Un sommet sans tambour ni trompette - La banque centrale améri-Roularta
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AVANT-PROPOS
3 octobre 2019 - n° 40 Un sommet sans tambour ni trompette DANNY REWEGHS
45e année - Anvers - P509535
L
Paraît 1 fois par semaine a banque centrale améri- veau sommet historique, il 1.500 dollars l’once troy, le
caine n’est pas parvenue, a aussi échoué, depuis près rapport actuel est facile à
malgré la baisse des taux, d’un an, à battre son record calculer : il se situe aux alen-
A paraître prochainement sur
www.initiedelabourse.be
à porter les différents indices par rapport au cours de l’or. tours de 2.
de Wall Street – et en parti- En l’occurrence, le dernier
• Le secteur bancaire européen
culier le plus suivi, l’indice sommet remonte au 27 sep- Un signal négatif
• 7C Solarparken Standard & Poor’s 500 – tembre 2018, lorsque le rap- Ces 10 dernières années,
• Barrick Gold vers de nouveaux records. port entre le S&P 500 et le chaque record atteint par l’in-
• Immobel L’anticipation d’un deu- prix de l’once troy d’or en dol- dice S&P 500 s’accompagnait
• Nutrien xième abaissement du taux lar s’établissait à près de 2,5 – presque systématiquement
directeur cette année par contre 0,7 seulement en 2011. d’un nouveau sommet de ce
une Fed partagée sur le ratio. Pour Mike Wilson, le
Chattez avec nous sujet a certes donné lieu fait que l’indice américain
ce jeudi 3 octobre
de 12 à 13 heures sur
à un petit sprint vers les Cela fait près d’un an ait récemment atteint un
http://initiedelabourse.be/chat
sommets de juillet, mais
l’indice de référence de la
que l’indice S&P 500 niveau historique alors que
le ratio S&P 500/or se situe
Bourse de New York n’a en n’a plus atteint près de 20 % sous le sien
SOMMAIRE fin de compte pas réussi sa de sommet face constitue un signal négatif
Analyse de la semaine 122‑123
percée. Il est vrai que les
indicateurs économiques
au cours de l’or. – avis que nous partageons.
Dans ce contexte, il convient
Sociétés belges et néerlandaises actives
dans les semi-conducteurs demeurent décevants et que de préciser que la hausse de
Donald Trump navigue en Mis à part l’accès de faiblesse cet été s’est déroulée sans
Analyses d’actions 124‑129 eaux troubles ; il a désormais du premier semestre de 2016 tambour ni trompette. Nous
The Kraft Heinz Company pour objectif de parvenir à (sur fond de multiplication avons en effet assisté à un
Michelin un accord commercial des doutes sur la croissance bond de qualité médiocre, ce
Nvidia global avec la Chine, chinoise), la Bourse améri- qui suppose, au même titre
Recticel si besoin après les présiden- caine a surperformé le métal que la forte hausse de cours
TINC tielles de novembre 2020. précieux de manière presque d’alternatives comme les
Vestas Wind Systems
Un rapport rédigé par systématique et ininter- cryptomonnaies cette année,
Marché en graphiques 130 Mike Wilson, stratégiste rompue depuis 2011. Sauf, que les investisseurs ne sont
ABN Amro actions américaines chez donc, ces 12 derniers mois. plus extrêmement confiants,
Colruyt Morgan Stanley, souligne Avec un S&P 500 proche des ni quant à l’issue du conflit
Nike que si le S&P 500 n’est pas 3.000 points et un cours de commercial avec la Chine,
Umicore parvenu à atteindre un nou- l’or qui oscille autour des ni quant à l’efficacité de
Autres investissements 131 la politique monétaire, ni
Options sur Alibaba quant à la qualité de l’em-
Matières premières : le nickel bellie des résultats des en-
treprises. A plus court terme
Portefeuille 132‑133 (ces prochaines semaines,
Mithra Pharmaceuticals voire mois), nous pensons
Obligations 134‑135 donc que les marchés bour-
Les compagnies pétrolières siers repiqueront du nez
avant de s’orienter à nouveau
Question d’investissement 136
à la hausse. Par conséquent,
Les ETF
il faudra étoffer les positions
en actions progressivement
Disclaimer et sans hâte, et il sera préfé-
Reproduction interdite de quelque rable de ne pas alléger trop
manière que ce soit. Informations
provenant de sources fiables.
rapidement celles dans les
métaux précieux. Les inves-
GETTY IMAGES
Aucune responsabilité en cas de
manque à gagner ou de perte lié(e) tisseurs seront donc bien avi-
à l’utilisation de ces informations. sés de procéder par étapes. z
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3 OCTOBRE
initié de la bourse analyse de la semaine
Sociétés belges et néerlandaises actives dans les semi-conducteurs
L
a suite de notre analyse les wafers. Avec des clients les puces logiques (pour les Besi : modèle
consacrée à l’industrie comme Intel, Micron, microprocesseurs, entre opérationnel flexible
des semi-conducteurs Samsung ou TSMC, le autres), un segment dans BE Semiconductor Indus-
s’intéresse à cinq entreprises groupe domine largement lequel il est très performant, tries (Besi) est un équipe-
cotées sur Euronext. l’activité. Il a énormément doit néanmoins préserver sa mentier pour le segment
Les néerlandaises ASML, investi ces 10 dernières croissance. Simultanément, back-end : ses machines
ASMI et Besi produisent des années dans une technolo- la hausse des revenus issus emballent et protègent les
machines utilisées en phase gie de production avancée des contrats de service sur semi-conducteurs, qu’elles
de production . Etroitement baptisée EUV (ultraviolet les systèmes EUV va amé- connectent également à
liées, les belges Melexis et extrême). Il est actuellement liorer sa rentabilité – les d’autres composants élec-
X-Fab conçoivent, pour l’une, le seul fabricant d’EUV et la services et la maintenance troniques. La plupart
et fabriquent, pour l’autre, hauteur des investissements assurent des revenus récur- de ses produits sont conçus
des semi-conducteurs. requis installe une barrière rents et des marges élevées. en Europe, mais fabriqués
dissuasive ; il dispose donc ASML ristourne une partie en Asie, où se concentre plus
ASML : hausse des revenus d’un très grand pouvoir de de ses cash-flows, pour le de 70 % du personnel. Besi
récurrents fixation des tarifs. moins abondants, à ses se caractérise par l’extrême
Le groupe néerlandais Il n’est pas pour autant im- actionnaires. Son pro- flexibilité de son modèle
ASML, ex-spin-off de munisé contre les baisses de gramme de rachats d’ac- opérationnel : il préserve
Philips, est n° 1 mondial sur demande de semi-conduc- tions, de 2,5 milliards d’euros ses marges en arrêtant des
le marché des machines teurs. Son chiffre d’affaires sur deux ans, court jusque mesures d’économies
de lithographie. Le pro- (CA) recule depuis tout fin 2019, et sera sans doute rapides, par exemple quand
cessus de fabrication des un temps et les analystes prolongé. ASML est une la conjoncture se détériore
semi-conducteurs s’arti- tablent sur un léger tasse- entreprise de qualité, qui brutalement. Cette flexi-
cule autour d’une partie ment du bénéfice cette an- conjugue position dominante bilité se manifeste surtout
front-end (la production) née. En cause, notamment : et bilan robuste. Son cours au niveau du personnel,
et d’un back-end, avec no- la faiblesse de la demande est élevé : pour l’investisseur, puisque grâce au glissement
tamment l’emballage des de puces mémoire, qui a il s’agit donc de profiter du croissant de ses activités
puces. Au front-end, tout incité Samsung et TSMC moindre accès de faiblesse. vers l’Asie, le groupe allège
commence par la fabrication à réduire leurs investisse- L’action ayant progressé ses frais fixes et enregistre
des plaques de silicium, les ments. ASML a donc été trop rapidement cette année, des marges supérieures à
wafers ; la lithographie est contraint de revoir son CA nous recommandons d’at- celles de ses concurrents.
le processus qui consiste à prévisionnel pour 2019. tendre une correction pour Besi est peu tributaire du
fixer les circuits intégrés sur La demande soutenue dans l’acquérir pour longtemps. marché chinois (25 % de
son CA, contre plus de la
moitié pour les autres équi-
pementiers du secteur), ce
qui est actuellement une
bonne chose. N° 1 sur le plan
technologique, il est très en
avance sur ses concurrents
dans la 5G et les puces des-
tinées à l’automobile. Mais
la visibilité est très limitée
et la direction pointe du
doigt une conjoncture qui
demeure difficile – elle table
pour le trimestre sur une
chute de 10 % du CA en glis-
sement annuel. Le bilan est
robuste et la trésorerie nette
s’établira, après paiement du
dividende de 122,4 millions
BELGA IMAGE
d’euros, à 86,1 millions d’eu-
ros. L’action ayant nettement
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anticipé le redressement,
nous ne recommandons plus
de l’acheter.
ASMI : augmentation
du dividende
Comme sa grande sœur
ASML, ASM International
(ASMI) est active dans la
partie front-end du proces-
sus de production : ses
Atomic Layer Deposition
(ALD) déposent sur les
wafers une couche pho-
tosensible de l’épaisseur
d’un atome. ASMI a énor- a déjà beaucoup progressé ture est plus importante que Elle reste trop chère, mais
mément investi dans cette cette année, mais sa valori- les ventes de voitures elles- nous suivons son évolution
technologie, laquelle se sation reste acceptable ; il est mêmes, une contraction du de près, pour l’intégrer dans
débarrasse peu à peu de ses à conserver et pourra être marché automobile n’est le portefeuille modèle en
maladies d’enfance. Elle a acquis sur correction. jamais bonne pour les entre- qualité de favorite de long
vendu pour 260 millions prises cycliques. Or, tous les terme.
d’euros de machines au Melexis : grands marchés s’essoufflent
2e trimestre, ce qui était toujours trop chère actuellement. Les marges X-Fab : faible visibilité
inattendu. Elle table pour Melexis sort d’un 1er semestre baissent, mais les économies Groupe belge coté en
cette année sur un CA d’un compliqué et la correction de coûts soutiennent la France, X-Fab est, comme
milliard d’euros. Elle détient de ses stocks n’est pas ter- rentabilité. Melexis d’ailleurs, contrôlé
25 % des titres ASM Pacific minée. Malgré le coup de par Xtrion, le holding de
Technology (ASMPT), pouce du billet vert, son CA Roland Duchâtelet. X-Fab
leader du segment des
équipements back-end pour
a cédé 15 % au 2e trimestre ;
il devrait également s’affi-
ASML est produit des semi-conduc-
teurs en sous-traitance. L’au-
semi-conducteurs et à ce cher en recul sur l’exercice une entreprise tomobile, les applications
titre, concurrent de Besi. en glissement annuel, une de qualité, industrielles et le secteur
Le groupe, qui n’est pas première depuis 2009. médical sont ses trois mar-
endetté, disposait au 30 juin Longtemps, la niche des
qui conjugue chés clés (70 % de son CA,
d’une trésorerie de 382 mil- semi-conducteurs pour voi- position dominante -16 % au 2e trimestre). X-Fab
lions d’euros. Son dividende tures s’est montrée plus per- et bilan robuste. dispose également d’une
va passer à un euro par ac- formante que la moyenne division prototypage, dont la
tion (+25 %). La direction a du secteur, mais la tendance croissance, au 2e trimestre,
également annoncé un nou- s’est inversée à la fin de l’an Melexis est un groupe finan- s’est établie à 9 %. L’extrême
veau programme de rachats dernier. Si pour Melexis, cièrement sain, qui verse un volatilité de la rentabilité
d’actions, d’une valeur de l’évolution du nombre de dividende élevé. Il profite d’un trimestre à l’autre
100 millions d’euros. Le titre semi-conducteurs par voi- de surcroît de plusieurs s’explique notamment par
tendances de long terme, l’évolution des cours de
comme le durcissement change et de l’exploitation
PERFORMANCE ET VALORISATION (CHIFFRES AU 20/9) des normes d’émission, des capacités de production
Entreprise Perf. sur C/B 2019 Rendement du
le passage aux véhicules des usines. Les capitaux
1 an dividende hybrides ou électriques, levés lors de son entrée en
l’importance croissante Bourse assurent au groupe
ASML +42 % 37 0,9 %
Besi +69 % 38 5,8 %
accordée au confort et à la une position financière
ASMI +98 % 18 1,2 %
sécurité et l’essor de la voi- confortable. Mais la visibi-
Melexis +5 % 45 3,1% ture autonome. L’action a lité, sur ce marché cyclique,
X-Fab -39 % - - récemment bondi de plus de étant très faible, nous préfé-
Source : Bloomberg
25 %, le marché escomptant rons nous tenir à l’écart pour
un redressement du secteur. l’instant. z
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initié de la bourse actions
THE KRAFT HEINZ COMPANY
La mégafusion fait un mégaflop
L
es actionnaires du cin- fice et du cours écorne évi- marques : pour revenir sur
quième groupe agroali- demment l’image des deux les rails, 700 à 800 millions
mentaire mondial ont dû prestigieux de dollars d’investissements
attendre le 8 août pour avoir actionnaires (Warren (publicité et marketing) se-
enfin vue sur les chiffres du Buffett, via Berkshire ront nécessaires en 2019 et,
premier semestre de 2019, Hathaway, et 3G Global Food surtout, 2020. Pour rendre à
y compris ceux du premier Holding, un fonds d’investis- nouveau maîtrisable le taux
trimestre. Ceux-ci étaient sement brésilien actionnaire d’endettement, actuellement
attendus depuis quatre de 4,5 fois le cash-flow opé-
mois, Kraft Heinz souhaitant rationnel (Ebitda), le groupe
d’abord remettre de l’ordre Le malaise actuel envisage aussi de se séparer
dans sa comptabilité et reve- plombe le cours, de plusieurs marques.
nir sur les résultats de 2016
et 2017 après l’analyse des
ce qui offre Conclusion
pratiques comptables de la une fenêtre d’entrée. Même s’il n’a pas été très
direction des achats – une Mais tenez compte loquace en la matière, le
véritable honte pour un nouveau CEO sait qu’il doit
groupe de telle envergure.
du risque élevé. Cours : 28,20 dollars
Ticker : KHC US d’urgence prendre des me-
L’action a dévissé deux Code ISIN : US500751064 sures, attendues. Le malaise
jours de suite (-8,5 et -6 %), notamment d’AB InBev). Marché : Nasdaq actuel plombe le cours, d’au-
sans grande surprise pour Des rumeurs courent Capit. boursière : 34,4 milliards USD tant plus que les analystes
les investisseurs, vu que le sur des tensions entre C/B 2018 : 8,5 ne prévoient pas de réelle
22 février, dans un volume Warren Buffett (27 % des C/B attendu 2019 : 10,5 amélioration du bénéfice
record de 135 millions parts) et les Brésiliens Perf. cours sur 12 mois : -47 % pour 2020 et 2021. Revers
d’actions, Kraft Heinz avait (22 %) sur la gestion de Perf. cours depuis le 01/01 : -34 % de la médaille : la valorisa-
perdu 27,5 % de sa valeur en la crise par le groupe. Rendement du dividende : 5,7 % tion est très raisonnable.
une seule séance après l’an- Miguel Patricio occupe Kraft Heinz est le seul géant
nonce de mauvais résultats le poste de CEO depuis le n’a pas annoncé de mesures agroalimentaire accessible
pour le 4e trimestre, mais 1er juillet. Ses explications concrètes pour stopper sous sa valeur comptable
surtout d’une réduction vagues aux investisseurs l’hémorragie. Le cours a (0,6 fois) ou à 10,5 fois le
de valeur de 15,4 milliards n’ont pas convaincu : l’an- donc continué sa descente bénéfice attendu (revu à la
de dollars et d’une baisse cien d’AB InBev a qualifié aux enfers même pendant baisse) pour 2019. Un redres-
nette du dividende. d’inacceptable la baisse du la conférence téléphonique. sement s’esquisse donc
Au terme du premier premier semestre et admis De nombreux analystes – mais il faudra être patient
semestre de 2019, 1,2 milliard qu’il y avait encore du pain demandent un nouvel abais- et investir très progressi-
de dollars de dépréciations sur la planche et qu’il était sement du dividende. Ces vement. Suivant l’exemple
supplémentaires sont an- essentiel de définir des dernières années, le groupe d’Alexandre Van Damme (qui
noncées, mais surtout une priorités stratégiques, mais a trop peu investi dans les a racheté 250.000 actions,
nouvelle baisse du chiffre à 28,45 USD l’unité), nous
d’affaires (CA) de 4,8 % ouvrons une position dans
(12,36 milliards de dollars, Kraft Heinz, actuellement
contre 12,99 milliards pré- bon marché. Mais nous
cédemment) et un plongeon soulignons que l’action com-
du bénéfice. Le bénéfice porte un risque supérieur à
opérationnel (Ebit) a la moyenne. z
diminué de 54 %, de 2,86
à 1,30 milliard de dollars.
Le tassement du bénéfice
par action est comparable : Conseil : acheter
de 1,43 dollar pour le pre- Risque : élevé
mier semestre de 2018 à Rating : 1C
0,70 dollar pour les six
BELGAIMAGE
premiers mois de 2019. Paru sur initiedelabourse.be
L’évolution du CA, du béné- le 26 septembre
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MICHELIN
Une belle résistance aux vents contraires
A
vec une présence dans ayant produit 101 millions
170 pays et une part de d’euros, l’Ebit est resté plus
marché planétaire avoi- ou moins stable à périmètre
sinant les 15 %, Michelin, comparable. La marge d’Ebit
fondé en 1889, est un acteur a abandonné 300 points de
incontournable du secteur base, à 12,2 %. Quelques
automobile. Le groupe charges exceptionnelles
commercialise plusieurs ont plombé le résultat net,
marques. Michelin est sa passé de 917 à 844 millions
marque premium aux quatre d’euros, ou de 5,12 à 4,74
coins du monde. Les pneus euros par action. Deux nou-
pour les véhicules sportifs veaux rachats (Multistrada
et les SUV sont vendus sous et M
asternaut) ont encore
la marque BFGoodrich. alourdi la dette nette, de
D’autres marques ont une 3,75 à 6,66 milliards d’euros.
GETTY IMAGES
notoriété régionale : Kleber A 1,5 fois le cash-flow opéra-
en Europe, Uniroyal en tionnel (Ebitda) attendu, cet
Amérique du Nord et endettement reste toutefois
Warrior en Chine. modéré. Malgré la dégra-
géant des pneus a facilement dation des circonstances de
pu augmenter le dividende, marché, la direction pronos-
Michelin domine de 3,55 à 3,70 euros par tique toujours une hausse
incontestablement action (+4,2 %) pour l’exer-
cice 2018. Le taux de distri-
des volumes conforme à
celle de la concurrence pour
son secteur. bution (la part du bénéfice l’exercice 2019 ; l’Ebit est
distribuée aux actionnaires) attendu en hausse à cours
L’un des piliers de la stra- reste relativement faible, de change constants et le
tégie de croissance de à 36,4 %. Cette année, le cash-flow disponible devrait
Michelin est le renforce- chiffre d’affaires (CA) du atteindre au moins 1,45 mil-
ment de ses marques ; le 1er semestre s’est élevé à liard d’euros.
groupe met l’accent sur leur 11,78 milliards d’euros,
fiabilité et propose les pro- 11,1 % de mieux qu’au terme Conclusion
duits les plus innovants. de la même période en 2018 ; Michelin reste l’une des
Il entend dominer égale- il inclut toutefois les rachats meilleures valeurs cycli-
ment le marché des pneus de Camso et de Fenner plc. ques d’Europe. A 1,3 fois la
spécialisés, notamment ceux Cours : 100,5 euros Sans ces derniers, la hausse valeur comptable, 9,5 fois le
qui équipent les véhicules Ticker : ML FP n’est que de 2,6 % (+ 274 mil- bénéfice attendu pour 2019,
miniers et agricoles et les Code ISIN : FR0000121261 lions d’euros). Les volumes 0,75 fois le CA escompté et
aéronefs, des segments Marché : Euronext Paris ont diminué de 0,9 % (ef- avec un rapport valeur d’en-
où les marges d’Ebit Capit. boursière : 18,1 milliards EUR fet sur le CA : -98 millions treprise/Ebitda attendu à 5,5
(bénéfice opérationnel/ C/B 2018 : 11,5 d’euros), mais la vigueur du pour 2019, la valorisation
chiffre d’affaires ; marge de C/B attendu 2019 : 9,5 dollar a assuré un effet de est particulièrement raison-
19,3%, contre 12,2 % pour Perf. cours sur 12 mois : -3 % change positif de 196 mil- nable, sinon faible, pour une
l’ensemble du groupe, au Perf. cours depuis le 01/01 : +16 % lions d’euros, ou 1,9 % du telle qualité. Le titre méri-
1er semestre) sont bien plus Rendement du dividende : 3,7 % CA. Favorables également, tant d’entrer dans le porte-
élevées que dans les activi- les effets mix et prix ont ap- feuille modèle, nous avons
tés classiques. En 2017, un porté 1,7 %, ou 176 millions relevé notre conseil. z
nouveau plan d’économies d’euros, du CA consolidé,
de 1,2 milliard d’euros a été cice 2018, son cash-flow dis- au premier semestre. Conseil : acheter
lancé, en vue d’améliorer ponible structurel atteignait Michelin domine ainsi tou- Risque : moyen
la productivité (en 2018, 1,27 milliard d’euros (contre jours son secteur. L’Ebit Rating : 1B
comme en 2017, Michelin 517 millions d’euros fin 2011). a augmenté de 8 %, à 1,44
a économisé 317 millions Malgré le ralentissement milliard d’euros. Les deux Paru sur initiedelabourse.be
d’euros). Au terme de l’exer- de l’économie mondiale, le acquisitions susmentionnées le 25 septembre
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initié de la bourse actions
NVIDIA
Prometteuse mais encore onéreuse
A
lors que ces dernières et, de près d’un quart, à
années, Nvidia a celui du premier trimestre,
compté parmi les le CA a toutefois cédé 27 %
entreprises du secteur en un an. L’activité Centres
des semi-conducteurs de données a fait état d’un
enregistrant la plus nette CA de 655 millions de dol-
croissance, depuis bientôt lars (-14 % en un an), en deçà
quatre trimestres (et l’actuel des attentes (669 millions) ;
n’échappant pas à la nou- en glissement trimestriel,
velle tendance), elle voit son la croissance est de 3 %.
chiffre d’affaires (CA) re- La division Automobile
GETTY IMAGES
culer en glissement annuel. a, elle, rapporté une crois-
Nvidia s’est forgé une belle sance de 30 % de son CA,
réputation de producteur de à 209 millions de dollars,
puces pour applications gra- un record. Rappelons que
phiques ; ses cartes GeForce 2,58 milliards de dollars. Nvidia a conclu un accord
sont la référence absolue C’est cependant 16 % de de collaboration avec Volvo
dans l’industrie des jeux mieux qu’au 1er trimestre portant sur la conception
vidéo. Le segment des jeux et, surtout, légèrement de camions autonomes.
contribue d’ailleurs encore supérieur au consensus Le groupe affichait une
au moins à la moitié du CA (2,55 milliards). Pour autant, position nette liquide proche
consolidé ; depuis l’alliance nous n’évoquerions pas des six milliards de dollars,
formée entre Nvidia et encore une reprise. fin juin.
Nintendo, environ la moi- Pour le trimestre courant,
tié du CA de cette division la direction anticipe un CA Conclusion
de 2,9 milliards de dollars, Nvidia est actif dans plu-
ou 9 % de moins qu’au cours sieurs segments promet-
Le marché de la même période l’an
dernier. Cette projection
teurs. Reste à voir quand
interviendra la reprise.
a récemment anticipé est inférieure au consensus Son action affiche tradition-
un redressement (2,98 milliards). Notons que nellement une prime par
du CA et Cours : 174,84 dollars
la rentabilité s’améliore :
la marge brute a atteint
rapport à la moyenne du
secteur du fait de la crois-
du bénéfice Ticker : NVDA US
60,1 %, contre 59,5 % prévus, sance supérieure du groupe,
Code ISIN : US67066G1040
de Nvidia. Marché : Nasdaq
et devrait même progresser mais celle-ci est plutôt molle
à 62,5 %, au trimestre cou- cette année. Anticipant un
Capit. boursière : 106,5 milliards USD
rant. Mais si le bénéfice net redressement du CA et du
C/B 2018 : 45
provient des semi-conduc- ajusté a atteint 1,24 dollar bénéfice, le marché a fait
C/B attendu 2019 : 27
teurs équipant la console par action, alors que 1,14 dol- remonter le cours de
Perf. cours sur 12 mois : -34 %
Switch. La division Centres lar était attendu, il est tout l’action. Nous commençons
Perf. cours depuis le 01/01 : +31 %
de données (notamment de même inférieur de 30 % à suivre de près Nvidia.
Rendement du dividende : 0,4 %
les processeurs graphiques au niveau de l’an dernier. Un niveau de cours inférieur
pour serveurs cloud dédiés Au 2e trimestre, le segment nous encouragera à émettre
à l’intelligence artificielle) amélioration y sera percep- des jeux a réalisé un CA de une recommandation
apporte pour sa part environ tible. Nvidia est par ailleurs 1,31 milliard de dollars, soit d’achat. z
un quart du CA consolidé. actif dans le secteur automo- un peu plus que la moitié du
Dans ce segment en perte bile, l’intelligence artificielle CA du groupe. La Nintendo
de vitesse, Nvidia a et le minage de cryptomon- Switch a contribué le plus
annoncé cette année la naies, segment qui a terri- largement à sa croissance. Conseil : conserver/attendre
reprise de Mellanox, blement souffert l’an passé. Nvidia n’en a pas moins Risque : moyen
opération à approuver par Au 2e trimestre de l’exercice commercialisé de nouveaux Rating : 2B
les autorités chinoises de la fiscal en cours, le CA du produits, car la concurrence
concurrence. Ce n’est donc groupe a fléchi de 17 % est intense. S’il est supérieur Paru sur initiedelabourse.be
pas à court terme qu’une en glissement annuel, à au consensus (1,21 milliard) le 27 septembre
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RECTICEL
Une année mouvementée
P
orté par l’offre de au 1er trimestre de 2019 et au 2e trimestre ne suffit pas sein du secteur, a vu son CA
Kingspan, le titre a -7,1 % au trimestre précé- à compenser la baisse des céder 5,3 % au 1er semestre.
récemment affiché dent. Kingspan cherchait trois mois précédents Reste que sans considérer
une des hausses les plus surtout à mettre la main sur (-3,9 % en six mois). le produit de la vente de
vertigineuses en Bourse la division Isolation, le joyau La division Automobile Proseat et l’adaptation à la
de Bruxelles. L’Irlandais de l’entreprise – un statut (compte non tenu de norme IFRS 16 (contrats
qui, rappelons-le, avait fait que le tassement de 2,2 %, Proseat, partiellement de location), le cash-flow
une première tentative de à 129,8 millions d’euros, de vendu mais dont le résultat opérationnel (Ebitda) est
reprise de Recticel en 2010, son CA au 1er semestre a tou- figure toujours au bilan), passé de 56,2 à 58,4 millions
proposait cette fois 700 mil- tefois légèrement remis en qui continue à souffrir du d’euros au 1er semestre, grâce
lions d’euros pour les divi- question. Les analystes tassement conjoncturel au aux résultats de la division
sions Isolation et Mousses espéraient en effet un Mousses souples. La cession
souples (qu’il aurait reven- résultat plus proche des de Proseat permet d’acter un
dues à Greiner). Recticel 4 % de croissance encore allégement, de 100,2 millions
compte deux autres activités d’euros fin 2018 à 83,9 mil-
encore : Confort du lions au 30 juin 2019, de l’en-
sommeil et Automobile.
La première n’est plus valo-
Le processus dettement (mais après appli-
cation de la norme IFRS 16,
risée qu’à quelques dizaines de vente la dette grimpe à 183,6 mil-
de millions d’euros et la de la division lions). La direction s’attend
seconde est en vitrine depuis
un temps déjà. La direction
Automobile à un cash-flow d’exploita-
tion récurrent (Rebitda) non
n’en a pas moins toujours se poursuit. plus en hausse, mais stable,
considéré la cohésion entre pour 2019. Le processus de
les divisions comme un vente du pôle Automobile
pilier de sa stratégie. enregistrés au 1er trimestre. se poursuit.
Si l’offre de Kingspan était Le CA des trois autres
« hostile » à plusieurs égards, divisions évolue toujours Cours : 8,07 euros Conclusion
compte tenu du prix pro- à la baisse. Pour les Mousses Ticker : RES BB En termes opérationnels,
posé à un moment où la souples, la chute s’établit Code ISIN : BE0003656676 Recticel évolue à la baisse.
valorisation totale ne dépas- même à -13,1 %, sous l’effet Marché : Euronext Bruxelles Il a toutefois contenu la
sait pas 400‑500 millions combiné de la contraction Capit. boursière : 446 millions EUR chute de son CA, et préservé
d’euros, elle ne pouvait être des volumes et de la dimi- C/B 2018 : 14 sa rentabilité. Reste à voir si
balayée d’un revers de main. nution des prix de vente C/B attendu 2019 : 12 le pôle Automobile trouvera
Le conseil d’administra- résultant de celle du cours Perf. cours sur 12 mois : -15 % preneur, à quel prix, et à
tion l’a néanmoins rejetée du diisocyanate de toluène. Perf. cours depuis le 01/01 : +26 % s’assurer que la question de
à l’unanimité et Kingspan La remontée du CA de la Rendement du dividende : 3 % l’actionnariat soit complè-
abandonne la partie. Il avait division Confort du sommeil tement retombée. A 6,5 fois
en effet, juste avant, tenté le rapport valeur de l’entre-
de s’offrir l’intégralité du prise (EV)/Ebitda, l’action
groupe pour un prix fixé à fait, dans une perspective
10 euros par action (hors historique, l’objet d’une
dividende au titre de 2018), valorisation moyenne. z
lequel avait été jugé trop
bas. Il ne semble pas
(pour l’instant ? ) disposé
à surenchérir.
Recticel poursuit donc ses
activités. Le groupe a achevé
le 1er semestre sur un chiffre Conseil : conserver/attendre
d’affaires (CA) en baisse, Risque : moyen
mais le recul s’est stabilisé à Rating : 2B
BELGA MAGE
-7,5 % (de 579,7 à 536,1 mil- Paru sur initiedelabourse.be
lions d’euros), contre -8 % le 25 septembre
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3 OCTOBRE
initié de la bourse actions
THE INFRASTRUCTURE COMPANY
Petite pause après le sprint
T
he INfrastructure de 8,26 % à 7,94 %, du taux de réseaux de fibre optique
Company (TINC) d’escompte moyen appliqué dans des régions faiblement
achève un exer- pour tenir compte des cash- peuplées des Pays-Bas.
cice 2018/2019 (du 1er juillet flow futurs, adaptation Elle a par ailleurs proposé
au 30 juin) plutôt calme. que justifient la demande 40 millions pour acquérir
Après avoir, en 2017/2018, soutenue d’infrastructures une participation majori-
grimpé à 65,5 millions de qualité et l’atonie persis- taire dans Kroningswind,
d’euros, contre 47,5 millions tante des taux d’intérêt. un parc éolien de 80 MW
l’année d’avant, les investis- La Belgique représente 77 % qui, si les autorisations sont
sements ont plafonné de la valeur du portefeuille obtenues, sera construit sur
à 17,5 millions d’euros. de TINC ; elle est suivie des l’île de Goeree-Overflakkee,
TINC a pris, au 1er semestre Pays-Bas (13 %) et de aux Pays-Bas toujours.
de son exercice décalé, deux l’Irlande (10 %). L’actif Compte tenu des 42,5 mil-
engagements. D’abord celui net est passé de 325,1 mil- lions d’euros d’engagements
d’investir 5 millions d’euros lions d’euros (11,92 euros souscrits en date du 30 juin,
pour acquérir 12,5 % de par action) fin juin 2018 le total s’élève désormais à
De Haan Vakantiehuizen, à 331,3 millions (12,15 euros) Cours : 13,8 euros 102,5 millions ; la trésorerie
qui détient 51,43 % des titres un an plus tard. Ticker : TINC BB s’établit à 61,7 millions
Sunparks De Haan. Le parc Le bénéfice net a grimpé de Code ISIN : BE0974282148 d’euros.
sera entièrement rénové et 4,8 % à 20,3 millions d’euros Marché : Euronext Bruxelles
revalorisé pour être donné (0,74 euro par action). Capit. boursière : 376,4 millions EUR Conclusion
L’entreprise s’acquittera C/B 2019 : 18,5 Le ralentissement des
d’un dividende brut de C/B attendu 2020 : 26,5 investissements a retardé
0,50 euro par action Perf. cours sur 12 mois : +11 % l’augmentation de capital
Les engagements (+2,04 % en un an), dont Perf. cours depuis le 01/01 : +16 % suivante et donné lieu, dans
pris rendent 0,45 euro par le biais d’une Rendement du dividende : 3,6 % ce contexte de taux bas, à
plus probable réduction de capital non une première percée de la
imposée et 0,05 euro, sous la se tourner vers l’étranger, résistance de long terme à
une augmentation forme d’un dividende ordi- de préférence par le biais 12,6 euros par l’action, en
de capital ces naire. La date ex-dividende de parties connues. Elle a juin. TINC est toujours aussi
12 prochains mois. est fixée au 22 octobre.
TINC déplore depuis l’an
toutefois décidé, en juillet
et en août, de procéder à
sélective dans son choix de
participations, même si les
dernier l’indigence de l’offre deux investissements consi- engagements pris rendent
de projets de qualité sur dérables, en élargissant plus probable une augmen-
en location pour 15 ans. ses principaux marchés, des engagements existants. tation de capital ces 12 pro-
Ensuite celui d’injecter laquelle se traduit par une Vingt millions d’euros de chains mois. Depuis le sprint
15 millions d’euros dans hausse des prix et une plus iront à GlasDraad BV, du mois de mai, l’action
Storm Vlaanderen, actif baisse des rendements. accord de coopération néer- s’offre une pause. Nous
dans l’installation et l’exploi- C’est pourquoi elle songe à landais pour le déploiement apprécions toujours
tation de parcs éoliens sur la société d’infrastructure,
la terre ferme en Flandre. dans une perspective de
Avec De Haan, TINC porte long terme, pour sa nature
à 18 le nombre de ses par- défensive et le rendement
ticipations. La valeur de de son dividende. z
son portefeuille s’élevait au
30 juin à 267,1 millions d’eu-
ros, soit une augmentation
de 23,7 millions (+9,7 %)
en un an. TINC a consenti Conseil : acheter
pour 17,5 millions d’euros de Risque : faible
nouveaux investissements. Rating : 1A
Sa capitalisation s’est par
ailleurs accrue de 10,1 mil- Paru sur initiedelabourse.be
lions, grâce à l’abaissement, le 27 septembre
PG
128 3XXOCTOBRE
XXXXXX 2019 WWW.INITIEDELABOURSE.BE
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VESTAS
La hausse des coûts pèse sur la rentabilité
V
estas peine à tirer profit Elle qui assure la mainte-
de l’accélération de la nance d’un nombre crois-
demande de turbines sant de turbines d’autres
éoliennes. Elle a expédié producteurs a d’ailleurs
au deuxième trimestre repris deux petites sociétés
pour 3,4 GW de capacité, américaines spécialisées
contre 5,7 GW commandés. dans cette activité. L’arrivée
L’étoffement, à 31 milliards d’autres acteurs dans ce
d’euros, du carnet de com- segment pourrait grever les
mandes, confirme la position marges, mais l’entreprise
de leader qu’occupe Vestas espère croître plus rapi-
dans son secteur. Mais ces dement que le marché et
GETTY IMAGES
résultats records ne suffisent enregistrer une marge béné-
pas à satisfaire l’actionnaire : ficiaire d’environ 24 %.
le chiffre d’affaires (CA) a Enfin, les éoliennes marines,
cédé 6 % et le bénéfice opé- troisième pôle d’activité
rationnel (Ebit), chuté de dables, la problématique de Vestas, commencent
plus de 50 %, au 2e trimestre, du changement climatique, lentement mais sûrement
au détriment des marges. La la demande devrait progres- à contribuer au résul-
marge d’Ebit est ainsi passée ser spectaculairement. tat. L’entreprise a conclu
de 11,5 % à 6 %, ce qui n’a Un numéro 1 sur son marché une joint-venture avec
rien d’anecdotique. comme Vestas compte parmi Mitsubishi Heavy Industries
Le problème est que les prix les plus aptes à supporter les pour concurrencer
de vente sont stables alors frais élevés de développe- Siemens-Gamesa, leader
que les coûts, eux, grimpent. ment de la prochaine géné- dans le domaine des
Les prix des turbines ont ration d’éoliennes. éoliennes offshore.
certes cessé de baisser mais La filiale a dégagé au deu-
l’heure est à peine à la stabi- xième trimestre un Ebit de
lisation – la concurrence Vestas construit, 22 millions d’euros, sur un
est encore trop rude. installe et assure CA de 534 millions d’euros.
De surcroît, l’entreprise livre
aujourd’hui des turbines qui
la maintenance Conclusion
avaient été commandées
Cours : 75 euros
des turbines, laquelle Vestas est coincée entre
fin 2017 à des prix relati-
Ticker : VWS dernière activité prix de vente stables et
vement bas. Ce qui pèse, là coûts croissants, même si
encore, sur son CA. Comme
Code ISIN : DU300609 est très lucrative. les contrats de maintenance,
Marché : Xetra
répercuter les hausses de pour le moins lucratifs, per-
Capit. boursière : 14,6 milliards EUR
coûts lui est difficile, l’en- L’entreprise danoise ne se mettent d’atténuer les réper-
C/B 2018 : 19
volée des prix des matières contente pas de construire cussions de cette situation
C/B attendu 2019 : 19
premières et des transports et d’installer des turbines : sur les marges. Le rapport
Perf. cours sur 12 mois : +29 %
de même que les taxes doua- elle en assure également la C/B étant proche de 20, le
Perf. cours depuis le 01/01 : +12 %
nières sur l’acier européen maintenance, une activité marché mise manifestement
Rendement du dividende : 1,4 %
érodent sa rentabilité. pour le moins lucrative. sur un redressement de la
Enfin, les nouveaux services La marge sur les contrats marge bénéficiaire l’an pro-
numériques et les produits et un rapport cours/béné- de maintenance a atteint chain. Nous continuons de
récemment commercialisés fice (C/B) proche de 20. Le 28,4 % au deuxième tri- conseiller de conserver le
alourdissent la facture de marché tient donc manifes- mestre, ce qui représente un titre. z
production. tement d’ores et déjà compte Ebit de 135 millions d’euros.
Vestas pronostique pour d’un redressement de la ren- Les ventes de turbines lui Conseil : conserver
l’exercice une marge tabilité et de perspectives ayant rapporté 47 mil- Risque : moyen
bénéficiaire de 8 à 9 % sur favorables à long terme. lions d’euros, l’on pourrait Rating : 2B
un CA de 11 à 12,25 milliards L’énergie éolienne étant très presque croire que Vestas
d’euros, soit un bénéfice bien placée pour contribuer n’installe d’éoliennes que Paru sur initiedelabourse.be
par action de 3,5 à 4 euros à résoudre, à des prix abor- pour pouvoir les entretenir. le 18 septembre
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3 OCTOBRE
initié de la bourse marché en graphiques
Conseil : conserver/attendre vouloir coopérer pleinement à Conseil : conserver/attendre jections des analystes. Colruyt
Risque : moyen l’enquête. Les investisseurs ne Risque : faible s’attend à ce que la confiance
Rating : 2B semblent pas croire totalement Rating : 2A des consommateurs demeure
Cours : 15,89 euros en l’innocence d’ABN Amro Cours : 51,44 euros au beau fixe. Le résultat net
Ticker : ABN BB puisque le cours de son action Ticker : COLR BB prévisionnel est légèrement
Code ISIN : NL0011540547 a dévissé de 12 % à la nouvelle. Code ISIN : BE0974256852 supérieur au résultat net de
L’an dernier, ING avait dû ver- l’exercice précédent (372 mil-
Le parquet des Pays-Bas ouvre ser 775 millions d’euros aux Lors de l’assemblée générale lions d’euros). Le climat écono-
une enquête sur les clients autorités néerlandaises, après des actionnaires, la direction mique est toujours favorable en
d’ABN Amro, dans le cadre avoir fait l’objet d’une enquête du distributeur a émis de France, et en Belgique, celui-ci
de la loi sur la prévention du similaire. La tendance du cours nouvelles prévisions pour s’est manifestement amélioré.
blanchiment de capitaux et du d’ABN Amro demeure bais- l’exercice 2019‑2020 (date de A ces nouvelles, le cours de
financement du terrorisme. La sière. Sous 16 euros se trouve clôture : 31/3). Et cette fois, Colruyt a bondi de 8 %.
banque néerlandaise a déclaré un premier soutien. elles sont supérieures aux pro-
Conseil : vendre dollars, et le bénéfice net s’est Conseil : acheter Les analystes estiment que
Risque : moyen hissé de 25 %, à 1,37 milliard Risque : moyen l’opération rapportera à
Rating : 3B de dollars, en un an. Par action, Rating : 1B Umicore 3‑4 milliards
Cours : 92,18 dollars Nike a ainsi gagné 0,86 dollar. Cours : 34,71 euros d’euros de chiffre d’affaires.
Ticker : NKE US Il a fait état d’une croissance Ticker : UMI BB Les métaux qu’il lui livrera
Code ISIN : US6541061031 robuste sur tous ses marchés. Code ISIN : BE0974320526 intégreront les batteries
Par ailleurs, durant la Coupe lithium-ion (voitures élec-
Les investisseurs ont poussé du monde de football féminin, Le spécialiste belge des triques) du coréen. A la nou-
un « ouf » de soulagement. Nike a vu croître les ventes de métaux a conclu un accord velle, le cours d’Umicore a
Les résultats trimestriels ses vêtements pour femmes avec le groupe sud-coréen augmenté de 6 % ; sa tendance
dépassent les prévisions. Ceux aux Etats-Unis. Tout cela a LG Chem portant sur la fourni- est redevenue haussière.
du trimestre précédent avaient dopé le cours de l’action de ture, sur quatre ou cinq ans, de Autour de 35 euros se situe
déçu. En dépit du conflit 6 %, à un sommet historique. 125.000 tonnes de matériaux une résistance.
sino-américain, le chiffre d’af- pour cathodes (nickel, man-
faires du groupe a augmenté ganèse et cobalt). Le contrat
de 7,2 %, à 10,7 milliards de prendra effet en 2020.
130 3XXOCTOBRE
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WWW.INITIEDELABOURSE.BEOPTIONS
Le potentiel de croissance d’Alibaba
C
’est depuis une scène au premier semestre plus nomique du pays, où les de notre engagement à ache-
de concert de rock que de 50 % plus lentement que dépenses de consomma- ter des actions Alibaba au
le leader charismatique l’an dernier. Daniel Zhang va tion augmentent toujours prix de 175 USD si l’acqué-
et fondateur d’Alibaba a devoir élargir l’horizon de considérablement, reste reur du put en émet le sou-
tiré sa révérence. Agé de l’entreprise bien au-delà des impressionnante. A terme, hait, une confortable prime
56 ans, Jack Ma a dirigé pen- frontières chinoises, ce que l’entreprise entend réaliser de 9 USD. Tant que le cours
dant 20 ans une entreprise Jack Ma n’aura jamais vrai- la moitié de son chiffre est supérieur à 175 USD,
d’e-commerce dont la capi- ment réussi à faire. d’affaires à l’étranger. nous n’avons rien à faire.
talisation boursière atteint Alibaba devrait par ailleurs A première vue, l’action Ce n’est que dans l’hypo-
aujourd’hui 460 milliards de étendre ses activités aux (rapport cours/bénéfice de thèse où il afficherait une
dollars. Il peut désormais se services financiers, au cloud près de 27, rapport cours/ baisse sensible que nous
consacrer à d’autres occu- computing et à l’intelligence valeur comptable de 6,5) devrions éventuellement
pations, comme l’enseigne- artificielle. Les marges n’est pas bon marché. Mais acheter les actions, pour les-
ment, son premier amour, sur ses activités de base compte tenu du potentiel de quelles nous débourserions
et les œuvres caritatives. Son semblent en effet s’éroder croissance que recèle l’entre- (175 USD moins 9 USD, soit)
successeur, Daniel Zhang, toujours plus, ce à quoi la prise, nous misons sur une 166 USD. Soit 6,5 % de moins
doit relever un défi majeur : concurrence de l’alliance hausse du titre, en émettant que le cours actuel. Atten-
pénétrer de nouveaux mar- Tencent-JD.com n’est cer- une option put. tion : chaque option portant
chés de croissance. Or, en tainement pas étrangère. sur 100 titres, l’émetteur doit
20 ans, le commerce virtuel Mais peu importe : Alibaba Emission du put avoir 17.500 USD en réserve.
chinois est devenu beaucoup nous semble parfaitement Alibaba décembre, au prix d’ex. S’il n’est pas tenu d’acqué-
plus mature. Les ventes au apte à trouver un second de 175 USD, à 9 USD rir les titres, il percevra
détail en ligne ont progressé souffle. La croissance éco- Nous encaissons, en échange 900 USD par contrat émis. z
MATIÈRES PREMIÈRES
Le nickel à contre-courant
D
epuis le début du conflit à 10.500 dollars en début tions de traitement sur levée en 2016, avait entraîné
commercial sino-amé- d’année, c’était à 12.000 dol- son propre territoire. un recul du prix du métal.
ricain, l’indice LMEX, lars en juillet, et à 18.500 dol- Le gouvernement souhaite La demande accrue de batte-
qui regroupe les six métaux lars, son plus haut niveau par ailleurs construire des ries ne suffit pas à justifier
de base, a corrigé de 20 %. depuis 2014, en septembre. usines de production de bat- la hausse fulgurante du cours
Le moteur de la croissance Son cours a certes baissé teries. Alors que l’interdiction du métal cette année.
de l’économie chinoise s’es- légèrement ces dernières d’exportation de minerais ne D’ailleurs, en début d’année,
souffle donc. Mais en Europe semaines, mais le métal devait entrer en vigueur qu’au les prix d’autres métaux
et aux Etats-Unis également, coûte toujours plus de 70 % 1er janvier 2022, il se murmure (cobalt, lithium) entrant
l’activité de l’industrie de plus qu’en début d’année. depuis un temps que la date dans la fabrication de
manufacturière ralentit. Cette fièvre du nickel tient sera avancée au 1er janvier batteries avaient reculé.
aux projets du gouvernement 2020. Ainsi les experts de Nous pensons que la « bulle »
L’exception à la règle indonésien de limiter l’expor- Goldman Sachs ont-ils relevé du nickel se dégonflera len-
Pourtant, un métal de base tation de minerais. Avec une leurs prévisions pour le tement. Pour miser sur une
évolue à contre-courant : production de 560.000 tonnes nickel de 16.000 à 22.000 baisse de son cours, nous
le nickel. Quelque 70 % du sur un total de 2 millions en- dollars la tonne. vous suggérons le tracker
nickel produit dans le monde viron, l’Indonésie est le plus inverse Daily Short Nickel
est utilisé dans la production grand producteur de nickel La bulle se dégonflera (ticker SNIK) de
d’acier inoxydable. au monde. Au lieu de se La situation actuelle rappelle WisdomTree. L’ETFS
Premier producteur d’acier, concentrer sur l’extraction de celle de 2014‑2016 – ce pays s’échange sur le London
la Chine est donc le plus minerais et leur exportation avait déjà décrété une inter- Stock Exchange (en USD) et
grand consommateur du mé- immédiate, le pays voudrait diction partielle des expor- sur les Bourses de Milan et
tal. Si une tonne s’échangeait pouvoir disposer d’installa- tations de nickel en 2014 qui, de Francfort (en EUR). z
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3 OCTOBREinitié de la bourse portefeuille
L’ombre de Donald Trump
L
a décision des Démo- Mithra Pharmaceuticals : Deal record
crates de lancer une l’Estelle aux Etats-Unis Bien que Gedeon Richter
procédure d’impeachment Le spécialiste de la santé soit numéro un en Russie
contre Donald Trump a briè- féminine vit une période et en Europe de l’Est et un
vement effrayé les marchés. passionnante. Vingt ans challenger sérieux en
La plupart des observateurs après sa fondation par Europe occidentale, le
doutent toutefois que la François Fornieri et le pro- principal accord de licence
démarche aboutisse – elle fesseur Jean-Michel Foidart, jamais conclu par Mithra
pourrait même revenir le groupe liégeois se prépare n’a pas eu l’écho espéré, pas
au visage de ses initiateurs à introduire une demande même en Bourse. Il s’agis-
et accroître les chances d’approbation aux Etats- sait donc de signer avec un
de réélection de l’occupant Unis et en Europe pour le grand groupe un contrat
de la Maison-Blanche. Reste contraceptif oral Estelle, pour le marché américain.
que cette perspective, qui premier produit développé à C’est chose faite grâce au
vient s’ajouter au risque deal record conclu avec
de récession et à l’absence Mayne Pharma, deuxième
de progrès tangibles dans Mithra signe fournisseur de contraceptifs de ventes sont atteints,
le litige sino-américain, rend
plus difficile encore, pour les
un contrat oraux aux Etats-Unis (295
millions de dollars en droits
les royalties et une marge
bénéficiaire de 30 % sur
Bourses, le franchissement historique avec de licence et 9,6% du capital la production de l’Estelle
de résistances importantes. Mayne Pharma de la société américaine). sur le site même de Mithra
Nous avons pour notre part Rappelons que Gedeon (CDMO). Lors de l’annonce
sélectionné quelque 25 ac- Richter a versé à Mithra un des résultats semestriels,
tions susceptibles d’intégrer partir de l’œstrogène naturel paiement d’étape de 35 mil- François Fornieri avait af-
le portefeuille modèle ces Estetrol (E4). Ce devrait être lions d’euros à la signature firmé avoir effectivement
prochains mois ; il reste de la chose faite pour la fin de et déboursera 20 millions de bon espoir de signer un
place pour la moitié d’entre l’année. plus lors de l’obtention du contrat de licence outre-
elles environ. L’insertion, Mithra a conclu l’an dernier premier aval commercial. Atlantique.
progressive, se déroulera à avec le groupe hongrois A cela s’ajouteront d’autres
un rythme qui dépendra de Gedeon Richter un accord paiements d’étape encore, Blockbusters potentiels
l’évolution des Bourses – et, de licence sur 20 ans portant qui pourront se chiffrer Le deuxième candidat uti-
évidemment, des relations sur la vente de l’Estelle en dizaines de millions lisant l’E4 est le Donesta,
entre Washington et Pékin. en Europe et en Russie. d’euros si certains volumes médicament contre les
symptômes vasomoteurs de
la ménopause. Tout est prêt
L’actualité des sociétés cotées pour le démarrage d’une
première étude de phase III.
Valeurs de base placement privé de plus de 10 millions d’actions
Le Donesta pourrait être mis
- 7C Solarparken : achève le semestre sur une nouvelles, au prix de 0,85 euro l’action. L’entre-
prise s’est en outre entendue avec Kreos Capital sur le marché dès 2023 ; plus
hausse de 27 % de sa production, qu’explique
à propos d’un nouvel emprunt, d’un montant de encore que l’Estelle, il est un
l’augmentation de 25 % de la capacité installée
9 millions d’euros au plus sur 48 mois, au taux
blockbuster potentiel (plus
(159 MW). Les cash-flows sont passés de 0,32
d’un milliard de dollars de
à 0,33 euro par action. Nous reviendrons de 9,5 %. Nous apprécions la démarche, relevons
chiffre d’affaires par an).
sur le sujet dans un prochain numéro. à nouveau le conseil à « acheter » et plaçons une
Mithra a annoncé en début
limite pour compléter notre position lilliputienne.
d’année l’existence d’un
Vieillissement troisième candidat recou-
- Galapagos : annonce le démarrage de l’étude Redressement rant à l’E4 : le PeriNesta, à la
clinique d’un composé de deuxième génération - Euronav : enregistre une appréciable hausse fois contraceptif et remède
(le Toledo ; GLPG3970) contre les maladies après l’annonce de sanctions infligées par contre les inconvénients de
infectieuses. Ce composé serait plus sélectif que Washington contre quatre armateurs chinois la périménopause (trois ans
le premier (GLPG3312). Les résultats de l’étude soupçonnés d’avoir livré du pétrole iranien. avant le dernier cycle mens-
de phase I seront annoncés au début de l’an Plusieurs négociants en pétrole se sont détour- truel et un an après). Le
prochain. nés de ces transporteurs au profit, notamment, PeriNesta, dont le déve-
- MDxHealth : lève 9 millions d’euros grâce au d’Euronav. loppement n’exigera qu’un
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