PERSPECTIVES TRIMESTRIELLES - 4E TRIMESTRE 2020 - Banque Eric Sturdza
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
PERSPECTIVES TRIMESTRIELLES
4E TRIMESTRE 2020SOMMAIRE
4E TRIMESTRE 2020
1. Editorial
Soudain l’été dernier.
2. Focus sur les élections américaines
Et si...
3. Marchés de taux
Tentative de relance de l’inflation par la FED.
4. Marchés actions
Investir sélectivement en actions dans le cadre de la 1re consolidation post crise du COVID-19...
5. Allocation d’actifs
Section réservée aux clients de la Banque Eric Sturdza
6. Performances
21. ÉDITORIAL
SOUDAIN L’ÉTÉ DERNIER
Records boursiers en aout, records de tem- tions (cf. graphe 1). Des volumes de calls de 40 % su-
pérature en septembre, décidément quel périeurs à la moyenne, des flux assez puissants pour
été 2020 ! inquiéter et parfois mettre en difficulté les teneurs
de marché. On se souvient de cette période particu-
Sur les marchés financiers la saison avait pourtant lière au cours de laquelle Tesla enchaînait des hausses
commencé tranquillement avec un mois de juillet plu- journalières de plus de 10 % et durant laquelle des
tôt calme sur les actions : une sorte de digestion de la capitalisations de taille significative pouvaient ga-
période de fort rebond post Covid. Et puis août est ar- gner 25 % sur la « simple » publication d’un résultat
rivé : un engouement amplifié sur les valeurs techno- très supérieur aux attentes. (Salesforce gagnait 25 %
logiques allait « emballer » les marchés : le Standard le mercredi 26 août avec il est vrai une progression
and Poor’s avec un gain de 7,2 % signait sa meil- des bénéfices attendus sur l’année calendaire de 22 %.
leure performance mensuelle depuis les années 3O !
Le MSCI world avec 6,4 % de progression connais- Ce n’est pas tant la situation
sait son meilleur mois depuis 1986... Les exemples ne économique qui a changé au cours de l’été
manquent pas. Les achats massifs de valeurs techno- c’est la perception et le positionnement
logiques s’accompagnaient de nombreux achats d’op- des intervenants.
GRAPHIQUE 1 : TESLA – COURS BASE 100 ET VOLUME TOTAL D’OPTIONS D’ACHAT
4 000 000 1 400,00
3 500 000
1 200,00
3 000 000
1 000,00
2 500 000
800,00
2 000 000
600,00
1 500 000
400,00
1 000 000
200,00
500 000
- -
.16
.16
.16
.17
.17
.17
.17
.17
.17
.18
.18
.18
.18
.18
.18
.19
.19
.19
.19
.19
.19
.20
.20
.20
.20
8
0
2
2
4
6
8
0
2
2
4
6
8
0
2
2
4
6
8
0
2
2
4
6
8
.0
.1
.1
.0
.0
.0
.0
.1
.1
.0
.0
.0
.0
.1
.1
.0
.0
.0
.0
.1
.1
.0
.0
.0
.0
31
31
31
28
30
30
31
31
31
28
30
30
31
31
31
28
30
30
31
31
31
29
30
30
31
Tesla Call Volume TESLA
Source : Bloomberg, Banque Eric Sturdza, base 100 août 2016, 28/09/20
3Tout ce qui est excessif est insignifiant selon la Ce n’est pas tant la situation économique qui
maxime de Talleyrand, en bourse l’adage serait a changé au cours de l’été c’est la percep-
plutôt inverse. Pourquoi un tel rallye boursier d’été tion et le positionnement des intervenants.
alors que le rythme d’amélioration macro-écono- Ces revirements sont créateurs de fragili-
mique enclenché au début du printemps a conti- té pour des marchés désormais plus sen-
nué son train sans accélération particulière ? Nous sibles puisque plus exposés. Ainsi début sep-
ne l’avions pas anticipé et qu’importe l’explication tembre nous avons repris des couvertures
à postériori, sauf si elle nous donne quelques clefs sur les indices américains. Depuis, l’accé-
pour la suite. lération des cas de COVID-19, les craintes
d’une élection américaine « compliquée »
A l’occasion de ces records boursiers on a beaucoup susceptible de déboucher sur un blocage
parlé de l’engouement de la clientèle dite « retail » ont validé ce regain de prudence. Une pru-
américaine. Une clientèle devenue friande d’opéra- dence qu’on gardera mesurée puisque le
tions boursières rapides facilitées par le désormais scénario central reste celui de l’améliora-
célèbre site Robinhood un site qui permet et encou- tion macro-économique et d’une banque
rage la spéculation à faible coût. Plus de 12 Millions centrale très accommodante et prompte à
de clients et une valeur estimée autour de 11 mil- contrer les excès de pessimisme.
liards (la capitalisation de la Société Générale !) il
est certain que la société a trouvé son public ! Un
public qui a joué son rôle dans la hausse du mois.
Mais les particuliers n’ont pas été les seuls -loin sans
faut – à enclencher ce rallye (on sait par exemple
que Softbank a également été un acheteur massif).
Alors que la hausse de printemps s’était faite dans
un grand scepticisme (les bulls* étaient en minori-
té par rapport aux bears**) la deuxième partie de
l’été marque un basculement des opinions.
* Bulls : Investisseurs haussiers
** Bears : Investisseurs baissiers
42. FOCUS SUR LES ÉLECTIONS AMÉRICAINES
ET SI...
C’est probablement l’interrogation qui vient d’apprendre que la principale préoccupation des
à l’esprit des investisseurs tant l’année 2020 grands investisseurs institutionnels est l’élection pré-
s’est avérée riche en évènements supposés sidentielle et ses potentielles implications.
impensables : Un arrêt synchronisé de l’éco-
nomie mondiale en mars, récession éco- L’élection générale qui se tient le 3 Novembre 2020
nomique qui n’a d’équivalent que celle de est un enjeu important pour la première écono-
29, un contrat pétrolier WTI en négatif, la mie du monde : Les citoyens américains votent
conversion de l’Allemagne à la relance bud- pour leur Président mais renouvèlent également
gétaire et celle de Donald Trump à l’« Uni- la Chambre des Représentants, un tiers du Sénat
versal Basic Income », et aussi des marchés et onze sièges de gouverneurs. Elles opposent les
boursiers américains de retour au plus haut républicains menés par Donald Trump aux dé-
quelques mois après cette crise... mocrates emmenés par le ticket Joe Biden / Ka-
lama Harris. A l’heure où nous écrivons, Joe Bi-
Dans ces conditions et alors même que l’épidémie den possède une confortable avance sur Donald
de COVID-19 n’est pas encore éteinte et que le Trump dans les prévisions électorales – 6 à 8 %
nombre de contaminations progresse en Europe – dans le cadre du vote populaire (cf. Graphe 2).
moins le nombre de décès –, il n’est pas surprenant Ces chiffres pourraient laisser à penser que l’élec-
GRAPHIQUE 2 : ÉLECTION PRÉSIDENTIELLE AMÉRICAINE – MOYENNE
DES SONDAGES NATIONAUX
55
50
45
40
35
30
25
20
1 6.1 2.19 1 6.01 .20 1 6.02.20 1 6.03.20 1 6.04.20 1 6.05.20 1 6.06.20 1 6.07.20 1 6.08.20 1 6.09.20
Real Clear US General Elections Avg Poll Biden Real Clear US General Elections Avg Poll Trump
Source : Bloomberg, RealClear Politics, Banque Eric Sturdza, 28/09/20
5GRAPHIQUE 3 : ÉLECTION PRÉSIDENTIELLE AMÉRICAINE – MOYENNE DES SONDAGES
– ÉTAT DE FLORIDE
55
50
45
40
35
30
25
20
16.12.19 16.0 1.20 16.0 2.20 16.0 3.20 16.0 4.20 16.0 5.20 16.0 6.20 16.0 7.20 16.0 8.20 16.0 9.20
Real Clear US General Elections Fl orida Avg Pol l Biden Real Clear US General Elections Fl orida Avg Pol l Trump
Source : Bloomberg, RealClear Politics, Banque Eric Sturdza, 28/09/20
tion est déjà jouée, mais la spécificité du scrutin sont donc près de 131 électeurs qui pourraient bas-
rend la lecture plus délicate : Les citoyens élisent culer dans un camp comme dans l’autre.
des grands électeurs qui eux-mêmes choisissent
l’un ou l’autre candidat en fonction du vote popu- Dans ces conditions, les derniers jours de campagne
laire. La logique du « winner takes it all » prévaut pourraient s’avérer encore décisifs, notamment les
largement, ce qui explique pourquoi un président débats télévisés prévus le 29 Septembre, 15 et 22
peut gagner le vote populaire et perdre l’élection, Octobre. Compte tenu du découpage électoral et du
les cas d’Al Gore ou d’Hilary Clinton en sont les bilan de l’administration Trump notamment sur la
exemples les plus criants. gestion du COVID-19, la Chambre des Représen-
tants, sauf surprise devrait rester entre les mains des
Sur un collège électoral de 538 grands électeurs, 270 démocrates. La course pour obtenir la majorité au
voix sont donc nécessaires pour remporter l’élec- Senat pourrait s’avérer plus serrée. Les Républicains
tion. Ce mécanisme électoral diminue l’avantage ont plus à perdre avec 23 sièges sur les 35 renouve-
réel dont dispose Joe Biden et vient renforcer l’im- lés. En tenant compte des sièges déjà acquis, de la
portance des états « charnières » (ex. graphe 3) qui forte avance de certains candidats, et des dernières
ont le potentiel de basculer et où l’écart est inférieur prévisions électorales (source 270towin), le rapport
à 3 % (marge d’erreur des sondeurs) : Arizona (11 de force entre Démocrates et Républicains semble
voix, Avantage Biden), Iowa (6, Avantage Trump) plus équilibré (48 sièges chacun). Le basculement de
la Floride (29, avantage Biden), Géorgie (16, Avan- la majorité pourrait tenir sur quatre élections séna-
tage Trump), Ohio (18, avantage Biden), Michigan toriales âprement disputées (Maine, Montana, Ca-
(16, Avantage Biden), Caroline du Nord (15, avan- roline du Nord et Iowa), le futur vice-président dé-
tage Biden), Pennsylvanie (20, avantage Biden). Ce partageant les d eux camps en cas d’égalité.
6La probabilité est non nulle que le futur locataire à chaque état encadrent les recours et le recompte
de la Maison Blanche hérite d’une forme de coha- des voix. Le spectre de 2000 où la Cour Su-
bitation, schéma classique de la vie politique amé- prême avait dû agir en arbitre ultime se
ricaine. La polarisation de la vie politique améri- profile. En ayant nommé deux juges et po-
caine a eu tendance à rendre stériles ces périodes sur tentiellement un 3e d’ici l’élection, Donald
le plan des réformes, mais elles ne constituent pas Trump y possède une majorité conserva-
un game changer pour la vie politique et économique. trice, avantage renforcé par la kyrielle de
juges fédéraux nommés lors de son mandat
Une présidence démocrate et un basculement du (194 soit près d’un ¼ du total).
Sénat pourraient eux s’avérer être une vraie sur-
prise pour les marchés nécessitant un possible ajus- Le vrai facteur de risque
tement des bénéfices par action (taxation accrue, pour les actifs américains serait
charges en plus) et se traduisant potentiellement celui d’une élection aux résultats
par un accès de faiblesse de l’US Dollar. Récipro- contestés ou incertains.
quement, une présidence républicaine avec un Sé-
nat démocrate pourrait se traduire par la relance Rappelons aussi que le processus électoral est enca-
de la procédure d’impeachement. Parmi les rares dré par un calendrier strict. La date du 8 décembre,
points d’accord entre Républicains et Dé- le Safe Harbor Day, constitue la 1ère date butoir à
mocrates, on trouve une volonté de relan- laquelle les recours éventuels doivent avoir été ma-
cer les dépenses d’infrastructure avec une nifestés et encadrés pour permettre l’établissement
connotation « Green » chez les Démocrates et la vo- d’un ascertainment certificate. Il est émis par
lonté de maintenir une pression forte sur la Chine. le gouverneur de l’état, valide les résultats du vote
populaire et permet aux grands électeurs de l’état
L’élection présidentielle a rarement été déterminante de participer au collège électoral. En date du 14 dé-
dans le cycle économique, elle agit plus comme un cembre, les grands électeurs procèdent à l’élection
accélerateur ou un frein aux tendances en place. du président et vice-président. Ces résultats sont
Elle peut être source de volatilité que l’investisseur ensuite validés par le nouveau Congrès en session
avisé cherchera à mettre à profit. Le vrai facteur extraordinaire le 06 janvier 2021. Le 20 Janvier
de risque pour les actifs américains serait 2021marque la date de l’investiture officielle
celui d’une élection aux résultats contestés du nouveau président.
et incertains. Un tel scénario pourrait affecter la
confiance du consommateur, jeter le trouble sur la Voici de quoi occuper les esprits jusque dé-
solidité du cadre légal et nécessiter un ajus- but novembre, voire potentiellement jusqu’à
tement de la prime de risque. la mi-décembre. Un résultat incertain pour-
rait se traduire par une volatilité accrue,
Il est vrai que le terrain est propice… justifiant prudence et couverture partielle
Interrogé sur sa capacité à s’engager sur une tran- à court terme. Mais de tels épisodes de vo-
sition sans heurts, Donald Trump a laissé planer le latilité sont aussi pour l’investisseur avisé
doute et a marqué à plusieurs reprises sa défiance des occasions à mettre à profit. Rappelons
vis-à-vis des bulletins par correspondance, dont le nous aussi que le monde continue d’avan-
rôle en période de COVID est primordial. L’une des cer : Fort d’excédents commerciaux retrou-
conséquences sera la difficulté dans certains états à vés, la Chine vise la neutralité carbone d’ici
connaître le vainqueur au lendemain de l’élection. 2060, un sujet sur lequel les Etats-Unis se
Notons que le code électoral et les pratiques propres font attendre...
73. MARCHÉS DE TAUX
TENTATIVE DE RELANCE DE L’INFLATION
PAR LA FED
Un objectif de moyenne d’inflation TIPS permettent d’atténuer l’impact de la hausse des
taux réels (+0.1 %). Dans un scénario alternatif de
Dans un contexte de craintes d’une nouvelle vague de convergence des anticipations d’inflation à long terme
pandémie de Covid et d’un faible espoir d’acceptation vers 2 % (+0.3 %) sans que les taux longs nominaux
d’un nouveau paquet fiscal à quelques semaines de remontent (1.4 %), les TIPS servent de relais de per-
l’élection présidentielle américaine, la Fed a confir- formance via la baisse des taux réels (-0.3 %). Ainsi,
mé durant son meeting du 16 septembre, son chan- l’investissement en TIPS se justifie à la fois en absolu
gement d’objectif concernant l’inflation. Dorénavant, et en relatif et ils font partie, avec les US Treasuries,
elle ne visera plus un taux d’inflation cible de 2 % mais des titres les plus diversifiant et les moins corrélés aux
un objectif de moyenne d’inflation de 2 %. La Fed se actions mondiales et au risque de crédit.
permettra ainsi de « laisser filer » l’inflation au-delà de
2 % et prévoit de laisser ses taux inchangés jusqu’en La Fed va gérer la pente
2023. Le but principal est un retour au plein-emploi de la courbe et... le crédit
et une convergence des attentes d’inflation proche
des 2 % à moyen terme. Sur le marché américain, le Loin de la théorie classique et dans un contexte de
breakeven (ou point mort d’inflation) mesure le diffé- soutien massif tant monétaire que fiscal, les craintes
rentiel de rendement entre une obligation du Trésor inflationnistes pourraient continuer à monter sans
US (taux nominal) et son équivalente indexée à l’in- faire bouger significativement les taux longs nomi-
flation, communément appelée TIPS (taux réel). Ac- naux. Même si la Fed se refuse à baisser les taux di-
tuellement, le breakeven d’inflation LT est remonté recteurs en territoire négatif, elle se tient prête, sans le
à un niveau proche de 1.7 %, soutenu par le rebond confirmer officiellement, à faire face à toute remon-
économique et la volonté de la Fed de raviver les pres- tée des taux nominaux à long terme. Comme nous
sions inflationnistes. Compte tenu de ce niveau, nous l’avons déjà mentionné, après cette crise COVID ex-
privilégions le statu quo pour notre position en obli- ceptionnelle, la Fed, la BCE et aucune banque cen-
gations indexées à l’inflation (TIPS) à 30 ans. En ef- trale dans le monde ne peuvent se permettre de sabo-
fet, nous investissons dans ce type d’instrument soit ter tous les plans de soutien à l’économie qui ont été
pour nous prémunir contre une hausse de l’inflation mis en place depuis début mars en cas de trop fortes
soit de façon opportuniste lorsqu’ils présentent des ni- tensions sur les taux longs ou d’un nouvel écartement
veaux d’entrée attractifs (soit4. MARCHÉS ACTIONS
INVESTIR SÉLECTIVEMENT EN ACTIONS
DANS LE CADRE DE LA 1RE CORRECTION POST
CRISE COVID-19
Les marchés des actions du monde entier troduire une incertitude économique supplémen-
ont consolidé en Septembre, en affichant taire. Enfin, en Europe, des chiffres économiques
leur premier mois négatif depuis mars 2020. décevants et les craintes d’une 2e vague, combinés
Toutes choses égales par ailleurs, cette cor- à un manque de progrès frappant dans les négocia-
rection fait suite à une progression inhabi- tions de Brexit, ont pu contribuer à refroidir même
tuelle des actions au cours de l’été, une pé- les plus téméraires.
riode de deux mois quasi ininterrompue
d’une hausse constante des cours boursiers, L’aspect le plus fondamental porte
particulièrement ceux des entreprises tech- sur l’équilibre entre les niveaux de
nologiques. Cette correction, initiée par valorisation actuels et leurs implications
ces mêmes grandes valeurs technologiques quant aux performances attendues.
américaines le 2 septembre, a d’abord été
attribuée à un tarissement des flux spécu- Néanmoins, l’aspect le plus fondamental de ce débat
latifs acheteurs, dont une partie s’explique porte sur le difficile équilibre entre les niveaux de
par un pari et des transactions sur dérivés valorisation actuels et leurs implications quant aux
réalisées par Softbank de l’emblématique performances attendues des actions. De manière
Masayoshi Son. Suite à une première inter- simpliste mais néanmoins instructive, le « modèle
prétation purement « technique » de cette de la Fed » proposé par Ed Yardeni dans les années
baisse du marché début septembre, d’autres 1990 compare le ratio entre les bénéfices des entre-
hypothèses et justifications sont apparus prises et la capitalisation boursière (le « rendement
pour expliciter la consolidation en cours. des bénéfices », ou l’inverse du « ratio C/B » large-
ment utilisé) au rendement du Trésor à 10 ans. En
Tout d’abord, les élections américaines approchent, faisant cela, le modèle cherche à déterminer quelle
les discours et les postures de dernières minute du part des bénéfices de l’entreprise sert à rémunérer
Président Trump, à l’égard de la Chine notamment, les actionnaires au-delà du rendement des obliga-
ont pu être une source d’inquiétude. Qui plus est, tions du Trésor à 10 ans, réputé l’actif sans risque.
la prise de risque a pu être découragée par la pers- Dans un monde où le stimulus monétaire est sans
pective d’une élection serrée et contestée, d’autant précédent, ce modèle permet de mieux apprécier le
plus que le décès du juge Ginsburg pourrait redéfinir niveau de valorisation du marché en tenant compte
l’équilibre des pouvoirs à la Cour suprême. Plus im- des taux d’intérêt historiquement bas. En 1999-
portant encore pour les milieux économiques, l’ab- 2001, une période désormais reconnue comme une
sence apparente de consensus entre M. Mnuchin bulle majeure, la valorisation du marché était éle-
et M. Powell sur le type de relance nécessaire, ren- vée à un niveau tel que les rendements des obliga-
forcée par les gesticulations du Congrès, a pu in- tions du Trésor à 10 ans étaient sensiblement plus
9élevés que le rendement des bénéfices escompté par de bénéfices des entreprises s’avèrent durablement
le marché. A l’époque, les investisseurs étaient per- irréalisables ou si les taux d’intérêt devaient aug-
suadés de l’immense potentiel de croissance des so- menter précipitamment.
ciétés et de leurs bénéfices. Existe-t-il des poches qui présentent un risque de
« bulles » ? Sans aucun doute, et l’absence de ren-
A l’inverse, dans la période comprise entre 2009 et dement obligataire alimente certainement la spé-
2012, l’aversion au risque était si forte que les inves- culation dans les segments « à forte croissance » du
tisseurs se sont désintéressés des marchés des actions, marché.
alors même que les bénéfices offraient un surcroit
de rémunération important par rapport aux obliga- À notre avis, les investisseurs peuvent tou-
tions du Trésor. Aujourd’hui, sur la base des prévi- jours trouver des rendements à long terme
sions consensuelles de bénéfices pour 2021, le taux dans la catégorie des actions, bien qu’il faille
record bas du rendement des obligations à 10 ans s’attendre à la fois a) à des épisodes de cor-
laisse, toutes choses égales par ailleurs, un type de rections en cours de route et b) à des rende-
prime similaire à celui que l’on connaît depuis 2013. ments généralement inférieurs à ceux qui se
sont matérialisés dans le marché haussier
La question du caractère élevé de la valorisation du de 2009-2020, car l’un des moteurs, la baisse
marché se pose donc légitimement. En termes abso- des taux d’intérêt, n’a plus grand-chose à
lus, elle est élevée, mais elle semble être en grande offrir. En ce qui concerne les actions, nous
partie le corolaire de la faiblesse record des taux restons convaincus de l’importance de s’en
d’intérêt et n’est pas un phénomène propre aux ac- tenir à des entreprises fiables et de quali-
tions. En effet, sur cette mesure, nous sommes loin té et de résister aux tentations des sociétés
des excès atteints en 2001. Les actions peuvent-elles spéculatives à la mode qui ont des multi-
décevoir ? Bien sûr, surtout si les prévisions actuelles ples élevés mais pas de bénéfices courants.
GRAPHIQUE 4 : « FED MODEL » MARKET VALUATION AND ITS COMPONENTS
30 10%
8%
25
6%
20
4%
15
2%
10
0%
5 - 2%
0 - 4%
Jun-99
Jun-00
Jun-01
Jun-02
Jun-03
Jun-04
Jun-05
Jun-06
Jun-07
Jun-08
Jun-09
Jun-10
Jun-11
Jun-12
Jun-13
Jun-14
Jun-15
Jun-16
Jun-17
Jun-18
Jun-19
Jun-20
Dec-98
Dec-99
Dec-00
Dec-01
Dec-02
Dec-03
Dec-04
Dec-05
Dec-06
Dec-07
Dec-08
Dec-09
Dec-10
Dec-11
Dec-12
Dec-13
Dec-14
Dec-15
Dec-16
Dec-17
Dec-18
Dec-19
Fwd. P/E Ratio (Left Scale) 10y Treasury Yield (Right Scale) "Fed Model" Earnings Yiel d (Right Scale)
Source : Bloomberg, Banque Eric Sturdza
106. PERFORMANCES
PERFORMANCES ACTIONS EN DEVISES LOCALES
-4,5%
-26% 29,1% MOEX Russia Index
-1,9%
-38,2%
-53% 30,3% MSCI EM LATIN AMERICA
-6,9%
-4,1%
-32%
41,0% MSCI EM
-3,0%
11,4%
-18%
-5,0% 36,6% MSCI CHINA
0,1%
-30%
42,9% MSCI AC ASIA PAC EX JAPN
-3,2%
-5,6%
-25%
0,5% 25,8% TOPIX INDEX (TOKYO)
-21,8%
-34%
18,1% FTSE 100 INDEX
-1,1%
-3,7%
-23%
0,9% 25,3% SWISS MARKET INDEX
-18,9%
-34%
22,5% FTSE MIB INDEX
-2,9%
-19,2%
-35%
-2,3% 23,4% CAC 40 INDEX
-3,2%
-34%
46,7% DAX INDEX
-0,9%
-13,1%
-33%
-1,4% 28,9% STXE 600 € Pr
29,7%
-20%
61,6% NASDAQ 100 STOCK INDX
-6,5%
3,2%
-31%
-4,7% 49,1% S&P 500 INDEX
-60,0% -40,0% -20,0% 0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0%
YTD 31.12 to 23.3 Since 23/3 MTD
PERFORMANCES OBLIGATIONS, DEVISES ET MATIÈRES PREMIÈRES
-32,6%
WTI CRUDE FUTURE Oct20
-7,8%
25,1%
-3,5%
Gold Spot $/Oz
-2,7%
Japanese Yen Spot
-0,2%
-4,9%
Swiss Franc Spot
1,8%
-3,0%
-3,8%
British Pound Spot
4,7%
-1,6%
Euro Spot
1,8%
EM USD Aggregate
-1,4%
-3,5%
-0,9%
Pan-European High Yield
0,5%
0,1%
Pan-Euro Credit
0,3%
US Corporate High Yield
-1,3%
6,9%
Corporate (USD)
-0,1%
9,2%
0,4%
BBG US Treasury
5,8%
Global Aggregate
-0,3%
-60,0% -50,0% -40,0% -3 0,0% -20,0% -10,0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0%
YTD Since 23.03.20 31.12 to 23.03 MTD
Source : Bloomberg, Banque Eric Sturdza, 29/09/20
11Informations juridiques Informations sur les risques
Ce document vise à fournir des informations et des avis sur les su- Les investissements sont soumis à divers risques. Avant de prendre une
jets concernés. Il n’est destiné qu’à cette fin. Ce document ne consti- décision d’investissement ou de conclure une transaction, tout inves-
tue pas un conseil, une offre ou une sollicitation par la Banque Eric tisseur doit demander des informations détaillées sur les risques asso-
Sturdza S.A. ou au nom de la Banque Eric Strudza S.A. d’acheter ou ciés à sa décision d’investissement et à l’investissement financier en-
de vendre un instrument financier ou de souscrire à un instrument fi- visagé. Certains types de produits comportent en général des risques
nancier. Ce document ne contient aucune recommandation person- plus élevés que d’autres, mais on ne peut pas se fier à des règles gé-
nelle ou générique et ne tient pas compte des objectifs d’investisse- nérales pour définir un risque spécifique lié à un certain type d’in-
ment, de la situation financière ou des besoins, ni des connaissances vestissement. Il est rappelé que les performances passées ne sont pas
et de l’expérience de quel que destinataire que ce soit. Ce document une indication fiable des résultats futurs et que les rendements his-
ne contient aucune offre ou sollicitation d’achat ou de souscription toriques et les performances passées, ainsi que les perspectives pas-
de services financiers ou de participation à une stratégie financière sées et futures des marchés financiers, ne sont pas des indicateurs
dans une juridiction quelconque. Il ne constitue pas une publicité ou fiables des performances futures, des pertes importantes restant tou-
une recommandation d’investissement, ni la communication d’une jours possibles. La valeur de tout investissement dépend également
recherche ou d’une recommandation stratégique. En outre, il est four- du fait que la devise de base du portefeuille est différente de la devise
ni à titre d’information et d’illustration uniquement et ne contient pas de l’investissement soumis aux taux de change. Les taux de change
d’analyse financière. Ce document mentionne et présente des points peuvent fluctuer et affecter négativement la valeur de l’investissement
de référence qui ne peuvent être utilisés qu’à titre de comparaison. lorsqu’il est réalisé et converti dans la devise de base du portefeuille.
Les informations fournies ne doivent pas être utilisées et ne doivent
pas être la seule source, pour prendre une décision en matière d’in- Informations sur la distribution
vestissements financiers. Il ne s’agit pas non plus d’un conseil juri- Ce document n’est pas destiné à des juridictions spécifiques ou à une
dique ou fiscal, ni d’une quelconque recommandation concernant personne ou entité spécifique résidant dans une juridiction spécifique
un quelconque service financier et n’est pas destiné à constituer une et ne constitue pas un acte de distribution, dans une juridiction où
quelconque base de décision pour un investissement financier. La une telle publication ou distribution est contraire à la loi ou au règle-
Banque Eric Sturdza SA n’est pas responsable et ne peut être tenue ment applicable ou serait contraire à toute exigence de licence obli-
pour responsable de toute perte résultant d’une décision prise sur la gatoire. Ce document est fourni pour le seul usage de son destina-
base des informations fournies dans ce document ou de toute res- taire et ne doit pas être transféré à une tierce personne ou reproduit.
ponsabilité découlant de cette décision. Bien que toute la diligence
adéquate ait été réalisée pour s’assurer de l’exactitude des informa- Contributeurs
tions contenues dans ce document au moment de leur publication, Marc Craquelin
aucune garantie n’est donnée quant à leur exactitude, leur exhaus- Eric Vanraes
tivité ou leur fiabilité. Les informations fournies peuvent changer, Pascal Perrone
même immédiatement après leur publication et il n’y a aucune obli- David Haynal
gation pour la Banque Erci Sturdza SA de fournir une nouvelle infor- Edouard Bouhyer
mation à jour ultérieurement à la publication du présent document.
En outre, les informations fournies dans ce document n’ont pas pour Achevé de rédiger
but de fournir toutes les informations légales nécessaires concernant le 28/09/2020
les instruments financiers ou les émetteurs évoqués éventuellement
dans le document. D’autres publications de la Banque Eric Sturd- Contact
za SA peuvent, dans le passé ou à l’avenir, tirer des conclusions dif- Banque Eric Sturdza SA
férentes par rapport aux informations contenues dans ce document. Edouard Bouhyer
En outre, le présent document et les informations fournies n’engagent T +41 22 317 9903
en aucune manière la responsabilité de la Banque Eric Sturdza S.A., e.bouhyer@banque-es.ch
de ses sociétés affiliées ou de ses employés. www.banque-es.ch
12Vous pouvez aussi lire
