R-co 4Change Convertibles Europe - Reporting ESG - avril 2021 - Rothschild & Co Asset Management Europe
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R-co 4Change Convertibles Europe - Reporting ESG - avril 2021
Rothschild & Co Asset Management Europe
avril 2021
Fin avril 20211. Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe (avril 2021)
1 Disclaimers
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Fin avril 20211
Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles
Europe
Fin avril 20211. Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe (avril 2021)
1.1 Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles
Taux de couverture* : 94% Europe
Notes par pilier brutes
R-co 4Change Convertibles Europe univers investissement
(base/10)
1 Portefeuille
E S G
7.1 AA 6.3 A
6.4 5.0 5.8
2
Prise en compte des notes relatives Supérieure à notre objectif BBB
2 Détails des notes relatives (univers couvert par MSCI ESG Research)
Distribution ESG Rating Distribution des ratings à l'intérieur des secteurs
55%
Energie
Matériaux de base
28%
Services aux collectivités
Industrie
10%
6%
0% 0% 0% Services aux consommateurs
Télécommunications
AAA AA A BBB BB B CCC
93% du portefeuille présente une note >= A Santé
Technologie
ESG Rating Momentum
84% Financières
Biens de consommation
OPCVM
10% 6% - 20% 40% 60% 80% 100%
AAA AA A BBB BB B CCC
Haussière Stable Baissière Aucune société a une note CCC
Une tendance à l'amélioration des ratings
En nombre d'émetteurs : 6 upgrade(s) / 4 downgrade(s)
Source : MSCI ESG Research
(*) Couverture ESG en % de l'actif net Fin avril 20211. Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe (avril 2021)
1.2 Intensité carbone
Taux de couverture* : 93%
L'intensité carbone de R-co 4Change Convertibles Europe est supérieure à celle de univers investissement
R-co 4Change Convertibles
univers investissement L'intensité carbone du portefeuille s'élève à 145.3 tonnes de
Europe
CO2 / M€ de CA
Contribution à Contribution
tCO2 / M€ CA Poids l'intensité Poids à l'intensité Ecarts de
carbone contribution
carbone
L'intensité carbone du portefeuille est légèrement supérieure à celle de
Services aux collectivités 9.2% 58.0 3.3% 17.1 +40.9 l'univers de référence.
Technologie 14.1% 10.3 8.3% 4.0 +6.4
La surpondération en valeurs dans le secteur Services aux Collectivités est
Télécommunications 3.3% 6.5 3.3% 2.6 +3.9 compensé par une sous-pondération en valeurs dans le secteur Matériaux
Biens de consommation 8.3% 5.1 8.3% 4.4 +0.6 de base et une sélection de valeurs moins carbone intensive que la
Financières 9.3% 14.2 19.0% 14.3 -0.0 moyenne dans les secteurs Energie et Services aux Consommateurs.
Santé 9.9% 3.2 12.4% 4.0 -0.8
Industrie 19.6% 8.0 15.7% 9.7 -1.7
Energie 6.3% 20.8 7.4% 34.0 -13.2
Matériaux de base 2.4% 1.6 7.4% 16.9 -15.2
Services aux consommateurs 16.8% 16.8 14.9% 32.7 -15.9
OPCVM 0.6% 0.8 0.0% 0.0 +0.8
TOTAL 100% 145.3 100% 139.6 +5.7
% Contribution intensité carbone par secteur Une intensité carbone concentrée Répartition par # émetteurs
Sur un nombre réduit de secteurs 100%
Autres Others
secteurs 34% - 3 secteurs représentent 66% de l'intensité carbone (pour 32% investis du 90% 19%
OPCVM 1%
portefeuille) : Services aux collectivités, Energie, Services aux
consommateurs 80%
Top
70% 10
81%
60%
50%
Sur un nombre restreint d'émetteurs
Services aux 40%
consommateurs - Les 5 plus importants émetteurs du portefeuille (hors OPC) contribuant à
12% Services aux 58% de l'intensité carbone sont : VEOLIA ENVIRONNEMENT SA, 30%
collectivités Electricite de France SA, TOTAL SE, Accor SA, Snam SpA
40% 20%
- Et les 10 premiers contributeurs en termes d'intensité carbone
10%
Energie 14%
représentent 81% de l'intensité carbone 0%
Source : MSCI ESG Research
(*) Couverture carbone en % de l'actif net Fin avril 20211. Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe (avril 2021)
1.3 Focus sur les principaux contributeurs carbone
Intensité
(tCO2 / M€ CA)
Objectifs de réduction
> Le business modèle du groupe contribue à la réduction de l'intensité carbone des activités de ses clients grâce à la gestion des déchets et leur recyclage.
VEOLIA
> De nombreuses initiatives pour encadrer le risque carbone :
ENVIRONNEMENT SA - Rémunération du CEO liée à l’atteinte des objectifs de réduction des émissions carbone.
Emissions (tCO2) - Engagement pour réduire les émissions carbone de 100Mt et augmenter les émissions évitées de 50Mt 2020 vs. 2015.
- Objectif de réduction de 22% de ses émissions CO2 en absolu scope 1 & 2 d’ici 2034 comparé à 2018. Cet objectif a été validé par SBTi.
31 500 000 - Objectif d’économie de 15Mt de CO2 à horizon 2023 chez ses clients
Note Environnement (/10) - Les activités utilisant du charbon représentent 3% du CA et 31% des émissions directes. Veolia s'engage à ne pas développer ou acquérir de nouvelles activités utilisant du charbon.
- L’entreprise a établi un nouveau plan d’action de 3 ans (2020-2023) pour permettre d’atteindre ses objectifs avec la modernisation et la diversification des activités liées aux réseaux d’énergie
6.3 (transformation des réseaux de chaleur au charbon par l’utilisation d’énergies vertes, déploiement de nouveaux services aux réseaux électriques, développement de mini réseaux de chaleur ou de froid) :
400M€ de capex dédiés entre 2020 et 2023 à la conversion de toutes les centrales de cogénération au charbon à horizon 2030. 1.2Md€ de capex au total d'ici 2023.
1 159 - Le groupe souhaite également généraliser les procédés de captage du méthane : la société s'est fixée de capter 60% du méthane sur ses sites à horizon fin 2020 et dépasse l'objectif des 2019 (60.7%)
> Le groupe a rejoint l’initiative SBTi en 2019 et s’est fixé des objectifs en ligne avec une trajectoire 2°C (-22% à horizon 2034 vs. 2018)
> Solvay et Veolia ont annoncé la création d'un consortium d'économie circulaire afin de proposer des solutions pour mieux gérer les métaux utilisés dans les batteries de véhicules électriques (le nombre
de ces véhicules devrait passer de 8M à 116M d'ici 2030 vs. 2020)
> L'acquisition de Suez, principal concurrent de Veolia, devrait permettre à ce dernier de devenir le leader mondial de la transformation écologique avec 4 à 5% de part de marché mondial (objectif de
devenir un leader du "Green Deal" européen, développement de nouvelles solutions de traitement de la pollution de l'eau, d'énergies alternatives propres, recyclage des batteries au lithium etc.).
L’intégration de Suez améliorera le profil moyen car Suez n’a pas d'activité Energie (et donc pas de charbon). Le poids du charbon va diminuer à 2% du CA (vs 3%). En revanche, les émissions de CO2
augmenteront car Suez a une activité de mise en décharge qui produit du méthane (47% des émissions Scope 1&2 de Suez). Cela sera transitoire, car une part importante de ces activités sera revendue
pour raisons de concurrence. Ainsi, il est raisonnable de considérer que l’intensité carbone du futur groupe sera inférieure à celle de Veolia
Electricite de France > Premier producteur mondial d'électricité avec une faible exposition au risque carbone de par la nature du portefeuille d'actifs du groupe : 95% des actifs de production = nucléaire / renouvelables/ réseau
de distribution. L'intensité carbone d'EDF est 89% inférieure à la moyenne de l'industrie. Le groupe a annoncé la fin de la production d’électricité à base de charbon d’ici 2030, toutes zones géographiques
SA confondues.
Emissions (tCO2) > Stratégie CAP 2030 : doublement de la capacité des énergies renouvelables (de 28GW à 60GW en 2030 - dont 24GW en hydraulique) dans l'éolien, le solaire, les énergies marines et l'hydraulique, et
prolongement de la durée du parc nucléaire français. EDF entend également tripler la part de son activité réalisée à l'international d'ici à 2030.
33 390 000 468 > Début 2020, la groupe a revu à la hausse ses objectifs environnementaux en s’engageant à réduire ses émissions directes de 50% (vs.40%) à horizon 2030 (vs. 2017) et à atteindre la neutralité
Note Environnement (/10) carbone en 2050. Il a rejoint la coalition « Business Ambition for 1.5 degrees » aux côtés de 200 autres entreprises dans le monde, et s’est engagé dans l’obtention de la certification Science Based
7.3 Targets Initiative . Le groupe s’est également engagé à réduire, pour la 1ère fois, ses émissions indirectes de CO2, notamment les émissions de carbone liées aux consommations de ses clients.
> En 2020, 30% des revenus, 49% de l'Ebitda et 45% des Capex d'EDF sont éligibles à la taxonomie européenne.
> La cission du groupe en 3 entités debut 2022 (projet Hercule) permettra au groupe d'accelerer la croissance de ses capacités renouvelables (hausse du levier financier).
Une ambition : > Ambition de devenir un leader mondial des EnR (partenariat avec Google Cloud, JV avec AGEL en Inde, etc.) et de renforcer le portefeuille de GNL
> Analyse des risques : i) une Intensité carbone nettement inférieure de 56% à la moyenne du secteur, ii) une part importante des réserves du groupe sont situées dans des zones où il n'y a aucune
TOTAL SE règlementation carbone mais où néanmoins la règlementation de réduction du torchage s'applique iii) une présence plus forte que ses pairs dans des pays sensibles à la réglementation Climat (France),
iv) en dépit des cessions récentes, le groupe reste exposé aux sables bitumineux
> Année 2020 charniere pour la stratégie du groupe. Volonté de transformation en une compagnie multi-énergies en 10 ans: croissance du GNL et les EnR & Electricité, les services pétroliers vont baisser
de 55% à 30% des ventes. Les progrès réalisés en 2020 demontrent l'engagement du groupe: +10GW de capacités en EnR. Avec début 2021, l'acquisition de 20% dans AGEL, Total disposera de 35GW
Emissions (tCO2)
de capacités EnR à horizon 2025 (à titre de comparaison, Iberdrola vise 60GW en 2025). Le groupe vise 100GW de capacités brutes EnR en 2030.
45 000 000 > Stratégie : 5 axes stratégiques qui intègrent le climat: i) étendre la présence du groupe sur toute la chaine du gaz naturel, ii) se développer sur la partie non régulée de la chaîne de valeur de l’électricité
Note Environnement (/10) bas carbone, iii) renoncer au pétrole cher, diminuer les émissions des installations, et promouvoir l’usage économe du pétrole et les biocarburants durables, iv) développer des activités contribuant à la
neutralité carbone, en proposant des services d’efficacité énergétique, investissements dans des puits naturels de carbone et dans le CCUS, v) améliorer le mix énergétique avec le développement de
5.9
255 projets de stockage d'énergie en France ou en Chine.
> Bien positionné en termes d'actifs 'low carbon' : le groupe investit 1,5 à 2Md$ /an (ie 10 à 15% des capex), ce qui le place en position de leader parmi les Majors. Acceleration à partir de 2026 avec plus
de 3Md$ (20% des Capex) jusqu'en 2030
> Objectifs de réduction de l'intensité carbone nette (1+2+3) de 60% d'ici 2050. Neutralité carbone au plus tard en 2050 (Scope 1+2) et en Europe (Scope 1+2+3). Point d'étape en 2030 (-30%) sur Scope
1+2+3 en Europe
> Objectif d’opérer 150 000 points de recharge pour les véhicules électriques en Europe d’ici 2025
> Participation active à la consultation sur la méthodologie Oil & Gas de l’audit des SBTi et membre de la Coalition « Getting to Zero »
> La rémunération des managers prend en compte des obj. climatiques (émissions carbone, etc.)
> Sous la pression une coalition d’investisseurs minoritaires ayant déposé une résolution pour que Total intègre le scénario 2° dans sa stratégie de développement, le groupe s’est engagé à la neutralité
carbone d’ici 2050 pour les activités européennes
> Utilisation d'un prix du carbone interne > Des objectifs environnementaux qui touchent à différents enjeux : eau / énergie / déchets / biodiversité
> Note CDP 2019 = A- / Note MSCI 2020 = A
Intensité carbone Plus performant que l'industrie En ligne avec l'industrie Moins performant que l'industrie Sources : MSCI ESG Research, CDP, Société
Fin avril 20211. Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe (avril 2021)
1.3 Focus sur les principaux contributeurs carbone
Intensité
(tCO2 / M€ CA)
Objectifs de réduction
> Accor tente de diminuer son exposition au risque de stress hydrique :
- Activités hôtelières qui consomment une grande quantité d'eau pouvant créer des coûts supplémentaires
Accor SA - Empreinte de l'eau concentrée dans le scope 3 du groupe (i.e. 68% dans le scope 3), notamment du fait des achats de biens alimentaires pour les bars et restaurants des hôtels
- Mise en place de technologies économes en eau (i.e. régulateurs de débit)
Emissions (tCO2) - Utilisation de sources d'eau alternatives
1 946 000 - Communication sur ses performances en matière d'eau, bien que les informations que le groupe publie ne couvrent que 40% de ses propriétés
- La plus faible intensité de consommation d'eau (268 litres par chambre et par nuit en 2018) parmi ses pairs, malgré une consommation moyenne d'eau sur trois ans parmi la plus élevée de l'industrie (7
Note Environnement (/10)
617 m3/USD millions de ventes vs. 4 618 pour le secteur)
6.7 481
> Malgré un faible risque carbone, Accor est engagé dans la réduction de ses émissions :
- Membre SBTi depuis décembre 2019 et objectifs audités depuis mars 2021 en ligne avec le scénario 1,5°C (cf. ci-dessous)
- Objectif de réduire de 46% ses émissions carbone du scope 1 et 2 et de -28% le scope 3 (provenant des biens et services achetés, du carburant et des activités liées à l'énergie et des franchises) d'ici
2030 vs. 2019
- Ambition de devenir neutre carbone d'ici 2050
- Membre CDP avec une note 2020 de A-
>Le groupe est modérément exposé au risque carbone avec l’intégralité de ses activités liée au transport de gaz naturel, un segment moyennement émetteur. Snam SpA opère uniquement en Italie, pays
ayant une régulation carbone moins élevée que d’autres pays européens.
Snam SpA >Néanmoins, la gestion de ce risque par Snam SpA fait partie des meilleures pratiques du secteur. Le groupe a lancé le projet TEC (Tomorrow's Energy Company) qui se concentrera en particulier sur
quatre domaines : l'amélioration de l'efficacité opérationnelle, la réduction des émissions de méthane, la transition énergétique, l'innovation et le renforcement des compétences clés.
Emissions (tCO2) > Ce projet prévoit notamment l’électrification de 6 groupes compresseurs (permettant une diminution des émissions CO2 induites) et des investissements dans des systèmes de détection et de réparation
1 385 000 des fuites de méthane sur le réseau ; l’objectif étant d’installer ces systèmes sur plus de 50 sites et de gérer en temps réel les potentielles fuites de méthane.
>Afin d’atteindre les objectifs fixés par ce projet, Snam SpA a annoncé que 1,5Mds€ seront alloués à ces initiatives de décarbonation (soit 22% des capex prévus de 2019 à 2023).
Note Environnement (/10)
> En parallèle de cette stratégie, Snam SpA souhaite devenir un acteur de référence en Italie dans le secteur de l’hydrogène vert étant donné que la rentabilité de cette énergie devrait augmenter. Le coût
7.5 de production d’un MWh d’hydrogène produit à partir d’EnR devrait être inférieur au coût de la même quantité produite à partir de charbon ou gaz naturel d’ici 2030 en Italie (soit 10 ans avant l’Allemagne).
Snam SpA est membre de l’Italian Association Of Hydrogen et a expérimenté, avec succès, un mélange de gaz naturel et d’hydrogène (10% du mélange) pour alimenter deux usines dans la province de
526 Salermo. Le groupe vise à étendre ce mélange à l’ensemble de son réseau pour in fine réduire de 5M de tonnes ses émissions de CO2 par an.
> Une politique de rémunération liée à l’atteinte des objectifs environnementaux est également appliquée pour le CEO et l’ensemble du Top Management.
> Snam SpA a adopté des objectifs climat ambitieux :
(i) Réduction des émissions de CO2 sur le scope 1 et 2 de 40% à horizon 2030 (vs. 2019) avec un objectif intermédiaire de réduction de 25% des émissions sur le scope 1 à horizon 2025 (vs. 2016).
(ii) Pour atteindre cet objectif Snam SpA souhaite notamment atteindre la part de 55% d’électricité verte dans la consommation globale.
(iii) Réduction des émissions de méthane de 40% horizon 2025 (vs. 2016)
>Snam SpA est membre du CDP (note 2019 = A-) mais non-membre de la SBTi.
Intensité carbone Plus performant que l'industrie En ligne avec l'industrie Moins performant que l'industrie Sources : MSCI ESG Research, CDP, Société
Fin avril 20211. Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe (avril 2021)
1.4 Profil Environnemental
Focus sur les objectifs de réduction carbone et le profil environnemental du portefeuille
% émetteurs avec un Objectifs de réduction des émissions
objectif de réduction
Objectif aggressif à partir d'une base faible
carbone 7%
100%
Objectif aggressif à partir d'une base élevée
27.5% 0%
80%
Objectif modéré à partir d'une base moyenne à
élevée 16%
60% Objectif faible à modéré à partir d'une base basse
0%
40% Objectif faible à partir d'une base moyenne à
72.5%
élevée 3%
20% Objectif de réduction des GHG non quantifié
74%
0%
Avec objectif Sans objectif
Focus sur le profil Transition Bas Carbone du portefeuille
Couverture score gestion de la transition vers une économie bas carbone : 93.9% Catégorie « transition vers une économie
bas carbone »
Gestion de la 6%
6%
transition vers une
économie bas
carbone
7%
Aucun émetteur n'expose le portefeuille au
score /10 risque d'actifs bloqués "stranded assets", le
portefeuille est donc légèrement orienté 5%
Portefeuille "transition" (17%) avec une exposition plus
significative à des sociétés en cours de
5.3 transition opérationnelle ou de production ou
apportant des solutions vers des modèles
Indice moins carbonés.
4.6 77%
Neutre Transition opérationnelle
Offre produits en transition Solutions
Asset stranding Pas de catégorie
Source : MSCI ESG Research
Fin avril 20211. Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe (avril 2021)
1.5 Indicateurs impacts
R-co 4Change Univers % couverture
Convertibles Europe investissement Ecart du portefeuille*
Thème environnemental
Intensité carbone
En tCO2 (scopes 1&2) / MCA€ 145.3 139.6 5.7 91.4%
Thème social
Controverses des Données Privées
Nombre de controverses sévères 0.0 0.0 0.0 85.1%
Nombre de controverses très sévères 0.0 0.0 0.0 85.1%
Thème gouvernance
Pourcentage de femmes administrateurs
En % 37.6% 33.6% 4.0% 92.6%
Signataires du Global Compact des Nations Unies
% signataires 66.4% 50.0% 16.4% 87.8%
Source : MSCI ESG Research, Bloomberg
(*) Couverture en % de l'actif net Fin mars 20211. Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe (avril 2021)
1.6 Annexes
Définitions
Tableau de conversion des notes MSCI ESG Research
Lettre rating Score final industrie /10
AAA 8.6 - 10.0
AA 7.1 - 8.6
A 5.7 - 7.1
BBB 4.3 - 5.7
BB 2.9 - 4.3
B 1.4 - 2.9
CCC 0.0 - 1.4
Intensité Carbone & Empreinte carbone
L’Intensité Carbone du portefeuille se définit comme la somme pondérée par leurs poids en portefeuille des intensités carbone des sociétés en portefeuille.
Pour une société donnée, l’intensité carbone retenue se définit comme le montant annuel (année N) des émissions de CO2 (scopes 1 et 2) divisé par le Chiffre d’Affaires annuel (année N) de ladite
société. Le calcul d’intensité carbone est rebasé sur 100 pour tenir compte du taux de couverture disponible sur l’indicateurs Intensité carbone. Les données nécessaires à ces calculs peuvent provenir
de prestataires de données externes (MSCI ESG Research)
Scope 1 : émissions directes provenant des installations fixes ou mobiles situées à l’intérieur du périmètre organisationnel
Scope 2 : émissions indirectes liées aux consommations énergétiques telles que les émissions de gaz à effet de serre induites par les consommations électriques, les consommations de
chaleur, de vapeur ou encore de froid
Intensité carbone d’un émetteur
Tonnes d′ émissions de CO2
Millions € de Chiffre d′ affaires
Score relatif à la gestion de la transition vers une économie bas carbone
Indicateur qui évalue la performance d'une entreprise quant aux mesures mises en oeuvre en matière de gestion des risques et des opportunités liés à la transition vers une économie bas carbone. Il
combine des évaluations de la gestion des enjeux clés suivants : (i) encadrement des émissions de gaz à effet de serre, (ii) empreinte carbone des produits et services,etc. Plus un score est élevé plus
la société met en œuvre une gestion efficace de ces enjeux. (Score: 0-10)
Catégorie « transition vers une économie bas carbone »
L'indicateur Low Carbon Transition Category classifie les entreprises selon leur exposition aux risques et aux opportunités liés à la transition vers une économie bas carbone.
Les différentes catégories sont :
- Asset Stranding peut être traduit "actif bloqué" en français, il s’agit des actifs qui perdent de leur valeur à cause de l'évolution défavorable du marché auquel ils sont exposés (législation, contraintes
environnementales, ruptures technologiques) à l’origine de fortes dévaluations. (Ex: sociétés détenant des mines de charbon)
- Transition opérationnelle: entreprise confrontée à une hausse des charges d'exploitation en raison de taxes carbone ou devant faire des investissements importants pour mettre en place des solutions
de réduction de leurs émissions de gaz à effet de serre. (Ex: Producteur de ciment)
- Offre produits en transition : société faisant face à une baisse de la demande en produits intensifs en carbone et devant faire évoluer son offre de produits vers des produits compatibles avec une
économie bas carbone. (Ex: secteur auto)
- Neutre : société faiblement exposée à des hausses de charges opérationnelles / besoins d’investissement liés à la transition vers une économie bas carbone. (Ex: santé)
- Solutions: société qui fournit des produits/services qui devraient bénéficier de la transition vers une économie bas carbone. (Ex: Producteur d’électricité à base d’énergies renouvelables)
Objectifs de réduction des émissions
Si une entreprise a un objectif de réduction de ses émissions carbone, cet indicateur évalue l'engagement de cet objectif. Des scores plus élevés sont attribués aux entreprises qui cherchent activement
à réduire leurs émissions à partir d'un niveau déjà relativement faible. Hormis les entreprises sans objectif, les scores les plus bas vont aux entreprises ayant des niveaux d'émissions élevés et
cherchant à ne réaliser que des réductions mineures. Pour les petites entreprises, parmi lesquelles les objectifs de réduction carbone sont relativement rares, un score modérément élevé est donné
pour tout type d'objectif de réduction d'émissions carbone
Fin avril 20211. Notation du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe (avril 2021)
1.6 Annexes
Définitions
Taux de couverture
Le taux de couverture se définit comme la somme des pourcentages des valeurs de l'actif net ayant des données ESG ou carbone modélisable.
Type d’actifs modélisables par une notation Type d’actifs modélisables par le calcul de
ESG l’intensité carbone
Les actions, les obligations (privées et Les actions, les obligations (privées
souveraines), les convertibles, les fonds de uniquement), les convertibles, les fonds de multi
multi gestion classiques (sous réserve qu’au gestion classiques (sous réserve qu’au moins
moins 50% des titres détenus dans les fonds 50% des titres détenus dans les fonds disposent
disposent d’une notation ESG). d’une intensité carbone).
Indice/univers de référence
Valeurs de l'indice Bloomberg Barclays EMEA Convertibles Europe + du portefeuille R-co 4Change Convertibles Europe en équipondérées
Date de mise à jour des données ESG
31 Décembre 2020Vous pouvez aussi lire
