Belfius Pension Fund Reporting mensuel Mai 2013
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Belfius Pension Fund Reporting mensuel Mai 2013
Marchés
Actions
• Les liquidités continuent de soutenir les marchés
Les marchés d’actions ont entamé le mois de mai sur une note positive.
Plusieurs marchés d’actions européens, dont le Dax allemand, ont même
atteint de nouveaux records. Les marchés ont bénéficié principalement du
soutien des liquidités, toujours abondantes en raison de la politique
monétaire conciliante des banques centrales. Ils ont ainsi pu déjouer des
résultats macro décevants en Europe et en Chine, ainsi que l’incertitude qui
plane sur la croissance économique mondiale. Ce n’est que durant la
deuxième moitié du mois qu’une légère correction est intervenue, les
investisseurs craignant que la banque centrale américaine ne mette fin plus
Equity Indice s - 1 month YT D ( %, in EUR)
rapidement que prévu à sa politique monétaire accommodante et que la
MSCI Europe 1.27% 7.11% Banque du Japon perde le contrôle des mesures expérimentales
MSCI EMU 2.23% 6.61%
d’assouplissement quantitatif.
MSCI UK 1.37% 5.67%
MSCI World ex-Europe 1.50% 13.71% Dans ce climat, les marchés d’actions ont cependant assez bien résisté.
MSCI EMU Small Caps 3.72% 11.65%
Malgré la correction intervenue durant la deuxième quinzaine de mai,
presque tous les marchés ont clôturé le mois sur une performance positive.
C’est la zone euro, en particulier les petites capitalisations, qui a réalisé les
plus belles performances.
Obligations
• Résultat décevant pour les obligations souveraines
européennes
Les marchés obligataires européens ont bien entamé le mois de mai. La
Banque centrale européenne a encore assoupli sa politique monétaire,
abaissant de 25 pb son taux de base, qui se situe désormais à un plus bas
de 0,50 %. Mario Draghi, le président de la BCE, a en outre précisé que la
BCE envisageait d’autres mesures non conventionnelles. Malgré ces bonnes
dispositions, les obligations souveraines européennes n’ont pas échappé à
une légère hausse des taux. La pression s’est exercée aussi bien sur le taux
des obligations souveraines périphériques que sur celui des obligations des
pays de référence. Le taux allemand à 10 ans a grimpé de 30 pb pour
Bond Indices - 1 month YTD (%, in EUR) atteindre un peu moins de 1,50 %.
JP Morgan EMU 3-5 -0.55% 1.02%
Dans ce climat, les marchés obligataires européens ont affiché un
rendement négatif de 0,55 %.Asset High Balanced Low Stratégie
Allocation Equities Plus Equities
Actions vs. obligations
Equity 66.97% 52.04% 32.06%
Bonds 30.44% 42.84% 63.60% Les classes d’actifs à risque, et les actions en particulier, demeurent surpondérées.
Cash 2.59% 5.12% 4.34%
Les marchés ont déjà absorbé pas mal de mauvaises nouvelles associées à
31/05/2013
la détérioration des statistiques macroéconomiques et des résultats des entreprises.
Les banques centrales maintiendront leur appui aux actifs à risque cette
année encore. Le bilan de la banque centrale américaine continuera d’augmenter, au
moins durant le premier semestre de l’année, et la banque centrale européenne est
prête à intervenir si nécessaire. La Banque du Japon a, elle aussi, pris des mesures
spectaculaires pour relancer la croissance économique et créer de l’inflation. Cet
effet de liquidité a provoqué un changement de comportement chez les investisseurs
et devrait perdurer un certain temps encore.
Les bénéfices des entreprises apportent seulement un soutien limité aux
marchés d’actions. Notre ratio de révision des bénéfices, qui mesure le nombre de
High Balanced Low
Equity Part Equities Plus Equities révisions positives par rapport au nombre total de révisions des bénéfices, reste
Large Caps 67.75% 67.70% 72.68% négatif. La saison des résultats a été extrêmement décevante, y compris en termes de
Small Caps 14.83% 15.22% 11.08% chiffre d’affaires, en Europe principalement.
World 17.42% 17.08% 16.24%
La valorisation des marchés d’actions demeure attrayante. Dans une
31/05/2013
perspective historique, tant le ratio cours/bénéfice que le ratio cours/valeur nominale
sont relativement bas. Qui plus est, le dividende escompté des actions est nettement
plus élevé, surtout compte tenu des taux historiquement bas.
Conclusion Les marchés d’actions offrent encore un solide potentiel de hausse grâce
aux efforts des banques centrales, à des valorisations intéressantes et à l’absence d’un
optimisme excessif. La poursuite du rebond dépendra cependant principalement
d’une nouvelle baisse de la prime de risque, elle-même liée à un regain de confiance
envers les décideurs européens, et d’une nouvelle amélioration des fondamentaux.
Fixed High Balanced Low
Income Equities Plus Equities
Modified
Duration 3.44 3.41 3.32
31/05/2013Répartition Sectorielle Evolution de la poche Répartition régional
5% 4% 13% ‘actions’
10% 9%
10%
7%
Nous n’avons pas modifié notre 6%
8%
allocation régionale. 11%
13%
74%
11%
19% L’allocation sectorielle affiche
Consommation discrétionaire Biens de consommation de base
toujours une surpondération du
Energie Finance
Santé Industrie secteur des soins de santé Europe USA/Canada Asie/Zone Pacifique Royaume-Uni
Technologies d'information Matériaux
(pondération en portefeuille: 12
%) et une légère sous-
pondération du secteur financier (pondération en portefeuille: 19 %).
Répartition obligataire Evolution de la poche ‘obligations’
0% 13% Actuellement, la duration modifiée est de 3.4 environ.
15%
Nous avons décidé de réduire notre exposition aux obligations à haut rendement
42%
et aux obligations
obligations convertibles. Nous avons en outre pris notre bénéfice sur
30% quelques obligations d’entreprises.
d’entreprises
La France demeure largement sous-pondérée, contrairement au Royaume-Uni
Obligations corporate non financières
Obligations souverains
Obligations corporate financières
Autres
(en euro) et aux Etats-Unis (en euro et en dollar), surpondérés dans le
Cash
portefeuille. L’Espagne et l’Italie
Italie sont toujours sous-pondérés.
Transactions
Actions
Nous avons pris une part de notre bénéfice sur RTL après le net rebond de
l’action le mois dernier, comme le montre le graphique de gauche.
Parmi les petites capitalisations, nous avons encore accentué notre exposition à
Sipef.
Sipef Nous avons en outre vendu certaines actions moins liquides et de plus
petite envergure (comme Zhongde Waste, Euronav et Sidenor).
Sidenor
Nous avons accru notre exposition à Tessenderlo.
Tessenderlo
Obligations
Nous avons participé à plusieurs émissions primaires, dont Red Electrica 2019.
2019
Nous avons réduit notre exposition aux obligations convertibles et à haut
rendement. Nous avons donc pris notre bénéfice sur plusieurs obligations
convertibles parmi lesquelles Faurecia 2018,
2018 GBL 2017,
2017 Deutsche Post 2019,
2019
British Land 2017,
2017 ENI/GALP 2015,
2015 ENI 2016 et Prysmian 2018).
2018 Dans le
segment ‘haut rendement’, nous avons réduit notre exposition à Rexel 2020,
2020 Ol
2021 et Smurfit 2020.
2020
Nous avons en outre pris notre bénéfice sur quelques obligations d’entreprises
pour ramener à 30% la part de cette classe d’actifs dans la poche Obligations.
Nous avons pris partiellement notre bénéfice sur Carlsberg 2020,
2020 Bord Gais
2017 et Carrefour 2018 notamment.
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