Actions japonaises - Graphene Investments
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Actions japonaises 31 décembre 2021 Commentaire d'investissement Réservé aux investisseurs professionnels Les faits : La vitesse de contamination d'Omicron a obligé plusieurs pays à remettre en place des restrictions. Le Japon a été peu affecté jusqu'ici, et les indicateurs macroéconomiques, portant sur le passé, continuaient à s'améliorer. La confiance semblait toutefois plus mitigée en raison de l'accélération de la hausse des coûts. Deux ans après l'apparition du coronavirus, que beaucoup (soit 13mln d'habitants !) après avoir identifié seulement avaient espéré temporaire, le nombre de nouveaux cas de quelques centaines de cas. Covid dans le monde atteignait de nouveaux records avec Au Japon, la situation sanitaire semblait plus sereine. A la fin Omicron, un variant plus contagieux. En particulier l'Europe du mois, le nombre de nouveaux cas Covid-19 restait et les Etats-Unis, deux partenaires clés du Japon, faisaient extrêmement bas (à moins de 300 par jour pour tout le face à une nouvelle vague de contaminations. Les pays) malgré la présence du variant Omicron dans certaines hospitalisations restaient toutefois bien plus faibles pour le de ces contaminations. Comme il l'avait annoncé, le moment et des études préliminaires en Afrique du Sud et en gouvernement a préparé la vague suivante. Il a augmenté Angleterre, que le nouveau variant avait frappées en la capacité hospitalière de 30% et a approuvé le premier, confirmaient un risque 70% plus faible de médicament de Merck pour un traitement à domicile. Plus développer des formes graves. De plus, les résultats initiaux de 77% de la population avait reçu deux injections du vaccin d'une troisième injection des vaccins dans les pays contre la Covid-19, et l'intervalle pour une troisième dose a développés confirmaient que la plupart restaient efficaces été réduit de huit à six mois pour les travailleurs médicaux contre ce nouveau variant. On redoutait néanmoins que, et les personnes âgées. Parallèlement, le gouvernement est face à la forte contagiosité d'Omicron, les systèmes revenu sur sa décision drastique d'annuler toutes les hospitaliers se retrouvent à nouveau sous pression, surtout réservations de vols à destination du Japon, mais a renforcé si les infirmières et les médecins eux-mêmes étaient les restrictions pour les voyageurs en provenance de contaminés et épuisés après ces deux dernières années. certains pays. Il a aussi lancé un pass vaccinal à travers une L'Organisation Mondiale de la Santé a donc appelé à application smartphone. Les électeurs accueillant ces annuler les réunions des fêtes de fin d'année et plusieurs mesures avec optimisme, le taux de soutien au nouveau pays européens ont restauré certaines formes de gouvernement a progressé à nouveau pour atteindre 65%, restrictions. Les Etats-Unis se sont abstenus d'en faire selon le quotidien économique Nikkei. autant au niveau fédéral et comptaient s'appuyer sur les tests, les vaccins et les traitements mais les sociétés Le gouvernement s'est même senti suffisamment confiant américaines et certains Etats ont pris des mesures locales. pour relever ses prévisions économiques à la hausse pour En ce qui concerne la Chine, premier partenaire commercial la première fois en 17 mois. En effet, les données du Japon, elle a maintenu sa politique drastique "zéro économiques continuaient à refléter une normalisation de Covid" et a ainsi décidé de confiner toute la ville de Xi'An l'activité domestique, mais il est important de noter que ces
indicateurs concernent des périodes antérieures à Pour le moment, toutefois, la demande américaine restait l'émergence d'Omicron. La production industrielle a solide. Les pressions inflationnistes ont ainsi poussé la rebondi de manière substantielle entre octobre et Réserve Fédérale à annoncer trois hausses de taux en 2022. novembre, grâce aux constructeurs automobiles. Le Ceci semblait bien plus agressif que les plans de la Banque commerce de détail a continué à progresser pour le du Japon, qui restaient de suspendre les rachats troisième mois consécutif en novembre. Pour ce qui est de d'obligations d'entreprises et de billets de trésorerie d'ici à la confiance, les grandes sociétés de service ont exprimé la fin mars. La banque centrale va toutefois arrêter d'offrir une nette amélioration de leurs anticipations dans des prêts sur un an à taux zéro aux banques qui soutiennent l'enquête Tankan, mais là encore, le sondage avait débuté les grandes entreprises frappées par la pandémie. En le 10 novembre, bien avant la découverte du nouveau conséquence, le yen s'est encore déprécié contre le dollar variant. Les dirigeants louaient également le budget record pour finir à 115 yen pour un dollar, ou 11% moins cher de Y107.6 billions qui venait juste d'être ratifié pour la qu'un an plus tôt. En Chine, les secteurs manufacturier et nouvelle année fiscale, incluant 5 billions pour les coûts des services ont tous deux montré des signes inattendus de urgents liés à la pandémie et un budget proche, à un niveau redressement à la fin 2021. La Banque Publique de Chine a record, pour la défense. Pourtant, la confiance n'a pas réduit son taux de réserves obligatoires pour les banques et progressé dans les sociétés manufacturières, ni chez les le Parti Communiste a promis de stabiliser son économie. petits entrepreneurs ou les consommateurs. En fait, les prix Les Jeux Olympiques de Pékin devaient toujours se tenir et à la production ont progressé de 9% en un an et, bien que débuter le 4 février, mais les dirigeants de nombreux pays, les prix à la consommation soient encore stables, dont les USA, prévoyaient de boycotter la cérémonie nombreux étaient les ménages qui s'attendaient à une d'ouverture. Le Japon a décidé de ne pas envoyer non plus augmentation. Par ailleurs, l'indice composite PMI de délégation de cadres du gouvernement, mais a refusé préliminaire pour le mois de décembre, qui intégrait quant- d'appeler cela un boycott diplomatique. à-lui les nouvelles sur Omicron, a baissé pour la première fois en trois mois, en réactions aux contraintes d'approvisionnement et aux inquiétudes sur la demande extérieure sous l'effet du nouveau variant. Les effets : Les signes qu'Omicron semblait moins dangereux que les variants précédents ont propulsé l'indice Topix 3.4% plus haut. Ni sa forte contagiosité, ni la position plus restrictive de la Réserve Fédérale n'ont interrompu ce rallye de fin d'année. L'indice a donc fini l'année en hausse de 12.7%, dividendes réinvestis. Le benchmark, qui avait baissé de 5% sur les trois dernières politique de la Réserve Fédérale, le nombre grandissant de séances de novembre, a effacé une grande partie de sa pays qui décidaient, malgré tout, de mettre en place des baisse au 8 décembre, après que seuls quelques cas restrictions et le rejet du plan de relance américain "Build d'Omicron ont été détectés au Japon et que les premières Back Better". Ces développements n'ont toutefois pas données ont confirmé des symptômes modérés et des taux empêché les indices des marchés actions internationaux de d'hospitalisation faibles. Plusieurs éléments ont ensuite connaitre un rallye de fin d'année, d'autant que les ventes remis en cause cet optimisme: le resserrement de la américaines pour les fêtes semblaient solides et que la 2
confiance des consommateurs continuait à s'améliorer. Les et de composants ont forcé certains d'entre eux à actions japonaises ont suivi la même tendance et l'indice suspendre de nouveau leur production dans plusieurs de Topix a gagné 3.3% avant dividendes en décembre, portant leurs usines japonaises. Au contraire, leurs fournisseurs son rendement total pour 2021 à 12.7%. comme Denso et Toyoda Gosei devaient bénéficier du plan de 4 billions de yens annoncé par Toyota dans la voiture A l'inverse de novembre, les secteurs cycliques ont électrique. Ceci a également soutenu les fabricants de semi- surperformé les défensives. conducteurs et leurs équipementiers. A titre d'illustration A la fin du mois, les transports ont fini parmi les catégories de la pénurie, il semble que durant le salon japonais du les plus performantes. En particulier, le transport maritime semi-conducteur, certains fabricants d'équipements a gagné un impressionnant 24.7% en décembre (et 226% n'avaient pas de produits à exposer. Les cours de Tokyo sur l'ensemble de 2021!), alors que les porte-conteneurs Electron et Lasertec ont enregistré une performance à deux continuaient à bénéficier de tarifs très élevés. Le transport chiffres en décembre. aérien a aussi gagné 7.4% en décembre malgré le A l'autre bout de l'échelle, on trouvait les secteurs les plus renforcement des règles sur les voyages et des prix du défensifs avec les télécommunications, les magasins carburant plus élevés. De façon plus rationnelle, les prix de d'alimentation, les distributeurs et fabricants de l'énergie ont soutenu les sociétés pétrolières qui, au Japon, médicaments et les services aux collectivités. Dans ce sont classées dans le secteur minier. Les sidérurgistes se dernier secteur, le producteur d'énergie alternative Renova sont également distingués, alors que le gouvernement s'est effondré de 65% après avoir perdu l'appel d'offres pour chinois réduisait sa production d'acier. Parmi eux, Nippon la construction d'un projet éolien au Japon, et ce malgré sa Steel s'est adjugé 10%, avec l'aide d'un projet de rachat de proposition extrêmement compétitive. Cet échec a aussi deux fabricants d'acier thaïlandais à fours électriques, qui soulevé des interrogations quant à la profitabilité de ses lui permettra d'augmenter son exposition à des marchés de autres projets. Des actions d'autres catégories ont aussi croissance et de réduire sa dépendance au charbon. Enfin figuré parmi les moins performantes. Le conglomérat les banques et les assureurs ont bénéficié de l'accélération Softbank Group, par exemple, a connu plusieurs revers avec de l'inflation mondiale. le blocage par le régulateur américain de l'acquisition de sa L'affaiblissement du yen a aussi aidé la surperformance filiale Arm par Nvidia ou la poursuite judiciaire engagée par des sociétés de commerce international et des fabricants Crédit Suisse à propos de l'effondrement de Greensill de pneus, d'appareils électriques et dans une moindre Capital. mesures d'équipements de transport. Dans ce dernier secteur, les constructeurs automobiles ont eu des performances plus mitigées alors que les pénuries de pièces Les perspectives : Lorsque la nouvelle vague de contaminations atteindra le Japon, la moindre virulence du variant, associée aux vaccins et aux nouveaux traitements, devraient finir par affaiblir la pandémie. A plus court terme, toutefois, nous craignons que la situation ne retarde le retour à la normale dans la chaîne d'approvisionnement mondiale. En supposant que les premiers retours se confirment, et à croire au scénario optimiste que nous avons décrit le mois qu'Omicron remplace le variant Delta, nous sommes enclins dernier sur la fin de la pandémie. Il y a toutefois une 3
incertitude car la contagiosité supérieure de la nouvelle contact" provoqueront de l'absentéisme et ajouteront des souche pourrait provoquer une contamination beaucoup frottements dans un mécanisme déjà désorganisé. Le faible plus élevée à la suite des contacts lors des fêtes. Même avec taux de vaccination dans certains pays manufacturiers un pourcentage inférieur de cas graves, le nombre de asiatiques importants et la politique "zéro-Covid" de la patients hospitalisés pourrait déstabiliser les systèmes de Chine risquent d'aggraver les choses. Des événements santé. spécifiques devraient aussi perturber la production, comme le Nouvel An chinois, qui est traditionnellement Les doses de rappel vaccinal et les traitements devraient une période calme, et les Jeux Olympiques de Pékin, toutefois alléger ces tensions, au-moins dans les pays riches pendant lesquels la ville voudra minimiser la pollution. comme le Japon, et la prochaine vague pourrait être moins douloureuse que les précédentes. Compte-tenu des La volatilité devrait donc persister en 2022, pour les élections à venir à la Chambre Haute, nous pensons marchés d'actions japonais et internationaux. Les toutefois que le gouvernement Kishida reportera la entreprises nipponnes ont toutefois plusieurs avantages: campagne "Go-To-Travel" jusqu'à ce qu'elle puisse être elles opèrent dans une cadre monétaire stable, qui mise en œuvre sans risque. Les contrôles sur l'immigration entretient la compétitivité de la devise, et nombre d'entre pourraient être conservés jusqu'après l'été, lorsque les elles ont de belles opportunités de rationaliser leurs élections seront passées. Nous pensons donc toujours que activités. En outre, la bourse de Tokyo doit modifier la le retour à la normale de la consommation, d'origine segmentation de ses cotations en avril, et une nouvelle intérieure comme liée au tourisme, se fera plus tard que section Prime plus exigeante regroupera les principaux prévu. membres de la Première Section actuelle. L'objectif est d'attirer plus d'investisseurs internationaux, ce qui fournira Parallèlement, la croissance économique chez les à Graphene Investments une merveilleuse occasion de partenaires commerciaux du Japon devrait ralentir. D'un lancer son nouveau fonds sur les actions japonaises. Nous côté, le rattrapage économique américain est déjà derrière donnerons plus de précisions très prochainement. nous et la Réserve Fédérale a commencé à resserrer sa politique, tandis que l'accord sur un supplément de relance fiscale semble difficile à atteindre. De l'autre, les priorités politiques de la Chine pour réduire l'endettement, contrôler les émissions et limiter les écarts de revenu vont plafonner sa croissance. Le Japon devrait toutefois bénéficier de la reconstitution des stocks mondiaux, notamment dans les équipements de transport. Les investissements seront ensuite soutenus par les efforts de nombreux pays pour reconstruire leur propre capacité de production robuste dans les domaines clés et réduire leur dépendance par rapport à la chaîne d'approvisionnement mondiale. Sur ce point, il nous semble que les tensions et leurs effets sur l'inflation devraient rester le principal souci à court terme, et nous craignons que la résolution ne prenne du temps. Le dernier rebond de la production au Japon pourrait s'avérer un feu de paille. Malgré les symptômes plus bénins du nouveau variant, les personnes atteintes et les "cas 4
US Equities January 31, 2017 Investment comment Information importante: Les avis exprimés dans ce document sont à but exclusivement informatif. Ils ne sauraient constituer une recommandation d'adopter ou de modifier une stratégie d'investissement, ni d'acheter ou de vendre un instrument financier. Ils reflètent l'analyse de Graphene Investments à la date indiqué en tête de document, sur la base de l'information disponible à cette date. Cette information, ainsi que les opinions et hypothèses qui en découlent, sont susceptible d'évoluer à tout moment. Graphene Investments ne garantit ni leur exhaustivité ni leur exactitude. Les références à la performance des marchés, des instruments financiers ou de la stratégie sont fournies à titre d'information. Les performances passées ne sauraient constituer une indication de la performance qui pourra être obtenue dans le futur. Sauf indication contraire, le présent document ne se rapportant à aucun fonds en particulier, les chiffres cités concernent la performance brute de la stratégie Japan Essential Value. Ils sont obtenus à partir de la performance réelle d'un compte géré selon cette stratégie, libellé en yen et ne faisant l'objet d'aucun couverture de change. Le détail du calcul est disponible sur demande auprès de Graphene Investments. La performance réellement obtenue par la même stratégie dans chaque véhicule d'investissement où elle est appliquée peut varier en fonction des caractéristiques de ce véhicule et des conditions de mise en œuvre. Avant de prendre une décision d'investissement, quelle qu'elle soit, les investisseurs doivent mener leur propre analyse, en utilisant une information à jour, pour se faire une opinion sur l'adéquation et le risque de l'investissement envisagé. La reproduction de tout ou partie du présent document est interdite sans l'accord préalable écrit de Graphene Investments. Agrément AMF n° GP-16000022 10 rue La Boétie 75008 Paris (France) T: +33.1.70.82.44.50 F: +33.1.70.82.44.49 E: contact@graphene-investments.com W: www.graphene-investments.com
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