG) et Non Investment Grade (NIG)
tive valable aux actions dans la chasse menacent de devenir incontrôlables, ce 12%
aux rendements (TINA: «There Is No qui entraînerait un retour de la crise de la
10%
Alternative») appartiennent ainsi au pas- dette de l’euro.
sé. Désormais, les boursicoteurs se 8%
concentrent sur l’acronyme TARA 4 Les grandes banques centrales… 6%
(«There Are Reasonable Alternatives»). …restreignent leur politique monétaire
4%
Hausse cumulée des taux directeurs depuis le début
de l’année, en points de base 2%
200 0%
01/2020 07/2020 01/2021 07/2021 01/2022
150 Global Corporate NIG Global Corporate IG
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
100
Pour la seconde moitié de l’année, nous
50
nous attendons à ce que les banques cen-
trales continuent à relever les taux direc-
0 teurs dans leur lutte contre l’inflation. Les
US-Fed BoE SNB EZB
temps de TARA devraient ainsi arriver.
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse Les investisseurs devraient toutefois adop-
ter une approche sélective en ce qui
La pression inflationniste continue, la poli- concerne les obligations d’entreprise car
tique monétaire plus restrictive des banques elles présentent des risques de défaillance
centrales ainsi que les craintes croissantes élevées. Nous restons (pour le moment)
de récession des investisseurs se reflètent sous-pondérés en obligations d’un point de
dans les taux d’intérêt des marchés des ca- vue tactique de placement. En outre, du
pitaux au premier semestre. Le rendement point de vue des risques, nous avons réduit
des obligations d’Etat américaines à 10 ans notre position en haut rendement en fa-
a grimpé par moment jusqu’à 3,49 %. Les veur d’obligations d’Etat et d’entreprise
taux d’intérêt à court terme, en particulier, (Investment Grade) de qualité élevée.
ont littéralement explosé à la hausse. La
5 Perspectives placements | Juillet 2022Classe d’actifs
Actions
Le monde est en crise. Les chutes de cours et les incertitudes
ont marqué le premier semestre. Il n’y a guère d’endroit où cela
est aussi net qu’en bourse.
De nombreux investisseurs veulent appa- Le longtemps très acclamé secteur techno
remment oublier le plus rapidement logique devait en particulier laisser des
Que signifie possible le premier semestre. Mais les plumes. Les futurs bénéfices ont à ce jour
vraiment…? perspectives des six prochains mois ne moins de valeur en raison de la hausse
sont guère meilleures. La stratégie «Buy des taux d’intérêt. Les valeurs des gagnants
the dip», c’est-à-dire de racheter lors de l’année précédente du coronavirus
«Buy the dip» de corrections, ne s’est pas vérifiée jusqu’à étaient également sous pression car les
Saisir le bon moment pour prendre présent en 2022. Les incertitudes sont chiffres d’affaires dus à la pandémie
position an bourse est le rêve de trop grandes en ce qui concerne l’inflation, s’effondrent à présent. En Suisse, cela
chaque investisseur, mais c’est impos- la hausse des taux d’intérêt, une conjonc- concernait des entreprises telles que
sible dans la pratique. Comme les ture en berne, des coûts plus élevés des le fournisseur pharmaceutique Lonza, le
marchés se trouvaient dans une longue matières premières, les difficultés d’appro- groupe technologique Logitech ou la
tendance haussière jusqu’à fin 2021, visionnement et la guerre en Ukraine. pharmacie en ligne Zur Rose.
la stratégie «Buy the dip», à savoir
d’acheter lors d’une correction, s’est Les cours boursiers reflètent ces incerti Dans ce contexte, la volatilité a grimpé
révélée fructueuse. Mais c’en est tudes depuis le début de l’année. De nom- d’un niveau historiquement bas à un ni-
terminé avec ça depuis le début de breuses places européennes ont perdu veau de nouveau nettement plus élevé,
l’année. La tendance s’est inversée. jusqu’à un cinquième au cours des six pre- ce qui reflète l’incertitude des investis-
Les reprises de cours ont abouti à miers mois. La baisse a été encore plus seurs. Bien que les résultats des entreprises
chaque fois à des pertes plus impor- marquée aux USA. Le Nasdaq a chuté de pour le premier trimestre étaient au-dessus
tantes. Même si nous restons prudents plus de 20 % et continue d’être un mar- des attentes dans de nombreux cas, de
à court terme, rien ne s’oppose à un ché baissier ►illustration 6 . Le fait que nombreuses entreprises se sont déjà mon-
rebalancing, c’est-à-dire à un retour le marché des actions britannique affiche trées prudentes en ce qui concerne l’évo
à la quote-part initiale. Pour les inves- jusqu’ici une meilleure performance avec lution des affaires.
tisseurs à long terme, il s’agit moins une baisse à un chiffre, est dû à la pon-
de savoir quand il faut acheter, mais dération élevée du secteur énergétique et Les prix plus élevés des matières premières
bien plus combien de temps on est des matières premières. En outre, le mar- devraient entraîner en particulier une
engagé dans le marché. Car qui n’est ché n’a guère réussi à décoller au cours hausse des coûts en de nombreux endroits
pas dans le marché quand les bourses des cinq précédentes années. et ternir les prévisions. Aussi les valorisa-
baissent, ne l’est généralement pas tions ne sont-elles apparemment bon mar-
non plus quand les cours augmentent. ché que pour cette raison, ce qui rend les
6 De l’euphorie au marché baissier
Des actions technologiques punies
investisseurs incertains et devrait entraîner
de fortes fluctuations à l’issue des résultats
Evolution du Nasdaq Composite
du premier semestre.
18’000
16’000
Blocages en provenance de Chine. Il faut
tabler sur une persistance des difficultés
14’000
d’approvisionnement en raison de sa stra-
12’000 tégie zéro Covid. Les prix élevés des ma-
tières premières et la poursuite de la guerre
10’000
en Ukraine continuent à plaider pour une
8’000 sous-pondération en actions. En raison de
6’000 ses caractéristiques défensives, nous res-
01/2020 07/2020 01/2021 07/2021 01/2022 tons surpondérés dans le marché suisse.
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
6 Perspectives placements | Juillet 2022Classe d’actifs
Placements alternatifs
Le revirement des taux laisse des traces pour l’or et les fonds
immobiliers suisses. Pour autant, les deux catégories de
placement continuent de faire partie de tout portefeuille pour
des raisons de diversification.
Quand les cours des actions baissent, l’or 8 Le revirement des taux d’intérêt…
joue alors son rôle défensif grâce à sa …fait fondre l’avantage de rendement des place-
ments immobiliers
Que signifie faible corrélation avec les autres catégories
vraiment…? de placement et sa fonction intrinsèque Rendement des obligations de la Confédération à
10 ans par rapport au rendement sur distribution des
de valeur refuge. Mais cela n’a que partiel- fonds immobiliers suisses
lement fonctionné cette année-ci. Lorsque
Coûts d’opportunité la guerre en Ukraine a éclaté en fin février, 6%
Le soleil brille, les températures grimpent le prix du précieux métal jaune a partielle- 5%
au-dessus des 30 degrés. La plupart ment explosé à plus de 2’070 USD l’once. 4%
d’entre nous ne pensent à plus rien Actuellement, il oscille toutefois autour de 3%
d’autre que d’aller se rafraichir en se la barre des 1’820 USD ►illustration 7 . 2%
baignant. Il suffirait d’un après-midi de Il y a deux raisons principales à cela. D’une 1%
libre pour exaucer ce souhait, mais il part, le dollar US tend à se renforcer cette 0%
y a aussi ce nouveau film d’Hollywood année. Or, il y a habituellement une corré- –1%
qu’il faut absolument aller voir. La si lation négative entre le billet vert et le prix –2%
tuation est claire: si on préfère une de l’or, car l’or est négocié en USD sur le 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
bonne baignade, on ne peut aller au marché international et un dollar plus fort Rendement des obligations de la Confédération à 10 ans
cinéma en même temps, et inverse- pèse par conséquent à la baisse sur le Rendement sur distribution des fonds immobiliers suisses
ment. On appelle coûts d’opportunité prix de l’or. D’autre part, les coûts d’op- Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
ou de renoncement l’avantage perdu portunité ont augmenté en raison des
de l’alternative d’action qui n’a pas été taux d’intérêt plus élevés. Pour la seconde
choisie. moitié de l’année, nous nous attendons Au début, il semblait que la valeur réelle
à ce que les marchés restent volatils et que qu’est l’immobilier profiterait de l’environne-
la demande en valeurs refuges reste éle- ment inflationniste et de la guerre en Eu-
vée, en particulier au vu du risque croissant rope, tout comme l’or. Le vent s’est toute
de récession. En outre, l’affaiblissement fois clairement inversé ces dernières se-
du billet vert que nous attendons devrait maines. Les fonds immobiliers suisses, mesu-
renforcer le prix de l’or. rés à l’indice SWIIT, ont enregistré une perte
de valeur de 14,9 % depuis le début janvier.
Ils se sont ainsi comportés presque aussi
7 Malgré une consolidation mal que le marché des actions national (SPI:
L’or reste attractif pour des raisons de diversification
–15,9 %). La dynamique conjoncturelle en
Prix de l’or et prévision Raiffeisen, en USD l’once baisse, ainsi que la forte hausse des taux
2’100 d’intérêt hypothécaires, ont suscité un vent
contraire à l’encontre de la pierre. En outre,
2’000
2’000 la récente hausse des taux d’intérêt du
1’950 marché des capitaux a également diminué
1’900 l’attractivité relative par rapport aux place-
ments à rémunération fixe ►illustration 8 .
Malgré la détérioration du profil de risque /
1’800
rendement, les placements immobiliers
devraient rester recherchés s’ils offrent une
1’700
01/22 04/22 07/22 10/22 01/23 04/23 protection fiable contre l’inflation.
Or Prévision Raiffeisen Suisse
Au vu de l’environnement de marché mar-
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse qué par les incertitudes, notre tactique de
placement surpondère toujours légèrement
l’or et les fonds immobiliers suisses pour le
début du second semestre.
7 Perspectives placements | Juillet 2022Classe d’actifs
Monnaies
La parité entre le franc et l’euro est devenue une réalité. A la fin
du premier semestre, la monnaie unique européenne coûte moins
que le franc suisse. Et il n’y a pas de reprise en vue.
Les taux d’intérêt constituent le prix d’une C’est l’euro qui en a souffert. Il a poursui-
monnaie. On a pu le voir sans équivoque vi sa baisse vers la parité au premier se-
au premier semestre, lorsque la Réserve mestre et se négocie au-dessous pour la
Le saviez-vous?
fédérale américaine les a relevés. Le dol- première fois depuis la suppression du
lar US explosa à la hausse. L’élément dé- cours plancher euro / franc par la BNS en
clencheur a été l’attitude agressive des 2015 ►illustration 9 . Au vu de la forte
Le franc est considéré comme l’une des gardiens de la monnaie américaine. Le inflation, la BCE voudrait certes relever
monnaies les plus sûres au monde. billet vert s’est renchéri fortement à par- les taux d’intérêt, mais elle doit composer
Nombreux sont celles et ceux à y voir tir d’avril et a grimpé en partie nettement avec l’hétérogénéité de son espace éco-
quelque chose de typiquement suisse. au-dessus de la parité par rapport au nomique. Avant même que les gardiens
Cela n’a pas toujours été ainsi. Les pre- franc. A cela s’est ajouté la guerre en de l’euro n’aient procédé à une première
mières monnaies de la Confédération Ukraine. Plus les incertitudes géopoli- hausse des taux d’intérêt, les primes de
furent frappées à Paris et Strasbourg car tiques sont importantes, plus le dollar US risque ont grimpé dans le sud de l’Europe.
il manquait tout simplement un hôtel devient une valeur refuge. C’est précisément la raison pour laquelle
des monnaies performant en Suisse. on doit s’attendre à ce que la BCE soit net-
Mais la mauvaise qualité des monnaies 9 La parité euro-franc est une réalité tement plus prudente dans sa hausse des
importées incita la Confédération à Les faiblesses évidentes de la monnaie commune taux d’intérêt que par exemple la Fed amé-
rapatrier la production en Suisse. Cela européenne ricaine ou la Banque d’Angleterre (BoE).
se fit en 1853 lorsque la Confédération Evolution de l’euro par rapport au franc suisse
repris l’ancien Hôtel des monnaies de 1,30
Alors que la livre sterling avait tendance à
l’Etat de Berne. s’affaiblir légèrement face au franc depuis
le début de l’année, elle s’est littéralement
1,20
effondrée avec le relèvement des taux
d’intérêt par la BNS.
1,10
La même chose vaut pour les autres mon-
1,00
naies principales et des matières premières.
Elles n’ont pas réussi à défendre leur force
0,90 temporaire ►illustration 10 . Seuls les
2015 2017 2019 2021
dollars américain et canadien ont pu se
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse maintenir face au franc suisse.
Cela ne change rien à notre évaluation à
10 Le franc reste recherché
long terme. Nous considérons la force du
Les incertitudes plaident pour la monnaie nationale
dollar comme étant temporaire. La rémuné-
Evolution des monnaies principales et des matières
ration réelle de la monnaie américaine est
premières par rapport au franc suisse
nettement négative, ce qui devrait s’expri-
mer tôt ou tard par une baisse de la valeur. USD
CAD
On voit également le rôle important joué AUD
par les taux d’intérêt lorsque la Banque EUR
nationale suisse (BNS) releva de manière NZD
inattendue les taux directeurs en juin afin GBP
de contrer l’inflation. L’intervention est NOK
courageuse et montre que la BNS est sor- JPY
tie du sillage de la Banque centrale euro-
–12% –9% –6% –3% 0% 3% 6%
péenne (BCE) et a agi de manière indépen-
dante. Dans le même temps, la mesure Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
de la BNS a renforcé le franc.
8 Perspectives placements | Juillet 2022Conjoncture & prévisions
Regard sur l’avenir
Au vu de l’inflation élevée, la BNS a relevé ses taux directeurs
pour la première fois depuis 2007. Elle a ainsi osé quitter le sillage
de la BCE. Cette dernière devrait suivre en juillet.
Conjoncture Inflation Politique monétaire
Reprise Recul Le sommet de l’inflation… La fin des taux d’intérêt négatifs…
Haut Bas …n’est pas encore atteint …approche à grands pas
Inflation et prévisions Taux directeurs et prévisions
10% 4%
3,25%
8% 3% 2,75%
7,5%
7,0%
6%
2%
4% 4,0%
2,5% 1,00%
3,0% 1%
2% 0,25%
1,5%
0% 0,00% 0,50%
0%
–2% –1%
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2018 2019 2020 2021 2022 2023
L e marché du travail solide, ainsi que des Suisse Zone euro Etats-Unis Suisse Zone euro* Etats-Unis
Prévision consensuelle Prévision consensuelle
effets de rattrapage dus au coronavirus,
Prévision Raiffeisen Suisse Prévision Raiffeisen Suisse
en particulier dans le secteur des services,
soutiennent l’économie en Suisse. Tou- Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse *Taux de dépôt
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
tefois, les perspectives économiques s’as-
sombrissent également ici aussi suite
au contexte défavorable. Pour 2022, nous L a force du franc suisse ainsi que la poli- La Banque nationale suisse (BNS) a
nous attendons à une croissance du tique monétaire plus restrictive de la BNS relevé de manière surprenante les taux
produit intérieur brut (PIB) de 2,2 %, qui agissent contre la dynamique de l’infla- d’intérêt d’un demi-point de pourcentage
se situe légèrement sous le consensus. tion en Suisse. Celle-ci est alimentée par en juin. Malgré l’inversion des taux, les
des problèmes constant dans les chaînes gardiens de la monnaie autour du prési
L ’économie dans la zone euro ralentit. de livraison et les prix élevés des matières dent Thomas Jordan se réservent toujours
L’indice combiné des directeurs d’achat premières. Pour l’année en cours, nous le droit d’intervenir sur le marché des
(PMI) pour l’industrie et les services a prévoyons une hausse des prix à la con changes au besoin. Les ventes de devises
chuté de 2,9 points à 51,9 points en juin. sommation de 2,5 %. ne sont pas non plus taboues à l’avenir.
Les facteurs handicapants ont notam-
ment été les prix élevés des matières pre- L’inflation dans la zone euro a franchi la La Banque centrale européenne (BCE)
mières, les difficultés d’approvisionne- barre des 8 % dernièrement (mai: +8,1 %). devrait décider d’une hausse des taux
ment ainsi qu’une politique monétaire Comme les salaires ne suivent pas jusqu’ici, d’intérêt de 25 points de base en juillet
plus restrictive. Nous maintenons notre le revenu réel disponible baisse. Nous comme annoncé. D’autres hausses de-
prévision de croissance de 2,5 % pour estimons que la pression sur les prix ne vraient suivre. La banque centrale doit
l’année en cours. diminuera que de manière minimale au toutefois garder un œil sur les majora-
cours du second semestre et prévoyons tions pour risque dans les pays périphé-
L e moral des consommateurs aux USA un taux d’inflation de 7,0 % pour 2022. riques: si ceux-ci dérapent, il risque d’y
a baissé à un niveau record en juin. Par avoir une crise de la dette de l’euro 2.0.
conséquent, les ventes du commerce de Les prix à la production aux USA ont
détail ont reculé de 0,3 % en mai par augmenté moins fortement en mai Dans le cadre de sa réunion de juin, la
rapport au mois précédent. En outre, les (+ 10,8 %) que le mois précédent. Mais Réserve fédérale américaine (Fed) a
indicateurs avancés sont en baisse. Nous cela ne constitue toutefois pas un signal procédé à la plus forte hausse des taux
prévoyons toujours une expansion modé- clair d’une baisse de la pression infla d’intérêt depuis 1994 (+75 points de base).
rée de l’économie de 2,0 %. tionniste. La hausse des prix à la consom- La fourchette se situe désormais ainsi entre
mation n’est probablement pas encore 1,50 % et 1,75 %. En outre, afin d’arriver
terminée. L’inflation annuelle devrait at- à contrôler l’inflation, la Fed a commencé
teindre 7,5 %, selon nos estimations. à réduire progressivement son bilan.
9 Perspectives placements | Juillet 2022Mentions légales Nos auteurs Matthias Geissbühler, CFA, CMT Jeffrey Hochegger, CFA Tobias Knoblich CIO Raiffeisen Suisse Stratège en placement Stratège en placement matthias.geissbuehler@raiffeisen.ch jeffrey.hochegger@raiffeisen.ch tobias.knoblich@raiffeisen.ch Matthias Geissbühler est le Chief Invest- Jeffrey Hochegger est stratège en inves- Tobias Knoblich est stratège en p lacement ment Officer de Raiffeisen Suisse et tissement chez Raiffeisen Suisse. Il analyse chez Raiffeisen Suisse. Il analyse quotidien votre spécialiste pour toutes les questions l’environnement géopolitique et macroé nement l’environnement macro-économi concernant les placements. Il analyse en conomique, ainsi que l’impact sur les que, les évolutions sur les marchés finan- permanence les événements mondiaux sur différentes classes d’actifs. Ces analyses ciers mondiaux et leurs implications sur les marchés financiers avec son équipe, et conclusions constituent la base de vos placements. Ses conclusions viennent développe la stratégie de placement de l’allocation tactique d’actifs et du position- enrichir le point de vue de la Banque sur la Banque et vous offre des recommanda nement correspondant du Groupe. les marchés. tions pour vos placements. Editeur Conseil Autres publications Raiffeisen Suisse Contactez votre conseiller ou votre Vous trouvez cette publication ainsi CIO Office Banque Raiffeisen locale: que d’autres publications Raiffeisen sous Raiffeisenplatz raiffeisen.ch/web/ma+banque le lien ci-après: 9001 St-Gall raiffeisen.ch/marches-opinions ciooffice@raiffeisen.ch Mentions légales Ce document n’est pas une offre Les contenus de cette publication sont fournis à titre d’information et de publicité exclusivement. Ils ne constituent donc ni une offre au sens juridique, ni une incitation ou recommandation d’achat ou de vente d’instruments de placement. La publication ne constitue ni une annonce de cotation ni un prospectus au sens des articles 35 et suivants LSFin. L’intégralité des conditions déterminantes ainsi que le détail des risques inhérents à ce produit figurent dans les documents de vente correspondants juridiquement contraignants (par ex. le prospectus, le contrat de fonds). Ces documents peuvent être obtenus gratuitement auprès de Raiffeisen Suisse société coopérative, Raiffeisenplatz, 9001 St-Gall. En raison de restrictions légales en vigueur dans certains Etats, les présentes informations ne sont pas destinées aux ressortissants ou aux résidents d’un Etat dans lequel la distribution des produits décrits dans cette publication est limitée. La présente publication n’a pas pour vocation de fournir au lecteur un conseil en placement ni à l’aider à prendre ses décisions en matière d’investissement. Des investissements dans les placements décrits ici ne devraient être effectués que suite à un conseil à la clientèle et / ou à un examen minutieux des documents de vente obligatoires. Toute décision prise sur la base des présents documents l’est au seul risque de l’investisseur lui-même. Par ailleurs, nous vous prions de vous référer à la brochure «Risques inhérents au commerce d’instruments financiers». La performance indiquée se base sur des données historiques ne permettant pas d’évaluer l’évolution présente ou future de la va- leur. Les éventuels commissions et coûts prélevés lors de l’émission et le rachat des parts n’ont pas été pris en considération dans le calcul des données de performance présentées. Exclusion de responsabilité Raiffeisen Suisse fait tout ce qui est en son pouvoir pour garantir la fiabilité des données présentées. Cependant, Raiffeisen Suisse ne garantit pas l’actualité, l’exactitude ou l’exhaustivité des informations divulguées dans la présente publication. Raiffeisen Suisse décline toute responsabilité liée aux pertes ou dommages éventuels (directs, indirects et consécutifs) qui seraient causés par la diffusion de la pré- sente publication ou des informations qu’elle contient, ou qui seraient en rapport avec sa distribution. Elle n’est surtout pas responsable des pertes résultant des risques inhérents aux marchés financiers. Il appartient au client de s’informer des éventuelles conséquences fiscales. Selon l’Etat de résidence, les conséquences fiscales sont susceptibles de varier. Raiffeisen Suisse et les Banques Raiffeisen déclinent toute responsabilité des conséquences fiscales éventuelles découlant de tout achat de titres. Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière La présente publication a été élaborée par Raiffeisen Suisse et n’est pas le résultat d’une analyse financière. Les «Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière» de l’Association suisse des banquiers (ASB) ne s’appliquent donc pas à la présente publication. 10 Perspectives placements | Juillet 2022
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