Cap sur 2049 pour la Chine - Roularta
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DANNY REWEGHS
14 novembre 2019 - n° 46 AVANT-PROPOS
45e année - Anvers - P509535
Paraît 1 fois par semaine Cap sur 2049 pour la Chine
ricain. Se souvenant des
A paraître prochainement sur
www.initiedelabourse.be
relations avec l’Union sovié-
tique, les analystes politiques
• ArcelorMittal
évoquent une nouvelle
• Biocartis
« guerre froide », sans
• IAMGOLD
omettre de préciser que c’est
• Mosaic
désormais la Chine qui a
• Ontex
énormément de cartes en
main. Donald Trump brigue
un second mandat et si l’éco-
Chattez avec nous nomie américaine est à la
ce jeudi 14 novembre
dérive d’ici là, ses chances
de 12 à 13 heures
d’être réélu n’en seront que
REUTERS
sur http://initiedelabourse.be/chat
plus faibles. Il est donc
temps pour lui de décrocher
C
SOMMAIRE ela fait plus d’un an
maintenant que l’écono-
Même si les un accord. Comme une paix
globale à brève échéance
Analyses d’actions 106‑113
mie mondiale est l’otage Etats-Unis et est exclue, il se contenterait
Ageas
Amazon
du conflit commercial – de la la Chine signaient d’un premier consensus
Cameco
guerre commerciale, même
– sino-américain, et dont les
un armistice, celui-ci partiel.
General Electric
Groupe Balta
répercussions sont colos- ne serait rien de plus Entente symbolique
Royal Dutch Shell
sales. Si la récession est pour qu’une paix armée. Malgré l’attention que lui
l’heure évitée, c’est surtout accordent les médias, nous
Sandstorm Gold Royalties
grâce au secteur des services mais aussi, technologiques. doutons qu’une telle entente
TechnipFMC
car dans l’industrie, la décé- Le conflit actuel s’inscrit à ait de véritables répercus-
Marché en graphiques 114
lération est réelle. Les Etats- l’évidence dans cette lutte sions sur les marchés finan-
Aedifica
Unis et la Chine sont les plus pour l’hégémonie mondiale. ciers. Purement symbolique,
Greenyard
grandes économies de la pla- Les progrès technologiques elle ne devrait pas provo-
McDonald’s
nète. Les mouvements bour- impressionnants que réa- quer plus qu’une simple
Ontex
siers des 12 à 18 derniers mois lisent les Chinois ne sont pas vague de prises de bénéfices
Autres investissements 115
ont été très largement dictés bien vus par la sphère poli- dans la foulée de son
Options sur Kraft Heinz
par l’évolution du conten- tique américaine. L’écono- annonce : les marchés ont
Matières premières : le pétrole
tieux. mie chinoise s’approche déjà largement intégré l’idée
Portefeuille 116‑117
Il semblerait toutefois que depuis quelques années d’un (timide) premier pas
Kraft Heinz
ces deux nations se d’une « nouvelle normalité », vers une résolution du litige.
Obligations 118‑119
concentrent désormais caractérisée par une crois- Du reste, même si les parties
Le secteur bancaire
sur 2049, voire au-delà. La sance plus faible, mais où signaient un armistice,
Question d’investissement 120
République populaire de l’accent se déplace des celui-ci ne serait rien de
Velcan
Chine soufflera ses 100 bou- exportations et des subven- plus qu’une « paix armée ».
gies cette année-là. Lors du tions publiques vers la Il est peu probable en effet
dernier congrès quinquennal consommation domestique que compte tenu de ses
du Parti communiste, et l’innovation. ambitions à long terme, la
en 2017, le président Chine soit disposée à faire
Disclaimer Xi Jinping avait évoqué le Premier pas timide des concessions (stratégi-
Reproduction interdite de quelque « rêve » que caresse le pays Donald Trump a donc quement) essentielles aux
manière que ce soit. Informations
d’être, à l’horizon 2049, la déterré la hache de guerre Etats-Unis l’année même de
provenant de sources fiables.
Aucune responsabilité en cas de première puissance mon- dans le but précis de ralentir l’élection présidentielle.
manque à gagner ou de perte lié(e) diale en termes non seule- l’expansion chinoise et de Nous sommes encore loin
à l’utilisation de ces informations. ment militaires et financiers, protéger le leadership amé- d’une entente parfaite. z
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14 NOVEMBRE
initié de la bourse actions
AGEAS
Hausse du bénéfice en Asie
L
’assureur belge achève lions d’euros. Sauf accident
le trimestre sur des résul- boursier, le cap symbolique
tats inespérés. Son béné- du milliard devrait pouvoir
fice net a bondi de 27 % en être franchi.
un an, à 271,3 millions d’eu- La trésorerie s’élève
ros, alors que le consensus à 1,6 milliard d’euros, dont
misait sur 259 millions. 0,6 milliard sont mis en
Il s’établit après neuf mois réserve pour le dossier
à 877 millions, 34 % de plus Fortis. Ageas a donc de quoi
sur 12 mois. L’augmentation financer une acquisition
atteint même 37 %, de 3,32 majeure, mais il se montre
à 4,54 euros, par action. extrêmement sélectif.
L’envolée du résultat net au Depuis le démarrage,
3e trimestre est due à la mul- en août, du 9e programme
tiplication par deux, à de rachats d’actions,
GETTY IMAGES
182 millions d’euros, du 727.000 titres (0,37 % du
bénéfice des assurances-vie.
A l’origine de cet excellent
chiffre : les plus-values Le groupe
(25 millions d’euros) réali- liards) et la Belgique, de 9 %,
sées sur les transactions à 4,94 milliards. Outre- a de quoi réaliser
immobilières en Belgique, Manche, la baisse atteint une acquisition
qui ont permis au bénéfice
net des assurances-vie de
4 %, du fait notamment de
l’abandon de produits moins
majeure.
s’envoler de 67 %, à 67 mil- rentables. La marge sur les
lions, de même que les produits à taux garanti total en circulation) ont déjà
plus-values supérieures aux (branche 21) s’est hissée été récupérés, pour un mon-
prévisions (30 millions) sur de 60 à 86 points de base tant de 36,3 millions d’euros,
le portefeuille d’actions, (PB) au 3e trimestre. L’on sur un maximum de
grâce à quoi le bénéfice net constate encore, après trois 200 millions.
réalisé en Asie a été multi- trimestres, un recul de 93 à
plié par trois, à 108 millions. 81 PB, mais l’objectif Conclusion
Fin septembre 2018, le por- (85‑95 PB en base annuelle) Le titre a bien évolué cette
tefeuille d’actions asiatique devrait être atteint. Passée année, mais il a cédé un peu
actait une moins-value de Cours : 52,58 euros de 21 à 33 PB (27 au 2e tri- de terrain à l’annonce des
40 millions d’euros encore. Ticker : AGSN BB mestre), la marge sur les résultats sous-jacents légè-
En termes de résultats sous- Code ISIN : BE0974264930 produits Unit-linked rement décevants du 3e tri-
jacents, toutefois, les Marché : Euronext Bruxelles (branche 23) est stable, mestre. Soutenu par les
chiffres sont inférieurs aux Capit. boursière : 10,4 milliards EUR à 26 PB, après neuf mois. résultats opérationnels des
attentes. Après neuf mois, C/B 2018 : 12 Le ratio combiné (dépenses/ dernières années, l’accent
le bénéfice net des assu- C/B attendu 2019 : 11 encaissement net) a aug- mis sur la valeur actionna-
rances-vie a progressé de Perf. cours sur 12 mois : +17 % menté de 89,7 %, ce qui était riale, l’avancée du dossier
44 %, à 667,1 millions d’eu- Perf. cours depuis le 01/01 : +34 % peu, à 92,7 %, mais est égale- Fortis et l’exposition du
ros. La branche non-vie a Rendement du dividende : 4,2 % ment tombé, en neuf mois, groupe à l’Asie, le cours
permis d’achever le tri- de 95,1 à 94,7 %. Avec un a récemment atteint son
mestre sur un bénéfice net ratio Solvency II de 198,9 % niveau le plus élevé de l’ère
de 86,3 millions (-13 %), soit, nué à s’accumuler au 3e tri- (197 % escomptés), contre post-Fortis. A conserver. z
au bout de neuf mois, une mestre. L’encaissement 214,6 % fin 2018 et un mini-
augmentation limitée à 1 % récurrent (hors acquisitions mum visé de 175 %, la solva- Conseil : conserver/attendre
(202,1 millions). Si la et divisions cédées) s’est bilité est au rendez-vous. La Risque : moyen
Belgique et l’Europe conti- étoffé de 11 % sur neuf mois. direction a relevé à 850‑950 Rating : 2B
nentale ont soutenu les L’Asie a progressé de 14 %, millions le bénéfice prévi-
résultats, au Royaume-Uni, à 19,8 milliards d’euros (part sionnel précédemment Paru sur initiedelabourse.be
les sinistres Auto ont conti- propre : +15 %, à 5,14 mil- annoncé de 800‑900 mil- le 8 novembre
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2019
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AMAZON
Croissance en berne, rentabilité faible
C
es dernières années, commandées. Les clients déçu, même si Amazon fait
le Minotaure un peu ayant opté pour un abonne- souvent preuve de prudence
étrange, mi-distributeur ment Amazon Prime dans ses estimations, et que
(en ligne et physique), reçoivent leur commande la fourchette attendue pour
mi-société technologique, sous 24 heures. Amazon le CA (80‑86,5 milliards de
qu’est Amazon est parvenu à essaye aussi de se différen- dollars, ou +11‑20 %) est
dégager des flux de trésore- cier de la concurrence crois- assez large : le consensus
rie positifs et un bénéfice sante sur le segment de espérait 87,2 milliards. L’Ebit
net. Sur le plan de la renta- l’e-commerce. Mais garantir est estimé entre 1,2 et
bilité, toutefois, il déçoit une livraison dans la journée 2,9 milliards de dollars ;
depuis deux trimestres. Le s’est révélé plus compliqué là aussi, la marge est impor-
chiffre d’affaires (CA), lui, a, et coûteux que prévu. Les tante. Dans tous les cas, ce
à près de 70 milliards de dol- marges souffrent donc. chiffre sera inférieur à celui
lars (+23,7 % en glissement Amazon affirme que ces du quatrième trimestre de
annuel), dépassé les attentes investissements vont porter l’année dernière (3,8 mil-
(68,7 milliards). leurs fruits sur le long terme Cours : 1.791,44 dollars liards). Au cours des quatre
grâce à la hausse de sa part Ticker : AMZN US trimestres écoulés, Amazon
de marché. Son bénéfice Code ISIN : US6516391066 a dégagé un cash-flow dis-
opérationnel (Ebit) a reculé ponible de 23,5 milliards de
La rentabilité de 15 % en un an, à 3,2 mil-
Marché : Nasdaq
dollars. A la fin du troisième
d’Amazon a déçu, liards de dollars, faisant
Capit. boursière : 888,2 milliards USD
C/B 2019 : 79 trimestre, le groupe détenait
de même que plonger la marge de 5,7 à C/B attendu 2020 : 66 43,4 milliards de dollars en
4,5 %. Ces investissements caisse. Sa dette totale s’élève
ses projections ont aussi comprimé l’Ebit
Perf. cours sur 12 mois : +7,5 %
à 74,6 milliards de dollars
Perf. cours depuis le 01/01 : +19 %
pour le 4e trimestre. des activités de vente de Rendement du dividende : - (futurs engagements de
détail sur le territoire améri- leasing compris).
cain, qui s’établit désormais
Véritable multinationale, à 1,3 milliard de dollars car les activités cloud ne Conclusion
Amazon reste cependant (37 %). En dehors de son représentent qu’une part Amazon poursuit sa crois-
très axée sur son marché marché domestique, la dis- encore réduite du CA total sance et produit toujours
national, puisque 61 % du tribution est toujours défici- et les marges y sont aussi une trésorerie abondante,
CA sont réalisés aux Etats- taire (-386 millions de dol- sous pression. Le bénéfice mais la hausse du CA ralen-
Unis. Les activités interna- lars). Tous pays confondus, net atteint 4,23 dollars par tit et les marges s’érodent du
tionales pèsent 27 % et la la marge sur ce segment est action (4,59 attendus). fait de la concurrence tou-
division cloud, Amazon Web inférieure à 2 %. Et la divi- Les prévisions de la direc- jours plus intense et des
Services (AWS), les 12 % sion AWS ne compense tion pour le dernier tri- investissements importants
restants. Alors qu’aux Etats- qu’une partie de ce recul, mestre de l’année ont aussi – surtout pour AWS, la divi-
Unis, le CA a augmenté de sion la plus rentable. En
près de 25 %, la croissance outre, les prévisions pour le
dans les autres pays s’est trimestre actuel sont infé-
limitée à 18 %. AWS affiche rieures aux attentes. La
toujours la plus forte crois- valorisation, très élevée,
sance (35 %), même si un n’est donc pas justifiée. Nous
ralentissement a été recommandons dès lors de
constaté par rapport au liquider la position. z
deuxième trimestre (41 %).
A titre de comparaison, la
division cloud de Microsoft
a vu son CA augmenter de Conseil : vendre
60 % sur la même période. Risque : moyen
Ces derniers trimestres, Rating : 3B
Amazon a beaucoup investi
pour améliorer la rapidité de Paru sur initiedelabourse.be
livraison des marchandises le 6 novembre
PG
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GROUPE BALTA
Qui n’avance pas, recule
A
lors que l’action sem- bondi de 7,1 %, grâce à la direction pronostique tou-
blait enfin vouloir se croissance soutenue aux jours un Ebitda à périmètre
réveiller et pouvoir Etats-Unis. Le pôle Résiden- comparable inchangé pour
compter sur l’intérêt des tiel a enfin cessé de reculer l’exercice. La dette nette
investisseurs, les résultats (CA stable, à 47,1 millions s’élevait fin septembre à
du 3e trimestre reprennent d’euros), parce que les 319,6 millions d’euros
trop d’éléments du rapport clients britanniques consti- (influence de l’IFRS 16 :
semestriel, notamment, ce tuent des stocks dans la 42,2 millions d’euros).
qui pèse sur le cours. Le net perspective du Brexit. Tout A périmètre comparable
redressement du chiffre cela n’aura hélas toujours (hors contrats de location),
d’affaires (CA) est une pas contribué à soutenir le le taux d’endettement, de
excellente chose, mais le cash-flow opérationnel 3,9 fois l’Ebitda, demeure
bénéfice ne suit toujours (Ebitda) ajusté : face à la élevé, et ne s’est pas amé-
pas. progression de 3 % du CA, lioré en un an.
l’Ebitda à périmètre compa-
rable (compte non tenu des Conclusion
effets de la norme IFRS 16 Cours : 2,75 euros Les résultats du 3e trimestre
Le cours de l’action relative aux contrats de Ticker : BALTA BB déçoivent, et le marché finit
location) a cédé 7 %, à par considérer cette stagna-
reflète le pessimisme 17,3 millions d’euros. La divi-
Code ISIN : BE0974314461
Marché : Euronext Bruxelles tion comme un recul. Nous
exagéré dont Balta sion Tapis a vu son Ebitda Capit. boursière : 98,8 millions EUR sommes néanmoins
fait l’objet. chuter de 58,2 %, un effet C/B 2018 : 9 convaincus que le pire est
ponctuel des réductions C/B attendu 2019 : 8,5 passé. La valorisation, à un
accordées par Balta USA Perf. cours sur 12 mois : -29 % peu plus de 5 fois le rapport
lors de trimestres précé- Perf. cours depuis le 01/01 : -18 % escompté entre valeur de
Mais commençons par les dents et conséquence des Rendement du dividende : - l’entreprise (EV) et Ebitda,
bonnes nouvelles. Balta investissements dans le lan- est très raisonnable. Pour
achève le trimestre sur un cement des activités premiers mois) imposés par une société rentable, une
CA en hausse de 3 % en d’e-commerce américaines. NEXT, le programme straté- valorisation à 0,4 fois la
rythme annuel (de 151 à La marge d’Ebitda à péri- gique dont les principaux valeur comptable est extrê-
155,6 millions d’euros) ; qui mètre comparable passe piliers sont la croissance mement faible, et reflète le
plus est, l’essentiel (1,7 %) de donc de 12,3 à 11,1 % pour le durable, l’amélioration de pessimisme exagéré qui
la progression est de nature trimestre. Après trois tri- l’excellence commerciale et entoure le titre. Cette situa-
organique (avant acquisi- mestres, elle s’établit à l’abaissement des coûts (il tion rend le groupe vulné-
tions et désinvestissements), 10,8 %, contre 11,8 % un an s’agit d’inverser la tendance rable à une acquisition.
le solde (1,3 %) résultant de plus tôt. amorcée en juin 2017 avec Parce qu’il est trop sévère-
la hausse des cours de Les investissements (trois l’entrée en Bourse de ment sanctionné, nous
change. L’augmentation du millions d’euros sur les neuf Bruxelles), sont lourds. La considérons Balta (-80 %
CA n’atteignant toutefois depuis l’entrée en Bourse)
pas les 9,2 % enregistrés au comme un réel candidat au
1er semestre, elle plafonne, redressement ; nous envisa-
après neuf mois, à 7,2 % geons dès lors un achat dans
(de 472,9 à 507 millions ce thème au sein du porte-
d’euros). L’augmentation du feuille modèle. Compte tenu
CA à périmètre comparable de l’endettement, toutefois,
au 1er semestre provenait le risque est supérieur à la
essentiellement de la moyenne. z
division Tapis (+18,9 %),
qui avait su regagner des Conseil : acheter
parts de marché améri- Risque : élevé
caines. Au 3e trimestre, tou- Rating : 1C
tefois, elle n’a pas dépassé
BELGAIMAGE
0,4 %. Le CA de la division Paru sur initiedelabourse.be
Commerciale a en revanche le 7 novembre
108 14
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2019
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CAMECO
Enfin des signes encourageants
L
a patience des investis‑ A l’issue des neufs premiers
seurs à l’égard de mois de 2019, le cash-flow
Cameco et, par exten‑ disponible s’élevait à 317 mil‑
sion, des entreprises du sec‑ lions CAD.
teur de l’uranium cotées en Cameco ayant remboursé
Bourse, est mise à rude pour 500 millions CAD de
épreuve depuis longtemps. dettes au 3e trimestre, son
Sans pouvoir encore évo‑ endettement s’est brusque‑
quer un renversement de ment allégé d’un tiers. Sa
situation, on relève, ces der‑ trésorerie s’élevait fin sep‑
niers mois, quelques signes tembre à 864,4 millions CAD
positifs. et sa dette, à 997 millions.
GETTY IMAGES
Cameco s’entretient en per‑ Cameco dispose d’un stock
manence avec des signa‑ d’uranium d’une valeur de
taires potentiels de contrats 529 millions CAD, en hausse
à long terme. D’après de 13 % en un an.
Tim Gitzel, son CEO, l’inté‑ tité d’électricité d’origine
rêt pour des accords, et le nucléaire mettrait en péril Conclusion
pipeline de transactions l’approvisionnement éner‑ Le redémarrage du secteur a
possibles, n’avaient plus été gétique dans plusieurs pays déjà connu plusieurs faux
aussi élevés depuis 2011. et nuirait aux objectifs cli‑ départs. Même s’ils ne se tra‑
Cette situation ne se reflète matiques. A cela s’ajoute
toutefois pas encore dans les
chiffres, même si Cameco a
l’accélération de l’activité
sur le marché des services
Compte tenu
signé il y a plusieurs mois liés aux combustibles, lequel de la faiblesse
déjà un contrat de livraison représente près du tiers du de la valorisation,
de 25 millions de livres de chiffre d’affaires (CA) de
combustible nucléaire. Cameco.
le potentiel,
D’après le bureau d’études Cameco a achevé le 3e tri‑ dans un contexte de
de marché UxConsulting, mestre sur une chute de hausse du cours de
des contrats à long terme 38 %, à 303 millions de dol‑
portant sur 68 millions de lars canadiens (CAD), de l’uranium, est élevé.
livres ont été signés entre Cours : 9,81 dollars son CA en glissement
janvier et septembre. Côté Ticker : CCJ US annuel. Au terme des neuf duisent pas encore dans les
offre, les producteurs font Code ISIN : CA13321L1085 premiers mois de l’année, chiffres, on relève un certain
enfin preuve de davantage Marché : NYSE son CA est de 22 % inférieur nombre de signaux encoura‑
de discipline. Chez Cameco, Capit. boursière : 3,9 milliards USD à ce qu’il était un an plus tôt. geants chez Cameco égale‑
Rabbit Lake, McArthur C/B 2019 : 35 Le groupe enregistre en ment. Le groupe peut se pré‑
River et l’usine Key Lake C/B attendu 2020 : 22 outre une perte nette ajustée valoir d’un bilan sain et de
restent fermés jusqu’à nou‑ Perf. cours sur 12 mois : -18,5 % de 2 millions CAD, contre un cash-flows positifs ; son
vel ordre. Kazatomprom, le Perf. cours depuis le 01/01 : -21 % bénéfice de 15 millions cours risque peu de se tasser
plus grand fournisseur, Rendement du dividende : 0,8 % 12 mois auparavant. Mais et compte tenu de la fai‑
continuera à restreindre sa c’est au 4e trimestre que blesse de sa valorisation (une
production de 20 % période 2020‑2040, dont s’écouleront près de 50 % fois la valeur comptable),
jusqu’en 2021 au moins et tous évoquent une accéléra‑ des volumes de l’exercice. son potentiel, dans un
Energy Resources of Austra‑ tion de la demande de com‑ La direction a fait passer de contexte de hausse du cours
lia a l’intention de fermer sa bustible nucléaire. L’Agence 40 millions CAD à de l’uranium, est élevé. z
mine Ranger en 2021. internationale de l’énergie, 1,77‑1,92 milliard son CA pré‑
Enfin, plusieurs études d’en‑ qui est, elle, une source d’in‑ visionnel pour 2019, sous Conseil : acheter
vergure sont encoura‑ formations totalement indé‑ l’effet conjugué de l’aug‑ Risque : élevé
geantes. Le Nuclear pendante, a publié un rap‑ mentation du CA des ser‑ Rating : 1C
Fuel Report de l’Association port sur l’uranium étonnam‑ vices liés aux combustibles
nucléaire mondiale envisage ment positif : d’après elle, et de la hausse escomptée Paru sur initiedelabourse.be
divers scénarios pour la une diminution de la quan‑ du cours de l’uranium. le 7 novembre
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14 NOVEMBRE
initié de la bourse actions
GENERAL ELECTRIC
Retournement de situation
C
omme s’il n’avait pas de GE Power, ce qui revient
suffisamment de pro- sans doute à aller un peu
blèmes, General Electric vite en besogne. Ceci étant,
(GE) a encaissé un nouveau l’on ne peut nier qu’il a
coup cet été : dans un d’ores et déjà tranché plu-
volumineux rapport, Harry sieurs nœuds, notamment
Markopolos, l’analyste en abaissant le dividende
financier qui avait dévoilé trimestriel à un cent symbo-
l’escroquerie (pyramide de lique et en vendant
Ponzi) de Bernard Madoff, Biofarma, une des divisions
l’a en effet accusé de fraude phares du groupe, à
comptable. Il s’agit là d’un Danaher, qu’il dirigeait
premier vrai test pour précédemment, pour un
Lawrence Culp, qui dirige le montant de 21,4 milliards
GETTY IMAGES
conglomérat depuis un peu
plus d’un an. Bien vu par les
analystes et les investis-
seurs, l’homme, qui ne cache
Le relèvement
pas sa colère, évoque la moins mauvais que les 25 % du cash-flow
manipulation de marché et de chute enregistrés au tri- prévisionnel
la cupidité de Harry mestre précédent...
Markopolos. Lequel a Au niveau du groupe, le bé-
a fait s’envoler
en effet admis collaborer néfice ajusté s’établit à le cours.
avec un hedge fund qui, 0,15 dollar par action
ayant shorté l’action GE, (consensus : 0,12 dollar ; juil-
a sans conteste intérêt à ce let-septembre 2018 : 0,11 dol- de dollars ; l’opération
qu’elle s’effondre. Lawrence lar) et la direction pronos- a contribué à rassurer
Culp a immédiatement tique toujours un bénéfice le marché à propos de
acquis pour près de deux de 0,55‑0,65 dollar par ac- l’endettement de GE.
millions de dollars de titres tion pour l’exercice (consen-
GE, à moins de huit dollars sus : 0,60 dollar cette année, Conclusion
l’action, ce qui a favorisé 0,70 l’an prochain). Mais si Les tentatives de Lawrence
la stabilisation du cours. le cours a progressé, c’est Culp de stabiliser le conglo-
Le moins que l’on puisse Cours : 10,74 dollars avant tout parce que le cash- mérat et de lui offrir de nou-
dire est que la transaction Ticker : GE US flow prévisionnel pour 2019 velles perspectives d’avenir
fut lucrative. Car en réaction Code ISIN : US369604103 a fait l’objet d’une nouvelle sont louables. Mais rien
aux chiffres du 3e trimestre, Marché : NYSE révision : d’un milliard de n’est gagné, et le risque de
le titre a bondi de plus de Capit. boursière : 93,8 milliards USD dollars de cash-flow dispo- repli demeure réel. Les ana-
1 dollar (+11 %), pour fran- C/B 2018 : 20 nible tout au plus pour les lystes recommencent cepen-
chir à nouveau la barre des C/B attendu 2019 : 17,5 activités industrielles es- dant à espérer un redresse-
10 dollars. Le gain frôle donc Perf. cours sur 12 mois : +20 % compté en été, le montant ment. Reste que pour pou-
les 35 % en l’espace d’un tri- Perf. cours depuis le 01/01 : +47 % est désormais arrêté à deux voir affirmer que la plus
mestre, ce qui n’est pas peu. Rendement du dividende : 0,1 % milliards. Le CEO a dans la grande crise en 127 ans
GE achève le trimestre sur foulée précisé que l’optimi- d’existence est oubliée, il va
un chiffre d’affaires (CA) de sation des activités opéra- falloir réanimer GE Power.
23,4 milliards de dollars, (-14 %, de 4,56 à 3,93 mil- tionnelles et l’allègement de Et ça, c’est loin d’être fait. z
contre 23,39 milliards un an liards de dollars, cette fois). la dette avaient progressé au
plus tôt. La hausse du CA Dès son arrivée, Lawrence 3e trimestre. Mais omis
des divisions GE Renewable Culp avait déprécié le good- d’ajouter que le nombre Conseil : conserver/attendre
Energy (+13 %), GE Aviation will de ce pôle de près de d’ordres a reculé de 5 % Risque : élevé
(+8 %) et GE Healthcare 22 milliards de dollars, sans (-1 % en termes organiques), Rating : 2C
(+5 %) est malheureusement pour autant parvenir à stop- à 22,5 milliards de dollars. Il
gommée par le nouveau per l’hémorragie ; certes, un a par ailleurs évoqué une Paru sur initiedelabourse.be
repli de celui de GE Power tassement de 14 %, c’est déjà « stabilisation » des résultats le 7 novembre
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initié de la bourse actions
ROYAL DUTCH SHELL
Les rachats d’actions suscitent des inquiétudes
R
oyal Dutch Shell (RDS) réduction du taux d’endette- liquidités disponibles. Le
a eu beau faire part de ment à 25 % pourrait être groupe est du reste bien
résultats trimestriels plus longue que prévu. parti pour atteindre son
meilleurs que prévu, c’est Compte tenu d’une dette objectif de cession d’actifs
surtout son annonce d’une nette actuelle de 73,5 mil- non stratégiques à hauteur
possible prolongation liards de dollars, le ratio de cinq milliards de dollars
du programme de rachats s’élève à 27,9 %. Le trimestre au cours de 2019‑2020. Mal-
d’actions qui a retenu passé, RDS a racheté pour gré la mise en service de
l’attention du marché. 2,9 milliards de dollars d’ac- nouveaux champs de gaz en
Le groupe pétrolier et gazier tions propres et affecté Australie et à Trinité-et-
néerlando-britannique se 3,8 milliards de dollars aux Tobago, la production a
distingue de ses concurrents dividendes. Ben Van reculé de 1 % en un an, à
depuis plusieurs décennies Beurden, le CEO du groupe, 3,56 millions de barils équi-
déjà grâce au dividende a tenté de rassurer le mar- valent pétrole par jour. Les
stable, sinon en hausse, qu’il ché : les rachats d’actions et nouveaux projets devraient
l’allègement de la dette se Cours : 26,76 euros gonfler le cash-flow opéra-
poursuivront, mais les cir- Ticker : RDSA NA tionnel de cinq milliards de
La rémunération constances de marché en
détermineront le rythme ;
Marché : Euronext Amsterdam dollars d’ici à fin 2020.
des actionnaires par ailleurs, la promesse de
Code ISIN : GB00B03MLX29
Capit. boursière : 212,3 milliards EUR Conclusion
est préservée. verser 125 milliards de dol- C/B 2019 : 12 Si nous déplorons l’annonce
lars aux actionnaires C/B attendu 2020 : 12 de la prolongation des
entre 2021 et 2025 sera Perf. cours sur 12 mois : +4 % rachats d’actions, il nous
verse. Après le rachat de honorée. Perf. cours depuis le 01/01 : +4,5 % semble plus important de
BG Group en 2016, il avait Sur le plan opérationnel, Rendement du dividende : 6,3 % retenir que la rémunération
promis, parallèlement au le 3e trimestre a été mitigé. des actionnaires est préser-
versement du dividende, de Le bénéfice net ajusté du vée. Le cash-flow reste en
lancer un programme de groupe s’est élevé à 4,77 mil- diminué de 1,9 à 0,9 milliard effet élevé, malgré la baisse
rachats d’actions à hauteur liards de dollars ; c’est 15 % de dollars alors qu’en aval du cours du brut. A 5,8 fois
de 25 milliards de dollars. Il de moins qu’un an plus tôt, (raffinage et marketing), la valeur de l’entreprise, la
aura fallu attendre l’été 2018 mais plus que le consensus il s’est hissé de 2 à 2,2 mil- valorisation s’inscrit entre
pour que celui-ci démarre. (3,91 milliards). La bonne liards, en un an. Passée de celle de Total et de BP. RDS
A ce jour, RDS a racheté santé des activités gaz natu- 2,3 à 2,7 milliards de dollars, est nettement meilleur mar-
pour 12 milliards de dollars rel liquéfié et trading a com- la part de l’activité gazière ché que les américains
de ses titres. Une nouvelle pensé le recul des marges de dans le bénéfice consolidé Exxon et Chevron, qui
tranche de 2,75 milliards de la raffinerie et de la chimie. est la plus élevée. versent d’ailleurs un divi-
dollars court jusqu’au 27 jan- En amont (exploration et A fin septembre, RDS avait dende bien moins élevé.
vier. Mais alors que le production), le bénéfice a 10,1 milliards de dollars de RDS demeure donc une
groupe souhaitait clore ce valeur de rendement
programme fin 2020, la attrayante. z
directrice financière,
Jessica Uhl, vient d’indiquer
que les rachats pourraient
s’étaler sur une plus longue
période, si l’évolution de
l’offre et de la demande
l’exigeait. RDS craint de ne
pouvoir générer des flux de
trésorerie suffisants pour Conseil : acheter
couvrir les investissements Risque : moyen
et la rémunération des Rating : 1B
actionnaires sans s’endetter
davantage. Jessica Uhl a Paru sur initiedelabourse.be
concédé en outre que la le 7 novembre
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initié de la bourse actions
SANDSTORM GOLD ROYALTIES
A son plus haut niveau depuis 2013
L
e groupe canadien de 985 onces troy d’or, de cette Hors nouveaux contrats,
royalties et de streaming mine brésilienne. Aurizona la trésorerie atteindra,
sur l’or tutoie, pour le avait fourni en 2015 encore 400 millions de dollars
deuxième trimestre d’affi- la plus grande contribution fin 2023. Au 30 septembre,
lée, des sommets. Il a écoulé à la production de l’endettement net s’établis-
au 3e trimestre 17.289 onces Sandstorm (9.061 onces troy sait à 28,7 millions de dol-
troy d’équivalent or, en d’équivalent or, sur un total lars. Sandstorm a racheté
hausse de 5,7 % par rapport de 45.146 onces), avant 2,4 millions d’actions
aux quantités records du d’être mise à l’arrêt en raison propres au cours du tri-
2e trimestre. de problèmes opérationnels mestre. Il en avait jusque-là
Par rapport au 3e trimestre et financiers. Le contrat de récupéré 10,9 millions, sur
de 2018 (14.314 onces), le streaming s’est mué en un les 18,3 millions prévus
bond est de 21 %. Le prix contrat de royalties de 3 à (10 % des titres en circula-
moyen réalisé s’est hissé de 5 %, en fonction du cours de tion). Le programme se
1.231 dollars l’once d’or à l’or et surtout, la mine est poursuivra jusqu’en 2020.
l’époque et 1.314 dollars au désormais aux mains Nolan Watson, le CEO du
d’Equinox, beaucoup plus Cours : 6,76 dollars groupe, a laissé entendre
robuste financièrement. En Ticker : SAND US qu’un premier dividende
Code ISIN : CA80013R2063
Sandstorm Gold plus d’avoir relancé le site,
Equinox compte investir Marché : NYSE
pourrait être payé ensuite ;
il compte démarrer modes-
mérite résolument pleinement dans son explo- Capit. boursière : 1,12 milliard USD tement, pour pouvoir l’aug-
sa place dans le ration, pour prolonger sa C/B 2018 : 170
C/B attendu 2019 : 91
menter chaque année.
durée de vie. Aurizona est la Sandstorm reste par ailleurs
portefeuille modèle. 23e mine en production dans Perf. cours sur 12 mois : +78 % à l’affût de nouveaux
le portefeuille de Perf. cours depuis le 01/01 : +47 % contrats, de préférence sur
Sandstorm. Deux transac- Rendement du dividende : - des actifs (bientôt) en pro-
2e trimestre de 2019 à tions conclues cette année, duction et sans émission de
1.491 dollars (+21,1 % et pour un montant total de pour 2019 demeure com- nouvelles actions. La part
+13,5 % respectivement). 75 millions de dollars, vont prise entre 63.000 et non utilisée de la ligne de
Les ventes sont passées de permettre de démarrer la 70.000 onces troy d’équiva- crédit s’élève à 179 millions
17,3 à 25,8 millions de dollars production de Fruta lent or. Une fois le projet de dollars.
(+49,1 % ; 21,5 millions au del Norte, de Lundin Gold, turc Hod Maden sur les rails,
2e trimestre). Le bénéfice net au 4e trimestre, et de fin 2022, la production Conclusion
a triplé, à 6,2 millions de dol- Relief Canyon, d’Americas devrait être multipliée par L’action a bondi de plus de
lars (0,03 dollar par action, Silver, au 2e trimestre de l’an deux, à 140.000 onces troy 10 % à l’annonce des résul-
0,02 escompté). Après neuf prochain. La production d’équivalent or, à l’hori- tats trimestriels inespérés,
mois, la production écoulée annuelle escomptée zon 2023. pour atteindre son plus haut
totalise 47.716 onces, soit niveau depuis 2013. Malgré
9,8 % de plus en un an son envolée des 12 derniers
(43.464 onces). Sandstorm mois (+78 %), elle reste
attribue l’essentiel de cette 20 à 30 % moins chère que
envolée à la contribution celles des grands concur-
accrue de Yamana Gold rents. Le potentiel énorme
(streaming d’argent sur la de Hod Maden n’est en outre
mine argentine de pas encore pris en compte.
Cerro Moro, inaugurée l’an Le titre mérite résolument sa
dernier), passée de place dans le portefeuille. z
598 onces troy d’équiva-
lent or en 2018 à 3.038 cette Conseil : conserver/attendre
année. Autre facteur de Risque : moyen
croissance : le redémarrage Rating : 2B
par Equinox Gold, le 1er juil-
let, d’Aurizona, et la pre- Paru sur initiedelabourse.be
mière contribution, de le 8 novembre
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TECHNIPFMC
Repart de zéro
O
n sait désormais à quel a cédé 11,9 %, à 379,2 mil-
point les résultats des lions de dollars, faisant à
entreprises de services nouveau tomber, à 11,4 %
pétroliers peuvent fluctuer. cette fois, la marge d’Ebitda
Mais après les excellents (13,7 % encore, un an plus
chiffres du deuxième tri- tôt). La marge d’Ebitda de
mestre, le marché est l’activité sous-marine a
aujourd’hui pris de court. continué de reculer (de 15,6
Réagissant violemment à la à 10,4 %) ; elle s’est envolée
publication des résultats du dans la division Onshore/
troisième trimestre, il a Offshore (de 14,8 à 19,1 %) et
pénalisé de 13 % le titre de contractée dans le pôle
TechnipFMC, le groupe issu Surface (de 18 à 11,2 %).
de la fusion entre le français A 24,1 milliards de dollars, le
GETTY IMAGES
Technip et l’américain carnet de commandes clôt le
FMC Technologies, coté trimestre sur un bond de
depuis janvier 2017 à la fois 59 % environ en glissement
sur Euronext Paris et le concentrait principalement annuel, mais échoue à
New York Stock Exchange. sur les conduites flexibles. reproduire le record
Généralement sauvés par un FMC ajoute à tout cela l’ac- (25,8 milliards) enregistré
carnet de commandes de tivité Surface, spécialisée trois mois plus tôt ; les nou-
plus en plus fourni, les dans le forage et, surtout, velles commandes sont en
résultats ont, cette fois, dans la gestion de sources effet tombées de 3,65 à
chuté et les marges, fondu, 2,61 milliards de dollars.
alors même que le deuxième Il est dommage que le recul,
trimestre avait conjugué Les nouvelles de 1,67 à 0,70 milliard de
résultats satisfaisants et
commandes en hausse.
commandes dollars (-58 %), affecte
surtout Onshore/Offshore,
Technip était auparavant se sont tassées la division la plus rentable.
déjà un acteur éminent, de 28 % au
dont les principaux atouts
troisième trimestre. Conclusion
résidaient dans sa forte pré- Le titre, bon marché par
sence internationale et son rapport à sa valeur comp-
vaste champ d’activités, Cours : 18,52 euros énergétiques. Mais voilà que table, ne dépasse pas six fois
autant d’éléments que la Ticker : FTI FP moins de trois ans après la le rapport valeur de l’entre-
fusion a renforcés encore. Code ISIN : GB00BDSFG982 fusion, il est question de prise (EV)/Ebitda. Nous
Ainsi le groupe est-il désor- Marché : Euronext Paris scinder, d’ici à la mi-2020, le n’en revoyons pas moins
mais présent dans 50 pays. Il Capit. boursière : 8,3 milliards EUR groupe en deux sociétés notre conseil à la baisse : la
dessert la quasi-intégralité C/B 2018 : - indépendantes : RemainCo, scission envisagée ne nous
des géants nationaux et C/B attendu 2019 : 16,5 qui serait spécialisée dans dit rien qui vaille à ce stade.
internationaux du pétrole et Perf. cours sur 12 mois : -18 % les activités sous-marines, et Il eût mieux valu finir
du gaz. Très diversifié, son Perf. cours depuis le 01/01 : +5 % SpinCo, dans le GNL. d’abord de mettre de l’ordre.
fichier de clientèle est Rendement du dividende : 2,5 % TechnipFMC achève le troi- Du reste, notre préférence,
constitué d’entreprises sième trimestre sur un pour l’heure, va à
internationales actives dans chiffre d’affaires en hausse Schlumberger. z
le secteur des hydrocar- ainsi que dans l’installation de 6 % « seulement », à
bures, de compagnies pétro- de plateformes de forage au 3,33 milliards de dollars
lières nationales et d’acteurs large des côtes. Sur ce plan, (1,6 milliard pour l’activité
indépendants de taille petite FMC n’a rien apporté. En Onshore/Offshore, 1,34 Conseil : conserver/attendre
à moyenne. Technip dispo- revanche, ses systèmes de pour Subsea et 0,40 pour Risque : moyen
sait déjà d’une division production et ses services Surface), alors que le Rating : 2B
Onshore/Offshore, active constituent un atout pour la consensus misait sur
dans le gaz naturel liquéfié division technologies 3,57 milliards. Le cash-flow Paru sur initiedelabourse.be
(GNL) et le gaz de schiste sous-marines Subsea, qui se opérationnel (Ebitda) ajusté le 6 novembre
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initié de la bourse marché en graphiques
Conseil : conserver/attendre offre 14,75 euros par action, ce Conseil : vendre relevé ses résultats prévision-
Risque : faible qui valorise le groupe finlan- Risque : élevé nels pour le premier semestre
Rating : 2A dais à 375 millions d’euros Rating : 3C de l’exercice décalé
Cours : 111,40 euros (soit une prime de 16 %). Les Cours : 5,18 euros 2019‑2020, indiquant tabler
Ticker : AED BB actionnaires d’Hoivatilat pour- Ticker : GREEN BB désormais sur un cash-flow
Code ISIN : BE0003851681 ront proposer leurs actions du Code ISIN : BE0003765790 opérationnel ajusté de
11 novembre au 2 décembre. 47,5 millions d’euros, contre
La société immobilière (SIR) Actif en Europe du Nord, Greenyard a joué aux une fourchette de 43 à
active dans l’immobilier de Hoivalitat peut se targuer d’un montagnes russes cette 45 millions d’euros précédem-
soins de santé, désormais vaste pipeline de projets de semaine sur Euronext ment, grâce à l’implémenta-
cotée aussi sur Euronext promotion et d’une direction Bruxelles. Le cours a doublé tion stricte du plan de
Amsterdam, a annoncé l’ac- très expérimentée. Analystes en quelques jours, à plus transformation. Il faudra
quisition du groupe finlandais et investisseurs ont réagi posi- de 6 euros, pour refluer le attendre le 19 novembre
Hoivatilat. Elle se diversifie tivement à l’annonce de cette lendemain de près de 20 %. pour connaître les résultats
ainsi dans les crèches. La SIR acquisition. Fin octobre, Greenyard a semestriels complets.
Conseil : conserver/attendre fastfood a admis avoir commis Conseil : conserver/attendre tombé à 61,4 millions d’euros. La
Risque : faible une erreur. Pendant son man- Risque : moyen marge s’est érodée de 11,5 à
Rating : 2A dat, l’action a fait deux fois Rating : 2B 10,7 % à cause des effets de
Cours : 193,88 dollars mieux que l’indice. C’est Chris Cours : 17,43 euros change. Selon Charles Bouaziz,
Ticker : MCD US Kempczinski, jusqu’alors res- Ticker : ONTEX BB Ontex sort progressivement de
Code ISIN : US5801351017 ponsable des activités Code ISIN : BE0974276082 l’ornière. Sa dette nette s’est
nord-américaines du groupe, allégée de 919 à 876 millions
Le brillant CEO, Steve qui remplace Steve Ontex achève le trimestre sur d’euros en un an. Pour 2019, le
Easterbrook, a été limogé pour Easterbrook. Les actionnaires des résultats supérieurs aux groupe Selon Charles Bouaziz,
avoir eu une liaison avec un regrettent son départ, à en prévisions : son chiffre d’af- Ontex sort progressivement de
collaborateur, ce qui est juger par le repli qui a suivi faires (CA) s’est inscrit en l’ornière. un CA et un Ebitda plu-
contraire aux règles internes l’annonce. Le cours hausse de 1,4 %, à 574,4 millions tôt stables à cours de change
du groupe. Cet artisan de la de l’action conserve toutefois d’euros, même si le cash-flow constants. En réaction, le cours a
renaissance de la chaîne de une tendance haussière. opérationnel (Ebitda) ajusté est gagné près de 10 %.
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De plantureux bénéfices sur Kraft Heinz
L
e fonds d’investissement seuls rachats pratiqués par En cas de hausse, nous éventuellement un nouveau
3G Capital a vendu des « initiés » : les chiffres escomptions une résistance put, pour répéter la
25 millions d’actions récents ne sont certes pas technique autour de manœuvre.
The Kraft Heinz Company. exemplaires, mais lorsque 33,5 dollars : nous y sommes. Kraft Heinz mars 2020,
Parallèlement, Jorge le marché anticipe une Mais la première vraie résis- au prix d’ex. de 37,50 USD,
Lemann, un des cofonda- catastrophe et qu’il ne se tance ne nous attend qu’à à 6,50 USD
teurs du fonds, a acquis produit finalement qu’un 37 dollars. Si le cours y Avec ce contrat, nous visons
à titre personnel quelque incident, le sentiment peut arrive, notre call coûtera au la jolie prime de 6,50 dollars.
3,5 millions de titres Kraft devenir positif. C’est ce qui moins 7 dollars (37 moins La zone de résistance sui-
Heinz supplémentaires, se passe actuellement. 30). Le contrat vaut d’ores et vante ne se situe qu’au
confirmant sa confiance Prévoyant ce phénomène déjà plus de la moitié de ce niveau du prix d’exercice ;
dans le groupe. Alexandre il y a quelques semaines montant, soit quatre fois si elle cède, la voie vers des
Van Damme, le plus riche de déjà, nous avions misé à la notre mise. Mais le bénéfice cours (bien) plus élevés sera
nos compatriotes, a lui aussi hausse à l’aide d’un put émis pourrait être beaucoup plus ouverte. N’oublions pas que
étoffé son investissement et d’un call acheté. important encore. l’action coûtait 53 dollars
dans l’entreprise agroali- Nous avons commencé par Le put décembre 2019 émis encore en novembre der-
mentaire américaine. acheter le call janvier 2020 au prix d’exercice de 30 dol- nier : il n’est pas interdit de
Voyant cela, nous avons au prix d’exercice de lars a rapporté 3,20 dollars. rêver aux sommets, autour
supposé – à raison – que 30 dollars et payé pour cela Il vaut aujourd’hui 0,25 dol- des 90 dollars, atteints au
celle-ci s’apprêtait à renouer 0,87 dollar – une excellente lar : plus il se dirige vers 0, début de l’année 2017 !
avec des cours plus élevés. affaire, puisque l’action plus notre bénéfice aug- Mais il faudra pour cela
Cette conviction n’était Kraft Heinz était à la dérive mente. Nous proposons qu’énormément de ketchup
d’ailleurs pas dictée par les depuis plusieurs années. donc d’attendre et d’émettre soit vendu. z
MATIÈRES PREMIÈRES
Le pétrole évolue dans une fourchette étroite
L
a plus grande compagnie la conclusion, sous peu, d’un demande de 1,2 million de sommet, si ce n’est déjà fait.
pétrolière au monde, accord commercial entre les barils par jour. Le nombre de plateformes
Saudi Aramco, vient Etats-Unis et la Chine, qui de forage opérationnelles
enfin de lancer sa très atten- pourrait mettre fin à plu- Un potentiel sous-exploité aux Etats-Unis n’a plus été
due introduction en Bourse, sieurs limitations au niveau Côté offre, plusieurs facteurs aussi faible depuis avril 2017.
déjà maintes fois reportée. des importations et relancer géopolitiques brident le D’autres pays non membres
Le cours du Brent se situe l’activité manufacturière potentiel. Ainsi, l’Iran s’est de l’Opep vont également
entre 55 et 65 dollars, sa dans plusieurs pays. Car les largement vu barrer l’accès accroître leur production.
variante américaine, West deux économies n’évoluent aux marchés pétroliers inter- En outre, les cours pétroliers
Texas Intermediate (WTI), pas en vase clos, et l’Europe, nationaux, tandis qu’au tirent profit d’un dollar
s’échange à environ 5 dollars l’Australie et d’autres pays Venezuela et en Libye, la bon marché.
de moins. Cette fourchette asiatiques (Japon, Corée du production de brut est En résumé, plusieurs élé-
a été brièvement dépassée Sud) subissent aussi les encore bien inférieure à la ments, côté demande et côté
après les attentats sur plu- conséquences du conflit. Fin moyenne historique. Les offre, se tiennent en équi-
sieurs installations pétro- octobre, le ralentissement pays de l’Opep et la Russie libre et empêchent tout
lières en Arabie saoudite, conjoncturel a une nouvelle reverront début décembre plongeon, mais aussi toute
mais un repli s’est ensuite fois amené l’Agence interna- leur stratégie sur les quotas percée, des cours de l’or noir.
rapidement amorcé. tionale de l’énergie à abaisser de production, qui arrivent à Des incursions de brève
les prévisions de demande de échéance en mars 2020. durée sont toutefois toujours
Une hausse récente 100.000 barils quotidiens Parallèlement, plusieurs possibles dans les deux sens,
Ces dernières semaines, le pour 2019 et 2020. Pour l’an- signes suggèrent que la pro- au gré du sentiment
pétrole a à nouveau le vent née prochaine, l’institution duction américaine de de marché et des priorités
en poupe ; le marché espère table sur une croissance de la pétrole atteindra bientôt un des opérateurs. z
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14 NOVEMBREinitié de la bourse portefeuille
Le meilleur est à venir
S
oudain, l’idée que les ordres d’achat et recentrer groupe agroalimentaire
marchés boursiers notre attention sur les mondial sur le chemin de la
opèrent un puissant ral- métaux précieux, thème au croissance. En conséquence,
lye de fin d’année semble sein duquel nous avons l’action avait dévissé, d’abord
faire l’unanimité. Il est vrai vendu nombre de positions de 8,5 % puis de 6 %, à un
qu’une vague d’optimisme ces derniers mois, dans l’at- nouveau cours plancher,
déferle sur eux. En témoigne tente d’une correction tem- quelque 70 % sous le record
la position vendeuse record poraire après l’ascension de début 2017. Dix semaines
enregistrée sur l’indice VIX spectaculaire des cours, de plus tard, l’action – qui est
(qui mesure la volatilité ; juin à août. Cette correction dans le portefeuille modèle –
plus elle est faible, plus les est intervenue et semble peu enregistrait sa plus nette
investisseurs sont sereins). à peu toucher à sa fin. Nous hausse journalière depuis
Mais nous sommes pour y reviendrons dans le pro- février 2017, +13,4 % ; cette
notre part plus réservés sur chain numéro. fois, le CEO a su convaincre
la question. Selon nous, les les investisseurs que crois-
places boursières attein- Kraft Heinz : sance et rentabilité seront à analystes (CA attendu :
dront un pic quand les Etats- plus forte hausse nouveau au rendez-vous, à 6,12 milliards). Cela dit, 2 %
Unis et la Chine auront signé journalière depuis 2017 terme. Les résultats du troi- du recul sont attribuables à
un accord commercial. Le 8 août fut une journée sième trimestre se sont révé- des désinvestissements.
Si nous ne disposions déjà noire pour Miguel Patricio, lés moins mauvais qu’at- L’évolution du cash-flow
d’une trésorerie bien garnie, CEO de The Kraft Heinz tendu. Le groupe a enregis- opérationnel (Ebitda) ajusté
nous commencerions à opé- Company depuis le 1er juillet. tré une nouvelle baisse du a quant à elle agréablement
rer des prises de bénéfices Ce jour-là, il avait été inca- chiffre d’affaires (CA ; -4,8 %, surpris. L’Ebitda a cédé
ici et là. Jusqu’à nouvel pable de présenter aux à 6,08 milliards de dollars, 7,8 %, de 1,59 à 1,47 milliard
ordre, nous ne courrons pas actionnaires une stratégie contre 6,38 milliards un an (marge d’Ebitda : 24,2 %),
derrière la hausse. Nous cohérente à même de plus tôt), légèrement plus alors que le consensus
allons supprimer quelques remettre le cinquième importante qu’estimé par les escomptait un recul à
1,39 milliard de dollars et que
L’actualité des sociétés cotées sur le premier semestre,
le repli a été de 16 %.
• Or et métaux - Mosaic : le bénéfice ajusté de 0,08 dollar A l’instar de nombre de ses
- IAMGOLD : l’action a piqué du nez, après la par action a déçu les attentes (consensus : concurrents, Kraft Heinz a
publication d’un rapport trimestriel faisant état 0,22 dollar) pour le troisième trimestre. Pour relevé les prix de plusieurs
d’une production d’or, d’un chiffre d’affaires et autant, l’action, qui se redresse depuis quelques de ses produits – Bernard
d’un bénéfice décevants. Les détails dans le pro- semaines, les perspectives pour 2022 ayant été Hees, le prédécesseur de
chain numéro. revues à la hausse, ne s’est pas dépréciée. Nous Miguel Patricio, à l’inverse,
- Pan American Silver : a de nouveau surpassé y reviendrons dans un prochain numéro. les baissait en vue de préser-
les attentes, avec un bénéfice par action de ver la croissance organique
0,35 dollar alors que le consensus n’espérait que • Vieillissement du chiffre d’affaires. Le
0,11 dollar. Une analyse détaillée dans un pro- - argenx : à la surprise générale, a levé 484 mil- bénéfice ajusté a atteint
chain numéro. lions de dollars, très rapidement ; 1,41 million 0,69 dollar par action, ou
d’actions ont été émises à 121 dollars (109,18 9,2 % de moins qu’au troi-
• Redressement euros) l’unité. A peu près la moitié des fonds sième trimestre de l’an der-
- ArcelorMittal : supérieurs aux attentes, recueillis proviennent du groupe d’investisse- nier (0,76 dollar), mais nette-
les résultats trimestriels ont tiré le cours – ment britannique Baillie Gifford Overseas. ment plus que le consensus
le cash-flow opérationnel (Ebitda) dépasse - Bone Therapeutics : a consommé moins de (dans la fourchette de 0,50 à
de 14 % le consensus (prudent). Retour en liquidités qu’en 2018, sur les neuf premiers mois 0,58 dollar).
détail sur ces résultats dans la prochaine de l’exercice courant. L’entreprise biotech-
édition. nologique wallonne avait encore 10,1 millions Sous la valeur comptable
- Engie : quoique le résultat d’exploitation publié d’euros en caisse, fin septembre. Elle s’attelle au La hausse du cours de l’ac-
au terme du troisième trimestre soit excellent, lancement de deux études de phase III (dernière tion qui a suivi la présenta-
l’action a cédé du terrain ; les prévisions phase clinique), l’une testant l’ALLOB sur les tion du rapport relatif au
annuelles n’ont pas été relevées. Une analyse fractures tardant à guérir, l’autre le JTA-004 sur troisième trimestre nous
plus détaillée suivra. l’arthrose du genou. satisfait, bien entendu. Elle
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