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THE MARKETS!
Bulletin d’information de Dierickx Leys Private Bank
Septième année, n°8 - août 2021
La baisse des taux d’intérêt
soutient encore la reprise
des marchés boursiers
Geert Campaert
L’émergence du variant delta du Europe. En juillet, la Banque cen-
virus COVID-19 plus contagieux trale européenne (BCE) a annoncé
a provoqué une légère agitation un nouvel objectif d’inflation. Ces messages clairs ont entraîné
sur les marchés boursiers le mois Depuis l’arrivée de l’euro, l’objectif une nouvelle baisse des taux
dernier. Dans plusieurs pays, le de la BCE est d’atteindre un taux d’intérêt à long terme, tant aux
variant a entraîné un report ou d’inflation annuel « inférieur à, mais États-Unis qu’en Europe, après
une annulation des assouplisse- proche de 2% ». Cet objectif est une nette remontée au cours des
ments prévus. Dans certains cas, maintenant changé en « 2% ». Par premiers mois de l’année, qui a
des mesures encore plus strictes ailleurs, la BCE précise également culminé à la fin du mois de mars.
ont été annoncées, ce qui pourrait que cet objectif peut être tempo- Le taux d’intérêt sur les bons
ralentir l’activité économique dans rairement dépassé. Elle indique d’État belges à 10 ans est donc
ces pays et à nouveau limiter la ainsi que, même si l’inflation redevenu nettement négatif, à
rentabilité de certains secteurs. La devait dépasser 2% pendant un -0,13%. Il n’est donc pas étonnant
baisse des actions surtout dans certain temps (ce qui est vraiment dans ces circonstances, où les in-
ces secteurs ces dernières semai- une possibilité dans les mois à vestisseurs n’ont pas d’alternative
nes n’est donc pas surprenante. venir), elle ne devrait pas relever aux actions (« TINA », there is no
En outre, le gouvernement chinois rapidement ses taux d’intérêt. La alternative), que les marchés bour-
a également suscité une certaine BCE indique donc implicitement siers poursuivent leur hausse,
inquiétude sur les marchés avec que les taux d’intérêt à court malgré les menaces du variant
quelques interventions qui ont terme resteront longtemps à leur delta et les attaques des dirigeants
particulièrement touché les niveau actuel et qu’il ne faut pas chinois contre les entreprises
actions chinoises (voir également s’attendre à une hausse des taux cotées. La saison des résultats
l’explication ci-dessous sous d’intérêt au cours des prochai- commence petit à petit. Nous
« Changements de recommanda- nes années. Aux États-Unis, le verrons dans les semaines à venir
tions »). président de la Banque centrale, si les bonnes performances des
Jerome Powell, a une nouvelle fois entreprises peuvent encore aider
Malgré ces éléments négatifs, la
indiqué la semaine dernière que le les marchés boursiers à atteindre
plupart des marchés boursiers
chômage devra encore beaucoup de nouveaux records annuels,
ont atteint de nouveaux records
baisser dans le pays avant d’en- malgré les valorisations déjà
annuels en juillet et ont terminé le
visager de supprimer progressi- élevées.
mois dans le vert. Cela s’explique
vement les mesures de soutien
principalement par la nouvelle
monétaire.
baisse des taux d’intérêt à long
terme, tant aux États-Unis qu’en
DIERICKX LEYS
P R I V A T E B A N K
Changements
de recommandation Willem De Meulenaer
Ancienne Nouvelle Raison du changement
Date Nom
recommandation recommandation de recommandation
30/06/21 Orsted N.a.* Conserver Nouvelle dans la sélection
Trop grande incertitude quant à
27/07/21 Tencent Conserver Vendre
la technologie chinoise
Trop grande incertitude quant à
27/07/21 Prosus Conserver Vendre
la technologie chinoise
Trop grande incertitude quant à
27/07/21 Alibaba Conserver Vendre
la technologie chinoise
27/07/21 ASML Conserver Acheter Prévision d’amélioration des perspectives
*N.a. : non applicable
* Date du cours : 26/07/2021
DIERICKX LEYS
Source : Dierickx Leys Private Bank P R I V A T E B A N KCommentaire changements
de recommandation
1400
Ørsted DKK 942,4*
Technologie - Conserver 1200
Ørsted est une multinationale danoise
qui, au cours de la dernière décennie, est 1000
passée du statut d’entreprise
pétrolière et gazière traditionnelle à 800
celui de leader mondial dans le
développement et l’exploitation de parcs 600
éoliens en mer, principalement sur ses
400
marchés clés, à savoir le Danemark,
le Royaume-Uni, l’Allemagne et les
200
Pays-Bas. L’action s’intègre parfaitement
dans les portefeuilles où la durabilité est
0
une caractéristique importante. Au vu de 01/01/2016 01/01/2017 01/01/2018 01/01/2019 01/01/2020 01/01/2021
la valorisation actuelle, l’action peut être
conservée. https://www.dierickxleys.be/fr/etudes/orsted
700
ASML € 638*
Technologie - Acheter 600
ASML, en tant que leader absolu dans
son créneau, bénéficie de la « perfect 500
storm » dans le secteur des puces.
D’une part, les tendances à long terme 400
(hausse de la demande de puces en
raison de l’évolution de la 5G, des cen- 300
tres de données, des systèmes à hautes
performances) semblent être plus fortes 200
que prévu, mais d’autre part, quelques
100
facteurs environnementaux à plus court
terme (augmentation de la demande
0
d’électronique grand public en raison du 01/01/2016 01/01/2017 01/01/2018 01/01/2019 01/01/2020 01/01/2021
coronavirus, augmentation des capacités
de production à l’ouest (mais aussi à https://www.dierickxleys.be/fr/etudes/asml-holding
l’est), augmentation des stocks, tensions
géopolitiques (Chine-États-Unis)) y
contribuent également. À court
terme, les résultats seront certainement
stimulés, tandis qu’à moyen terme,
les chiffres de la croissance ralentiront
quelque peu (tout en restant favorables).
Nous relevons donc notre recomman-
dation à « Acheter », malgré le cours
relativement élevé.
* Date du cours : 26/07/2021
DIERICKX LEYS
Source : Dierickx Leys Private Bank P R I V A T E B A N KL’incertitude et les risques pour les
entreprises chinoises augmentent :
recommandations de vente
Comme la Chine interdit les inves- la Chine souhaitait interdire aux en- selon nous. Le gouvernement chi-
tissements étrangers dans diffé- treprises du secteur de l’éducation, nois tentera peut-être de calmer les
rents secteurs et entreprises, une comme TAL Education, de réaliser marchés dans les semaines à venir,
structure a été créée pour contour- encore des bénéfices ou d’attirer mais l’incertitude pour les entrepri-
ner cette interdiction : la structure des capitaux étrangers. Le jour de ses (technologiques) chinoises est
VIE (Variable Interest Entity) ou l’annonce, les actions du secteur devenue si importante que nous
structure d’entité à détenteurs de ont perdu quelque 70% de leur ne sommes plus prêts à assumer
droits variables (EDDV). Par le valeur. Les actions de TAL Educa- le risque toujours croissant. Nous
biais de cette structure, les actions tion ont perdu 78% en deux jours avons donc décidé d’émettre une
sous-jacentes et le droit de vote de négociations, soit une perte de recommandation de vente pour
correspondant restent aux mains près de 94% depuis le 1er janvier Alibaba, Tencent et Prosus. L’avenir
des Chinois, mais il est convenu 2021. Les entreprises chinoises de ces entreprises devient trop
que les bénéfices seront partagés. du secteur de l’éducation cotées imprévisible et les risques, trop
La majorité des actions chinoises aux États-Unis ont vu leur valeur importants, c’est pourquoi nous
cotées aux États-Unis ou à Hong boursière diminuer de quelque 100 préférons ne plus y investir.
Kong, comme Alibaba et Tencent, milliards de dollars depuis le début Nous tenons également à relever
ont une structure VIE. Les « action- de l’année. Si nous combinons que les États-Unis ont maintenant
naires » d’Alibaba ou de Tencent cela à la baisse d’autres entreprises suspendu la cotation de plusieurs
ne sont en fait pas vraiment des technologiques, le préjudice est entreprises chinoises parce qu’elles
actionnaires, mais une sorte de encore plus important. Depuis se sont retrouvées sur la liste
« bénéficiaires » dans cette struc- lors, la structure VIE est également noire de l’OFAC (Office of Foreign
ture. En réalité, la structure VIE est de plus en plus remise en question Assets Control). L’OFAC impose
illégale, mais elle a été tolérée par par le gouvernement chinois. En des sanctions aux pays et aux
la Chine jusqu’à présent. outre, le gouvernement américain régimes liés à la drogue, au terro-
Ces derniers mois, le gouverne- prévoit également, de son côté, risme, aux armes de destruction
ment chinois a cependant intensi- d’imposer un contrôle financier massive, mais aussi aux pays qui
fié la pression sur les entreprises aux entreprises chinoises cotées représentent une menace pour
(technologiques) (principalement) aux États-Unis, sous peine de la sécurité nationale, la politique
chinoises. Par exemple, l’intro- « delisting » (retrait de la cote). étrangère ou l’économie nationale
duction en bourse de l’Ant Group Pour mettre tout cela en perspec- américaine. L’entreprise China
en novembre a été bloquée à la tive, la plupart de ces risques Mobile a notamment été bannie de
dernière minute. L’organisme sont connus depuis longtemps la bourse américaine. Ces actions
chinois de surveillance des mo- et ne sont donc pas une surprise. sont toujours cotées à la bourse
nopoles a également infligé une Toutefois, la récente décision de de Hong Kong, mais il n’est pas
amende à Alibaba pour abus de faire imploser tout un secteur d’un certain qu’elles puissent être négo-
position dominante sur le marché. simple trait de plume, la pression ciées à l’avenir en vertu des règles
Tencent, Didi et plusieurs autres fortement accrue sur les entrepri- de l’OFAC.
entreprises n’ont pas non plus ses technologiques et la révision Il y a donc un risque que les action-
échappé à la série croissante de éventuelle de la structure VIE ne naires ne puissent pas vendre ce
mesures drastiques et d’amendes. sont pas seulement des éléments type d’actions, de sorte que nous
Très récemment, il s’est avéré que nouveaux, ils sont aussi excessifs les évitons également.
DIERICKX LEYS
P R I V A T E B A N K800
Tencent HKD 490*
Technologie - Vendre 700
La direction de Tencent a toujours été
600
plus prudente qu’Alibaba, tant dans
ses déclarations que dans sa gestion. 500
Pourtant, Tencent est de plus en plus
ciblée par le gouvernement chinois. Au 400
vu des récents développements (voir
300
explication ci-dessus), nous estimons
que l’incertitude est devenue si grande 200
que nous ne voulons plus prendre de
risques. Nous abaissons la recomman- 100
dation à la vente.
0
01/01/2016 01/01/2017 01/01/2018 01/01/2019 01/01/2020 01/01/2021
https://www.dierickxleys.be/fr/etudes/tencent-holdings
120
Prosus € 72,90*
Technologie - Vendre
Compte tenu de l’abaissement de notre
100
recommandation pour Tencent, nous
abaissons également notre recomman-
dation pour Prosus à « Vendre »
(voir également l’explication ci-dessus). 80
60
40
01/01/2016 01/01/2017 01/01/2018 01/01/2019 01/01/2020 01/01/2021
https://www.dierickxleys.be/fr/etudes/prosus
* Date du cours : 26/07/2021
DIERICKX LEYS
Source : Dierickx Leys Private Bank P R I V A T E B A N KAlibaba $ 191,76* 350
Technologie - Vendre
300
Jack Ma s’est montré trop imprudent
à l’égard du gouvernement chinois et
a également pris plus de risques que 250
Tencent en termes de gestion d’entrepri-
se. Alibaba a été sanctionnée pour cela, 200
notamment avec le blocage de l’intro-
duction en bourse d’Ant Group et 150
l’amende pour pratiques monopo-
listiques. Nous pensions que le pire
100
était derrière nous, mais les récentes
interventions du gouvernement chinois
augmentent considérablement 50
01/01/2016 01/01/2017 01/01/2018 01/01/2019 01/01/2020 01/01/2021
l’incertitude (voir explication ci-dessus).
Nous réduisons donc notre recomman- https://www.dierickxleys.be/fr/etudes/alibaba-group-holding
dation à Vendre.
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* Date du cours : 26/07/2021
Source : Dierickx Leys Private Bank linkedin.com/company/dierickx-leys-private-bank
Éditeur responsable : Werner Wuyts
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La rédaction est assurée par Geert Campaert, Willem De Meulenaer, Jasper Thysens, Jonathan Mertens et Werner Wuyts. La reprise de cette publica-
tion est autorisée moyennant mention de la source. Les instruments de placement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les
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tisseur. La banque ne donne pas de conseils de placement personnels par ce biais. Vous trouverez de plus amples informations sur les méthodes de
sélection et d’évaluation des titres susmentionnés ainsi que sur l’indépendance de leur examen sur dierickxleys.be, dans la rubrique sur les conseils
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