STOCK GUIDE Février 2021 - EuroLand ...
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Février 2021
Stock Guide
STOCK GUIDE
Février 2021
1Février 2021
Stock Guide
SOMMAIRE
Vous trouverez dans ce document un extrait du dernier flash publié sur la société cliente et un résumé de l’activité des sociétés non clientes
de Euroland Corporate.
AGRIPOWER 3
ARCURE 5
BIGBEN INTERACTIVE 7
BIO-UV GROUP 9
BIOSYNEX 11
COGRA 13
DELFINGEN 15
ENERGISME 17
GENERIX GROUP 19
INFOTEL 21
HOPIUM 23
JACQUES BOGART 25
LEXIBOOK 27
LUCIBEL 29
NACON 31
ORDISSIMO 33
OSMOZIS 35
PARAGON ID 37
PLANET MEDIA 39
PLANT ADVANCED TECHNOLOGIES 41
PRECIA 43
QWAMPLIFY 45
REALITES 47
REWORLD MEDIA 49
SES-IMAGOTAG 51
SQLI 53
SRP (SHOWROOM PRIVE) 55
STREAMWIDE 57
SWORD 59
UCAR 61
VISIATIV 63
WITBE 65
XILAM ANIMATION 67
2Février 2021
Stock Guide
Agripower
Energie
Achat Potentiel 48%
Objectif de cours 15,00 €
Présentation de la société
Cours au 08/02/2021 10,12 €
Euro next P aris Fondé en 2012 par Eric Lecoq, Agripower est un acteur spécialisé dans
Reuters / B lo o mberg A LA GA .P A / A LGA :EN l’intégration d’unités de méthanisation destinées au monde agricole. Le modèle
d’Agripower s’articule autour de l’étude, la conception, l’installation et la
P e rf o rm a nc e s ( %) Y t d 1m 3m 12 m maintenance d'unités de méthanisation individuelles ou collectives permettant de
P erf. A bso lue 8,2% 8,5% 9,9% 13,2% transformer des matières intrants organiques (déchets) en biogaz. Spécialisé
P erf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2% dans l’accompagnement de projets de méthanisation, le groupe propose des
solutions clés en mains offrant à ses clients une maximisation de leur rentabilité
tout en les inscrivant pleinement dans la transition énergétique. Fort de 50 unités
Inf o rm a t io ns bo urs iè re s
de méthanisation installées en France (dont 45 unités individuelles) sur un parc
Capitalisatio n (M €) 23,9
de 588 unités à fin septembre 2018 (dernière donnée disponible de l’ADEME), la
Nb de titres (en millio ns) 2,36 société détient à cette date 8,5% du marché national et se positionne déjà en
Vo lume mo yen 12 mo is (titres) 7 467 temps que leader sur la méthanisation individuelle. Cotée depuis Novembre
Extrêmes 12 mo is 7,90 € 11,38 € 2019 sur Euronext Growth, Agripower s’est développée de manière organique,
enregistrant un TCAM de CA de +38,3% depuis 2014 pour atteindre un CA de
A c t io nna ria t 7,7 M€ en juin 2020.
Flo ttant 48,4% Après avoir dédié 2 ans à la R&D pour la mise au point de solutions de
Fo ndateurs & management 51,6% méthanisation basées sur des choix technologiques de rupture et après avoir
noué des partenariats solides (Weltec, Biolectric), le Groupe installe sa première
D o nné e s f ina nc iè re s ( e n M €) unité de méthanisation en 2014 (250 kW). Principalement implanté dans le
au 30/ 06 2020 2 0 2 1e 2022e 2023e Grand-Ouest, région de référence en France dans le secteur de la
CA 7,7 9,5 15,0 25,0
méthanisation, Agripower entend accélérer son développement sur le territoire
var % 6,5% 23,3% 58,5% 66,4%
national, en définissant 3 zones de développement prioritaires (à savoir Lille,
Lyon et Agen) avec pour objectif d’atteindre un chiffre d’affaires de 40 M€ à
EB E 0,1 0,2 1,3 2,8
horizon 2024. Pour ce faire, le Groupe peut s’appuyer sur un effectif commercial
%CA 1,7% 1,8% 9,0% 11,0%
renforcé avec l’arrivée de deux ingénieurs commerciaux et d’un technicien de
ROC 0,1 0,2 1,3 2,8 maintenance, ce qui devrait permettre de renforcer le maillage géographique
%CA 1,8% 1,8% 8,9% 11,0% d’Agripower. En outre, le succès de l’introduction en bourse a permis de lever
RN 0,0 0,1 1,3 2,4 5,7 M€ et devrait ainsi permettre à la société de mener à bien la réalisation de
%CA 0,5% 1,5% 8,4% 9,8% ses objectifs stratégiques et financiers ambitieux.
B npa (€) 0,02 0,06 0,54 1,04
ROCE (%) 5% 5% 27% 35%
Parcours boursier 2020
ROE (%) 1% 3% 22% 32%
L’action Agripower clôture l’exercice sur une performance de -10,0%, passant de
Gearing (%) -77% -71% -58% -43%
10,40 € à 9,35 € le 31/12/2020.
Dette nette -3,2 -3,1 -3,3 -3,3
Dividende n (€) 0,00 0,00 0,16 0,31 Après avoir connu un S1 2019/20 très dynamique (CA de 5,2 M€, soit 70% du
Yield (%) 2% 3% CA 2018-19), Agripower a connu un net ralentissement de l’activité au S2. Les
mesures de confinement ont ainsi entrainé un fort ralentissement commercial
R a t io s ainsi que des difficultés de mise en œuvre des chantiers en cours. En dépit de la
2020 2 0 2 1e 2022e 2023e crise de la Covid-19, Agripower a pu installer au cours de l’exercice 15 unités de
VE/CA (x) 2,4 1,9 1,2 0,7
méthanisation, lui permettant de réaliser un chiffre d'affaires de 7,7 millions
d'euros, en croissance de +6,9%. Le ralentissement de l’activité couplé à la
VE/EB E (x) 141,7 107,1 13,6 6,6
structuration du Groupe (renforcement des équipes commerciales et de
VE/ROC (x) 132,6 109,0 13,6 6,6
direction) entraine un recul du résultat d’exploitation à 0,1 M€ (vs 0,7 M€). La
P E (x) 596,3 155,7 17,3 8,9 gestion rigoureuse des charges d’exploitation dans cette période de
développement permet cependant à la société d’afficher un RN à l’équilibre dans
Analyste : un contexte fortement dégradé. Avec une trésorerie de 4,0 M€ pour des fonds
Sid Bachir propres de 4,2 M€ au 30/06/2020, Agripower présente une situation bilancielle
01 44 70 20 76 solide.
sbachir@elcorp.com
Conclusion
Caractérisé par un business model avec de faibles charges fixes ainsi que
sans capex, la société devrait selon nous générer rapidement du cash
post-covid, lui permettant de renforcer son bilan. Par ailleurs la récente
introduction en bourse qui a permis de lever 5,7 M€ devrait lui permettre
d’accélérer son déploiement géographique.
3Février 2021
Stock Guide
Commentaires
4Février 2021
Stock Guide
Arcure
Electronique
Achat 21%
Publication du CA 2020
Objectif de cours 4,70 €
Cours au 08/02/2021 3,88 €
Euro next P aris Arcure publie au titre de son exercice 2020, un CA en hausse de 2,8% à 7,8 M€ en ligne
Reuters / B lo o mberg A LCUR.P A / A LCUR:EN avec nos attentes (7,7 M€e). Malgré le contexte sanitaire entrainant une évolution
erratique au cours de l’année (S1 +16% vs S2 -7%), Arcure a affiché une bonne résilience
P e rf o rm a nc e s ( %) Y t d 1m 3m 12 m
de son activité à la faveur d’une forte dynamique à l’international.
P erf. A bso lue 0,3% 0,5% 32,9% -20,8%
P erf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2% Dynamique soutenue à l’international
Inf o rm a t io ns bo urs iè re s
Enregistrant plusieurs succès en Australie ainsi qu’aux US (partenariat de distribution avec
Capitalisatio n (M €) 19,4 UPG, premiers contrats aux US avec un potentiel de 1 000 Blaxtair), Arcure a connu une
Nb de titres (en millio ns) 4,99 année porteuse à l’étranger. En effet, les ventes à l’international (69% du CA) ont connu
Vo lume mo yen 12 mo is (titres) 8 919 une progression de 21,8% essentiellement grâce à la zone Asie pacifique et au contrat
Extrêmes 12 mo is 2,25 € 5,20 € West Connex à Sydney. En Europe, la dynamique reste positive mais moins soutenue
avec une croissance de 3,0% (hors France). Seule ombre au tableau, le niveau d’activité
A c t io nna ria t en France qui ressort en baisse bien que les projets d’équipement des clients grands
Investisseurs institutio nnels 37,9% comptes demeurent confirmés.
Fo ndateurs & management 24,5%
Flo ttant 17,6%
Perspectives
CEA 10,8%
P erso nnes physiques et Salariés 9,3%
D o nné e s f ina nc iè re s ( e n M €) Alors que la société continue d’enrichir son catalogue avec des nouvelles solutions
a u 3 1/ 12 2 0 18 2 0 19 2020e 2 0 2 1e innovantes (Blaxtair Connect, Blaxtair ATEX destinés aux besoins des atmosphères
CA 7,4 7,6 7,8 9,4 explosives), l’exercice 2021 devrait s’inscrire en croissance. Au-delà des nouveautés,
var % 48,5% 2,5% 2,8% 19,9% Arcure devrait continuer de profiter d’une bonne dynamique à l’international compte tenu
EB E 0,7 -1,1 -0,5 -0,3 de la structuration de ses équipes commerciales (US, Hong-Kong) et des partenariats
%CA 10,0% -14,4% -6,6% -2,9% noués. Le management précise également vouloir donner la priorité à l’amélioration de la
ROC 0,0 -1,9 -3,4 -3,2
rentabilité alors que le plan de réduction de coûts devrait donner ses premiers effets dès le
%CA -0,6% -24,9% -43,9% -34,0% S2 2020.
RN -0,1 -1,7 -3,2 -2,9
%CA -1,2% -22,3% -40,6% -30,4% Suite à cette publication et dans l’attente du plan stratégique qui devrait être dévoilé à
B npa (€) -0,02 -0,34 -0,64 -0,57 l’occasion des résultats annuels, nous ajustons à la marge notre attente de CA 2021 à 9,4
ROCE (%) -1% -17% -37% -35% M€ (vs 10,0 M€).
ROE (%) -4% -18% -49% -80%
Gearing (%) 86% -26% -7% 58% Recommandation
Dette nette 2,1 -2,6 -0,5 2,2
Dividende n (€) 0,00 0,00 0,00 0,00
Suite à la mise à jour de notre modèle et notamment des paramètres de marché,
Yield (%)
notre objectif de court ressort à 4,70 € (vs 3,80 €). Notre recommandation reste à
l’Achat.
R a t io s
2 0 18 2 0 19 e 2020e 2 0 2 1e
VE/CA (x) 0,3 2,5 2,7 2,5
VE/EB E (x) 3,0 ns ns ns
VE/ROC (x) ns ns ns ns
P E (x) 0,0 ns ns ns
Analyste :
Sid Bachir
01 44 70 20 76
sbachir@elcorp.com
5Février 2021
Stock Guide
Commentaires
6Février 2021
Stock Guide
Bigben Interactive
Potentiel 18,1%
Equipement Loisirs
Achat
.
Objectif de cours 25,80 €
Cours au 08/02/2021 21,85 € Publication du chiffre d’affaires T3 2020/21
Euro next Paris Co mp C
Reuters / B lo o mberg B GBN.P A / B IG FP
Bigben publie un CA T3 de 87,3 M€ (+2,3%) en ligne avec nos attentes. La performance
est soutenue par Nacon en hausse de 20,3% à 48,6 M€ qui vient compenser la baisse de
P e rf o rm a nc e s ( %) Ytd 1m 3m 12 m 13,9% de l’Audio / Telco à 38,7 M€. Sur 9m, le CA est ressorti à 223,1 M€ (+5,0%). En
Perf. Abso lue 17,2% 13,9% 45,3% 33,2% séquentiel, nous comprenons que le mois de décembre a permis à l’Audio/Telco de revenir
Perf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2% pratiquement au niveau 2019/20.
Inf o rm a t io ns bo urs iè re s ( e n M €)
Nacon Gaming porte la hausse
Capitalisatio n (M €) 436,3
Nb de titres (en millio ns) 19,9
Avec un CA T3 de 48,6 M€ (+20,3%), le Gaming est le fer de lance de la croissance du
Vo lume 12 mo is (titres) 53 537 Groupe. Notamment grâce aux accessoires (+58,7% à 32,5 M€) et au back catalogue
Extrêmes 12 mo is 8,10 €/ 21,90 € (+216% à 6,9 M€) (cf notre flash sur Nacon du 26/01/2021).
A c t io nna ria t
Le pôle Audio/Telco a ralenti avec le 2ème confinement
Flo ttant 58%
AF invest 13% Le pôle Audio/Telco ressort en baisse de 13,9% à 38,7 M€ avec un confinement qui,
Bo lloré Gro up 21% même si moins dur, est tout de même venu entamer la consommation. Le CA Telco est
ainsi ressorti en baisse de 14,8% à 26,0 M€ et le CA Audio à 12,6 M€ (-12,6%). A noter
Argo s Fund (Quaero Capital) 9%
toutefois que, côté Telco, le Groupe a réussi à prendre des parts de marché sur ses
D o nné e s f ina nc iè re s ( e n M €) gammes Force (position dominante), Just Green (gamme avec emballage sans plastique
au 3 1/ 0 3 2 02 0 2 0 2 1e 2022e 2023e sortie au T3) et Bigben. Sur l’Audio, l’entreprise a compensé une partie de la baisse avec
CA 263,5 280,7 323,1 352,2 ses gammes Lumin’Us et Bigben Party ainsi que l’extension de son réseau de vente à 600
var % 7,3% 6,5% 15,1% 9,0% points de vents supplémentaire.
EB E 52,5 71,9 85,0 93,7
%CA 19,9% 25,6% 26,3% 26,6%
Des perspectives de croissance sur le T4
ROC 23,7 36,0 43,0 48,0
%CA 9,0% 12,8% 13,3% 13,6%
La dynamique qui devrait se poursuivre sur le gaming va s’accompagner d’un marché
Telco porté, notamment, par la sortie anticipée de 3 nouveaux Samsung Galaxy S21 et
Rnpg 16,1 22,4 29,1 31,8
%CA 6,1% 8,0% 9,0% 9,0%
l’implantation de la gamme Thomson.
Bnpa (€) 0,82 1,14 1,48 1,61
Une ambition de renforcement de la rentabilité
ROCE (%) 7% 10% 11% 0%
ROE (%) 6% 7% 9% 9% L’ambition sur ce pôle est de continuer à innover pour prendre des parts de marché sur les
Dette nette -43,4 -57,4 -62,5 -79,3 segments premium tout en améliorant la rentabilité du groupe. A ce titre, un plan a d’ores
Gearing (%) -15% -19% -19% -23%
et déjà été mis en œuvre et l’exercice a permis de réduire les coûts et de préparer la
hausse des marges sur le prochain exercice.
Dividende n 0,00 0,28 0,37 0,40
Yield (%) 0,0% 1,3% 1,7% 1,8% Confirmation des guidances 2021 et 2023
R a t io s
Bigben confirme sa guidance annuelle de chiffre d’affaires comprise entre 270 M€ et 290
2 02 0 2 0 2 1e 2022e 2023e
M€ et de MOC supérieure à 12%. Pour l’exercice 2023, Bigben confirme également un CA
VE/CA (x) 1,2 1,6 1,4 1,2 de 350 M€ et une MOC de 13%, qui devrait être revue en hausse.
VE/EB E (x) 6,0 6,4 5,3 4,6
VE/ROC (x) 13,2 12,7 10,5 9,1 Autorisation d’émission obligataire échangeable en actions d’une filiale
PE (x) 27,1 19,5 15,0 13,7
Une autorisation d’émission d’obligations échangeables en actions Nacon, valable un an,
Analyste : pour un montant de 50 M€ à 100 M€ a été votée lors de l’AG du 11 décembre. Cette
Cécile Aboulian
01 44 70 20 70
opération permettrait d’accélérer le développement en organique ou par croissance
caboulian@elcorp.com externe.
Des estimations revues à la marge
Suite à la publication, nous attendons un CA 2020/21 de 280,7 M€ (vs 280,6 M€) et de
323,1 M€ en 2021/22 (vs 322,7 M€).
Recommandation
Suite à cette publication et aux ajustements des paramètres de marché, notre
objectif de cours passe à 25,80 € (vs 24,00 €). Nous restons à l’Achat sur le titre.
Prochain évènement : chiffre d’affaires T4 le 26 avril 2021 (après bourse)
7Février 2021
Stock Guide
Commentaires
8Février 2021
Stock Guide
Bio-UV Group
Achat Potentiel 17% Industriel
Objectif de cours 7,80 € Publication du CA 2020
Cours au 08/02/2021 6,66 €
Euro next P aris Publication du CA 2020
Reuters / B lo o mberg A LTUV.P A /A LTUV:FP
Bio-UV Group annonce comme attendu un CA de 32,1 M€, soit une croissance robuste de
P e rf o rma nc e s ( %) Ytd 1m 3m 12 m 60% dont 24 % en organique. En dépit de la crise sanitaire, le Groupe affiche une
Perf. Abso lue -0,9% -1,2% 14,0% 67,3% croissance supérieure à 10% sur l’ensemble de ses divisions, confirmant une nouvelle fois
Perf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2% son statut de valeur de croissance. Le management demeure confiant sur son objectif de
marge d’EBITDA de 10% ainsi que sur la réalisation de son plan stratégique qui prévoit un
chiffre d’affaires de 60 M€ à horizon 2024 (TCAM de +24,6% entre 2019 et 2024).
Inf o rm a t io ns bo urs iè re s
Capitalisatio n (M €) 68,9
Activité Maritime
Nb de titres (en millio ns) 10,35
Vo lume mo yen 12 mo is (titres) 133 909 Cette année encore, les activités maritimes portent la croissance du Groupe à la faveur de
Extrêmes 12 mo is 3,07 € 8,66 € la réglementation internationale et ressortent en hausse de 44% à 14,6 M€ (45% du CA
2020). Alors que la crise sanitaire a entrainé un décalage d’un an de la réglementation
A c t io nna ria t internationale concernant le traitement des eaux de ballast, la société dispose d’un carnet
de commandes de 12,2 M€ (dont 5,5 M€ à facturer en 2021) dont des contrats
Beno it Gillman 15,4% pluriannuels significatifs qui devraient accompagner la croissance jusqu’en 2025.
Flo ttant 84,6%
Activité Terrestre dynamique et premières contributions de la division surfaces
D o nné e s f ina nc iè re s ( e n M €)
a u 3 1/ 12 2 0 19 2020e 2 0 2 1e 2022e Fort d’un CA en croissance de 74% à 17,1 M€ (+11% à périmètre et taux de change
CA 20,0 32,0 43,1 50,1
constants), l’activité terrestre a connu un exercice 2020 très dynamique. Dans le détail, la
var % 60,9% 60,0% 34,9% 16,2% France enregistre une croissance de 13% compte tenu d’un marché de la piscine
récréative très dynamique alors que le CA export affiche une hausse de 10% grâce à la
EB E 1,3 3,2 4,8 6,3
signature de nombreux contrats de référence à l’international (Seaworld Abu-Dhabi, Redox
%CA 6,5% 10,0% 11,2% 12,7%
Norvège). La filiale Triogen a réalisé un CA de 9,0 M€ en augmentation de 10% sous l’effet
ROC -0,3 1,5 3,1 4,7 des accords passés avec Suez. A noter, le nouveau segment Surface qui réalise un CA de
%CA -1,5% 4,8% 7,3% 9,3%
0,5 M€ pour ses premiers mois de commercialisation.
RN -0,4 1,2 2,6 2,9
%CA -2,0% 3,9% 5,9% 5,9% 10% de marge d’EBITDA en ligne de mire
Bnpa (€) -0,05 0,11 0,23 0,27
ROCE (%) -1% 5% 9% -6%
Alors que la société réalise une excellente année en matière de niveau d’activité, le
ROE (%) -3% 4% 8% 8%
management confirme sa guidance 2020 en matière de marge à savoir 10% de marge
d’EBITDA (vs 6,9% en 2019). Nous sommes confiants dans l’atteinte de cet objectif
Gearing (%) 73% -4% -4% -8%
compte tenu 1/ du levier opérationnel dont devrait profiter Bio-UV et 2/ d’un mix produits
Dette nette 11,6 -1,3 -1,2 -2,9
plus favorable aux activités terrestres mieux margées.
Dividende n (€) 0,00 0,00 0,00 0,00
Yield (%) Perspectives
R a t io s Concernant les perspectives, Bio-UV annonce une guidance 2021 avec une croissance à 2
2 0 19 2020e 2 0 2 1e 2022e chiffres et une nouvelle amélioration de la rentabilité. L’exercice devrait notamment profiter
VE/CA (x) 2,1 1,2 0,9 0,7 de la très bonne dynamique sur la division terrestre ainsi que du lancement d’Oclear, une
VE/EB E (x) 31,4 11,9 7,9 5,7 nouvelle solution de désinfection combinant l’UV et l’électrolyse. Suite à cette publication
VE/ROC (x) ns 24,9 12,1 7,8 nous maintenons nos estimations de CA 2021e à 43,1 M€.
PE (x) ns 31,8 15,3 13,4
Recommandation
Analyste :
Sid Bachir
Suite à cette publication, notre objectif de cours ressort à 7,80 € et notre
01 44 70 20 76
recommandation reste à Achat.
sbachir@elcorp.com
9Février 2021
Stock Guide
Commentaires
10Février 2021
Stock Guide
Biosynex
Achat Potentiel 38% Medtech
Objectif de cours 30,00 €
Publication du CA 2020
cours le 08/02/2021 21,80 €
Euro next Gro wth P aris Après avoir publié un CA S1 en croissance de 146,4%, Biosynex annonce un excellent
Reuters / B lo o mberg A LB IO.P A / A LB IO:FP CA 2020 de 154,0 M€, soit une croissance de 338%. Le Groupe a très largement
profité du contexte sanitaire, essentiellement grâce à la vente de produits de prévention
et de dépistage de la Covid-19. Alors que le Groupe affiche une croissance de l’activité
P e rf o rm a nc e s ( %) Ytd 1m 3m 12 m
exceptionnelle en 2020, le management demeure confiant et anticipe une amélioration
P erf. A bso lue 5,4% 12,9% -12,1% 433,5% de sa rentabilité.
P erf Cac Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2%
Une réactivité payante
Inf o rm a t io ns bo urs iè re s
Porté par le contexte sanitaire, Biosynex publie des chiffres en très nette
Capitalisatio n (M €) 175,6 augmentation sur l’exercice 2020 (+338% à 154,0 M€). Les produits de prévention et
Nb de titres (en millio ns) 10,0 de dépistages contre la Covid-19, dont les premiers tests ont été livrés dès avril 2020,
Vo lume mo yen 12 mo is (titres) 190 442
ont permis à la société de générer 110 M€ (71,4% du CA 2020). Les produits
historiques de la société conservent une dynamique soutenue et ressortent en
Extrêmes 12 mo is (€) 3,0 23,0
croissance de 25%.
A c t io nna ria t Au final, les revenus du segment Grand public (51,4% du CA 2020) s’établissent à
M anagement & famille 59%
79,2 M€ soit une progression de 288,2%. Le segment bénéficie de la forte dynamique
des ventes de produits de prévention de la Covid-19. Le segment Professionnel
Flo ttant 41%
(49,6% du CA 2020) est multiplié par 5 à la faveur des ventes de produits de prise en
D o nné e s f ina nc iè re s ( e n M €) charge de la Covid-19.
a u 3 1/ 12 2 0 19 2020e 2 0 2 1e 2022e
CA 34,2 154,0 131,8 140,0
Forte accélération sur le S2
var % 9,7% 349,9% -14,4% 6,2%
Nous retenons également la forte accélération de l’activité sur le S2 (109,7 M€
EB E 2,0 46,2 30,2 31,5 +147,6% en séquentiel), qui a profité des politiques de tests de masse en France et à
%CA 5,7% 30,0% 22,9% 22,5% l’international. Alors que la pandémie de Covid-19 ne faiblit pas sous l’effet de
ROC 1,3 42,5 26,5 27,8
l’émergence de nouveaux variants, ces politiques devraient se poursuivre en 2021 et
%CA 3,8% 27,6% 20,1% 19,9%
profiter à Biosynex.
RNP G 1,2 33,9 17,3 18,2 Perspectives
%CA 3,4% 22,0% 13,1% 13,0%
B npa (€) 0,13 3,72 1,90 1,99
Compte tenu de la forte accélération observée en fin d’année et de l’évolution de la
situation sanitaire, 2021 devrait rester solide. En effet, Biosynex devrait continuer de
Gearing (%) 25% -28% -47% -50%
profiter de la dynamique des différents tests Covid (antigénique, PCR, sérologique) en
ROCE (%) 2% 61% 40% 37% France et à l’international. A moyen et long terme, Biosynex devrait profiter de sa prise
ROE (%) 4% 53% 21% 18% de participation dans ProciseDx et rester attentif aux opportunités de croissance
Dette nette 7,5 -18,1 -38,0 -49,7
externe. Compte tenu des perspectives de très forte croissance de rentabilité sur le
S2, nous ajustons notre atterrissage d’EBE 2020 à 46,2 M€ (vs 40,8 M€). Nous
Dividende n (€) -
revoyons également notre objectif de CA 2021 à 131,8 M€ (vs 121,5 M€).
Yield (%) -
R a t io s
Recommandation
2 0 19 2020e 2 0 2 1e 2022e
Après la mise à jour de nos estimations et de notre modèle de valorisation (DCF
VE/CA (x) 0,8 1,2 1,2 1,1 et comparables), notre objectif de cours ressort à 30,00 € (vs 25,00 €) et notre
VE/EB E (x) 14,8 3,9 5,3 4,7 recommandation reste à Achat.
VE/ROC (x) 22,4 4,2 6,0 5,3
Prochaine publication : Résultats annuels 2020 le 24 mars 2021
P E (x) 20,4 5,9 11,5 10,9
Analyste :
Sid Bachir
01 44 70 20 76
sbachir@elcorp.com
11Février 2021
Stock Guide
Commentaires
12Février 2021
Stock Guide
Cogra
Achat Potentiel -6% Energie
Objectif de cours 7,50 €
Cours au 08/02/2021 8,00 €
Euro next P aris Producteur historique de granulés de bois
Reuters / B lo o mberg A LCOG.P A / A lCOG FP
Fort de plus de 40 ans d’expérience, Cogra est un acteur de référence et pionnier
P e rf o rma nc e s ( %) Ytd 1m 3m 12 m
P erf. A bso lue 27,0% 22,3% 46,0% 49,3% dans la production de granulés de bois. Basée à Mende en Lozère, la société
P erf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2% bénéficie d’une capacité de production de plus de 200 000 tonnes grâce à un outil
industriel composé de 3 usines. Spécialiste des granulés premium, ces derniers sont
Inf o rm a tio ns bo urs iè re s commercialisés en direct en France et à l’étranger ou via son réseau de plus de 1
Capitalisatio n (M €) 27,4
000 revendeurs. L’activité de production de granulés bois, couplée à une activité de
Nb de titres (en millio ns) 3,43
Vo lume mo yen 12 mo is (titres) 4 251 conseil et distribution de poêles et chaudières forment un ensemble cohérent et
Extrêmes 12 mo is 4,10 € 8,62 € différenciant qui permet d’apporter une réponse globale aux consommateurs
soucieux de leurs économies d’énergie et de la protection de l’environnement.
A c t io nna ria t
Flo ttant 24,5%
Nextstage 39,5%
Une hausse de sa capacité de production face à la demande croissante
Lo zère Habitatio n 11,0%
A ctio nnaires histo riques 25,0% Dans un contexte particulièrement favorable à l’essor des énergies renouvelables,
Cogra souhaite tirer profit de son expertise dans la production de granulés de bois et
D o nné e s f ina nc iè re s ( e n M €)
l’installation de poêles et chaudières pour répondre efficacement à la demande
au 30/ 06 2 0 19 / 2 0 2020/ 21 2 0 2 1/ 2 2 2022/ 23
CA 24,7 27,5 30,9 34,5
croissante. Pour cela, la société a achevé fin 2020 la construction de sa nouvelle
var % 1,3% 11,3% 12,5% 11,6% usine qui devrait ainsi lui permettre d’augmenter significativement sa capacité de
EB E 3,2 3,6 3,5 5,0 production. Annoncé le 5 septembre 2019, le projet de nouvelle usine d’une capacité
%CA 12,8% 13,2% 11,3% 14,6%
totale de 75 000 tonnes est entré en service en décembre 2020 et devrait monter
ROC 1,9 1,8 1,4 2,8
%CA 7,9% 6,4% 4,5% 8,1%
progressivement en puissance pour atteindre la pleine capacité en 2022.
RN 1,3 1,1 0,8 1,9
%CA 5,5% 3,9% 2,6% 5,4% Un business model pertinent
B npa (€) 0,40 0,31 0,23 0,55
ROCE (%) 6% 5% 4% 8%
Dans les années à venir la croissance de Cogra devrait être portée par : 1/ un
ROE (%) 8% 6% 4% 9%
Gearing (%) 19% 36% 25% 12%
environnement de marché favorable à la consommation de l’énergie bois (écologie,
Dette nette 3,2 6,6 4,8 2,5 évolution des mentalités, économie, avantages fiscaux), 2/ une structuration de
Dividende n (€) 0,00 0,00 0,00 0,00 l’offre de Cogra autour du granulé, de l’appareil à granulés et du service et 3/
Yield (%) l’augmentation de la capacité de production via la construction de la nouvelle usine.
Dans ce contexte, le plan Cap 2022 (200 000 tonnes et au moins 10% de marge
R a t io s
2 0 19 / 2 0 2020/ 21 2 0 2 1/ 2 2 2022/ 23
d’EBE) nous paraît largement atteignable.
VE/CA (x) 0,9 0,9 0,8 0,6
VE/EB E (x) 6,8 7,0 6,7 4,2 Recommandation
VE/ROC (x) 11,1 14,4 17,1 7,6
P E (x) 13,9 17,9 24,0 10,2
Notre valorisation de Cogra fait ressortir un objectif de cours à 7,50€. Nous
Analyste : sommes positifs sur la valeur et recommandons le titre à l’Achat.
Sid Bachir
01 44 70 20 76
sbachir@elcorp.com
Prime implicite
13Février 2021
Stock Guide
Commentaires
14Février 2021
Stock Guide
Delfingen
Industrie
Achat 15,9%
Objectif de cours 54,00 € (vs 41,00 €)
Cours au 08/02/2021 46,60 € Publication du CA 2020
Euro next Gro wth Paris
Reuters / B lo o mberg DELF.P A / DELF FP
Delfingen publie un chiffre d’affaires 2020 environ en ligne avec nos attentes à 241,9 M€
(vs 245,0 M€e) faisant ressortir une croissance de 5,0% (-9% à tcc). Le pôle automobile
ressort à 169,7 M€ (-7,2% à tcc) venant largement surperformer le marché
P e rfo rm a nc e s Y td 1m 3m 12 m automobile (-16,3%). Le segment Industriel ressort lui à 35,8 M€ (-16,8% à tcc).
P erf. A bso lue 39,5% 28,7% 164,2% 138,4% L’acquisition des actifs de Schlemmer a permis d’intégrer un chiffre d’affaires additionnel
de 36,4 M€. La société indique que sa MOC 2020 devrait être aux environ de 8% (vs
P erf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2%
7,5% / 8% communiqué fin décembre).
Inf o rm a t io ns bo urs iè re s ( e n M €) Très forte accélération sur le T4 2020
Capitalisatio n (M €) 124,2
Le T4 fait ressortir une croissance exceptionnelle à 90,8 M€ (+57,5% dont 16,0% en
Nb de titres (en millio ns) 2,7
organique) dont +19% à tcc sur l’automobile à 54,2 M€ et +1,4% sur l’Industriel à 9,5 M€.
Vo lume 12 mo is (titres) 2 074 Schlemmer ressort à 27,1 M€ (croissance non communiquée).
Extrêmes 12 mo is 11,59 €/ 48,00 €
La pandémie, accélérateur de tendances sur le marché de l’automobile
A c t io nna ria t
Malgré la baisse de 16% du nombre de ventes de véhicules particuliers dans le monde
Famille Streit 56% en 2020, les véhicules électriques et hybrides ont affiché une dynamique exceptionnelle
Flo ttant 39% avec une part de marché passée de 8% en 2019 à 13% en 2020. L’accélération de cette
tendance est à mettre sur le compte des aides gouvernementales et des réglementations
A SCOM P articpatio n 5%
mises en place en faveur des véhicules moins émetteurs de gaz à effet de serre.
Sachant que la protection du câblage dans un véhicule thermique génère un chiffre
D o nné e s f ina nc iè re s ( e n M €) d’affaires de 33$ par véhicule alors qu’il génère 61$ par véhicule hybride et 44$ par
a u 3 1/ 12 2 0 19 2020e 2 0 2 1e 2022e véhicule électrique, cette tendance joue favorablement sur la top line de Delfingen.
Effectivement l’accroissement des volumes de câble dans ce type de véhicules (hybrides
CA 230,5 241,9 360,0 381,6
et électriques) et la qualité des protections à plus forte valeur ajoutée porte la croissance
var % 7,7% 5,0% 48,8% 6,0%
du chiffre d’affaires généré par véhicule.
EB E 28,4 33,1 49,4 53,5
% CA 12,3% 13,7% 13,7% 14,0% Un marché industriel qui se redresse au T4
ROC 15,2 19,3 28,8 31,8
% CA 6,6% 8,0% 8,0% 8,3% Delfingen bénéficie également d’une reprise en séquentiel sur le T4 sur son segment
RN pdg 8,5 11,1 18,5 21,1 industriel (+1,4% vs -22% sur 9m) compte tenu des reprises des ventes sur DrossBach,
% CA 3,7% 4,6% 5,1% 5,5%
sur les textiles techniques et les sangles textiles.
B npa (€) 3,21 4,18 6,95 7,92
Une année 2021 de croissance et d’intégration
ROCE (%) ho rs GW 10,0% 9,6% 18,3% 19,7%
ROE (%) 11% 13% 18% 17% Au vu de la dynamique de marché et d’un effet de base globalement favorable, nous
Dette nette 51,6 76,7 70,0 56,0
attendons une hausse organique à deux chiffres de l’activité en 2021. Schlemmer devrait
contribuer par ailleurs à hauteur de 115 M€ du CA 2021. Malgré une intégration relutive
Gearing (%) 68% 88% 68% 46%
de Schlemmer Afrique du Nord et Italie, la hausse des matières premières et l’impact
Dividende par actio n 0,00 0,84 1,39 1,58 dollar nous incite à maintenir un niveau de marge équivalent à celui attendu en 2020.
Yield (%) 0% 2% 3% 3%
Recommandation
R a t io s
Suite à cette publication, notre recommandation reste à l’Achat avec un objectif de
2 0 19 2020e 2 0 2 1e 2022e cours à 54,00 € (vs 41,00€).
VE/CA (x) 0,4 0,5 0,4 0,3 Suite à son rerating récent, Delfingen se paie sur la base d’un PE 2021 de 6,7x, se
rapprochant ainsi de sa moyenne 10 ans (6,9x). Néanmoins, elle affiche toujours
VE/EB E (x) 3,6 6,7 3,7 2,9
une décote selon nous injustifiée par rapport à la moyenne historique de ses peers
VE/ROC (x) 6,8 14,4 6,3 4,9 (11,7x) compte tenu de ses perspectives de croissance de génération de cash-
P E (x) 14,5 11,2 6,7 5,9 flows et de la robustesse de son bilan.
Analyste :
Cécile Aboulian
01 44 70 20 70
caboulian@elcorp.com
15Février 2021
Stock Guide
Commentaires
16Février 2021
Stock Guide
Energisme
Editeur de logiciels
Cours au 08/02/2021 (c) 5,50 € Un expert de la performance énergétique
Euro next Gro wth
Reuters / B lo o mberg ALNRG.P A / ALNRG FP
Projet initié en 2016 par Thierry Chambon, Pierre Vidal et Haï Tran, Energisme développe
P e rf o rm a nc e s (%) Y td 1m 3m 12 m une plateforme logicielle dédiée à l’accélération de la performance énergétique et
P erf. A bso lue -7,4% -6,5% -4,2% na environnementale. Véritable hub digital permettant l’acquisition de données massives et
P erf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2% hétérogènes, la plateforme d’Energisme intègre des services intelligents de fiabilisation de la
donnée et de traitement de celle-ci. Elle permet aux opérationnels de rendre la donnée
Inf o rm a t io ns bo urs iè re s compréhensible et de détecter les pistes d’optimisation pour réduire les consommations
Capitalisatio n (M €) 39,8 d’énergie et de développer une valeur économique pour tous les acteurs de l’écosystème.
Nb de titres (en millio ns) 7 244,00
Vo lume mo yen 12 mo is (titres) 6 527
Extrêmes 12 mo is 5,10 € 10,00 € S’adressant à une clientèle exclusivement B to B de près de Grands Comptes (Suez,
Bordeaux Métropole, Idex, Colas, …), la plateforme est commercialisée en mode SaaS/PaaS
A c tio nna ria t et offre aux clients une solution intégralement scalable de gestion des données
Fo ndateurs & M anagement 30% énergétiques.
A utres actio nnaires 44%
Flo ttant 26%
Fruit d’un développement R&D de plusieurs années et du travail d’une équipe de 65
personnes, cette plateforme permet 1/ de récupérer toutes les données énergétiques de
D o nné e s fina nc iè re s ( e n M €)
manières agnostique, peu importe la source de celles-ci (IoT, compteur intelligent, sonde,
a u 3 1/ 12 2 0 18 2 0 19
SCADA, …) et le réseau utilisé pour transmettre ces données (radio, 3G, 4G, 5G, Wifi,
CA 1,0 1,5
var % na -8,4%
Sigfox, Lora, …), 2/ de fiabiliser celles-ci en détectant et corrigeant les erreurs, en
cataloguant celles-ci et en rendant l’intégralité des données appelables et utilisables par des
EB E -4,5 -6,3
%CA ns ns algorithmes et 3/ d’utiliser ces données via des algorithmes.
ROC -4,9 -7,1
%CA ns ns
Ce traitement des données et la restitution directement auprès des opérationnels des
RNpg -4,5 -6,7 résultats offrent ainsi un monitoring en temps réel des ressources énergétiques d’une usine,
%CA ns ns
d’un immeuble ou même d’une ville améliorant ainsi la résilience opérationnelle, réduisant les
B npa (€) ns ns
coûts et permettant d’être plus efficace dans la gestion énergétique d’ensemble complexe.
Gearing (%) 9% 133%
Dette nette 0,3 1,6
Dividende n (€) 0,00 0,00 Energisme a réalisé 957,5 K€ de CA au S1 2020 (+50,7% vs S1 2019), reflétant la mise en
Yield (%) 0% place de la dynamique commercial. Afin d’accélérer son développement en proposant un
socle numérique pour l’écosystème de la transition écologique, Energisme effectue son IPO
R a tio s sur Euronext Growth en Juillet 2020. Cela a permis à la société de lever 8 M€, complété au
2 0 18 2 0 19 T1 2021 par une augmentation de capital par placement privé pour un montant de 6,07 M€.
VE/CA (x) 40,1 27,6 La crise sanitaire a pesé sur la transformation commerciale et l’exécution de certains projets
VE/EB E (x) ns ns de digitalisation dans les organisations ciblées, sans toutefois remettre en question la
VE/ROC (x) ns ns dynamique de l’entreprise, avec une solution au cœur des nouveaux enjeux de la
P E (x) ns ns performance énergétique déjà adoptée par plus de 120 clients. L’EBITDA ressort en nette
amélioration au S1 2020 à -2,2 M€ (+22,6% vs S1 2019). A noter les récentes annonces de
partenariat avec AFNOR (05/01) et Babcock Wanson. Enfin, le Groupe publie un CA 2020 de
2 M€, en hausse de +33% et un MRR de 330 K€, en croissance de +72,7%.
17Février 2021
Stock Guide
Commentaires
18Février 2021
Stock Guide
Generix Group
Edition de logiciels
Accumuler Potentiel 11%
Objectif de cours 8,50 €
Cours au 08/02/2021 7,64 €
Euro next Paris Co mp C
Publication du chiffre d’affaires 9 mois
Reuters / B lo o mberg GRIX.P A / GENX:EN Après la publication d’un CA S1 en recul limité de -4% à 38,1 M€ et dans un contexte
d’intensification des efforts de R&D (afin de développer son offre technologique), Generix
publie un chiffre d’affaires T3 stable à 20,7 M€ (+2,4% à tcc). Sur 9 mois le CA ressort
P e rf o rm a nc e s ( %) Y td 1m 3m 12 m
ainsi à 58,9 M€ contre 60,7 M€ un an auparavant.
P erf. Abso lue 9,1% 3,2% 15,8% 9,5%
P erf Cac Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2% Une amélioration en séquentiel
•Dans un contexte toujours compliqué marqué par la crise sanitaire, le Groupe publie un
Inf o rm a tio ns bo urs iè re s
CA T3 stable par rapport à l’année dernière mais néanmoins en croissance de +8,1% en
Capitalisatio n (M €) 172,9 séquentiel. A taux de change constant le CA ressort en croissance de +2,4% (vs 2019).
Nb de titres (en millio ns) 22,6
Vo lume mo yen 12 mo is (titres) 10 221 Retour de la croissance du SaaS
Extrêmes 12 mo is 4,03 € 8,48 €
Dans le détail, le CA T3 est marqué par le retour à la croissance du SaaS qui affiche une
hausse de +3% sur le trimestre à 8,4 M€ (24,1 M€ sur 9 mois, -1%) grâce à une
amélioration des surconsommations. Dans le même temps la Maintenance ressort en
A c t io nna ria t
baisse de -7% à 4,5 M€, une performance dans la lignée des derniers mois (13,5 M€, -7%
Co ncert Pléiade, familles P o irier et Deco nninck 48% sur 9 mois) et les Licences en baisse de -9% à 974 K€ (stable sur 9 mois à 2,8 M€). Au
Quaeroc (hedge fund) 7% global l’activité Edition affiche une baisse modérée de -2% à 13,9 M€ sur le trimestre et
une baisse de -3% à 40,4 M€ sur 9 mois.
A utres 3%
A uto co ntrô le 0%
Enfin, le Conseil & Services ressort en hausse de +2% à 6,9 M€ après un premier
semestre en baisse de -5% au S1.
Flo ttant 41%
De nouvelles signatures
D o nné e s fina nc iè re s (e n M €)
Alors que le Groupe annonçait une baisse des signatures de nouveaux contrats SaaS au
a u 3 1/ 0 3 2020 2 0 2 1e 2022e 2023e
S1 de -13%, le T3 a été marqué par un retour à un rythme soutenu de signatures de
CA 81,1 80,0 84,7 88,6 nouveaux contrats avec une hausse de +35% à 1,3 M€. Sur 9 mois, les signatures SaaS
var % 5,8% -1,3% 5,8% 4,7% ressortent ainsi en hausse de +7% à 2,5 M€. A noter de nouvelles signatures avec un
contrat de migration pour un acteur majeur de la distribution spécialisée vers le SaaS et un
EB E 14,0 10,0 14,7 17,2
contrat avec un acteur bancaire de la Péninsule Ibérique.
%CA 17,3% 12,5% 17,4% 19,4%
ROC 9,5 5,4 9,9 12,1 Perspectives
%CA 11,7% 6,7% 11,7% 13,7%
Le Groupe s’attend au maintien d’un rythme soutenu de signatures de nouveaux contrats
RNP G 3,4 3,3 6,3 7,9 SaaS sur les trimestres à venir et à un retour à une croissance normative dès l’exercice
%CA 4,2% 4,2% 7,5% 8,9%
2021/2022. Poursuivant ses investissements en R&D menés depuis le début de cet
exercice, Generix confirme anticiper un niveau de profitabilité en ligne avec celui observé
B npa (€) 0,15 0,15 0,28 0,35 au S1 avec un recul maîtrisé de sa marge d’EBITDA hors impact de l’effort de R&D
ROCE (%) 11% 7% 13% 15% consenti. Nous ajustons nos attentes avec un CA 20/21 de 80,0 M€ (vs 79,0 M€e) et un
EBE 20/21 de 10,0 M€ (vs 9,5 M€e).
ROE (%) 9% 8% 13% 14%
Gearing (%) 8% 4% -4% -13%
Dette nette 7,8 3,3 1,8 -2,2
Recommandation
Dividende n (€) - Suite à la mise à jour de notre modèle et notamment des comparables, notre objectif
de cours ressort à 8,50 €. Notre recommandation passe à Accumuler en raison de la
Yield (%) -
hausse du cours.
A 18,2x le ROC 2022, le cours intègre selon nous les perspectives de
R a t io s
développement à date compte tenu de sa prime sur son historique 10 ans (moyenne
2020 2 0 2 1e 2022e 2023e 14,9x).
VE/CA (x) 2,2 2,2 2,0 1,9
VE/EBE (x) 12,6 17,4 11,6 9,6
VE/ROC (x) 18,6 32,5 17,3 13,7
P E (x) 50,7 52,0 27,2 22,0
Analyste :
Louis-Marie de Sade
01 44 70 20 77
lmdesade@elcorp.com
19Février 2021
Stock Guide
Commentaires
20Février 2021
Stock Guide
Infotel
Achat 9,0% Services Informatiques
Objectif de cours 46,00 €
Cours au 08/02/2021 42,20 €
Publication du CA 2020
Euro next Paris co mp B
Infotel a publié un CA T4 de 62,4 M€ (-5,1%) au-dessus de nos attentes (58,3 M€e) et
Reuters / B lo o mberg ETOF.PA / INF:EN
de la guidance du management. Les Services ont généré 60,4 M€ (-5,5%) et les
Logiciels ont bondi à 2,0 M€ (+9,6%). Le CA 2020 ressort ainsi à 235,2 M€ (-5,3%) dont
P e rf o rm a nc e s ( %) Ytd 1m 3m 12 m
226,9 M€ dans les Services (-5,4%) et 8,4 M€ dans les Logiciels (-1,4%). La société
annonce anticiper une reprise de la croissance en 2021 si l’environnement économique
Perf. Abso lue -2,5% 0,7% 13,4% 2,6%
et sanitaire se stabilise.
Perf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2%
Un redressement encourageant en séquentiel sur les Services…
Inf o rm a t io ns bo ursiè re s Les Services ont affiché une baisse de 5,5% sur le T4 (vs -9,5% au T3, -12,2% au T2 et
Capitalisatio n (M €) 287,9 +5,0% au T1), principalement porté par les secteurs de la Banque et de
l’Assurance/Retraite. La Banque ressort ainsi à ~93,0 M€ (vs ~87 M€ en 2019), et
Nb de titres (en millio ns) 6,82
l’Assurance/Retraite/Administration à ~39 M€ (vs ~35 M€ en 2019). A l’inverse les
Vo lume mo yen 12 mo is (titres) 4 434 secteurs de l’Industrie (24,5% du CA vs 28,2%) et des Services (17,1% vs 21,1%) sont
Extrêmes 12 mo is 22,05 € 43,50 € impactés par les difficultés du secteur aéronautique et des transports avec la crise du
Covid.
A c t io nna ria t
Et un rebond du logiciel
Flo ttant 59,4%
Avec un CA T4 en hausse de 9,6% à 2,0 M€, l’activité logicielle bénéficie d’une bonne
Dirigeants & Fo ndateurs 40,6% dynamique sur Orlando, le logiciel destiné à la documentation technique et à la
maintenance des avions. Infotel a ainsi signé de nouveaux contrats tels que Flyadeal
(filiale de Saudia) et Spirit Airlines, en plus du contrat annoncé avec American Airlines
D o nné e s f ina nc iè re s ( e n M €)
fin 2020.
a u 3 1/ 12 2 0 19 2020e 2 0 2 1e 2022e
CA 248,4 235,2 248,5 260,3
Un effectif en propre stable
var % 7,2% -5,3% 5,7% 4,8%
Avec le gel des recrutements et le recours à l’activité partielle (pour une dizaine de
EB E 28,7 28,2 29,8 31,2 personnes à fin 2020 uniquement), l’effectif en propre ressort relativement stable pour
%CA 11,6% 12,0% 12,0% 12,0% un effectif total de 2 371 personnes (vs 2 589 à fin 2019). Infotel ayant fait de la sous-
traitance sa variable d’ajustement. A fin décembre 2020, le taux d’intercontrats reste
ROC 22,4 21,3 22,8 24,3
ainsi largement maîtrisé à 3,2% (vs 1,9% fin 2019).
%CA 9,0% 9,0% 9,2% 9,3%
RNP G 13,0 13,8 14,8 15,8 Des perspectives dépendantes de la condition sanitaire
%CA 5,2% 5,9% 6,0% 6,1%
Malgré un gros travail de prospection sur de nouveaux secteurs comme la distribution
Bnpa (€) 1,95 2,07 2,23 2,37 ou l’accélération sur le secteur bancaire, l’activité informatique des donneurs d’ordres
reste suspendue aux décisions de confinement. A ce stade, la société anticipe une
ROCE (%) 42% 40% 38% 38%
hausse de son activité avec un rattrapage des projets bloqués malgré une pression sur
ROE (%) 14% 14% 14% 14% les prix qui commence à se faire sentir pour l’année 2021.
Gearing (%) -80% -80% -75% -72%
Dette nette -74,6 -79,2 -80,6 -84,4 Des estimations ajustées à la marge
Dividende n (€) 1,05 1,05 1,05 1,05 Suite à cette publication, nous ajustons à la marge nos attentes avec un CA 2021 à
248,5 M€ (vs 253,3 M€ précédemment).
Yield (%) 2,5%
Recommandation
R a t io s
2 0 19 2020e 2 0 2 1e 2022e Compte tenu de la mise à jour des paramètres de marché, notre objectif de cours
VE/CA (x) 0,8 0,8 0,7 0,7 passe à 46,00 € (vs 45,00 €) et notre recommandation reste à l’Achat. A 8,0x son
VE/EB E (x) 6,6 6,6 6,2 5,8 ROC 2021, la société se paye en ligne avec son historique sur 10 ans mais
toujours avec une décote par rapport à ses comparables (10,5x) qui nous parait
VE/ROC (x) 8,5 8,7 8,0 7,4
injustifiée au vu de la résilience du dossier, de son niveau de trésorerie nette et
PE (x) 20,5 19,2 17,9 16,8 de son profil de rendement.
Analyste : Prochaine publication : Résultats 2020, le 10 mars 2021
Cécile Aboulian
01 44 70 20 70
caboulian@elcorp.com
21Février 2021
Stock Guide
Commentaires
22Février 2021
Stock Guide
Hopium
Automobile
Cours au 08/02/2021 (c) 20,00 €
Euronext A ccess
Premier constructeur automobile entièrement dédié aux voitures à hydrogène
Reuters / B lo omberg M LHP I.P A / M LHP I FP
Crée en 2019 par Olivier Lombard, plus jeune vainqueur des 24h du Mans et expert dans
P e rf o rm a nc es ( %) Ytd 1m 3m 12m
le domaine des voitures à hydrogène, Hopium se positionne comme le premier
P erf. A bsolue na 263,6% na na
P erf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2%
constructeur automobile entièrement dédié aux voitures roulant à l’hydrogène. Alors que le
secteur du transport est responsable à lui seul de 20% des émissions de gaz à effet de
Inf o rm a t io ns bo urs iè res serre, la Société se positionne comme étant un acteur du changement climatique.
Capitalisation (M €) 234,0
Nb de titres (en millions) 11700 La voiture à hydrogène de la Société, la « Hopium Māchina », est positionnée haut de
Vo lume mo yen 12 mois (titres) 21326 gamme et offrira une puissance de 500+ chevaux pour une capacité de déplacement de 1
Extrêmes 12 mois 3,15 € 26,90 € 000 km avec un temps de rechargement de 3 minutes. Les voitures seront également
connectées et proposeront un large choix de services digitaux.
A c t io nna riat
Olivier Lo mbard 51,0% Hopium se positionne comme étant le premier constructeur automobile entièrement dédié
Flo ttant 49,0% aux voitures roulant à l’hydrogène. La société compte déployer ses efforts dans le design
des modèles ainsi que dans la conception et la fabrication des pièces destinées à être
assemblées par un partenaire ou en interne. La production et l’assemblage des premiers
modèles devraient débuter au deuxième semestre 2025 pour une commercialisation
dans la foulée. Grâce à l’effet d’expérience, le coût de production des systèmes de
batterie à hydrogène devrait se voir diviser par trois pour une production atteignant les 20
000 unités.
Dans le but d’enraciner la marque au niveau local, Hopium réfléchit également à la mise
en place d’une station destinée à ravitailler en hydrogène les automobilistes dans chacun
de ses six pays cibles (Etats-Unis, Allemagne, France, Chine, Japon, Corée du Sud).
L’accès aux stations de la marque ne sera pas exclusivement réservé aux conducteurs
d’une Hopium. Au contraire, ces stations seront ouvertes à tous les conducteurs d’une
automobile roulant à l’hydrogène. Jouant le rôle de porte-étendard, ces « Hydrogen
Refueling Station » renforceront l’image de marque auprès des pays et pourraient
éventuellement proposer d’autres services comme la vente de voitures ou des tests de
conduite.
Olivier Lombard s’intéresse à l’hydrogène dans l’automobile de compétition depuis plus de
sept ans. Il projette de participer aux 24h du Mans en 2024 avec la première voiture de
course à hydrogène et de dévoiler le premier prototype de berline haut de gamme à pile à
combustible Hopium Māchina dès juin 2021dans le cadre des 24h du Mans, puis à partir
de juillet 2021 dans une série de démonstrations lors du Big Tour de BPI France.
Après une introduction par cotation directe en fin d’année 2020, Hopium a levé début 2021
un montant de 5 M€ par Placement Privé.
23Février 2021
Stock Guide
Commentaires
24Février 2021
Stock Guide
Groupe Bogart
Parfumerie & Distribution sélective
Achat Potentiel 75%
Objectif de cours 16,60 €
Cours au 08/02/2021 (c) 9,46 €
Un modèle fabriquant-retailer vertueux
Euro next P aris
Reuters / B lo o mberg JB OG.P A / JB OG FP
Fondé en 1975, Groupe Bogart est un spécialiste de la production et de la
commercialisation de produits de cosmétique et de parfumerie de luxe. Implanté
P e rf o rm a nce s ( %) Y t d 1m 3m 12m dans plus de 90 pays dans le monde, la société maîtrise aujourd’hui toute la chaîne
P erf. A bso lue -9,9% -6,8% 23,8% -6,8% de valeur de l’origination à la distribution en passant par la formulation, la production
P erf CA C Small 10,5% 6,3% 35,4% 20,2% et la création.
Inf o rma t io ns bo urs iè re s Depuis le lancement de sa première marque en propre, les parfums Bogart, le
Capitalisatio n (M €) 148,3 Groupe s’est constitué un portefeuille de 7 marques en propre de parfums (Jacques
Bogart, Carven, Stendhal, Ted Lapidus), de soins (Méthode Jeanne Piaubert,
Nb de titres (en millio ns) 15,68
Stendhal, April) et de maquillages (April, Stendhal, Close) permettant ainsi de
Volume mo yen 12 mois (titres) 5 065 proposer des produits de qualité à tous ses clients en parfumerie sélective. Dès
Extrêmes 12 mo is 6,16 € 11,30 € 2004 le Groupe a constaté de véritables divergences stratégiques entre les
détaillants et les marques de parfumerie. Il a alors enclenché un second axe de
A c t io nnaria t développement avec l’intégration de la distribution et la constitution d’un réseau de
David Ko nckier 57,1% boutiques en propre permettant de totaliser aujourd’hui plus de 370 parfumeries en
Régine Konckier 30,9%
Europe et en Israël (Planet Parfum, April, HC, Milady, drugstores Di).
Flo ttant 12,0%
Véritable force du Groupe Bogart, le modèle d’intégration verticale entre la
parfumerie et la distribution sélective permet de construire un modèle vertueux,
D o nnée s f inanc ières ( e n M €) similaire à celui développé par LVMH avec Sephora. Il offre notamment au Groupe
a u 31/ 12 2 0 19 2 02 0 e 20 2 1e 2 0 22 e de meilleures marges sur ses marques en propre, une capacité de négociation avec
CA 303,3 225,3 292,7 301,6 des marques partenaires accrue, une meilleure visibilité sur ses produits et par
var % 84,6% -25,7% 29,9% 3,0% extension de meilleures conditions d’achats auprès de partenaires distributeurs.
EB E 43,1 34,2 45,1 48,8
%CA 14,2% 15,2% 15,4% 16,2% Le Groupe a réalisé un CA 2019 de 303,3 M€ (+84,6%) et, fort de son
positionnement unique de fabricant/distributeur a vu sa marge d’EBITDA s’améliorer
ROC 10,5 2,3 13,9 18,4
à 14,2%. Les synergies entre ces deux activités combinées à savoir 1/ la pénétration
%CA 3,5% 1,0% 4,8% 6,1%
accrue des marques en propre au sein des boutiques du Groupe et 2/ la dynamique
RN 10,1 2,6 6,4 9,4 active de lancements produits devraient permettre à Groupe Bogart d’améliorer
%CA 3,3% 1,2% 2,2% 3,1% encore son profil de rentabilité.
B npa (€) 0,20 -0,27 0,43 0,63
ROCE (%) 3% 1% 4% 6% Malgré l’impact à court terme de la crise du Covid-19 notamment suite aux
ROE (%) 10% 3% 6% 9% fermetures temporaires de ses boutiques, le Groupe dispose d’une solidité financière
Gearing (%) 20% 18% 9% 1% lui permettant de traverser cette crise (dette nette estimée à fin 2020 de 18,2 M€ et
PGE de 14,5 M€). Nous estimons que la valeur actuelle de la société ne reflète pas
Dette nette 20,1 18,2 9,0 0,7
le modèle vertueux de fabricant/retailer et les perspectives d’amélioration de la
Dividende n (€) 0,23 0,23 0,23 0,23 rentabilité. Nous initions la couverture à l’Achat avec un objectif de cours de
Yield (%) 2% 2% 2% 2% 16,60 € et un potentiel de hausse de 78%.
R a t io s
2 0 19 2 02 0 e 20 2 1e 2 0 22 e
VE/CA (x) 0,6 0,7 0,5 0,5
VE/EB E (x) 4,5 4,9 3,5 3,1
VE/ROC (x) 18,6 71,8 11,4 8,2
P E (x) 17,2 56,4 23,0 15,7
Analyste :
Louis-Marie de Sade
01 44 70 20 77
lmdesade@elcorp.com
25Vous pouvez aussi lire
